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1、http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111 1企业金融行为第一讲http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/112 2第一章第一章 绪论绪论学习目的和要求：学习目的和要求：n n1.了解企业金融行为的决策内容、企业金融行为特征、企业金融管理的组织结构、企业金融行为与其它学科之间的关系等。n n2.理解企业组织形式的概念、企业金融行为的概念和金融行为的基本原则。n n3.重点理解或掌握企业金融行为的职能、企业金融行为管理的目标、股东与经理的委托-代理矛盾及其协调。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113 3第一节 金融行为概述n n企业有三种
2、组织形式：独资企业、合伙企业和公司 n n企业金融行为概念n n不同金融行为的特征n n企业金融管理的组织结构n n企业金融行为的职能主要http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/114 4独资企业、合伙企业和公司 n n独资企业是指一个人拥有的企业，业主对企业债务负有无限责任。n n合伙企业是指两个以上的合伙人自愿组成的企业。n n公司是法人，是与所有者本人相分离而独立存在的法律实体。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/115 5企业金融行为概念n n企业金融行为是指企业对长期投资、长期筹资和企业金融行为是指企业对长期投资、长期筹资和营运资金投资与筹资活动的
3、管理行为。营运资金投资与筹资活动的管理行为。n n金融行为的涉及面是非常广泛的，不同的经济主金融行为的涉及面是非常广泛的，不同的经济主体都可以从事金融行为，如工商企业金融行为、体都可以从事金融行为，如工商企业金融行为、金融企业的金融行为等。不同的经济主体所从事金融企业的金融行为等。不同的经济主体所从事的金融行为既有共性，又有各自不同的特征。的金融行为既有共性，又有各自不同的特征。n n广义上，金融行为是对资金的管理行为，这涉及广义上，金融行为是对资金的管理行为，这涉及确定如何运作好资金和从何处得到资金等。确定如何运作好资金和从何处得到资金等。http:/ 精品资料网2021/9/112021/
4、9/116 6不同金融行为的特征 金融行为的涉及面非常广泛，因为除了金融企业（自身的）金融行为，还有工商企业金融行为、非赢利事业单位金融行为、甚至包括家庭和个人的金融行为。虽然它们有着共同的理论和决策基础，但不同层次和不同经济主体的金融行为有着其不同的特殊性。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/117 7企业金融管理的组织结构 企业金融管理人员并不局限于负责企业金融管理的副总经理或其下设的司库和主计长，而应包括任何参与企业重大投资和筹资决策的人员，涉及企业的方方面面。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/118 8企业金融行为的职能主要包括 n n财务分析
5、、预测、计划和预算n n有关资金筹集和使用的金融决策n n金融行为控制和金融行为监督 n n参与金融市场 n n风险管理 http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/119 9第二节 企业金融行为管理的目标 企业金融行为的核心内容是价值的创价值的创造和最大化造和最大化，这不仅关系到企业的生存和发展，而且直接关系到企业投资者或股东的经济利益。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111010金融行为管理目标的选择 n n股东财富最大化股东财富最大化是企业金融行为的管理目标n n利润最大化无法实现企业金融行为管理的目标n n在有效资本市场条件下，以每股市价表示的股东财
6、富最大化综合体现了企业金融行为管理的目标http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111111股东财富最大化 企业应该在其他利益相关者的权益得到保障并履行其社会责任的前提下，为股东追求最大的企业价值，即股东财富的最大化，这就是企业金融行为管理的目标。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111212不同利益主体的矛盾和协调 公司是一个通过一系列合同或契约关系将各种利益主体联系在一起的企业组织形式。问题是公司在追求公司价值最大化这一目标时，所涉及的各利益主体是否会达成一致，如果不一致，应如何协调以降低代理成本。这里包括股东与经理之间的矛盾协调和股东与债权人之间的矛
