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1、1第一章第一章第一章第一章 财务管理概述财务管理概述财务管理概述财务管理概述2ContentsContentsu什么是财务管理u财务管理的目标u财务部门的职责u财务管理基本原理3什么是财务管理什么是财务管理什么是财务管理什么是财务管理u在一定的整体目标下，关于企业在一定的整体目标下，关于企业资产的购置、融资和资产管理。资产的购置、融资和资产管理。u财务管理的决策功能可以分成三财务管理的决策功能可以分成三个主要领域：投资决策、融资决个主要领域：投资决策、融资决策和资产管理决策策和资产管理决策4企业现金流转图企业现金流转图企业现金流转图企业现金流转图税务局税务局税税 收收员工员工客户客户原材料原材
2、料应付款应付款雇佣雇佣 员工员工应付应付 工资工资供应商供应商产成品产成品销售销售应收应收款款现金现金cashcash股权股权 融资融资债权债权 融资融资购买固购买固定资产定资产投资活动投资活动融资活动融资活动经营活动经营活动股股东东债债权权人人研研 发发R&DR&D研研究究员员供供应应商商5投资决策投资决策投资决策投资决策uMost importantMost importantu公司最佳规模公司最佳规模u公司资产结构公司资产结构u是否退出或减少投资的决定是否退出或减少投资的决定6融资决策融资决策融资决策融资决策u资本结构资本结构-债务资本与股权资债务资本与股权资本的构成比例本的构成比例u各
3、种资金来源的筹措方式、相关各种资金来源的筹措方式、相关法规、对公司的利弊法规、对公司的利弊u股利政策的制定股利政策的制定7资产管理决策资产管理决策资产管理决策资产管理决策u如何对现有资产进行有效管理如何对现有资产进行有效管理u财务经理对不同资产的运营承担不财务经理对不同资产的运营承担不同的责任同的责任u更加关注更加关注流动资产流动资产（营运资金）（营运资金）的管理的管理8金融学金融学金融学金融学u金融学是研究人金融学是研究人们在们在不确定性不确定性的的环境中如何进行环境中如何进行资源的垮期最优资源的垮期最优配置的学科。配置的学科。Merton,R.Nobel Eco.Winner9金融系统金融
4、系统金融系统金融系统u股票、债券和其他金融工具的股票、债券和其他金融工具的市场市场u金融中介金融中介u金融服务公司金融服务公司u监管这些单位的管理机构监管这些单位的管理机构10金融系统金融系统金融系统金融系统-现代经济的奠基石现代经济的奠基石现代经济的奠基石现代经济的奠基石11金融：资金融通金融：资金融通金融：资金融通金融：资金融通FUND金融金融中介中介金融金融市场市场资金盈余部门资金盈余部门个人或家庭个人或家庭公司组织公司组织政府政府国外机构投资国外机构投资资金短缺部门资金短缺部门公司组织公司组织政府政府国外机构投资国外机构投资FUNDFUNDF U N D直接融直接融资资间接融间接融资资
5、FUND12财务管理的目标财务管理的目标财务管理的目标财务管理的目标u股东财富最大化（企业价值最大化）股东财富最大化（企业价值最大化）利利 润润企业企业价值价值时时 间间风风 险险13财务管理的作用财务管理的作用财务管理的作用财务管理的作用 董董 事事 会会总总 裁裁(Chief Executive Officer)运营总监运营总监营销总监营销总监财务总监财务总监14财务管理的作用财务管理的作用财务管理的作用财务管理的作用财务经理财务经理资本预算资本预算现金管理现金管理信用管理信用管理股利分配股利分配财务分析财务分析/计划计划风险管理风险管理税务筹划税务筹划 财务总监财务总监会计总监会计总监成
6、本核算成本核算成本管理成本管理数据处理数据处理分类帐分类帐/总帐总帐财务报表编制财务报表编制政府报告政府报告内部控制内部控制15SAP-SAP-新经济中财务新经济中财务新经济中财务新经济中财务 部门角色的转变部门角色的转变部门角色的转变部门角色的转变u日常财务帐目的记日常财务帐目的记录录u财务报表编制财务报表编制u工资，报销的处理工资，报销的处理u预算编制预算编制u现金管理现金管理u 领导企业发展战略的制定领导企业发展战略的制定l 公司组织架构公司组织架构l 公司融资，投资公司融资，投资l 向外部组织的财务信息发向外部组织的财务信息发 布布u 推进企业日常业务的开展推进企业日常业务的开展l 市
