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1、第第8 8章章企业盈利能力分析企业盈利能力分析1本章主要内容第一节 盈利能力分析的目的与内容第二节 资本经营经营盈利能力分析 第三节 资产经营盈利能力分析 第四节 商品经营盈利能力分析 第五节 上市公司盈利能力分析 2第一节 盈利能力分析的目的与内容u盈利能力分析目的u盈利能力分析基础3盈利能力分析的目的u企业经理人员利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩 通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题u债权人盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力 u股东（投资人）盈利能力影响获取股息盈利能力影响股票价格提升4盈利能力分析基础u资本经营及其盈利能力u资产经营及其盈利能力u商品经营及其盈利能力u资
2、本经营、资产经营与商品经营之间的关系5盈利能力分析内容u资本经营盈利能力分析u资产经营盈利能力分析u商品经营盈利能力分析u上市公司盈利能力分析6第二节 资本经营盈利能力分析 u资本经营盈利能力内涵与指标u影响资本经营盈利能力的因素 u资本经营盈利能力因素分析 u现金流量指标对资本经营盈利能力的补充 u资本经营盈利能力的行业分析 7资本经营盈利能力内涵与指标 u资本经营盈利能力内涵企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力u资本经营盈利能力的基本指标 净利润净利润 净资产收益率净资产收益率 100%100%平均净资产平均净资产8影响资本经营盈利能力的因素 u总资产报酬率u负债利息率u资本结构或
3、负债与所有者权益之比u所得税率 9资本经营盈利能力因素分析 净资产收益率净资产收益率 总资总资负债负债总额总资总资负债负债总额【产报（产报利息）产报（产报利息）】（税率）（税率）酬率酬率 酬率酬率 率率 资本总额资本总额10资本经营盈利能力因素分析 参见书中表参见书中表8-18-1 连环替代分析:2007年：6.73%+（6.73%-1.88%）2.23(1-30.09%)=12.27%第一次替代（总资产报酬率）：7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98%第二次替代（负债利息率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.23(1-30.09%)=12.1
4、9%第三次替代（杠杆比率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11%2008年：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27.4%)=13.61%11资本经营盈利能力因素分析 总资产报酬率变动的影响为：14.98%12.27%+2.71%利息率变动的影响为：12.19%14.98%-2.79%资本结构变动的影响为：13.11%12.19%+0.92%税率变动的影响为:13.61%-13.11%+0.50%12现金流量指标对资本经营盈利能现金流量指标对资本经营盈利能力的补充力的补充 u净资产现金回收率u盈利现金比率13净资产现金回收率计算与分析
5、 经营活动净现金流量 净资产现金回收率=平均净资产 可以作为净资产收益率的有效补充 14盈利现金比率计算与分析 经营活动净现金流量 盈利现金比率=净利润15资本经营盈利能力的行业分析 总资产规总资产规模模（千元）（千元）净资产规净资产规模模（千元）（千元）净资产净资产收益率收益率差异差异ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或100%烽火通讯5,654,3872,788,4787.32%0.592233永鼎股份4,039,5551,134,7892.57%0.207929中天科技2,845,663859,05718.12%1.466019东方通信4,110,7232,62
6、0,4684.15%0.33576116第三节 资产经营盈利能力分析 u资产经营盈利能力内涵与指标u影响资产经营盈利能力的因素 u资产经营盈利能力因素分析 u现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 u资产经营盈利能力的行业分析 17资产经营盈利能力内涵与指标u资产经营盈利能力内涵企业运营资产所产生的利润的能力 u资产经营盈利能力的基本指标 利润总额利润总额+利息支出利息支出 总资产报酬率总资产报酬率 100%100%平均总资产平均总资产18影响资产经营盈利能力的因素 u总资产周转率u销售息税前利润率总资产报酬率总资产周转率总资产报酬率总资产周转率销售息税前利润率销售息税前利润率即：营业收入营业收
7、入 利润总额利润总额+利息支出利息支出总资产报酬率总资产报酬率 100%100%平均总资产平均总资产 营业收入 19资产经营盈利能力因素分析如表8-4 分析对象7.93-6.731.2因素分析：总资产周转率变动的影响(0.9833-1.0536)6.39-0.44 销售息税前利润率的影响(8.06%-6.39%)0.98331.6420现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 全部资产现金回收率 经营活动净现金流量全部资产现金回收率=平均总资产可以作为总资产报酬率的有效补充21资产经营盈利能力的行业分析 总资总资产产规规模模（千千元）元）净资净资产产规规模模（千千元）元）总资产总资产报报酬酬率率差
8、差异异ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或100%烽火通讯5,654,3872,788,4784.52%0.569449 永鼎股份4,039,5551,134,7893.62%0.456345 中天科技2,845,663859,05710.58%1.334333 东方通信4,110,7232,620,4683.20%0.403048 22第四节 商品经营盈利能力分析u商品经营盈利能力内涵与指标 u收入利润率分析 u成本利润率分析 u现金流量指标对商品经营盈利能力的补充 u商品经营盈利能力的行业分析 23商品经营盈利能力的内涵与指标u商品经营是相对资产经营和资本经营而言的
