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1、投资项目财务分析报表n n基本报表基本报表基本报表基本报表n n损益表损益表损益表损益表n n资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表n n资金来源与运用表资金来源与运用表资金来源与运用表资金来源与运用表n n现金流量表（全部投资）现金流量表（全部投资）现金流量表（全部投资）现金流量表（全部投资）n n现金流量表（自有资金）现金流量表（自有资金）现金流量表（自有资金）现金流量表（自有资金）n n现金流量表（各投资方）现金流量表（各投资方）现金流量表（各投资方）现金流量表（各投资方）n n辅助报表辅助报表辅助报表辅助报表n n固定资产投资估算表固定资产投资估算表固定资产投资估算表固定资产投资估算
2、表n n流动资金估算表流动资金估算表流动资金估算表流动资金估算表n n投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表n n主要产出物和投入物使主要产出物和投入物使主要产出物和投入物使主要产出物和投入物使用价格依据表用价格依据表用价格依据表用价格依据表n n生产成本估算表生产成本估算表生产成本估算表生产成本估算表n n固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表n n无形及递延资产摊销费无形及递延资产摊销费无形及递延资产摊销费无形及递延资产摊销费估算表估算表估算表估算表n n制造费用、销售费用、制造费用、销售费用、制造费用、销
3、售费用、制造费用、销售费用、管理费用估算表管理费用估算表管理费用估算表管理费用估算表n n借款还本付息表借款还本付息表借款还本付息表借款还本付息表n n总成本费用估算表总成本费用估算表总成本费用估算表总成本费用估算表n n销售收入及销售税金估销售收入及销售税金估销售收入及销售税金估销售收入及销售税金估算表算表算表算表工业项目流动资金估算工业项目流动资金估算n n扩大指标估算法参照同类项目流动资金与销售收入、经营成本、参照同类项目流动资金与销售收入、经营成本、固定资产投资的比例以及单位产量的流动资金固定资产投资的比例以及单位产量的流动资金占用额进行粗略估算。占用额进行粗略估算。n n分项详细估算
4、法流动资金流动资产流动负债流动资金流动资产流动负债流动资产存货应收帐款周转现金流动资产存货应收帐款周转现金流动负债应付帐款流动负债应付帐款工业项目流动资金估算n n存货存货存货存货:包括外购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件包括外购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件n n应收帐款：应收帐款：应收帐款：应收帐款：n n周转现金：周转现金：周转现金：周转现金：n n应付帐款：应付帐款：应付帐款：应付帐款：主要的债务偿还方式主要的债务偿还方式n n一次还本一次还本借款期间每期仅支付当期利息而不还本金，最后一期借款期间每期仅支付当期利息而不还本金，最后一期归还全部本金并支付当期利息；归还全部本金并
5、支付当期利息；n n等额还本等额还本规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息；规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息；n n等额摊还等额摊还规定期限内分期等额摊还本金和利息；规定期限内分期等额摊还本金和利息；n n一次性偿付一次性偿付借款期末一次偿付全部本金和利息；借款期末一次偿付全部本金和利息；n n“气球法气球法”期中任意偿还本利，到期末全部还清期中任意偿还本利，到期末全部还清项目资金规划项目资金规划n n资金运用涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。n n资金来源与资金结构n n自有资金与借入资金自有资金与借入资金n n国内资金与国外资
6、金国内资金与国外资金n n资金结构与财务风险资金结构与财务风险n n资金平衡不产生资金缺口的条件是各年的累计盈余资金额不产生资金缺口的条件是各年的累计盈余资金额必须大于或等于零必须大于或等于零清偿能力分析指标n n借款偿还期（按尽早归还的原则计算出的还清项目长期借款所需要的时间）n n资产负债率负债总额/资产总额n n流动比率流动资产总额/流动负债总额n n速动比率速动资产总额/流动负债总额各财务报表之间的关系各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表第六章第六章 不确定性分析不
