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1、1-8月中国煤炭行业发展回顾、供需端及影响因素分析一、行业发展回顾2016年2月关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见出台以来，政府各部门又相继推出了不同的配套方案，2016、2017、2018三年分别完成去产能2.9、2.5、2.7亿吨，超额完成8亿吨的任务，煤炭供给侧改革任务成功落实。20172019年沿海现货煤价振幅分别为31%、35%、13%，煤炭价格波动幅度相对更小，长协价格稳定，焦煤价格维持高位震荡。2019年1-9月煤炭开采与洗选行业累计利润总额2165.0亿元，同比下降3.2%，降幅较上半年收窄，行业整体利润稳中波动。二、供给端1.安全检查引领煤炭行业供给侧改革下半场陕西神
2、木李家沟煤矿事故后，陕西省开展煤矿安全大检查，检查范围扩展至全国范围，陕西省上半年煤炭产量大幅下降；2018年全国各级煤矿安监执法部门查处隐患90.9万条，较2017年的17.3万条大幅提升，是更严格的安全检查使得隐患项目加速暴露。截至10月12日，煤矿共发生死亡事故128起、死亡219人，分别下降28.1%和10.2%，没有发生特别重大事故，安全形势持续好转；2018年末全国30万吨/年以下小煤矿仍有3113处（2019年9月为2100处）、产能4.6亿吨/年，分别占全国的53、8.9%；特别是9万吨及以下小煤矿仍有1344处、0.9亿吨/年，分别占全国的22.9、1.7。2021年底全国3
3、0万吨/年以下煤矿数量将减少至800处；截至2019年7月，各地正在退出煤矿390处，产能8000万吨/年。2.行业处于新一轮资本开支上升周期，但产能将有序释放2019年1-9月煤炭行业固定资产投资完成额同比增长26%，连续12个月为正且增速提升，行业正处于新的产能扩张周期；产能正在逐渐恢复，但主要是未批先建矿井，投资强度逐年攀升。2017年2019年10月，发改委、能源局合计批复煤矿项目88个、涉及产能4.6亿吨，总投资规模3272亿元，其中未批先建数量81个、涉及产能4.3亿吨，分别占比92%、95%；预计2019、2020年煤炭产能将分别新增1.2、1.6亿吨，产量新增1.5、1.1亿吨
4、，主要来自目前合法化在建矿井，以及近两年未批先建矿井合法化后投产。3.进口的冲击无需太过担忧测算进口动力煤占沿海煤炭供给体系的比重为20%左右且已维持多年，已经成为了沿海煤炭供需体系的核心构成；今年进口煤总量大幅增加的主要原因在于海内外煤炭价差的背离，进口煤和国内煤价差拉大。三、需求端1.今年煤炭需求端较弱主要受火电拖累，但后续有望逐渐恢复截至2019年8月，全国商品煤消费量合计26.3亿吨，同比增长0.4%，其中电力、化工、建材、钢铁四大行业消费量合计23.8亿吨，同比增长0.8%，消费量增速较弱主要受电力行业拖累；经济下行和中煤贸易摩擦大背景之下，占用电量比重6070%的第二产业用电量增速
5、下行幅度较快，但最近半年已经企稳，预计随着中美贸易战的缓和，后续将带动需求端回暖；水电发电量占比和火电呈现明显负相关，国内水电发电量滞后厄尔尼诺指数约3个月，本次厄尔尼诺现象基本消退。2.行业进入主动去库存期、PPI相对低位，静待经济回暖2019年9月份经济数据并不乐观，主要表现为三季度GDP增速下行至6.0%，同时PPI（全部工业品）同比下降1.2%，连续四个月下行，经济下行和通缩压力逐渐加大。但从细分品类PPI数据来看，煤炭开采和洗选业9月份同比仍有0.2%的增长；从长周期角度来看，目前煤炭行业PPI同比增速回落至低位；2018年行业主动补库存周期完成，2018.1.1开始执行的煤炭最低库存和最高库存制度考核办法和长协机制共同作用下，行业被动补库后正开始经历主动去库期，但受库存政策影响，库存去化幅度有限，后续经济走势将成为煤炭价格的关键决定因素。四、2019上半年影响供需较大的因素逐渐褪去1.今年行业的主要扰动来自陕西矿难，目前影响已经大部分消退；2.进口煤规模大幅提升主要受海内外煤炭价差扩大影响，目前已经回落到相对合理水平；3.厄尔尼诺现象基本结束，水电发电量增速下降，对火电的挤压开始减弱；