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1、LOGO第第7 7讲讲 资本市场与会计信息决策有用性资本市场与会计信息决策有用性会计理论会计理论LOGO江西的上市公司都有哪些江西的上市公司都有哪些?000403*ST 生化 000404 华意压缩 000550 G 江 铃 000789*ST 江泥 000829 赣南果业 000899 G 赣 能 000990 G 诚 志 600053 ST江 纸 600071 G 光 学 600228 G 昌 九 600269 G 赣 粤 600316 洪都航空 600362 G 江 铜 600363 G 联 创 600372 昌河股份 600373 G 鑫 新 600397 安源股份 600461 G
2、水 业 600507 G 长 力 600561 G 长 运 600590 G 泰 豪 600750 G 江 中 600782 新华股份LOGO第第7 7讲讲 资本市场与会计信息资本市场与会计信息决策有用性决策有用性学习目标学习目标知识目标：了解如何确定会计信息披露对资本市知识目标：了解如何确定会计信息披露对资本市场的作用；理解有效市场假设理论；掌握运用实场的作用；理解有效市场假设理论；掌握运用实证方法检验会计收益对投资决策的影响。证方法检验会计收益对投资决策的影响。技能目标：能够透过股价的变化掌握公司盈余和技能目标：能够透过股价的变化掌握公司盈余和其他财务指标的经济含义和经济影响。其他财务指标
3、的经济含义和经济影响。能力目标：能够自己收集整理资料，对会计信息能力目标：能够自己收集整理资料，对会计信息在资本市场中的作用进行一些初步的统计分析。在资本市场中的作用进行一些初步的统计分析。LOGO第第7 7讲讲 资本市场与会计信息资本市场与会计信息决策有用性决策有用性 目录目录 7.1 7.1 资本市场发展与实证会计理论研究资本市场发展与实证会计理论研究 7.2 7.2 盈余信息对股票价格的影响盈余信息对股票价格的影响 7.3 7.3 机械性假设与无效应假设检验机械性假设与无效应假设检验 7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的决策有用性我国上市公司盈余信息的决策有用性LOGO7.1 7.1
4、资本市场发展与实证会计资本市场发展与实证会计理论研究理论研究 7.1.1 7.1.1 实证会计理论研究与有效市场假设实证会计理论研究与有效市场假设实证会计理论研究经历了两个主要发展阶段：第实证会计理论研究经历了两个主要发展阶段：第一阶段主要是研究会计与资本市场的行为。一阶段主要是研究会计与资本市场的行为。这一阶段主要讨论的是会计信息在资本市场上的这一阶段主要讨论的是会计信息在资本市场上的信号作用，但未能对会计实务作出解释和预测。信号作用，但未能对会计实务作出解释和预测。在这一阶段，人们试图在所报告的会计收益和股在这一阶段，人们试图在所报告的会计收益和股票价格的反应中找到某种联系。票价格的反应中
5、找到某种联系。LOGO7.1 7.1 资本市场发展与实证会计资本市场发展与实证会计理论研究理论研究第二阶段着重于试图解释和预测企业的会计实务，第二阶段着重于试图解释和预测企业的会计实务，即会计政策与会计选择的实证研究。即会计政策与会计选择的实证研究。这一阶段的研究焦点集中在两个方面：这一阶段的研究焦点集中在两个方面：一是试图解释企业在有选择余地的情况下为什么一是试图解释企业在有选择余地的情况下为什么选择了某一特定的会计方法和程序；选择了某一特定的会计方法和程序；二是试图解释企业是为了效益的原因选择了某一二是试图解释企业是为了效益的原因选择了某一会计实务。会计实务。LOGO7.1 7.1 资本市
6、场发展与实证会计资本市场发展与实证会计理论研究理论研究 7.1.2 7.1.2 资本市场的效率资本市场的效率有效市场假设与会计信息决策有用性的研究通常有效市场假设与会计信息决策有用性的研究通常包括两部分：一是研究企业报告的会计信息对股包括两部分：一是研究企业报告的会计信息对股票报酬的影响；二是会计政策变动对股票价格的票报酬的影响；二是会计政策变动对股票价格的影响。影响。所有这些研究都是以经济学上的有效市场假设为所有这些研究都是以经济学上的有效市场假设为基础的。对于有效市场假设的检验通常被分为三基础的。对于有效市场假设的检验通常被分为三大类：弱式检验、半强式检验和强式检验。大类：弱式检验、半强式
