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1、LOGO第四章第四章 融资的渠道与模式融资的渠道与模式吉林大学管理学院吉林大学管理学院 李北伟李北伟Company Logo主要内容主要内容第一节第一节第一节第一节 融资的基本概念和相关理论融资的基本概念和相关理论融资的基本概念和相关理论融资的基本概念和相关理论1第二节第二节第二节第二节 融资与金融市场融资与金融市场融资与金融市场融资与金融市场2 第三节第三节第三节第三节 融资与资本市场融资与资本市场融资与资本市场融资与资本市场3 第四节第四节第四节第四节 融资的主要模式融资的主要模式融资的主要模式融资的主要模式4Company Logo第一节第一节 融资的基本概念和相关理论融资的基本概念和相
2、关理论v一、内源融资与外源融资一、内源融资与外源融资v一般来说，储蓄转化为投资有两种形式：一般来说，储蓄转化为投资有两种形式：v一是同一经济体内的储蓄向投资的转化一是同一经济体内的储蓄向投资的转化v二是不同经济体之间的储蓄向投资的转化二是不同经济体之间的储蓄向投资的转化v前一种形式叫内源融资，后一种形式则叫外源融前一种形式叫内源融资，后一种形式则叫外源融资。资。Company Logov二、直接融资与间接融资二、直接融资与间接融资v（一）直接融资与间接融资的含义（一）直接融资与间接融资的含义v直接融资，是指企业作为资金需求者向资金供给直接融资，是指企业作为资金需求者向资金供给者融通资金的方式，
3、是资金盈余部门在金融市场者融通资金的方式，是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券，如商业期票、商购买资金短缺部门的直接证券，如商业期票、商业汇票、债券和股票的融资方式，另外，政府拨业汇票、债券和股票的融资方式，另外，政府拨款、占用其他企业资金、民间借贷和内部集资等款、占用其他企业资金、民间借贷和内部集资等都属于直接融资范畴。都属于直接融资范畴。v间接融资则是企业通过金融中介机构间接向资金间接融资则是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式。供给者融通资金的方式。Company Logov直接融资具有以下特点：直接融资具有以下特点：v1直接性直接性v2长期性长期性v3不可逆
4、性不可逆性v4流通性流通性Company Logov（二）直接金融体制与间接金融体制的比较（二）直接金融体制与间接金融体制的比较v（三）直接融资和间接融资的主要差异（三）直接融资和间接融资的主要差异v1体现的产权关系不同体现的产权关系不同v2资金约束主体不同资金约束主体不同v3融资风险不同融资风险不同v4融资成本不同融资成本不同v5中介机构在其中所扮演的角色不同中介机构在其中所扮演的角色不同Company Logov三、融资成本与风险三、融资成本与风险v融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。使用费用。v一般情况下，融资成本指标以融资成本率
5、来表示。一般情况下，融资成本指标以融资成本率来表示。Company Logov融资风险是指企业使用债务因资本收益率和借款融资风险是指企业使用债务因资本收益率和借款利率不确定而产生的由股东（或企业资本投入者）利率不确定而产生的由股东（或企业资本投入者）承担的附加风险。承担的附加风险。v它包括两个层次：它包括两个层次：v第一，资金不能如数偿还的风险第一，资金不能如数偿还的风险v第二，资金不能按期偿还的风险第二，资金不能按期偿还的风险Company Logov四、融资结构与资本结构理论四、融资结构与资本结构理论v融资结构指企业通过不同渠道筹措的资金的有机融资结构指企业通过不同渠道筹措的资金的有机组合
6、以及各种资金所占比例，具体指企业所有的组合以及各种资金所占比例，具体指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即自有资金（权资金来源项目之间的比例关系，即自有资金（权益资本）及借入资金（负债）的构成态势。益资本）及借入资金（负债）的构成态势。v v资金结构是指企业取得的长期资金的各项来源的资金结构是指企业取得的长期资金的各项来源的组合及其相互关系，具体表现为所有者权益和长组合及其相互关系，具体表现为所有者权益和长期负债的组合和相互关系。期负债的组合和相互关系。Company Logov（一）资本结构理论（一）资本结构理论v1朴素资本结构理论朴素资本结构理论v（1）净收益理论）净收益理论v（2）净
