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1、财务管理第二部分财务管理的价值观念v2.1 货币时间价值货币时间价值v2.2 风险与收益风险与收益2022/12/192.1货币时间价值v2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念v2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线v2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值v2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值v2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2022/12/192.1.1时间价值的概念时间价值的作用时间价值的作用：自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将
2、减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。2022/12/192.1.1时间价值的概念2022/12/19 货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。换算关系，是财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦元钱的价值亦大于大于1年以后年以后1元钱的价值。股东投资元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使
3、用元钱，就失去了当时使用或消费这或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1时间价值的概念2022/12/19时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：时间价值的两种表现形式：相对数形式相对数形式时间价值率时间价值率 绝对数形式绝对数形式时间价值额时间价值额一般假定没有风险和通
4、货膨胀，以利率代表时间价值一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值2.1.1时间价值的概念v需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？2022/12/19货币的时间价值：货币的时间价值：资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。值。由于资金时间价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值。由于资金时间价值的存在
5、，不同时点的等量货币具有不同的价值。资金时间价值资金时间价值=平均报酬率平均报酬率-风险报酬率风险报酬率-通货膨胀率通货膨胀率引入货币时间价值概念后，同学们必须重新树立新的时间价值观念：不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点。2.1货币时间价值v2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念v2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线v2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值v2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值v2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2022/12/19范例范例：2.1.2现金流量时间线现金流量时间线现金流量时间线重要的
6、计算货币资金时间价重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。的时间和方向。2022/12/191000600600t=0t=1t=22.1货币时间价值v2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念v2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线v2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值v2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值v2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2022/12/192.1.3复利终值和复利现值v利息的计算单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为
7、本金，不重复计算利息。复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。2022/12/19单利终值单利终值：FVFVn n PV(1+iPV(1+i n)n)单利现值单利现值：PV=FVPV=FVn n(1+i(1+i n)n)-1-1假设投资者按 7%的单利把$1000 存入银行 2年，在第2年年末的终值是多少?FV2 =PV(1+iFV2 =PV(1+i n)=$1000(1+7%n)=$1000(1+7%2
8、2）=$1140=$1140假设投资者想在2年后取得$1140，按 7%的单利计算，问现在应存入银行多少钱？PV =FVPV =FV2 2(1+i(1+i n)n)1 1 =$1140(1+7%=$1140(1+7%2 2）1 1=$1,000=$1,0002.1.3复利终值和复利现值v复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。2022/12/192.1.3复利终值和复利现值2022/12/19复利终值的计算公式复利终值的计算公式：上述公式中的称为复利上述公式中的称为复利终值系数，可以写成终值系数，可以写成（Future Value
9、Interest Factor)Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：复利终值的计算公式可写成：2.1.3复利终值和复利现值v复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。2022/12/192.1.3复利终值和复利现值由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。2022/12/19 上式中的上式中的 叫复利现值系数叫复利现值系数或贴现系数，可以写为或贴现系数，可以写为 ，则，则复利现值的计算公式可写为：复利现值的计算公式可写为：复利终值：复利终值：FVFVn n PV(1
