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1、 第一章 金融市场与金融工具 本章主要考点解析考点一 金融市场的构成要素 考点二 金融市场的类型考点三 货币市场及其构成考点四 我国的货币市场及其工具考点五 资本市场及我国的资本市场考点六 金融衍生品市场及其工具考点七 互联网金融【考点一】金融市场的构成要素三个基本要素：金融市场主体、金融市场客体和金融市场价格。1.金融市场的主体决定性意义身份家庭主要的资金供应者。也会成为资金需求者企业重要的资金需求者和供给者，又是金融衍生品市场上的套期保值主体政府资金的需求者，也会成为暂时的资金供应者金融机构金融市场上最活跃的交易者。首先它是金融市场上最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的重要渠道。其次，金融
2、机构在金融市场上充当资金供给者、需求者和中介等多重角色，它既发行、创造金融工具，也在市场上购买各类金融工具；既是金融市场的中介人，也是金融市场的投资者、货币政策的传递者和承受者。金融调控及监管机构中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，既是金融市场中重要的交易主体，又是金融调控及监管机构之一2.金融市场的客体即金融工具，是指金融市场上的交易对象或交易标的物。金融工具的性质（口诀：风流收期）第一，期限性第二，流动性第三，收益性第四，风险性（源于信用风险和市场风险）只要是和流动性都成反比。3.金融市场价格金融市场主体和金融市场客体是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。金融市场价格则是伴
3、随金融市场交易产生的，也是金融市场中不可或缺的构成要素。【2011年真题：单选】在金融市场的各类主体中，主要以资金供应者身份参与金融市场的主体是( )。A.企业B.家庭C.政府D.金融机构【答案】B【解析】金融市场的主体包括家庭、企业、政府、金融机构和金融调控及监管机构。其中家庭是主要的资金供应者，也会成为资金需求者。备注：本考点偏向考核金融主体各组成部分的身份。【考点二】金融市场的类型（一）按交易标的物划分按照市场中交易标的物的不同，金融市场划分为货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等。（二）按交易中介划分直接金融市场间接金融市场两者差别：中介机构的地位与性
4、质（三）按交易性质划分发行市场又叫“一级市场”、“初级市场”，包括筹资规划、创设证券及推销证券等一系列活动流通市场又叫“二级市场”、“次级市场”两种形态:一是有固定场所，集中进行竞价交易的证券交易所（流通市场的核心）;二是分散的场外交易市场。发行是前提和基础，流通是重要补充。（四）按有无固定场所划分场内市场 场外市场随着金融交易朝着电子化、网络化、无纸化的方向发展，场内市场与场外市场的界限越来越模糊。（五）按交易期限划分货币市场（一年以内）资本市场（一年以上）（六）按地域范围划分国内金融市场国际金融市场（七）按成交与定价方式划分公开市场：是指众多的买主和卖主公开竞价形成金融资产的交易价格的市场
5、。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，一般在有组织的证券交易所进行。议价市场：是指买卖双方通过协商形成金融资产交易价格的市场，该市场没有固定场所，相对分散。（八）按交割时间划分即期市场：是指交易双方在成交后即时进行清算交割的交易市场。远期市场：是指交易双方达成成交协议后，不立即交割，而是约定在一定时期后，按照合同规定的数量和价格进行清算和交割的市场。【2015年：单选】某投资者在上海证券交易所购买了一家股份有限公司首次公开出售的股票，该笔交易所在的市场属于（ ）。A流通市场B发行市场C期货市场D期权市场【答案】B【解析】按照金融工具的交易阶段不同，金融市场可以划分为发行市场和流通市场。发行市场
6、又称“一级市场”、“初级市场”，是金融工具首次出售给公众所形成的交易市场。备注：本考点偏向考核金融市场类型细分定义的理解。【考点四】货币市场及其构成货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场。主要包括：同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。（一）同业拆借市场特点： 期限短。同业拆借市场的期限最长不得超过1年。其中，以隔夜头寸拆借为主。 参与者广泛。商业银行、非银行金融机构和中介机构都是主要参与者。 交易
