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1、中国旧小区改造、物业管理行业市场情况分析 住宅小区养护落后于小区建设1998 年以后的房改解决了住房的商品化供应问题，却没有解决住房的商品化养护问题。1998 年以后，住房的价格基本由市场的供求决定（尽管近几年来开始出现限价等调控措施）。但直到今天，住房养护的市场化仍在路上。这就造成了我国房屋交付时质量较高，但房屋养护情况不佳的现状。 具体而言，住房养护水平低，则具体又表现为在小区绿化、消防、管网、电梯等领域的全面落后。但这种落后背后，其实是市场化机制缺失和资金匮乏。社区老化且缺乏维护形成的主要问题 小区养护资金的三大来源： 当前，存量小区的养护资金有三大来源：住宅专项维修资金、财政资金支持、
2、物业公司和开发企业承担成本。 （一）住宅专项维修资金 我国住宅维修金制度始于 1998 年，最初叫做房屋维修基金，2007 年 12 月，建设部和财政部联合发布住宅专项维修资金管理办法，将这一资金定义为住宅专项维修资金。目前业主购房同时需要“按住宅建筑安装工程每平方米造价的 5%-8%缴交”首期住宅专项维修资金，作为小区日后维修养护之用。而当余额不足首期交存额 30%时方才续交。续缴时，一般也按照现行的维修基金标准缴纳。 法律规定，住宅维修资金不承担应该由施工建设单位承担的维修改造费用；不承担应该由物业服务企业承担的维修养护费用。但实际上，我们很难界定住房开发企业的售后服务责任，也很难界定物业
3、管理公司的服务合同边界。再加上住宅专项维修资金续缴十分困难实际上居民要使用住宅专项维修资金也就变得很困难。 （二）财政资金支持 由于住宅专项维修资金提取困难，金额有限，且很多老旧小区事实上也没有足额的维修资金，财政补贴也是小区养护的重要来源一些典型城市的老旧小区统一改造情况北京市 2018-2020 年老旧小区整治计划 （三）物业公司和开发企业承担成本 事实上有一部分小区，其养护主要由物业公司来承担。而物业公司承担背后，则存在开发企业的身影。开发企业为了维护其品牌美誉度，愿意承担不少存量小区的养护义务。而这种投入常常透过物业管理公司实现，即物业管理公司（非独立的）成为开发企业的售后服务中心和品
4、牌中心。住房养护市场市场化程度有望在 2019 年后加速 一、养护问题日益成为居住相关的最大痛点 我们认为，我国居住相关的消费，最大的痛点在小区的养护。表面看，问题在于投入不足，而实际上看，问题在于形成可持续投入的机制缺位。这种缺位，客观上却也隐藏了市场化业务机会。 住宅专项维修资金：提取率低，审批繁琐，补缴困难住宅专项维修资金存在的本意是透过续缴维持小区可持续运转，但究竟哪些义务应该由维修资金承担，哪些应该是开发企业承担，并不十分清晰；续缴的公平性存在疑问，因为住房在不同历史阶段业主不同，某一阶段业主可能享受了维修资金的好处却没有承担任何义务。目前，维修资金的提取率极低，各地往往在 10%以
5、内。提取率低的关键是审批手续、程序过于繁琐，而且需要业主群体决策，往往提取周期高于一年。维修资金的监管方也没有太多动力允许业主大量使用这一资金。各个地方住宅专项维修资金提取情况 越是老旧小区，问题越是突出。越老旧的小区，维修基金越少（因为首期住宅专项维修资金与当时工程造价相关），无法满足实际维修需求。从 1995 年至今，各个大城市的建筑工程造价均有上涨。但是从使用维度看，反而是越旧小区的使用需求越强烈，维护成本越高。这一问题的存在，才使得地方财政不得不亲自下场，试图解决问题。全竣工房屋单位造价与建筑安装工程价格指数走势 单位：元/平米 二、地方财政：公平和持续性问题 地方财政持续贴补老旧小区
