开题报告表格(1).doc

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1、西 南 财 经 大 学研究生学位论文开题报告表姓 名 专 业 研 究 方 向 选 题 名 称 股权集中度、股利政策与企业价值 指 导 教 师 论文起止日期 填表时间： 年 月 日填 表 说 明1、本表由研究生本人在开题报告评审会结束后填写。2、本表一式三份，一份交指导教师，一份交学院，一份学生留存。3、本表连同选题论证报告、西南财经大学研究生学位论文开题报告评审会记录表、文献综述在开题报告评审会结束后一周内交学院。4、本表第一项“选题来源”，是说明选题属于国家、省、市、学校、自选中的哪一类课题，省部级以上课题应注明选题编号。5、本表第八项“指导教师审查意见”应包括：研究生是否根据评审专家意见对

2、开题论证报告进行了修改，并明确说明是否同意研究生进入学位论文撰写阶段。一、课题来源： 本课题系根据实际工作经验和问题导向确定研究方向，通过查阅相关著作、研究成果、期刊等文献，在导师指导下确定的自选课题。二、研究目的和意义：（一）研究背景随着资本市场的发展和完善，很多政策引导也引导上市公司分红，越来越多上市公司选择分红回报投资者，让投资者共享企业发展带来的红利。股利政策是连接企业利益与投资者利益最重要的纽带，也是企业和社会界共同关注的话题。股利政策是对投资者利益的回报，通过股利发放将企业赚取的利润分给股东作为回报；同时，股利政策的发放会影响企业的现金流，进而影响企业的持续经营。利润积累是企业内部

3、筹资的重要来源，股利政策的制度设计使利润能够留存在企业中从而保证企业对资金的需求，但过多的留存没有让投资者获取投资收益而影响投资者对企业的未来预期，不利于企业价值的提高，如何平衡企业利益与投资者利益是股利政策的关键。我国资本市场的完善使得股利政策的作用越发的凸显，投资者越来越关注股利政策。在我国资本市场发展初期，投资者往往是通过股票买卖获取资本利得，企业也不会有分配现金股利的动力，而随着资本市场的发展，那些基本面优良、愿意与投资者分享企业发展成果、未来现金流量持续向好并契合中国经济结构转型发展的上市公司将会受到投资者的持续青睐。股利政策设计是否得当向市场传递不同的信号，投资者会据此做出不同的投

4、资决策，进而影响企业的市场价值，股利政策与企业价值之间具有密切的关系。股利政策是由股东大会决定的，股东大会的组成、权力对股利政策有着重要的影响，即股权集中度会影响企业的股利政策。受历史原因影响，我国上市公司长期以来在股权结构上“一股独大”的特点比较明显，股权集中度较高。较高的股权集中会通过股东大会直接影响企业的股利政策政策的制定依赖管理层的权力构成、性格，管理层的构成不同、权力大小会影响相关政策的变化，要想股利政策处于最优状态就应当优化公司治理的结构，合理安排企业的股权结构，股权集中度越高，第一大股东的控制力越强，来自其他股东的约束力越强；如果股权过于分散，中小股东的搭便车现象更为明显，这都不

5、利于股利政策的制定和优化。因此，将股权集中度、股利政策和企业价值结合起来研究对指导企业股利政策的制定具有更大的意义。（二）研究意义（1）理论意义国内外现有的对于股利政策与企业价值的研究大多集中在股利政策的类型以及中国特色的资本市场上对西方现代股利理论的验证性方面，对于股利政策与企业价值关系的研究不够深入，对股利政策、股权结构以及企业价值三者之间关系的研究缺少理论和实证研究。我国上市公司长期以来具有股权集中度较高的特点，而股权集中度较高衍生出的如“代理问题”等系列问题，进而影响到股利政策和企业价值。本文引入股权结构为调节变量，验证股利政策与企业价值之间的关系，有助厘清它们之间的作用机制，有利于丰

