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1、第四章 证券交易程序和方式第一节、有价证券的买卖的程序第二节、证券交易指令的类型第三节、证券交易方式第四节、期货交易方式第五节、期权交易方式第一节、有价证券的买卖的程序 一、开户：投资者如要进行上海证券交易所上市证券的投资，首先要去中国证券登记结算公司在各地的开户代理机构处申请开立证券帐户证券帐户；然后再选择一家证券公司的营业部，作为自己买卖证券的代理人，开立资金帐户资金帐户和办理指定交易。1、开设证券帐户证券帐户是指证券登记结算机构为投资者设立的，用于准确记载投资者所持有的证券种类、名称、数量及相应权益和变动情况的一种帐册，投资者在开设证券帐户的同时，即已经委托证券登结算机构为其管理证券资料
2、、办理登记、结算和交割业务。我国的证券帐户分为个人帐户和法人帐户两种；一般帐户只能进行A股、基金和债券现货交易，如要进行B股及债券回购交易需另行开户和办理相关手续；上海证券交易所的证券帐户和深圳证券交易所的证券帐户上海证券交易所的证券帐户根椐投资者的性质分为五类。各类证券帐户通过上海证券交易所的证券帐户根椐投资者的性质分为五类。各类证券帐户通过编号加以区别（证券帐户的编号由一个大写英文字母与编号加以区别（证券帐户的编号由一个大写英文字母与9 9位数字组成，最后位数字组成，最后一位数字为校验位），具体分类如下：一位数字为校验位），具体分类如下：A*A*，仅限于国内个人投资者，可买卖，仅限于国内个
3、人投资者，可买卖A A股股票、所有基金、所有债券，股股票、所有基金、所有债券，但不能买卖但不能买卖B B股股票和债券回购股股票和债券回购B*B*，仅限于国内一般机构法人投资者，可买卖除了，仅限于国内一般机构法人投资者，可买卖除了B B股股票之外的其股股票之外的其他任何挂牌交易品种他任何挂牌交易品种D*D*，仅限于国内证券公司自营使用，可买卖除了，仅限于国内证券公司自营使用，可买卖除了B B股股票之外的其他股股票之外的其他任何挂牌交易品种任何挂牌交易品种C*C*，仅限于国外或境外港澳台地区的个人和机构法人投资者，只能，仅限于国外或境外港澳台地区的个人和机构法人投资者，只能买卖买卖B B股股票股股
4、票F*F*，仅限于国内个人投资者，只能买卖证券投资基金和记帐式债券，仅限于国内个人投资者，只能买卖证券投资基金和记帐式债券深圳证券交易所的证券帐户同样分为五类，但全部以阿拉伯数字表示，没有深圳证券交易所的证券帐户同样分为五类，但全部以阿拉伯数字表示，没有以英文字母打头作识别。以英文字母打头作识别。证券帐户开户收费标准（闽发证券）帐户分类 个人收费标准 机构收费标准深A 人民币：50元 人民币：500元沪A 人民币：40元 人民币：400元深B 港 币：120元 港 币：580元沪B 美 圆：19元 美 圆：85元2、开设资金帐户有了证券帐户就可以申请开立资金帐户了，资金帐户是用于记载有了证券帐
5、户就可以申请开立资金帐户了，资金帐户是用于记载投资者买卖证券的资金变动及余额情况的帐户。资金帐户由证券投资者买卖证券的资金变动及余额情况的帐户。资金帐户由证券公司营业部为投资者开设。投资者可以根据其所在地区选择一家公司营业部为投资者开设。投资者可以根据其所在地区选择一家证券营业部，作为自己买卖证券的代理人，并与它签定证券营业部，作为自己买卖证券的代理人，并与它签定证券买证券买卖代理协议卖代理协议及相关协议。及相关协议。二、委托证券帐户和资金帐户开立以后，可以根据开户证券营业部提供的几种委托方式选择其中的一种或几种进行交易；一般证券营业部通常提供的委托方式有柜台委托、自助终端委托、电话委托、网上
6、交易等。1、委托方式递单委托：又称当面委托电话委托传真委托小键盘委托触摸屏自助系统远程可视委托网上委托手机委托。2、委托内容证券名称及代码证券名称及代码买入还是卖出买入还是卖出委托买卖的数量：可分为整数委托和零数委托。整数委托，是指委托买卖的数量：可分为整数委托和零数委托。整数委托，是指委托买卖证券的数量为一个交易单位或交易单位的整数倍。一个委托买卖证券的数量为一个交易单位或交易单位的整数倍。一个交易单位，俗称交易单位，俗称“一手一手”。零数委托，是指投资者委托证券经纪。零数委托，是指投资者委托证券经纪商买卖证券时，买进或卖出的证券不足交易所规定的一个交易单商买卖证券时，买进或卖出的证券不足交