6、养护，存在一定的公平性问题。究竟哪些小区更需要资金的投入？而且，我们也不能指望小区养护的责任完全由财政来背，毕竟由于养护而产生的物业保值增值，正在由小区全体业主享受。且财政更适应扮演托底的角色，即维持基本生活的需要和居住的安全。小区养护存在一些高端需求（例如高档小区更换高质量的进口草坪）这些需求不可能指望财政来满足物管公司资金不足，开发企业权责模糊目前，绝大多数小区的物业费仍然在很低的水平。平均来看，即使在大城市，还有 20%以上的存量小区没有物业管理公司覆盖，有超过一半的小区，物业管理费低于 2 元/月/平方米。考虑到小区本身存在较大的日常运营服务需求（如安防、停车管理），很难想象以较低的物
7、业费，可以持续支撑小区设备的养护和维修。不同城市不同类型物业费（元/平米/月）档位占比：按户数 三、更麻烦的是结构性问题 今天市场物业费较高的小区，往往是新交付的小区，而这些小区恰恰设备维修等资金需求最少。相反，最急需维修设备的小区，往往物业费又最低。小区消防等设备得不到充足的维修资金，进一步缩短了小区的使用寿命，真正负责任的品牌物业公司也不敢承接这些小区。开发企业有保修的义务，但法律规定的保修期限并不长。很多发展商为了新房销售，自愿为老小区贴补。但新房销售终究有萎缩的那天，而开发企业需要贴补的项目却越来越多，这种贴补是不可持续的。房地产企业的保修责任 现有养护资金筹集机制或导致小区进一步分化
8、物业费的二元实质从物业公司业务角度看，物业费实际上包含两个部分。 其一是关于人的收费，即提供日常服务满足业主的合理需要； 其二是关于物的收费，即维修保养维持小区正常运转。 我们认为，这是物业管理公司区别于酒店管理公司的一个重要特点。有些地方的确把物业收费明确划分为服务的收费和设备的收费（如电梯费等）。天津2015 年 6 月出台的天津市普通住宅小区物业管理服务收费管理办法中就将物业管理服务费分为两个部分：物业管理基本服务费和机电设施设备日常运行养护费。天津市普通住宅小区物业管理服务收费管理办法中规定的两类费用 但实践中存在很大的问题。 理论上，应该维修资金承担的大修，物业公司是不负责任的。 可
9、是事实上我们也很难定义什么叫做大修，什么叫做日常维修。而且就算认定是应该提取维修资金，可小区是否有足够的维修资金，维修资金的提取是否可行，都是未知的。而且，小区设备的老化，又不能和物业管理公司脱钩。 例如，如果小区的消防设备都被损坏了，物业公司又如何提供让业主满意的服务呢？虽然政府列明了各项收费的标准，但小区的情况千差万别。对于有些小区来说，很少的资金就足以维持设备的正常运转，对另一些小区来说，甚至较大的投入都不能保障消防设备的正常使用。住宅小区维护的三个层面 服务预算的不平衡性物业管理行业“喜新厌旧”的现状根源在物业费二元化的背景之下，如果我们剔除掉小区所必要的设备维修养护成本，给小区物业管
10、理公司所剩余的服务开支预算，是极不平衡的。对于老旧小区来说，甚至 3 元/月/平方米的物业管理费，都只能维持很基础的服务和设备的勉强运转；对于新小区来说，甚至 2.5 元/月/平方米的物业费，加上多种经营的收入，就足以提升小区的服务品质。 这是造成业主和物业管理公司矛盾频发的重要根源，即由于小区不同，物业服务的定价所代表的服务水平千差万别。服务品质不仅和楼龄相关，和小区的容积率、公共面积多寡也有关系。小区容积率越高，单位家庭分担的公共部分维修养护义务就越少，提高高质量物业管理服务在商业上就越容易。反之，低密度小区很容易衰败，因为养护义务繁重，但缴费单元稀少。 这也在客观上导致物业管理公司喜新厌
