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1、财务管理课程3本章学习目的和要求：本章学习目的和要求：本章学习目的和要求：本章学习目的和要求：通过本章学习，理解项目投资的概念、通过本章学习，理解项目投资的概念、了解投资项目可行性分析、投资环境评了解投资项目可行性分析、投资环境评价和投资方向选择，掌握项目投资的现价和投资方向选择，掌握项目投资的现金流量分析技术，熟悉决策指标的计算金流量分析技术，熟悉决策指标的计算和运用。和运用。本章知识要点：本章知识要点：一、一、项目投资的概念、类型、决策意义和程序项目投资的概念、类型、决策意义和程序二、投资项目可行性研究二、投资项目可行性研究三、投资环境和投资方向三、投资环境和投资方向四、投资项目的现金流量
2、和决策指标四、投资项目的现金流量和决策指标第一节第一节 项目投资概述项目投资概述一、项目投资的概念一、项目投资的概念项目投资是指公司的生产性长期资产投资。生产性项目投资是指公司的生产性长期资产投资。生产性长期资产投资又称资本预算，是指能形成企业生产长期资产投资又称资本预算，是指能形成企业生产能力的固定资产、无形资产等直接长期投资。实践能力的固定资产、无形资产等直接长期投资。实践中，生产性长期资产投资以投资项目的形式进行管中，生产性长期资产投资以投资项目的形式进行管理，因此被标作项目投资。理，因此被标作项目投资。1、项目投资的主体、项目投资的主体2、项目投资的对象、项目投资的对象3、项目投资的期
3、间、项目投资的期间N=S+P4、项目投资的资金投入、项目投资的资金投入二、项目投资的类型二、项目投资的类型1、完整的工业投资项目、完整的工业投资项目2、单纯的固定资产投资项目、单纯的固定资产投资项目3、固定资产更新改造投资项目、固定资产更新改造投资项目三、项目投资的决策的意义三、项目投资的决策的意义1、宏观意义、宏观意义、微观意义、微观意义四、项目投资的财务决策程序四、项目投资的财务决策程序1、预测投资项目的现金流量，包括建设期的、预测投资项目的现金流量，包括建设期的现金流出量和营运资金的垫支，经营期的现金现金流出量和营运资金的垫支，经营期的现金流入量和项目结束时的回收额。流入量和项目结束时的
4、回收额。2、根据投资项目现金流量的风险，确定折现、根据投资项目现金流量的风险，确定折现率水平。率水平。3、计算决策指标，包括考虑时间价值的折现、计算决策指标，包括考虑时间价值的折现指标，如净现值、现值指数和内含报酬率等；指标，如净现值、现值指数和内含报酬率等；不考虑时间价值的非折现指标，如投资回收期不考虑时间价值的非折现指标，如投资回收期和会计收益率等。和会计收益率等。4、根据决策规则对投资方案进行择优或排序。、根据决策规则对投资方案进行择优或排序。对于互斥方案对于互斥方案,通常以价值型指标择优；对于独通常以价值型指标择优；对于独立方案，通常以比率型指标排序。立方案，通常以比率型指标排序。第二
5、节第二节投资项目可行性研究投资项目可行性研究一、投资项目可行性研究的意义一、投资项目可行性研究的意义1、投资项目可行性研究的概念、投资项目可行性研究的概念投资项目可行性研究就是对拟议投资项目经济上投资项目可行性研究就是对拟议投资项目经济上的合理性、技术上的可行性进行分析、论证与判的合理性、技术上的可行性进行分析、论证与判断断2、投资项目可行性研究的任务、投资项目可行性研究的任务（1）研究投资项目的必要性。）研究投资项目的必要性。（2）研究投资项目的可行性或可能性。）研究投资项目的可行性或可能性。3、投资项目可行性研究的意义。、投资项目可行性研究的意义。（1）、投资项目可行性研究是公司投资最终决