7、确定性分析n n项目投资决策中收益与风险的权衡项目投资决策中收益与风险的权衡n n主要的不确定性分析方法主要的不确定性分析方法n n盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点n n敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果n n概率分析：对项目风险作直观的定量判断概率分析：对项目风险作直观的定量判断概率分析：对项目风险作直观的定量判断概率分析：对项目风险作直观的定量判断投资目标
8、收益风险项目投资风险类别项目投资风险类别 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险指与项目清偿能力有关的风险；内部风险指与项目清偿能力有关的风险；外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。风险风险资产资产权益权益/债务债务财务风险财务风险经营风险经营风险内部风险内部风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险外部风险外部风险常见的项目风险因素常见的项目风险因素n n信用风险信用风险信用风险信用风险n n项目参与方的
9、信用及能力项目参与方的信用及能力项目参与方的信用及能力项目参与方的信用及能力n n建设和开发风险建设和开发风险建设和开发风险建设和开发风险n n自然资源和人力资源自然资源和人力资源自然资源和人力资源自然资源和人力资源n n项目生产能力和效率项目生产能力和效率项目生产能力和效率项目生产能力和效率n n投资成本投资成本投资成本投资成本n n竣工延期竣工延期竣工延期竣工延期n n不可抗力不可抗力不可抗力不可抗力n n市场和运营风险市场和运营风险市场和运营风险市场和运营风险n n市场竞争市场竞争市场竞争市场竞争n n市场准入市场准入市场准入市场准入n n市场变化市场变化市场变化市场变化n n技术变化技
10、术变化技术变化技术变化n n经营决策失误经营决策失误经营决策失误经营决策失误n n金融风险金融风险金融风险金融风险n n汇率、利率变动汇率、利率变动汇率、利率变动汇率、利率变动n n通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀n n贸易保护贸易保护贸易保护贸易保护n n政治风险政治风险政治风险政治风险n n体制变化体制变化体制变化体制变化n n政策变化政策变化政策变化政策变化n n法律法规变化法律法规变化法律法规变化法律法规变化n n法律风险法律风险法律风险法律风险n n有关法律法规不完善有关法律法规不完善有关法律法规不完善有关法律法规不完善n n对有关法律法规不熟悉对有关法律法规不熟悉对有关法律法规不熟
11、悉对有关法律法规不熟悉n n法律纠纷及争议难以解决法律纠纷及争议难以解决法律纠纷及争议难以解决法律纠纷及争议难以解决n n环境风险环境风险环境风险环境风险项目投资决策中收益与风险的权衡项目投资决策中收益与风险的权衡风险水平（达到希望收益率的概率）收益水平OABCNo(risk)No(risk&return)Yes投资者的无差异曲线销售收入及销售收入及成本与产量之间的关系成本与产量之间的关系销售收入销售收入(B B)、产品价产品价格格(P P)与产品产量与产品产量(QQ)之之间的关系间的关系总成本总成本(C C)、固定成本固定成本(C Cf f)、单位产品变动成本单位产品变动成本(C Cv v)
12、和和产品产量产品产量(QQ)之间的关系之间的关系BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q盈亏平衡分析图盈亏平衡分析图n n销售收入、销售收入、总成本和产品产量之间的关系总成本和产品产量之间的关系0QBPQCC fC v QQ*B,CBEP亏损盈利盈亏平衡分析盈亏平衡分析由 即 可导出：盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本盈亏平衡分析示例盈亏平衡分析示例某项目生产能力某项目生产能力3 3万件万件/年，产品售价年，产品售价30003000元元/件，件，总成本费用总成本费用78007800万元，其中固定成本万元，其中固定成本30003000万元，万元，成本与产量呈线性关系。成
