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1、XX年第二季度中国货币政策执行报告内容摘要2013年上半年，中国经济总体平稳，转型升级有新的进展。消费平稳增长, 投资增长较快；农业生产形势较好，工业结构调整逐步推进；价格、就业形势基 本稳固。实现国内生产总值24.8万亿元，同比增长7.6%；居民消费价格同比上 涨 2.4%o2013年以来继续实施稳健的货币政策，同时根据国际资本流淌不确定性增 加、货币信贷扩张压力较大等形势变化，前瞻性地进行预调微调。合理运用公开 市场操作、再贷款、再贴现及常备借贷便利、短期流淌性调节工具等创新组合, 继续发挥好差别准备金动态调整工具的逆周期调节作用，引导货币信贷平稳适度 增长。在全国范围内拓宽支农再贷款适用
2、范围，充分发挥其引导农村金融机构扩 大“三农”信贷投放的功能。积极开展信贷政策导向效果评估，推动信贷结构优化。进一步推进利率市场 化改革，自2013年7月20日起全面放开贷款利率管制。扩大人民币在跨境贸易 与投资中的使用。继续稳步推进金融企业改革。深化外汇管理体制改革。货币信贷增长高位回落。2013年6月末，广义货币供应量M2同比增长 14.0%。人民币贷款余额同比增长14.2%,比年初增加5.08万亿元，同比多增2217 亿元。上半年社会融资规模为10.15万亿元，同比多2.38万亿元。金融机构存贷 款利率小幅波动，6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.91%O 6 月末，人民币对
3、美元汇率中间价为6.1787元，比上年末升值1.73%。人民币汇率 预期总体平稳。当前，中国经济处在结构调整与转型升级的关键时期。实现经济持续健康进 展的积极因素与有利条件依然较多，工业化、城镇化空间还很广阔，区域协调进 展还有较大空间，经济结构调整正在取得积极进展，现代服务业、高技术产业及 一些新型业态进展势头较好，特别是一些积极推进转型升级与自主创新的产业与 企业呈现出较强的抗风险能力与进展活力。但当前经济运行中也面临很多风险与 挑战，在经济潜在增速呈阶段性趋缓的大背景下，与以往高增长相匹配的传统制 做，使用市场化方式定价。续做对象是流淌性相对充裕、市场影响力相对较大的 金融机构。续做后的
4、中央银行票据可在银行间市场交易流通并作为公开市场操作工具。 同时，央行根据一些参与续做机构的当期需要，向其提供了必要的短期流淌性支 持。把冻结长期流淌性与提供短期流淌性两种操作结合起来，其对流淌性影响的 综合效果总体上是中性的，同时兼顾了稳健货币政策下保持流淌性适中水平与保 护货币市场稳固的双重要求，也是中国货币政策操作方式上的创新。在当前国际 金融市场波动较大，流淌性供求方向复杂多变的情况下，央行通过对部分到期的 中央银行票据进行续做，不仅有助于增强央行实施货币政策的主动性与灵活性， 关于稳步推进利率市场化改革、促进债券市场进展等也具有重要意义。下阶段, 央行将继续相机开展此类操作，与其它政
5、策工具相配合,有效实施稳健货币政策, 为金融市场平稳运行与经济进展制造良好的货币条件。二、加强宏观审慎管理，继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节 作用央行继续运用差别准备金动态调整机制加强宏观审慎管理。根据国内外经济 金融形势变化与金融机构稳健性状况与信贷政策执行情况，对差别准备金动态调 整机制的有关参数进行调整，引导信贷平稳适度增长,增强金融机构抗风险能力, 并支持金融机构加大对小微企业、“三农”等薄弱环节的信贷支持。专栏2危机以来完善金融宏观调控的探索2008年国际金融危机爆发以来，各国在应对危机过程中面临双重任务，一 方面要灵活运用宏观政策应对危机冲击，保持经济平稳增长；另一方面也
6、需要汲 取危机教训，反思与完善金融宏观调控框架。就前者而言，要紧经济体充分运用 了传统的利率调节工具，并在利率触及下限时实施了非常规货币政策，这包含央 行通过调整资产负债表规模与结构实施量化宽松政策，也包含一些央行更加重视 使用前瞻性指导，在公布政策措施之外，明确告知公众对未来政策前景的看法。 其中的原因，正如美国哥伦比亚大学教授迈克尔伍德福德(MichaelWoodford) 所言，当利率触及下限、名义利率较长时间持续不变时，人们的预期会对经济形 势产生显著的影响，如今央行的指导就会更加重要。在实践中，美联储已明确将 货币政策与失业率与通胀水平挂钩，并就政策退出等进行条件预判以引导预期， 日