7、对象。在拆借市场交易的主要是金融机构存放在中央银行账户上的超额准备金。 信用拆借。功能：调剂金融机构间资金短缺，提高资金使用效率。同业拆借市场是中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要载体。同业拆借市场可及时反映资金供求变化，提高金融资产的盈利水平。（二）回购协议市场回购协议市场：是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。证券回购协议：是指资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。1. 实质为短期资金融通，质押品为证券，购回价格与卖出价格差额为借款利息。2. 证券回购协议中的标的物主要是：国库券等政府债券或其他有担保债券，
8、也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。3. 证券回购的作用：证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。回购协议交易有助于降低交易者的市场风险，降低经营成本，增强市场竞争能力和稳定性。发展回购协议市场有助于推动银行间同业拆借行为规范化，有助于扩大国债交易规模。（三）商业票据市场商业票据：是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。商业票据的特点：1. 发行期限较短，面额较大，且绝大部分是在一级市场上直接进行交易；2. 融资成本低、融资方式灵活；3. 发行票据能提高公司的声誉。（四）银行承兑汇票市
9、场汇票：是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，称为银行承兑汇票，以此为交易对象的市场就是银行承兑汇票市场。银行承兑汇票的特点：安全性高、流动性强、灵活性强。（五）短期政府债券市场短期政府债券：是指一国政府部门为满足短期资金需求而发行的一种期限在一年以内的债券凭证。广义的短期政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方政府及政府代理机构所发行的债券。狭义的短期政府债券则仅指国库券。一般所说的短期政府债券市场指的就是国库券市场。（六）大额可转让定期存单（CDs）市场大额可转让定期存单（
10、CDs）：是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。传统的定期存单与大额可转让定期存单的区别：传统的定期存单大额可转让定期存单（CDs）记名且不可流通转让不记名，且可流通转让金额不固定面额固定且较大可提前支取，仅损失利息收入不可提前支取，只能二级市场流通转让依照期限长短有不同的固定利率既有固定的，也有浮动的利率，一般高于同期限的定期存款利率【2012/2013年近似：多选】在传统的金融市场中，交易的金融工具具有“准货币”特征的市场有（）。A.同业拆借市场B.回购协议市场C.股票市场D.债券市场E. 银行承兑汇票市场【答案】ABE【解析】货币市场属于准货币市场的范畴，C项和D项，股票和债券市
11、场均属于资本市场。备注：本考点考核比较灵活，学员一定要熟练掌握货币市场子市场的概念与特征。【考点五】我国的货币市场及其工具（一）同业拆借市场1996年1月正式成立我国同业拆借市场的参与机构包括：中资大型银行、中资中小型银行、证券公司、基金公司、保险公司、外资金融机构以及其他金融机构（如城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、投资公司、企业年金、其他投资产品等）。2017 年，同业拆借累计成交 79 万亿元，日均成交3147 亿元，同比下降 17.7% 。从期限结 构看，市场交易更趋集中于隔夜品种，隔夜品种的成交量占总量的 86.1%（二）回购协议市
12、场交易主体是具备法人资格的金融机构；交易场所是证券交易所和经批准的融资中心；回购券种为国债和经中国人民银行批准的金融债券；回购协议主要有质押式回购（约定利率，1-365天）和买断式回购（约定价格，1-91天）两种 ； 银行间回购利率成为反映货币市场资金价格的市场化利率基准。2017 年，银行间市场债券回购累计成交 616.4 万亿元，日均成交 2.5 万亿元，同比增长 2.5% 。从期限结构看，市场交易更趋集中于隔夜品种，隔夜品种占总量的 80.5%（三）商业票据市场按照中华人民共和国票据法的规定，我国的票据包括汇票、本票和支票。票据汇票（出票人不同）银行汇票商业汇票本票支票互联网票据：是指借
13、助互联网、移动通信技术平台为融资企业和公众提供信息平台，以理财产品销售的方式募集社会公众投资资金为融资企业提供商业汇票融资服务的票据业务形式，开创了P2B新模式(互联网融资服务平台)。（四）短期融资券市场1. 短期融资券：是指中国境内具有法人资格的非金融企业，依照短期融资券管理办法规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，最长期限不超过365天。2. 特点：（1）发行主体是我国“非金融”企业法人；（2）具有债券性质，需还本付息；（3）限定在银行间债券市场发行和交易，对货币市场体系具有结构调整作用；（4）期限较短，本质上是一种融资性商业票据。（五）同业存单市场1
