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1、1.汇率形成机制汇率形成机制汇率形成机制汇率形成机制u定义：简称汇率机制，实际上就是汇率制度的选择问定义：简称汇率机制，实际上就是汇率制度的选择问题。题。u种类：种类：1、固定汇率制、固定汇率制 2、浮动汇率制：自由浮动、有管理的浮动、浮动汇率制：自由浮动、有管理的浮动u人民币形成机制的选择：人民币形成机制的选择：以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度理的浮动汇率制度2.人民币汇率制度的演进人民币汇率制度的演进人民币汇率制度的演进人民币汇率制度的演进p教育背景教育背景2007年，中国社会科学院世经政所，经济学博士年，中国社会
2、科学院世经政所，经济学博士2004年，北师大经济与工商管理学院，金融学硕士年，北师大经济与工商管理学院，金融学硕士2001年，北师大经济与工商管理学院，管理学学士年，北师大经济与工商管理学院，管理学学士p科研情况科研情况研究领域：国际金融、世界经济研究领域：国际金融、世界经济在在国际金融研究国际金融研究、国际经济评论国际经济评论、经济学经济学动态动态、改革改革、中国金融中国金融、中国外汇中国外汇等等期刊发表论文期刊发表论文30余篇，财经评论近余篇，财经评论近30篇，专著篇，专著1部部主持过教育青年项目，参与过国家社科基金、教育部主持过教育青年项目，参与过国家社科基金、教育部人民币汇率制度的演进
3、人民币汇率制度的演进 p1994年以前年以前：固定汇率制度和双轨汇率制度：固定汇率制度和双轨汇率制度p1994-2004年年：事实上的：事实上的“钉住美元钉住美元”汇率制度。汇率制度。p2005-2008年年7月月：以市场供求为基础、参考一篮子货：以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度币进行调节、有管理的浮动汇率制度p2008年年7月至今月至今：人民币盯住美元的汇率制度：人民币盯住美元的汇率制度3.人民币汇率形成机制选择的原因人民币汇率形成机制选择的原因人民币汇率形成机制选择的原因人民币汇率形成机制选择的原因p国内方面国内方面适应市场经济发展的需要适应市场经济发展的需要
4、减少贸易顺差、促进国际收支均衡发展的需减少贸易顺差、促进国际收支均衡发展的需要要提高货币政策独立性的需要（通胀预期的不提高货币政策独立性的需要（通胀预期的不断增强、资产泡沫膨胀和外汇储备积累）断增强、资产泡沫膨胀和外汇储备积累）促进外汇市场培育与汇率改革互动发展的需促进外汇市场培育与汇率改革互动发展的需要要人民币汇率形成机制选择的原因人民币汇率形成机制选择的原因p国际方面国际方面 中美贸易失衡日趋严重中美贸易失衡日趋严重 美国国会的贸易保护主义倾向抬头美国国会的贸易保护主义倾向抬头 国际上要求人民币升值的鼓噪不断升级国际上要求人民币升值的鼓噪不断升级（“舒马舒马”提案、提案、“货币操纵货币操纵
5、”指责、指责、IMF介入）介入）游资冲击游资冲击4.人民币汇改以来出现的问题人民币汇改以来出现的问题1、通货膨胀、通货膨胀 CPI2008.012008.032008.052008.072008.092008.112009.012009.032009.052009.072009.092009.112010.012010.032010.052010.072010.092010.112011.012011.032011.052011.072011.092011.112012.012012.030.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%-2.00%-4.00%人民币汇改以来出现的
6、问题 PPI2006.012006.032006.052006.072006.092006.112007.012007.032007.052007.072007.092007.112008.012008.032008.052008.072008.092008.112009.012009.032009.052009.072009.092009.112010.012010.032010.052010.072010.092010.112011.012011.032011.052011.072011.092011.112012.012012.030.00%5.00%10.00%15.00%-5.00%