7、本也提出了比较明确的通胀目标水平。就完善金融宏观调控框架而言，在理论 研究与金融改革实践方面也都有一定进展。其中较为显著的一点，就是认识到货 币稳固不等于金融稳固。在20世纪80年代至本次金融危机前的较长时间里，全 球货币政策的主流是所谓“单一目标（CPI）与单一手段（调节短期利率）”框 架，其中最为典型的就是通胀目标制（IT）。这一模式有助于缓解动态不一致性 问题，提升政策透明度与规则性，从而有利于稳固市场预期。但也存在一些问题, 比如若通胀指标衡量出现偏差，政策就可能出现系统性的偏离，加之只有调节短 期利率的单一手段，因而难以应对前些年普遍出现的CPI基本稳固但资产价格与 金融市场大幅波动
8、的局面。这就需要丰富与补充新的调控手段与政策工具。英格 兰银行前行长莫文金（MervynKing）认为，通胀目标制仍有必要保留，但仅用 通胀目标制也是不够的，需要同时采取宏观审慎措施来遏制银行的过度扩张。巴 西央行的有关研究报告也提出，通胀目标制面临来自汇率难以完全自由浮动、信 贷市场不完美与忽视金融稳固等方面的挑战，有必要引入考虑金融稳固的宏观审 慎手段来加以完善。比较而言，早期的货币政策重在刺激增长与相机抉择，后来转向盯住物价与 使用单一利率调控，强调规则性与稳固预期。从危机以来国际上金融宏观调控的 演进看，一方面在运用传统利率工具的同时，要紧央行更多借助量化工具并重视 承诺与预期的作用，
9、另一方面在金融改革中提出宏观审慎政策框架，开始强调货 币稳固与金融稳固的统一，主张对政策工具与调控手段进行丰富与补充。宏观审 慎管理理念的提出，也使我们对金融宏观调控的目标、手段、传导机制乃至货币 政策与金融监管之间的关系有了新的思考与认识。近些年，强化宏观审慎政策已成为全球金融管理制度改革的核心内容之一， 并不断取得进展。在政策工具方面，2010年末G20批准了巴塞尔协议HI的基本 框架，包含了加强宏观审慎管理、增强逆风向调节的诸多进展。如在最低监管资 本要求之上增加基于宏观审慎的资本要求，设置了资本留存缓冲、逆周期资本缓 冲、系统重要性附加资本要求等。汲取危机过程中金融机构在流淌性管理上表
10、现 出的脆弱性，还特别加强了对流淌性与杠杆率的要求，新的杠杆率测算将表外风 险纳入其中，以限制商业银行过度加杠杆行为。在国际金融管理改革实践方面，美国强化了美联储对系统重要性金融机构的 监管，授权美联储负责对大型、复杂金融机构实施监管。英国政府授权英格兰银 行负责宏观审慎管理，并把金融监管权从金融服务局转移到央行。欧洲建立起欧 洲系统性风险委员会（ESRB）,协调欧元区宏观审慎政策的有效实施。同时，欧 盟委员会提出建立欧洲银行业联盟。2013年5月欧洲议会初步通过了欧洲银行 业单一监管机制（SSM）法案，按照这一法案，欧央行将直接监管大型银行，并 对其他银行监管享有话语权。欧央行能够运用法律所
11、给予的所有宏观审慎管理措 施，包含逆周期资本缓冲、系统重要性资本要求与流淌性要求等。某种程度上看，国际金融危机以来金融宏观调控的理论与实践，集中在对传 统“单一目标、单一手段”框架的改进与完善上。基于结构性的物价变化、信贷 市场非完美、不完全信息等因素，完全盯住某一个指标，完全依靠数量型调控或 者价格型调控都可能存在不足。需要更多关注更广泛意义上的整体价格水平稳 固，更好地把货币稳固与金融稳固结合起来，并据此完善相应的政策手段与组织 架构。从中国情况看，目前使用了数量型调控、价格型调控与宏观审慎政策相结 合的调控模式。这是符合中国国情的选择，在一定程度上看也符合危机以来国际 上对传统政策框架进
12、行反思而产生的新思潮。数与量往往紧密联系，数量型调控 与价格型调控有等价的一面，也有互补的作用。需要根据国内外经济金融形势的 进展变化，灵活选择与搭配使用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种工具, 着力强化宏观审慎管理，提高金融宏观调控的有效性。随着金融创新与金融市场 进展，也需要进一步增强价格型调控与传导机制的作用，推动金融宏观调控从数 量型为主向价格型调控为主逐步转变。三、利率市场化改革迈出新步伐2013年7月20日，央行决定全面放开金融机构贷款利率管制。一是取消金 融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。 二是取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现
