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1、 第三节第三节 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动第二章第二章 外汇与汇率外汇与汇率学习什么？学习什么？理解：理解：n不同货币制度下，汇率是由什么不同货币制度下，汇率是由什么决定的？决定的？n影响汇率变动的因素有哪些？影响汇率变动的因素有哪些？n汇率变动会带来什么影响？汇率变动会带来什么影响？一、汇率的决定基础一、汇率的决定基础1.1.金本位制度金本位制度下，下，铸币平价铸币平价是决是决定两种货币汇率的基础定两种货币汇率的基础n两种货币所含黄金量的对比，叫两种货币所含黄金量的对比，叫铸币平价或金平价铸币平价或金平价金本位制金本位制1 1英国规定英国规定1 1英镑的重量为英镑的重量为123.2
2、7447123.27447格令，格令，成色为成色为2222开金，含金量为开金，含金量为113.0016113.0016格令，格令，约约7.322387.32238克纯金克纯金美国规定美国规定1 1美元重量为美元重量为25.825.8格令，成色为格令，成色为900900，含金量，含金量23.2223.22格令，约格令，约1.504631.50463克纯克纯金金英镑与美元的铸币平价为英镑与美元的铸币平价为113.0016/23.22=4.8665113.0016/23.22=4.8665，即，即1=$4.86651=$4.8665金本位制金本位制2 2类型及其特点类型及其特点金币本位制金币本位制:
3、金币流通金币流通;三自由三自由;各国政府以法各国政府以法律形式规定货币的含金量，两国货币含金量的对律形式规定货币的含金量，两国货币含金量的对比即为决定汇率基础的铸币平价比即为决定汇率基础的铸币平价 金块本位制金块本位制:金条本位制金条本位制;国家储存金块国家储存金块;金币停金币停止铸造和流通止铸造和流通,流通纸币流通纸币;是附有限制条件的金本是附有限制条件的金本位制位制 金汇兑本位制：金汇兑本位制：在金块本位制或金币本位制国在金块本位制或金币本位制国家保持外汇，准许本国货币无限制地兑换外汇的家保持外汇，准许本国货币无限制地兑换外汇的金本位制；流通银行券金本位制；流通银行券在金本位制度下，汇率总
4、是围绕铸币平价在金本位制度下，汇率总是围绕铸币平价上下波动，并且受到上下波动，并且受到黄金输送点黄金输送点的制约的制约金本位制下，黄金可以自由输出入用于结算金本位制下，黄金可以自由输出入用于结算一战前，在英、美之间运送黄金的各项费用以及一战前，在英、美之间运送黄金的各项费用以及利息，约为运送黄金价值的利息，约为运送黄金价值的5 57 7。按。按6 6计，计，在英美两国运送在英美两国运送1 1英镑黄金的费用约为英镑黄金的费用约为0.030.03美元美元n4.86654.8665+0.030.03即为英镑与美元两种货币的黄金即为英镑与美元两种货币的黄金输送点输送点n汇率波动的最高界限是汇率波动的最
5、高界限是4.8665+0.034.8665+0.03，即黄金，即黄金输出点输出点n汇率波动的最低界限是汇率波动的最低界限是4.8665-0.034.8665-0.03，即黄金，即黄金输入点，输入点，2.2.在在纸纸币币制制度度下下,货货币币购购买买力力是是两两国国货货币币的的汇汇率率的的决决定定基基础础n其前提条件是一价定律其前提条件是一价定律n一一价价定定律律是是指指任任何何一一种种商商品品扣扣除除运运费费后后，其其在在世世界界各各地地的的假假设设为为相同。相同。n(汇率决定理论汇率决定理论)归纳：汇率的决定基础归纳：汇率的决定基础1.1.金本位制下汇率的决定基础金本位制下汇率的决定基础 金
