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1、 本科生毕业论文（设计）中文题目 杜邦分析法在瑞康医药的应用 英文题目 The application of DuPont analysis method in the medicine of Rechon 学生姓名 班级 学号 学 院 专 业 指导教师 职称 V摘要随着经济发展，人口老龄化加重，城镇化加快等因素的影响，这些因素导致未来健康消费成为刚性需求，市场容量持续放大，催生出众多医药公司，目前中国医药行业集中度依然不高，行业散、小、乱现象依然存在。要在众多医药公司中脱颖而出，投资者需要对公司财务有深入的了解，分析公司存在的问题，制定合适的方案，提高公司竞争能力。杜邦分析法是现代企业常用的
2、财务分析方法，能够较为全面的分析企业的财务状况，为信息需求者提供较全面的信息。本文将杜邦分析法应用于瑞康医药展开论述。本文分为个部分，第一部分为绪论，主要介绍研究背景、研究意义和国内外研究现状。第二部分对杜邦分析法进行介绍，并阐述其主要指标及框架。第三部分为杜邦分析法在瑞康医药的应用，首先介绍公司现状，再对公司近五年的财务报表进行分析，主要对杜邦分析法中四项主要指标进行论述，并与行业标杆企业进行对比。第四部分为对瑞康公司提出的建议，通过第三部分中的分析对比发现瑞康公司存在的问题，从问题出发提出改进意见。最后部分为结论。关键词：杜邦分析法；财务分析；盈利能力；偿债能力abstractWith t
3、he impact of economic development, population aging, urbanization and other factors, these factors lead to the future health consumption as a rigid demand, the market capacity continues to expand, giving birth to many pharmaceutical companies. At present, the concentration degree of Chinas pharmaceu
4、tical industry is still not high, and the industry is scattered, small and chaotic phenomenon still exists.In order to stand out from many pharmaceutical companies, it is necessary to have a deep understanding of the companys financial affairs, analyze the problems existing in the company, formulate
5、 appropriate plans, and improve the companys competitiveness.DuPont analysis is a commonly used financial analysis method for modern enterprises. It can analyze the financial situation of enterprises in a more comprehensive way and provide more comprehensive information for information demanders.In
6、this paper, DuPont analysis method was applied to the medicine of Rechon.This paper is divided into three parts, the first part is the introduction, mainly introduces the research background, research significance and research status at home and abroad.The second part introduces the DuPont analysis
7、method and expounds its main indexes and framework.The third part is the application of DuPont analysis method in Recon. Firstly, it introduces the current situation of the company, and then analyzes the financial statements of the company in the recent five years. It mainly discusses the four main