13、利率基础上加点确定的方 式，由金融机构自主确定。三是对农村信用社贷款利率不再设立上限。四是为继 续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康进展，个人住房贷款利 率浮动区间暂不作调整。全面放开贷款利率管制后，金融机构与客户协商定价的空间将进一步扩大， 有利于促进金融机构采取差异化的定价策略，降低企业融资成本；有利于金融机 构不断提高自主定价能力，转变经营模式，提升服务水平，加大对企业、居民的 金融支持力度;有利于优化金融资源配置,更好地发挥金融支持实体经济的作用, 更有力地支持经济结构调整与转型升级。四、加强窗口指导与信贷政策引导央行继续发挥货币政策工具、宏观审慎政策工具与信贷政策的结构
14、引导作 用，加强与产业政策的协调配合，支持经济结构调整与转型升级，增强金融服务 实体经济的水平。鼓励与引导金融机构在调整优化存量信贷结构的同时，更多地 将新增信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域与薄弱环节，满足国家重点 在建续建项目资金需求。按照有保有压、有扶有控的原则，加大对先进制造业、 战略性新兴产业、劳动密集型产业、企业“走出去”与服务业、传统产业改造升级 等的信贷支持，提高资金的使用效率。继续完善民生金融服务，做好区域经济协 调进展的金融支持与服务工作。严格操纵对高耗能、高排放行业与产能过剩行业 的贷款，支持对整合过剩产能的企业定向开展并购贷款。严格实施差别化住房信 贷政策，坚决
15、抑制投机投资性购房，继续支持保障性住房、棚户区改造、中小套 型普通商品住房建设与居民首套自住普通商品房消费。小微企业与“三农”信贷支持保持了较强力度。6月末要紧金融机构及农村合 作金融机构与外资银行小微企业人民币贷款余额同比增长12.7%,比大型与中型 企业贷款增速分别高2.3个与1.9个百分点。上半年，要紧金融机构及农村合作 金融机构、村镇银行、财务公司本外币农村贷款、农户贷款与农业贷款分别增加 1.48万亿元、4505亿元与2900亿元，同比分别多增1168亿元、860亿元与311 亿元。五、发挥常备借贷便利、再贴现工具的流淌性供给功能继2013年春节前通过常备借贷便利解决部分商业银行因现
16、金大量投放产生 的资金缺口后，6月份在货币市场受多种因素叠加影响出现波动时，央行开展了 常备借贷便利操作，同意高等级债券与优质信贷资产等合格抵押品，向贷款符合 国家产业政策与宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量与进度比较稳健的金融机构提供了流淌性支持；对流淌性管理出现问题的机构，也视情况采取了相应 措施提供流淌性支持，保护金融稳固。截至6月末，中央银行常备借贷便利余额 为4160亿元。同时，强化地方法人金融机构流淌性管理，通过再贷款与再贴现向一些符合 宏观审慎要求的地方法人金融机构提供了流淌性支持。6月27日，央行增加再 贴现额度120亿元，进一步对符合宏观审慎要求的金融机构提供流淌性，支持
17、金 融机构扩大对小微企业与“三农”的信贷投放。截至6月末，全国流淌性再贷款、 再贴现总额度共计4641亿元。六、跨境人民币业务平稳进展跨境贸易与投资人民币结算业务平稳有序进展。初步统计，上半年，银行累 计办理跨境贸易人民币结算业务2.05万亿元，同比增长64%。其中，货物贸易 结算金额为L37万亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额为6837.8亿元。跨 境贸易人民币结算实收8852亿元，实付1.16万亿元，收付比为1： 1.3。直接投 资方面，2013年上半年银行累计办理人民币跨境直接投资结算金额1834.9亿元, 其中，人民币对外直接投资结算金额219.6亿元，外商直接投资结算金额1615.
