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1、第六章第六章 项目投资决策项目投资决策第一节第一节第一节第一节 固定资产投资评价的方法固定资产投资评价的方法固定资产投资评价的方法固定资产投资评价的方法一、折现的分析评价方法一、折现的分析评价方法一、折现的分析评价方法一、折现的分析评价方法二、非折现的分析评价方法二、非折现的分析评价方法二、非折现的分析评价方法二、非折现的分析评价方法一、折现的分析评价方法一、折现的分析评价方法一、折现的分析评价方法一、折现的分析评价方法净现值法（净现值法（净现值法（净现值法（NPVNPVNPVNPV）P120P120P120P120计算公式计算公式计算公式计算公式净现值法的应用净现值法的应用NPV0NPV0，
2、项目报酬率项目报酬率 i i；项目可行项目可行NPV=0,NPV=0,项目报酬率项目报酬率i i；项目可行项目可行NPVNPV0 0，项目报酬率项目报酬率i i；项目不可行项目不可行评价：评价：评价：评价：P121P121P121P121优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更完善。完善。完善。完善。运用了资金时间价值的原理。运用了资金时间价值的原理。运用了资金时间价值的原理。运用了资金时间价值的原理。考虑了一定的风险因素。考虑了一定的风险因素。考虑了一定的风险因素。考虑了一
3、定的风险因素。体现企业价值最大化目标体现企业价值最大化目标体现企业价值最大化目标体现企业价值最大化目标缺点：缺点：不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平；不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平；不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平；不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平；不同规模的独立投资项目不便排序。不同规模的独立投资项目不便排序。不同规模的独立投资项目不便排序。不同规模的独立投资项目不便排序。A:100A:100万，万，NPVNPV8080万；万；B:1000B:1000万，万，NPVNPV200200万；万；现值指数法（现值指数法（PIPI）计算公式计算公式现值指数的运用现值指数的运用PI1P
4、I1，项目报酬率项目报酬率i i；项目可行；项目可行；PI=1,PI=1,项目报酬率项目报酬率I I；项目可行；项目可行；PIPI1 1，项目报酬率项目报酬率i i；项目不可行。项目不可行。评价：评价：优点：克服了净现值法不便于不同规模比优点：克服了净现值法不便于不同规模比较的问题。较的问题。缺点：相同。缺点：相同。互斥方案：互斥方案：NPVNPV大的项目；大的项目；独立方案：独立方案：PIPI大的项目。大的项目。内部报酬率法（内部报酬率法（内部报酬率法（内部报酬率法（IRRIRRIRRIRR）定义：使投资方案净现值为零的折现率。定义：使投资方案净现值为零的折现率。定义：使投资方案净现值为零的
5、折现率。定义：使投资方案净现值为零的折现率。计算方法：逐步测试法。计算方法：逐步测试法。计算方法：逐步测试法。计算方法：逐步测试法。i i i i1 1 1 1,NPV0,NPV0,NPV0,NPV0IRR,NPV=0IRR,NPV=0IRR,NPV=0IRR,NPV=0i i i i2 2 2 2,NPV0,NPV0,NPV0,NPV0 NPV正 i1 IRR i2 NPV负运用运用IRRIRR项目报酬率，方案可行；项目报酬率，方案可行；IRRIRR项目报酬率，方案不可行。项目报酬率，方案不可行。评价评价评价评价P123P123P123P123优点：优点：优点：优点：考虑了资金的时间价值，并
6、为投资部门提考虑了资金的时间价值，并为投资部门提考虑了资金的时间价值，并为投资部门提考虑了资金的时间价值，并为投资部门提供了一个适合于本行业的投资效益的衡量标准。供了一个适合于本行业的投资效益的衡量标准。供了一个适合于本行业的投资效益的衡量标准。供了一个适合于本行业的投资效益的衡量标准。缺点：计算复杂缺点：计算复杂缺点：计算复杂缺点：计算复杂二、非折现的分析评价方法二、非折现的分析评价方法回收期法回收期法回收期法回收期法P117P117P117P117定义：累计现金净流量等于定义：累计现金净流量等于定义：累计现金净流量等于定义：累计现金净流量等于0 0 0 0的时间。的时间。的时间。的时间。计
7、算方法：累计法。计算方法：累计法。计算方法：累计法。计算方法：累计法。运用运用优缺点优缺点优点：简单。优点：简单。优点：简单。优点：简单。缺点：缺点：缺点：缺点：没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；没有考虑回收期以后的现金流入；没有考虑回收期以后的现金流入；没有考虑回收期以后的现金流入；没有考虑回收期以后的现金流入；不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。年均收益率法年均收益率法年均收益率法年均收益率法P11
