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1、中国锂、钴行业市场现状分析 一、锂行业 2018年锂行业全球需求27万吨，电动车用锂占比32%，过去的20年锂行业平均复合增速为8%，受益于电动车行业快速发展对锂行业需求的拉动，未来5年锂行业的复合增速将维持在18%。预计2023年锂行业市场规模有望突破50万吨，2028年有望突破100万吨。 锂2019年1-9月份复盘：坚挺了半年，新一轮下跌。碳酸锂开始微跌。自2018年电碳价格腰斩之后，2019上半年电碳价格在7.8万元/吨维持了5个月之后，在6月份开始略微下滑。 氢氧化锂补跌。2018年下半年氢氧化锂下跌较少，随氢氧化锂新产能投放，以及部分加工厂（工业碳酸锂转化成氢氧化锂）切入套利，20
2、19上半年，氢氧化锂价格补跌，从10.5万元/吨下跌至9万元/吨。中国锂盐价格锂行业需求假设 传统行业（陶瓷玻璃等）碳酸锂需求增长未来将逐步趋缓，对需求增量边际贡献趋弱，消费电池（3C）2020-2021年有望迎来5G换机潮，碳酸锂未来需求增量主要看新能源车放量。近三年来看，预计2019/2020锂市场规模为31/37万吨，年需求增量在3.8/5.6万吨。全球锂资源供需格局（2020年）预计2018-2020锂供给过剩明显，但2021年后开始边际好转 一、钴行业 1.钴行业需求端 5G换机潮+电动车快速放量，拉动钴行业需求。预计2019/2020/2021钴市场规模为12/13.4/14.4万
3、吨，钴行业未来5年需求复合增速在8%。3C和EV仍是未来拉动钴需求增长的主要因素。1）消费电池（3C）用钴占比最高，2018年达46%，3C领域2020-2021年将迎来5G换机潮，单手机带电量的提升将大幅拉动3C钴需求增长，预测2020-2025年3C用钴复合增长有望达到7%；2）EV用钴占比2018年达12%，未来5年复合增速18%，是增速最快的子板块。 跌至底部，触底反弹：钴自2018年一季度涨至70万/吨高点，受投机库存倒出，以及行业去库存影响，钴价一路下跌，持续跌倒2019年7月的20万/吨，基本跌倒钴行业部分企业的盈亏平衡线，成本支撑，钴价跌至底部区间。2019年8月，钴行业下游需
4、求预期转好，叠加嘉能可关停“M矿”事件预期催化，钴价自20万/吨反弹至28万/吨2019上半年持续下跌至底部区间，8月触底反弹 2018年钴行业全球的需求大致在11.7万吨，约400亿人民币左右的市场规模；到了2025年，钴行业市场规模将接近20万吨。2018年钴行业下游应用中，消费电池占比46%，电动车占比12%，传统行业占比42%。钴行业预计2025年市场规模接近20万吨2018年钴下游应用领域 2.钴行业供求吨 原生钴供给基本由三大块组成：1.铜钴矿（绝大部分来自刚果金）；2.民采矿（全部来自刚果金）；3.镍钴矿（钴供给量相对稳定）。钴行业供给集中度非常高，嘉能可/洛阳钼业/欧亚资源基本
5、占比全球一半以上；而嘉能可自有矿叠加其贸易钴产品的量，历来对全球钴行业影响深远。全球钴矿山供给情况（吨）钴行业集中度很高 （1）主要供给增量来自于大型铜钴矿 近两年未来核心增量为：（1）嘉能可的KCC项目2018年投产放量，远景产能为3.8万吨；（2）欧亚资源的RTR项目2018年年底投产，一期1.4万吨，二期2万吨；（3）Chemaf的Mutoshi2019年放量，远景产能为1.6万吨。（4）Dizewa项目8万吨铜，8000吨钴，预计2019年年底投产 （2）民采矿供给 2018年刚果金民采矿供给达到3.1吨，较2017年的1.87万吨大幅增长67%左右。但预计2019年产量大幅下滑至1.
6、65万吨。民采矿的供给弹性相当巨大，主要和钴价高度相关，钴价高到一定程度（35万以上，手抓矿的利润大幅提升，供给大幅放大）。 3.行业壁垒 （1）技术门槛 钴主要生产原料钴精矿中富含多种金属元素，不同金属元素间的萃取、回收等均需要良好的技术支持。国家标准、下游客户对于钴产品中的杂质含量有严格要求；而且钴产品大部分为功能性材料，下游客户除了对钴产品的化学成分有严格要求外，更对其物理性能有一定的要求。目前钴的主要下游电池材料发展迅猛，对于钴产品的要求也在不断提高，因此，钴生产企业只有具备较强的工艺技术水平和研发能力，才能满足客户的需求。新进生产商在短期内很难满足下游客户对各项指标的要求。 （2）原
7、料门槛 由于我国钴资源匮乏，国内生产钴的原料主要从国外进口。我国进口的钴精矿主要来自于刚果（金）和非洲其他地区，而这些矿山主要由全球三大矿山企业（嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源）以及国际大型贸易商所垄断，钴行业的大生产商可以通过长单的方式向上述企业采购原材料，而中小企业一般从中间贸易商获取原料，原料供应不稳定。同时，大生产商与上游矿山企业以及国际大型贸易商长期合作，在原材料采购价格上的议价能力比中小企业高，具有一定的成本优势。 目前，国内部分钴生产企业已经开始在刚果（金）投资设厂，直接在刚果（金）当地收购钴矿，甚至取得矿山的采矿权，进行粗加工后再运回国内精加工，进一步扩大原材料获取方面的优势。 （
8、3）资金门槛 首先，钴产品的生产加工属于资金密集型的产业，生产企业的固定资产投资较多，生产钴前期需要投入大量资金来购置或自制设备、土地，建设厂房及技术研发。其次，钴生产企业还需要外购钴精矿或钴中间品作为原材料，由于运输及生产周期较长，存货在钴生产企业总资产中通常占比较高，资金占用较大。第三，由于上游矿资源企业较为强势，在价款支付条件等方面，钴生产企业通常处于劣势地位，需要在采购时按合同约定尽快付款。第四，钴价的波动容易对于钴生产企业的短期盈利造成影响，在钴价下跌时，钴生产企业会面临一定的经营压力，因此资金充裕的钴生产企业才能够在钴价下跌时维持正常运营。 （4）环保门槛 钴生产企业属于冶炼行业，投资钴项目需要进行严格的项目环境影响评价。 此外，由于产品中含有钴、铜等重金属，所以需要对生产过程中的废气、废水和废渣等污染物进行处理，以满足国家各项环保排放标准。随着新环保法的实施，国家的环保标准正日益提高，企业各项环保排放水平要做到持续达标，除了拥有先进的污染治理技术和完善的环保处理措施外，还必须拥有先进的生产技术。因此这给新进的钴生产企业带来较大的技术和成本壁垒。