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1、|资金筹措：建设项目的主体根据其建设活动和资金结构的资金筹措：建设项目的主体根据其建设活动和资金结构的需要，通过一定的筹资渠道，采用适当的方式，获取所需需要，通过一定的筹资渠道，采用适当的方式，获取所需资金的各种活动的总称。资金的各种活动的总称。1.权益资金筹措和债务资金筹措权益资金筹措和债务资金筹措（资金的性质）（资金的性质）2.长期资金筹措和短期资金筹措长期资金筹措和短期资金筹措（使用期限）（使用期限）3.直接筹资和间接筹资直接筹资和间接筹资（是否通过金融代理机构）（是否通过金融代理机构）4.企业融资和项目融资企业融资和项目融资（追索对象）（追索对象）1 1 项目资金的来源及筹措项目资金的
2、来源及筹措项目建目建设资金金=资本金本金+债务资金金自有资金自有资金发行股票发行股票政府投资政府投资资本金资本金负债负债信贷筹资信贷筹资债券筹资债券筹资租赁筹资租赁筹资资金总额资金总额二、二、项目目资本金筹措本金筹措（一）（一）资本金本金1.1.定定义：总投投资中必中必须含一定比例的由出含一定比例的由出资人人实缴的的资金。金。2.2.形成：形成：现金、金、实物、无形物、无形资产（有限制）。（有限制）。3.3.内容：内容：国家国家资本金、法人本金、法人资本金、个人本金、个人资本金、外本金、外资资本金。本金。总投资总投资现金现金实物实物无形资产无形资产（二）筹（二）筹资渠道渠道 1.1.政府投政府
3、投资 2.2.企企业自有自有资金金企企业自有自有资金是指企金是指企业根据会根据会计制度有制度有权支配使用的支配使用的资金。金。特点特点资金来源资金来源公益金公益金未分配利润未分配利润折旧基金和大修理基金折旧基金和大修理基金盈余公积金盈余公积金无偿性无偿性便捷性便捷性优惠性优惠性3.3.发行股票行股票 只有取得只有取得发行股票行股票资格的上市公司，才可以格的上市公司，才可以发行股票。行股票。（1 1）股票的含）股票的含义：股票的股票的发行主体是股份有限公司，股票是股份有限公司行主体是股份有限公司，股票是股份有限公司发给股股东作作为已投已投资入股的入股的证书和索取股息的凭和索取股息的凭证。股东股东
4、B B股东股东A A股东股东C C（2 2）股票的种）股票的种类：优先股优先股普通股普通股A级普通股级普通股积累优先股积累优先股非积累优先股非积累优先股参加优先股参加优先股非参加优先股非参加优先股B级普通股级普通股在公司利润分配在公司利润分配方面较普通股有方面较普通股有优先权的股份优先权的股份（3 3）筹集股票的）筹集股票的优缺点缺点弹性融性融资方式，由于股息或不像利息必方式，由于股息或不像利息必须按期支付，因而按期支付，因而融融资风险低。低。股票属于永久性投股票属于永久性投资，无到期日。，无到期日。发行股票筹行股票筹资资金，可降低公司金，可降低公司负债比率，提高比率，提高财务信用，信用，增增
5、强融融资扩张能力。能力。优点优点资金成本高，因为股票的投资报酬高于债券的利息收入，投资者才愿资金成本高，因为股票的投资报酬高于债券的利息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利须在税后利润中支付。意投资，而且股息和红利须在税后利润中支付。增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权，进而会降低原有股增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权，进而会降低原有股东的控制权。东的控制权。例如：一家公司发行股票例如：一家公司发行股票100100万股，某人有万股，某人有1010万股，那么此人就占有万股，那么此人就占有10%10%的控制权，如果这家公司又新增发行股票的控制权，如果这家公司又新增发行股票1001
6、00万股，而此人没有购万股，而此人没有购买，那么他现在只占有买，那么他现在只占有5%5%的控制权。的控制权。缺点缺点三、三、负债筹筹资非银行金融机构非银行金融机构国内负债筹资国内负债筹资国内发行债券国内发行债券国内融资租赁国内融资租赁商业银行商业银行 国家政策银行国家政策银行中国人民银行中国人民银行银行中的银行，发行货币的银银行中的银行，发行货币的银行，是办理政府有关业务的银行，是办理政府有关业务的银行。行。国家政策性银行不以盈利为目国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银低，期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国农行有：
