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1、论互联网金融创新基于第三方支付支付宝视角 摘要 对于普通民众而言，互联网金融创新中对生活影响最大的莫过于第三方支付。其中第三方支付平台的代表支付宝所上线的创新产品余额宝将可能对其使用者的支付和储蓄观念产生深刻改变。本文重点描述余额宝的特性，并阐述以之为代表的第三方支付与传统商业银行的关系，而后分析如同此类互联网金融创新将面临的风险，最终对支付宝创新前景作出一些预测。 关键词 互联网金融创新; 第三方支付; 支付宝;abstract for ordinary people, the life biggest influence of the Internet financial innovati
2、on is the third-party payment. Including representatives of the third party payment platform -, pay treasure to launch innovative products - balance by treasure will be paid to its users and saving a profound change. This paper mainly describe the balance of properties, and represented by the third
3、party pay the relationship with the traditional commercial bank, and then analysis as such Internet will face the risk of financial innovation, finally make some prediction to pay treasure to innovation.key words Internet financial innovation; Third-party payment; Pay treasure.一、互联网金融及第三方支付 为了定义互联网金
4、融，首先须对金融进行界定。金融，最宽泛的诠释是为货币的事物、货币的管理与金钱有关的财源等; 最狭窄的诠释是把这个词仅用来概括与资本市场有关的运作机制以及股市和其他金融资产行情的形成。可以界定为凡事既涉及货币，又涉及信用，以及以货币与信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易行为的集合。也就是说，金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易。那么，从最狭窄的金融诠释来看，应该从跟货币的信用化流通的相关层面来定义互联网金融。即互联网金融是通过依托互联网的方式来实现资金融通。依照此定义，第三方支付平台可以归类于互联网金融。本文所探讨的互联
5、网金融创新，也仅限于以支付宝为例的第三方支付平台中的创新。 第三方支付平台中的“第三方”，是指电子交易中买方与卖方之外的第三方，即第三方支付是买方与卖方在交易过程中的资金“中间平台”，是在银行监管下保障交易双方利益的独立机构。只有具备一定实力和信誉保障的第三方独立机构，并与多家银行签约之后，才能提供交易支持平台的服务。目前国内出现了数十个第三方支付平台，这些平台的业务模式和技术实现方法不尽相同，但平台的结构则具有一个相似的基本点，即第三方支付平台前端直接面对网上客户，平台的后端连接各家商业银行，或通过人民银行支付系统连接各家商业银行。第三方支付平台特点在于:便捷性，将众多网上银行支付整合于一个
6、页面，对于网上客户而言，操作简易; 独立性，作为资金的“中间平台”，不参与买方与卖方的具体业务，只负责资金清算; 广泛性，即“多渠道、多业务、多银行”，因此极具创新空间; 安全性，通过可靠的系统和服务取得公信力，可对商家和消费者的财产进行双向保护，限制电子交易中的欺诈行为。二、支付宝及余额宝 支付宝( alipay) ，由阿里巴巴集团创办，致力于为中国电子商务提供“简单、安全、快速”的在线支付解决方案。浙江支付宝网络技术有限公司( 原名支付宝( 中国) 网络技术有限公司) 并非国内最早成立的支付公司，然而凭借在个人用户端形成的巨大优势，支付宝现已成为中国领先的独立第三方支付平台。如下图所示，据