8、9P119P119P119第二节第二节 项目投资决策方法的运用项目投资决策方法的运用 P127P127一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策两个方案：两个方案：继续使用旧设备继续使用旧设备采用新设备采用新设备教材教材P128,P128,例题例题6-56-5二、寿命期限不等的投资决策二、寿命期限不等的投资决策二、寿命期限不等的投资决策二、寿命期限不等的投资决策年均净现值法年均净现值法年均净现值法年均净现值法年均成本法年均成本法年均成本法年均成本法三、资本限额的决策三、资本限额的决策三、资本限额的决策三、资本限额的决策一般了解一般了解一般了解一般了解第三节第三节 投资项目的风险分析投资项目的风险
9、分析一、风险调整贴现率法一、风险调整贴现率法一、风险调整贴现率法一、风险调整贴现率法基本思路：高风险的项目要求有较高的报基本思路：高风险的项目要求有较高的报基本思路：高风险的项目要求有较高的报基本思路：高风险的项目要求有较高的报酬率，应采用较高的贴现率。酬率，应采用较高的贴现率。酬率，应采用较高的贴现率。酬率，应采用较高的贴现率。风险附加率的确定风险附加率的确定风险附加率的确定风险附加率的确定资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型项目风险附加率项目风险附加率项目风险附加率项目风险附加率=风险报酬斜率风险报酬斜率风险报酬斜率风险报酬斜率风险程度风险程度风险程度风险程度二
10、、肯定当量系数法二、肯定当量系数法公式公式肯定当量系数的确定肯定当量系数的确定肯定当量系数的确定肯定当量系数的确定风险大，肯定当量系数小风险大，肯定当量系数小风险大，肯定当量系数小风险大，肯定当量系数小变异系数变异系数变异系数变异系数 肯定当量系数肯定当量系数肯定当量系数肯定当量系数0.00-0.070.00-0.070.00-0.070.00-0.07 1 1 1 10.08-0.150.08-0.150.08-0.150.08-0.15 0.9 0.9 0.9 0.90.16-0.230.16-0.230.16-0.230.16-0.23 0.8 0.8 0.8 0.80.24-0.320
11、.24-0.320.24-0.320.24-0.32 0.7 0.7 0.7 0.70.33-0.420.33-0.420.33-0.420.33-0.42 0.6 0.6 0.6 0.60.43-0.540.43-0.540.43-0.540.43-0.54 0.5 0.5 0.5 0.50.55-0.700.55-0.700.55-0.700.55-0.70 0.4 0.4 0.4 0.4三、敏感分析法三、敏感分析法三、敏感分析法三、敏感分析法练习题练习题1.1.用未来报酬的总现值，减去投资额的现值，用未来报酬的总现值，减去投资额的现值，计算出（计算出（）。）。A.A.投资利润率投资利润率
12、 B.B.投资回收期投资回收期 C.C.现值指数现值指数 D.D.净现值净现值某投资方案，当折现率为某投资方案，当折现率为16%16%时，其净现值时，其净现值为为338338元；当折现率为元；当折现率为18%18%时，其净现值为时，其净现值为-22-22元。该方案的内含报酬率为（元。该方案的内含报酬率为（）。）。A.15.88%A.15.88%B.16.3%C.17.88%B.16.3%C.17.88%D.18.1%D.18.1%某企业准备上马一个固定资产投资项目，某企业准备上马一个固定资产投资项目，有效使用期为有效使用期为4 4年，无残值，总共投资年，无残值，总共投资120120万万元。其中
13、一个方案在使用期内每年净利为元。其中一个方案在使用期内每年净利为2020万元，年折旧额万元，年折旧额3030万元，该项目的投资回收万元，该项目的投资回收期为（期为（）。）。A.4A.4年年 B.6B.6年年 C.2.4C.2.4年年 D.3D.3年年计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案（计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案（计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案（计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案（）。）。）。）。A.A.A.A.可能的未来成本可能的未来成本可能的未来成本可能的未来成本B.B.B.B.之间的差额成本之间的差额成本之间的差额成本之间