7、-10.00%人民币汇改以来出现的问题2010-5-19汇率200320042005200620072008200920100100200300400500600700800900人民币汇改以来出现的问题2、资产价格泡沫、资产价格泡沫 房地产价格房地产价格人民币汇改以来出现的问题人民币汇改以来出现的问题3.对外贸易下降对外贸易下降人民币汇改以来出现的问题4.资本流动资本流动人民币汇改以来出现的问题人民币汇改以来出现的问题5.劳动力成本上升2005200620072008200920100500010000150002000025000300003500040000城城镇镇平均工平均工资资城镇平
8、均工资Linear(城镇平均工资)5.从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因1.强制结售汇制u原理从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因u结果：大量外汇储备外汇占款大人民币被动多发通货膨胀从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因2.汇率缺乏灵活性或弹性汇率缺乏灵活性或弹性u我国于1994年初开始实行的以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度已经逐步演变成为固定汇率安排。u亚洲金融危机以来，我国人民币汇率制度承载了包括政治因素在内的沉重负担，我国坚持人民币不
9、贬值，对稳定亚洲经济金融发挥了重要的作用；u人民币汇率的稳定已经成为中国政治、经济稳定的极其重要的标志。从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因汇率缺乏弹性人民币名义汇率与实际有效汇率之间产生较大的差距升值预期加大热钱、资本流入形成资产价格泡沫3.汇率形成机制扭曲汇率形成机制扭曲从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因汇率形成机制扭曲中央银行处于被动干预银行间外汇市场银行间外汇市场上交易的币种仅限于美元等少数几种货币银行间外汇市场市场准入规则外汇指定银行持有外汇的额度有严格的规定结果
10、：结果：从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因出口下降出口下降汇率不是市场汇率，有很强的政策导向性汇率不是市场汇率，有很强的政策导向性企业长期受政策保护，缺乏创新企业长期受政策保护，缺乏创新产业结构失衡产业结构失衡人民币升值人民币升值从汇率形成机制看汇改后的问题原因从汇率形成机制看汇改后的问题原因4.其他原因u参考一篮子货币调节规则不够透明u维持现行人民币汇率制度的成本较高u汇率调整缺乏准确依据6.解决途径解决途径解决途径解决途径1.完善人民币汇率形成机制的改革方向 首先，真正反映市场的供求关系。其次，管理的方式和手段多样化。再次，适当扩大汇率的浮动区间，促进人民币汇
11、率从现行僵化的状态中解脱出来，增加人民币汇率的弹性。解决途径解决途径2.完善人民币汇率形成机制的核心内容完善人民币汇率形成机制的核心内容n首先，完善人民币汇率的决定基础。人民币汇率的决定基础由经常项目外汇收支逐步过渡到经常项目为主兼顾其他因素特别是资本流动。n其次，矫正汇率形成机制的扭曲。I.强制结售汇制逐渐过渡到意愿结汇制II.使价格也能灵活地引导和调节供求解决途径解决途径第三，健全和完善外汇市场。健全和完善外汇市场增加市场交易主体，推广大额代理交易健全外汇交易方式增加外汇市场交易品种增加人民币汇率灵活性改进人民币汇率调节机制解决途径解决途径3.加强外汇市场监管与风险控制n 随着外汇市场改革
12、的深入，人民币汇率形成机制更加市场化，人民币汇率更加弹性化，汇率波动性会加大，市场的风险也会加大。所以，要加大对外汇市场的风险防范和监管。n其中，不仅要加强外汇交易主体的风险控制，而且还要增强各个监管部门的配合和信息沟通，以维护我国的金融安全和稳定。解决途径解决途径4.改进央行干预方式和手段u目的：I.缓和本国货币在汇市中的跌势或升势，避免外汇市场的汇价波动对国内经济的影响II.在短期内对汇率造成一定的影响，为央行货币政策提供一定的时间缓冲解决途径解决途径u方式 改变央行过去过于频繁干预外汇市场的模式，给市场一个比较明确的干预信号，减少干预成本u手段 为实现调控手段的多样化和市场化可以考虑央行建立专门的外汇平准基金，由专职的外汇市场投资家通过纯粹的市场操作贯彻央行的干预意图