7、盾协调。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111313股东之间委托一代理矛盾 我们把由于经理与股东在利益目标上的不一致，或者说当经理把自身目标放在企业目标之前而引发的矛盾称为经理与股东间的委托一代理矛盾http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111414不同利益主体的矛盾和协调 我们把由于经理与股东在利益目标上的不一我们把由于经理与股东在利益目标上的不一致或者说当经理把自身目标放在企业目标之前时致或者说当经理把自身目标放在企业目标之前时而引发的矛盾称为经理与股东之间的委托而引发的矛盾称为经理与股东之间的委托代理代理矛盾。由委托矛盾。由委托代理矛盾引起企业价
8、值的降低额代理矛盾引起企业价值的降低额就是代理成本。股东与经理代理矛盾的协调是企就是代理成本。股东与经理代理矛盾的协调是企业金融行为管理的前提条件。企业所采用的内部业金融行为管理的前提条件。企业所采用的内部约束和激励机制包括：管理和控制的分离、严密约束和激励机制包括：管理和控制的分离、严密监控企业经营和经理行为、企业章程所规定的内监控企业经营和经理行为、企业章程所规定的内部治理程序、设计管理补偿契约等。降低代理矛部治理程序、设计管理补偿契约等。降低代理矛盾的内部机制并不总是奏效，因此，资本市场在盾的内部机制并不总是奏效，因此，资本市场在促使经理采取与股东财富最大化的目标方面将发促使经理采取与股
9、东财富最大化的目标方面将发挥更大作用。挥更大作用。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111515第三节 金融行为的基本原则 一、风险和收益的权衡一、风险和收益的权衡除非我们期望从增加的除非我们期望从增加的风险中得到补偿，否则我们将不愿冒更高的风风险中得到补偿，否则我们将不愿冒更高的风险险 我们通常用把节省进行投资是为了扩展明我们通常用把节省进行投资是为了扩展明天的消费机会。投资者所要求的最低收益率至天的消费机会。投资者所要求的最低收益率至少应大于预期的通货膨胀率。投资的风险越高，少应大于预期的通货膨胀率。投资的风险越高，其期望收益率也将越高。所以，投资者要求的其期望收益率
10、也将越高。所以，投资者要求的收益率由推迟消费得到的收益率与承受额外风收益率由推迟消费得到的收益率与承受额外风险所增加的收益率之和组成。险所增加的收益率之和组成。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111616第三节 金融行为的基本原则二、货币的价值取决于其在何时收到今天得到的一元钱比未来得到的一元钱更有价值 由于我们可以从今天收到的货币中挣得利息，早收到比晚收到更好。货币的时间价值是放弃今天一元钱潜在获利性的机会成本。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111717第三节 金融行为的基本原则三、现金最为重要三、现金最为重要现金流量决定价值现金流量决定价值
11、 在评估价值时，我们使用的是现金流量而不在评估价值时，我们使用的是现金流量而不是会计利润作为我们的衡量手段。因为公司实际是会计利润作为我们的衡量手段。因为公司实际收到和能够再投资的只能是现金流量。会计利润收到和能够再投资的只能是现金流量。会计利润表明利润是何时获得的，但并不表示何时收到钱。表明利润是何时获得的，但并不表示何时收到钱。不幸的是，这两者间往往是不同的。结合原则一不幸的是，这两者间往往是不同的。结合原则一和二，任何资产的价值其现金流量的现值，在此和二，任何资产的价值其现金流量的现值，在此用于将现金流量折现成现值的利率反映了现金流用于将现金流量折现成现值的利率反映了现金流量的风险性。量
12、的风险性。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111818第三节 金融行为的基本原则四、有无比较法投资评价应关注增额现金流量 就投资决策而言，我们关心的是，进行投资会怎么样与不进行投资会怎么样的比较，即增额现金流量。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/111919第三节 金融行为的基本原则五、信息不对称性五、信息不对称性并不是每一个人都了解相同的事情，并不是每一个人都了解相同的事情，金融市场上不同的参与主体有不同的信息，这些差异金融市场上不同的参与主体有不同的信息，这些差异必定为经营主体所操纵必定为经营主体所操纵 从企业角度看，信息不对称性指的是并不是每
13、一个从企业角度看，信息不对称性指的是并不是每一个人都了解每一件事。投资者可能无法知道公司内部人人都了解每一件事。投资者可能无法知道公司内部人所了解的事情。一家银行可能不清楚借款者利用这笔所了解的事情。一家银行可能不清楚借款者利用这笔贷款的计划。一家保险公司可能不了解投保人将如何贷款的计划。一家保险公司可能不了解投保人将如何采取行动以使自己免遭损失。这就说明一个行为主体采取行动以使自己免遭损失。这就说明一个行为主体可能存在着以牺牲另一行为主体的利益为代价谋利的可能存在着以牺牲另一行为主体的利益为代价谋利的机会。信息不对称性可以解释金融行为的许多问题。机会。信息不对称性可以解释金融行为的许多问题。