7、易所规定的一个交易单位。目前，只在卖出证券时才有零数委托。位。目前，只在卖出证券时才有零数委托。出价方式及委托价格：即交易指令的类型（市价交易指令、限价出价方式及委托价格：即交易指令的类型（市价交易指令、限价交易指令、止损交易指令、止损限价交易指令）我国目前的合法交易指令、止损交易指令、止损限价交易指令）我国目前的合法委托为限价委托。委托为限价委托。交易方式：现金交易还是信用交易。我国目前只有现金交易交易方式：现金交易还是信用交易。我国目前只有现金交易委托有效期：当日有效（委托有效期：当日有效（Day oders:Day oders:当天执行，营业日结束时自当天执行，营业日结束时自动作废，一般
8、为缺省值）、本周有效、本月有效、撤销前有效动作废，一般为缺省值）、本周有效、本月有效、撤销前有效(Open orders(Open orders或或GTCGTC，)、一次成交有效、立即成交有效（、一次成交有效、立即成交有效（FOKFOK）、）、开市有效等。我国现行规定的委托期为当日有效开市有效等。我国现行规定的委托期为当日有效 3、委托的执行证券公司受理委托并确认委托的真实性和合法性冻结相应帐户并将委托传给主机（如果券商是有形席位，则传给红马甲）在有效期内，如果委托尚为执行可以撤单。三、竞价成交1、竞价方式：集合竞价和连续竞价、竞价方式：集合竞价和连续竞价目前上海、深圳证券交易所同时采用集合竞
9、价和连续目前上海、深圳证券交易所同时采用集合竞价和连续竞价两种竞价方式。即对每个交易日上午竞价两种竞价方式。即对每个交易日上午9 9：1515至至9 9：2525撮合系统接受的全部有效委托进行集合竞价处理，撮合系统接受的全部有效委托进行集合竞价处理，对其余交易时间的有效委托进行连续竞价处理。对其余交易时间的有效委托进行连续竞价处理。集合竞价是这样确定成交价的：集合竞价是这样确定成交价的：a a、系统对所有买入有效委托按照委托限价由高到低的顺序排列，、系统对所有买入有效委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖出有效委托按限价相同者按照进入系统的时间先后排列
10、；所有卖出有效委托按照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的先照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的先后排列。后排列。b b、系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交价，所有成交均以、系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交价，所有成交均以此价格成交；此价格成交；集合竞价的成交价的确定原则是，以此价格成交，能得到最集合竞价的成交价的确定原则是，以此价格成交，能得到最大成交量大成交量;优于此价格的买单和卖单必须全部成交；等于此价格的优于此价格的买单和卖单必须全部成交；等于此价格的卖单和买单有一方必须全部成交卖单和买单有一方必须全部成交c c、系统依序逐步将排在前面的买入
11、委托和卖出委托配对成交，即、系统依序逐步将排在前面的买入委托和卖出委托配对成交，即按照按照 价格优先、同等价格下时间优先价格优先、同等价格下时间优先 的成交顺序依次成交，直的成交顺序依次成交，直到不能成交为止，即所有买委托的限价均低于卖委托的限价。未到不能成交为止，即所有买委托的限价均低于卖委托的限价。未成交的委托排队等待成交。成交的委托排队等待成交。集合竞价后新的委托逐笔进入系统，与排队的委托进行连续竞集合竞价后新的委托逐笔进入系统，与排队的委托进行连续竞价撮合。价撮合。集合竞价举例累计买入申报买入申报价格卖出申报累计卖出申报成交手数6.103008906.071205601501506.0
