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1、【例题计算分析题】甲公司是一家制造业上市公司，2020年末拟投资扩建生产线，需要通过发行10年期债券和留存收益筹集资金。（1）甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司。评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：公司债券 政府债券 发行公司 信用等级 到期日 到期收益率 到期日 到期收益率 乙 AAA 2021年2月15日 5.05 2021年1月31日 4.17 丙 AA 2022年11月30日 5.63 2022年12月10日 4.59 丁 AA 2025年1月1日 6.58 2024年11月15日 5.32 戊 AA 203
2、0年12月15日 7.20 2030年12月20日 5.75 （2）甲公司股票目前系数1.5，市场风险溢价4，企业所得税税率25。当前公司的资本结构（负债/权益）为2/3；目标资本结构（负债/权益）1/1。要求：（1）计算甲公司税前债务资本成本。（2）假设无风险利率参考10年期政府债券到期收益率，计算筹资后股权资本成本。（3）计算加权平均资本成本。正确答案（1）平均的信用风险补偿率(5.634.59)(6.585.32)(7.25.75)/31.25 税前债务资本成本5.751.257【老贾点拨】政府债券市场收益率是根据与发行债券到期日接近的政府债券的到期收益率确定，即2030年12月20日到
3、期的政府债券到期收益率。：（2）计算股权资本成本 首先，确定公司当前的资产：资产=1.5/1+2(1-25%)/3=1 其次，确定公司新项目的权益：权益=11+1（1-25%）=1.75 最后，根据资本资产定价模型计算股权资本成本：股权资本成本5.751.75412.75（3）加权平均资本成本7（125）1/212.751/29 请务必添加微信303621348更新有保障！纸质教材+练习册+精准独家押题!2.非同类产品的扩建项目 非同类产品的扩建项目是指新投产项目与公司现有经营不在同一领域，即新项目经营风险与公司现有经营风险明显不同，此时应该采用可比公司法。即 找到一个经营业务与待评价项目类似
4、的上市公司，以该上市公司的贝塔值作为待评价项目的贝塔值；如果可比公司的资本结构与项目所在公司的资本结构也显著不同，需要再 对资本结构作出调整，其项目资本成本的计算步骤为：将可比公司的 权益转换为 资产（即卸载财务杠杆）；资产可比公司的 权益/1可比公司产权比率（1可比公司所得税税率）将 资产转换为目标公司的 权益（即加载财务杠杆）；权益 资产1目标公司的产权比率（1目标公司所得税税率）根据资本资产定价模型计算目标公司股权资本成本（即股东要求的报酬率）；股权资本成本R f 权益（R mR f）确定目标公司税前债务资本成本（如到期收益率法、风险调整法、考虑发行费用的债务资本成本计算等）；确定目标公
5、司的加权平均资本成本。加权平均资本成本税前债务资本成本（1目标公司所得税税率）负债/资本股权资本成本股东权益/资本 【例题单选题】某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。汽车行业上市公司的贝塔值是1.05，行业平均资产负债率60，投资汽车行业后，公司将维持目前50的资产负债率。不考虑所得税的影响，则本项目含有负债的股东权益贝塔值是（）。A.0.84 B.0.98 C.1.26 D.1.31 正确答案A 答案解析在不考虑所得税时，资产1.05（160/40）0.42，目标公司的权益0.42（150/50）0.84，选项A是答案。【例题计算分析题】A公司是一家大型联合企业，拟开
6、始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/股东权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，税前债务资本成本为6。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/股东权益为7/10，权益的值为1.2。已知无风险报酬率为5，市场风险溢价为8，两个公司的所得税税率均为25。要求：计算A公司拟投资项目的资本成本。财会考试课件加QQ:303621348 或微信：LCLY988 多种考试持续更新请务必添加微信303621348更新有保障！纸质教材+练习册+精准独家押题!正确答案（1）将B公司的权益转换为资产。资产1.21（125）（7/10）0.7869（2）将资产值转换为A公司权益。权益0.78691（125）2/31.1804（3）根据资本资产定价模型计算A公司的股权资本成本。股权资本成本51.1804814.44（4）计算加权平均资本成本 加权平均资本成本 6（125）（2/5）14.44（3/5）10.46 请务必添加微信303621348更新有保障！纸质教材+练习册+精准独家押题!