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1、上市公司再融资法规解读及案例分析目录目录一、一、上市公司再融资法规体系上市公司再融资法规体系二、二、上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法三、三、公司债券发行试点办法公司债券发行试点办法四、四、各种再融资方式的主要发行条件比较各种再融资方式的主要发行条件比较五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析2一、上市公司再融资法律法规体系一、上市公司再融资法律法规体系公司法证券法上市公司证券发行管理办法公司债券发行试点办法中国证监会发行审核委员会办法证券发行与承销管理办法证券发行上市保荐制度暂行办法内容与格式准则第号申请文件内容与格式准则第号募集说明书内容与格式准则第、号保荐人尽职调查工作
2、准则3二、上市公司证券发行管理办法二、上市公司证券发行管理办法主要变化：法规体系的变化主要变化：法规体系的变化在总结再融资历史经验和教训的基础上，全面整合了相关在总结再融资历史经验和教训的基础上，全面整合了相关的政策法规，构建了新的上市公司再融资法规体系。的政策法规，构建了新的上市公司再融资法规体系。规定发行具体条件的核心文件即是管理办法。规定发行具体条件的核心文件即是管理办法。本办法自年月日起施行。上市公司新股发行管理办法本办法自年月日起施行。上市公司新股发行管理办法（证监会令第号）、关于做好上市公司新股发行工（证监会令第号）、关于做好上市公司新股发行工作的通知（证监发作的通知（证监发 号）
3、、关于上市公司增发新股号）、关于上市公司增发新股有关条件的通知（证监发有关条件的通知（证监发 号）、上市公司发行可号）、上市公司发行可转换公司债券实施办法（证监会令第号）和关于转换公司债券实施办法（证监会令第号）和关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知（证做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知（证监发行字监发行字 号）同时废止。号）同时废止。除具体发行条件外，管理办法还包括发行程序、信息除具体发行条件外，管理办法还包括发行程序、信息披露、监管措施等方面的规定。披露、监管措施等方面的规定。4二、上市公司证券发行管理办法二、上市公司证券发行管理办法强化公开发行证券的市场约束机制（价格约束和
4、投资者约束）强化公开发行证券的市场约束机制（价格约束和投资者约束）降低并尽可能统一净资产收益率条件，弱化了行政性约束降低并尽可能统一净资产收益率条件，弱化了行政性约束 简化运行程序、提高再融资效率简化运行程序、提高再融资效率拓宽上市公司的融资渠道和融资品种非公开发行和分离债拓宽上市公司的融资渠道和融资品种非公开发行和分离债严格募集资金管理，鼓励回报股东严格募集资金管理，鼓励回报股东仍然将仍然将“清欠解保清欠解保”要求作为发行条件的重要内容要求作为发行条件的重要内容进一步规范和精简信息披露要求，强化发行人及中介机构责任进一步规范和精简信息披露要求，强化发行人及中介机构责任5三、公司债券发行试点办
5、法三、公司债券发行试点办法中国证监会年月日正式颁布实施公司债券发行试点办法，中国证监会年月日正式颁布实施公司债券发行试点办法，这标志着我国公司债券发行工作的正式启动。这标志着我国公司债券发行工作的正式启动。按照按照“先试点、后分步推进先试点、后分步推进”的工作思路及有关通知的要求，公司的工作思路及有关通知的要求，公司债券发行试点将从上市公司入手。初期，试点公司范围仅限于沪深债券发行试点将从上市公司入手。初期，试点公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。6公司债券发行试点办法的特点公司债券发行试点办
6、法的特点发行审核程序规范，审核周期缩短发行审核程序规范，审核周期缩短募集资金用途灵活募集资金用途灵活一次核准，分期发行一次核准，分期发行采用核准制发行初审参照再融资模式进行，发审委按照特别程序审核董事会决议公告后即可预申报申请材料董事会决议公告后即可预申报发行申请材料，股东大会决议公布后更新相关材料即可整个发行核准周期应可控制在三个月内募集资金必须符合股东大会核准的用途，且符合国家产业政策可用于偿还商业银行贷款、调整负债结构和补充流动资金等无需与固定资产投资项目挂钩首期发行在核准之日起个月内完成，剩余数量在个月内完成首期发行应不少于总发行数量的市场化定价发行市场化定价发行担保方式自主确定担保方