12、5100440150220706.002003402204202005.9980140140490705.986060607903005.95连续竞价是这样确定成交价格的：对新进入的一个买入有效委托，若不能成交，则进入买委托队列排队等待成交；若能成交，即：其委托买入限价高于或等于卖委托队列的最低卖出限价，则与卖队列顺序成交，其成交价格取卖方叫价。对新进的一个卖出有效委托，若不能成交，则进入卖委托队列排队等待成交；若能成交，即：其委托卖出限价低于或等于买委托队列的最高买入限价，则与买委托队列顺序成交，其成交价格取买方叫价。这样循环往复，直至收市。3、竞价结果竞价结果竞竞价价的的结结果果有有三三种
13、种可可能能：全全部部成成交交、部部分分成成交交、不不成成交。交。全全部部成成交交：委委托托买买卖卖全全部部成成交交，证证券券经经营营机机构构应应及及时时通知委托人，并按规定的时间办理交割手续。通知委托人，并按规定的时间办理交割手续。部部分分成成交交：委委托托人人的的委委托托如如果果未未能能全全部部成成交交，证证券券经经营机构在委托有效期内应继续执行，直到有效期结束营机构在委托有效期内应继续执行，直到有效期结束不不成成交交：委委托托人人的的委委托托如如果果未未能能成成交交，证证券券经经营营机机构构在在委委托托有有效效期期内内应应继继续续执执行行，等等待待机机会会成成交交，直直到到有有效期结束。效
14、期结束。2、成交规则价格优先、时间优先：价格优先、时间优先：价格优先原则：较高买进申报价格优先于较低买进申价格优先原则：较高买进申报价格优先于较低买进申报价格，较低卖出申报价格优先于较高卖出申报价格。报价格，较低卖出申报价格优先于较高卖出申报价格。时间优先原则：同价位之买卖委托单，依买卖委托单时间优先原则：同价位之买卖委托单，依买卖委托单输入交易所计算机自动交易系统之时间先后原则决定输入交易所计算机自动交易系统之时间先后原则决定其先后顺序。开盘前输入之买卖委托单，依计算机随其先后顺序。开盘前输入之买卖委托单，依计算机随机排列方式决定先后顺序；开盘后输入之申报，依输机排列方式决定先后顺序；开盘后
15、输入之申报，依输入时序决定优先级。入时序决定优先级。此外还有些交易所实行规模优先原则。此外还有些交易所实行规模优先原则。四、结算、交割指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交收证券的过程，及买方付出价款并收取证券，而卖方付出证券并收取价款的过程。一般交割、交收方式一般交割、交收方式（一一）当当日日交交割割交交收收：证证券券买买卖卖双双方方在在证证券券证证券券交交易易达达成成之之后后，于于成成交交当当日日即即进进行行证证券券和和价价款款的的收收付付，完完成交割交收。成交割交收。（二二）次次日日交交割割交交收收：证证券券买买卖卖双双方方在在交交易易达达成成之之后后，于下一营业日进行证券和价款的收
16、付，完成交割交收。于下一营业日进行证券和价款的收付，完成交割交收。（三三）例例行行日日交交割割交交收收：证证券券买买卖卖双双方方在在交交易易达达成成之之后后，按按所所在在交交易易所所的的规规定定，在在成成交交日日后后的的某某个个营营业业日日进行交割交收。进行交割交收。（四四）特特约约日日交交割割交交收收：证证券券买买卖卖双双方方在在交交易易达达成成之之后后，由由双双方方根根据据具具体体情情况况商商定定，在在从从成成交交日日算算起起1515天天以内的某一特定契约日进行交割交收。以内的某一特定契约日进行交割交收。（五五）发发行行日日交交割割交交收收：发发行行日日交交割割交交收收是是指指买买卖卖双双