6、富相关领域的研究成果，本文的研究具有较强的理论意义，不仅拓展了股利政策的研究视角，同时也为完善财务管理制度提供了依据。（2）理论意义是否分红是当下资本市场关注的热点，股利政策实质上是企业利润的分配与留存问题的权衡，不同的股利政策对企业价值的影响不同，而股权集中程度不同会影响股利政策的制定，进而对企业机制的影响也不同。当下存在部分企业为了大股东个人利益、融资要求等，过度分红，有损企业价值。而实际上这种相互关系是怎样的呢？不同的股权结构对股利政策与企业价值的关系具有怎样的影响？本文以股权集中度作为调节变量，研究股利政策对企业价值的影响，以期为我国上市企业股利政策制定和股权结构的优化提供可借鉴的建议

7、。三、国内外研究现状和发展趋势的简要说明：2.1关于股利政策与企业价值关系的研究国外的相关研究最早要追溯到经典的“MM理论”。Miller和Modigliani（1959）在五个假设的前提下，认为公司支付股利不会影响自身的价值。但实际上，MM的五个假设并不符合实际情况，后来的学者不断放松五个假设的约束，提出了一系列“股利相关理论”。 Walter和Gordon（1963）等提出了“一鸟在手”理论，认为投资者都是风险厌恶型的，他们更偏好现金股利，而股票股利则如“林中之鸟”，当现金股利支付率上升时，投资者承担的风险更低。现阶段，西方的现代股利理论逐渐趋于成熟，大多数的研究是在现有理论的基础上进行的

8、验证性研究。Mohamed和Zakaria（2010）基于信号传递理论，以美国上市公司为研究样本进行研究，认为现金股利与公司价值正相关。Denis和Osobov(2008)同样基于信号传递理论，研究了日本、美国等六国的股利支付情况，认为股利支付水平反映了企业的整体实力。当企业的盈利能力和偿债能力较强时，企业的股利支付水平更高。Emeni(2017)对尼日利亚142家上市公司进行研究，认为现金股利与企业价值正相关，股票股利与企业价值负相关，验证了“一鸟在手”理论在尼日利亚上市公司的适用性。对于国内的研究，大部分学者基于西方现代股利理论，对中国的上市公司进行实证研究，但并未形成统一的结论。大部分的

9、学者对股利政策与企业价值的研究结果分为正相关和负相关两类。在正相关关系方面，王腾（2018）以2011-2016年A股上市公司为样本进行研究，认为股利支付水平会对企业价值产生正向的影响，股利支付水平的变化率也会影响企业价值。胡耀亭（2017）研究沪深两市上市公司，探究不同治理机制下，代理成本的差异对现金股利与企业价值的影响，发现现金股利与企业价值正相关，但被动发放股利会使得现金股利与企业价值的相关性减弱。杨汉明（2019）认为高能力企业发放现金股利，减小了代理成本，同时也使得企业和管理层的声誉提升，使得企业的绩效上升，但这种机制在国有企业中并不明显。秦海林（2019）从强制分红的角度研究股利政

10、策与企业价值，发现强制分红能够提升企业的绩效，但存在板块差异，主板市场的强制分红的倒逼效应比中小板市场更显著。财务风险也会产生影响，低财务风险的强制分红比高财务风险的强制分红的倒逼企业绩效增长的效应更显著，另外，资产负债率对强制分红与企业价值具有中介作用。彭春芳（2016）从沪深两市选取“现金牛”和“铁公鸡”企业各50家，合计100家进行研究，发现现金股利与企业绩效正相关，而且“现金牛”企业的绩效要好于“铁公鸡”企业绩效，表明现金股利的信号传递产生了作用。李海燕（2018）认为股利的发放有助于减少管理层侵占，同时，企业内部融资减少，为满足投资需要，只能进行外部融资，便会受到监管机构和新的投资者