7、场分析市场分析l 获利分析获利分析l 成本分析成本分析u保障企业健康快速的成长保障企业健康快速的成长l 内部控制内部控制l 风险控制风险控制l 资金流控制资金流控制16财务管理基本原理（财务管理基本原理（财务管理基本原理（财务管理基本原理（11）u货币具有时间价值货币具有时间价值u风险收益的权衡取舍（风险收益的权衡取舍（trade-offtrade-off）u现金（不是利润）为王现金（不是利润）为王u竞争市场的咒语竞争市场的咒语-好钱难赚！好钱难赚！17货币的时间价值货币的时间价值货币的时间价值货币的时间价值u请选择：请选择：（a a）现在获得现在获得10001000元元;（b b）5 5年后
8、获得年后获得10001000元元u显然，你会选择（显然，你会选择（a a）u若现在获得若现在获得10001000元，我们就有用这元，我们就有用这笔钱去投资的机会，并从投资中获笔钱去投资的机会，并从投资中获得利息得利息18货币时间价值的应用货币时间价值的应用货币时间价值的应用货币时间价值的应用原材料原材料采购采购产成品产成品应收应收账款账款支付支付货款货款生产生产销售销售回收回收存货周转天数存货周转天数应收款回收期应收款回收期应付款支付天数应付款支付天数营业周期营业周期现金周转天数现金周转天数19家电零售连锁业的家电零售连锁业的家电零售连锁业的家电零售连锁业的“盈利模式盈利模式盈利模式盈利模式”
9、电器电器采购采购电器电器供应商供应商现金销售现金销售营业周期营业周期应付账款支付天数应付账款支付天数支付货款支付货款浮存现金浮存现金占用天数占用天数20风险与收益风险与收益风险与收益风险与收益u请选择：请选择：（a a）投资国债，年收益率投资国债，年收益率3.20%3.20%（b b）投资夏新股份公司的股票，预投资夏新股份公司的股票，预计年收益率计年收益率10%10%u不同风险偏好的投资者会有不同的不同风险偏好的投资者会有不同的选择选择21股市股市股市股市 -财财富梦想富梦想富梦想富梦想场场u在在过去的去的7575年，美国股票投年，美国股票投资收益率平收益率平均达到均达到10%10%或或11%
10、11%，而，而债券投券投资收益率收益率仅为4%4%，扣除，扣除3%3%左右的通左右的通货膨膨胀率后，率后，所剩无几。所剩无几。u与此同与此同时，投，投资者也清楚地意者也清楚地意识到：股市到：股市有有风险，入市，入市须谨慎慎22美国股市历史上的三次美国股市历史上的三次美国股市历史上的三次美国股市历史上的三次危机危机危机危机u19291929年年1010月，美国股市大崩溃。月，美国股市大崩溃。u19871987年年1010月月1919日，美国股市爆发历史上日，美国股市爆发历史上单日跌幅最恐怖的单日跌幅最恐怖的“黑色星期一黑色星期一”。u19891989年年1010月月1313日，事隔两年，美国股市
11、日，事隔两年，美国股市再次崩盘，再次崩盘，“黑色星期五黑色星期五”由此得名。由此得名。23深发展股票复权后的深发展股票复权后的深发展股票复权后的深发展股票复权后的收盘价收盘价收盘价收盘价24金融市场与资金配置金融市场与资金配置金融市场与资金配置金融市场与资金配置FUND金融金融市场市场资金盈余部门资金盈余部门个人或家庭个人或家庭公司组织公司组织政府政府国外投资机构国外投资机构FUND股票股票债券债券商业票据商业票据股票股票债券债券商业票据商业票据资金短缺部门资金短缺部门公公司组织司组织政府政府国外投资机构国外投资机构ReturnReturn25资金配置准则资金配置准则资金配置准则资金配置准则u
12、给定同样的风险，那么愿意支付最高的期给定同样的风险，那么愿意支付最高的期望报酬的经济单位将获得资金使用权望报酬的经济单位将获得资金使用权u在理性的世界里在理性的世界里,拥有最有前途的投资机拥有最有前途的投资机会的经济单位会提供最高的期望报酬会的经济单位会提供最高的期望报酬uu结论结论:l l（1 1）储蓄将被配置到最有效率的用途上；储蓄将被配置到最有效率的用途上；l（2 2）资金有效配置需要金融中介提供的专）资金有效配置需要金融中介提供的专业化服务业化服务26投资风险投资风险投资风险投资风险-期望收益期望收益期望收益期望收益风险风险期望报酬期望报酬 (%)(%)短期国债短期国债短期国债短期国债