18、3 亿元。45004000350030002 5002000150010005000亿元 服给贸易及其他货物贸易Jllllllll 00000To0000To000010cO000001Hliiiizzzz1MzmmeoT T T T T 1T T 1Tli III T I I I Ioooooooooooooooooooo数据来源：中国人民银行。图2跨境贸易人民币结算情况七、进一步完善人民币汇率形成机制继续按主动性、可控性与渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，重 在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，增强人民币汇率弹性，保 持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳固。上半年，人民
19、币对美元汇率中间价最高为6.1598元，最低为6.2898元，113 个交易日中59个交易日升值、54个交易日贬值。上半年，最大单日升值幅度为 0.20% （126点），最大单日贬值幅度为0.15% （91点）。人民币对欧元、日元等其他国际要紧货币汇率双向波动。6月末，人民币对 欧元、日元汇率中间价分别为1欧元兑8.0536元人民币、100日元兑6.2607元 人民币，分别较上年末升值3.28%与16.68%。2005年人民币汇率形成机制改革 以来至2013年6月末，人民币对欧元汇率累计升值24.34%,对日元汇率累计升 值 16.69%o银行间外汇市场人民币直接交易成交活跃，流淌性明显提升，
20、降低了微观经 济主体的汇兑成本。上半年，银行间外汇市场人民币对日元成交7105.3亿元人 民币，同比增长7.5倍；人民币对澳大利亚元成交472.0亿元人民币，同比增长 21.3 倍。表5 2013年上半年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量单位：亿元人民币币种美元欧元口元港币英镑澳元加元林吉特卢布泰铢交易量108654. 41121. 17105. 3536.525.9472.03.56.918.94.0数据来源：中国外汇交易中心。2013年上半年，央行与境外货币当局共开展双边本币互换交易4720亿元人 民币，境外货币当局共动用93.2亿元人民币，对促进双边贸易投资发挥了积极 作用。八、深入
21、推进金融机构改革中国农业银行“三农金融事业部”的信贷投放与金融产品服务创新力度均不 断加大，服务“三农”的水平显著提升。6月末，12个试点省（区、市）县事业部 贷款余额为9206.4亿元，较2012年末增长9.1%,比试点分行全部贷款增速高1.5个百分点。试点分行重点加快农业产业链融资、“三农”个人金融、农村地区 自助服务终端与城镇化服务产品研发，大力推动电子金融服务渠道创新，积极探 索金融服务新模式，更好地满足农村金融的需求。截至6月末，累计发放惠农卡 8073.6万张，设立金穗“惠农通”工程服务点30.9万个，布放各类电子机具66.9 万台，对乡镇与行政村的服务覆盖率超过80%与60%。农
22、村信用社改革试点取得重要成果。经营财务状况持续改善。按贷款五级分 类口径统计，6月末，全国农村信用社不良贷款余额为3452亿元，比上年末下 降88亿元，不良贷款比例为4.0%,比上年末下降0.5个百分点。资本充足率为 11.5%o涉农信贷投放明显扩大。6月末，全国农村信用社的各项贷款余额为8.7万亿元，占全国金融机构各 项贷款余额的比例为12.8%,比上年末提高0.3个百分点。涉农贷款与农户贷款 余额分别为5.9万亿元与2.9万亿元，比上年末分别增加0.5万亿元与0.3万亿元, 分别增长10%与11%。产权制度改革稳步推进。截至6月末，全国共组建以县 （市）为单位的统一法人农村信用社1771家
23、，农村商业银行383家，农村合作 银行134家。九、深化外汇管理体制改革适时加强外汇资金流入管理。针对年初以来外汇净流入压力加大的局面，5 月初外汇局下发关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知（汇发201320 号），重点加强银行结售汇综合头寸管理、进出口企业货物贸易外汇收支分类管 理与外汇检查等。5月份以来结售汇顺差、跨境收支顺差均出现大幅下降，政策 效果有所显现。同时一，严厉打击外汇领域违法犯罪。截至6月末，联合公安机关 共破获地下钱庄10起，非法买卖外汇案件21起，网络炒汇1起，涉案金额79 亿元人民币。进一步提升贸易投资便利化水平。出台海关特殊监管区便利化政策，大幅简 化区内经常项目外