14、. 同业存单（1）同业存单：指银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。2017年9月1日起，同业存单的期限明确为不超过1年，取消2年和3年期同业存单，此前已发行的1年期 (不含)以上同业存单可继续存续至到期.（2）特点第一是投资和交易主体均为银行间市场成员。同业存单的发行主体为银行业存款类金融机构，投资和交易对象为银行间拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品；第二是市场化的定价原则。发行价格以市场化方式来确定，利率参考Shibor或以Shibor为浮动利率计息基准确定；第三是发行方式标准化、透明化。发行采取电子化的方式，在银行间市场上公开或定向发
15、行；第四是具有较好的二级市场流动性。（3）优点有利于进一步拓宽银行业存款类金融机构的融资渠道，改善金融机构的流动性管理；有利于提高同业业务定价透明度，引导和规范同业业务发展，促进银行间市场平稳运行；有利于扩大Shibor运用的市场基础，支持和验证中长端Shibor的基准性，进一步健全金融市场基准利率体系。2. 大额存单（1）大额存单：是由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证。（2）2015年6月2日，中国人民银行正式发布大额存单管理暂行办法，6月15日，市场利率定价自律机制核心成员正式启动发行首期大额存单产品。（3）2016年6月6日，中国人民银行进一步将个人投资人
16、认购大额存单的起点金额由30万元调整至20万元。同时，中国人民银行正在积极推进大额存单二级市场转让交易。（4）优点：大额存单发行交易的有序推进，是利率市场化改革的重要举措，进一步扩大了金融机构负债产品市场化定价范围，有利于培养金融机构的自主定价能力，健全市场化利率形成和传导机制。【例题：单选】（2015年）根据2014年的统计数据，我国银行间同业拆借市场中交易量最大的品种是（）。 A隔夜拆借B7天拆借C14天拆借D21天拆借【答案】A【解析】2014年，银行间市场债券回购累计成交224.4万亿元，日均成交8977亿元。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，回购隔夜品种的成交量占市场交易总
17、量的78.1%。【考点六】资本市场及我国的资本市场一、资本市场是指以期限在一年以上的金融资产为交易标的物的金融市场。 （一）债券市场1. 债券的分类和特征分类依据类别发行主体政府债券公司债券金融债券偿还期限短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券利息支付方式付息债券贴现债券息票累积债券性质信用债券抵押债券担保债券募集方式公募债券私募债券债券券面形态实物债券凭证式债券记账式债券是否可以转换可转换债券不可转换债券债券特征：偿还性、流动性、收益性和安全性。2. 债券市场的含义及功能根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。根据市场组织形式，债券流通市
18、场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。 根据债券发行地点的不同，债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。债券市场功能：调剂闲散资金、为资金不足者筹集资金功能；体现收益性与流动性的统一，吸引投资者投资；能准确反映企业经营实力和财务状况；国债利率被视为无风险资产的利率，成为其他资产和衍生品的定价基础；债券市场是中央银行实施货币政策的重要载体。（二）股票市场1. 股票是一种所有权凭证，实质上代表了股东对股份公司净资产的所有权，股东依法享有资产收益、重大决策、选择管理者等权利，同时也承担相应的责任与风险。股票可分为普通股和优先股。根据记名与否，股票可分为记名股票与不记名股票。根据是否在股票上
19、标明金额，股票可分为有面额股票与无面额股票。2. 股票市场是股票发行和流通的市场，可分为一级市场和二级市场。（三）投资基金市场1. 证券投资基金的种类分类依据类别从基金的运作方式来看，根据基金份额是否可增加或减少开放式基金和封闭式基金。根据组织形态的不同公司型基金和契约型基金根据投资对象的不同股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等按照投资理念的不同主动型基金和被动型基金按照基金的资金来源和用途的不同在岸基金和离岸基金按照募集方式不同公募基金和私募基金按照资产配置比例的不同偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金和灵活配置型基金四类2. 证券投资基金体现了基金持有人与管理人之间的一种信托关系