11、的监督。因此，股利支付水平提高有助于提升企业价值。在两者的关系呈负相关方面，杨汉明（2008）研究制造业上市公司，发现企业支付股利对企业价值具有积极影响，但股利支付水平越高，企业价值越低，他认为上市公司存在大股东通过股利“挖掘”企业利益的情况。罗琦（2017）研究发现成熟型公司股利支付倾向和股利支付率比成长性公司更高，并且支付现金股利的价值效应较大。但是控股股东代理问题严重的成熟型公司，反而倾向于将自由现金流留在企业内，通过关联交易等，谋取利益。为避免中小股东“用脚投票”，控股股东会发放一定的现金股利，即增加股利也可能是为了最大化控股股东的利益，最终会导致企业价值的下降。部分学者还基于生命周期

12、理论，研究股利政策与企业价值的关系。胡湘俊（2018）基于生命周期理论对中国创业板上市公司进行实证研究，发现无论是从短期还是长期来看，成长期的企业现金股利与企业价值负相关，成熟期和衰退期绪论5的企业现金股利与企业价值正相关。马丽芝（2017）基于生命周期视角进行研究，发现企业不同阶段股利政策对企业价值的影响不同，成长期和衰退期的企业，发放股利不利于企业价值提升，而成熟期的企业，发放股利则对企业价值具有积极影响。2.1关于股权集中度与企业价值关系的研究国外对于股权集中度与企业价值的研究极为丰富，但大都分为正相关、负相关以及非线性关系三类。在股权集中度与企业价值正相关方面，Berle、Means（

13、1932）是公认的最早研究股权集中度与公司绩效的学者，他们以美国最大的200家非金融企业为样本，研究发现44%左右的企业被经理层所控制，由此认为股权分散是现代企业的特点，并认为在股权分散时经理层与中小股东之间存在利益冲突，经理层会产生侵占公司利益的行为使得公司绩效降低。Lins（2013）对新兴市场的1433家公司所有权结构进行了实证分析，分析结果表明新兴市场大多是股权集中，而且随着大股东控制权的增加公司价值呈上升趋势，大股东处于绝对控股的企业其价值相对较高。在股权集中度与企业价值负相关方面，Leech、Leahy(1991)、Mudambi、Nicosia(1998)等学者研究表明股权集中度

14、与公司价值负相关。Johnson(2000)提出了“利益掏空”的概念。他认为大股东进行利益掏空有两种方式，一是通过价格转移、过度的管理人员津贴、阻碍公司投资机会、偷窃或欺诈等手段进行掏空；二是通过发行股份来稀释中小股东的持股比例，以达到占有公司的目的。他认为股权集中有利于抑制大股东的“掏空”行为，使得公司业绩提高。Busta等（2014）等采用GMM动态估计法，对欧洲的银行进行研究，发现股权集中度与托宾Q负相关，即股权越集中，银行的市场价值越低。在股权集中度与企业价值呈非线性关系方面，Iturriaga、lix（2010）以1995-2004年上市公司为样本进行研究，结果表明股权集中度与企业价

15、值具有非线性关系，即股权集中度最初提高了大多数企业的价值，但当股权集中度达到一定高度后大股东以牺牲小股东为代价攫取财富的风险增加，反而会使企业价值下降。Stulz(2018)从收购与兼并的角度出发建立了一个模型证明，公司价值与经理控制的投票权数量之间呈倒U形关系，即当经理控制的股票权比例a较小时，随a的增加公司价值上升:当a较大时，随a的增加公司价值趋于下降。国内对股权集中度与企业价值关系的研究晚于国外，但也形成了大量的研究成果，主要分为三类：正相关；负相关；曲线关系。在股权集中度与企业价值正相关方面，姚贝贝（2018）认为股权集中度正向影响企业绩效，股权集中度提高能够降低第一类代理成本，不能