8、indicators in DuPont analysis method, and compares them with benchmark enterprises in the industry.The fourth part is the suggestion to Rickon. Through the analysis and comparison in the third part, the problems of Rickon are found, and the improvement suggestions are put forward based on the proble
9、ms.The last part is the conclusion.Key words: DuPont analysis；financial analysis；profitability；debt paying ability第1章绪论11.1研究背景与意义11.2研究方法与计划21.3国内外研究现状2第2章杜邦分析法概述及其框架72.1基本原理72.2基本框架建立82.3主要财务指标及其关系8第3章瑞康医药概况及财务分析113.1瑞康医药集团基本介绍113.2瑞康医药的财务分析123.3瑞康公司存在的问题20第4章对瑞康公司的建议22结论23参考文献23致谢25第1章 绪论1.1 研究背景
10、与意义1.1.1 研究背景在大众生活健康和社会发展上，医疗行业做出了不可估量的贡献。可以说，它在国民经济中占据举足轻重的地位。医药行业是我国对外开放程度较高的行业之一，是对外资利用比较成功的行业之一。医药行业具有高风险、高技术、高回报、高投入的特点，随着对外开放程度的加深和与国际联系加强，医药行业竞争逐渐加强。随着经济水平的提高，人民对于健康重视程度提高，医疗保健消费也随之增高；根据国家统计局数据显示，2019年，我国化学药品原药产量达到276.9万吨，同比增长20.2%，增速为近年来最大值；2020年，我国化学药品原药产量为273.4万吨，同比上升2.7%。2019年中国医药制造业规模以上企
11、业实现营业收入为23908.6亿元，同比增长87.4%，其中营业成本为13505.4亿元，同比增长5.7%；实现利润总额3119.5亿元，同比增长5.9%。2019年人均医疗保健消费支出1902元，占人均消费支出的比重为8.8%；2020年人均医疗保健消费支出1843元，占人均消费支出的比重为8.7%；自有统计数据以来呈增长趋势。从2015年起，中国医药行业容量一直稳坐全球第二，压日本一筹。根据医疗咨询公司IQVIA数据显示，中国医药市场规模在1370亿美元左右，占全球市场的11.37%，未来市场规模将会继续扩大，预计到2023年市场规模将会到达1400-1700亿美元。在国内市场中，随着不断
12、竞争，行业内通过各种联合兼并等形式，提高了行业的集中程度，减少了部分散、小、乱的情况。在我国政策变化和经济发展的拉动下，各种药品零加成、精准扶贫等政策相继出台，带动了我国城镇化水平的增强，医保已基本普及。与此同时，大众对医疗保健的重视程度越来越高，再加上人口老龄化的加剧，我国医疗行业发展将会稳步前行。从今年的金融市场发展看，我国医疗行业表现出极强的防御力。就算是身处起伏不平的A股市场，医疗行业发展还一片大好。本文将杜邦分析法应用到瑞康医药，分析其盈利能力等财务状况，结合瑞康医药的特点和市场环境对存在的问题并提出改进意见，为投资者和管理者提供参考。1.1.2 研究意义资金的收支在企业的生产经营活
13、动中不断发生，财务管理通过对资金的管理渗透到公司各个环节管理领域。公司财务管理是企业管理的一个重要组成部分，通过财务分析，可以对公司盈利能力、经营能力、运营能力以及财务风险等进行评价。本文利用杜邦分析法对瑞康公司的财务状况进行分析，并从中发现存在的问题，从而提出相应的解决方法，以提升瑞康公司的运营水平及竞争力，为信息需求者提供有用信息。同时为相似企业提供借鉴。1.2 研究方法与计划1.2.1 研究方法本文主要应用文献研究法、案例分析法和比较分析法，通过收集杜邦分析法相关方法和瑞康近五年财务报表并进行分析，再与同行业标杆企业进行比较找到存在的问题。1.2.2 研究内容第一部分，绪论。对论文的选题
14、意义、研究内容、选题背景、研究方法及国内外研究现状展开探析。第二部分，杜邦分析法相关理论基础及建立杜邦分析法框架，主要包含杜邦分析法的在实际应用中的改进。第三部分，瑞康医药近五年财务报表应用杜邦分析法的具体分析对瑞康医药的财务指标进行分析并与同行业标杆企业比较。第四部分，对瑞康医药公司提出一些改进和发展意见。1.3 国内外研究现状1.3.1 国外研究现状1919年美国杜邦公司法兰克唐纳森布朗（FrankDonaldBrown）和皮尔杜邦（PierreDuPont）共同创立了的杜邦分析法（DuPont analysis）。首先创造出以权益净利率为核心，逐步分解，把总资产周转率、销售净利率和权益乘