10、+i)PV(1+i)n n PV PV FVIF FVIFi,ni,n 复利现值：复利现值：PV PV FVFVn n(1+i)(1+i)-n-n FVFVn n PVIF PVIFi,ni,n 假设投资者按 7%的复利把$1,000 存入银行 2年，第2年年末的终值是多少?FVFV2 2 =PV(1+i)=PV(1+i)n n=$1000(1+7%)=$1000(1+7%)2 2 =$1 1 4 5 =$1 1 4 5假设投资者想在2年后取得$1,145，按 7%的复利计算，问现在应存入银行多少钱？PV =FV2(1+i)PV =FV2(1+i)2 2 =$1145(1+7%=$1145(1
11、+7%）-2-2=$1000=$10002.1货币时间价值v2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念v2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线v2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值v2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值v2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2022/12/192.1.4年金终值和现值v后付年金的终值和现值v先付年金的终值和现值v延期年金现值的计算v永续年金现值的计算2022/12/19年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。2.1.4年金终值和现值v后付年金的终值后付年金的终值2022/12/19后付年金后付年金每期期末有等额收
12、付款项的年金。每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值的计算公式：后付年金终值的计算公式：2.1.4年金终值和现值2022/12/19v后付年金的终值后付年金的终值A代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；2022/12/19某人在某人在5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行10001000元，元，年存款利率为年存款利率为8%8%，复利计息，则第，复利计息，则第5 5年年年年末年金终值为：末年金终值为：例题例题2.1.4年金终值和现值l后付年金的终值后付年金的终值2.1.4年金终值和现值v后付年金的现值后付年金的现值2022/12/19后付年金现值的计算公式：后付年金现值的计算公
13、式：2.1.4年金终值和现值2022/12/19v后付年金的现值后付年金的现值2022/12/192.1.4年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值2022/12/19某某人人准准备备在在今今后后5 5年年中中每每年年年年末末从从银银行行取取10001000元元，如如果果年年利利息息率率为为10%10%，则现在应存入多少元？则现在应存入多少元？例题例题2.1.4年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值2022/12/19先付年金先付年金每期期初有等额收付款项的年金。每期期初有等额收付款项的年金。2.1.4年金终值和现值l先付年金的终值先付年金的终值先付年金终值的计算公式：先付年金终值的
14、计算公式：2022/12/19另一种算法：另一种算法：2.1.4年金终值和现值2022/12/19 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行10001000元，银行元，银行年存款利率为年存款利率为8%8%，则第十年末的本利和，则第十年末的本利和应为多少？应为多少？例例 题题2.1.4年金终值和现值l先付年金的终值先付年金的终值2.1.4年金终值和现值v先付年金的现值先付年金的现值2022/12/19先付年金现值的计算公式：先付年金现值的计算公式：2022/12/19另一种算法另一种算法2.1.4年金终值和现值2022/12/19 某企业租用一台设备，在某企业租用一台设备，在1010年中每年年中
15、每年年初要支付租金年初要支付租金50005000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，则这些租金的现值为：，则这些租金的现值为：例例 题题2.1.4年金终值和现值l先付年金的现值先付年金的现值2022/12/19延期年金延期年金最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。2.1.4年金终值和现值l延期年金的现值延期年金的现值延期年金现值的计算公式：延期年金现值的计算公式：2022/12/19 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前，银
16、行规定前10年不需还本付息，但从第年不需还本付息，但从第11年至第年至第20年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：元，则这笔款项的现值应是：例例 题题2.1.4年金终值和现值l延期年金的现值延期年金的现值2022/12/19永续年金永续年金期限为无穷的年金期限为无穷的年金2.1.4年金终值和现值l永续年金的现值永续年金的现值永续年金现值的计算公式：永续年金现值的计算公式：2022/12/19 一项每年年底的收入为一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，元的永续年金投资，利息率为利息率为8%，其现值为：，其现值为：例例 题题2.1.4年金终值和现值l永续年金的
17、现值永续年金的现值2.1货币时间价值v2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念v2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线v2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值v2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值v2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2022/12/192022/12/19不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况年金和不等额现金流量混合情况下的现值下的现值 贴现率的计算贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计计息期短于一年的时间价值的计算算4.4.时间价值中的几个特殊问题时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活