7、国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷业发展银行、中国进出口信贷银行。银行。信托投资公司信托投资公司财务公司财务公司保险公司保险公司商业银行就是以经商业银行就是以经营存、放款为主要营存、放款为主要业务，并以盈利性、业务，并以盈利性、安全性和流动性为安全性和流动性为主要经营原则的信主要经营原则的信用机构。用机构。1.1.信信贷方式筹方式筹资 找相关机构找相关机构贷款，款，签订贷款合同，款合同，并并对贷款期、提款期、款期、提款期、宽限期和限期和还款期做出明确款期做出明确规定：定：（1 1）贷款期：款期：贷款合同生效日款合同生效日最后一笔最后一笔贷款本金和利息款本金和利息还清日清日（2 2）
8、提款期：）提款期：贷款合同生效日款合同生效日合同合同规定的最后一笔定的最后一笔贷款本金提取日款本金提取日（3 3）宽限期：限期：贷款合同生效日款合同生效日合同合同规定的第一笔定的第一笔贷款本金款本金归还日日（4 4）还款期：款期：合同合同规定的第一笔定的第一笔贷款本金款本金归还日日贷款本金和利息全款本金和利息全部部还清日清日2.2.债券方式筹券方式筹资 （1 1）债券的含券的含义 债券是借款券是借款单位位为筹集筹集资金而金而发行的一种信用凭行的一种信用凭证，它，它证明持券人有明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。按期取得固定利息并到期收回本金。（2 2）按）按发行主体分行主体分类，债券可
9、分券可分为：国家债券国家债券地方政府债券地方政府债券企业债券企业债券金融债券金融债券国家债券国家债券企业债券企业债券国家债券国家债券企业债券企业债券（3 3）发行行债券筹券筹资的的优缺点缺点支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。企业控制权不变，因为债券持有者无权选举董事和参与企业企业控制权不变，因为债券持有者无权选举董事和参与企业管理。管理。少纳所得税，债券利息可进成本，如果所得税为少纳所得税，债券利息可进成本，如果所得税为33%33%，实际，实际上政府为企业负担了债券利息的上政府为企业负担了债券利息的33%33%。若全部资金收益率大于利息率，
10、该方式可提高股东收益率。若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率。债券利息为债券利息为固定费用。固定费用。会提高负债比率，增加企业风险降低企业的财务信誉。会提高负债比率，增加企业风险降低企业的财务信誉。限制性条件较多，如限制企业在借款期内再向别人借款，限制性条件较多，如限制企业在借款期内再向别人借款，限制分发股息等。限制分发股息等。发行债券有一定的限度，如超过负债比例，借债成本会大发行债券有一定的限度，如超过负债比例，借债成本会大幅度提高或无法发行。幅度提高或无法发行。3 3 项目融目融资模式模式1.1.概念：概念：狭狭义的概念是指通的概念是指通过项目来融目来融资，即，即仅以以项目的
11、目的资产、收益作抵押来融、收益作抵押来融资。例例1 1 某自来水公司某自来水公司现拥有有A A、B B两个自来水厂。两个自来水厂。为了增建了增建C C厂，决定从金融市厂，决定从金融市场上筹集上筹集资金。金。方案方案1 1：贷款用于建设新厂：贷款用于建设新厂C C，而归还贷款的款项来源，而归还贷款的款项来源于于A A、B B、C C三个水厂的收益。如果新厂三个水厂的收益。如果新厂C C建设失败，该建设失败，该公司把原来的公司把原来的A A、B B三个水厂的收益作为偿债的担保。三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。这时，贷款方对公司有完全追索权。方案方案1 1属于企属于企业
12、融融资；方案；方案2 2和方案和方案3 3都属于都属于项目融目融资。方案方案2 2：借来的钱建：借来的钱建C C厂，还款的资金仅限于厂，还款的资金仅限于C C厂建成厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理从清理C C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括要求自来水公司从别的资金来源，包括A A、B B两个厂两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。方案方案3 3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特：在签订