7、式自主确定发行市场选择灵活发行市场选择灵活发行价格由市场簿记确定发行人和保荐人可以根据市场情况选择折价、平价或者溢价发行可以发行无担保债券担保方式更加灵活，可以为债券设定抵押或质押担保发行人可选择债券的上市场所发行人可选择在交易所或银行间市场发行上市债券在银行间债券市场上市需经证监会批准7公司债与企业债的比较公司债与企业债的比较89四、四、各种融资方式的主要发行条件比较各种融资方式的主要发行条件比较增发增发配股配股可转债可转债分离债分离债定向增定向增发发盈利盈利能力能力三年连续盈利，且三年平均净资产收益率不低于三年连续盈利三年连续盈利，且三年平均净资产收益率不低于；年均可分配利润不少于债券年利
8、息三年连续盈利，且三年实现的平均可分配利润不少于债券年利息净资产净资产亿元现金现金流量流量三年平均经营活动现金流量净额不少于债券年利息，年均净资产收益率不低于的除外现金现金分红分红三年累计分红不少于三年实现的平均可分配利润的10增发增发配股配股可转债可转债分离债分离债定向增发定向增发募集资募集资金数额金数额配股数不超过总股本的发行后累计债券余额不超过净资产的发行后累计债券余额不超过净资产的；权证全部行权后募集资金量不超过拟发债券金额发行对象不超过十名各种发行方式下，募集资金数额均不得超过项目需要量发行价发行价格格不低于招股意向书公告前二十个交易日或前一交易日均价实践中高于每股净资产转股价格不低
9、于募集说明书公告前二十个交易日和前一交易日均价认股权证的行权价格不低于募集说明书公告前二十个交易日和前一交易日均价下限为基准价的股份锁股份锁定期定期可转债自发行结束日起六个月后方可转股认股权证自发行结束日起六个月后方可行权控股股东、实际控制人及其控制的企业锁定个月，其他个月四、四、各种融资方式的主要发行条件比较各种融资方式的主要发行条件比较11四、四、各种融资方式的主要发行条件比较各种融资方式的主要发行条件比较增发有项法定发行条件，值得关注：增发有项法定发行条件，值得关注：除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资
10、产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形；供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形；例子：例子：某公司截至今年月日，持有中信证券、宁波银行、交通银行、宜科科技、某公司截至今年月日，持有中信证券、宁波银行、交通银行、宜科科技、上海九百、百联股份、中国远洋等家上市公司的股份，总市值达到亿元，上海九百、百联股份、中国远洋等家上市公司的股份，总市值达到亿元，其中流通股市值达到亿元左右。其中流通股市值达到亿元左右。该公司目前已经形成纺织服装、房地产、投资三块业务单元。该公司目前已经形成纺织服装、房地产、投资三块业务单元。其申请发行的可转债规模为亿元，债券期限年，
11、募集资金全部用于该公司其申请发行的可转债规模为亿元，债券期限年，募集资金全部用于该公司四个房地产项目。四个房地产项目。12法规改变给投资银行带来什么？再融资发行方式门槛的降低反而对投资银行人员专业能力的要求提高了：提供合理的建议，最适合公司的融资方式：公司股价与公司估值；发行人需求与证券公司风险控制；优化公司资本结构（股权融资、债权融资）某上市公司资产负债率，每股收益在元以上，市盈率在倍左右，预计明年保持的增长，净资产在亿元，准备筹资亿元，假设它符合目前所有的发行条件，大家认为最适合的再融资方式是什么？（在目前的市场环境下）13五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析除法定发行条件外，审核
12、中还重点关注：除法定发行条件外，审核中还重点关注：前次募集资金运用前次募集资金运用本次募集资金运用本次募集资金运用用资产认购股份用资产认购股份财务数据及指标重大变化原因财务数据及指标重大变化原因关联交易关联交易跨行业投资跨行业投资环境保护等重点问题环境保护等重点问题14五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析前次募集资金运用前次募集资金运用前次募集资金项目频繁变更，变更募集资金投资项目程序的合规性前次募集资金项目频繁变更，变更募集资金投资项目程序的合规性前次募集资金使用进度及效益与承诺进度及效益存在重大差异前次募集资金使用进度及效益与承诺进度及效益存在重大差异会计师出具前次募集资金使用的专
13、项报告会计师出具前次募集资金使用的专项报告专项报告结论、必须有效益对比及差异说明专项报告结论、必须有效益对比及差异说明15五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析某上市公司前次募集资金使用存在以下不规范问题：（）募集资金到位后，没有按照募集资金管理制度规定在银行开设专户存储，而是与公司自有资金统一存放，混合使用；（）公司前次募集资金承诺投资的一个项目发生变更后，募集资金使用与招股说明书中承诺不相符的情况没有经董事会及股东大会审议通过，公司也没有及时进行信息披露；（）公司前次募集资金主要投资的四个项目已全部竣工并交付使用，但没有及时结转固定资产并计提折旧，不符合企业会计制度的相关规定。（）公