20、，是一种间接投资工具。投资基金的特征：集合投资，降低成本分散投资，降低风险利益共享，风险共担。严格监管，信息透明。独立托管，保障安全。注意分开记忆：第五章投资基金的特征（1）集合理财，专业管理。（2）组合投资，分散风险。二、我国资本市场主要包括：股票市场、债券市场和证券投资基金市场。（一）债券市场目前，我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系。1.银行间市场（批发市场，债券市场主体），其典型结算方式是逐笔结算。银行间债券市场的交易品种主要有现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易等。2. 交易所市场是由各类社会投资者参与集中撮合交易的零售市
21、场，典型的结算方式是实行净额结算。上市商业银行可以在交易所债券市场进行交易。3. 商业银行柜台市场是指银行通过营业网点（含电子银行系统）与投资人进行债券买卖，并办理相关托管与结算等业务的市场。交易品种是现券交易。（二）股票市场1.我国上市公司股票按发行范围可分为：A股、B股。A股股票即人民币普通股,是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。这种股票按规定只能由我国居民或法人购买。B股股票即境内上市外资股，是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内证券交易所上市交易的外资股。以前不允许境内投资者投资B股，但从 2001年2月起，中国证监会开始允许境内居民个
22、人投资B股，境内投资者逐渐成为B股市场的重要投资主体。2.我国股票市场构成我国股票市场包括：主板市场、中小企业板市场、创业板市场。代办股份转让市场（三板）也是有组织的股份转让市场。（1）主板市场是我国股票市场最重要的组成部分，以沪、深两市为代表。（2）2004年5月，中国证监会批准深圳证券交易所设立中小企业板市场，旨在服务于中小企业及民营企业的发展。目前除上市公司规模外，其他方面与主板市场差别不大。（3）服务于高新技术或新兴经济企业的为创业板市场。（4）2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。（5）2010年3月31日，我国股票市场融资融券交易正式启动。（6）2012年7月
23、，沪深交易所相继发布完善上市公司退市制度的方案。（7）2014年3月21日，中国证监会发布优先股试点管理办法，规定三类公司可以公开发行优先股。（8）2014年11月17日，沪港通正式启动。（9）2015年12月4日，上交所、深交所及中金所正式发布指数熔断机制相关规定，并于2016年1月1日起正式实施。【2015年真题：单选】与货币市场工具相比，资本市场工具（）。A流动性高B期限长C安全性高D利率敏感性高【答案】B【解析】资本市场与货币市场最根本的区别就是期限不同。期限在一年以内的金融工具是货币市场工具，期限在一年以上的金融工具就是资本市场工具。备注：本考点偏向考核我国资本市场构成，需注意细节。
24、中级经济师押题通过率90%，购买联系QQ740611174其他渠道不能保证售后更新等服务！【考点七】金融衍生品市场及其工具（一）金融衍生品的特征目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。金融衍生品有以下特征：（1）跨期性。（2）杠杆性。（3）联动性。（4）高风险性。（二）金融衍生品市场的交易机制交易目的不同，交易主体可分为套期保值者：又称风险对冲者，从事衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险。投机者：利用不同市场上的定价差异，同时在两个或两个以上的市场中进行交易，以获取利润的投资者。套利者：利用不同市场的价格差异，同时在两个及以上市场进
25、行衍生品交易，以获取无风险收益。经纪人：交易中介，以促成交易、收取佣金为目的。（三）主要的金融衍生品1. 金融远期金融远期是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。远期利率协议是指买卖双方同意在未来一定时间内，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。远期外汇合约是指约定未来按照预先约定的汇率进行外汇交割的合约。远期股票合约是指在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个股票或一篮子股票