13、贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。来水公司有有限追索权。2.2.特点特点至少有至少有项目目发起方、起方、项目公司、目公司、贷款方三方参与；款方三方参与；项目目发起方以股起方以股东身份身份组建建项目公司，目公司，该项目公司目公司为独立法人；独立法人；以以项目本身的目本身的经济强度作度作为衡量衡量偿债能力大小的依据。能力大小的依据。3.3.适用范适用范围资源开源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开等开发项目；目；基基础设施；施；制造制造业，如，如飞机、大型机、大
14、型轮船制造等。船制造等。4.4.限制限制程序复程序复杂，参加者众多，合作，参加者众多，合作谈判成本高；判成本高；政府的控制政府的控制较严格；格；增加增加项目最目最终用用户的的负担；担；例：自来水公司例：自来水公司为了融了融资，付出融，付出融资成本，成本，为了自来水公司的了自来水公司的收益不受收益不受损失，必定会提高自来水的价格，以至于增加自来水失，必定会提高自来水的价格，以至于增加自来水用用户的的负担。担。项目目风险增加融增加融资成本。成本。5.5.主要模式主要模式（1 1）BOTBOT融融资模式模式（2 2）PPPPPP融资模式融资模式 公共部门与私营企业合作的模式，指政府与民间投公共部门与
15、私营企业合作的模式，指政府与民间投资人合作投资的基础设施。资人合作投资的基础设施。（3 3）PFIPFI项目融目融资方式方式（4 4）ABSABS项目融目融资模式模式 ABSABS是是资产支持型支持型资产证券化，券化，简称称资产证券化。券化。结构安排结构安排结构安排结构安排资产中风险资产中风险资产中风险资产中风险与收益要素与收益要素与收益要素与收益要素分离和重组分离和重组分离和重组分离和重组 20082008年初，南海公司总经理正在研究公司资金筹措方式年初，南海公司总经理正在研究公司资金筹措方式的问题。为扩大生产经营规模，公司需要当年筹措的问题。为扩大生产经营规模，公司需要当年筹措150015
16、00万元，万元，其中其中500500万元可以通过内部筹资解决，其余的万元可以通过内部筹资解决，其余的10001000万元需要万元需要从外部筹措。公司可供选择的筹资方式有发行股票或者从银行从外部筹措。公司可供选择的筹资方式有发行股票或者从银行借款。如果发行股票，该公司普通股每股高达借款。如果发行股票，该公司普通股每股高达2929元，扣除发元，扣除发行费用，每股净价行费用，每股净价2727元。但是，投资银行却建议通过借款的元。但是，投资银行却建议通过借款的方式以方式以7%7%的年利率借入长期借款，他们认为债务筹资可以降的年利率借入长期借款，他们认为债务筹资可以降低资金成本？那么，如何进行筹资决策呢
17、？低资金成本？那么，如何进行筹资决策呢？选择哪种筹资方式最划算？选择哪种筹资方式最划算？资金成本是指公司为资金成本是指公司为筹集筹集和和使用使用资金而付出的代价。资金而付出的代价。资金筹集费资金筹集费1.1.概念：概念：是资金在筹集过程中支付的是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括手续费；为各种费用，包括手续费；为发行股票、债券支付的广告发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。费、代理发行费等。是企业为占用资金而发生是企业为占用资金而发生的出。包括：银行借款的的出。包括：银行借款的利息、债券的利息、股票利息、债券的利息、股票的股利等。的股利等。
18、4 4 资金成本资金成本2.2.计算原理算原理 )1(fPDFPDK-=-=资金成本的表现形式有两种：资金成本的表现形式有两种：绝对数和相对数绝对数和相对数。在财务。在财务管理活动中资金成本通常以管理活动中资金成本通常以相对数相对数的形式表示，简称的形式表示，简称资金资金成本成本。如果不考虑如果不考虑货币时间价值货币时间价值因素，资金成本的表达式：因素，资金成本的表达式：3.3.作用作用（1 1）是）是选择资金来源，金来源，拟定筹定筹资方案的主要依据；方案的主要依据；（2 2）是）是评价价项目可行性的主要目可行性的主要经济标准；准；（3 3）可作）可作为评价企价企业财务经营成果的依据。成果的依