14、司在治理结构、对外投资及财务内部控制方面存在一些问题。如公司在未经董事会审议批准的情况下将部分固定资产用于借款抵押；公司董事会审议部分关联交易时，关联董事未回避表决；公司对外投资占用大量资金且效益不佳；公司在资金划拨及关联方资金拆借方面的审批程序和内部控制制度不严格等。16五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析某上市公司上市前某主打产品收入实现亿元，合并报表收入亿元；募集资金继续从事该主打产品，承诺实现收入亿元；本次申请再融资时，会计师事务所出具的专项报告显示，该产品收入达到亿元，达到承诺；而合并报表总收入亿元；审核疑问：非上市前已有亿元收入，加上承诺收入亿元，应该达到亿元收入？原因：承
15、诺口径专项报告口径17五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析本次募集资金运用的有关法规规定：本次募集资金运用的有关法规规定：第十条第十条 上市公司募集资金的数额和使用应当符合下列规定：上市公司募集资金的数额和使用应当符合下列规定：（一）募集资金数额不超过项目需要量；（一）募集资金数额不超过项目需要量；（二）募集资金用途符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行（二）募集资金用途符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的规定；政法规的规定；（三）除金融类企业外，本次募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和（三）除金融类企业外，本次募集资金使用项目不得为持有交易性金
16、融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。资于以买卖有价证券为主要业务的公司。（四）投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公（四）投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公司生产经营的独立性；司生产经营的独立性；（五）建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董事会决定的专（五）建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董事会决定的专项账户。项账户。18本次募集资金运用本次募集资金运用项目审批、核准或备案
17、文件是否取得项目审批、核准或备案文件是否取得实施方式、进度安排及目前进展实施方式、进度安排及目前进展现有产品产能扩张或新产品开发，结合市场容量、主要竞争对手等说现有产品产能扩张或新产品开发，结合市场容量、主要竞争对手等说明的市场前景明的市场前景产能利用率不高的情况下投资扩大产能的必要性产能利用率不高的情况下投资扩大产能的必要性募集资金项目存在技术壁垒的，相应技术的取得方式是否合法募集资金项目存在技术壁垒的，相应技术的取得方式是否合法募集资金用于补充流动资金或偿还银行贷款的，具体数额是否明确，募集资金用于补充流动资金或偿还银行贷款的，具体数额是否明确，必要性是否说明必要性是否说明五、五、审核重点
18、及案例分析审核重点及案例分析19本次募集资金运用（续）本次募集资金运用（续）土地使用证是否取得，如未取得，目前进展及取得是否存在法律障碍土地使用证是否取得，如未取得，目前进展及取得是否存在法律障碍土地使用证的土地类型，如不一致，变更是否涉及补交款项及是否存在障碍土地使用证的土地类型，如不一致，变更是否涉及补交款项及是否存在障碍资金缺口的解决方法资金缺口的解决方法预计本次募集资金使用的效益过于盲目乐观预计本次募集资金使用的效益过于盲目乐观与本次募集资金运用相关的盈利预测：与本次募集资金运用相关的盈利预测：第六十七条上市公司披露盈利预测的，利润实现数如未达到盈利预测的第六十七条上市公司披露盈利预测
19、的，利润实现数如未达到盈利预测的百分之八十，除因不可抗力外，其法定代表人、盈利预测审核报告签字百分之八十，除因不可抗力外，其法定代表人、盈利预测审核报告签字注册会计师应当在股东大会及中国证监会指定报刊上公开作出解释并道注册会计师应当在股东大会及中国证监会指定报刊上公开作出解释并道歉；中国证监会可以对法定代表人处以警告。利润实现数未达到盈利预歉；中国证监会可以对法定代表人处以警告。利润实现数未达到盈利预测的百分之五十的，除因不可抗力外，中国证监会在三十六个月内不受测的百分之五十的，除因不可抗力外，中国证监会在三十六个月内不受理该公司的公开发行证券申请。理该公司的公开发行证券申请。五、五、审核重点