24、汇管理流程。在北京等五个地区开展跨境电子商务外汇支付业 务试点，同意试点机构通过银行为小额电子商务交易提供集中收付汇与结售汇服 务。调增2013年金融机构短期外债与融资性对外担保指标15%左右，并优先向 中西部地区与中小企业倾斜。稳步推进人民币资本项目可兑换。推进外债管理简政放权，建立以外债登记 为核心的外债管理框架。稳步实施QFII、QDII与RQFII制度。2013年上半年， 批准52家QFII机构境内投资额度60.2亿美元，批准13家QDII机构境外投资 额度62.8亿美元，调减7家QDII机构境外投资额度60亿美元，批准37家RQFII 机构境内投资额度379亿元人民币。全面推广资本项
25、目信息系统，为深化资本项 目外汇管理改革、切实防范跨境资本流淌风险夯实基础。推广中资企业“外保内 贷业务试点，同意中资企业在额度内同意境外担保取得境内贷款。第三部分金融市场分析2013年上半年，金融市场总体平稳运行。货币市场交易量增长放缓，季末 利率大幅上升后回落；债券发行规模继续扩大；股票市场成交量同比上升；保险 业总资产增长有所减缓；外汇市场交易活跃。一、金融市场运行（-）货币市场交易量增长放缓，季末利率大幅上升后回落银行间回购交易量增长放缓，拆借交易量下降。上半年，银行间市场债券回 购累计成交79.5万亿元，日均成交6519亿元，同比增长13.3%,增速比第一季 度下降12.2个百分点；
26、同业拆借累计成交20.6万亿元，日均成交1687亿元，同 比下降13.3%0从期限结构看，市场交易仍要紧集中于隔夜品种，上半年回购与 拆借隔夜品种的成交分别占各自总量的80.9%与85.3%o交易所国债回购累计成 交23.1万亿元，同比增长55.9%。从融资主体结构看，要紧呈现下列特点：一是大型银行整体继续向市场供给 资金，但融出资金量同比明显减少。要紧是6月份质押式回购与同业拆借交易量 大幅下降，同比少融出4万亿元。二是中小型银行融入资金量大幅减少。三是证 券及基金公司资金需求继续扩大。表6 2013年上半年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况单位：亿元回购市场同业拆借2013年上半
27、年2012年上半年2013年上半年2012年上半年中资大型银行-231822-283691-25048-40005中资中小型银行71558134390-165516789证券及基金公司73112614752275117681保险公司2904525709外资金融机构8307728741592167其他金融机构和产品49800548311469013368注：中资大型银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、国家 开发银行、交通银行、邮政储蓄银行。中资中小型银行包括招商银行等17家银 行、小型城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行。其他金融 机构和产品包括城市信用社、农村信用社、
28、财务公司、信托投资公司、金融租赁 公司、资产管理公司、社保基金、投资公司、企业年金、其他投资产品等，其中 部分金融机构和产品未参与同业拆借市场.负号表示净融出，正号表示净融入。数据来源：中国外汇交易中心。6月，质押式债券回购与同业拆借月加权平均利率分别为6.82%与6.58%, 分别比上年末高420个与397个基点。6月末，隔夜、1周Shibor分别为4.94% 与6.16%,分别较年初上升108个与158个基点；3个月与1年期Shibor为5.44% 与4.41%,分别上升154个与1个基点。6月份货币市场利率出现短期波动，有 多种原因，既有美国退出QE预期等带来的外汇市场变化的影响，也有节
29、日现金 投放、补缴准备金、税收清缴等时点性因素的影响，既有金融机构在流淌性风险 操纵与资产负债管理方面的不足，也有外部“唱空”中国的噪音引起的市场预期变 化等情绪性因素，还有监管政策集中出台的叠加影响。6月下旬以来，随着中央 银行采取一系列措施稳固市场利率，与时点性、情绪性因素的逐步消除，货币市 场已恢复平稳运行，7月质押式债券回购与同业拆借月加权平均利率分别回落至 3.61%与 3.60%o专栏3巴塞尔银行委员会流淌性管理新规一、国际上关于流淌性管理的新规则与新进展国际金融危机暴露了银行流淌性管理的重大缺陷，凸显了流淌性对金融市场 及银行体系正常运转的重要性。为加强流淌性风险管理，巴塞尔银行