13、本与产量呈线性关系。单位产品变动成本单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡价格盈亏平衡单位盈亏平衡单位产品变动成本产品变动成本经营杠杆经营杠杆设项目固定成本占总成本的比例为S，则固定成本销售利润当销售量变化时，S越大，利润变化率越大。盈亏平衡分析的扩展盈亏平衡分析的扩展某项目的NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素当NPV0时，有可解得，能使NPV 0 的项目寿命期的临界值约为10年敏感性分析n n例:不确定因素变动对项目不确定因素变动对项目不确定因素变动对项目不确定因素变动对项目NPVNPV的影响的影响的影响的影响0变动率变动率投资额产品价格经营成本1010NPV敏
14、感性系数敏感性系数n n计算公式敏感性系数n n例：某种生产要素的价格由100元上升到120元时，内部收益率由18下降到14，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为项目净现值的概率描述项目净现值的概率描述假定假定A A、B B、C C是影响项目现金流的不确定因素，它是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有们分别有l l、m m、n n 种可能出现的状态，且相互独立，种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有则项目现金流有 k kl l m m n n 种可能的状态。根据种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第设在第
15、 j j 种状态下项目的净现值为种状态下项目的净现值为 NPV NPV（j j）,第第 j j 种种状态发生的概率为状态发生的概率为 P Pj j ,则项目净现值的期望值与方则项目净现值的期望值与方差分别为差分别为:概率分析示例概率分析示例概率树概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1；P1 PA1 PB13 A1 B3；P3 PA1 PB34 A2 B1；P4 PA2 PB15 A2 B2；P5 PA2 PB26 A2 B3；P6 PA2 PB37 A3 B
16、1；P7 PA3 PB18 A3 B2；P8 PA3 PB29 A3 B3；P9 PA3 PB32 A1 B2；P2 PA1 PB2各种状态组合的净现金流量及发生概率各种状态组合的净现金流量及发生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3投资项目风险估计投资项目风险估计上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于0的概率为各种状态组合的净现值及累计概率各种状态组合的净现值及累计概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3项目风险估计的图示法项目风险估
17、计的图示法第七章第七章 技术改造项目财务评价技术改造项目财务评价n n技术改造项目费用与效益的识别n n“有无法有无法”与与“前后法前后法”n n沉没成本沉没成本n n技术改造项目费用与效益的计量n n边际分析原理边际分析原理n n增量分析法增量分析法n n机会成本、追赶成本机会成本、追赶成本用增量法评价技术改造项目示例用增量法评价技术改造项目示例用增量法评价技术改造项目示例用增量法评价技术改造项目示例n n计算结果：NPV(i=10%)=174.63(万元)IRR=38.03%第八章第八章 资产评估资产评估n n资产评估的概念资产评估是指对资产某一时点的价格进行估算。资产评估是指对资产某一时
18、点的价格进行估算。即由评估机构根据特定的目的，遵循公允的原即由评估机构根据特定的目的，遵循公允的原则和标准，按照法定的程序，运用科学的方法，则和标准，按照法定的程序，运用科学的方法，对资产的现时价格进行评定和估算。对资产的现时价格进行评定和估算。n n资产评估的形式n n由资产交易的一方评估，另一方认可。由资产交易的一方评估，另一方认可。n n资产交易的双方共同组成评估小组评估。资产交易的双方共同组成评估小组评估。n n聘请中立的第三方评估。聘请中立的第三方评估。资产评估的对象资产评估的对象资产评估的对象按其存在状态、收益方式、法律形式等可以分为：有形资产无形资产不动产动产合法权利单项资产整体
19、资产可确指资产不可确指资产资产评估的目的资产评估的目的n n资产交易n n股份制改造n n资产重组（兼并、收购、合资、合作等）（兼并、收购、合资、合作等）n n承包经营或租赁经营n n破产清算n n其它经济行为（抵押贷款、经济担保、保险、（抵押贷款、经济担保、保险、纳税、企业经营评价等）纳税、企业经营评价等）资产评估的原理资产评估的原理n n贡献原理：n n资产价值取决于其对使用者目标的贡献资产价值取决于其对使用者目标的贡献n n单项资产价值取决于其对资产整体价值的贡献单项资产价值取决于其对资产整体价值的贡献n n替代原理：n n资产价值受替代资产价值的制约资产价值受替代资产价值的制约n n资