6、策）、投资项目可行性研究是公司投资最终决策(拍板定案拍板定案)的直接依据，这是由可行性研究的内容的直接依据，这是由可行性研究的内容及其在公司投资决策过程中的地位所决定的。及其在公司投资决策过程中的地位所决定的。（2）、投资项目可行性研究有利于正确处理公司投）、投资项目可行性研究有利于正确处理公司投资过程中各种错综复杂的经济关系。资过程中各种错综复杂的经济关系。（3）、投资项目可行性研究有利于促进投资项目工）、投资项目可行性研究有利于促进投资项目工程优化，提高投资质量。程优化，提高投资质量。（4）、投资项目可行性研究有利于公司弱化投资风）、投资项目可行性研究有利于公司弱化投资风险，提高投资经济效
7、益。险，提高投资经济效益。（5）投资项目可行性研究是公司向环境保护部门申）投资项目可行性研究是公司向环境保护部门申请执照的依据。请执照的依据。二、投资项目可行性研究的依据二、投资项目可行性研究的依据1与公司投资活动相关的立法，如：公司法，各种税与公司投资活动相关的立法，如：公司法，各种税法等；法等；2政府的各项政策与规定，如：产业政策，税收政策，政府的各项政策与规定，如：产业政策，税收政策，信贷政策，环保条例，劳动保护条例，政府有关建筑设信贷政策，环保条例，劳动保护条例，政府有关建筑设计方面的标准及预算定额等；计方面的标准及预算定额等；3公司投资项目建议书；公司投资项目建议书；4公司委托进行投
8、资项目可行性研究的合同或协议；公司委托进行投资项目可行性研究的合同或协议；5公司拟投资地区环境现状资料；公司拟投资地区环境现状资料；6公司与各协作单位的合同或协议；公司与各协作单位的合同或协议；7市场调查报告；市场调查报告；8主要工艺与装置的技术资料；主要工艺与装置的技术资料；9试验试制报告；试验试制报告；10自然、社会、经济方面的资料。自然、社会、经济方面的资料。三、投资项目可行性研究的工作步骤及具体内容三、投资项目可行性研究的工作步骤及具体内容1投资机会研究及其内容投资机会研究及其内容一般机会研究旨在对公司投资方向提出建议，具体又有以下三种方式：一般机会研究旨在对公司投资方向提出建议，具体
9、又有以下三种方式：(1)地区研究，即研究某一地区的投资机会；地区研究，即研究某一地区的投资机会；(2)部门研究，即对某一部门的投资机会进行鉴别；部门研究，即对某一部门的投资机会进行鉴别；(3)以资源为基础的研究，即识别以利用自然资源为基础的投资机会。以资源为基础的研究，即识别以利用自然资源为基础的投资机会。根据我国现行制度规定，投资项目建议书一般包括以下内容：根据我国现行制度规定，投资项目建议书一般包括以下内容：(1)投资项目的必要性和主要依据。投资项目的必要性和主要依据。(2)市场预测。包括国际与国内市场的现状、发展趋势预测，销售与价格预测。市场预测。包括国际与国内市场的现状、发展趋势预测，
10、销售与价格预测。(3)拟议投资的规模和投资方向拟议投资的规模和投资方向(产品方案产品方案)。包括对投资规模的分析，对投资方。包括对投资规模的分析，对投资方向决定的产品方案是否符合产业政策和市场需求的分析。向决定的产品方案是否符合产业政策和市场需求的分析。(4)投资地点的选择。包括对拟选投资地点和所选投资方向有直接影响的投资投资地点的选择。包括对拟选投资地点和所选投资方向有直接影响的投资环境要素，如自然条件、社会条件、资源条件、经济条件等影响的初步评价，环境要素，如自然条件、社会条件、资源条件、经济条件等影响的初步评价，以及对投资地点是否符合国家生产力地区布局要求的初步判断。以及对投资地点是否符
11、合国家生产力地区布局要求的初步判断。(5)主要技术、工艺的设想。主要技术、工艺的设想。(6)投资测算与筹资方案。包括对投资额及其依据的确定，选择投资来源、投投资测算与筹资方案。包括对投资额及其依据的确定，选择投资来源、投资偿还措施与方式的打算，以及对垫底营运资本数额的估算。资偿还措施与方式的打算，以及对垫底营运资本数额的估算。(7)投资周期预计。投资周期预计。(8)投资效益预计。包括对投资收益率、投资回收期、投资净现值、投资贷款投资效益预计。包括对投资收益率、投资回收期、投资净现值、投资贷款偿还期等指标的初略测算。偿还期等指标的初略测算。2初步可行性研究及其内容初步可行性研究及其内容初步可行性