18、中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2022/12/19不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和若干个复利现值之和2022/12/19不等额现金流量现值的计算某人每年年初都将节省下来的工资存入银行，其存款额某人每年年初都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为如下表所示，贴现率为5%5%，求这笔不等额存款的现值。，求这笔不等额存款的现值。例例 题题2022/12/19不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况年金和不等额现金流量混合情况下的现值下的现值 贴
19、现率的计算贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计计息期短于一年的时间价值的计算算4.4.时间价值中的几个特殊问题时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2022/12/19能用年金用年金，不能用年金用复利能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个然后加总若干个年金现值和复利现值。年金现值和复利现值。年金和不等额现金流量混合情况下的现值 某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为得的现金流入
20、量如下表所示，贴现率为9%9%，求这一系，求这一系列现金流入量的现值。列现金流入量的现值。例例 题题（答案（答案1001610016元）元）2022/12/19不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况年金和不等额现金流量混合情况下的现值下的现值 贴现率的计算贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计计息期短于一年的时间价值的计算算4.4.时间价值中的几个特殊问题时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2022/12/19贴现率的计算v第一
21、步求出相关换算系数第一步求出相关换算系数l第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）2022/12/19贴现率的计算把把100100元存入银行，元存入银行，1010年后可获本利和年后可获本利和259.4259.4元，问银行存款的利率为多少？元，问银行存款的利率为多少？例例 题题查复利现值系数表，与查复利现值系数表，与1010年相对应的贴现率中，年相对应的贴现率中，10%10%的系数为的系数为0.3860.386，因此，利息率应为因此，利息率应为10%10%。How?How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表当计算出的现值系数不
22、能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？中的某个数值，怎么办？2022/12/19贴现率的计算现在向银行存入现在向银行存入50005000元，在利率为多少元，在利率为多少时，才能保证在今后时，才能保证在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元。元。查年金现值系数表，当利率为查年金现值系数表，当利率为8%8%时，系数为时，系数为6.7106.710；当利率为；当利率为9%9%时，系数为时，系数为6.4186.418。所以利率应在。所以利率应在8%8%9%9%之间，假设所求利率超过之间，假设所求利率超过8%8%，则可用插值法计算，则可用插值法计算插值法插值法2022/12/19不等额现金流
23、量现值的计算不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况年金和不等额现金流量混合情况下的现值下的现值 贴现率的计算贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计计息期短于一年的时间价值的计算算4.4.时间价值中的几个特殊问题时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2022/12/19计息期短于一年的时间价值 当计息期短于当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。息率应分别进行调整。2022/12
24、/19计息期短于一年的时间价值 某人准备在第某人准备在第5 5年底获得年底获得10001000元收入，年利息元收入，年利息率为率为10%10%。试计算：（。试计算：（1 1）每年计息一次，问现在）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（应存入多少钱？（2 2）每半年计息一次，现在应存）每半年计息一次，现在应存入多少钱？入多少钱？例例 题题练习题1v某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8，该奖学金的本金应为多少？练习题2v某公司准备购买一设备，买价2000万。可用10年。若租用则每年年初付租金250万，除外，买与租的其他情况相同。复利年利率10%，要求说明买与租何者为优。练习
25、题3v某人五年后需要一笔资金50000元，如果从现在起每年年末存款一次,在年利率为10%的情况下，每年年末应存入多少现金？练习题4v某人现在存入银行现金50000元，在年利率为10%的情况下，今后五年内每年年末可提取多少现金？13189.83（元）。练习题5v某企业在第一年年初向银行借入100万元，银行规定从第一年到第五年每年年末等额偿还25.6万元，当利率为8%，年金现值系数为3.9927；当利率为9%时，年金现值系数为3.8897，要求计算这笔借款的利息率。练习题6v某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年出1000元，到第六年年末全部取完，银行存款利率为10%，要求计算最初时一次存