20、产价值评估可参照替代资产的市场价格资产价值评估可参照替代资产的市场价格n n预期原理：n n资产价值取决于其未来的有用性或获利能力资产价值取决于其未来的有用性或获利能力资产评估中使用的假设资产评估中使用的假设n n继续使用假设n n破产清算假设n n公开市场假设n n资产价格取决于市场行情，评估值具有时效性。资产价格取决于市场行情，评估值具有时效性。n n资产评估遵循资产最佳利用原则资产评估遵循资产最佳利用原则n n资产评估须考虑市场的地域性及环境因素资产评估须考虑市场的地域性及环境因素资产评估的基本方法资产评估的基本方法 评估方法 价格类型n n收益现值法 收益现值n n市场法 市场价值n
21、n重置成本法 重置成本n n清算价格法 清算价格资产评估的工作原则n n独立性原则n n客观公允性原则n n科学性原则n n合法原则n n适时原则收益现值法收益现值法所谓收益现值，是指企业在未来特定时期内的预期收益折成当前价值(简称折现)的总金额。n n使用收益现值法的条件n n收益可预测的收益性资产收益可预测的收益性资产n n能用货币衡量未来资产收益能用货币衡量未来资产收益n n风险可判断且可反映为用货币衡量未来资产风险可判断且可反映为用货币衡量未来资产收益或资本化率收益或资本化率收益现值计算公式收益现值计算公式n n有限期间年收益折现法n n无限期间年收益折现法年金法收益现值计算公式收益现
22、值计算公式分段法n n问题：以上各式中的 a 和 r 分别指什么？收益现值评估资产价值的优缺点n n优点：n n真实和较准确地反映企业本金化的价格：真实和较准确地反映企业本金化的价格：n n与与投投资资决决策策相相结结合合，应应用用此此法法评评估估的的资资产产价价格易为买卖双方所接受。格易为买卖双方所接受。n n缺点：n n预预期期收收益益预预测测难难度度较较大大，受受主主观观判判断断和和未未来来收益不可预测因素的影响较大；收益不可预测因素的影响较大；n n在在评评估估中中适适用用范范围围较较小小，一一般般适适用用企企业业整整体体资产和可预测未来收益的单项资产的评估。资产和可预测未来收益的单项
23、资产的评估。市场法市场法n n根据可比参照物的公平市场成交价评估n n确定比较项目确定比较项目n n市场调查市场调查,分析整理资料分析整理资料,选定参照物选定参照物n n就比较项目将被评估资产与参照物比较就比较项目将被评估资产与参照物比较n n分析调整差异分析调整差异主要的差异调整因素主要的差异调整因素:n n时间因素时间因素n n地区因素地区因素n n功能因素功能因素n n根据帐面价格和物价指数进行评估重置成本法重置成本法n n基本公式重置成本重置成本=重置全价重置全价 有形损耗有形损耗 功能性损耗功能性损耗n n适用范围以资产重置、补偿为目的的资产评估以资产重置、补偿为目的的资产评估n n
24、重置全价重置全价复原重置成本复原重置成本 更新重置成本更新重置成本重置全价估算方法n n直接法直接法(也称重置核算法也称重置核算法)n n功能价值法功能价值法n n物价指数法物价指数法n n统计分析法统计分析法n n规模效益指数法规模效益指数法资产损耗估算方法资产损耗估算方法n n有形损耗的估算方法n n观察法，也称成新率法观察法，也称成新率法n n使用年限法使用年限法n n功能性贬值的定量估算被评估资产功能贬值额被评估资产年产品生被评估资产功能贬值额被评估资产年产品生产成本超支额产成本超支额按剩余使用年限计算的等额年按剩余使用年限计算的等额年金折现系数金折现系数清算价格法n n前提条件n n
25、以以具具有有法法律律效效力力的的破破产产处处理理文文件件或或抵抵押押合合同同及其他有效文件为依据。及其他有效文件为依据。n n资产以整体或拆零可在市场上快速出售变现。资产以整体或拆零可在市场上快速出售变现。n n所所卖卖收收入入足足以以补补偿偿因因出出售售资资产产而而附附加加的的支支出出总额。总额。n n适用范围用于企业破产、抵押、停业清理。清算价格估算方法清算价格估算方法n n清算价格为在适用清算条件下的现行市价扣除清理费用支出的余额n n估算方法n n整体评估法整体评估法能继续用以经营的资产，可应用现行市价、能继续用以经营的资产，可应用现行市价、重置成本或收益现值进行估价。重置成本或收益现值进行估价。n n现行市价折扣法现行市价折扣法n n模拟拍卖法模拟拍卖法(也称意向询价法也称意向询价法)n n竞价法竞价法