30、监管委员会 (BCBS)于2010年12月公布流淌性风险计量、标准与监测的国际框架，提 出建立全球性的流淌性风险管理框架，并引入两个定量监管指标，流淌性覆盖比 率（LCR）与净稳固融资比率（NSFR）,以增强银行体系应对流淌性冲击的能力。 LCR与NSFR是两个相互独立但又互为补充的指标。2010年以来，BCBS持续对LCR 与NSFR进行定量测算与校准，并于2013年1月公布流淌性覆盖比率与流淌性 风险监测工具，确定了 LCR监管的最终版本，NSFR指标仍在校准过程中。LCR 为优质流淌性资产与未来30日现金净流出量的比率，反映压力状态下银行短期 流淌性状况，通常要求大于或者等于100%。优
31、质流淌性资产包含现金、在压力 情况下能够提取的存放央行的准备金、高质量债券等无变现障碍的资产储备，分 为一级资产与二级资产，其中二级资产占比最高不得超过40%,且应当在当前市 场价值上进行至少15%的扣减。现金净流出量定义为在压力状态下未来30日内 预期现金流出总量减去预期现金流入总量，其中现金流入总量最高不能超过现金 流出总量的75虬 设置LCR的目的是提高银行应对短期流淌性风险的弹性，增强 银行部门应对不一致来源的金融与经济冲击的能力。BCBS要求LCR监管框架自 2015年生效，达到60%即算合格，以后逐年提高10%,至2019年1月1日完全 达标（即达到100%）。BCBS以2011年
32、底数据定量测算结果显示，全球银行业LCR 平均水平为127%。NSFR为可用稳固资金来源与业务所需稳固资金的比率，反映银行中长期流 淌性状况，通常要求大于100%。可用稳固资金是指在持续存在的压力情景下， 在1年内能够保证稳固的权益类与负债类资金来源，业务所需的稳固资金要紧是 指银行资产类业务所需要的长期资金。设置NSFR的目的是防止银行在市场繁荣、 流淌性充裕时期过度依靠短期批发性融资，鼓励银行对表内外资产的流淌性风险 进行充分评估，引导银行通过结构调整减少期限错配，增加长期稳固资金来源， 提高中长期抗风险的能力。NSFR原计划于2018年生效。但由于目前指标的校准 工作尚未完成，生效日期也
33、可能随之调整。二、国内金融机构流淌性管理的现状、问题及改进方向目前，中国商业银行已初步建立了流淌性风险管理体系，设立了一些流淌性 风险监测指标，包含流淌性比率、超额准备金率等。有关LCR实施的具体方案有 关部门也在研究制定之中。近年来，随着银行经营环境、业务模式、资金来源等 变化，商业银行流淌性风险管理面临的挑战日趋增大，其在流淌性管理方面存在 造业产能过剩问题比较突出，部分企业负债与杠杆水平上升较快，一些地方平台 融资渠道更加复杂，资源环境承载较重。当前关键是要统筹考虑稳增长、调结构、 促改革、防风险之间的关系，促进经济持续健康进展。物价形势相对稳固，但呈 现出一定的结构性特征，对需求扩张也
34、比较敏感，要继续引导、稳固好通胀预期。央行将继续贯彻宏观稳住、微观放活与稳中求进、稳中有为、稳中提质的要 求，坚持政策的稳固性与连续性，继续实施稳健的货币政策，增强调控的针对性、 协调性，适时适度预调微调，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点, 为经济结构调整与转型升级制造稳固的金融环境与货币条件。综合运用数量、价 格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，引导货币信贷及社会融资 规模平稳适度增长。进一步优化金融资源配置，盘活存量，优化增量，整合金融 资源支持小微企业进展，加大对“三农”领域的信贷支持力度，进一步进展消费金 融促进消费升级，更好地引导与推动重点领域与行业转型与调整
35、。扩大民间资本 进入金融业，为实体经济进展提供广覆盖、差异化、高效率的金融服务。继续通 过改革增强市场机制的作用，完善货币政策传导机制，有效防范系统性金融风险, 促进经济持续健康进展。第一部分货币信贷概况2013年上半年，国民经济运行平稳，信用总量总体增长较快，5、6月份略 有回落，贷款结构有所优化。一、货币供应量增速高位回落2013年6月末，广义货币供应量M2余额为105.4万亿元，同比增长14.0%, 增速比3月末低1.7个百分点，比上年末高0.2个百分点。狭义货币供应量Ml 余额为31.4万亿元，同比增长9.1%,增速比3月末低2.7个百分点，比上年末 高2.6个百分点。流通中货币M0余