26、的协议。2. 金融期货金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。主要的金融期货合约有货币期货、利率期货、股指期货等。3. 金融期权金融期权是指合约买方向卖方支付一定费用（称为期权费），在约定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。按照金融期权合约的标的物,金融期权合约可分为货币期权、利率期权和股指期权等。按照买方权利的不同,期权合约可分为看涨期权和看跌期权两种类型。 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产。 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的
27、价格出售相关资产。看涨期权买方看跌期权买方市场价格高于执行价格行使期权放弃合约市场价格低于执行价格放弃合约行使期权期权合约买方实现有限的损失（期权费）和无限的收益期权合约卖方则是有限的收益（期权费）和无限的损失口诀：涨涨涨，你涨我就买；跌跌跌，你跌我就卖【易混淆点】期权买方 期权卖方有选择权 无选择权根据不同期权合约，可 只能被动接受行使购买权和出售权【注意】期权买方和根据期权行使购买权利，以及期权卖方和根据期权行使出售权利是两回事金融期权与金融期货合约的区别：首先，购买期权时，除了支付标的产品价格外还需支付期权费；其次，期权的持有者在到期日可以选择放弃执行期权。而期货的持有者必须在指定的日期
28、买入金融工具。4. 金融互换金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件,在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换三种类型。（1）货币互换：一种以约定的价格将一种货币定期兑换为另一种货币的协议，本质上代表一系列远期合约。（2）利率互换：交易双方同意交换利息支付的协议。（3）交叉互换：利率互换和货币互换的结合，在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。5. 信用衍生品信用违约互换（CDS）Credit Default Swaps是最常用的一种信用衍生产品，它规定信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或一次性支付保险费，
29、当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。备注：本考点着重理解金融衍生品的定义。【考点八】互联网金融（一）互联网金融的概念和特点1. 互联网金融是传统金融机构与互联网企业（以下统称从业机构）利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。互联网“开放、平等、协作、分享”的精神渗透到传统金融业态，对原有的金融模式产生根本影响及衍生出来的创新金融服务方式，具备互联网理念和精神的金融业态及金融服务模式统称为互联网金融。2. 互联网金融的特点（1）互联网金融是传统金融的数字化、网络化和信息化。互联网以大数据、云计算、社交网络和搜索引
30、擎为基础，挖掘客户信息并管理信用风险。（2）互联网金融是一种更普惠的大众化金融模式。（3）互联网金融能够提高金融服务效率，降低金融服务成本。（二）互联网金融的模式模式监管单位互联网支付中国人民银行网络借贷中国银保监会股权众筹融资证监会互联网基金销售证监会互联网保险中国银保监会互联网信托和互联网消费金融中国银保监会备注：本考点注意互联网金融模式的各个监管单位。第二章 利率与金融资产定价 本章主要考点解析考点一 单利与复利（现值与终值） 考点二 利率的风险结构和期限结构考点三 利率决定理论考点四 五类收益率的计算考点五 利率与金融资产定价考点六 资产定价理论考点七 我国的利率市场化改革中级经济师押
31、题通过率90%以上,押题资料购买联系QQ740611174,其他渠道均为倒卖，无法保证质量！【考点一】单利与复利（现值与终值）（一）单利（掌握计算）单利就是仅按本金计算利息，上期本金所产生的利息不记入下期计算利息。其利息额是： r n其本息和是：=P+I=P(1+rn)其中，FV为本息和（终值），I为利息额，P为本金（现值），r为利率，n为存期【例题：单选】（2011年）投资者用100万元进行为期5年的投资，年利率为5%，一年计息一次，按单利计算，则5年末投资者可得到的本息和为（ ）万元。A.110B.120C.125D.135【答案】C【解析】本题考核单利的计算公式。FV=P+Prn=P(1
32、+ rn )=100(1+5%5)=125(万元)（二）复利（掌握计算）也称利滚利，就是将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。1. 一年复息一次（一年复利一次）其本息和是：其利息额是：其中，FV为本息和，I表示利息额，P表示本金，r表示利率，n表示时间2. 一年复息多次（一年复利m次）其本息和是：（三）连续复利（m趋于无限大）其本息和是：注意：计算时利率的期限单位是年、月还是日。年利率与月利率及日利率之间的换算公式年利率=月利率12=日利率360【例题：单选】（2013年）如果某投资者年初投入1000元进行投资，年利率8%，按复利每季度计息一次，则第一年年末该投资者的终值为（）元。
