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1、全球及中国油脂油料市场分析 一、供给端 油脂油料市场在低迷多年后可能迎来牛市. 美国的大豆、马来和印尼的棕榈油纷纷出现较大幅度的减产（10-20%不等）, 扭转了长期增产的趋势. 需求方面, 中国生猪产能的见底, 可能标志着粕类需求的见底, 另外, 印尼马来的的生物柴油B30和B20计划提振了棕榈油的需求. 2019-20年度可能是油脂油料的供需拐点年, 后续有望迎来较长时间的牛市. 全球大豆减产, 出现供需缺口. 预测2019-20产季全球大豆产量估计在3.37亿吨, 同比下降5.9%, 下降幅度历史上属于较大幅度. 每次大豆出现供需缺口, 都对应着油脂油料市场较好的行情. 例如2015-1
2、6年、2011-12年、2007-08年等. 2019-2020年大豆出现供需缺口 主产国大豆播种面积（百万公顷）主产国大豆单产（吨/公顷） 大豆减产主要来自美豆的面积减少. 从2018年开始的中美贸易摩擦, 导致美豆价格低迷, 农场主减少种植. 预计美豆种植面积同比大幅减少15%左右. 豆油出现小幅缺口, 豆粕仍小幅过剩. 预计随着减产的传导, 豆油和豆粕供需将得到改善. 美豆种植面积大幅减少2019-2020年豆油出现小幅供需缺口2019-2020年豆粕仍然过剩 2019年东南亚干旱导致印尼、马来西亚棕榈油减产. 长期的增产导致行情多年低迷, 影响种植园水肥维护, 导致单产下降；2019年
3、东南亚的干旱又加剧了减产幅度. 棕榈油产量受到天气影响下降至历史较低水平 2019年国内油脂行情经历了较大的起伏, 一方面中美贸易摩擦以来, 中国大豆采购开始向南美偏移, 上半年由于南美大豆供应充足, 国内油脂供应宽松, 走势偏弱, 下半年随着南美大豆供应的减少, 国内油脂进入去库存阶段, 逐渐走强. 此外, 棕榈油行情在四季度快速拉升, 因主产国印度尼西亚将于2020年强制推行生物柴油B30的掺混标准, 棕榈油价格的大幅上涨推动了四季度整体油脂价格的走高. 国内油脂期货走势回顾 二、行业库存 2012年之后, 油脂油料行业经历了长达数年的增产和累库. 直至最近1-2年, 库存开始下降. 大豆
4、、棕榈油将减产, 使得库存见顶, 持续下降. 2019-2020年大豆、豆油、豆粕库存出现下降趋势2019-2020年全球棕榈油库存出现下降趋势国内豆油库存下降较快国内棕榈油库存仍然较高, 但预期产量下降将传导至库存 三、需求端 2019年上半年非洲猪瘟疫情高发, 2019年三季度开始逐渐平稳. 2018年8月非洲猪瘟爆发, 9-12月疫情呈井喷式增长, 最高仅一个月内就爆发25起, 2018年疫情较为严峻. 2019年H1疫情有所缓解但仍持续高发, 自第三季度开始, 疫情呈零星出现, 目前全国整体疫情处于平稳态势. 2018-2019年非洲猪瘟疫情通报案例数量 全国层面产能持续去化, 幅度估
5、计在50%左右. 受疫情影响, 全国能繁母猪存栏持续大幅下降. 9月生猪存栏环比下降3%, 同比下降41.1%, 能繁母猪存栏环比下降2.8%, 同比下降38.9%. 母猪产能的环比降幅较前几个月有所收窄. 猪饲料销量、屠宰量的数据变动趋势与存栏一致. 产能恢复最大的不确定来自疫情. 黑龙江、河南等区域有零星爆发疫情. 目前非洲猪瘟疫苗还未审核通过, 原地复养难度较大, 成功案例并不多. 新增产能大多选择新的地址养殖. 粕类需求再次受到影响, 油脂继续相对强势. 待猪价新高, 再次补栏后, 对粕的需求可能有再次的拉动. 2012-2019年猪饲料销量2012-2019年母猪饲料销量2012-2019年仔猪饲料销量