12、研究又称预可行性研究，它是在投资机初步可行性研究又称预可行性研究，它是在投资机会研究的基础上，对拟投资项目的可能性和潜在效会研究的基础上，对拟投资项目的可能性和潜在效益进行技术经济分析，以判断投资机会的价值和拟益进行技术经济分析，以判断投资机会的价值和拟议投资项目的生命力，从而作出有关投资项目的初议投资项目的生命力，从而作出有关投资项目的初步选择。初步可行性研究应对下列问题进行粗略的步选择。初步可行性研究应对下列问题进行粗略的研析：研析：(1)市场需求与现有生产能力。市场需求与现有生产能力。(2)生产要素的供给。生产要素的供给。(3)投资地区与厂址选择。投资地区与厂址选择。(4)项目设计。项目
13、设计。(5)管理费用。管理费用。(6)人力资源。人力资源。(7)项目进度。项目进度。(8)项目财务效益分析。项目财务效益分析。3详细可行性研究及其内容详细可行性研究及其内容详细可行性研究是公司投资过程的重要阶段，详细可行性研究是公司投资过程的重要阶段，它是在投资决策前，根据初步可行性研究的结它是在投资决策前，根据初步可行性研究的结果，在调查与预测的基础上，对拟议投资项目果，在调查与预测的基础上，对拟议投资项目进行系统的深入的技术经济分析与论证的科学进行系统的深入的技术经济分析与论证的科学方法和工作阶段。方法和工作阶段。详细可行性研究的内容和结构与初步可行性研详细可行性研究的内容和结构与初步可行
14、性研究基本相同，主要区别是所获资料的详尽程度究基本相同，主要区别是所获资料的详尽程度不同和研究的深度不一样。工业公司投资项目不同和研究的深度不一样。工业公司投资项目的详细可行性研究一般包括以下一些内容：的详细可行性研究一般包括以下一些内容：第一部分第一部分总论总论(1)投资项目概况。投资项目概况。(2)研究结果概要。研究结果概要。(3)存在的问题和建议存在的问题和建议第二部分第二部分市场需求情况和拟议投资规模市场需求情况和拟议投资规模(1)国际国内市场的近期需求。国际国内市场的近期需求。(2)国内现有生产能力估计。国内现有生产能力估计。(3)销售预测、价格分析、产品竞争能力、进入国际销售预测、
15、价格分析、产品竞争能力、进入国际市场的前景分析。市场的前景分析。(4)拟议投资规模、产品方案的论述和发展方向的技拟议投资规模、产品方案的论述和发展方向的技术经济比较与分析。术经济比较与分析。第三部分第三部分资源、原材料及主要协作条件资源、原材料及主要协作条件(1)资源丰度、审批情况与资源开采条件的评述。资源丰度、审批情况与资源开采条件的评述。(2)原材料等的种类、来源、数量、合同、供应地点原材料等的种类、来源、数量、合同、供应地点与条件等的分析。与条件等的分析。(3)动力等公用设施的内外部协作条件的分析。动力等公用设施的内外部协作条件的分析。第四部分第四部分建厂条件与厂址方案建厂条件与厂址方案
16、(1)检查地区的地理位置及其选择理由。检查地区的地理位置及其选择理由。(2)厂址的位置、气象、水文、地质与交通通讯条件、厂址的位置、气象、水文、地质与交通通讯条件、水电气等的供应形状及与公司投资的关系。水电气等的供应形状及与公司投资的关系。(3)厂址面积、占地范围、内部布局、建设条件、搬厂址面积、占地范围、内部布局、建设条件、搬迁户与搬迁情况、安置规划等。迁户与搬迁情况、安置规划等。(4)地价、拆迁及其它投资。地价、拆迁及其它投资。第五部分第五部分投资项目设计方案投资项目设计方案(1)投资项目的构成和范围。投资项目的构成和范围。(2)技术和设备方案的比较与选择。技术和设备方案的比较与选择。(3