20、及案例分析审核重点及案例分析20公司年前次招股说明书披露：某募集资金投入项目预计年新增收益亿元，公司年前次招股说明书披露：某募集资金投入项目预计年新增收益亿元，年实际效益为余万元，仅占预计收益的年实际效益为余万元，仅占预计收益的公司披露该项目实际收益与预计收益差异较大的原因是：公司在该项目公司披露该项目实际收益与预计收益差异较大的原因是：公司在该项目的可行性研究时，对产品价格定位较高，市场需求预测过于乐观，而项的可行性研究时，对产品价格定位较高，市场需求预测过于乐观，而项目实施后产品市场价格下降，导致未达到预计效益目实施后产品市场价格下降，导致未达到预计效益公司本次拟募集资金拟投入个项目，初次
21、申报的募集说明书预计年新增公司本次拟募集资金拟投入个项目，初次申报的募集说明书预计年新增收入亿元，新增利润亿元；收入亿元，新增利润亿元；后经审核给出反馈意见：回复材料中修改为后经审核给出反馈意见：回复材料中修改为“下调为预计年新增收入亿下调为预计年新增收入亿元，新增利润余万元元，新增利润余万元”五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析21某公司在募集说明书中披露，本次募集资金投资项目中的某公司在募集说明书中披露，本次募集资金投资项目中的“特高压并联电抗器特高压并联电抗器十一五十一五国债专项技术改造国债专项技术改造”、“直流输电用换流变压器批量国产化技术改直流输电用换流变压器批量国产化技术改
22、造造”等项目对项目实施的技术要求很高。按项目设计要求，特高压并联电抗器等项目对项目实施的技术要求很高。按项目设计要求，特高压并联电抗器十一五十一五国债专项技术改造项目实施后将形成年产台特高压并联电抗器的生国债专项技术改造项目实施后将形成年产台特高压并联电抗器的生产能力，直流输电用换流变压器批量国产化技术改造项目将形成年产产能力，直流输电用换流变压器批量国产化技术改造项目将形成年产、直直流输电用换流变压器各台的生产能力。目前，公司批量化生产电抗器的最高等流输电用换流变压器各台的生产能力。目前，公司批量化生产电抗器的最高等级是，直流换流变压器是级是，直流换流变压器是；虽然公司在；虽然公司在直流换流
23、变压器、电抗器的技术储直流换流变压器、电抗器的技术储备方面在国内，甚至在世界范围内处于领先水平，是国家科学技术部备方面在国内，甚至在世界范围内处于领先水平，是国家科学技术部“十一十一五五”国家科技支撑计划国家科技支撑计划“特高压输变电系统开发与示范特高压输变电系统开发与示范”重大项目课题中重大项目课题中“直流换流变压器开发研究项目直流换流变压器开发研究项目”的唯一承担单位。但是，电抗器、的唯一承担单位。但是，电抗器、直流直流换流变压器在世界范围内尚缺少大规模使用的经验。因此，公司本次上述两个换流变压器在世界范围内尚缺少大规模使用的经验。因此，公司本次上述两个募集资金投资项目面临一定的技术产业化
24、风险。募集资金投资项目面临一定的技术产业化风险。五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析22公司主营钢铁生产，本次拟募集资金投资建设板带项目，年申报的招股说明书公司主营钢铁生产，本次拟募集资金投资建设板带项目，年申报的招股说明书中根据年初某钢铁设计总院所作的项目可行性研究报告的数据披露了预计效中根据年初某钢铁设计总院所作的项目可行性研究报告的数据披露了预计效益益年以后铁矿石、焦炭等原燃料以及钢铁价格出现大幅波动，同时国内很多公司年以后铁矿石、焦炭等原燃料以及钢铁价格出现大幅波动，同时国内很多公司纷纷投资建设板带项目，使得板带潜在供应能力大幅增加，产品竞争压力加纷纷投资建设板带项目，使得板带
25、潜在供应能力大幅增加，产品竞争压力加大大根据公司测算，截至年初，仅原燃料价格上涨导致该投资项目预计的年经营成根据公司测算，截至年初，仅原燃料价格上涨导致该投资项目预计的年经营成本比可行性研究报告增加亿元本比可行性研究报告增加亿元分析：市场状况发生重大变动，导致公司募集资金投资项目可行性研究报告中分析：市场状况发生重大变动，导致公司募集资金投资项目可行性研究报告中相关数据的测算基础发生了重大变化，如继续机械地引用可行性研究报告中相关数据的测算基础发生了重大变化，如继续机械地引用可行性研究报告中的预计效益数据，会严重影响其信息披露质量，误导投资者的预计效益数据，会严重影响其信息披露质量，误导投资者