14、的差额成本C.C.C.C.有关的机会成本有关的机会成本有关的机会成本有关的机会成本D.D.D.D.动用现有资产的帐面成本动用现有资产的帐面成本动用现有资产的帐面成本动用现有资产的帐面成本下列说法中不正确的是下列说法中不正确的是下列说法中不正确的是下列说法中不正确的是().().().().A A A A净现值大于零净现值大于零净现值大于零净现值大于零,方案可行方案可行方案可行方案可行 B B B B。内含报酬率大于资金成本内含报酬率大于资金成本内含报酬率大于资金成本内含报酬率大于资金成本,方案可行方案可行方案可行方案可行C.C.C.C.现值指数法和内含报酬率法在评价投资项目可行性时现值指数法和
15、内含报酬率法在评价投资项目可行性时现值指数法和内含报酬率法在评价投资项目可行性时现值指数法和内含报酬率法在评价投资项目可行性时,会会会会得出相同结论得出相同结论得出相同结论得出相同结论D.D.D.D.内含报酬率是投资方案本身的收益能力内含报酬率是投资方案本身的收益能力内含报酬率是投资方案本身的收益能力内含报酬率是投资方案本身的收益能力,反映其内在获利反映其内在获利反映其内在获利反映其内在获利水平水平水平水平.某公司准备在计划年度初添置一台设备，需要投资某公司准备在计划年度初添置一台设备，需要投资某公司准备在计划年度初添置一台设备，需要投资某公司准备在计划年度初添置一台设备，需要投资404040
16、40万元，万元，万元，万元，该设备需经一年的建设方可投入使用，且可以使用该设备需经一年的建设方可投入使用，且可以使用该设备需经一年的建设方可投入使用，且可以使用该设备需经一年的建设方可投入使用，且可以使用5 5 5 5年，期满年，期满年，期满年，期满有残值有残值有残值有残值6 6 6 6万元，使用该设备可使该公司每年增加销售收入万元，使用该设备可使该公司每年增加销售收入万元，使用该设备可使该公司每年增加销售收入万元，使用该设备可使该公司每年增加销售收入46464646万万万万元，设备折旧按直线法计提，每年付现成本为元，设备折旧按直线法计提，每年付现成本为元，设备折旧按直线法计提，每年付现成本为
17、元，设备折旧按直线法计提，每年付现成本为30303030万元，所得万元，所得万元，所得万元，所得税税率为税税率为税税率为税税率为40%40%40%40%，i=15%i=15%i=15%i=15%。要求：采用净现值法评价该投资方案是否可行。要求：采用净现值法评价该投资方案是否可行。要求：采用净现值法评价该投资方案是否可行。要求：采用净现值法评价该投资方案是否可行。教材教材教材教材P113,P113,P113,P113,例题例题例题例题5-15-15-15-1已知已知已知已知A A A A公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资公司拟于年初用
18、自有资金购置设备一台，需一次性投资公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资200200200200万元。经测算，该设备使用寿命为万元。经测算，该设备使用寿命为万元。经测算，该设备使用寿命为万元。经测算，该设备使用寿命为5 5 5 5年，税法亦允许按年，税法亦允许按年，税法亦允许按年，税法亦允许按5 5 5 5年年年年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润30303030万元。假定该万元。假定该万元。假定该万元。假定该设备接直线法折旧，预计的净残值率为设备接直线法折旧，预计的
19、净残值率为设备接直线法折旧，预计的净残值率为设备接直线法折旧，预计的净残值率为5 5 5 5；不考虑建设安装；不考虑建设安装；不考虑建设安装；不考虑建设安装期和公司所得税。期和公司所得税。期和公司所得税。期和公司所得税。要求：要求：要求：要求：（l l l l）计算使用期内各年净现金流量。计算使用期内各年净现金流量。计算使用期内各年净现金流量。计算使用期内各年净现金流量。（2 2 2 2）如果以）如果以）如果以）如果以20202020作为折现率，项目是否可行作为折现率，项目是否可行作为折现率，项目是否可行作为折现率，项目是否可行练习题：练习题：练习题：练习题：某公司有一台设备，购于三年前，现在
20、考虑是某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否需要更新，该公司所得税率为否需要更新，该公司所得税率为否需要更新，该公司所得税率为否需要更新，该公司所得税率为40%40%40%40%，行业平，行业平，行业平，行业平均报酬率为均报酬率为均报酬率为均报酬率为10%10%10%10%，其他有关资料如下：，其他有关资料如下：，其他有关资料如下：，其他有关资料如下：要求：试确定对企业有利的方案。要求：试确定对企业有利的方案。要求：试确定对企业有利的方案。要求：试确定对企业有利的方案。项项目目旧旧设备设备新新设备设备原价原价60 00050 000目前目前变现变现价价值值10 00050 000预计预计使用年限使用年限64已用年限已用年限30尚可使用年限尚可使用年限44每年操作成本每年操作成本86005000两年后大修成本两年后大修成本28 000最最终报废终报废残残值值10%4%折旧方法折旧方法直直线线法法直直线线法法