17、方同意等新证券发行以后再办交割交收事宜。方同意等新证券发行以后再办交割交收事宜。我国现行交割交收方式我国现行交割交收方式T+1T+1交交割割、交交收收：是是指指达达成成交交易易后后，相相应应的的资资金金交交收收与与证证券券交交收收在在成成交交日日的的下下一一个个营营业业日日（T+1T+1）完完成成。目目前前我我国国的的股股、基基金金券券、债债券等采用这种交收方式。券等采用这种交收方式。T+3T+3交交割割、交交收收：目目前前我我国国对对股股（人人民民币币特特种种股票）实行股票）实行T+3T+3交割交收方式。交割交收方式。五、登记过户证券登记是指通过一定的记录形式确定当事人对证券的所有权及相关权
18、益产生、变更、消失的法律行为。过户是买入股票的投资者到股票发行人或其指定的代理金融机构去办理变更股东名册登记的手续。第二节 证券交易指令的类型一、市价交易指令（随行就市委托）：投资者只提交交易数量而不指定成交价格的指令。经纪人在接到该指令后应以最快的速度并尽可能以当时市场上最优的价格执行这一交易指令特点：成交迅速；价位不确定；适用的是在下跌市场和投资者急需套现的市场。二、限价交易指令（限制性委托）在限价买入指令中，投资者为股票的价格规定上限；在限价卖出指令中，投资者为股票的价格规定下限。特点：价位理想；成交不确定；三、止损交易指令（止损委托）Stop order：有条件的市价交易指令。当市场价
19、格达到或超过止损价格时，该指令马上成为市价交易指令。买入止损交易指令，止损价格必须高于下指令时的市价；卖出交易指令，止损价格必须低于下指令时的市价。作用：保障既得利益；减少损失。缺点：执行时价位不能保证。四、止损限价交易指令：有条件的限价交易指令，投资者要注明两个价格：止损价和限价。当当市场价格达到或超过止损价格时，该指令马上成为限价交易指令。第三节、证券交易方式一、现货交易：指证券买卖成交后，及时进行清算和交割的交易方式，一般在成交当日、次日或交易所指定的例行交割日交割。现货交易的特点1、成交和交割基本上是同时进行；2、实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，没有对冲；3、在交割时买方
20、必须支付现款；4、交易技术简单、易于操作、便于管理二、信用交易（一）、信用交易 1、定义：又称保证金交易、垫头交易。是指投资着在经纪商处开立保证金帐户，从而取得经纪商提供的融资或融券，并以此进行证券交易的一种交易方式。2、证券帐户的两种类型现金帐户（cash account）：这是一现货交易方式进行证券投资的客户开立的帐户。开立现金帐户的投资者在交易的过程中不得融资或融券，必须全部以现款或现券进行交易，即买入证券在交割时必须交付全部价款；卖出证券在交割时必须交付全部证券。(不能透支)保证金帐户(margin account)：是为以保证金方式进行证券交易的客户开立的帐户。投资者可以通过交付保证
21、金向券商融资或融券进行交易。（可以透支）。保证金帐户能够进行几种现金帐户不允许进行的交易：买空和卖空。（注意我国现阶段大家通常所说的保证金帐户不是这个意思）3、客户协议又称为担保契约（hypothecation agreement），一般投资者在开立保证金帐户时签订，规定:（1）投资者必须按有关规定交存一定比率保证金及在必要时追加保证金；（2）券商有权将投资者以保证金帐户购买的证券充当银行贷款的抵押品；（3）券商有权将该帐户的证券借给那些希望卖空的投资者。为了证券的抵押和借贷，券商一般要求该帐户购买的证券都以“街名”（street name）持有:即证券登记的名义所有人是券商，券商再将所有者权
22、利转移给投资者（对投资者来说基本没有什么大的不同）。（二）买空交易保证金买空是指投资者预计证券价格将保证金买空是指投资者预计证券价格将上涨并准备在现在价格较低时买进一定上涨并准备在现在价格较低时买进一定数量证券，但因资金不足，可通过向券数量证券，但因资金不足，可通过向券商支付一定的比率保证金而取得券商贷商支付一定的比率保证金而取得券商贷款买入这种证券的交易方式。实际上投款买入这种证券的交易方式。实际上投资者在买入证券时只需支付部分价款，资者在买入证券时只需支付部分价款，剩余部分由券商自动融资。如果券商资剩余部分由券商自动融资。如果券商资金不足，可以客户的证券作为抵押品向金不足，可以客户的证券作
