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1、2 资金来源与融资方案资金来源与融资方案2.1本章内容及其与其他部分内容的联系本章内容及其与其他部分内容的联系本章内容由两部分组成，一是融资主体和资本章内容由两部分组成，一是融资主体和资金来源金来源,重点研究如何确定项目的融资主体重点研究如何确定项目的融资主体以及项目资本金（即项目权益资金，下同）、以及项目资本金（即项目权益资金，下同）、项目债务资金的来源渠道和方式；二是融资项目债务资金的来源渠道和方式；二是融资方案。从资金来源的可靠性、资金结构、融方案。从资金来源的可靠性、资金结构、融资成本及融资风险等各个侧面对初步融资方资成本及融资风险等各个侧面对初步融资方案进行分析，结合融资后财务分析，
2、比选、案进行分析，结合融资后财务分析，比选、确定拟建项目的融资方案。确定拟建项目的融资方案。融资方案与投资估算、财务分析密切相关。融资方案与投资估算、财务分析密切相关。2.2 融资主体的确定融资主体的确定分析、研究项目的融资渠道和方式，提出分析、研究项目的融资渠道和方式，提出项目的融资方案，应首先确定项目的融资项目的融资方案，应首先确定项目的融资主体。正确确定项目的融资主体，有助于主体。正确确定项目的融资主体，有助于顺利筹措资金和降低债务偿还风险。顺利筹措资金和降低债务偿还风险。确定项目的融资主体应考虑项目投资的规确定项目的融资主体应考虑项目投资的规模和行业特点，项目与既有法人资产、经模和行业
3、特点，项目与既有法人资产、经营活动的联系，既有法人财务状况，项目营活动的联系，既有法人财务状况，项目自身的盈利能力等因素。自身的盈利能力等因素。2.3 既有法人融资与新设法人融资既有法人融资与新设法人融资按照融资主体不同，项目的融资可分为既有按照融资主体不同，项目的融资可分为既有法人融资和新设法人融资两种融资方式。法人融资和新设法人融资两种融资方式。1.既有法人融资方式是以既有法人为融资主既有法人融资方式是以既有法人为融资主体的融资方式。以既有法人融资方式筹集的体的融资方式。以既有法人融资方式筹集的债务资金虽然用于项目投资，但债务人是既债务资金虽然用于项目投资，但债务人是既有法人。有法人。2.
4、新设法人融资方式是以新组建的具有独新设法人融资方式是以新组建的具有独立法人资格的项目公司为融资主体的融资方立法人资格的项目公司为融资主体的融资方式。采用新设法人融资方式的建设项目，项式。采用新设法人融资方式的建设项目，项目法人大多是企业法人。目法人大多是企业法人。2.4 项目资本金的来源渠道项目资本金的来源渠道和筹借方式和筹借方式1.项目资本金的特点项目资本金的特点 2.项目项目资本金的出资方式资本金的出资方式 3.项目资本金的来源渠道和筹措方式项目资本金的来源渠道和筹措方式 （1）股东直接投资）股东直接投资 （2）股票融资）股票融资 （3）政府投资）政府投资 2.5 项目债务资金的来源渠道项
5、目债务资金的来源渠道和筹措方式和筹措方式1.项目债务资金的特点项目债务资金的特点 (l)(l)资金在使用上具有时间性限制，到期必资金在使用上具有时间性限制，到期必须偿还须偿还 (2)(2)无论项目的融资主体今后经营效果好坏，无论项目的融资主体今后经营效果好坏，均需按期还本付息均需按期还本付息 (3)(3)资金成本一般比权益资金低，且不会分资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者对企业的控制权散投资者对企业的控制权 2.项目债务资金的来源渠道和筹措方式项目债务资金的来源渠道和筹措方式 (1)(1)商业银行贷款商业银行贷款 (2)(2)政策性银行贷款政策性银行贷款 (3)(3)外国政府贷款外国政
6、府贷款 (4)(4)国际金融组织贷款国际金融组织贷款 (5)(5)出口信贷出口信贷 (6)(6)银团贷款银团贷款 (7)(7)企业债券企业债券 (8)(8)国际债券国际债券 (9)(9)融资租赁融资租赁 2.6 既有法人的内部融资既有法人的内部融资1.建设项目采用既有法人融资方式，既有法建设项目采用既有法人融资方式，既有法人的资产也是项目建设资金的来源之一人的资产也是项目建设资金的来源之一 2.既有法人内部融资的渠道和方式既有法人内部融资的渠道和方式 (1)(1)可用于项目建设的货币资金可用于项目建设的货币资金 (2)(2)资产变现的资金资产变现的资金 (3)(3)资产经营权变现的资金资产经营
7、权变现的资金 (4)(4)直接使用非现金资产直接使用非现金资产 2.7 准股本资金准股本资金准股本资金是一种既具有资本金性质、又具准股本资金是一种既具有资本金性质、又具有债务资金性质的资金。准股本资金主要包有债务资金性质的资金。准股本资金主要包括优先股股票和可转换债券。括优先股股票和可转换债券。1.优先股股票。优先股股票是一种兼具资本优先股股票。优先股股票是一种兼具资本金和债务资金特点的有价证券。金和债务资金特点的有价证券。2.可转换债券。可转换债券，是一种可以在可转换债券。可转换债券，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，兼有债