7、Hitwise 发布的数据显示，2013 年第二季度支付宝占我国第三方支付平台点击访问超过60%的市场份额。Hitwise 本次统计采用的指标是“点击访问次数”，指从上游网站点击或顺序访问第三方支付平台的访问次数。从第三方支付平台的业务特点来看，该指标最能体现个人用户从购物网站、游戏、机票及旅游在线平台等商户处购买实体或虚拟商品后，前往支付平台进行支付的情况。 余额宝，是第三方支付平台支付宝打造的一项余额增值服务，于2013 年6 月13 日正式上线。余额宝可以如同支付宝余额一样随时用于消费、转账等支出，并且能够获得投资收益，使存放在余额宝内的资金获得增值。目前与余额宝进行对接的是天弘基金“增
8、利宝”货币型基金。本质上，余额宝是在原支付宝第三方支付平台功能的基础上，内嵌了与之合作的基金公司的货币型基金。这可以视为一项互联网金融创新的重要内容，准确地说，是第三方支付平台的金融创新。这并不是如同简单地在淘宝或天猫上开旗舰店兜售基金，而应该理解为购买的这款基金具有连通支付宝直接支出资金的功能。简单来说，余额宝具有双重特性: 支付和增值。 2013 年Q2 第三方支付平台点击访问市场份额 注: 点击访问次数是指从上游网站点击或顺序访问第三方支付平台的访问次数，以第三方支付平台的业务特点来看，该指标最能体现个人用户从购物网站、游戏、机票及旅游在线平台等商户处购买实体或虚拟商品后，前往支付平台进
9、行支付的情况。 余额宝的上线不仅是双赢的合作，而是三方都将从中获益。对于浙江支付宝网络技术有限公司而言，上线具有收益功能的余额宝，既能吸引更多用户选择使用其第三方支付平台，还可以通过与基金公司的合作而收取相关费用，并且可以降低备付金规模，即缓解由于原本支付宝日均资金沉淀规模而产生的保证金面临的压力; 对于基金公司而言，不仅可以通过余额宝平台获得海量客户资源，也是开辟了一个崭新的基金销售渠道; 对于消费者而言，在原有支付功能的基础上，在资金流动性不受影响的情况下，还能获得收益，是一种不小的诱惑。三、第三方支付与传统商业银行的关系 (一) 仅以支付宝推出余额宝为例来看，第三方支付的创新产品与传统商
10、业银行必将面临一定程度上的竞争关系1、 余额宝的推出使得第三方支付平台内嵌理财工具的模式悄然形成，首先为货币型基金开启一条销售的新渠道，由此商业银行通过代销基金获得的收入将会减少。目前我国国内基金的主要销售渠道有: （1）商业银行代销; （2）证券公司代销; （3）证券咨询机构和独立基金销售机构代销; （4）基金公司直销。其中主要以（1）（2）两者为主，以一句话概括，即我国的基金销售体系是“以银行为主，辅之以证券商代销和基金公司直销”的格局。这一销售体系过于依赖商业银行，其市场份额占70% 左右，而余额宝模式的上线正可为基金销售提供一条新思路。 2、 当余额宝所关联的货币型基金收益超越银行活期
11、存款利率，而在资金流动性方面却没有减弱时，必会有更多资金选择存放于余额宝中，从而导致商业银行的存款量减少。以我国基金业绩最差的2008 年为例，当年各类基金424 只累积亏损1. 5 万亿元，然而当年货币型基金依然取得正收益，如下表所示。2008 年基金利润构成一览基金类型参与汇总的基金数目（只）本期利润（亿元）本期利润和减本期公允价值变动损益后的净额（亿元）股票型184-9739-3567混合型100-4057-1788债券型509157保本型5-144货币型405858QDII9-505-437封闭式36-841-105总计424-15007-5778 2008 年所有货币型基金平均收益基
12、本维持在3% 4%。最高为“中信现金优势”，当年净值增长率为4. 68%; 最低为“上投摩根货币(A 类) ”，当年净值增长率为2. 67%。而当年年初银行活期存款利率为0. 72%，定期存款(整存整取) 利率三月期为3. 33%、半年期为3. 78%、一年期为4. 14%; 利率经多次下调后当年年末银行活期存款利率为0. 36%，定期存款(整存整取) 利率三月期为1. 71%、半年期为1. 98%、一年期为2. 25%。由此可见，以中国基金发展历史情形来看，货币型基金风险极小，且收益远超活期存款，甚至可与定期存款媲美。在流动性近于活期存款而超过定期存款的情况下，理性经济人的选择必然是将资金存
13、放于余额宝中。 3、从支付角度看，支付宝等一众第三方支付平台已能为客户提供收付款、自动分账以及转账汇款等结算和支付服务，与传统银行支付业务形成替代。传统银行在金融业务往来中，主要充当资金中介的职能。以第三方支付为代表的互联网金融将加速金融脱媒，使商业银行的资金中介功能边缘化。 （二） 除却竞争关系之外，在一定程度上，第三方支付与商业银行相辅相成，互为依托 1、 第三方支付平台是连通在线支付客户与商业银行之间的桥梁。换句话说，“第三方”的含义也可以理解为在线支付客户与银行之外的第三方。商业银行传统物理网点的作用，可以满足普通客户现金支取等需求，是第三方支付无法替代的。同时，传统商业银行可以借鉴互