26、入银行的款项是多少？第二节风险报酬主要内容：主要内容：1.单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益2.证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益一、有关概念vv1 1、风险风险风险风险：v 未未来来不不确确定定因因素素的的变变动动导导致致企企业业收收益益变变动动的的可可能能性。性。v 按事物的未来结果分类：按事物的未来结果分类：v 确定型确定型 唯一结果、必然发生唯一结果、必然发生v 风险型风险型 多种结果、概率已知多种结果、概率已知v 不确定型不确定型 多种结果、概率未知多种结果、概率未知v注注意意：风风险险不不仅仅能能带带来来超超出出预预期期的的损损失失，也也可可以以带来超出预期的带来超出预
27、期的收益收益。（风险）（无风险）2、风险报酬v1）含义：冒险投资获得的超过含义：冒险投资获得的超过资金时间价值资金时间价值的那部分的那部分额外报酬。额外报酬。v2）表现方式：）表现方式：v 风险报酬额风险报酬额=投资报酬额投资报酬额-无风险报酬额无风险报酬额v 风险报酬率风险报酬率=投资报酬率投资报酬率-无风险报酬率无风险报酬率vv 3 3、两者关系、两者关系、两者关系、两者关系 v 风险越大，要求的必要报酬率越高。风险越大，要求的必要报酬率越高。4、投资报酬率、投资报酬率v转让资金使用权的报酬v预期通货膨胀补偿 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率风险报酬率风险报酬率
28、（风险补偿）（风险补偿）资金时间价值率资金时间价值率通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率违约风险补偿率违约风险补偿率流动性风险补偿率流动性风险补偿率期限风险补偿率期限风险补偿率二、单项投资的风险报酬二、单项投资的风险报酬（一）概率分布v 1.1.预期投资报酬率及其概率预期投资报酬率及其概率 2.2.概率规则：概率分布越集中，风险越小。概率规则：概率分布越集中，风险越小。经济状况经济状况概率概率A A项目项目B B项目项目繁荣繁荣0.30.3100%100%20%20%正常正常0.40.415%15%15%15%衰退衰退0.30.3-70%-70%10%10%合计合计1 1v 3.投资报酬率的概率分布图
29、概率概率0.40.30.20.1015%15%100%100%-70%-70%A A项目项目报酬率报酬率0.40.30.20.1015%15%20%20%10%10%概率概率B B项目项目报酬率报酬率vv（二）预期收益率：以概率作（二）预期收益率：以概率作（二）预期收益率：以概率作（二）预期收益率：以概率作为权数的加权平均数为权数的加权平均数为权数的加权平均数为权数的加权平均数经济状况概率A项目B项目繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%合计1v方差方差标准离差标准离差的大小反映投资项目的风险程度标准离差的大小反映投资项目的风险程度,当预期收益率相当预期收益率相
30、同，标准差越小，概率分布越集中，相应的风险越小。同，标准差越小，概率分布越集中，相应的风险越小。（三）标准差（三）标准差（三）标准差（三）标准差经济状况概率A项目B项目繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%合计1A A项目投资风险较大，大于项目投资风险较大，大于B B项目。项目。标标准准离离差差率率说说明明期期望望报报酬酬率率不不同同的的投投资资项项目目风风险险程程度大小。度大小。（四）变异系数（标准利差率）（四）变异系数（标准利差率）（四）变异系数（标准利差率）（四）变异系数（标准利差率）计算公式：计算公式：练习题v某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投
31、资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净现值的期望值为2000万元，标准离差为500万元;乙方案净现值的期望值为2500万元，标准离差为800万元。下列结论中正确的是()。vA.甲方案优于乙方案vB.甲方案的风险大于乙方案vC.甲方案的风险小于乙方案vD.无法评价甲乙方案的风险大小练习题v已知甲方案投资收益率的期望值为20%，乙方案投资收益率的期望值为23%，两个方案都存在投资风险，比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是()。vA.方差vB.净现值vC.标准离差vD.标准离差率v目前有甲乙两个投资方案，其具体情况见下表：v要求：用风险收益均衡原则决策企业该选择何种投资方案。市场状况 概率甲方
32、案投资收益乙方案投资收益好35%120100一般45%6065差20%-20-15指 标计 算 公 式结 论期望值反映预期收益的平均化，不能直接用来衡量风险标准离差标准离差率期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。各项指标比较：三、证券组合的风险和报酬理理论论要要点点：证证券券组组合合的的收收益益是是其其各各证证券券收收益益的的加权平均数加权平均数但但其其风风险险不不是是这这些些证证券券风风险险的的加加权权平平均均风风险险，投资组合能降低风险。投资组合能降低风险。（一）、证券组合的收益(P46)可分散风险可分散风险（公司特有风险、非系统风险）：
33、（公司特有风险、非系统风险）：罢工；失去重要罢工；失去重要销售合同；诉讼失败；产品开发失败；市场竞争失败等销售合同；诉讼失败；产品开发失败；市场竞争失败等不可分散风险不可分散风险（市场风险、系统风险）：战争；经济衰退；国（市场风险、系统风险）：战争；经济衰退；国家经济政策的改变；通货膨胀；利率调整等家经济政策的改变；通货膨胀；利率调整等（二）证券组合风险（二）证券组合风险（二）证券组合风险（二）证券组合风险练习题v下列因素引起的风险中，投资者不可以通过证券投资组合予以消除的有()vA世界能源状况变化vB宏观经济状况变化vC发生经济危机vD被投资企业出现经营失误1 1、可分散风险（非系统风险）、
34、可分散风险（非系统风险）v1)1)若若r=r=1,1,则：两种股票完全负相关则：两种股票完全负相关v一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例少成比例v组合的非系统风险全部抵消组合的非系统风险全部抵消v2)2)若若r=1,r=1,则：两种股票完全正相关则：两种股票完全正相关v一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例长成比例v组合的非系统风险不减少也不扩大组合的非系统风险不减少也不扩大理论要点：理论要点：非系统风险可以通过证券组合抵消，其分散程度取决于各证券非系统风险可以通过证券