15、数等财务指标从净资产收益率公式中提炼出来，直观体现出企业生产经营工作的效率、资产转运效率和负债率等状况，通过对几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况的系统分析方法。自杜邦分析法建立以来对其完善修改并不多，主要有以下：美国学者Smith. B. D（1999）基于传统杜邦分析法，围绕保险行业特点，设计建设与保险行业发展相符的分析体系。1滋维博迪(Zvi.Bodie)、亚力克斯凯恩(Alex.Kane)、和艾伦J马库斯(Alan.J.Marcus)(2003)在投资学精要对原本的杜邦分析体系的三项主要财务指标进行细化，得到销售报酬率、资产周转率、税收负担率、利息负担率和权益乘数五项财
16、务指标。对税收、成本等费用的比例增加了重视，从而能更加全面地反映企业生产经营状况。2美国哈佛大学教授帕利普对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而产生了帕力普分析系统，提出可持续增长率=留存收益率净资产收益率”这一模型。31.3.2 国内研究现状杜邦分析法虽然诞生于20世纪初，但改革开放后才国内得到应用。发展主要是针对杜邦分析法应用方面的改进。蒋贤品，祝锡萍（1999）在财务分析方法中引入财务杠杆、经营杠杆等因素，得到销售净利率=(1-所有税税负率)(1经营杠杆系数)边际贡献率这一模型。4戴春兰（2000）认为杜邦分析法不仅可对已有数据进行分析还可以反映控制指标，基于这一指标对企业日常活动进行管理
17、。5沈国骏（2003）在传统杜邦分析法加入自由现金周转率并得出现金回收指标从而全面反映运营能力，通过引入权益现金回收率反映企业偿债能力。6董卉娜（2004）将杜邦分析法区别为注重营业能力和偿债能力的两种分析模式。7杨小舟（2006）认为从管理视角出发，应将资产分为经营性和非经营性，投资者投入和经营性营运。通过对投资资本收益率（ROIC）与投资者要求的报酬率进行比较，得到企业价值是否增加。同时增加对市场价值比率、EVA、MVA和自由现金流量的关注和分析。8邵希娟，田洪红（2007），认为传统的杜邦分析法并不能完全反映出企业营业能力财务融资能力，在原有基础上增加了税后经营利润指标，较传统体系更清楚
18、地反映了影响权益资本报酬率的因素。9谭明军，王艳艳（2007）提出杜邦分析法具有较强的行业局限性。同时认为杜邦分析法不能为长期决策提供依据，也为考虑到无形资产等问题。10李建平（2008）指出缺乏每股收益等重要指标不利于对上市公司进行分析，同时提出对引入每股收益和每股经营现金净流量等指标的分析体系。11肖莹（2010）指出杜邦分析法没有真实反映企业的盈利能力，薪酬、避免亏损等都会导致管理层进行盈利管理，从而使投资者进行错误的决定。同时将留存收益率进行分解，以了解公司盈余质量。12张军，晓芳（2010）认为传统杜邦分析法过度重视短期指标且具有时效性，提出可以与其他有效的管理工具结合以发挥更强的作
19、用。13陈若晴（2010）指出应引入可持续增长率以形成新的体系，并将总资产分解为经营性资产和金融资产实现总资产和净利润配比，再引入现金流量指标从而反映企业获取现金的能力。14马春华（2012）将杜邦等式进行抽象为数学模型，对数学模型中不同区域所代表公司财务状况进行分析并定心地提出公司提高盈利能力的方案。15高建来，王丹（2012）认为应区分有息负债和无息负债,以区分不同融资情况下财务杠杆。16柳春涛（2012）指出，上市公司应用杜邦分析法由于股票价格滞后性使公司财务管理目标存在滞后性；同时传统杜邦分析法缺少对现金流量表及股东权益变动表的分析和对公司长期发展缺少考虑。提出在公司营业能力之前应当确
20、定公司是否合法合规，其次以公司价值为起点分析债务资本价值和权益资本价值。17上海财经大学赵桂芹，高奉玉和胡皓男（2013）结合“已赚保费”对ROE进行分解，得到ROE、承保利润率、承保杠杆、投资收益率、财务杠杆等指标，结合保险行业特点利用这些指标分析保险公司盈利模式。18张琰（2013）引入盈利现金比率、销售现金比率和资产现金比率，提高综合分析的客观性。19李雅娟（2015）通过对保利地产的分析，房地产行业经营过程中营业成本和应收账款对于权益净利率的影响不容忽视，同时存货周转率也对企业净资产收益率影响较大。20贺佳媛（2016）通过对青岛海尔的分析得出对固定资产和营业收入对总资产周转率影响较为
21、显著，且总资产周转率变化与营业收入呈正相关，与固定资产呈负相关。21温妮（2016）认为应将企业活动进行区分，包括经营活动及金融活动，同时成本信息相关的内容需要得到增加。22曹凯晨、李小光和冒泗农（2017）指出可将杜邦分析法分业务类型，分发展阶段进行分析，并与全面预算结合。23吕江华（2018）提出现行财务报表可能无法满足财务管理需求，应建立适应现代财务管理需求的财务报表。同时通过对权益净利率的分解优化得到公式权益净利率=净资产经营净利率+（净资产资产净利率-税后利息率）净财务杠杆。24康蕊芳（2018）对杜邦分析法提出改进，通过引入边际贡献率、安全边际率所得税率更准确地反映企业的偿债能力。