14、http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/112020第三节 金融行为的基本原则六、有效率资本市场六、有效率资本市场市场能迅速反映所有的信市场能迅速反映所有的信息，所有资产和证券的定价都是公平合理的；息，所有资产和证券的定价都是公平合理的；七、代理问题七、代理问题除非经理和所有者的利益完全一除非经理和所有者的利益完全一致，否则经理们的行动不会总与所有者的目标致，否则经理们的行动不会总与所有者的目标相一致；相一致；八、税收对决策的影响；八、税收对决策的影响；九、风险的性质各不相同九、风险的性质各不相同有险则是不能被分散有险则是不能被分散的；的；十、道德的行为是至关重要的。十、道德的
15、行为是至关重要的。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/112121第二章第二章 金融市场金融市场学习目的和要求：学习目的和要求：1了解美国金融中介机构的分类及其资金来源和运用、利率期限结构的三种理论等。2理解金融市场特点、构成和功能；金融工具的三种属性。3重点理解或掌握金融市场定义、金融市场类型、影响利率水平的主要因素。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/112222第一节 金融市场的概念一、金融市场定义一、金融市场定义 金融市场是指资金融通或金融资产交易的场所。广金融市场是指资金融通或金融资产交易的场所。广义金融市场是指包括直接融资和间接融资活动的金义
16、金融市场是指包括直接融资和间接融资活动的金融市场。狭义金融市场是指只包括直接融资活动的融市场。狭义金融市场是指只包括直接融资活动的金融市场。金融市场。二、金融市场特点二、金融市场特点 金融市场的交易特点有：交易对象为金融资产、交金融市场的交易特点有：交易对象为金融资产、交易方式表现为以借贷方式为主、交易价格表现为资易方式表现为以借贷方式为主、交易价格表现为资金的利率、交易目的表现为让渡或获得一定时期一金的利率、交易目的表现为让渡或获得一定时期一定数量资金的使用权、交易场所表现为有形或无形定数量资金的使用权、交易场所表现为有形或无形等。等。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/
17、112323第一节 金融市场的概念n n金融市场构成 金融市场由参与者、金融工具和组织方式构成。金融市场由参与者、金融工具和组织方式构成。n n金融市场功能 金融市场具有以下主要功能：提供资金融通便金融市场具有以下主要功能：提供资金融通便利、提供价格发现机制、提供资金优化渠道、利、提供价格发现机制、提供资金优化渠道、提供资产交易场地、提供宏观调控的重要场所、提供资产交易场地、提供宏观调控的重要场所、提供各种统计数据和信息、提供回避和转移风提供各种统计数据和信息、提供回避和转移风险的诸多金融衍生工具等。险的诸多金融衍生工具等。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/112424第
18、二节 金融市场类型一、货币市场和资本市场一、货币市场和资本市场 货币市场又称短期资金市场，是指专门融通短货币市场又称短期资金市场，是指专门融通短期资金（期限在一年以内）的场所。货币市场期资金（期限在一年以内）的场所。货币市场又可分为同业拆借市场、商业票据市场、银行又可分为同业拆借市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、可转让大额定期存单承兑汇票市场、可转让大额定期存单NCDNCDS S市市场、国库券和其它短期融资市场。场、国库券和其它短期融资市场。资本市场又称为长期资金市场，是指专门融通资本市场又称为长期资金市场，是指专门融通长期资金（期限在一年以上）的场所。资本市长期资金（期限在一年以上）的场
19、所。资本市场又分为股票市场和企业长期债券市场。场又分为股票市场和企业长期债券市场。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/112525第二节 金融市场类型二、现货市场、期货市场和期权市场二、现货市场、期货市场和期权市场 按资金交割时间不同分为现货市场、期货市场按资金交割时间不同分为现货市场、期货市场和期权市场。和期权市场。现货市场是随交易协议达成而立即交割的市场。现货市场是随交易协议达成而立即交割的市场。期货市场是指交易协议达成以后并不立即交货，期货市场是指交易协议达成以后并不立即交货，而是按编写的时间、招待价格和数量交货的市而是按编写的时间、招待价格和数量交货的市场。场。期权