6、币本位制下金币本位制下-铸币平价铸币平价 金块本位制下金块本位制下-黄金平价黄金平价 金汇兑本位制下金汇兑本位制下-黄金平价黄金平价2.2.纸币流通下汇率的决定基础纸币流通下汇率的决定基础 布雷顿森林体系下布雷顿森林体系下-黄金平价黄金平价 牙买加货币体系下牙买加货币体系下-购买力平价购买力平价二、汇率变动的影响因素二、汇率变动的影响因素1.1.国际收支状况是影响汇率变动的直接原因国际收支状况是影响汇率变动的直接原因n国际收支中的收入构成外汇供给，支出项目构国际收支中的收入构成外汇供给，支出项目构成外汇需求成外汇需求n一国外汇流出大于流入意味着在外汇市场上外一国外汇流出大于流入意味着在外汇市场
7、上外汇供不应求，本币供过于求，结果？汇供不应求，本币供过于求，结果？n反之？反之？n 国际收支顺差国际收支顺差 对本国货币需求对本国货币需求 本国币值本国币值 本币汇率本币汇率 国际收支逆差国际收支逆差 对本国货币需求对本国货币需求 本国币值本国币值 本币汇率本币汇率 2.2.通货膨胀是影响汇率走势的长期因素通货膨胀是影响汇率走势的长期因素n物价水平是一国货币价值在商品上的物价水平是一国货币价值在商品上的体现，因此物价越高就意味着一单位体现，因此物价越高就意味着一单位货币的价值减少货币的价值减少,货币趋于贬值货币趋于贬值n通常认为一国通货膨胀率超过另一国通常认为一国通货膨胀率超过另一国通货膨胀
8、率，该国货币的汇率？反之通货膨胀率，该国货币的汇率？反之？n物价水平上涨物价水平上涨出口商品在国际市场上出口商品在国际市场上竞争能力竞争能力 进口商品在国内市场上竞进口商品在国内市场上竞争能力争能力 出口出口 进口进口 该国货币该国货币n物价上涨物价上涨实际利率实际利率 资本外流，影资本外流，影响资本项目收支，进一步影响到人们对响资本项目收支，进一步影响到人们对本币汇率贬值的预期本币汇率贬值的预期货币替换货币替换预期预期中的本币贬值中的本币贬值3.3.利率差异是影响短期汇率变动的重利率差异是影响短期汇率变动的重要因素要因素n本国提高利率本国提高利率 资本流入资本流入 资本流出资本流出 外币币值
9、外币币值 本币币值本币币值 n反之？反之？n思考：高利率是否一定能吸引资本流入思考：高利率是否一定能吸引资本流入？4.4.经济增长因素的影响是多方面的经济增长因素的影响是多方面的n经济增长经济增长 收入收入 进口进口 外汇汇外汇汇率率本币本币n经济增长经济增长 生产率生产率 生产成本生产成本 本国产品的竞争力本国产品的竞争力 出口出口进口进口 外外汇汇率汇汇率，本币本币n经济增长经济增长 利润率利润率 国外资金流入国外资金流入改善资本账户收支改善资本账户收支本币本币n长期来看，高经济增长是支持本币成为长期来看，高经济增长是支持本币成为硬通货的有力因素，有利于本币币值的硬通货的有力因素，有利于本
10、币币值的稳中趋升。稳中趋升。5.5.中央银行及货币管理当局干中央银行及货币管理当局干预预n中央银行及各国货币当局干预中央银行及各国货币当局干预改变外汇改变外汇市场的供求状况市场的供求状况n这种干预虽然不能从根本上改变汇率的长这种干预虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势，但对外汇的短期走势仍有重要影期趋势，但对外汇的短期走势仍有重要影响。响。n外币供应外币供应 需求需求 外币币值外币币值 中央银行中央银行买进外币买进外币 外币币值外币币值 6.6.预期因素预期因素n如果预期某国的通货膨胀率比较高，实如果预期某国的通货膨胀率比较高，实际利率水平较低际利率水平较低?该国货币？该国货币？n预期通涨预期通
11、涨A A国国 B B国国 实际利率实际利率A A B B 经常项经常项目逆差目逆差 抛抛A A购购B Bn国际金融市场的游资数额巨大，预期支国际金融市场的游资数额巨大，预期支配着游资的流动方向，对外汇市场形成配着游资的流动方向，对外汇市场形成巨大冲击巨大冲击n预期因素是短期内影响外汇市场的最主预期因素是短期内影响外汇市场的最主要因素。要因素。7.7.宏观经济政策宏观经济政策n经济政策对上述问题（尤其是国际收经济政策对上述问题（尤其是国际收支）都会发生一定影响，必然会影响支）都会发生一定影响，必然会影响汇率变动汇率变动n经常项目逆差经常项目逆差本国币值本国币值 双紧政策（紧双紧政策（紧财政紧银行