26、比较普遍的问题是：项目可行性研究报告属于可批性文件，数据可信度差；数比较普遍的问题是：项目可行性研究报告属于可批性文件，数据可信度差；数据类型不适应证券投资者的实际需要；多数报告由公司聘请中介咨询机构出据类型不适应证券投资者的实际需要；多数报告由公司聘请中介咨询机构出具的，而这些中介咨询机构并未纳入监管范围；各种原因导致出具项目可行具的，而这些中介咨询机构并未纳入监管范围；各种原因导致出具项目可行性研究报告与披露招股说明书的时间间隔很长，影响相关数据的及时性和准性研究报告与披露招股说明书的时间间隔很长，影响相关数据的及时性和准确性确性五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析23用资产认购股
27、份用资产认购股份股东大会表决时关联股东是否回避，相关信息披露是否充分股东大会表决时关联股东是否回避，相关信息披露是否充分拟购买资产的权属是否清晰，有无限制转让的情况拟购买资产的权属是否清晰，有无限制转让的情况购买资产涉及债务转让的，是否取得了债权人的同意购买资产涉及债务转让的，是否取得了债权人的同意拟收购资产的完整性，盈利前景及对上市公司盈利指标的影响拟收购资产的完整性，盈利前景及对上市公司盈利指标的影响购买价格的确定方法；按评估值确定收购价格的，评估方法的选取是否恰当，评估购买价格的确定方法；按评估值确定收购价格的，评估方法的选取是否恰当，评估增值幅度较大的是否合理（例，下页），评估基准日至
28、实际收购日之间的利增值幅度较大的是否合理（例，下页），评估基准日至实际收购日之间的利润归属应明确润归属应明确涉及国有资产的，是否经过有权的国资部门批准；评估价格是否履行了确认手续涉及国有资产的，是否经过有权的国资部门批准；评估价格是否履行了确认手续重大资产购买后是否存在违规资金占用或违规对外担保重大资产购买后是否存在违规资金占用或违规对外担保同业竞争的解决措施及整体上市的计划同业竞争的解决措施及整体上市的计划五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析24一些再融资公司采用收益现值法对拟进入的资产进行评估定价。但是公司没有对拟进入的资产是否具备收益现值法的适用条件予以充分关注，没有意识到滥用收
29、益现值法可能导致评估结果不合理，资产定价虚高，将直接加大上市公司日后的经营负担，影响其持续经营能力。根据资产评估法规的相关规定，收益现值法的适用条件是非常严格的：（）资产与经营收益之间存在稳定的比例关系并可以计算；（）未来收益可以正确预测。因此一般情况下，对于成立运作不久或处于起步阶段的行业和企业，通常其产品或服务的商业可行性尚待验证，产品或服务的市场前景尚不明朗，很少或没有类似的企业或行业的数据可以参考，历史经营数据又有限。在这种情况下，对未来收益进行正确预测的难度很大，用以测算折现率或资本化率的市场数据也相对有限，一般是很难适用收益现值法。（）某上市公司拟用募集资金收购控股股东的一项业务及
30、相关资产，按收益现值法对这项业务和相关资产进行评估定价。通过审核发现，这是一项尚处于研发在建的新业务，以往没有相关的产品投入正式使用，也没有实现过销售收入，拟进入的仅仅是与新业务相关的预收账款以及用预收账款形成的在建工程、存货等资产，账面净资产为零，但评估值和交易定价高达亿多元。五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析25没有充分关注并论证资产评估中所采用的重要参数和盈利预测数据的可靠性。没有充分关注并论证资产评估中所采用的重要参数和盈利预测数据的可靠性。某某上上市市公公司司的的实实际际控控制制人人以以其其拥拥有有的的某某投投资资公公司司股股权权（该该公公司司除除拥拥有有某某动动力力机机械
31、械公公司司权权益益外外不不拥拥有有任任何何其其他他资资产产）按按评评估估值值作作价价认认购购股股份份，评评估估增增值值。评评估估增增值值的的主主要要原原因因是是对对动动力力机械公司权益采用机械公司权益采用“现金流折现法现金流折现法”进行评估，其净资产由余万元评估增值到近亿元。发现：进行评估，其净资产由余万元评估增值到近亿元。发现：（）该该动动力力机机械械公公司司成成立立于于年年月月，直直到到年年才才开开始始盈盈利利。年年收收入入和和利利润润快快速速增增长长，净净利利润润分分别别为万元、万元、万元、万元。为万元、万元、万元、万元。（）发发行行人人在在申申请请文文件件中中提提供供了了经经注注册册会
32、会计计师师审审核核的的该该动动力力机机械械公公司司年年三三个个会会计计年年度度的的盈盈利利预预测测报报告告，预预计计净净利利润润分分别别为为万万元元、万万元元和和万万元元。评评估估机机构构将将上上述述盈盈利利预预测测数数据据作作为为评评估估的的重重要基础。要基础。（）该该动动力力机机械械公公司司的的盈盈利利预预测测主主要要依依赖赖对对一一家家美美国国公公司司的的销销售售，年年预预计计对对这这家家美美国国公公司司的的销销售售量量占占预预计计总总销销售售量量的的比比重重分分别别为为、和和，主主要要依依据据是是年年与与这这家家美美国国公公司司签签订订的的年年期期的的采采购购协协议议修修订订本本。但但