36、额为5.4万亿元，同比增长9.9%。上半年现 金净回笼509亿元，同比少回笼956亿元。6月货币供应量增长有所放缓，6月末M2增速已较4月末高点回落了 2.1 个百分点。货币增速放缓的直接原因是存款同比少增。要紧是随着有关金融管理 的一些问题也相应显现。2013年6月份，货币市场利率出现短期上行与波动， 这既是受外汇市场变化、节日现金投放、补缴准备金、税收清缴、一些监管政策 放大资金需求等多种因素叠加影响，也反映出商业银行在流淌性风险操纵与资产 负债管理方面存在一定不足。一是流淌性与盈利性等经营指标的平衡性有待加 强。出于提高资金使用效率、实现利润目标的考虑，商业银行通过扩张贷款等增 加盈利的
37、冲动较强，在权衡流淌性、安全性、盈利性三者关系时，容易轻视流淌 性风险。二是信贷资产配置结构与投放进度的平稳性有待提高。商业银行“早投 放、早收益”的行为惯性仍然存在，预期政策可能变动时，倾向于先投放贷款抢 占份额，如遇考核与信息披露的重要时点，冲高贷款的动机则更加强烈。这在市 场流淌性发生波动的情况下，容易受到冲击。三是负债管理的多元化与稳固性有 待增强。同业业务是商业银行管理流淌性、提高资金效率与增加收益的重要渠道, 也是开展差异化经营的重要方面，对推动金融市场进展与金融产品创新具有积极 意义。但在前期流淌性较为宽松、货币市场短端利率保持较低水平的情况下，一 些商业银行利用同业业务规避监管
38、，对同业等短期批发性融资过于依靠，“短融 长放”的业务扩张较快，这在流淌性出现波动时脆弱性凸显。商业银行应进一步加强自身流淌性与资产负债管理，使经营行为与稳健货币 政策与支持经济结构调整的要求相一致。一是要提高流淌性管理的主动性，跟踪 研究国际上关于流淌性管理分析框架与监测工具的进展情况，在内部考评、系统 建设、压力测试等方面提早准备。二是加强分析宏观政策调整与金融市场变化对 流淌性的影响，做好流淌性安排。三是要进一步提高流淌性管理的精细化程度与 专业化水平，保持合理的超额备付以满足各类资金需求，保证正常支付结算。四 是要按照宏观审慎要求，合理安排资产负债总量与期限结构，把握好信贷等资产 投放
39、进度，提高负债的多元化与稳固程度，减少存款“冲时点”行为，加强同业 业务期限错配风险防范。五是注重通过激活货币信贷存量支持实体经济进展，按 照“盘活存量、优化增量”的要求，调整优化信贷结构。人民币利率互换交易有所上升。上半年，人民币利率互换市场发生交易 12540笔，名义本金总额为1.53万亿元，同比增长30.7%。从期限结构来看，1 年及1年期下列交易最为活跃，其名义本金总额为L 18万亿元，占总量的77. 2%o 从参考利率来看，人民币利率互换交易的浮动端参考利率要紧包含7天回购定盘利率与Shibor,与之挂钩的利率互换交易名义本金占比分别为61. 5%与37. 0%。上半年，债券远期成交
40、金额为L01亿元。表7利率衍生产品交易情况数据来源：中国外汇交易中心。利率互换债券远期远期利率协议交易笔数 （笔）名义本金额 （亿元）交易笔数 （笔）交易量 （亿元）交易笔数 （笔）名义本金额 （亿元）2010 年1164315003.49673183.42033.52011 年2020226759. 64361030. 133.02012 年2094529021. 456166. 132.02013年第一季度55337375. 811.02013年第二季度70077959. 98（二）债券交易量同比减少，债券发行规模继续扩大银行间债券市场现券交易量同比减少。上半年累计成交32.4万亿元，日均
41、 成交2652亿元，同比下降3.8%,要紧是第二季度成交量同比减少8.1万亿元。 从交易主体看，中资大型银行、外资金融机构是银行间现券市场上的要紧净买入 方，分别净买入现券2374亿元与1289亿元；中资中小型银行是要紧净卖出方， 净卖出现券4252亿元。上半年，交易所国债现券成交409亿元，同比少成交69亿元。债券市场指 数略有上涨。上半年，中债综合净价指数由年初的100.69点升至6月末的101.07 点，升幅为0.38%；中债综合全价指数由年初的111.63点上升至6月末的112.58 点，升幅为0.85%。交易所国债指数由年初的135.84点升至6月末的138.10点, 升幅为1.67
42、%。上半年，银行间市场国债收益率曲线整体下行。6月末，国债除5年期下列 品种外，收益率均低于年初水平，受6月份货币市场利率波动影响，两年期下列 品种收益率一度出现一定程度的倒挂，7月份以来逐步恢复常态。4. 30 n4. 103. 903. 703. 503. 303. 102. 902. 702. 50图3银行间市场国债收益率曲线变化情况债券市场发行规模继续扩大。上半年累计发行各类债券4.3万亿元，同比多 发行7596亿元。其中，公司信用类债券发行2.1万亿元，同比多发行6178亿元, 要紧是非金融企业债务融资工具同比发行较多。6月末，国内各类债券余额为28.4 万亿元，同比增长18.5%o