16、缓解第二类代理成本，但第二类代理成本对股权集中度与企业绩效的关系具有中介作用。郭立新（2019）研究股权治理对公司绩效的影响，认为股东处于绝对控股时，其他股东对大股东的制约不起作用，此时股权集中度和股权制衡度都对公司绩效没有显著影响，但当股东不处于绝对控股时，股权集中度和股权制衡度都对公司绩效具有正向影响。成琼文（2019）区分国有和非国有上市公司发现资源型的企业股权集中度与企业绩效正相关，这种影响非国有与国有企业相比更为显著。股权制衡度与企业绩效正相关，且不受产权性质的影响。他认为非国有企业股权集中度越高，越可能产生“利益协同效应”，促使企业价值上升，而国有企业通常存在“所有者缺位”“社会责

17、任”等因素，股权集中度绪论7带来的正向影响会减弱。在股权集中度与企业价值负相关方面，高明华，杨静(2012)对2001年的327家上市公司的年报数据进行了分析，发现随着股东数的增加，股权集中度对公司绩效的负面影响逐渐降低;而国家股比例、法人股比例、流通股比例和职工股比例四个指标与公司绩效指标变量净资产收益率之间均无显著相关关系。裴正兵（2016）发现住宿及餐饮业的股权集中度不利于企业价值，同时他提出，酒店及餐饮业的收购不应全盘收购或绝对控股，适当降低股权集中度，不仅有利于降低并购成本，还有利于提高股东的监督积极性。秦亚飞（2019）发现股权集中度和股权制衡度都对公司绩效具有正向影响，外商投资的

18、引入，通常会带来资金支持、管理经验以及先进的技术等优势，会抑制股权集中度对公司绩效的负向影响，增强股权制衡的正向影响。股权集中度与企业价值呈曲线关系方面，王谦（2016）对金融业进行研究，发现企业风险倾向与企业价值呈倒“U”型关系，而股权集中度的提高，会对企业风险倾向于企业价值的关系起到正向调节作用。冯芳（2017）从技术创新的角度研究我国医药高新技术企业的股权结构与企业价值的关系，发现股权集中度与企业价值呈倒“U”型关系，当股权集中度低于45%时，股权集中度提高有利于缓解中小股东“搭便车”等问题，使得企业价值提升，当股权集中度高于45%时，可能产生“一股独大”“利益侵占”等问题，使得企业价值

19、下降。同时，技术创新对股权集中度与企业价值的关系具有中介效应，股权越集中，越能通过技术创新减少企业价值。张荣（2018）以辽宁国有上市公司为样本进行实证分析，发现股权集中度与公司绩效呈倒“U”形的关系，当股权集中度较低时，提高股权集中度有利于产生“利益协同效应”，而当股权集中度过高时，则容易发生“利益侵占”，降低公司绩效。2.3关于股权集中度与股利政策的研究国外的相关研究较为丰富，大部分学者认为股权集中度与股利政策呈现负相关关系，但也有学者得出相反的结论。Yurtoglu（2003）研究德国上市公司，发现第一大股东对股利的偏好，随着第二大股东持股比例的上升，由少发股利向多发股利转变。Tehmi

20、naKhan（2010）以330家英国上市公司为样本进行研究，发现在其他条件不变的情况下，股权集中度与现金股利之间存在负相关关系。除此之外，现金股利还与股东性质有关，保险公司持股比例与现金股利正相关，个人持股比例与现金股利负相关。他认为研究结果符合代理模型，派息代替了公司股东的不良监督。Mancinelli和Ozkan（2006）研究发现股权高度集中，则大股东倾向于把利润留在企业以获取私有收益，而大股东之间的合谋，影响了其他股东的监督，这种情况在意大利的上市公司是存在的。KoerniadiH（2011）在新西兰的资本市场上证实了股利的“信号传递”功能，市场对企业增加股利反映积极，其对企业价值有

21、正向影响。NgoAnh（2018）等研究发现内部治理不完善的企业，股利政策更倾向于满足大股东的需要，同时利用昂贵的外部资本为新的投资项目融资。他指出企业采用这种次优股利政策是因为公司允许大股东获取私人利益。国内对股权集中度与股利政策的研究也极为丰富，大多基于中国上市公司进行研究，与国外不同，国内大部分学者的研究结论是股权集中度与股利政策正相关，少部分学者也得出了其他的结论。朱宏玲（2015）以股权分置改革为背景对我国上市公司进行分析，发现控股股东和制衡股东比例与股利支付率正相关，流通股比例与股利支付率负相关，揭示了股权分置改革并没有改变上市公司的股利偏好，制衡股东也没有发挥应有的对控股股东的制