13、 (无风险证券无风险证券无风险证券无风险证券)商业票据商业票据商业票据商业票据长期政府债券长期政府债券投资级公司债券投资级公司债券中级公司债券中级公司债券优先股优先股保守型普通股保守型普通股投机型普通股投机型普通股27Cash Is King Cash Is King！现金现金CashCash28企业价值评估企业价值评估企业价值评估企业价值评估u企业价值的大小取决于其创造企业价值的大小取决于其创造现金流量的能力现金流量的能力29企业价值的源泉企业价值的源泉企业价值的源泉企业价值的源泉产品周期的产品周期的增长阶段增长阶段进入进入壁垒壁垒其他，例如：其他，例如：专利、专利、垄断势力、垄断势力、寡头
14、定价等寡头定价等成本领先成本领先市场和价格市场和价格产品质量产品质量组织灵活度组织灵活度行行 业业 优优 势势竞竞竞竞 争争争争 优优优优 势势势势30产品生命周期与产品生命周期与产品生命周期与产品生命周期与现金流量现金流量现金流量现金流量销销售售额额、利利润润和和自自由由现现金金流流销售额销售额利润利润引入引入 成长成长 成熟成熟 衰退衰退时间时间自由现金流量自由现金流量31波士顿矩阵波士顿矩阵波士顿矩阵波士顿矩阵相对市场份额相对市场份额市市场场增增长长率率高高 低低 3 1.0 0.33明星产品问题产品现金牛产品瘦狗产品32经营风险的战略管理经营风险的战略管理经营风险的战略管理经营风险的战
15、略管理u稳定增长依靠恰当的业务组合稳定增长依靠恰当的业务组合u适度的资产组合带来稳定的经营适度的资产组合带来稳定的经营现金流现金流u资产期限与负债期限的恰当匹配资产期限与负债期限的恰当匹配33u投资项目评估投资项目评估-考虑增量现金流量考虑增量现金流量u证券投资证券投资-不要把所有的鸡蛋放在不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里同一个篮子里u财务杠杆财务杠杆-资本利器资本利器财务管理基本原理（财务管理基本原理（财务管理基本原理（财务管理基本原理（22）34利润最大化原则利润最大化原则利润最大化原则利润最大化原则u边际收入边际收入=边际成本边际成本u投资项目评估：增量分析法投资项目评估：增量分析法u证
16、券投资：投资组合中某证券的边证券投资：投资组合中某证券的边际风险与收益际风险与收益35增量增量增量增量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量a)a)增量销售收入增量销售收入b)b)-增量销售成本与期间费用（不含折旧）增量销售成本与期间费用（不含折旧）c)c)-(+)-(+)固定资产折旧增加（减少）固定资产折旧增加（减少）d)d)=增量营业利润增量营业利润e)e)-(+)-(+)所得税增加（减少）所得税增加（减少）f)f)=增量税后利润增量税后利润g)g)+(-)+(-)固定资产折旧增加（减少）固定资产折旧增加（减少）h)h)-（+）净营运资金增加（减少）净营运资金增加（减少）
17、i)i)=增量经营现金净流量增量经营现金净流量36投资法则之分散投资投资法则之分散投资投资法则之分散投资投资法则之分散投资1010万元分散投资万元分散投资(30(30年年)资资 金金年收益率年收益率收益收益2 215%15%132.4132.42 210%10%34.934.92 25%5%8.68.62 20%0%2 22 2-20%-20%0 0合计合计178178万元万元37投资法则之分批投资投资法则之分批投资投资法则之分批投资投资法则之分批投资每月每月10001000元，分批买入开放式基金元，分批买入开放式基金月份月份基金价格基金价格买入份额买入份额月份月份基金价格基金价格买入份额买入
18、份额1 1月月1.001.00100010007 7月月0.750.75133313332 2月月0.950.95105410548 8月月0.800.80125012503 3月月0.900.90111111119 9月月0.850.85117511754 4月月0.850.85117511751010月月0.900.90111111115 5月月0.800.801250125011 11月月0.950.95105410546 6月月0.750.75133313331212月月1.001.0010001000全年合计买入股份全年合计买入股份1384613846年末年末市值市值13846138