11、旧，所覆盖管理面积楼龄比较新，成为物业管理公司毛利率优势的重要来源。一个典型小区设施清单及保养频率各企业在管面积及新盘占比评估 单位：万平米 物管独立化，有助于市场化定价机制的形成物业管理公司越来越成为一个独立的板块，反而有助于权责义务更为清晰明确，避免小区纯粹依赖开发企业贴补的局面。 目前，仍有一些小区既想要享受优质服务，又不愿意付费。而现在物业管理公司的独立只进行到各大公司大量拓展第三方项目的阶段，实际上物业管理公司退出兄弟开发企业所开发的非常少见。未来，进一步的独立化既有利于减少企业的亏损面，又有利于养成社会为了服务付费的意识。增值服务，小区养护的另类抓手物业管理公司的增值服务不仅是物业
12、管理公司的盈利增长点，也是小区养护的重要资金来源。社区公共空间经营的收入分配模式 总而言之，如果目前的小区养护资金筹集机制没有改变，可能导致我国的住房小区分化更加严重，越来越多的小区沦为“老旧小区”，只有一些密度比较高，设备相对较新，增值服务空间相对较大（公共空间可利用程度较高）的小区将脱颖而出，持续维持较高的居住质量。优化结构，等待改革 在不考虑大的制度改革的情况之下，物业管理公司面临新旧楼盘盈利能力显著不同的问题。企业可能越来越多采取品牌分层的办法，来应对不同楼盘的服务需要。正如酒店管理公司所做的那样，同一物业管理公司可能以不同的品牌切入不同的项目。不过，和酒店管理公司不同，物业管理公司还
13、要承担一部分小区养护义务，而这种单位业主家庭养护投入在不同容积率、不同楼龄、不同共有空间的小区差异过大。这就导致物业管理企业无法实现“高价高质，低价低质”。很可能出现的，则是一些小区尽管缴费较少但服务投入较大，形成良性循环，而另一部分小区则陷入恶性循环。高品质小区的正向循环低品质小区的负向循环 存量时代的制度破局，物管行业或在风口存量时代，意味着存量物业的养护越来越成为全社会的关注点。 2019 年 6 月 20 日，国务院常务会议部署推进城镇老旧小区改造，涉及上亿居民。会议明确，重点改造建设小区水电气路，光纤配套等设施，有条件的可加装电梯，配建停车设施。促进住户户内改造并带动消费。 2019
14、 年将对城镇老旧小区改造安排中央补助资金，鼓励金融机构和地方积极探索，以可持续方式加大金融对老旧小区改造的支持。运用市场化方式吸引社会力量参与。同时在小区改造基础上，引导发展社区养老、托幼、医疗、助餐、保洁等服务。推动建立小区后续长效管理机制住建部指出，老旧小区的改造，要按照“业主主体、社区主导、政府引领、各方支持”的原则，加强政府引导和统筹协调，动员群众广泛参与，要积极创新城镇老旧小区改造投融资机制，包括探索金融以可持续方式加大支持力度，运用市场化方式吸引社会力量参与等。可见，老旧小区改造，是政策推动和企业发挥主动性的结合。国务院常务会议部署的老旧小区改造方案 这当然意味着短期内，老旧小区改
15、造的财政拨款力度会加大。但这更加意味着，我们应该可以期待更为长期可持续的小区养护资金来源方案。 无论这种方案的核心是优化便利专项维修资金的使用，还是从交易环节寻找到的新的资金来源，这都意味着物业管理公司的“包袱”可能变轻。又或者，这种方案的思路聚焦于进一步推动物业管理费决策机制的便利化，鼓励优质物业公司接管小区，鼓励小区多种经营有效展开，这一样有利于物业管理行业的整体进步。总而言之，我们相信在一个较低的起点，物业管理行业可能是最受益于居住空间养护市场化趋势的行业。我们看好物业管理板块，建议关注中海物业、中航善达、绿城服务、永升生活服务和南都物业。小区养护制度无法破局，越来越多小区步入“老龄化”，提升物业管理公司成本，缩减物业管理公司业务选择余地的风险。