22、25刘晓芳、秦志敏和贺常鹏（2018）通过收集并分析在深沪上市的八大行业企业的数据，研究杜邦分析法在不同行业之间的敏感性并提出提高企业盈利能力的建议。26史继红（2019）提出传统杜邦分析法适用面单一，只适用于经营活动单一、利润来源单一、无对外投资、无债权人的企业盈利模式分析。27张智佳（2020）提出杜邦分析法存在滞后性，内容不能全面反映企业状况，应当全面建立科学管理系统并提高管理者水平，使杜邦分析法发挥更强作用。28卞晓慧，张敏新（2020）认为建立在权责发生制上的杜邦分析法无法客观反映企业能力，包括通过不良应收账款增加企业利润及对利润进行操纵。同时传统杜邦分析法片面认为企业价值增加仅来源
23、于企业获利，忽视了未来价值的实现。29孟婷、朱家明和殷晓梅（2020）,对利用借壳上市的四家快递公司通过杜邦分析法和熵权-TOPSIS模型对他们的财务数据综合评价，进行分析，比较对绩效水平影响大的因素。30第2章 杜邦分析法概述及其框架2.1 基本原理是用来分析评价企业盈利能力和净资产回报水平的一种方法，在对企业财务情况探析时，它从财务比率之间的关系入手，把企业净资产收益率细化为若干个财务比率乘积。杜邦分析法以净资产收益率（ROE）为重要指标，细化拆解传统净资产收益率公式，重组该公司与其他财务指标，最终制定总资产周转率、销售净利率、杠杆系数三大财务指标的乘积，拆解后ROE=净利润销售收入销售收
24、入总资产总资产净资产之后人们继续发展杜邦分析法，将相关财务指标细化分解并联系，最终整合成一个系统的分析体系，客观体现企业在生产经营活动中的盈利能力，为信息需求者提供详尽资料。2.2 基本框架建立2.3 主要财务指标及其关系2.3.1 净资产收益率总资产周转率、销售净利率和权益乘数相乘得出净资产收益率。净资产收益率（又称股东权益收益率），作为杜邦分析体系的核心指标，是衡量上市公司绩效最重要的综合指标之一，是对上市公司获利能力进行衡量判定的重要指标。不管总资产周转率、销售净利率和权益乘数哪个财务指标发生变化，都会对净资产收益率产生影响，三项指标分别反映了企业不同环节的管理情况，因此可以从这三个指标
25、入手研究净资产收益率。2.3.2 销售净利率净利润/销售收入=销售净利率。该指标，主要指报告期间企业每一单位收入可以为企业带来多少净利润，它可以反映企业一定时期内销售收入的获取能力。销售净利率与净资产收益率成正相关关系，是影响净资产收益率的一个重要指标。但销售净利率高低不能完全通过数值反应，由于期间费用的存在企业规模的扩大不一定带来净利润的提高。同时不同行业之间销售净利率差距明显，比较时应在同行业内进行比较。2.3.3 总资产周转率销售收入/总资产=总资产周转率。该指标主要用于评估企业销售水平和资产投资规模二者的占比，它可以把企业的运营能力客观反映出来。同时，企业生产经营活动中资产的流转速率也
26、可以从中体现出来。在对企业资产管理利用效率评估时，会用到这一财务分析指标。企业可持续发展离不开资金运转。从总资产周转率中，可以细化出应收账款周转率和存货周转率等，通过对二者的分析，可以反映公司对于存货和应收账款的管控能力。由于医疗行业较其他行业有明显的特殊性，医药产品具有较强的限时性，需要对下游的需求迅速响应。同时，医药商业企业还需要应对上游企业的不确定性。所以，作为医药商业企业，必须事先储备医疗器械和各种药品。鉴于此，医药企业必须具备较强资本实力。2.3.4 权益乘数又称股本乘数，权益乘数=总资产/所有者权益=1/(1-资产负债率)，资产负债率与权益乘数密切相关，数值上二者呈现正相关关系。权
27、益乘数表示所有者投入的资本占总资本比例，权益乘数越高，则代表在总资产份额中所有者投入资金越少，投资者权益保护性越差。并且，权益乘数和净资产收益率是正相关关系，在销售净利率，总资产周转率不变的情况下，提高权益乘数，ROE同时也会增加，但同时财务风险也相应增加。企业需要寻找合适的企业整体模式资本结构从而实现企业价值最大化。通常可以通过对短期偿债能力及长期长期偿债能力的分析进一步反映公司的内部财务风险。1) 短期偿债能力短期偿债衡量指标通常包括流动比率、速动比率以及现金比率，反映了企业偿还日常债务的能力。通常来说，流动比率处于2：1以上为最佳；速动比率处于1:1较为合理；现金比率应在0.3左右较为合
28、理。不同行业之间差异较大，应结合具体情况分析。2) 长期偿债能力是指企业对长期债权人权益或其担负长期债务的保障程度。衡量指标通常包括资产负债率、产权比率等，对反应公司财务安全性和稳定性有重要意义。第3章 瑞康医药概况及财务分析3.1 瑞康医药集团基本介绍在2004年9月21日，瑞康医药集团选址在山东省正式创办。该企业注册资金共十五亿元，旗下子公司上百家，聘任员工上万人。在2011年6月，该公司成功上市于深圳A股，股票代码002589，其销售覆盖我国三十余个省市，与42000余家医疗机构建立了良好的合作关系。可以说，国内外生产厂商的药械流通领军企业均与瑞康医药集团有过业务往来。瑞康医药集团主营医