7、检验和强式检验。LOGO7.1 7.1 资本市场发展与实证会计资本市场发展与实证会计理论研究理论研究有效市场假设是一种有关证券市场定价机制的理有效市场假设是一种有关证券市场定价机制的理论，因此资本市场研究是一种经验研究，即采用论，因此资本市场研究是一种经验研究，即采用统计方法去检验相关资本市场行为的假设。统计方法去检验相关资本市场行为的假设。大多数资本市场研究都使用市场模型来估计或预大多数资本市场研究都使用市场模型来估计或预测正常条件下企业的报酬率。测正常条件下企业的报酬率。资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPM）是研究对风险如何）是研究对风险如何定价和度量的均衡理论。这一模型是资本市场
8、理定价和度量的均衡理论。这一模型是资本市场理论的核心内容。论的核心内容。LOGO7.2 7.2 盈余信息对股票价格盈余信息对股票价格的影响的影响 7.2.1 7.2.1 会计收益与股票价格会计收益与股票价格鲍尔（鲍尔（Ball）和布朗（）和布朗（Brown）是实证会计理论）是实证会计理论奠基人。实证会计理论的动因之一是探求会计收奠基人。实证会计理论的动因之一是探求会计收益信息与股票市场（价格）之间的关系。益信息与股票市场（价格）之间的关系。鲍尔和布朗试图通过实证方法来检验历史成本收鲍尔和布朗试图通过实证方法来检验历史成本收益对投资决策是否有用。益对投资决策是否有用。他们认为：收益的增长代表了企
9、业价值的增长，他们认为：收益的增长代表了企业价值的增长，因此股票价格也会随之升高。因此股票价格也会随之升高。LOGO7.2 7.2 盈余信息对股票价格盈余信息对股票价格的影响的影响在有效市场中，如果企业的现金流量都将用于资在有效市场中，如果企业的现金流量都将用于资本支出，那么预期现金流量的任何变动都会导致本支出，那么预期现金流量的任何变动都会导致企业股票价格的变动。企业股票价格的变动。鲍尔和布朗研究得出的结论认为，尽管收益公布鲍尔和布朗研究得出的结论认为，尽管收益公布确实能传递新的信息，但年度收益仍不能成为及确实能传递新的信息，但年度收益仍不能成为及时的信息来源。时的信息来源。鲍尔和布朗的研究
10、成果在会计理论上具有重要的鲍尔和布朗的研究成果在会计理论上具有重要的意义。此后的大部分研究成果都支持了鲍尔和布意义。此后的大部分研究成果都支持了鲍尔和布朗的结论。朗的结论。LOGO7.2 7.2 盈余信息对股票价格盈余信息对股票价格的影响的影响 7.2.2 7.2.2 会计盈余与股票价格关系研究的方会计盈余与股票价格关系研究的方法及其扩展法及其扩展有关盈余对股价影响的研究主要有符号检验、一有关盈余对股价影响的研究主要有符号检验、一阶矩检验、二阶矩检验和成交量检验。阶矩检验、二阶矩检验和成交量检验。早期的研究文献从未试图从实证角度将有效市场早期的研究文献从未试图从实证角度将有效市场假设在一对互具
11、竞争性的假设间分出一个高低。假设在一对互具竞争性的假设间分出一个高低。这一对互具竞争性的假设贯穿于早期的许多文献这一对互具竞争性的假设贯穿于早期的许多文献之中。之中。LOGO7.2 7.2 盈余信息对股票价格盈余信息对股票价格的影响的影响一种假设认为会计收益和股票市场（价格）之间一种假设认为会计收益和股票市场（价格）之间存在一种机械性的联系，即暗示着股票市场会受存在一种机械性的联系，即暗示着股票市场会受到会计程序的系统性干扰，称为机械性假设；到会计程序的系统性干扰，称为机械性假设；另一种假设则认为股票市场价格对那些与现金流另一种假设则认为股票市场价格对那些与现金流量结果无关的会计变更不会作出反
12、应，称为无效量结果无关的会计变更不会作出反应，称为无效应假设。应假设。LOGO7.3 7.3 机械性假设与无效应机械性假设与无效应假设检验假设检验 7.3.1 7.3.1 机械性假设与无效应假设的概念机械性假设与无效应假设的概念机械性假设是指市场（股票价格）会对会计数据机械性假设是指市场（股票价格）会对会计数据的变化作出系统性的反应，而不管这项数据的变的变化作出系统性的反应，而不管这项数据的变动是否会给现金流量带来影响。动是否会给现金流量带来影响。无效应假设是指市场股票价格对那些不影响现金无效应假设是指市场股票价格对那些不影响现金流量的会计更无动于衷，即对那些不增加税金节流量的会计更无动于衷，