20、市场是指各种期权交易的市场，是期货市期权市场是指各种期权交易的市场，是期货市场的延伸和扩展。场的延伸和扩展。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/112626第二节 金融市场类型三、发行市场和流通市场 发行市场也称为初级市场或一级市场，是指新发行证券的交易市场。流通市场也称为次级市场或二级市场，是指已发行证券的交易市场。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/112727第三节 金融中介机构 由于金融市场并不完善，证券的购买和出售者无法得到全部信息而且也不可能总是将证券分解成投资者所需要的合适规模。这就要求金融机构来解决由市场不完善性引起的问题。http:/
21、精品资料网2021/9/112021/9/112828存款性金融机构 金融中介的主要类型是存款性机构，存款性金融中介的主要类型是存款性机构，存款性机构从有盈余资金的单位或个人手中接受存款，机构从有盈余资金的单位或个人手中接受存款，并通过提供贷款和购买证券的方式向资金短缺的并通过提供贷款和购买证券的方式向资金短缺的单位或个人提供信贷。单位或个人提供信贷。在美国，存款性金融机构包括商业银行、储在美国，存款性金融机构包括商业银行、储贷协会和信用社等几种。贷协会和信用社等几种。在我国，银行则包括在我国，银行则包括专业银行专业银行（农业银行、（农业银行、建设银行、中国银行、工商银行）、建设银行、中国银行
22、、工商银行）、全国性商业全国性商业银行银行（如交通银行、中信实业银行、华夏银行、（如交通银行、中信实业银行、华夏银行、中国光大银行等）、中国光大银行等）、区域性商业银行区域性商业银行（如广东发（如广东发展银行、招商银行、深圳发展银行、上海展银行、招商银行、深圳发展银行、上海z z东发展东发展银行、福建兴业银行等）。银行、福建兴业银行等）。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/112929投资性金融机构 投资性金融机构在金融市场上是间接为证券市场和证券投资人以及消费者服务的，它不从事商业银行业务（即不接受存款和发放商业贷款）。在美国，投资性金融机构包括投资银行、经纪和交易商公司
23、、财务公司、投资基金以及货币市场共同基金等。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113030合约性金融机构 合约性金融机构在金融市场上是以合约方式定期定量从持约人手中收取资金银中保险或养老金缴费额等）然后按保险服务或提供养老金。合约性金融机构包括人寿保险公司、财产和意外灾害保险公司、养老基金、退休基金等。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113131第四节 利率的结构一、影响利率水平的主要因素 名义利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险+流动性风险+期限风险二、利率的期限结构http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113232影响利率水平
24、的主要因素 纯利率，即实际无风险利率，是指无风险证券在纯利率，即实际无风险利率，是指无风险证券在不存在通货膨胀时的利率。不存在通货膨胀时的利率。通货膨胀补偿，是指由于通货膨胀降低了货币购通货膨胀补偿，是指由于通货膨胀降低了货币购买力，从而减少了投资的实际收益率。买力，从而减少了投资的实际收益率。流动性风险，是指将资产无法迅速地以公平的市流动性风险，是指将资产无法迅速地以公平的市场价格转换成现金的可能性。场价格转换成现金的可能性。违约风险，是指借款者不支付利息和本金的可能违约风险，是指借款者不支付利息和本金的可能性，这将直接影响该证券的市场利率，违约风险性，这将直接影响该证券的市场利率，违约风险
25、越高，贷款者要求的利率越高。越高，贷款者要求的利率越高。期限风险，是指到期年限越长，利率的不确定性期限风险，是指到期年限越长，利率的不确定性越高。越高。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113333利率的期限结构 n n利率的期限结构是指证券收益率与到期年限之间的关系。这对于投资者和筹资者都是重要的，因为它是选择长期或短期证券进行投资或筹资的依据。n n解释利率期限结构的三种理论有：市场分割理论；市场分割理论；流动性偏好理论；流动性偏好理论；预期理论。预期理论。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113434第三章第三章 货币的时间价值货币的时间价值学
26、习目的和要求：学习目的和要求：1 1了解名义利率、周期利率和有效利率的概念了解名义利率、周期利率和有效利率的概念和计算。和计算。2 2理解货币的时间价值、单利与复利、年金或理解货币的时间价值、单利与复利、年金或后付年金、先付年金的概念、掌握现金流量图。后付年金、先付年金的概念、掌握现金流量图。3 3重点理解或掌握一次支付终值公式、一次支重点理解或掌握一次支付终值公式、一次支付现值公式、年金终值公式、偿债基金公式、付现值公式、年金终值公式、偿债基金公式、年金现值公式、资本回收公式、永续年金的现年金现值公式、资本回收公式、永续年金的现值公式。值公式。http:/ 精品资料网2021/9/11202
