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1、、中国风电行业迎来抢装，经营性现金流净额与偿债能力有所提升，风电将进入竞价配置时代 一、风电行业：2019和20年或迎2年抢装，一季度淡季不淡 2018年，中国已是最大的风电市场，新增装机容量25.9GW，是世界上第一个风电装机容量超过200GW的国家。2019和2020年或将迎来2年抢装。2018年装机同比高增（预计并网数据为20.6GW，同比增长超过37%）、弃风率同比下滑，行业反转兑现，在2018年三北解禁、中东部常态化、分散式放量等逻辑基础上，未来几年行业还有三个积极因素：1）2021年之后将全面实现风火同价，补贴难再有；2）补贴拖欠压力较大，大量存量项目需要清理；3）海上风电业务将迎
2、来较大发展。预计2019和20年新增装机约为26和33GW，复合增速超过25%，其中三北地区吉林于2019年已解除红色预警，“红三省”变为“红二省”。行业自2018Q4起回暖明显，传统淡季一季度也呈现淡季不淡行情。 国内风电新增装机19和20年望保持高增 2020年海上风机累计并网容量目标（GW） 2020年海上风机开工规模目标（GW） 二、经营性现金流情况分析 2019年Q2单季度，风电板块经营性现金流净额达19.45亿元，相比18Q2的15.25亿元、19Q1的-30.81亿元，同比环比均出现显著提升；四个子板块Q2的经营性现金流均出现了明显的环比提升，除风机板块是负的现金流以外，其他子板
3、块均为正。 风电板块经营性现金流净额（百万元） 三、偿债能力分析 风电板块的在手现金环比有所提升，短期借款、长期借款也保持 风电板块货币资金情况（百万元） 风电板块短期借款情况（百万元） 风电板块长期借款情况（百万元） 资产负债率方面，2019年Q2期末风电板块的平均资产负债率为62%，保持相对稳定的水平；其中零部件环节资产负债率最低，约为44%，风机资产负债率最高，约为70%，风塔叶片、电站资产负债率分别为55%、61%。 风电板块资产负债率情况（百万元） 风电板块流动比率情况（百万元） 风电板块速动比率情况（百万元） 四、展望2019年，行业发展驱动力将主要来自两个方面： 1、结构性变化驱
4、动下的发展方式转变。政府补贴是电新行业最为重要的边际条件之一，补贴缺口的扩大必然导致的结果就是补贴退坡，倒逼行业转变粗犷的扩张型发展方式，从数量发展转变为质量发展，低端产能将因为盈利能力下降被淘汰，高端产能因具备后发优势而逐渐扩大占比。 目前正在成长的新能源车、光伏仍处于资产负债表驱动阶段，产能扩张和过剩是行业发展的当前状态。技术路线仍未完全统一并具有极强驱动力，市场和成本竞争是当前主题，在补贴退坡、平价上网即将到来的背景下，能够摆脱政策补贴依赖的高转换率、高能量密度方向是引领行业发展的主要驱动力。 风电行业在陆上风资源越来越稀缺的背景下，发展重心开始往海上转移，海上风电大型风机将是主要发展方
5、向。2019年风电将进入竞价配置时代，平价上网进度被进一步加快，发电量消纳将成为影响风电行业的重要因素。 未来1-2年投资机会将集中在结构性变化，光伏领域的单晶替代、新能源车领域的高镍NCM811正极及硅碳负极、风电领域的大型海上风机在技术成熟和成本具备竞争力时，将打破原有市场结构，诞生新的龙头企业。 2、具备逆周期属性的电力投资加速。在经济面临下行压力，对外贸易遭遇阻力的背景下，扩大内需成为了稳定经济增长的应对措施，电力投资由于覆盖范围广、投资额高、持续时间长，成为了扩大内需的重要选项。 在电网投资领域，能源局下发通知将建设12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦，总投资超1500亿，目前青海-河南、张北-雄安项目已被核准。 在核电领域，总投资423亿元的国电投CAP1400核电示范工程项目已实现核准，将于近期开工。2019年自主三代核电技术有望取得突破，中核漳州1、2号和广核惠州1、2号共4台“华龙一号”机组核准预期不断提升。