17、)公用辅助设施方案的选择。公用辅助设施方案的选择。(4)土建工程量、布局方案的选择。土建工程量、布局方案的选择。(5)总图与运输方案的比较与选择。总图与运输方案的比较与选择。(6)设计方案。设计方案。第六部分第六部分环境保护环境保护(1)三废情况及其对环境影响的范围和程度。三废情况及其对环境影响的范围和程度。(2)三废治理方案的选择和回收利用情况。三废治理方案的选择和回收利用情况。(3)对环境影响的预评价。对环境影响的预评价。第七部分第七部分生产组织、劳动定员和人员培训生产组织、劳动定员和人员培训(1)生产经营管理体制与机构设置。生产经营管理体制与机构设置。(2)劳动定员的配制方案。劳动定员的
18、配制方案。(3)人员培训规划及经费预算。人员培训规划及经费预算。第八部分第八部分投资项目实施计划和进度要求投资项目实施计划和进度要求(1)勘察设计时间与进度。勘察设计时间与进度。(2)设备制造所需时间。设备制造所需时间。(3)工程的施工所需时间。工程的施工所需时间。(4)试生产所需时间。试生产所需时间。(5)整个工程项目的实施计划和进度的方案选择。整个工程项目的实施计划和进度的方案选择。第九部分第九部分投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措(1)工程总投资与分项分期工程投资。工程总投资与分项分期工程投资。(2)垫底营垫底营运资本估算。运资本估算。(3)资金来源与筹资方式。资金来源与筹资方式。第十
19、部分第十部分财务和国民经济评价财务和国民经济评价(1)总投资估算。总投资估算。(2)资本筹措方式、数量及结构、资本筹措方式、数量及结构、筹资成本。筹资成本。3)生产成本计算。生产成本计算。(4)财务评价。财务评价。(5)国民经济评价。国民经济评价。第十一部分第十一部分评价结论评价结论(1)可行性。可行性。(2)存在的问题。存在的问题。(3)建议。建议。第三节第三节投资环境和投资方向投资环境和投资方向一、公司投资环境评价一、公司投资环境评价（一）公司投资环境的主要条件要素（一）公司投资环境的主要条件要素1、经济制度与投资制度、经济制度与投资制度经济制度是由对稀缺资源的配置进行决策制定和决策执经济
20、制度是由对稀缺资源的配置进行决策制定和决策执行的各种机制、组织安排与规则所组成的综合系统。经行的各种机制、组织安排与规则所组成的综合系统。经济制度的首要职能是解决所有权的配置。所有权结构将济制度的首要职能是解决所有权的配置。所有权结构将导致决策规则、激励机制、约束机制和目标等方面的差导致决策规则、激励机制、约束机制和目标等方面的差异。异。投资制度是关于投资活动参与者之间相互关系的行为准投资制度是关于投资活动参与者之间相互关系的行为准则，它主要解决投资权、责、利等方面的问题。投资制则，它主要解决投资权、责、利等方面的问题。投资制度在内容上主要包括：度在内容上主要包括：（1）投资决策权的结构与层次
21、方面的制度。）投资决策权的结构与层次方面的制度。（2）投资运行方式方面的制度。）投资运行方式方面的制度。（3）投资过程中各类经济主体之间相互关系的行为规则。）投资过程中各类经济主体之间相互关系的行为规则。2、政治环境、政治环境政治稳定性、政策连续性与战争风险等。政治稳定性、政策连续性与战争风险等。3、价格动向、价格动向4、经济波动、经济波动5、社会购买力与消费水平、社会购买力与消费水平社会购买力是指一定时期内社会各个方面用于购买商品社会购买力是指一定时期内社会各个方面用于购买商品或劳务的货币支付能力。从理论上讲，社会购买力决定或劳务的货币支付能力。从理论上讲，社会购买力决定于货币是否贬值，决定
22、于购买者的收入水平。于货币是否贬值，决定于购买者的收入水平。6、资源供给、资源供给7、竞争与技术革新、竞争与技术革新8、文化。包括种族文化、宗教信仰、教育水平、道德、文化。包括种族文化、宗教信仰、教育水平、道德规范和民风民俗等。规范和民风民俗等。二、公司评价投资环境的标准二、公司评价投资环境的标准1、机会多而且好、机会多而且好（1）开放程度；（）开放程度；（2）优惠程度；（）优惠程度；（3）竞争）竞争程度；（程度；（4）独立自主程度；（）独立自主程度；（5）技术进步程度；）技术进步程度；（6）资源丰富；（）资源丰富；（7）市场需求与消费观念。）市场需求与消费观念。2、风险小、风险小（1）安全性