33、该该协协议议并并未未确确定定具具体体的的采采购购量量和和采采购购价价格格。动动力力机机械械公公司司与与这这家家美美国国公公司司的的业业务务始始于于年年，年年及及上上半半年年动动力力机机械械公公司司对对其其销销量量占占总总销销售售量量的的比比重重分分别别为为和和。（地地方证监局将此作为提请重点关注的问题）方证监局将此作为提请重点关注的问题）（）目目前前该该动动力力机机械械公公司司采采购购、销销售售环环节节均均由由集集团团公公司司采采购购、销销售售中中心心统统一一管管理理，执执行行集集团团公公司司统统一一制制定定的的管管理理制制度度，出出口口则则是是通通过过集集团团下下属属进进出出口口公公司司代代
34、理理，而而且且一一直直无无偿偿使使用用集集团团公公司司的商标。（地方证监局将此作为提请重点关注的问题）的商标。（地方证监局将此作为提请重点关注的问题）应充分关注动力机械公司盈利预测数据的可靠性及其对资产评估定价合理性的重大影响。应充分关注动力机械公司盈利预测数据的可靠性及其对资产评估定价合理性的重大影响。五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析26某上市公司拟运用募集资金余亿元用于收购实际控制人持有的一家电力冶金公司的股权，收购价格按照电力冶金公司的评估价值确定。电力冶金公司评估增值亿元，增值率为，其评估增值主要来自于无形资产增值：无形资产账面价值余万元，评估增值近亿元，增值了倍。无形资产
35、中土地使用权账面价值为万元，评估增值了余万元，增值了倍；账面价值万元的采矿权采用“贴现现金流量法”评估增值了近亿元，增值了倍。审核发现，其中土地使用权为电力冶金公司年月以出让方式取得的四宗土地，而采矿权则是电力冶金公司在年月和年月取得两处“探矿权”的基础上，于年月和年月向国土资源部申请获得的。但保荐人在尽职调查报告中并没有具体说明在短短的两三年时间内，同一项资产的取得成本与此次的评估交易价格存在重大差异的原因，也没有具体分析论证评估增值较大的合理性。五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析27某上市公司控股股东拟以六家仓储物流公司全部权益、一家公司股权和四宗土地使用权认购股份。其中：六家公
36、司全部权益和一家公司股权净资产由余万元评估增值到余万元，增值率超过；土地使用权评估价值为亿元。审核发现，上述家公司年大多数处于微利和亏损状态，实际净利润合计仅为不足万元。此次评估增值无疑将进一步加大上述家公司的运营成本，但根据发行人提供的盈利预测，上述家公司年将实现净利润余万元，较年增加近。保荐人应在尽职调查中充分关注评估增值对原有资产收益水平的摊薄因素，充分论证和说明公司盈利预测的可靠性。五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析28财务数据及指标重大变化原因财务数据及指标重大变化原因财务状况财务状况存货、应收款项、固定资产、短期借款等存货、应收款项、固定资产、短期借款等盈利能力盈利能力营
37、业收入、期间费用、净利润、毛利率等营业收入、期间费用、净利润、毛利率等非经常性损益非经常性损益分部信息的披露和分析（例，见下页）分部信息的披露和分析（例，见下页）五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析29应收账款应收账款某上市公司年末应收帐款余额从亿元逐年增长到亿元、亿元，年末时应收帐款余额占同期某上市公司年末应收帐款余额从亿元逐年增长到亿元、亿元，年末时应收帐款余额占同期流动资产的，总资产的。公司在募集说明书中披露主要是因为公司重点客户的结流动资产的，总资产的。公司在募集说明书中披露主要是因为公司重点客户的结算周期长造成了上述结果。鉴于该项目的影响，反馈意见要求公司提供对十大客户的算周
38、期长造成了上述结果。鉴于该项目的影响，反馈意见要求公司提供对十大客户的名单、销售金额、当期收款、期末余额，并以此分析披露应收帐款增长的具体原因。名单、销售金额、当期收款、期末余额，并以此分析披露应收帐款增长的具体原因。根据公司的回复信息发现，公司在年度对十大客户销售金额亿元，占同期营业收入的，根据公司的回复信息发现，公司在年度对十大客户销售金额亿元，占同期营业收入的，当期收回货款亿元，占同期销售额亿元的，而形成的应收帐款余额万元，占同期应当期收回货款亿元，占同期销售额亿元的，而形成的应收帐款余额万元，占同期应收帐款余额的。显然，公司披露的应收帐款余额增长原因与数据分析的结果存在矛收帐款余额的。