19、据。优先股成本优先股成本普通股成本普通股成本债券成本债券成本银行借款成本银行借款成本留存成本留存成本个别资金成本个别资金成本我们将逐一介我们将逐一介我们将逐一介我们将逐一介绍，非常重要！绍，非常重要！绍，非常重要！绍，非常重要！二、各种来源的资金成本二、各种来源的资金成本1.1.优先股成本（先股成本（K Kp p）优先股每年的股利优先股每年的股利 优先股成本优先股成本 =100%100%发行优先股总额（本金）发行优先股总额（本金）（1-1-筹资费用率）筹资费用率）优先股成本优先股成本 =例例 某公司按面值发行某公司按面值发行100100万元的优先股，筹资费用率万元的优先股，筹资费用率4%,4%
20、,每每年支付年支付12%12%的股利，求资金成本？的股利，求资金成本？解：2.2.普通股成本（普通股成本（K K0 0）股利增长率股利增长率筹资费率）筹资费率）（普通股筹资额普通股筹资额第一年股利额第一年股利额资金成本率资金成本率+-=1例例 假设假设BCBC公司流通在外的普通股正常市价为公司流通在外的普通股正常市价为650650万，第万，第一年初股利为一年初股利为11.25%11.25%，预计以后每年按，预计以后每年按15%15%增长，筹资费率增长，筹资费率为发行价格的为发行价格的6%6%。求资金成本率？求资金成本率？11.25%+15%=26.97%16%=资金成本3.3.债券成本（券成本
21、（k kB B）资金成本既包括利息支出，又包括金成本既包括利息支出，又包括债券券发行行费用。用。计算公式算公式为：年利息年利息（1-1-所得税税率）所得税税率）债券成本债券成本=100%100%债券筹资额债券筹资额（1-1-筹资费用率）筹资费用率）按照实际筹资额按照实际筹资额例例 某公司平价发行总面值为某公司平价发行总面值为500500万元的万元的1010年期债券，债券利年期债券，债券利率为率为12%12%，发行费用率为，发行费用率为3%3%，公司所得税率为，公司所得税率为25%25%。该债券的。该债券的成本为：成本为：例例 某企业发行某企业发行5 5年债券，面值总额为年债券，面值总额为500
22、05000万元，平价发行，万元，平价发行，已知债券票面利率为已知债券票面利率为10%10%，发行费率为，发行费率为3%3%，所得税率，所得税率33%33%，问该债券的资金成本率为多少？问该债券的资金成本率为多少？解：解：债券各年利息额债券各年利息额=500010%=500=500010%=500（万元）（万元）则，该债券的资金成本率为：则，该债券的资金成本率为：%9.6%)31(5000%)331(500)1()1(=fB0TIKB%9.6%31%)331(10%1)1(=fTiKB如果借款利息支付周期比如果借款利息支付周期比对比期短（利息表上的比期短（利息表上的计息期，息期，一般一般为一年）
23、，必一年），必须根据名根据名义利率先利率先计算出算出实际利率，再利率，再计算算资金成本。金成本。年利息年利息（1-1-所得税税率）所得税税率）银行借款成本银行借款成本=100%100%借款总额（本金）借款总额（本金）（1-1-筹资费用率）筹资费用率）4.4.借款成本借款成本(K(Kg g）例例 某企业取得某企业取得5 5年期长期借款年期长期借款600600万元，年利率为万元，年利率为10%10%，每年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%0.5%，企业所得税，企业所得税率为率为25%25%。该项长期借款的资本成本为：。该项长期借款的资本成本为：例
24、例 某公司向银行取得某公司向银行取得200200万元、万元、5 5年期借款，年利率年期借款，年利率10%10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%0.3%，所得税，所得税率率33%33%。%72.6%3.01200%33（1%10200=-=）（）资金成本率资金成本率 例例 按年利率按年利率6%6%借入的借入的资金金总额为2000020000元，在借款期内元，在借款期内每年支付利息每年支付利息4 4次，假次，假设实际所得税率所得税率为33%33%，f=4%,=4%,这项借款的借款的资金成本是多少？金成本是多少？1 1 6%(1(1实际利率实