33、A.1026.93 B.1080.00C.1082.43 D.1360.49【答案】C【解析】根据题目描述按复利每季度计息一次，即考核复利一年计息多次的计算公式。求终值即求本息和，每季度计息一次即一年计息4次，将题目内容带入公式可得，1000备注：复利的两种计算公式是核心公式，必须熟练掌握！【考点二】利率的风险结构和期限结构（一）利率的风险结构即指债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象。影响利率风险结构的因素定义要点违约风险债务人无法依约付息或偿还本金的风险，它影响着各类债权工具的利率水平债券违约风险越大，其利率越高流动性指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。它反映的是投资的时间尺度和
34、价格尺度之间的关系。流动性差的债券风险大，利率水平相对就高；流动性强的债券，利率低所得税同等条件下，免税的债券利率低【例题：多选】（2015年）根据利率的风险结构理论，到期期限相同的债券工具，其利率水平不同的原因在于（）不同。 A违约风险B流动性C所得税D期限结构E收益率曲线【答案】ABC【解析】本题考查利率决定理论。到期期限相同的债券工具利率不同是由三个原因引起的：违约风险、流动性和所得税因素。（二）利率的期限结构利率的期限结构即具有不同到期期限的债券之间的利率联系。 主要有三种理论：预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。理论名称核心内容可解释内容不可解释内容预期理论长期利率是预期的短期利
35、率的平均值；利率不同是因为短期利率的预期值是不同的；长期利率的波动小于短期利率的波动不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。如果短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。无法解释收益率曲线通常是向上倾斜的。分割市场理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。不同期限债券的利率取决于该债券的供给与需求。为什么收益率曲线是向上倾斜的不同到期期限的债券倾向于同向运动的原因。为什么短期利率较低时，收益率曲线倾向于向上倾斜，而短期利率较高时，收益率曲线向下倾斜。流动性溢价理论长期债券到期之前预期短期利率的平均值+随债券供求状况变动而变动的流动性溢价（又
36、称期限溢价）。1. 随着时间的推移，不同到期期限的债券利率表现出同向运动的趋势；2. 通常收益率曲线是向上倾斜的；3. 如果短期利率较低，收益率曲线很可能是陡峭的向上倾斜的形状；如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。期限优先理论假定投资者更愿意投资某种期限的债券（期限优先），因此只有当预期回报率足够高时，他们才愿意购买其他到期期限的债券。【例题：单选】（2014年）假定预期当年1年期债券的年利率是9%，预期下一年1年期债券的年利率为11%，根据预期理论，则当年2年期债券的年利率是（）。A. 9% B. 10%C. 11%D. 20%【答案】B【解析】本题考查利率的期限结构理论。预期理论认
37、为，长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值，即当年2年期债券的年利率是（9%+11%）/2=10%【考点三】利率决定理论（一）古典利率理论“纯实物分析”框架古典学派认为，在充分就业的条件下，投资I是利率i的减函数，储蓄S是利率i的增函数。利率决定于储蓄与投资的相互作用。该理论隐含假定：当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态。在古典利率学派看来，货币政策是无效的。（二）流动性偏好理论“纯货币分析”框架代表人物：凯恩斯。他认为利率为货币的供给和货币需求所决定。1. 凯恩斯认为，货币供给是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。2. 货币需
38、求（Md）取决于公众的流动性偏好，其流动性偏好的动机包括交易动机，预防动机和投机动机。用Md1表示第一种货币需求，即交易动机和预防动机形成的货币需求，用Md2表示第二种货币需求，即投机动机形成的货币需求，则Md1（Y）为收入Y的递增函数，Md2（i）为利率i的递减函数。货币总需求可表述为：Md=Md1（Y）+ Md2（i）。3. 流动性陷阱当利率非常低时，市场就会产生未来利率会上升的预期，这样货币投机需求就会达到无穷大，这时无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平，这就是所谓的“流动性陷阱”。（三）可贷资金理论可贷资金利率理论是新古典学派