13、即对那些不增加税金节约额现值或不影响企业现金流量的会计方法的变约额现值或不影响企业现金流量的会计方法的变更，股票市场价格将不会作出反应。更，股票市场价格将不会作出反应。LOGO7.3 7.3 机械性假设与无效应机械性假设与无效应假设检验假设检验 7.3.2 7.3.2 机械性假设与无效应假设的检验机械性假设与无效应假设的检验国外会计学者对机械性假设和无效应假设所作的国外会计学者对机械性假设和无效应假设所作的研究取得了一些有价值的研究成果。研究取得了一些有价值的研究成果。但其局限性也是很明显的。这些研究还无法解释但其局限性也是很明显的。这些研究还无法解释企业为何变更会计政策，也无法对企业会在何种
14、企业为何变更会计政策，也无法对企业会在何种环境下变更会计政策提供一个预测性理论。环境下变更会计政策提供一个预测性理论。LOGO7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的我国上市公司盈余信息的决策有用性决策有用性 7.4.1 7.4.1 研究的目的研究的目的财务会计概念框架将财务会计概念框架将“决策有用性决策有用性”目标置于首目标置于首要地位，并为之建立会计原则，提出具体的会计要地位，并为之建立会计原则，提出具体的会计程序和方法。程序和方法。在实证会计研究领域，在实证会计研究领域，“向投资者提供有助于决向投资者提供有助于决策的信息策的信息”成为一个未经完全证实的检验假设，成为一个未经完全证实的检验假
15、设，盈余信息有用性的研究成为实证会计研究的基础盈余信息有用性的研究成为实证会计研究的基础性研究。性研究。LOGO7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的我国上市公司盈余信息的决策有用性决策有用性通过长时窗报酬通过长时窗报酬盈余相关系数显著性检验，试盈余相关系数显著性检验，试图达到的目标是：图达到的目标是：第一，检验会计盈余信息的决策有用性，即检验第一，检验会计盈余信息的决策有用性，即检验报酬报酬盈余相关性在统计上是够表现显著。盈余相关性在统计上是够表现显著。第二，检验盈余信息的相对重要性，主要是相对第二，检验盈余信息的相对重要性，主要是相对于现金流量信息。于现金流量信息。第三，检验会计盈余明细项
16、目的决策有用性。第三，检验会计盈余明细项目的决策有用性。LOGO7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的我国上市公司盈余信息的决策有用性决策有用性 7.4.2 7.4.2 模型的构建模型的构建 1 1）报酬）报酬盈余回归分析的一般模型盈余回归分析的一般模型 其中：其中：表示证券表示证券j在在t年内的超常报酬率；年内的超常报酬率；表示公司表示公司j在在t年的未预期每股盈余；年的未预期每股盈余；表示样本随机误差项服从表示样本随机误差项服从N（0 0，）分布。）分布。LOGO7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的我国上市公司盈余信息的决策有用性决策有用性 2 2）超常报酬率的计量模型）超常报酬率的计量
17、模型超常报酬率的计量模型有许多，针对不同时期、超常报酬率的计量模型有许多，针对不同时期、不同市场的研究，应采用不同的模型。我国多数不同市场的研究，应采用不同的模型。我国多数学者倾向于使用市场模型。基本模型如下：学者倾向于使用市场模型。基本模型如下：其中：其中：表示证券表示证券j在在t年的实际报酬率；年的实际报酬率；表表示示t年用年用A股市场指数计算的市场报酬率。股市场指数计算的市场报酬率。LOGO7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的我国上市公司盈余信息的决策有用性决策有用性 3 3）未预期盈余的计量模型）未预期盈余的计量模型未预期盈余的计量模型主要有两类：统计模型和未预期盈余的计量模型主要有