23、为抵押品向商业银行贷款或者向同业拆借市场融资。商业银行贷款或者向同业拆借市场融资。证券抵押 证券抵押 投资者 券商 银行 资金 资金券商向客户提供的贷款利率通常高于他们向银行取得的贷款利率，两者利差为0.5%1%左右，这一差额为券商的收益。1、初始保证金率也称法定保证金比率，一般由各国中央银行决定（是央行货币政策的工具）。投资者按初始保证金率交纳的保证金称为初始（原始）保证金。具体来说是指投资者必须自己支付的购买金额的最小比例。在美国这一比率有美联储制定，在具体执行时，交易所可定的稍高，各券商可定的更高些。（如50%-55%-60%）举例一一投投资资者者购购买买W公公司司股股票票，50元元/股
24、股；共共购购买买了了100股；初始保证金交易比率为股；初始保证金交易比率为60%。付给的现金付给的现金（0.610050）=3000美美元元（初初始始保保证证金金、自自筹）筹）（10.6）10050=2000美元（贷款）美元（贷款）2、实际保证金投资者在交纳了初始保证金后，随着买入证券市场价格的变化，投资者已交纳的保证金的实际比率在不断变化（保证金比率是指投资者帐户上的保证金的实际价值与帐户中证券市值的比率）。券商为了防范风险，往往对客户的保证金采取盯住市场的方式（market to the market）每天计算客户帐户的实际保证金。实际保证金率实际保证金率=如上例中股票价格降为如上例中股票
25、价格降为25元，则该帐户的实际保证金率元，则该帐户的实际保证金率=（100252000）/10025注意此时注意此时W公司的公司的100股股票正充当股股票正充当2000元贷款的抵押品，元贷款的抵押品，如果价格进一步下降，券商就会面临风险。如价格为如果价格进一步下降，券商就会面临风险。如价格为15元，元，则抵押品为则抵押品为1500，不足以弥补贷款，不足以弥补贷款2000元元3、维持保证金比率证券交易所或券商对保证金帐户一般有最低限度的要证券交易所或券商对保证金帐户一般有最低限度的要求，即投资者交付的保证金占证券市值的比重不得低求，即投资者交付的保证金占证券市值的比重不得低于某一比率，这一比率称
26、为维持保证金比率。于某一比率，这一比率称为维持保证金比率。其目的是可以及时发出预警信号，既可避免因投资者其目的是可以及时发出预警信号，既可避免因投资者的亏损给券商带来损失，也可使投资者及早采取措施的亏损给券商带来损失，也可使投资者及早采取措施制止亏损的进一步扩大。制止亏损的进一步扩大。维持保证金比率一般由交易所制定，各券商有权提高维持保证金比率一般由交易所制定，各券商有权提高该比率该比率4、保证金帐户的性质（1）保证金盈余帐户：实际保证金率初始保证金率时，或称为无限制帐户，投资者可以提现；（2）限制使用帐户（restricted account）：维持保证金率 实际保证金率 初始保证金率时。该
27、帐户不允许做任何使实际保证金进一步降低的行为，如提现（3）保证金不足帐户：实际保证金率初始保证金率时，或称为无限制帐户，投资者可以提现；（2）限制使用帐户（restricted account）：维持保证金率 实际保证金率 初始保证金率时。该帐户不允许做任何使实际保证金进一步降低的行为，如提现（3）保证金不足帐户：实际保证金率K（价内）Vt=0 若StK（价外或价平）其中：EVt期权合约在t时点的履约价值 St标的物在 t时点的市价 K标的物协议价格 m一手期权合约的标的物数量（2）看跌期权在t时点的履约价值 0 若StK价外或平Vt=(K-St)m 若StK（价内）其中：EVt期权合约在t时
28、点的履约价值 St标的物在 t时点的市价 K标的物协议价格 m一手期权合约的标的物数量5、期权费期权的价格影响期权费的因素：（）协议价格（）期权合约有效期（）标的物价格易变程度及变动趋势（）市场利率f(P,E,S2,T,rr)其中：C-期权价格 P-标的物市价 E-期权协议价 S2-标的物年价格的方差 T-合约有效期 rr-无风险利率（政府债券利率）二、期权交易的基本类型（一）看涨期权例：X公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。盈 0 协议价 盈利 亏损 盈亏均衡点 亏二、期权交易的基本类型盈 盈利 盈亏均衡点 0 协议价 亏损 亏二
