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1、优质教育成功之路全国统一报名咨询电话：400-861-8800学习网址：12018 中级经济师金融实务第 2 章第 4 节核心点2018 中级经济师金融实务第 2 章第 4 节核心点2018 年中级经济师考试时间是 11 月 3-4 日，考试出题往往紧扣大纲、全面考核，大部分题目都是教材上的原话，但考核的知识点很多，记忆量很大。为帮广大考生备考，优路教育整理金融实务各章核心考点。第二章 利率与金融资产定价第二章 利率与金融资产定价考情分析考情分析年份年份单选单选多选多选案例案例合计合计20114 题 4 分1 题 2 分1 题 4 小题 8 分14 分20124 题 4 分1 题 2 分0 题
2、 0 分6 分20135 题 5 分2 题 4 分1 题 4 小题 8 分17 分20145 题 5 分2 题 4 分1 题 4 小题 8 分17 分20155 题 5 分2 题 4 分1 题 4 小题 8 分17 分20166 题 6 分0 题 0 分1 题 3 小题 6 分12 分20176 题 6 分1 题 2 分1 题 4 小题 8 分16 分章章节节结结构构精准押题 更多资料加QQ：9110 62 338 微信：a n q iz il ia o优质教育成功之路全国统一报名咨询电话：400-861-8800学习网址：2内容讲解内容讲解第四节 金融资产定价第四节 金融资产定价命题点一 利
3、率与金融资产定价（一）债券定价命题点一 利率与金融资产定价（一）债券定价1.有价证券价格是以一定市场利率和预期收益市场利率和预期收益为基础计算得到的现值。2.利率与债券价格成反比：适用于所有的债券工具。3.债券发行价：平价、折价、溢价。4.债券流通价：由票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。（1）到期一次还本付息债券定价：nrFP10其中，P 为债券交易价格，r 为市场利率。n 为偿还期限，F 为到期日本金与利息之和。（2）分期付息到期日还本债券定价：nn1ttt 0r1r1FCPF 为债券面额，即 n 年期后归还的本金；tC为第 t 时期的债券收益；r 为市场利率或预期收益率；n为偿
4、还期限。 小结（1）投资者可以计算出任何时点上的理论价格、持有期收益率、到期收益率。【例题：单选】2014 年 1 月某企业发行一种票面利率为 6，每年付息一次，期限 3 年，面值 100 元的债券。假设 2014 年 1 月至今的市场利率是 4。2017 年 1 月，该企业决定永久延续该债券期限，即实际上实施了债转股，假设此时该企业的每股税后盈利是 0.50，该企业债转股后的股票市价是 22 元。2015 年 1月，该债券的购买价应是（）。A.90.2 元B.103.8 元C.105.2 元D.107.4 元（2）债券的市场价格与面值的关系市场利率（预期收益率）债券名义收益率（息票利率），市
5、场价格债券面值（溢价发行）；市场利率=债券名义收益率，市场价格=债券面值（平价发行）。5.全价与净价（1）净价：扣除应计利息的债券报价为净价。（2）包含应计利息的价格为全价或肮脏价格。（3）债券报价时报净价，为了避免债券价格波动。（4）投资者收付的价格为全价。（二）股票定价（二）股票定价1.股票理论价格由预期股息收入和当时的市场利率决定：股票理论价格=预期股息收入/市场利率（除法）2.运用计算出的股票理论价格可以指导投资者的投资决策：（1）股票市价小于理论价格，可以买进或继续持有；（2）股票市价大于理论价格，可以卖出；（3）股票市价等于理论价格，可以继续持有或抛出。3.股票价格=预计每股税后盈
6、利市场所在地平均市盈率（乘法）市盈率：常用的评估股价水平是否合理的指标。市盈率=股票价格每股税后盈利【例题：单选】某股票的每股预期股息收入为每年 2 元，如果市场年利率为 5，则该股票的每股市场价格应为（）元。A.20B.30C.40D.50命题点二 资产定价理论（一）资本资产定价理论命题点二 资产定价理论（一）资本资产定价理论1.马科维茨理论观点（1）资产组合应该主要关注期望收益率与资产组合的波动率，方差或标准差；（2）投资者偏好高期望收益率与低价格波动率高期望收益率与低价格波动率的组合：相等收益率下优先选择低波动率组合，相等波动率下优先选择高收益率组合；（3）资产组合的风险由构成组合的资产
7、自身的波动率、方差、与资产之间的联动关系和协方差决定。2.夏普比率夏普比率精准押题 更多资料加QQ：9110 62 338 微信：a n q iz il ia o优质教育成功之路全国统一报名咨询电话：400-861-8800学习网址：4（1）它是基金经理衡量基金业绩最重要的指标之一。（2）公式为： fpr-rESR 其中， prE为资产组合的日收益率，为资产组合的日波动率，T 为每年的交易日数。（3）夏普比率越高，资产组合表现越好。3.Sharpe 与 Linter 提出的资本资产定价理论模型 CAPM。该模型假定：（1）投资者根据预期收益率和标准差（风险）来评价投资组合；（2）投资者追求效用