39、显然，公司披露的应收帐款余额增长原因与数据分析的结果存在矛盾。盾。该案例对保荐机构进行了谈话提醒，并要求公司、保荐机构对此问题作进一步的准确的分该案例对保荐机构进行了谈话提醒，并要求公司、保荐机构对此问题作进一步的准确的分析披露。析披露。五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析30分部信息某上市公司主营业务为有色金属制品加工，近年房地产业务对利润的贡献逐年增长，截至年末存货余额中与房地产业务相关的存货余额超过，而年主营业务成本中房地产业务的成本仅占，因此公司年综合的存货周转率数据并不具有实际的分析价值。但保荐机构在尽职调查报告中对公司存货周转率进行分析时，仍将公司综合的存货周转率与从事有色
40、金属制品加工业务的同行业上市公司的存货周转率进行了对比分析，明显不合理，保荐人既没有予以关注也没有解释原因。五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析31五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析非经常性损益：计入与否会影响发行条件是关注重点，会计师的判断必须依据充分。思考：根据财政部财企年号、财企号文，为了平抑化肥价格，中央财政对于生产和进口磷酸二铵给予专项补贴。发行人年、年分别收到上述补贴万元、万元，发行人收到补贴后视同对生产磷酸二铵成本的一种补偿，冲减磷酸二铵的销售成本。财政部于年月日下发了关于取消生产和进口磷酸二铵企业专项补贴的通知（财企号），决定年起中央财政不再对生产和进口磷酸二
41、铵给予专项补贴。公司年计划生产万吨磷酸二铵，取消专项补贴后，公司将减少补贴收入万元。请判断：该种会计处理是否合适？32五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析发行人将专项补贴计入生产成本的依据为：国家发展和改革委员会于年月日下发了国家发展改革委关于加强磷酸二铵价格监管的紧急通知（发改电字号），要求按照弥补企业生产成本（扣除国家补贴）并使其得到合理利润的原则，采取规定最高限价等办法进行干预，降低磷酸二铵出厂价格。该省财政厅对公司就上述会计处理事宜出具了财企函号关于对公司磷酸二铵专项补贴会计处理问题的复函：“你公司年度和年度对磷酸二铵专项补贴冲减销售成本的会计处理符合上述通知的精神”。签字会计
42、师出具了说明：“上市公司收到的磷酸二铵补贴是对企业执行国家限价政策后正常经营性损益减少的一种补偿，属正常经营活动中收益的替代。如果不计入经常性损益，就影响了真实、公允地评价六国化工当期经营成果和获利能力。故上市公司将收到的磷酸二铵补贴款未列入非经常性损益。我们认为，六国化工年度、年度将磷酸二铵补贴直接冲减成本，以及不计入非经常性损益的依据是充分、合理的。”反馈意见要求提供同行业上市公司会计处理方法，同行业上市公司收到该补贴，直接计入了“补贴收入”。该公司实施的再融资是定向增发。33关联交易关联交易重大关联交易是否公允，是否损害上市公司股东利益或向上市公司输送利润重大关联交易是否公允，是否损害上
43、市公司股东利益或向上市公司输送利润本次募集资金投入后是否产生新增关联交易本次募集资金投入后是否产生新增关联交易公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第号公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第号招股说明书招股说明书 第五十三条第五十三条 发行人应根据公司法和企业会计准则的相关规定披露关联发行人应根据公司法和企业会计准则的相关规定披露关联方、关联关系和关联交易。方、关联关系和关联交易。公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第号公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第号上市公司公开发上市公司公开发行证券募集说明书行证券募集说明书 第三十四条第三十四条 发行人应根据公司法、企业会计准则的相关
44、规定披露关联方、发行人应根据公司法、企业会计准则的相关规定披露关联方、关联关系和关联交易。关联关系和关联交易。五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析34公司法公司法 第二百一十七条第二百一十七条 （四）关联关系，是指公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员与其直接或者间接控制的企业之间（四）关联关系，是指公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员与其直接或者间接控制的企业之间的关系，以及可能导致公司利益转移的其他关系。但是，国家控股的企业之间不仅仅因为同受国家控股而具有的关系，以及可能导致公司利益转移的其他关系。但是，国家控股的企业之间不仅仅因为同受国家控股而具有关联关
