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1、结构金融商品与风险管理现在学习的是第1页，共16页目录保本基金与风险管理结构化金融商品简介结构金融商品设计与风险对冲现在学习的是第2页，共16页保本基金的方法I、定期保本策略II、保本+保息策略III、Profit Lock-in策略IV、OBPIV、CPPIVI、TIPPVII、DIFP现在学习的是第3页，共16页I I、定期保本定期保本 零息券投资策略零息券投资策略 V：投资额 y：IRR（最好是零息券零息券）T：投资期限 B 债券投资金额 S V-B 股票投资金额现在学习的是第4页，共16页II II、保本保本+保息的投资策略保息的投资策略 r=保息收益率 r y B=S=V-B现在学习
2、的是第5页，共16页IIIIII、锁定获利锁定获利(Profit Lock-in)Profit Lock-in)的投资策略的投资策略Ft:(t-1)时刻及以前的最高净值Vt:t时刻的净值现在学习的是第6页，共16页IVIV、期权保护期权保护（OBPIOBPI）投资策略投资策略P：put 的价值C：call的价值K：put与call的执行价格S+P=Protective put 现在学习的是第7页，共16页V V、固定比例组合保险固定比例组合保险（CPPICPPI）投资策略投资策略 V=投资组合价值的底线 St=m(Vt-V)Bt=Vt-St m：杠杆倍数，反映了风险特点风险特点 Continu
3、ous rebalance 追涨杀跌 不会放空，但可能需要融资现在学习的是第8页，共16页CPPI原理CushionD路径相依路径相依资产保护资产保护增强业绩增强业绩增强业绩增强业绩D+90风险资产风险资产无风险资产无风险资产现在学习的是第9页，共16页CPPI操作时期时期组合价值组合价值1st quarter增强的货币市场组合增强的货币市场组合2nd quarter3rd quarter4th quarter现在学习的是第10页，共16页CPPICPPI理论基础理论基础定理定理1：在广义：在广义Black-Scholes市场中，假设初始市场中，假设初始 财富为财富为 ，PI策略的价值策略的价
4、值 满足随机微分方程满足随机微分方程 现在学习的是第11页，共16页推论推论1：标准：标准CPPI策略的价值变化过程为策略的价值变化过程为现在学习的是第12页，共16页核心风险 理理论论上上CPPI投投资资者者通通过过正正确确的的预预测测股股权权溢溢价价提提供供一一个个正正的的 收收益益。如如果果预预测测为为错错，则则 收收益益为为负负，因因此此对对于于CPPI投投资资者者来来讲讲，除除了了控控制制下下跌跌风风险险(downside risk)之之外外，还还必必须须具具有有选选时时(timing)的的能力。能力。CPPI投投资资策策略略的的主主动动风风险险是是timing的的风风险。险。现在学
5、习的是第13页，共16页结构化保本金融产品案例产品一产品一：期限6个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益封顶 到期客户收益分析：客户收益率=5%，如果到期上证50指数上涨不低于10%；客户收益率=涨幅*35%，如果到期上证50指数上涨在0到10%之间；客户保本100%，如果到期上证50指数下跌。客户最高年化收益率=10%产品二：产品二：期限12个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益不封顶 到期客户收益分析：指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；客户收益率=超过20%涨幅部分*25%，如果到期上证50指数上涨超过20%；产品三：产品三：期限12个月、挂钩上证5
6、0指数，保障90%本金，收益不封顶 到期客户收益分析：指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；客户收益率=超过20%涨幅部分*50%，如果到期上证50指数上涨超过20%；产品四：产品四：期限12个月、挂钩上证50指数，保障95%本金，收益达到10%提前结束。现在学习的是第14页，共16页结构金融商品对冲技术制作一个(Home-made)CALL权 由特定比例的融资,购买特定比例的标的的股票（或指数）,可以复制(replicate)call option，见下式：看涨期权=股票股票*（期权的期权的Delta）-短期票券短期票券 因为股票价位和Delta值变动频繁，因此需要不断的动态调整。经由动态资产调整法(dynamic asset allocation)，实现自制一个看涨期权(call)。例例 保本保本95%，参与率，参与率50%n到期日(T)=半年n行使价格(K)=$100n短期票券利率(R)=5.00%n股票波动率(SIGMA)=40%n股票价格(S)=$100CALL 价格=12.5元现在学习的是第15页，共16页谢谢各位！现在学习的是第16页，共16页