29、疗器械、药品和医用耗材，它与各大医疗机构直接对接。同时具有中医药、器械研发生产、数字化医疗、金融科技、医学诊断、药品学术、器械综合、专业物流八大服务板块的综合医疗服务商。2009年在医药商业百强排名中位列第38位，在此后多次上榜医药商业排名百强名单。2019年在全国药品流通行业排名第七位，财富中国500强排名第261位，2019年瑞康医药成功入驻中国企业500强，被评选为新中国成立70周年医药产业标杆企业。2020年瑞康医药集团及多家子公司入选全国疫情防控重表1 2016年-2020年瑞康医药主要财务数据单位：亿元20162017201820192020总资产156.57269.83348.3
30、6324.65312.90流动资产128.50210.79286.60277.57264.95存货10.2517.0739.8045.0236.48应收账款及票据49.5484.13130.87179.80157.81非流动资产28.0759.0461.7647.0847.95负债81.54173.09235.30222.13208.10所有者权益75.0396.74113.06102.53104.80营业收入156.19232.94339.19352.59272.04净利润6.7513.6812.78-4.356.25流动负债81.54156.18212.74206.60205.63点保障企
31、业名单，是山东省医疗行业龙头企业。3.2 瑞康医药的财务分析本文选取恒瑞医药作为行业标杆企业。在2020年全球制药企业TOP50榜单排行42位，位列上榜中国医药企业榜首；作为国内医药创新和高质量发展的代表企业，在2020年中国医药研发产品线最佳工业企业榜单中，恒瑞医药遥遥领先；在全球1000强药企报告中，恒瑞药业排名二十一。在该榜单的前二十五家企业中，它是唯一一家中国企业。利用公式对表1进行计算后得到表2 2016年-2020年瑞康公司主要财务指标20162017201820192020销售净利率4.32%5.87%3.77%-1.23%2.30%总资产周转率99.76%86.33%97.37
32、%108.60%86.94%权益乘数2.092.793.083.172.99净资产收益率9.00%14.15%11.30%-4.24%5.96%图1 净资产收益率对比图3.2.1 净资产收益率的分析在杜邦分析法中，净资产收益率是该方法的核心比率，反映了股东权益的收益水平，是衡量公司在生产经营活动中的获利能力的重要指标。由表2中数据可以得到：在这五年内，从数值上分析，瑞康公司净资产收益率从2016年到2017年期间净资产收益率有5%左右幅度的上升，2017-2019年期间又呈现出下降趋势，2019年更是低于0，在2020年净资产收益率又有所回升，但数值也较低。2016-2017年公司获利能力较强
33、且处于公司“三年战略规划”时期，在全国31个省份（直辖市）对开创良好的盈利模式和实现对企业的科学管理，公司营业和盈利能力提高，在该两年中公司业务迅速增长，2017年实现营业收入增长近50%。由于山东地区医保控费、药品集中招标采购政策实施等因素，2018年由于销售净利率有所下降导致公司净资产收益率稍微降低，公司下游主要医疗机构的药品采购金额出现下降，但其营业收入仍呈现上升模式。在2019年公司ROE由于销售净利率低于0，出现迅速降低状态，主要由于子公司未完成经营管理目标，公司计提18.36亿商誉减值准备所致，且因金融负债变动引发出5.5亿元的公允价值变动损益，而递延所得税费用亏损1.38亿元；第
34、二因为公司规划扩大规模导致相应销售管理费用上升，同时由于融资增加和为加速公司应收账款回收和周转，导致财务费用有所增加。若排除商誉减值准备影响，净资产收益率应为12.39%；与2019年相比轻微上升，说明瑞康公司盈利能力较为良好。由于新冠疫情的影响，2020年公司业务受到较大影响，发展速度与往年同期相比呈现出下降状态。同恒瑞公司相比较，瑞康在这五年内ROE均低于恒瑞公司同时波动较大。图2 2016-2020年期间瑞康医药销售净利率变化及同恒瑞公司对比3.2.2 销售净利率的分析销售净利率反映了企业盈利能力高低，由图2可知，瑞康公司销售净利率2016年至2017期间上升，在2017年达到最高5.8
35、7%，之后呈下降趋势，于2020年又稍微上升。但从营业收入绝对值上看从2016年开始，营业收入都逐步上升，在2020年受到新冠疫情等因素影响出现下降。公司业务与医院联系密切，2020年由于新冠疫情导致医院相关病人减少，对公司造成较大影响。值得注意的是，在营业收入递增时，销售净利率相对回落，这代表销售上升速度要比净利润上升速度快。这可能于在公司规模不断扩大的同时，销售费用、财务费用，管理费用等期间费用也会同时上升有关联，这些费用的的快速上升会导致企业的净利润增长速度减慢。同时由于2019年公司计提巨额商誉减值准备造成公司净利润出现负值，若剔除计提商誉减值准备带来的影响，2019年实现净利润12.