45、系。关联关系。企业会计准则第号企业会计准则第号关联方披露关联方披露 第三条第三条 一方控制一方控制,共同控制另一方或对另一方施加重大影响共同控制另一方或对另一方施加重大影响,以及两方或两方以上同受一方控制以及两方或两方以上同受一方控制,共同控制或重大影响共同控制或重大影响的的,构成关联方。构成关联方。控制控制,是指有权决定一个企业的财务和经营政策是指有权决定一个企业的财务和经营政策,并能据以从该企业的经营活动中获取利益。并能据以从该企业的经营活动中获取利益。共同控制共同控制,是指按照合同约定对某项经济活动所共有的控制是指按照合同约定对某项经济活动所共有的控制,仅在与该项经济活动相关的重要财务和
46、经营决策需要分仅在与该项经济活动相关的重要财务和经营决策需要分享控制权的投资方一致同意时存在。享控制权的投资方一致同意时存在。重大影响重大影响,是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力,但并不能够控制或者与其他方一起共同控制这些政但并不能够控制或者与其他方一起共同控制这些政策的制定。策的制定。上市公司信息披露管理办法上市公司信息披露管理办法 上市规则上市规则 从对关联方的界定看，上市公司信息披露管理办法与上市规则是一致的，而与会计准则略有区别，从对关联方的界定看，上市公司信息披露管理办法与上市规则是一致的，而与会计准则略有区别，例如持股以上的
47、股东、潜在关联人与未来关联人等方面。例如持股以上的股东、潜在关联人与未来关联人等方面。由于信息披露内容与格式准则第号、第号要求按照会计准则进行披露，似乎可以理解为：编制发行申请文由于信息披露内容与格式准则第号、第号要求按照会计准则进行披露，似乎可以理解为：编制发行申请文件、会计师审计时采用企业会计准则标准；上市公司进行日常信息披露和定期报告披露时采用信息披露件、会计师审计时采用企业会计准则标准；上市公司进行日常信息披露和定期报告披露时采用信息披露管理办法标准。管理办法标准。而在实际工作中，最好是从严披露。而在实际工作中，最好是从严披露。五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析35五、五、审
48、核重点及案例分析审核重点及案例分析例：例：某某公公司司在在年年月月之之前前是是大大股股东东参参股股的的公公司司，之之后后股股权权转转让让给给上上市市公公司司，该公司一直是上市公司的主要原料供应商。该公司一直是上市公司的主要原料供应商。请请判判断断，各各个个时时点点，按按照照不不同同的的法法规规要要求求，该该交交易易是是否否构构成成关关联联交交易易，应该履行何种程序和披露义务？应该履行何种程序和披露义务？36五、五、审核重点及案例分析审核重点及案例分析报告期内，根据财政部相关规定，上市公司的会计师一直将该参股公司认定为置信电气的关联方，其主要理由是：报告期内，根据财政部相关规定，上市公司的会计师
49、一直将该参股公司认定为置信电气的关联方，其主要理由是：在年月前，大股东该关联公司股权，该公司属于在年月前，大股东该关联公司股权，该公司属于“第一大股东的联营企业第一大股东的联营企业”；年月上市公司收购该部分股权后至今，；年月上市公司收购该部分股权后至今，该关联公司就一直属于上市公司的该关联公司就一直属于上市公司的“联营企业联营企业”。为此，在历年审计报告中，上市公司与其之间关联方关系、交易。为此，在历年审计报告中，上市公司与其之间关联方关系、交易内容和交易规模都进行了充分披露。内容和交易规模都进行了充分披露。报告期内，根据上海证券交易所股票上市规则（年月第三次修订）规定，年月前，关联公司虽然是
50、控股股东参报告期内，根据上海证券交易所股票上市规则（年月第三次修订）规定，年月前，关联公司虽然是控股股东参股的企业，但其控股实权在外方，因此并不被认定为股的企业，但其控股实权在外方，因此并不被认定为“关联方关联方”；年月至月，上市公司成为该公司股东并委派董事；年月至月，上市公司成为该公司股东并委派董事长担任该公司董事，但该公司亦不被认定为关联方。长担任该公司董事，但该公司亦不被认定为关联方。年月，上海证券交易所股票上市规则实施修订，将年月，上海证券交易所股票上市规则实施修订，将“关联自然人担任董事、高管人员的除上市公司及其控股子关联自然人担任董事、高管人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人公