8、最大化：同收益下追求风险小的，同风险下追求收益大的；（3）投资者厌恶风险；（4）市场存在无风险资产；（5）税收和交易费用忽略不计。4.资本市场线（CML）资本市场线，在预期收益率与标准差组成的坐标系中，将无风险资产与市场组合 M 相连形成的射线。在均衡状态，资本市场线表示对所有投资者而言，是最好的风险收益组合，任何不进行无风险借贷的其他投资组合都位于资本市场线下方。资本市场线公式：CML P MMEEf fprrrrM风险溢价的决定公式： P MMEEf fprrr-r其中， prE和p分别表示任一有效投资组合的预期收益率和标准差；fr为无风险利率；ME r和M分别表示有效投资组合预期收益和标
9、准差；frrME为市场组合的风险报酬，以补偿其风险；MME frr是对单位风险的补偿，即单位风险的报酬。例：市场组合的预期收益率为 9%，市场组合的标准差为 20%，投资组合的标准差为 22%，无风险收益率为 3%。市场组合 M 的风险报酬=9%-3%=6%精准押题 更多资料加QQ：9110 62 338 微信：a n q iz il ia o优质教育成功之路全国统一报名咨询电话：400-861-8800学习网址：5投资组合 P 的预期收益率=3%+6%22%20%=9.6%投资组合 P 的风险溢价=9.6%-3%=6.6%5.证券市场线（SML）（1）理论推演第一，投资组合的预期收益率是各组
10、合证券预期收益率的加权平均数；第二，投资组合的市场风险（标准差）却不是各组合证券标准差的加权平均数，而是各种证券与全市场组合的协方差的加权平均数的平方根是各种证券与全市场组合的协方差的加权平均数的平方根。第三，单个证券的预期收益率水平应取决于其与市场组合的协方差。单个证券与市场组合的协方差：即衡量单个证券风险的值。第四，证券市场线反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期收益之间的关系。（2）资本资产定价模型 CAPM资本资产定价模型 CAPM： iffirrr-rMEE第一，系数度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。隐含意思：总体市场的系数=1。1，激进型； 1，防卫型；= 1，
11、平均风险。【例题：单选】某证券的值是 1.5，同期市场上的投资组合的实际利率比预期利润率高 10%，则该证券的实际利润率比预期利润率高（）。A.5%B.10%C.15%D.85%【解析】1.510%=15%，如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大 Y%，则证券 i 的实际收益率比预期大Y%。第二，=0，并不一定代表证券无风险，而是证券价格波动与市场价格波动无关；若证券无风险，一定为 0。第三，系数是评估证券系统风险的工具。系统风险：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变动、税制改革、政治因素。永远存在，不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险。非系统风险：包括公司财务风险、经营风险在内的特
12、有风险，属于可分散风险。（3）投资组合的预期收益率是各组合证券预期收益率的加权平均数，投资组合的市场风险（系数）是组合中单个股票的系数的加权平均数。【例题：案例】某公司拟进行股票投资，计划购买甲、乙、丙三种股票组成投资组合，已知三种股票的系数分别为 1.5、1.0 和 0.5，该投资组合甲、乙、丙三种股票的投资比重分自 50%、20%和 30%，该投资组精准押题 更多资料加QQ：9110 62 338 微信：a n q iz il ia o优质教育成功之路全国统一报名咨询电话：400-861-8800学习网址：6合的系数为（）。A.0.15B.0.8C.1.0D.1.1（4）资本资产定价模型
13、CAPM 应用举例【例题：案例】某公司是专业生产芯片的厂商，已在美国纳斯达克市场上市。当前该公司的系数为 1.5，纳斯达克的市场组合收益率为 8，美国国债的利率是 2。当前市场条件下美国纳斯达克市场的风险溢价是（）。A.3B.5C.6D.9该公司股票的风险溢价是（）。A.6B.9C.10D.12通过 CAPM 模型测得的该公司股票的预期收益率是（）。A.3B.6C.9D.11（二）期权定价理论（二）期权定价理论1.期权价值的决定因素：执行价格、期权期限、标的资产风险度、无风险市场利率等。2.代表人物：布莱克和斯科尔斯3 欧式期权价值的五个决定因素：标的资产的初始价格、期权执行价格、期权期限、无
14、风险利率、标的资产的波动率，与投资者的预期收益率无关。优路教育品牌主要从事工程、财经、教师、医卫行业准入类职业(执业)资格认证培训业务、专本科学历继续教育业务。包括：建设工程类执业资格考前培训，如一级建造师、二级建造师、造价工程师、(助理)造价师、安全工程师、招标师、咨询工程师、消防工程师等认证培训;财经类职业资格考试培训，如中级经济师、银行从业、证券从业、基金从业、会计初中级等认证培训;教师类执业资格考试培训，如教师资格证培训等；医卫类执业资格考试，如执业药师、执业医师、护士资格考试等。更多经济师资格考试信息、免费资料、免费课程请关注优路教育-初-中级经济师考试频道。精准押题 更多资料加QQ：9110 62 338 微信：a n q iz il ia o