39、的利率理论，可看成是古典利率理论与凯恩斯流动性偏好理论的一种综合。该理论认为，利率是由可贷资金的供求关系决定的，利率的决定取决于商品市场和货币市场的共同均衡。【例题：单选】（2011年）认为货币供给是外生变量，由中央银行直接控制，货币供给独立于利率的变动，该观点源自于（ ）。A.货币数量论 B.古典利率理论C.可贷资金理论 D.流动性偏好理论【答案】D【例题：单选】（2015年）流动性偏好理论认为，当流动性陷阱发生后，货币需求曲线是一条（）的直线。 A平行于横坐标轴B垂直于横坐标轴C向左上方倾斜D向右上方倾斜【答案】A【解析】当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的
40、投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平，这就是所谓的“流动性陷阱”问题。“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分。【考点四】五类收益率的计算1. 名义收益率又称票面收益率，是债券票面上的固定利率，即票面收益与债券面额之比率。2. 实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率，可以用名义收益率（名义货币收入表示的收益率）扣除通货膨胀率得到实际收益率。实际收益率=名义收益率-通货膨胀率3. 本期收益率，也称当前收益率，即本期获得债券利息（股利）额对债券（股票）本期市场价格的比率。【例题：单选】（2015年）假定某
41、金融资产的名义收益为5%，通货膨胀率为2%，则该金融资产的实际收益率为（）。 A2.0%B2.5%C3.0%D7.0%【答案】C【解析】名义收益率是用名义货币收入表示的收益率，实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率，可以用名义收益率（名义货币收入表示的收益率）扣除通货膨胀率得到实际收益率。即，实际收益率名义收益率通货膨胀率5%2%3%。4. 到期收益率：指到期时信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比率。（一）零息债券的到期收益率（1）零息债券：不支付利息，折价出售，到期按面值兑现。（2）零息债券到期收益率的计算：a. 零息债券每年复利一次的计算推导出：式中，P为债券价格，F为债券票面价值
42、，r为到期收益率，n为期限。b. 零息债券每半年复利一次的计算推导出：（二）附息债券的到期收益率（1）按年复利如果按年复利计算，附息债券到期收益率的公式为：式中，P为债券价格，C为债券的年付息额，F为面值，r为到期收益率，n为期限（2）按半年复利如果按半年复利计算，附息债券到期收益率的公式为：（3）结论：a. 债券的市场价格与到期收益率反向变化。b. 债券的价格随市场利率的上升而下降。5. 持有期收益率是指从购入到卖出这段持有期限里所能得到的收益率。持有时间较短（不超过1年）的，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率：r为持有期收益率，C为票面收益（年利息），M为债券的卖出价，P
43、0为债券的买入价格，T为买入债券到债券卖出的时间（以年计算）。【例题：单选】（2014年）假定某2年期零息债券的面值为100元，发行价格为85元，某投资者买入后持有至到期，则其到期收益率是（）。A.7.5% B.8.5% C.17.6% D.19.2%【答案】B【解析】本题考核零息债券的到期收益率的计算。【例题：单选】（2013年）如果某投资者以100元的价格买入债券面值为100元、到期期限为5年、票面利率为5%、每年付息一次的债券，并在持有满一年后以101元的价格卖出，则该投资者的持有期收益率是（）。A.1% B.4% C.5% D.6%【答案】D【解析】本题考核持有期收益率的计算。 备注：熟练掌握各种收益率的计算。【考点五】利率与金融资产定价有价证券价格实际上是以一定市场利率和预期收益率为基础计算得出的现值。 （一）债券定价债券价格分债券发行价格和流通转让价格。债券的发行价格通常根据票面金额决定（平价发行），也可采取折价或溢价的方式。债券的流通转让价格由债券的票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。1. 到期一次还本付息债券定价（现值公式的应用）式中，P0为交易价格，F为到期日本利和，r为利率或贴现率，n为偿还期限。2. 分期付息到期归还本金债券定价 式中，F为债券面额，即到期归还的本金；Ct为第t年到期债券收益或息票利率，通常为债券年