7、营业收益理论）净营业收益理论v2传统资本结构理论传统资本结构理论Company Logov3MM理论理论vMM理论又称为资本结构无关论，是在对净营业理论又称为资本结构无关论，是在对净营业收益理论的进一步发展的基础上提出的，通过严收益理论的进一步发展的基础上提出的，通过严格的数学推理，证明在一定条件下，企业的价值格的数学推理，证明在一定条件下，企业的价值与它们所采取的融资方式无关，即与是发行债券与它们所采取的融资方式无关，即与是发行债券还是发行股票无关。还是发行股票无关。公式如下：公式如下：Company Logov v 运用财务杠杆机制的企业市场价值运用财务杠杆机制的企业市场价值v 不运用财务
8、杠杆机制的企业市场价值不运用财务杠杆机制的企业市场价值v 该企业股票的市场价值总额该企业股票的市场价值总额v 该企业债券的市场价值总额该企业债券的市场价值总额v 同等级风险企业资本的平均投资收益率同等级风险企业资本的平均投资收益率v 企业息税前利润企业息税前利润v 仅靠权益资本经营的企业所要求的收益率仅靠权益资本经营的企业所要求的收益率（或该企业权益资本投资机会成本）（或该企业权益资本投资机会成本）Company Logov上述公式表明，对所有同一风险等级的企业来说，上述公式表明，对所有同一风险等级的企业来说，等于不利用财务杠杆企业权益资本的投资收益率，等于不利用财务杠杆企业权益资本的投资收益
9、率，企业价值与是否运用财务杠杆无关。企业价值与是否运用财务杠杆无关。Company Logo第二节第二节 融资与金融市场融资与金融市场v广义的金融市场泛指一切金融性交易，包括金融广义的金融市场泛指一切金融性交易，包括金融机构与客户之间、金融机构与金融机构之间、客机构与客户之间、金融机构与金融机构之间、客户与客户之间的金融活动，交易对象包括货币借户与客户之间的金融活动，交易对象包括货币借贷、票据承兑和贴现、有价证券的买卖、黄金和贷、票据承兑和贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇买卖、办理国内外保险、生产资料和产权交外汇买卖、办理国内外保险、生产资料和产权交换等。换等。v狭义的金融市场则限定在以票据和
10、有价证券为交狭义的金融市场则限定在以票据和有价证券为交易对象的金融活动，即股票和债券的发行和买卖易对象的金融活动，即股票和债券的发行和买卖市场。一般意义上的金融市场是指狭义的金融市市场。一般意义上的金融市场是指狭义的金融市场。场。Company Logov一、金融市场的分类一、金融市场的分类v1.有形市场与无形市场有形市场与无形市场v2.短期资本市场与长期资本市场短期资本市场与长期资本市场v3.发行市场与流通市场发行市场与流通市场v4.资本市场、外汇市场和黄金市场资本市场、外汇市场和黄金市场v5.现货市场和期货市场现货市场和期货市场v6.地方性金融市场、全国性金融市场和国际性地方性金融市场、全
11、国性金融市场和国际性金融市场金融市场Company Logov二、金融市场的作用二、金融市场的作用v针对企业融资而言，金融市场具有如下作用：针对企业融资而言，金融市场具有如下作用：v（一）金融市场是企业投资和融资的场所（一）金融市场是企业投资和融资的场所v（二）企业通过金融市场使长短期资金互相转化（二）企业通过金融市场使长短期资金互相转化v（三）金融市场为企业融资提供有意义的信息（三）金融市场为企业融资提供有意义的信息Company Logov三、我国的主要金融机构三、我国的主要金融机构v金融机构，是指专门从事货币信用活动的中介组织。我国金融机构，是指专门从事货币信用活动的中介组织。我国的金融
12、机构，按地位和功能可分为四大类：的金融机构，按地位和功能可分为四大类：v第一类，中央银行，即中国人民银行。第一类，中央银行，即中国人民银行。v第二类，银行。包括政策性银行、商业银行、投资银行。第二类，银行。包括政策性银行、商业银行、投资银行。v第三类，非银行金融机构。主要包括国有及股份制的保险第三类，非银行金融机构。主要包括国有及股份制的保险公司、城市信用合作社，证券公司，财务公司等。公司、城市信用合作社，证券公司，财务公司等。v第四类，在境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构。第四类，在境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构。以上各种金融机构相互补充，构成了一个完整的金融机构以上各种金融机构