18、两类：统计模型和判断模型。简单的随机游走模型（也称幼稚模型）判断模型。简单的随机游走模型（也称幼稚模型）如下：如下：其中：其中：表示公司表示公司j在在t年的期末每股盈余；年的期末每股盈余；表示公司表示公司j在在t-1年的期末每股盈余；年的期末每股盈余；表示证券表示证券j在在t-1年年末的市场价格，作为平年年末的市场价格，作为平减因子。减因子。LOGO7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的我国上市公司盈余信息的决策有用性决策有用性 4 4）会计盈余与现金流量有用性比较模型的构造）会计盈余与现金流量有用性比较模型的构造在会计理论与实证研究成果的基础上，我们将现在会计理论与实证研究成果的基础上，我们
19、将现金流量表作为收益表的补充报表，进而将现金流金流量表作为收益表的补充报表，进而将现金流量信息作为会计盈余信息的重要组成部分。量信息作为会计盈余信息的重要组成部分。现金流量与会计盈余的一般关系可以表述为：现金流量与会计盈余的一般关系可以表述为：会计盈余会计盈余=现金流量现金流量+会计应计收益会计应计收益LOGO7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的我国上市公司盈余信息的决策有用性决策有用性 5 5）基于收益表结构的盈余信息明细项目比较模）基于收益表结构的盈余信息明细项目比较模型的构造型的构造多步报告式的收益表将会计盈余分为主营业务利多步报告式的收益表将会计盈余分为主营业务利润、营业利润、利润总
20、额和净利润四个基本层次。润、营业利润、利润总额和净利润四个基本层次。可对四个层次的盈余按照之前的模型建立各自的可对四个层次的盈余按照之前的模型建立各自的回归模型。回归模型。LOGO7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的我国上市公司盈余信息的决策有用性决策有用性 数据样本的选择与统计描述数据样本的选择与统计描述在研究中，使用的财务报表数据、证券市场交易在研究中，使用的财务报表数据、证券市场交易数据来源于数据来源于“中国股票市场研究数据库中国股票市场研究数据库”，证券，证券市场指数数据则来源于市场指数数据则来源于中国金融年鉴中国金融年鉴。我国上市公司的现金流量表是从我国上市公司的现金流量表是从19
21、981998年开始要求年开始要求编制和披露的。根据统计结果看出，公司很可能编制和披露的。根据统计结果看出，公司很可能利用了会计应计部分进行了盈余操纵。利用了会计应计部分进行了盈余操纵。LOGO7.4 7.4 我国上市公司盈余信息的我国上市公司盈余信息的决策有用性决策有用性 实证结果及其分析实证结果及其分析在比较分析会计盈余信息和现金流量信息的相对在比较分析会计盈余信息和现金流量信息的相对重要性时，采用了三个细分模型进行研究，三个重要性时，采用了三个细分模型进行研究，三个细分模型都支持细分模型都支持“相对于现金流量而言，会计盈相对于现金流量而言，会计盈余受到市场的更大关注余受到市场的更大关注”。
22、在区分不同层次的盈余概念如主营业务利润、营在区分不同层次的盈余概念如主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润时，实证检验的结果业利润、利润总额和净利润时，实证检验的结果表明表明“营业利润营业利润”具有相对重要性。具有相对重要性。LOGO第第7 7讲讲 资本市场与会计信息资本市场与会计信息决策有用性决策有用性LOGO总复习思考题总复习思考题1.实证会计的基本程序有哪些？实证会计的基本程序有哪些？2.什么是会计准则制定的原则导向、规则导向和什么是会计准则制定的原则导向、规则导向和目标导向？目标导向？3.对财务报告目标有哪两种观点？对财务报告目标有哪两种观点？4.资产的计量模式有哪些？财务会计中主要采用资产的计量模式有哪些？财务会计中主要采用什么计量模式？为什么？什么计量模式？为什么？5.请你对财务报告的未来发展趋势作一展望。请你对财务报告的未来发展趋势作一展望。6.会计信息的决策有用性在资本市场中是如何表会计信息的决策有用性在资本市场中是如何表现出来的？现出来的？