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1、货币政策传导途径货币政策传导途径金融10-3 叶常晶目录一、货币政策传导机制的含义二、货币政策的传导途径三、货币政策传导渠道一、货币政策传导机制的含义所谓货币政策传导机制，是指货币管理机构确定货币政策之后，从选用一定的政策手段（工具）、现实的进行操作开始，到实现其预期目的之间，所经受的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。图解二、货币政策的传导途径投资支出途径消费支出途径国际贸易途径财政政财政政策策三、货币政策传导渠道1、利率传导渠道2、信贷传导渠道3、金融资产价格传导渠4、汇率传导渠道货币政策传导机制确定货币政策确定货币政策积极积极消极消极过程过程实现货币政策目标实现货币政策目标
2、动用货币政策工具动用货币政策工具传传导导主主体体操操作作目目标标中中介介目目标标 投资支出途径：投资支出途径：货币政策如何影响货币政策如何影响I I股价股价&现金流现金流，贷款，贷款逆向选择逆向选择&道德风险道德风险，银行贷款银行贷款，IMS，资本市场资金，资本市场资金，企业融资企业融资信贷可得性效应信贷可得性效应非对称信息效应非对称信息效应银行可贷资金银行可贷资金，IMS，利率，利率，I利率投资效应利率投资效应资产价格投资效应资产价格投资效应信贷投资效应信贷投资效应扩扩张张性性货货币币政政策策 国际贸易途径国际贸易途径本币贬值本币贬值出口出口，进口，进口NX出口需求出口需求AD AS物价水平
3、物价水平扩张性扩张性货币政策货币政策MS，r 消费支出途径消费支出途径扩扩张张性性货货币币政政策策货币政策的货币政策的流动性效应流动性效应MS，流动资金，流动资金，消费消费耐用消费品耐用消费品支出效应支出效应货币政策的货币政策的财富效应财富效应MS，r，筹资成本，筹资成本，支出支出MS，r，金融资产价值，金融资产价值，财富，财富，消费消费1 1、利率传导渠道、利率传导渠道以传统的凯恩斯主义为代表以传统的凯恩斯主义为代表 提出货币需求的三大动机理论提出货币需求的三大动机理论 交易动机、预防动机、投机动机交易动机、预防动机、投机动机 与收入正相关，与利率负相关与收入正相关，与利率负相关 传导机制传
4、导机制 理论特点理论特点 侧重于分析利率对投资支出的影响，来考侧重于分析利率对投资支出的影响，来考查查MSMS对对ASAS的影响，又名利率机制理论的影响，又名利率机制理论利率在传导过程中处于核心地位，其反利率在传导过程中处于核心地位，其反应程度决定了货币政策的效果应程度决定了货币政策的效果如果存在流动性陷阱，则货币政策无效如果存在流动性陷阱，则货币政策无效局部均衡分析，仅考虑货币市场变动对产局部均衡分析，仅考虑货币市场变动对产品市场的影响，未反映相互作用品市场的影响，未反映相互作用信贷传导渠道包括两个基本渠道信贷传导渠道包括两个基本渠道 (1)(1)资产负债渠道资产负债渠道 当中央银行货币政策
5、操作不仅影响到市场利率，而且还直当中央银行货币政策操作不仅影响到市场利率，而且还直接或间接影响到借款人的金融地位时，就出现了货币政策接或间接影响到借款人的金融地位时，就出现了货币政策传导的资产负债渠道。传导的资产负债渠道。MMI I金融地位金融地位贷款贷款投资、产量投资、产量(2)(2)银行借贷渠道银行借贷渠道 由于在大多数国家，银行贷款是借款人的主要资金来源，由于在大多数国家，银行贷款是借款人的主要资金来源，如果出于某种原因导致银行贷款的供给减少，就会使许多如果出于某种原因导致银行贷款的供给减少，就会使许多依赖于银行贷款的借款人，特别是中小企业不得不花费大依赖于银行贷款的借款人，特别是中小企
6、业不得不花费大是珠时间和成本去寻找新的资金来源。是珠时间和成本去寻找新的资金来源。2 2、信贷传导渠道、信贷传导渠道 信贷传导机制信贷传导机制：经济活动中的银行贷款与有价证券经济活动中的银行贷款与有价证券不可完全替代时，通过信贷渠道影响投资和消费需不可完全替代时，通过信贷渠道影响投资和消费需求求。适用条件：新兴工业国及经济转轨的发展中国家适用条件：新兴工业国及经济转轨的发展中国家 (1)(1)金融市场体系不健全，利率长期受管制，金融市场体系不健全，利率长期受管制，间接融资比重高于直接融资，甚至存在间接融资比重高于直接融资，甚至存在“过度过度银行化银行化”。(2)信贷渠道有可能成为货币政策的主要
7、传导信贷渠道有可能成为货币政策的主要传导渠道。渠道。3 3、金融资产价格传导渠、金融资产价格传导渠托宾的托宾的q q理论理论莫迪利安尼的生命周期理论莫迪利安尼的生命周期理论 货币政策通过对股票价格的影响进而影响投资支出。货币政策通过对股票价格的影响进而影响投资支出。居民消费行为受其一生全部可支配资源制约，这些居民消费行为受其一生全部可支配资源制约，这些资源由人力资本、真实资本与金融财富构成资源由人力资本、真实资本与金融财富构成。股票是金融财富的一个主要组成部分，因而一旦股股票是金融财富的一个主要组成部分，因而一旦股价上升，居民财富价上升，居民财富(W)随着增加，其消费需求乃至产随着增加，其消费需求乃至产出均将上升出均将上升。4 4、汇率传导渠道、汇率传导渠道指当国内实际利率上升时，指当国内实际利率上升时，国内本币存款相对于外币存国内本币存款相对于外币存款变得更加有吸引力，即本款变得更加有吸引力，即本比币值升值。比币值升值。国内国内较较高的高的币值币值使得国内商使得国内商品比外国商品更品比外国商品更贵贵，这导这导致致净净出口乃至出口乃至总产总产出的下降出的下降。THANK YOU !