27、1/9/113535第一节 时间价值的概念n n货币时间价值：资金在使用过程中由于时间因货币时间价值：资金在使用过程中由于时间因素而形成的增值称为货币的时间价值。素而形成的增值称为货币的时间价值。n n资金是有时间价值的，也就是说今天收到一定资金是有时间价值的，也就是说今天收到一定金额的资金要比一年后收到同等金额的资金更金额的资金要比一年后收到同等金额的资金更有价值，因为今天早收到的资金可以投资获利，有价值，因为今天早收到的资金可以投资获利，即使忽略风险和通货膨胀等因素。理解资金时即使忽略风险和通货膨胀等因素。理解资金时间价值对财务管理来说无疑是非常必要的。因间价值对财务管理来说无疑是非常必要
28、的。因为证券及其它资产评估、投资项目分析、资本为证券及其它资产评估、投资项目分析、资本成本、租赁分析等都必须考虑资金时间价值成本、租赁分析等都必须考虑资金时间价值n n现金流图：货币时间价值分析中的一种重要工现金流图：货币时间价值分析中的一种重要工具具 http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113636第二节 时间价值的计算公式一、单利和复利 单利，是指每期仅以初始本金计息，不对所获利息进行计息的计算方式。复利，是指不仅本金要计算利息，而且先期的利息在随后周期内也要计算利息的计算方式。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113737单利和复利例如：某人向甲
29、、乙两个银行各存入例如：某人向甲、乙两个银行各存入3 3年定期存款年定期存款10001000元，甲行年利率元，甲行年利率5%5%，单利计息，乙行年利，单利计息，乙行年利率也是率也是5%5%，复利计息。，复利计息。甲行甲行 1000+10005%3=11501000+10005%3=1150乙行乙行 第第1 1年末年末 10001000（1+5%1+5%）第第3 3年末年末 10001000（1+5%1+5%）=1157.63http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113838货币时间价值计算公式计算符号的定义：i 利率n 计息期数P 现值，本金F 终值，分析期末的将来值A 等额
30、年金http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/113939现值和终值 现值分析或现金流折现分析是解决如何把将来收到款项的折现为现值或今天的价值。用于现值计算的利率称为折现率或所要求的收益率。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/114040年金和终值n n年金，是指一系列在某段时期内每期金额相等的年金，是指一系列在某段时期内每期金额相等的现金流收入或支出。现金流收入或支出。n n年金可分为普通年金和先付年金年金可分为普通年金和先付年金 普通年金是指每次支付（现金流量）都发生在期末的普通年金是指每次支付（现金流量）都发生在期末的支付系列，也称后付年金。支付系列，也
31、称后付年金。先付年金则是指每次现金流量都发生在年初的支付系先付年金则是指每次现金流量都发生在年初的支付系列。列。n n普通年金将来值的计算公式，先付年金是在普通普通年金将来值的计算公式，先付年金是在普通年金的基础上计算求得。可用于计算偿债基金等年金的基础上计算求得。可用于计算偿债基金等问题。问题。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/114141年金和现值http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/114242利率类型的比较n n名义利率n n周期利率n n有效利率http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/114343计算例题n n乙公司2001年和
32、2002年年初对C设备投资均为60 000元，该项目2003年年初完工投产；2003年至2005年各年末预期收益均为50 000元；银行存款复利利率为8。已知：(FA，8，3)32464，(PA，8，3)25771。n n要求：按年金计算2003年年初投资额的终值和2003年年初各年预期收益的现值。http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/114444解答年年初c设备投资额的终值为：60000(F/A，8，3)-1=60000(3.2464-1)=134784(元)年年初各年预期收益的现值为：50000(P/A,8%,3)500002.5771=128855(元)http:/ 精品资料网2021/9/112021/9/114545谢谢！