25、际利率i4 4-+=4)=6.14%29.4%4120000%33（1%6.1420000=-=）（）资金成本率资金成本率KgKg 某某企企业发行行一一笔笔期期限限为1010年年的的债券券，债券券面面值为10001000万万元元，票票面面利利率率为1212，每每年年付付一一次次利利息息，发行行费率率为3 3，所所得得税税税税率率为4040，债券券按按面面值等价等价发行。行。计算算资本成本。本成本。某某企企业业按按面面值值发发行行100100万万元元的的优优先先股股，筹筹资资费费率率为为4 4，每每年年支支付付1212的的股股利，利，所得税税率为所得税税率为4040，计算优先股的成本。计算优先股
26、的成本。东东方方公公司司普普通通股股每每股股发发行行价价为为100100元元，筹筹资资费费率率为为5 5，预预计计第第一一年年末末发发放放股利股利1212元，以后每年增长元，以后每年增长4 4，计算资金成本。，计算资金成本。某某企企业业取取得得1010年年期期长长期期借借款款700700万万元元，年年利利率率为为12%12%，每每季季付付息息一一次次，筹筹资资费用率为费用率为5%5%，企业所得税率为，企业所得税率为33%33%。试计算资金成本。试计算资金成本。三、加三、加权平均平均资金成本（金成本（综合合资金成本）金成本）资本金资本金负债负债自有资金自有资金股票股票债券债券银行借款银行借款其他
27、其他项目项目 企业资金来源一般有多种渠道、多种方式，因此要全面企业资金来源一般有多种渠道、多种方式，因此要全面衡量一个企业的总筹资成本，要计算综合成本，即以各种筹衡量一个企业的总筹资成本，要计算综合成本，即以各种筹资方式的筹资额占总筹资额的比重权数，对各种个别资金成资方式的筹资额占总筹资额的比重权数，对各种个别资金成本进行加权后的资金成本计算。本进行加权后的资金成本计算。计算公式为：计算公式为：其中其中W Wi i第第i i种来源资金所占的百分比；种来源资金所占的百分比；K Ki i第第i i种来源资金的资本成本。种来源资金的资本成本。=各种渠道筹资额各种渠道筹资额各种渠道筹资额各种渠道筹资额
28、各种渠道资金成本率各种渠道资金成本率综合资金成本率综合资金成本率例例1 1 某企业共有资金某企业共有资金100100万元，其中债券万元，其中债券3030万元，优先股万元，优先股1010万元，普通股万元，普通股4040万元，银行贷款万元，银行贷款2020万元，各种资金的成本分万元，各种资金的成本分别为别为6%6%、12%12%、15.5%15.5%、15%15%。试计算该企业加权平均的资金。试计算该企业加权平均的资金成本？成本？解：解：加权平均资金成本加权平均资金成本=30%6%+10%12%+40%15.5%+20%15%=30%6%+10%12%+40%15.5%+20%15%=12.2%=
29、12.2%注意：最简注意：最简注意：最简注意：最简单的情况单的情况单的情况单的情况例例2 2 根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下图资本结构如下图1 1，同时还假设公司求出了各种资本，同时还假设公司求出了各种资本的税后货币支付资本成本如下图的税后货币支付资本成本如下图2 2所示，用加权平均所示，用加权平均资本成本计算资本成本。资本成本计算资本成本。序号序号资金来源资金来源数量数量税后资本成本税后资本成本1 1短期借款短期借款50506.08%6.08%2 2借券借券1001005.56%5.56%3 3优先股票优先股票15015010.00%
30、10.00%4 4普通股票普通股票60060011.56%11.56%5 5保留盈余保留盈余10010011.56%11.56%序号序号资金来源资金来源数量数量比例比例1 1短期借款短期借款50500.050.052 2借券借券1001000.100.103 3优先股票优先股票1501500.150.154 4普通股票普通股票6006000.600.605 5保留盈余保留盈余1001000.100.10100010001.001.00使用上式计算得该项目的加权资本成本为使用上式计算得该项目的加权资本成本为10.45%10.45%。甲:发行行长期期债券券500500万元，年利率万元，年利率为10
31、%10%，筹，筹资费率率为3%3%，同，同时普普通股股息增加到通股股息增加到2525元，以后每年元，以后每年还可以增加可以增加6%6%。乙乙:发行行长期期债券券300300万元，年利率万元，年利率10%10%，筹，筹资费率率为4%4%；另；另发行普行普通股通股200200万元，筹万元，筹资费率率为5%5%，另，另发行的普通股息增加到行的普通股息增加到2525元，元，以后每年增加以后每年增加5%5%。试选出最佳方案。出最佳方案。例例3 3 某企业计划年初的资金结构如下某企业计划年初的资金结构如下,普通股股票每股面值为普通股股票每股面值为200200元元,今年期望股息为今年期望股息为2020元元,