36、7亿元，则销售净利率变为3.60%，较2019年有轻微下降。与恒瑞公司比较，销售净利率较低同时变动幅度较大。表3 2016-2020期间瑞康公司收入及各项成本具体数额单位：亿元20162017201820192020营业收入156.19232.94339.19352.59272.04营业成本131.71189.98274.25284.39222.27税金及附加0.570.881.261.420.99销售费用9.3215.0521.6526.4921.75管理费用4.268.5713.8914.5311.66财务费用0.842.357.098.275.83表4 瑞康公司各项目成本费用占营业收入比
37、例20162017201820192020营业收入100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%营业成本84.33%81.56%80.85%80.66%81.71%税金及附加0.36%0.38%0.37%0.40%0.37%销售费用5.97%6.46%6.38%7.51%7.99%管理费用2.72%3.68%4.09%4.12%4.29%财务费用0.54%1.01%2.09%2.34%2.14%图3 各项目成本费用占营业收入比例由表4可知，在2017年销售净利率的上升主要原因可能为营业成本较前一年降低近3个百分点。由图3分析可得公司税金及附加在该五年期间为平稳，说明公司
38、营业情况较稳定。一直较但由于后续年份中，销售费用管理费用及财务费用所占比例呈上升趋势。公司规模扩大增加销售人员数量；公司加大对药品/医疗器械的宣传力度,市场推广及广告宣传费同比增加；同时由于瑞康公司在在各省搭建省级药品及器械配送平台，公司建成固定资产折旧增加以及仓库租赁费等费用增加与公司销售费用增加有关。管理费用的增加与管理人员聘用数量及薪资的增加、由于公司布局数字化医疗业务购入软件及土地导致无形资产折旧增加等因素有关。由于公司吸取外部融资较多，导致公司财务费用上升。同时由于国家药品零加成政策及集中招标采购等政策的影响造成2018年-2020年销售净利率较低。公司对于期间费用的管控亟需提高。图
39、4 瑞康医药销售总资产周转率及同恒瑞公司对比情况3.2.3 总资产周转率的分析总资产周转率反映了企业的运营效率，由图4可知，瑞康公司总资产周转率总体上同恒瑞公司相比较高，于2019年到达最高108.60%，在2017年出现总资产周转率明显下降，与公司收购公司带入固定资产以及增加公司厂房等有关。以下通过分析瑞康公司存货周转率及应收账款周转率，对瑞康公司整体运营能力进行分析。1) 存货周转率的分析存货周转率是对公司存货管理及销售能力的反映，是对流动资产周转率的补充。存货周转率与企业存货资产变现能力处于正相关关系中，这意味着存货和存货占用周转速度呈正比例关系。由图5可知存货周转率总体上与总资产周转率
40、一致，在2017年出现明显下降后，再2019年上升，但都较2017年明显降低,主要原因是公司规模扩大，销售收入增加，加大了备货量以及收购公司带入所致。同时由于2020年疫情影响，两个公司存货周转率都出现下降。与恒瑞公司相比，存货周转率存在较大差距，除公司管理方面外，可能原因还有瑞康公司器械业务占营业收入比例较高且该业务回款账期较长。2) 应收账款的分析图5 2016-2020年间瑞康公司应收账款率变化情况应收账款周转率较高表明公司资金使用效率较高，短期偿债能力强。由图可知，该五年期间瑞康公司应收账款周转率呈递减走向，受销售收入提高作用，应收账款对应增加及收到的信用等级较低的银行承兑汇票列入应收