22、衡、监督作用。徐凤菊（2017）也得出了相似的结论，但她认为国有企业因为“所有者缺位”问题，股权集中度与现金股利的正相关强度高于非国有企业。李琦（2016）绪论通过实证分析，发现创业板上市公司股权集中度和股权制衡度都与股利平稳性正相关。他认为创业板上市公司多为家族式的企业，大股东通过股利发放，使得资金回流到家族。赵瑞杰（2017）发现股权集中度对现金股利具有正向影响，同时，股权集中度越高，财务柔性对现金股利的正向影响越弱。周传丽（2018）研究发现股权集中度越高，现金股利与减持股票的替代关系越不显著，因为股权集中度越高，大股东减持部分股票不会动摇控制权，同时还能获得现金股利，但股权集中度低，减

23、持则会影响到企业的控制权，此时，现金股利与股票减持存在替代关系。龙凌（2019）从税收的角度，研究股权异质性、税收政策和现金分红的关系，发现税收政策变化前，民营企业因为实际税负大于国有企业，更愿意少发股利。同时，股权集中度也与现金股利正相关。税收政策变化后，民营企业实际税负减小，股权性质对现金股利的影响也减小，而股权集中度的影响没有改变。2.4国内外研究评述通过以上的文献总结可以发现，国内外对股利政策与企业价值、股权集中度与企业价值的研究已很丰富。对股利政策、股权结构以及企业价值三者之间关系的研究缺少理论和实证研究，且国内外都没有形成统一的研究结论。与西方成熟的资本市场相比，中国的资本市场发展

24、尚不成熟，且因体制机制的原因导致我国上市公司长期以来具有股权集中度较高的特点，这种特殊性值得国内学者立足中国的国情，研究符合中国资本市场特色的理论体系。本文引入股权结构为调节变量，验证股利政策与企业价值之间的关系，有助厘清它们之间的作用机制，有利于丰富相关领域的研究成果，本文的研究具有较强的理论意义，不仅拓展了股利政策的研究视角，同时也为完善财务管理制度提供了依据。 四、主要研究内容和要求达到的深度：（一）研究内容本文结合我国企业财务状况的实际情况，结合信息不对称理论、委托代理理论、股利相关理论和信号理论等理论，实证分析了股权集中度作用机制下影响下股利政策与企业价值的关系，并结合分析结果从多角

25、度提出提升企业价值的相关建议。本文的大致内容如下：第一部分为绪论：主要是本文的研究背景、研究意义，在此基础上确定文章的研究内容、研究思路、创新点并构建本文的框架。第二部分国内外文献综述：主要从股利政策与企业价值之间的关系、股利政策与股权集中度之间的关系、股利政策与股权集中度之间的关系以及股利政策、股权结构与企业价值之间的关系进行总结，总结现有的研究成果并发现研究不足之处，为本文的撰写提供理论基础。第三部分相关概念的界定和理论基础：定义本文使用的股利政策、企业价值、股权结构的概念，并总结本文涉及到的理论，包括信息不对称理论、委托代理理论、股利相关理论和信号理论等第四章为研究设计：结合相关理论，在

26、此基础上提出本文的主要的假设并构建理论模型，并对本文的研究进行设计，包括样本数据，变量的选取过程，变量的度量及对变量的定义。第五章主要进行实证检验以及结果分析：包括回归分析，描述性统计，相关性分析，稳健性分析等方法，对文章提出的假设用模型进行验证，分析变量之间的关系，总结研究的结论。第六章是本文的结尾：总结文章的研究结论，得出研究启示并在此基础上提出提升企业价值的相关建议提出合理的建议，同时在最后提出本文的不足和对未来的展望。（二）达到的深度（1）研究问题的深度本文探究股权集中度在股利政策和企业价值之间的调节作用，为企业优化股利政策、治理结构提供参考意见，也进一步补充股利政策相关理论。研究的主