8、券和股票的特性。它特殊企业债券，兼有债券和股票的特性。它有以下三个特点：债权性，股权性和可转换有以下三个特点：债权性，股权性和可转换性。性。2.10 资金结构分析资金结构分析1项目资本金与项目债务资金的比例。项目资本金与项目债务资金的比例。2.项目资本金内部结构比例是指项目投资各项目资本金内部结构比例是指项目投资各方的出资比例。方的出资比例。3.项目债务资金结构比例反映债权各方为项项目债务资金结构比例反映债权各方为项目提供债务资金的数额比例、债务期限比目提供债务资金的数额比例、债务期限比例、内债和外债的比例，以及外债中各币例、内债和外债的比例，以及外债中各币种债务的比例等一在确定项目债务资金结
9、种债务的比例等一在确定项目债务资金结构比例。构比例。2.11 资金成本分析资金成本分析 1.资金成本率资金成本率 资金成本是指项目为筹集和使用资金而支资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。(3.11-1)(3.11-2)2.含筹资费用的税后债务资金成本表达式：含筹资费用的税后债务资金成本表达式：其中：其中：P0为债券发行额或长期借款金额；为债券发行额或长期借款金额；F为债务资金筹资费用率；为债务资金筹资费用率；It为债务约定付息额；为债务约定付息额；P Pt为约定的第为约定的第为约定的第为约定的第t t期末偿还债务本金；
10、期末偿还债务本金；期末偿还债务本金；期末偿还债务本金；K Kd为所得税后债务资金成本；为所得税后债务资金成本；为所得税后债务资金成本；为所得税后债务资金成本；T T为所得税率；为所得税率；为所得税率；为所得税率；mm、n n分别为建设期和计算期。分别为建设期和计算期。分别为建设期和计算期。分别为建设期和计算期。(3.11-3)3.权益资金成本的计算公式为：权益资金成本的计算公式为：(1)(1)采用资本资产定价模型法采用资本资产定价模型法 其中：其中：Ks为权益资金成本；为权益资金成本；Rf为社会无风险投资报酬率；为社会无风险投资报酬率；为投投资风险系数；系数；Rm为市市场投投资组合合预期收益率
11、。期收益率。(3.11-4)(2)(2)采用税前债务成本加风险溢价法采用税前债务成本加风险溢价法其中：其中：Ks为权益资金成本；为权益资金成本；Kb为所得税前的债务资金成本；为所得税前的债务资金成本；RPc为投投资者比者比债权人承担更大人承担更大风险所要求的所要求的风险溢价。溢价。(3.11-5)(3)(3)采用股利增长模型法采用股利增长模型法 其中：其中：Ks为权益资金成本；为权益资金成本；D1为预期年股利；为预期年股利；P0为普通股市价；普通股市价；G为普通股利年增普通股利年增长率。率。(3.11-6)(4)(4)采用计算加权平均资金成本采用计算加权平均资金成本其中：其中：Kw为加权平均资
12、金成本；为加权平均资金成本；Kj为第为第j种个别资金成本；种个别资金成本；Wj为第第j种个别资金成本占全部资金的种个别资金成本占全部资金的比重（权重）。比重（权重）。(3.11-7)例例1有关数据见案例有关数据见案例P9，计算债务资金成本，计算债务资金成本和权益资金成本和加权资金成本。和权益资金成本和加权资金成本。由公式由公式Kd(1-F)=i*(1-T)=(1+r/m)m-1*(1-T)债务资金成本为：债务资金成本为：Kd=i*(1-T)/(1-F)=6.54%*(1-33%)/(1-0.2%)=4.39%由公式由公式 权益资金成本为：权益资金成本为：Ks=3.3%+1*（8%-3.3%）=
13、8%加权资金成本为：加权资金成本为：Kw=64.9%*4.39%+35.1%*8%=6.69%2.12 融资风险分析融资风险分析 融资风险是指融资活动存在的各种风险。融资风险是指融资活动存在的各种风险。融资风险有可能使投资者、项目法人、债融资风险有可能使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失。融资风险分析中应权人等各方蒙受损失。融资风险分析中应重点考虑下列风险因素：重点考虑下列风险因素：1.资金供应风险资金供应风险 (1)(1)已承诺出资的股本投资者由于出资能力已承诺出资的股本投资者由于出资能力有限（或者由于拟建项目的投资效益缺乏足有限（或者由于拟建项目的投资效益缺乏足够的吸引够的吸引 力）而不能（或不再）兑现承诺；力）而不能（或不再）兑现承诺；(2)(2)原定发行股票、债券计划不能实现；原定发行股票、债券计划不能实现；(3)(3)既有企业法人由于经营状况恶化，无力既有企业法人由于经营状况恶化，无力按原定按原定 计划出资。计划出资。2.利率风险。利率风险是指由于利率变动利率风险。利率风险是指由于利率变动导致资金成本上升，给项目造成损失的导致资金成本上升，给项目造成损失的可能性。可能性。3.汇率风险。汇率风险是指由于汇率变动汇率风险。汇率风险是指由于汇率变动给项目造成损失的可能性。给项目造成损失的可能性。