35、组合抵消，其分散程度取决于各证券之间的关系之间的关系相关系数相关系数 r r。50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率报酬率 50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率报酬率 50%40%30%20%10%0%报酬率报酬率完全负相关的证券组合图示完全负相关的证券组合图示p47完全正相关的证券组合图示完全正相关的证券组合图示 50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率报酬率 50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率报酬率 50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率报酬率v实际上，各种股票之间不可能完全正相关，实际上，各种股
36、票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，也不可能完全负相关，不同股票的投资组合可不同股票的投资组合可以降低非系统风险，但又不能完全消除非系统以降低非系统风险，但又不能完全消除非系统风险风险。一般而言，股票的种类越多，组合的非。一般而言，股票的种类越多，组合的非系统风险越小。若投资组合包括全部股票，则系统风险越小。若投资组合包括全部股票，则不承担非系统风险。不承担非系统风险。结结 论论2、不可分散风险（市场风险）、不可分散风险（市场风险）理论要点：理论要点：市场风险无有效方法消除，程度用市场风险无有效方法消除，程度用系数衡量。系数衡量。v的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定的经济意义
37、：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统风险是多少。投资的系统风险是多少。v1 1）若）若=1;=1;说明特定投资的风险与整个证券市场的平说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同均风险相同v2 2）若）若11（例如为（例如为2 2）;说明特定投资的风险是整个说明特定投资的风险是整个证券市场平均风险的证券市场平均风险的2 2倍倍v3 3）若）若11（例如为（例如为0.50.5）;说明特定投资的风险只是说明特定投资的风险只是整个证券市场平均风险的一半整个证券市场平均风险的一半v的计算公式的计算公式投资组合的贝他系数v投资组合中的各证券值的加权平均数。如投资10万元于三种证券，投资额分别为
38、3万元、2万元、5万元，其系数分别为1.18、1.20、1.32。要求：计算投资组合的系数。v证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益v与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。v证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公式计算：2022/12/19(二）证券组合的风险与收益二）证券组合的风险与收益2022/12/19例题例题科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的券组合，它们的 系数分别是系数分别是2.0、1.0和和0.5，它，它们在证券
39、组合中所占的比重分别为们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和和10%，股票市场的平均收益率为，股票市场的平均收益率为14%，无风，无风险收益率为险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险，试确定这种证券组合的风险收益率。收益率。v1.资本资产定价模型资本资产定价模型v市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为：2022/12/19（三）主要资产定价模型在构造证券投资组合并计算它们的收益率之后，资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）可以进一步测算投资组合中的每一种证券的收益率。v资本资产定价模型建立在一系列严
40、格假设基础之上：资本资产定价模型建立在一系列严格假设基础之上：（1）所有投资者都关注单一持有期。通过基于每个投资）所有投资者都关注单一持有期。通过基于每个投资组合的预期收益率和标准差在可选择的投资组合中选组合的预期收益率和标准差在可选择的投资组合中选择，他们都寻求最终财富效用的最大化。择，他们都寻求最终财富效用的最大化。（2）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。（3）投资者对预期收益率、方差以及任何资产的协方差）投资者对预期收益率、方差以及任何资产的协方差评价一致，
41、即投资者有相同的期望。评价一致，即投资者有相同的期望。（4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任何价格均可交易）。在任何价格均可交易）。2022/12/19（5）没有交易费用。）没有交易费用。（6）没有税收。）没有税收。（7）所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的）所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价）。买卖行为不会影响股价）。（8）所有资产的数量都是确定的。）所有资产的数量都是确定的。资本资产定价模型的一般形式为：资本资产定价模型的一般形式为：2022/12/19练一练练一练某某投投资资组组合合，其其
42、三三种种股股票票系系数数分分别别为为2.02.0、1.01.0、0.50.5，在在投投资资组组合合中中所所占占资资金金比比重重分分别别为为60%60%、30%30%、10%10%。市市场场平平均均报报酬酬率率为为14%14%，无无风风险险报报酬酬率为率为10%10%。计算该组合的必要报酬率。计算该组合的必要报酬率。风险（风险（）必必要要报报酬酬率率风险报酬风险报酬 无风险报酬率无风险报酬率无风险报酬无风险报酬SMLSMLv证券市场线证券市场线SMLSMLv单单一一证证券券投投资资或或证证券券组组合合的的风风险险与与收收益益之之间间的的关关系系可由证券市场线描述。可由证券市场线描述。v通货膨胀因素通货膨胀因素影响着无风险报酬率影响着无风险报酬率 R Rf f 的大小的大小v风险回避程度因素风险回避程度因素影响着整个证券市场风险报酬率影响着整个证券市场风险报酬率(Km-Rf)(Km-Rf)的大小的大小v股票股票系数因素系数因素影响必要报酬率的因素影响必要报酬率的因素谢谢大家此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