12、）财政紧银行）本币币值本币币值 三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响1.1.贸易收支贸易收支n货币贬值：提高进口商品的国内价格、降低出货币贬值：提高进口商品的国内价格、降低出口产品的国外价格口产品的国外价格相对价格变化相对价格变化减少本国减少本国居民对国外产品的需求居民对国外产品的需求减少进口减少进口生产进口生产进口替代品的国内产业得以扩张替代品的国内产业得以扩张n一国货币对外贬值，有利于扩大本国商品的出一国货币对外贬值，有利于扩大本国商品的出口，限制进口，因而可以改善贸易收支；货币口，限制进口，因而可以改善贸易收支；货币升值后，则有利于进口，不利于出口，因而会升值后，则有利于进口
13、，不利于出口，因而会减少贸易顺差或扩大贸易逆差。减少贸易顺差或扩大贸易逆差。2.2.非贸易收支非贸易收支n本币贬值本币贬值w外国货币的购买力相对提高，外国货币的购买力相对提高，本本国商品、国商品、劳务、交通、导游和住宿等费用会变得相对劳务、交通、导游和住宿等费用会变得相对便宜便宜对外国游客的吸引力增加对外国游客的吸引力增加w同时，国外的旅游和其他劳务开支对本国居同时，国外的旅游和其他劳务开支对本国居民相对提高，民相对提高，抑制本国的对外劳务支出抑制本国的对外劳务支出n本币贬值会改善经常账户中旅游和其他本币贬值会改善经常账户中旅游和其他劳务的收支状况。劳务的收支状况。3.3.资本流动资本流动一方
14、面表现为在货币升、贬值所带来的资本一方面表现为在货币升、贬值所带来的资本流入或流出增加；另一方面表现在汇率预期流入或流出增加；另一方面表现在汇率预期变化即汇率将升未升或将降未降对资本流动变化即汇率将升未升或将降未降对资本流动的影响。的影响。汇率贬值汇率贬值 对长期资本流入影响不大对长期资本流入影响不大 可能导致短期资本外逃，从而恶化一国的国际收支状况可能导致短期资本外逃，从而恶化一国的国际收支状况 4.4.物价水平物价水平n在货币发行量一定情况下在货币发行量一定情况下 ,本币汇率上升会本币汇率上升会引起国内物价水平下降。因为本币汇率上升、引起国内物价水平下降。因为本币汇率上升、外汇汇率下降外汇
15、汇率下降 ,就会使以本币表示的进口商就会使以本币表示的进口商品在国内售价相对便宜品在国内售价相对便宜 ,刺激进口增加刺激进口增加 ,并并带动用进口原料生产的本国产品价格下降。另带动用进口原料生产的本国产品价格下降。另外外 ,由于本币汇率上升由于本币汇率上升,以外币表示的出口以外币表示的出口商品在国外市场价格升高商品在国外市场价格升高 ,降低了出口商品降低了出口商品的竞争力的竞争力 ,促使一部分出口商品转内销促使一部分出口商品转内销 ,增增加了国内市场供给量加了国内市场供给量 ,也会引起国内物价水也会引起国内物价水平的下降。平的下降。n在货币发行量一定的情况下在货币发行量一定的情况下 ,本币汇率
16、下浮本币汇率下浮会引起国内物价水平上升。会引起国内物价水平上升。5.5.利率水平利率水平n在货币发行量一定条件下在货币发行量一定条件下 ,本国货币汇率上升本国货币汇率上升 ,使国内利率总水平上升。因为本币汇率上升使国内利率总水平上升。因为本币汇率上升 会对会对商品出口和资本流入产生不利的影响商品出口和资本流入产生不利的影响 ,而对商品而对商品进口和资本流出产生有利的影响进口和资本流出产生有利的影响 ,引起本国外汇引起本国外汇收入减少、外汇支出增加收入减少、外汇支出增加 ,从而使国内资金总供从而使国内资金总供给减少给减少 ,引起国内利率总水平上升。引起国内利率总水平上升。n相反相反 ,本国货币汇
