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3、长期的财务数据印证了苏宁管理团队的能力优势，这种能力优势对于零售商业，这样一个始终存在竞争，且必须依赖管理层的产业是非常重要的资源，某种意义上讲，出现在商业流通领域的长期成长股，都是因为有一个伟大的商业领袖和杰出团队导致的，苏宁具备这个条件。二、苏宁、国美的二、苏宁、国美的2011年财务数据共年财务数据共同反映出行业出现了变局。同反映出行业出现了变局。n2011年苏宁主营收入成长率，净利润成长率均处于历史最低点，尤其是2011年国美苏宁净利润成长率都大幅低于收入成长率，这在苏宁的历史上这是第一次。有经济转型，GDP成长放慢的宏观因素，也有产业出现新的网络电商竞争的具体的原因，行业处于动荡的变革
4、之中。三、在苏宁、国美进入互联网后三、在苏宁、国美进入互联网后n在苏宁、国美进入互联网后，由于互联网零售业处于初始的自由竞争阶段，因此中期看，低利竞争、甚至亏损竞争是行业必须的中期策略，苏宁、国美、京东都不会短期快速盈利。四、苏宁、国美、京东亏损四、苏宁、国美、京东亏损n苏宁、国美、京东亏损不影响内在价值，对亏损担心，回避亏损与价值投资原理冲突。在苏宁进入互联网后亏损是必须的、不可避免，在亏损的过程中企业的内在价值不是减少，而是增加！五、结论：如果巴菲特了解中国，可五、结论：如果巴菲特了解中国，可能会重点介入苏宁能会重点介入苏宁n1、买大势：消费时代在来临（长雪道）互联网综合零售在猛烈兴起n2、买管理层n3、买战略安全边际六、具体的介入时机讨论六、具体的介入时机讨论感谢欣赏感谢欣赏凌通价值沙龙下期再见凌通价值沙龙下期再见