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1、中国空调市场渗透率比发达国家低农村市场潜力巨大 一、 与日本相比空调渗透率有翻倍空间 虽然由于渠道库存高，终端需求增速下降，认为这是短期行业面临压力，长期来看行业仍具增长潜力，主要由于：中国空调市场渗透率比发达国家低，更新换代需求强，农村市场潜力巨大。中国家庭空调保有量过去十年翻一倍（每百户） 中国家庭空调渗透率已经从2000年的 12%上升至2007年的 48%，进一步上升至 2017年的 97%， 增长明显， 成长路径类似于日本。目前中国家庭空调保有量与 20世纪 80 年代日本类似，均在户均一台左右， 目前中国人均 GDP约为9000美元，与 1982年日本9500 美元类似。 二、成长
2、空间来自中西部省份 由于中国幅员辽阔，不同地区气候和发展水平不同，可以把它们分为三类。第一类是经济发达的东部省份，空调渗透率超过 200%，例如上海，空调渗透率已经达到饱和， 不会随着收入增长而进一步增长。 第二类是经济欠发到的中西部省份但是气候宜人，空调渗透率低于 10%，例如云南，四季如春，不需要空调，空调渗透率不会因为收入增长而增加。 第三类是经济欠发达的中西部省份但是气候变化大，这样的省份被认为是渗透率有较大的上升空间。人口稠密、经济增长快的省市可以纳入此类。 例如四川过去十年人均年收入由 1.2 万元上升到 3.1 万元，空调渗透率过去十年从 85%提升至130%， 投资者应该多关注
3、这些区域白电龙头的销售情况。家庭空调渗透率最高与最低省份（2017）上海空调渗透率与人均收入云南空调渗透率与人均收入四川空调渗透率与人均收入 三、空调在农村地区增长潜力十分巨大 分城镇和农村来看，城镇的电冰箱和洗衣机保留量到户均一台就进入天花板，从消费属性上容易理解，每户不需要两台电冰箱或洗衣机， 但是空调不同。城镇的空调保留量从 2008 年超过户均一台后依然在上升， 2017 年达到户均 1.3 台。每个房间都存在空调需求， 一间客厅、两间卧室，一个三口之家的空调保有量上限为3 台。城镇地区每百户家庭拥有的空冰洗数量（台）农村地区每百户家庭拥有的空冰洗数量（台） 四、空调需求的分拆：户均渗
4、透率提高和存量更新 空调需求分拆为户均渗透率提高和存量更新。 户均渗透率提升指的是每户家庭持有了更多的空调，既包括每户家庭因为新购置房产增加的空调，也包括每户家庭因为消费升级在原住宅上增加的空调。由于中国家庭数量长期稳定在 4 亿家庭，同时有日本发展规律可循，户均渗透率指标推算误差较小。 2017 年中国户均保有空调 0.97 台，按照推算，2027 年中国户均保有空调 1.71 台。 存量更新指的是过去购买的空调由于使用寿命到期的更新，国家标准指导时间为10 年，受到消费升级可以缩短为 8 年，如果保养很好可以延长为 12 年。在消费升级的大趋势下，按照 8 年作为预计使用寿命。中国空调历史年度内销量 2010年和2011年家电下乡刺激的需求需要置换。 如果寿命在 7-9 年，置换期高峰在 2017 年-2020年，这利好地产压力下的近几年空调需求。总体来看，未来数年空调增长速度平稳，历史上的高增长年份，2010 年由于家电下乡政策刺激，2017年由于地产刺激并叠加部分 2010年的需求置换。在没有新政策刺激下，下一个高增长的年份预计在 2025 年前后，是2017年需求置换的高峰。中国空调内销量推算 五、洗衣机中滚筒占比提升料潜力巨大 洗衣机产品更新换代需求持续料将支撑滚筒洗衣机维持较快增长。中国洗衣机百户保有量已经接近顶部中国滚筒洗衣机渗透率尚有很大提升空间