14、联网金融模式优点，将触角广泛伸及其中以适应新型模式的发展。以余额宝为范例的互联网金融创新带来的竞争将迫使商业银行重新整合定位自己的理财产品。此种第三方支付的金融创新产品甚至可以使商业银行重新审视合理的利率水平，表现出价格发现的功能从而推动利率市场化。 2、 对于使用者而言，第三方支付平台可以成为不同商业银行或异地商业银行之间资金过渡的通道。当前国内大多数商业银行跨行和异地转账都需要收取费用，对于普通客户而言，资金流动将因为此种壁垒受到阻碍。支付宝使用者运用平台中的“充值”和“提现”功能可以免费使自己的资金在不同银行卡内流动，前提只需要开通网银; 同样，使用“转账”功能可以使资金在自己和他人账户
15、内免费流动，前提只是双方均开通网银。四、互联网金融创新风险 （一） 我国国内法律法规在互联网金融方面尚无完备的规范，互联网金融企业的创新行为大多行走于法律边缘的灰色地带，所以法律风险是首先需要面对的。例如支付宝上线余额宝的行为，虽然将此种内嵌货币型基金的做法定义为基金直销，但本质上这是为了突破监管束缚的“擦边球行为”。事实上支付宝并未获得基金销售的牌照，一旦遭遇政策严管，那么这种新模式将面临查处的尴尬。2013 年6 月21 日，证监会就曾表态: 支付宝在余额宝业务的一些程序上存在一些问题，还需要履行相关程序，如果支付宝逾期未办理，将依法处理。(二) 当金融创新产品诞生的时候，就必须考虑它将面
16、临的市场风险，以及为减少市场风险而需提前做好的防范准备，互联网金融创新也是如此。目前与余额宝所关联的为货币型基金，虽然从我国国内的历史情况来看，货币型基金一直较为稳健，然而国际上货币型基金并非没有亏损的先例。2008 年，美国货币市场基金公司The eserve 宣布，受麾下旗舰型基金净值跌破1 美元和赎回额创纪录的影响，公司决定关闭麾下所有基金。由于之前持有雷曼兄弟商业票据5. 35 亿美元，而雷曼兄弟宣布申请破产保护则导致这些投资可能血本无归，于是在基金持有人大量赎回的压力下，eserve PrimaryFund 的资金流动性终于爆发了全面危机，进而不得不停止基金赎回并不断延长停止赎回期，
17、最终坠入清盘深渊。可见，虽然货币型基金风险极小，但仍有极端的先例，一旦与之关联的货币型基金出现亏损乃至破产倒闭，那么第三方支付必然大受影响。(三) 以余额宝为代表的第三方支付具有的支付等功能要求资金立即到账，而与之关联的货币型基金内的资金却无法立即赎回获取，也就是说，余额宝将面临流动性不足的管理风险，必须保持一定资金以防造成支付等功能瘫痪。目前余额宝为降低此风险，设定了支付限额，单笔和每日限额为2000 元，每月限额为10000 元。由余额宝方面产生的巨额赎回压力也是必须考虑的情况，目前余额宝面临此风险的做法为转嫁给与之关联的基金公司，如同基金公司面临巨额赎回风险情况一般，购买者将延迟获得资金
18、。(四) 当互联网金融模式推出创新产品时，互联网固有的技术风险也不可忽视。互联网金融企业需要利用互联网金融平台进行企业活动，必须有专门网络技术部门来维护平台稳定，第三方支付更是如此。五、 结论随着互联网金融的发展壮大，新兴互联网金融公司未来甚至可能改变传统金融业的经营模式和运行格局。对于普通民众而言，互联网金融创新中对生活影响最大的莫过于第三方支付。以支付宝为代表的第三方支付推出的创新产品在冲击传统商业银行的同时，将可能对其使用者的支付和储蓄观念产生深彻改变。目前支付宝仅上线了内嵌货币型基金的余额宝，倘若假以时日，很可能在此第三方支付平台上推出更多创新产品。诸如内嵌债券型基金、混合型基金，乃至
19、股票型基金的产品将应运而生; 抑或是同多家同类或不同类基金公司合作，将多种基金产品同时内置于同一具有支付功能的新产品中，如同分级基金一般。这些都并非天方夜谭，尤其就后者而言，作为一个开放平台，一旦余额宝引入了其他同类基金公司的产品，那么各家基金公司在比拼收益的同时，亦会投入更多的资源去推广支付宝的应用。这样竞合的状态，将为支付宝带来更多的收益和更广阔的发展空间。当然，所有上述以支付宝为代表的互联网金融创新的前提在于对法律风险、市场风险、管理风险和技术风险做出充分评估并做好充足应对准备。参考文献:1 黄达. 金融学M 北京: 中国人民大学出版社，2008:100 106.2 陈志武. 金融的逻辑M 北京: 国际文化出版公司，2009 ( 2) .3 宋滟泓. 支付宝染指基金销售证监会认定余额宝有问题J IT 时代周刊，2013 ( 13) : 46 47.4 宫晓林. 互联网金融模式及对传统银行业的影响J 金融实务，2013 ( 5) : 86 87.