29、、期权交易的基本类型 买方 卖方（1）市价协议价 亏期权费 盈期权费（2）市价=协议价 亏期权费 盈期权费（3）协议价市价协议价+期权费 盈利 亏损（二）看跌期权例：Y公司股票看跌期权，协议价100元/股，期权费4元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。盈利 盈利 盈亏均衡点 盈利 盈利 协议价 0 市价 0 市价 亏损 亏损 协议价 盈亏均衡点 买方 卖方（1）市价协议价 亏期权费 盈期权费（2）市价=协议价 亏期权费 盈期权费（3）协议价-期权费市价协议价 亏损减少 盈利减少（4）市价=协议价-期权费用 盈亏均衡 盈亏均衡（5）市价协议价-期权费 盈利 亏损三、期权交易的作用
30、（一）对买方的作用1、杠杆作用例：某投资者有本金5000元，对X公司股票看涨，X股票的市价为50元/股，保证金交易的法定保证金比率为50%，看涨期权的期权费为5元/股。若股价最终涨至60元/股，则：现货交易 买入100股 盈利（60-50）100=1000元 获利率（1000/5000）100%=20%信用交易 买入200股 盈利（60-50）200=2000元 获利率（2000/5000）100%=40%期权交易 买入1000股合约 盈利（60-50）1000-5000=5000元 获利率（5000/5000）=100%三、期权交易的作用2、转移风险（1）保证金买空看跌期权保证金买空X公司股
31、票200股，价格50元/股，同时买看跌期权，协议价50元/股，期权费5元/股，若股价跌至30元/股，则：保证金买空交易亏损：（30-50）200=-4000元期权交易盈利：（50-30）200=4000元净亏：期权费5元200=1000元三、期权交易的作用（2）保证金卖空看涨期权保证金卖空X公司股票200股，价格50元/股，同时买入看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，若股价涨至70元/股，则：保证金卖空亏损：（50-70）200=-4000元期权交易盈利：（70-50）200=4000元净亏：期权费5元200=1000元三、期权交易的作用3、保护既得利益现货买入X公司股票100股，买入
32、价50元/股，当股价涨至70元/股时，帐面盈利：（70-50）100=2000元为保住帐面盈利，买入看跌期权100股，协议价70元/股，期权费5元/股，若价格上升至90元/股平仓，则盈利为：（90-50）100-500=3500元若价格跌至50元/股平仓，则盈利为（70-50）100-500=1500元（二）对卖方的作用1、收取期权费2、保值，获利或投机（1）看涨期权的卖方按原来想卖出金融资产的价格卖出看涨期权。投资者A以50元/股价格买入X公司股票100股，持有半年，X公司派发现金股息，每股4元，投资者A希望能在取得现金股息后以50元/股价格出售，取得16%的年收益率。他出售X公司股票看涨期
33、权，协议价50元/股，期权费4元/股。（二）对卖方的作用市价协议价-期权费 市价46元市价=协议价-期权费 市价=46元协议价-期权费市价协议价46元市价50元市价=协议价 市价=50元 协议价市价协议价+期权费50元市价协议价+期权费 市价54元（二）对卖方的作用（2）看跌期权的卖方按原来想买入金融资产的价格卖出看跌期权。投资者B计划买入Y公司的股票100股，股票现价为30元/股。由于资金没有到位，并担心股价上涨，卖出Y股票的看跌期权，协议价30元/股，期权费2元/股。（二）对卖方的作用市价协议价+期权费 市价32元 市价=协议价+期权费 市价=32元 协议价市价协议市+期权费30元市价32元市价=协议价 市价=30元协议价-期权费市价协议市28元市价30元市价=协议价-期权费 市价=28元市价协议市-期权费 市价 28元