17、率下降本国货币汇率下降 ,有利于增加本国外汇有利于增加本国外汇收入收入,国内资金供应增加国内资金供应增加 ,导致国内利率总水平导致国内利率总水平下降。下降。n因此因此 ,凡是货币汇率高估而有逆差的国家凡是货币汇率高估而有逆差的国家 ,其国其国内利率水平必偏高内利率水平必偏高 ;凡是货币汇率低估而有顺差凡是货币汇率低估而有顺差的国家的国家 ,其国内利率水平必偏低。其国内利率水平必偏低。6.6.就业和国民收入就业和国民收入n本币汇率下跌本币汇率下跌 ,有利于出口而不利于进口有利于出口而不利于进口 ,从而有利于本国第一产业、第二产业和第三产从而有利于本国第一产业、第二产业和第三产业的发展业的发展 ,
18、促进国内就业岗位增多和国民收促进国内就业岗位增多和国民收入增加。入增加。n反之，由于本国货币汇率上升反之，由于本国货币汇率上升 ,不利于出口不利于出口而有利于进口而有利于进口 ,限制了本国经济的发展限制了本国经济的发展 ,必必然减少国内就业量和国民收入。然减少国内就业量和国民收入。n在经济进入相对过剩、国内就业压力日益加大在经济进入相对过剩、国内就业压力日益加大的情况下的情况下 ,许多国家不时采用各种措施降低许多国家不时采用各种措施降低本国货币汇率，以达到增加国民收入和充分就本国货币汇率，以达到增加国民收入和充分就业的目的。业的目的。7.7.贬值（主要工业国）对世界经济的影响贬值（主要工业国）
19、对世界经济的影响n贬值至少在短期内会不利于其他工业国和发展贬值至少在短期内会不利于其他工业国和发展中国家的贸易收支，由此可能引起贸易战和汇中国家的贸易收支，由此可能引起贸易战和汇率战，并影响世界经济的景气率战，并影响世界经济的景气n主要工业国的货币一般充当国际间计价手段、主要工业国的货币一般充当国际间计价手段、支付手段和储备手段，其汇率变动会引起国际支付手段和储备手段，其汇率变动会引起国际金融领域的动荡金融领域的动荡n主要货币的汇率不稳定会给国际储备体系和国主要货币的汇率不稳定会给国际储备体系和国际金融体系带来巨大的影响。例如，美元贬值际金融体系带来巨大的影响。例如，美元贬值与货币多元化与货币
20、多元化案例：日元汇率变化与日本经济发展案例：日元汇率变化与日本经济发展2222年的固定汇率保证了日本经济的稳定发年的固定汇率保证了日本经济的稳定发展展 （1949-19711949-1971）史密森协议后，日元开始向浮动汇率制度史密森协议后，日元开始向浮动汇率制度过渡过渡 （1971-19851971-1985）广场会议后的日元急速升值破坏了日本经广场会议后的日元急速升值破坏了日本经济结构的顺利转轨（济结构的顺利转轨（1985-19961985-1996）再次面临升值压力，日元全力保持稳定再次面临升值压力，日元全力保持稳定 （1996-1996-）结论：结论：1.1.长期的、稳定的汇率水平，对
21、保持一个国家的经长期的、稳定的汇率水平，对保持一个国家的经济增长是至关重要的，在经济发展的初期阶段尤其济增长是至关重要的，在经济发展的初期阶段尤其如此。如此。2.2.随着经济实力的增长，特别是企业竞争力的提高，随着经济实力的增长，特别是企业竞争力的提高，一国的货币汇率也不可能永远保持不变，升值是必一国的货币汇率也不可能永远保持不变，升值是必然的趋势。然的趋势。3.3.但是，货币的升值要与经济发展的步伐相适应，但是，货币的升值要与经济发展的步伐相适应，特别是不应该让一国货币在短时期内急剧升值（或特别是不应该让一国货币在短时期内急剧升值（或贬值），这对该国企业的生产经营非常不利。良性贬值），这对该国企业的生产经营非常不利。良性的汇率变动（升值或贬值）应该是个长期的、循序的汇率变动（升值或贬值）应该是个长期的、循序渐进的过程，要综合考虑到各方面的影响之后再作渐进的过程，要综合考虑到各方面的影响之后再作出决定，切不可从经济以外的因素出发让本国货币出决定，切不可从经济以外的因素出发让本国货币升值。升值。作业：作业：近年人民币汇率近年人民币汇率变化及其影响变化及其影响