32、预计以后每年股息增加预计以后每年股息增加5%,5%,所得税所得税税率为税率为33%.33%.现在该企业拟增资现在该企业拟增资500500万元万元,有两个备选方案有两个备选方案:各种资金来源各种资金来源 金额金额(万元万元)B长期债券，年利率为长期债券，年利率为9%900 P优先股，年利息率为优先股，年利息率为7%700 C普通股，年利息率为普通股，年利息率为10%，年增长率，年增长率5%500G银行贷款银行贷款，年利息率为，年利息率为10%400合计合计练习 某公司某公司拟筹筹资50005000万元，其中万元，其中债券面券面值20002000万元，万元，债券利券利率率为10%10%，筹，筹资费
33、率率2%2%；发行行优先股先股800800万元，股年息率万元，股年息率8%8%，筹，筹资费率率3%3%；发行普通股行普通股20002000万元，筹万元，筹资费率率5%5%，预计第一年股利率第一年股利率为12%12%，以后按，以后按3%3%递增，公司所得税率增，公司所得税率25%25%。计算：算：该公司的公司的综合合资金金成本？成本？解：解：债券资金成本债券资金成本=10%(1-25%)/1-2%=7.65%=10%(1-25%)/1-2%=7.65%优先股资金成本优先股资金成本=8%/(1-3%)=8.25%=8%/(1-3%)=8.25%普通股资金成本普通股资金成本=12%/(1-5%)+3
34、%=15.63%=12%/(1-5%)+3%=15.63%加权平均资金成本加权平均资金成本 =7.65%2000/5000+8.25%800/5000+15.63%2000/5000=7.65%2000/5000+8.25%800/5000+15.63%2000/5000公公司司无无法法以以某某一一固固定定的的资本本成成本本筹筹集集无无限限的的资金金，当当公公司司筹筹集集的的资金金超超过一一定定限限度度时，原原来来的的资本本成成本就会增加。本就会增加。资本本成成本本率率在在一一定定范范围内内不不会会改改变，而而在在保保持持某某资本本成成本本率率的的条条件件下下可可以以筹筹集集到到的的资金金总限
35、限度度称称为保保持持现有有资本本结构构下下的的筹筹资突突破破点点，一一旦旦筹筹资额超超过突突破破点点，即即使使维持持现有有的的资本本结构构，其其资本本成成本本率率也会增加也会增加。四、边际资金成本四、边际资金成本个个别资金成本和金成本和资本本结构的构的变动对边际资金成本边际资金成本的影响的影响情情 况况个别资金成本个别资金成本资本结构资本结构边际资金成本边际资金成本（1 1）（2 2）（3 3）保持不变保持不变保持不变保持不变 变变 动动保持不变保持不变变变 动动保持不变保持不变与增资前相同与增资前相同 变变 动动 变变 动动 实际上，企业的筹资总额越大，实际上，企业的筹资总额越大，资金供应者
36、要求的报酬率就越高，资金供应者要求的报酬率就越高，这就会使不同追加筹资总额范围内这就会使不同追加筹资总额范围内的边际资金成本的边际资金成本不断上升不断上升。如何计算如何计算边际资金成本边际资金成本？例例 华西公司目前有资金华西公司目前有资金100000100000元，其中长期债务元，其中长期债务2000020000元，元，优先股优先股50005000元，普通股元，普通股7500075000元。现在公司准备筹集更多资元。现在公司准备筹集更多资金，假设资金结构不发生变化，试计算边际资金成本？金，假设资金结构不发生变化，试计算边际资金成本？步骤：步骤：1.1.确定资金结构（保持原资金结构不变）确定资
37、金结构（保持原资金结构不变）筹资筹资方式方式目标资金结构目标资金结构（%）新筹资的数量范围新筹资的数量范围（元）（元）个别资金成本个别资金成本（%）长期债券长期债券202001000010001000400010004000大于大于400040006 67 78 8优先股优先股5 502500250大于大于25025010101212普通股普通股757502250022502250750022507500大于大于750075001414151516162.2.确定各种筹资方式的资金成本确定各种筹资方式的资金成本筹筹资总额分界点是指在分界点是指在现有目有目标资本本结构条件下，保构条件下，保持某一