13、相互补充，构成了一个完整的金融机构体系。体系。Company Logo第三节第三节 融资与资本市场融资与资本市场v一、资本市场的概念一、资本市场的概念v狭狭义义的的资资本本市市场场亦亦称称“长长期期金金融融市市场场”、“长长期期资资金金市市场场”。是是指指经经营营期期限限在在一一年年以以上上各各种种资资金金借贷和证券交易的场所。借贷和证券交易的场所。v广广义义的的资资本本市市场场还还包包括括货货币币市市场场，包包括括股股票票市市场场、债债券券市市场场和和由由此此派派生生的的商商品品期期货货市市场场、基基金金市市场场、银行间金融债券市场以及衍生产品市场等。银行间金融债券市场以及衍生产品市场等。C
14、ompany Logov（一）股票市场（一）股票市场v（二）债券市场（二）债券市场v1根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。债券市场分为发行市场和流通市场。v2根据市场组织形式，债券流通市场又可进一步根据市场组织形式，债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。分为场内交易市场和场外交易市场。v3根据债券发行地点的不同，债券市场可以划分根据债券发行地点的不同，债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。为国内债券市场和国际债券市场。Company Logov（三）货币市场（三）货币市场v（四）基金市场（四）基
15、金市场v（五）银行间债券市场（五）银行间债券市场v（六）金融衍生品市场（六）金融衍生品市场 Company Logov二、资本市场的作用二、资本市场的作用v（一）资本市场微观功能（一）资本市场微观功能v1投融资功能：引导储蓄向投资转化投融资功能：引导储蓄向投资转化v2资源配置功能：风险定价与产权转换和重组资源配置功能：风险定价与产权转换和重组v3其他功能其他功能v（1）降低交易成本）降低交易成本v（2）提高资本资产的流动性）提高资本资产的流动性Company Logov（二）资本市场的宏观功能（二）资本市场的宏观功能v1经济经济“晴雨表晴雨表”v2促进经济增长与抑制通货膨胀促进经济增长与抑制通
16、货膨胀v3降低国民经济整体运行风险降低国民经济整体运行风险v4促进产业结构调整促进产业结构调整Company Logov三、多层次资本市场的构成三、多层次资本市场的构成v主板市场：以上海证券交易所为代表，定位也相主板市场：以上海证券交易所为代表，定位也相对明确，是我国大中企业上市融资的主要市场。对明确，是我国大中企业上市融资的主要市场。v二板市场（创业板市场）：完善的二板市场是我二板市场（创业板市场）：完善的二板市场是我国风险投资业发展的重要标志。国风险投资业发展的重要标志。v三板市场（场外交易市场）：主要有三板市场（场外交易市场）：主要有“代办股权代办股权转让系统转让系统”和地方产权交易市场
17、，形成和地方产权交易市场，形成“条块结条块结合合”的场外交易市场体系。的场外交易市场体系。Company Logo第四节第四节 融资的主要模式融资的主要模式v一、债券融资的主要模式一、债券融资的主要模式v以债权融资为主的六种模式：以债权融资为主的六种模式：v国内银行贷款国内银行贷款v国外银行贷款国外银行贷款v发行债券融资发行债券融资v民间借贷融资民间借贷融资v信用担保融资信用担保融资v金融租赁融资金融租赁融资Company Logov二、股权融资的主要模式二、股权融资的主要模式v以股权为主的九种融资模式：以股权为主的九种融资模式：v股权出让融资股权出让融资v增资扩股融资增资扩股融资v产权交易融
18、资产权交易融资v杠杆收购融资杠杆收购融资v引进风险投资引进风险投资v投资银行投资投资银行投资v国内上市融资国内上市融资v境外上市融资境外上市融资v买壳上市融资买壳上市融资Company Logov三、内部融资和贸易融资的主要模式三、内部融资和贸易融资的主要模式v（一）留存盈余融资（一）留存盈余融资v（二）资产管理融资（二）资产管理融资v（三）票据贴现融资（三）票据贴现融资v（四）资产典当融资（四）资产典当融资v（五）商业信用融资（五）商业信用融资v（六）国际贸易融资（六）国际贸易融资v（七）补偿贸易融资（七）补偿贸易融资Company Logov四、项目融资和政策融资的主要模式四、项目融资和政策融资的主要模式v（一）项目包装融资（一）项目包装融资v（二）高新技术融资（二）高新技术融资v（三）（三）BOT项目融资项目融资v（四）（四）IFC国际投资国际投资v（五）专项资金融资（五）专项资金融资v（六）产业政策投资（六）产业政策投资LOGO