27、要问题如图所示；股权集中度抑制/促进促进股利政策企业价值（2）研究变量的深度表 变量表及释义五、研究工作的主要阶段、进度和完成时间：2021/4 提交论文大纲、开题报告2021/52021/9 查资料、撰写论文初稿2021/92021/10 论文修改2021/112021/12 论文修改、定稿2022/22022/3 论文送审2022/4 论文答辩六、拟采用的研究方法、手段等及采取的措施：本文分析了股权集中度影响下股利政策与企业价值的关系，在论证分析的过程中，本文使用的研究方法包括：（1）文献研究法确定研究主题，通过知网、图书馆的资源收集与总结股利政策与企业价值相关理论内容相的文献，对股利政策

28、与企业价值的关系有了新的认识，为全文的撰写提供理论基础。（2）实证研究法本文在论证股利政策与企业价值是使用的是实证研究的方法，主要运用，描述性统计，比较分析，分类描述统计，相关性分析，稳健性分析等计量方法，建立回归模型，并对实证结果进行分析。（3）演绎和归纳的方法以信息不对称理论、委托代理理论、股利相关理论和信号理论等理论为基础进行分析，结合理论分析的基础上通过实证的方法进行验证，实证分析方法与理论分析相结合为本文的结论提供了说服力和应用性。七、可能遇见的困难、问题及拟采取的解决办法、措施：存在的困难与问题：（1）对文章涉及到的理论还理解不够深入，对文章涉及到的理论模型把握还是不准。（2）文章

29、采用实证的方法进行论证，要求对计量经济学有很高的要求，这可能是影响文章进度的重要原因。（3）本文采用大样本进行研究，在研究的过程中需要获取大量数据。解决措施：（1）继续阅读相关领域的研究文献，争取能够对该领域的相关理论有更深入的认识。（2）学习spss、stata等计量软件的使用方法，争取熟练使用这些计量软件进行进行大样本分析，为后期论文的撰写提供基础。（3）学习数据的收集、处理。八、大纲摘 要ABSTRACT1.1研究背景及意义1.1.1研究背景1.1.2研究意义1.2研究对象与研究问题1.2.1研究对象1.2.2研究问题1.3研究方法1.4研究内容与框架1.4.1研究内容1.4.2研究框架

30、1.5本文创新点2国内外文献综述2.1关于股利政策与企业价值关系的研究2.1.1国外关于股利政策与企业价值关系的研究2.1.1国内关于股利政策与企业价值关系的研究2.1关于股权集中度与企业价值关系的研究2.1.1国外关于股权集中度与企业价值关系的研究2.1.1国内关于股权集中度与企业价值关系的研究2.3关于股权集中度与股利政策的研究2.1.1国外关于股权集中度与股利政策关系的研究2.1.1国内关于股权集中度与股利政策关系的研究2.4国内外研究评述3理论基础与研究假设3.1相关理论基础3.1.1委托代理理论3.1.2股利政策理论3.1.3管家理论3.1.4信号传递理论3.2研究假设的提出3.2.1股利政策与企业价值的关系3.2.2股权集中度与企业价值的关系3.2.3股权集中度、股利政策与企业价值关系4研究设计4.1样本数据4.2变量的选择和度量4.2.1被解释变量4.2.2解释变量4.2.3调节变量4.2.4控制变量5实证结果分析5.1描述性统计5.2相关性分析5.3回归分析5.3.1面板分析方法的选择5.3.2股利政策与企业价值的基础回归5.3.3股权性质的回归5.3.3股权集中度的调节效应分析5.4稳健性检验6结论启示及不足6.1研究结论6.2研究启示6.3研究不足与未来展望九、指导教师审核意见： 签名： 年 月 日十、学院（系、所、中心）审核意见： 负责人签名： 年 月 日