38、持某一资金成本不金成本不变时可以筹集到的可以筹集到的资金金总限限额。3.3.计算筹资总额分界点计算筹资总额分界点筹资筹资方式方式个别资金个别资金成本（成本（%）特定筹资方式的筹特定筹资方式的筹资范围（万元）资范围（万元）筹资总额分界点筹资总额分界点（万元）（万元）筹资总额的范筹资总额的范围（万元）围（万元）长期长期债务债务6 67 78 80 0100010001000100040004000大于大于400040001000/0.2=50001000/0.2=50004000/0.2=200004000/0.2=20000-0-50000-50005000-200005000-20000大于大
39、于2000020000优先股优先股101012120 0250250大于大于250250250/0.05=5000250/0.05=5000-0-50000-5000大于大于50005000普通股普通股1414151516160 0225022502250225075007500大于大于750075002250/0.75=30002250/0.75=30007500/0.75=10007500/0.75=10000 0-0-30000-30003000-100003000-10000大于大于10000100004 4、计算算资金的金的边际成本成本确定追加筹确定追加筹资总额的范的范围确定不同筹确
40、定不同筹资总额范范围的的边际资金成本金成本边际资金成本的计算筹资总额筹资总额筹资方式筹资方式目标资本结目标资本结构（构（%）个别资金成个别资金成本（本（%）资金的边际资金的边际成本（成本（%）0 030003000长期债务长期债务优先股优先股普通股普通股20205 575756 61010141412.212.23000300050005000长期债务长期债务优先股优先股普通股普通股20205 575756 61010151512.9512.95500050001000010000长期债务长期债务优先股优先股普通股普通股20205 575757 71212151513.2513.2510000
41、100002000020000长期债务长期债务优先股优先股普通股普通股20205 575757 71212161614142000020000以上以上长期债务长期债务优先股优先股普通股普通股20205 575758 81212161614.214.2例例2 假设某公司目前的资金结构较为理想，即债务资本占假设某公司目前的资金结构较为理想，即债务资本占40%40%，股权资本占，股权资本占60%(60%(通过发行普通股股票取得通过发行普通股股票取得)，根据测，根据测算，在不同的筹资规模条件下，有关资金成本的资料如下算，在不同的筹资规模条件下，有关资金成本的资料如下表所示，据此计算不同筹资规模条件下的
42、资金成本。表所示，据此计算不同筹资规模条件下的资金成本。表表 筹资规模与资金成本预测筹资规模与资金成本预测资本来源资本来源资本结构资本结构筹资规模（元）筹资规模（元）资金成本资金成本债债 券券 普通股普通股40%40%60%60%100000100000以内（含以内（含100000100000）100000100000200000200000200000200000300000300000300000300000以上以上150000150000以内（含以内（含150000150000）1500001500006000006000006000006000009000009000009000009
43、00000以上以上 5%5%6%6%8%8%10%10%12%12%14%14%17%17%20%20%资本来源资本来源筹资总额分界点筹资总额分界点（元）（元）总筹资规模总筹资规模（元）（元）资本成本资本成本债券债券 100000/0.4=250000200000/0.4=500000300000/0.4=750000250000以内（含以内（含250000）250000500000500000750000750000以上以上5%6%8%10%普通股普通股150000/0.6=250000600000/0.6=1000000900000/0.6=1500000250000以内（含以内（含250
44、000）2500001000000 100000015000001500000以上以上12%14%17%20%表表 筹资总额分界点及资金成本筹资总额分界点及资金成本筹资总额范围筹资总额范围资本来源资本来源资本结构资本结构资本成本资本成本边际资本成本边际资本成本250000250000以内以内债券债券股票股票40%40%60%60%5%5%12%12%40%5%+60%12%40%5%+60%12%=9.2%=9.2%250000250000500000500000债券债券股票股票40%40%60%60%6%6%14%14%40%6%+60%14%40%6%+60%14%=10.8%=10.8%