41、票据所致。公司应收账款较低可能会导致公司因应收账款回收较慢使得公司后续现金流量不足以及不能回收造成坏账使公司损失。总资产周转率上高于恒瑞公司说明公司整体总资产比例较低同时销售额较高，对于资产的利用能力良好。但在存货周转率及应收账款周转率上瑞康均不如恒瑞公司，可能会导致公司偿债能力的下降，瑞康在存货以及应收账款方面仍需要加强管理，同时保持需要其他资产周转率方面的优势。3.2.4 权益乘数的分析图6 瑞康医药销售权益乘数及同恒瑞公司对比情况权益乘数反映了企业财务杠杆的大小，由图7可知，瑞康公司权益乘数水平较高，在这五年期间均高于恒瑞公司，且总体上呈现上升趋势，在2017年时上升较为明显，后续缓慢上
42、升，在2020年出现轻微下降。而恒瑞公司一直保持在1.1水平较为恒定。下文将对其偿债能力进行分析公司财务风险：1) 短期偿债能力的分析 5 瑞康公司短期偿债能力各项指标数值20162017201820192020流动比率1.581.351.351.341.29速动比率1.371.091.141.171.15现金比率0.330.260.290.400.43表 6 恒瑞公司短期偿债能力各项指标数值20162017201820192020流动比率8.357.067.259.027.44速动比率7.886.676.838.376.97现金比率5.364.635.066.185.62从数值上看，瑞康公司
43、流动比率明显低于恒瑞公司，流动比率逐年降低且低于2：1，说明企业变现能力较弱。现金比率也在0.3左右；且在稳定性上较恒瑞公司良好。2) 长期偿债能力的分析表7 瑞康公司2016-2020年间资产负债率具体数值单位：亿元20162017201820192020总资产156.57269.83348.36324.65312.90总负债81.54173.09235.30222.13208.10瑞康资产负债率52.08%64.15%67.55%68.42%66.51%瑞康产权比率108.68%178.91%208.12%216.65%198.58%恒瑞资产负债率10.16%11.62%11.46%9.5
44、0%11.35%恒瑞产权比率11.31%13.15%12.95%10.50%12.81%由上表可知，瑞康公司资产负债率和权益乘数变化情况基本一致，资产负债率明显高于恒瑞公司，保持上升趋势，且保持在较高的水平，均高于50%，最高时达到68.42%，这说明公司可能对于债权人利益的保障有所缺少，财务风险较高。瑞康公司权益乘数及资产负债率均保持较高水平且逐渐上升，说明公司负债水平在上升，说明公司财务风险较高。在2017年时上升明显，与公司实施“三年战略规划”扩大公司规模，需要吸引外部融资有关。同时产权比率也保持高水平，最高达到216.65%，说明公司长期偿债能力较差，资本结构风险较高。3.3 瑞康公司
45、存在的问题通过杜邦分析法，可以发现瑞康公司存在的问题：公司盈利能力较为良好但同标杆企业存在较大差距，且变化幅度较大。对下游客户依赖性较高，公司整体业务与医院关系密切，在疫情突发事件后，对公司经营影响较大。净利润增长速度慢于销售收入增长速度，公司的销售费用管理费用等成本费用增长较快且所占比例较高，公司在此类成本费用管控上仍有不足。公司财务费用上升较快，负债率也较高，公司在扩张同时向外部获取较多融资，公司资本结构存在较高风险。瑞康公司总资产周转率数值较高说明公司总体运营能力良好，但存货周转率和应收账款周转率较低，说明在存货及应收账款管控上存在问题。通过对权益乘数、偿债能力的分析，得到恒瑞公司财务杠杆较高负债率高，总体呈现上升趋势，产权比率居高不下，长期偿债能力和短期偿债能力均较低，公司面临高昂财务风险。公司2016-2020年各项指标变化较大，公司在总体管理上有待加强。第4章 对瑞康公司的建议4.1 拓宽公司业务种类，增加公司经营稳定性公司营业收入99%以上来源于销售药品及器械，此业务对于下游客户依赖性较强，下游客户需求变