43、表8 2013年上半年各类债券发行情况债券品种发行额（亿元）比上年同期增减（亿元）国债87101890中央银行票据11401140金融债券11899-1613其中：国家开发银行及政策性金融债9629-1787公司信用类债券207956178其中：非金融企业债务融资工具15708L - r C 00/6企业债券3122-217公司债1625578合计425457596注：国债含财政部代理发行的地方政府债券。金融债券包括国开行金融 债、政策性金融债、商业银行普通债、商业银行次级债、商业银行资本混合债、 证券公司债券等。公司信用类债券包括非金融企业债务融资工具、企业债券以 及公司债、可转债、可分禹债
44、、中小企业私募债等。数据来源：中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员 会、中央国债登记结算有限责任公司。各期限国债发行利率基本稳固。6月份发行的5年期国债利率为3.09%,比 上年11月份发行的同期限国债利率高14个基点；7年期国债发行利率为3.29%, 比上年11月份发行的同期限国债利率高4个基点；10年期国债发行利率为 3.36%,比上年12月份发行的同期限国债利率低19个基点。Shibor对债券产品 定价基准作用不断提升。上半年，债券一级市场共发行以Shibor为基准的浮动利率债券1170亿元， 占全部浮动利率债券发行量的51%0发行固定利率企业债229支，发行总量为
45、3107.5亿元，全部参照Shibor定价；发行参照Shibor定价的固定利率短期融资 券2053亿元，占固定利率短期融资券发行总量的48%。（三）票据融资小幅增长，利率波幅较大票据承兑业务增幅趋缓。上半年，企业累计签发商业汇票10.7万亿元，同 比增长21.8%；期末商业汇票未到期金额9.2万亿元，同比增长12.8%。6月末, 票据承兑余额较年初增加0.8万亿元,同比少增0.7万亿元。从行业结构看,企 业签发的银行承兑汇票仍集中在制造业、批发与零售业；从企业结构看，由中小 型企业签发的银行承兑汇票占比大于三分之二。票据融资总体小幅增长，票据市场利率波幅较大。上半年，金融机构累计贴 现22.4
46、万亿元，同比增长58.8%；期末贴现余额2.3万亿元，同比增长2.3%。6 月末，票据融资余额比年初增加2857亿元，同比少增4785亿元；占各项贷款的 比重为3.4%,同比下降0.4个百分点。4、5月份，票据市场利率总体较为平稳。 6月上中旬，一些金融机构票据融资增长较快。同时，受多种季节性、时点性因 素叠加影响，货币市场利率出现波动，票据市场利率也随之上升。6月下旬以来, 随着央行采取一系列措施稳固市场利率，与时点性、情绪性因素的逐步消除，货 币市场利率呈下行走势，逐步回归合理区间，票据市场利率也随之下降。（四）股票市场沪深指数下跌较多，成交量同比上升股票市场沪深指数下跌较多，创业板指数上
47、升。6月末，上证综合指数与深 证成份指数分别收于1979点与7695点，比上年末分别下跌290点与1422点； 创业板指数收于1012点，比上年末回升298点。沪市A股加权平均市盈率从上年末的12.3倍下降至10.2倍，深市A股加权 平均市盈率从上年末的22.2倍上升至23.5倍。股票市场成交量同比上升。上半 年沪、深股市累计成交21.1万亿元，同比增长20.9%；日均成交1871亿元，同 比多成交376亿元。创业板累计成交1.9万亿元，同比增长63.2%。6月末，沪、深股市流通市值 16.9万亿元，同比下降2.4%；创业板流通市值为5346亿元，同比增长74.7%。股票市场筹资额同比略低。上
48、半年，各类企业与金融机构在境内外股票市场 上通过发行、增发、配股、权证行权等方式累计筹资1946亿元，同比少筹资48 亿元。其中，A股筹资1524亿元，同比少筹资223亿元。（五）保险业总资产增长有所减缓上半年，保险业累计实现保费收入9512亿元，同比增长11.5%；累计赔款、 给付2963亿元，同比增长30.9%,其中，财产险赔付同比增长22.5%,人身险 赔付同比增长40.8%。保险业总资产增长有所减缓。6月末，保险业总资产为7.9万亿元，同比增 长16.4%,增速比3月末低4个百分点。其中，银行存款同比增长3.7%,增速 较3月末回落较多；投资类资产同比增长26.0%,保持较快增长。表9 2013年6月末主要保险资金运用余额及占比情况数据来源：中国保险监督管理委员会。余额（亿元人民币）占资产总额比重（%）