9、。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。u反映商品经营盈利能力的指标收入利润率指标成本利润率指标 24收入利润率指标1.营业收入利润率,营业利润与营业收入之间的比率2.营业收入毛利率,营业收入与营业成本的差额与营业收入之间的比率3.总收入利润率,利润总额与企业总收入之间的比率，企业总收入包括营业收入、投资净收益和营业外收入4.销售净利润率,净利润与营业收入之间的比率5.销售息税前利润率,息税前利润额与企业营业收入之间的比率,息税前利润指利润总额与利息支出之和25成本利润率指标1.营业成本利润率,营业利润与营业成本之间的比率2.营业成本费用利润率,营业
10、利润与营业成本费用总额的比率，其中，营业成本费用总额包括营业成本、营业税费及期间费用，期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用等 3.全部成本费用利润率,可分为全部成本费用总利润率和全部成本费用净利润率,其中全部成本费用包括营业成本费用总额、资产减值损失和营业外支出26现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率计算与分析 销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率 营业收入27商品经营盈利能力的行业分析表8-10 同行业公司营业收入利润率比较分析总资产规总资产规模模净资产规净资产规模模营业营业收入利收入利润润率率差异差异ZTE50,865,92115,183,5470.02811或100%
11、烽火通烽火通讯讯5,654,3872,788,4780.0487191.733772永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,789-0.014792中天科技中天科技2,845,663859,0570.070722.516726东东方通信方通信4,110,7232,620,4680.0075570.26893228第五节 上市公司盈利能力分析u每股收益分析u普通股权益报酬率分析u股利发放率分析 u价格与收益比率分析 u托宾Q指标分析 u现金分配率 u每股经营现金流量 29每股收益分析u每股收益的内涵与计算 净利润优先股股息基本每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数）稀释每股收益：对
12、归属于普通股股东的当期净利润的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整 30每股收益分析假设L公司2005年1月1日发行100万份认股权证，行权价格3.5元，2005年度净利润200万，发行在外普通股加权平均数为500万股，普通股平均市场价格为4元，则：基本每股收益=200/500=0.4元调整增加的普通股股数=100-1003.5/4=12.5万股稀释的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元31每股收益分析u每股收益的因素分析 净利润优先股股息 每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数）普通股权益 净利润优先股股息 流通股数 普通股权益平均额 每股账面价值普通股权益报酬率
13、32每股收益的行业分析 表8-12 同行业公司每股收益比较分析总资产规总资产规模模（千元）（千元）净资产规净资产规模模（千元）（千元）基本每股收基本每股收益（元）益（元）差异差异ZTE50,865,92115,183,5471.241或100%烽火通烽火通讯讯5,654,3872,788,4780.430.346774永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7890.100.080645中天科技中天科技2,845,663859,0570.5390.434677东东方通信方通信4,110,7232,620,4680.0770.06209733每股收益因素分析 净利润优先股股息 发行在外的普
14、通股加权平均数（流通股数）普通股权益 净利润优先股股息 流通股数 普通股权益平均额 每股账面价值普通股权益报酬率每股收益34普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算 净利润优先股股息普通股权益报酬率 普通股权益平均额普通股权益报酬率分析35股利发放率分析股利发放率计算 每股股利 股利发放率 100 每股收益 每股市价 每股股利 100 每股收益 每股市价 价格与收益比率股利报偿率股利发放率分析36价格与收益比分析u价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：价格与收益比率每股市价/每股收益u价格与
15、收益比率分析37托宾Q指标分析 u托宾Q(Tobin Q)指标是指公司的市场价值与其重置成本之比，一般计算公式：股权市场价格+长、短期债务账面价值合计 托宾Q值 总资产账面价值38现金分配率计算与分析 现金股利现金分配率=经营活动净现金流量39每股经营现金流量计算与分析 经营活动净现金流量 每股经营现金流量 发行在外的普通股股数 40复习思考题1.阐述资本经营与资产经营的关系。2.为什么说净资产收益率是反映盈利能力的核心指标？3.为什么总资产报酬率的分子为息税前利润？是否可用其他指标做分子？4.商品经营盈利能力计算时应注意哪些问题？5.阐述资产经营盈利能力与资本经营盈利能力的关系。41关键概念盈利能力 资本经营 资产经营商品经营净资产收益率 净资产现金回收率盈利现金比率总资产报酬率 全部资产现金回收率 收入利润率 成本费用利润率 基本每股收益 稀释每股收益 普通股权益报酬率 股利发放率 价格与收益比率 托宾Q指标 现金分配率 每股经营现金流量4243