19、46股价年上涨幅度股价年上涨幅度0%0%投资收益率投资收益率15.38%15.38%38青岛海尔的青岛海尔的青岛海尔的青岛海尔的ROEROE注：注：ROE-ROE-净资产收益率；净资产收益率；ROA-ROA-资产收益率资产收益率39格力电器的格力电器的格力电器的格力电器的ROEROE40财务管理基本原理（财务管理基本原理（财务管理基本原理（财务管理基本原理（33）u有效市场假说（有效市场假说（EMHEMH）-股价及其股价及其变动总是正确的变动总是正确的u市场并非如此完美（市场并非如此完美（PerfectPerfect）u公司治理公司治理-公司价值的基石公司价值的基石41不完美的市场不完美的市场
20、不完美的市场不完美的市场u政府政府“万税万税”u信息不对称信息不对称u委托代理委托代理-收益和成本共存收益和成本共存42现代公司现代公司现代公司现代公司特点之一：所有权和经营权的分离 现现 代代 公公 司司 股股 东东经经 营营 人人 员员43经营者角色经营者角色经营者角色经营者角色u在现代公司中，股东是委托人，经在现代公司中，股东是委托人，经营者是代理人营者是代理人u代理人：受当事人（委托人）的委代理人：受当事人（委托人）的委托，代表其进行某种活动的人托，代表其进行某种活动的人u经济学意义的委托人：为他人的行经济学意义的委托人：为他人的行为承担风险的人为承担风险的人44委托委托委托委托-代理
21、问题代理问题代理问题代理问题u委托人与代理人存在利益冲突委托人与代理人存在利益冲突u委托人代理人之间的信息不对称委托人代理人之间的信息不对称l逆向选择逆向选择信息不对称所造成市场资信息不对称所造成市场资源配置扭曲的现象源配置扭曲的现象 l道德风险道德风险45代理理论代理理论代理理论代理理论u詹森和迈克林（詹森和迈克林（Jensen&Meckling Jensen&Meckling,1976,1976）首先发展了一个全面的公司）首先发展了一个全面的公司代理代理理论理论.uu代理理论代理理论 是有关委托人及其代理人的行是有关委托人及其代理人的行为的经济学分支为的经济学分支.u委托人如果要代理人作出
22、最优决策，只有委托人如果要代理人作出最优决策，只有提供给他们适当的提供给他们适当的 激励激励 和和监督监督.46u纽约证交所主席理查德纽约证交所主席理查德格拉索因为格拉索因为1.41.4亿美元亿美元的巨额薪酬引起了华尔的巨额薪酬引起了华尔街的公愤，众叛亲离，街的公愤，众叛亲离，被迫于被迫于20032003年年9 9月月1818日日早上早上7 7点左右点左右(北京时间北京时间)向纽约证交所提交辞呈，向纽约证交所提交辞呈，准备离开这个他坐了准备离开这个他坐了8 8年的宝座。年的宝座。过高的薪酬水平过高的薪酬水平过高的薪酬水平过高的薪酬水平4748从从从从30003000万到万到万到万到2020亿亿
23、亿亿-“阳光隧道阳光隧道阳光隧道阳光隧道”u20002000年年1 1月，月，“阳光文化阳光文化”借壳上市借壳上市u20002000年年9 9月，不费代价完成增持月，不费代价完成增持u20012001年年9 9月，进入月，进入“新浪新浪”，搭建，搭建“金字塔金字塔”持股结构控制底层上市公司持股结构控制底层上市公司u底层上市公司频繁收购，为大股东谋利底层上市公司频繁收购，为大股东谋利u虚增资产，美化报表，借机募资，盘剥小股东虚增资产，美化报表，借机募资，盘剥小股东u优质盈利资产置入上次私人公司优质盈利资产置入上次私人公司u转换资本市场，复制转换资本市场，复制“阳光阳光”模式模式49公司治理的机能
24、公司治理的机能公司治理的机能公司治理的机能u公司治理是一整套以公司价值最大化为目的，用公司治理是一整套以公司价值最大化为目的，用以协调公司包括股东、债权人、管理人员、员工、以协调公司包括股东、债权人、管理人员、员工、供应商、零售商、消费者、社区在内的供应商、零售商、消费者、社区在内的利益相关者之间的关系的约束激励手段和制衡机制。之间的关系的约束激励手段和制衡机制。u公司治理的机能，是处理以下三对矛盾：公司治理的机能，是处理以下三对矛盾：l所有者（所有者（stockholdersstockholders）与经营者之间的矛盾）与经营者之间的矛盾l大股东与小股东之间的矛盾大股东与小股东之间的矛盾l兼顾其他利害相关者（兼顾其他利害相关者（stakeholders)stakeholders)的利益的利益 （吴敬琏，（吴敬琏，20042004）50公司治理基本框架公司治理基本框架公司治理基本框架公司治理基本框架u法律规章：公司法、证券法等法律规章：公司法、证券法等u内部治理内部治理-董事会董事会l激励制度：奖金、津贴、股票期权激励制度：奖金、津贴、股票期权l绩效考核、内部审计绩效考核、内部审计u市场约束：产品竞争、接管、经理市场约束：产品竞争、接管、经理人员市场人员市场