45、500000500000750000750000债券债券股票股票40%40%60%60%8%8%14%14%40%8%+60%14%40%8%+60%14%=11.6%=11.6%75000075000010000001000000债券债券股票股票40%40%60%60%10%10%14%14%40%10%+60%14%40%10%+60%14%=12.4%=12.4%1000000100000015000001500000债券债券股票股票40%40%60%60%10%10%17%17%40%10%+60%17%40%10%+60%17%=14.2%=14.2%15000001500000以上
46、以上债券债券股票股票40%40%60%60%10%10%20%20%40%10%+60%20%40%10%+60%20%=16.0%=16.0%表表 不同筹资总额的边际资本成本不同筹资总额的边际资本成本本章小结本章小结1 1企业将其资金结构中资本成本最低的资金所做比重增加增企业将其资金结构中资本成本最低的资金所做比重增加增加，则综合资本成本为（加，则综合资本成本为（）。）。A.A.一定下降一定下降 B.B.一定上升一定上升 C.C.没有变化没有变化 D.D.不能确定不能确定3 3某公司发行总面额某公司发行总面额10001000万元、票面利率为万元、票面利率为7%7%、偿还期、偿还期限限4 4年
47、、发行费用率年、发行费用率3%3%的债券，该债券发行价为的债券，该债券发行价为12001200万元，万元，所得税率所得税率33%33%，则债券的资本成本为，则债券的资本成本为()()。A.3.85%B.5.21%C.4.03%D.4.52%A.3.85%B.5.21%C.4.03%D.4.52%2.2.在计算下列各项资金的筹资成本时，不需要考虑筹资费用在计算下列各项资金的筹资成本时，不需要考虑筹资费用的是（的是（）。）。A.A.普通股普通股 B.B.债券债券 C.C.长期借款长期借款 D.D.留存收益留存收益 4.4.债务筹资的三个基本形式是（债务筹资的三个基本形式是（）。）。A.A.发行债券
48、、银行借款、经营租赁发行债券、银行借款、经营租赁 B.B.发行债券、经营租赁、融资租赁发行债券、经营租赁、融资租赁 C.C.发行债券、银行借款、商业信用发行债券、银行借款、商业信用 D.D.发行债券、银行借款、融资租赁发行债券、银行借款、融资租赁 5.5.某企业取得某企业取得3 3年期长期借款年期长期借款300300万元，年利率为万元，年利率为1010，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0 05 5，企业所得税率为企业所得税率为3333。则该项长期借款的资本成本为。则该项长期借款的资本成本为 ()A A1010 B B7 74 4 C C6 6 D
49、 D6 67 76.6.某企业经批准发行优先股股票，筹资费用率和股息年某企业经批准发行优先股股票，筹资费用率和股息年利率分别为利率分别为6 6和和9 9，则优先股成本为，则优先股成本为()()A A1010 B B6 6 C C9 95757 D D9 97.7.某公司计划发行债券，面值某公司计划发行债券，面值500500万元，年利息率为万元，年利息率为1010，预计筹资费用率为预计筹资费用率为5 5预计发行价格为预计发行价格为600600万元，所得税万元，所得税率为率为3333，则该债券的成本为，则该债券的成本为()()A A1010 B B7 70505 C C5 53 3 D D8 87
50、777 8.8.一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是()()。A A发行债券发行债券 B B长期借款长期借款 C C发行普通股发行普通股 D D发行优先股发行优先股9.9.进行资本结构决策时，使用进行资本结构决策时，使用()()。A A个别资金成本个别资金成本 B B加权平均资金成本加权平均资金成本C C边际资金成本边际资金成本 D D完全成本完全成本 10.10.下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是()()。A.A.借款手续费借款手续费 B B债券发行费债券发行费 C C债券利息债券利息 D D股利股利1