23、。（）安全性。（2）稳定性。（）稳定性。（3）公平性。）公平性。（4）公开性。（）公开性。（5）容易交流。（）容易交流。（6）可预见）可预见性。性。3、经营条件好、经营条件好（三）、投资环境评价方法（三）、投资环境评价方法(1)对建设资金条件的评价。对建设资金条件的评价。(2)对建设用地与厂址条件的评价。对建设用地与厂址条件的评价。(3)对资源条件的评价。对资源条件的评价。二、投资方向决策二、投资方向决策（一）投资方向决策与公司战略（一）投资方向决策与公司战略1、公司战略、公司战略公司战略，是有关公司整体生存和发展的竞争性方针和计划，公司战略，是有关公司整体生存和发展的竞争性方针和计划，它决定
24、着公司的经营范围、经营类型和各种竞争性经营活动，它决定着公司的经营范围、经营类型和各种竞争性经营活动，具有超前性、全局性和竞争性的特点。竞争性是公司战略的本具有超前性、全局性和竞争性的特点。竞争性是公司战略的本质特点，它使公司战略与一般公司计划或规划不同。公司战略质特点，它使公司战略与一般公司计划或规划不同。公司战略是一种以变革为实质的概念。是一种以变革为实质的概念。2、公司投资方向决策与公司战略、公司投资方向决策与公司战略投资方向决策往往与那些围绕产品发展方向或技术发展水平展投资方向决策往往与那些围绕产品发展方向或技术发展水平展开的，反映了公司对于自己将来进入什么事业领域，或属于什开的，反映
25、了公司对于自己将来进入什么事业领域，或属于什么类型的公司的一种预计的长期目标相联系，主要是解决公司么类型的公司的一种预计的长期目标相联系，主要是解决公司生存和发展问题，因而它本身就是一个战略问题。生存和发展问题，因而它本身就是一个战略问题。决定公司业务结构的基本因素有二个：即市场的吸引力与公决定公司业务结构的基本因素有二个：即市场的吸引力与公司的实力。反映市场吸引最重要的综合指标是需求增长率，司的实力。反映市场吸引最重要的综合指标是需求增长率，而显示公司实力的衡量标准是公司的相对市场占有率。而显示公司实力的衡量标准是公司的相对市场占有率。摇钱树类（现金奶牛）：在低增长的市场上具有相对高份额摇钱
26、树类（现金奶牛）：在低增长的市场上具有相对高份额的业务将产生健康的现金流，它们能用于向其他方向提供资的业务将产生健康的现金流，它们能用于向其他方向提供资本，发展业务。本，发展业务。瘦狗类：在低增长的市场上具有相对低份额的业务将经常是瘦狗类：在低增长的市场上具有相对低份额的业务将经常是中等的现金使用者。由于其虚弱的竞争地位，它们将成为现中等的现金使用者。由于其虚弱的竞争地位，它们将成为现金的陷阱。金的陷阱。明星类：在高增长的市场上具有相对高份额的业务通常将需明星类：在高增长的市场上具有相对高份额的业务通常将需要大量的现金以维持增长，具有较强的市场地位并将产生较要大量的现金以维持增长，具有较强的市
27、场地位并将产生较高的报告利润，它们有可能处在现金平衡状态。高的报告利润，它们有可能处在现金平衡状态。问题类（野猫类）：在迅速增长的市场上具有相对低份额的问题类（野猫类）：在迅速增长的市场上具有相对低份额的业务需要大量的现金流入，以便为增长筹措资本，并由于它业务需要大量的现金流入，以便为增长筹措资本，并由于它们较差的竞争地位，是较弱的现金发生器。们较差的竞争地位，是较弱的现金发生器。（二）、公司投资方向决策的约束因素（二）、公司投资方向决策的约束因素1、公司内部因素、公司内部因素包括公司规模，公司竞争能力（财力资源、技术资源、人力资源、商标包括公司规模，公司竞争能力（财力资源、技术资源、人力资源
28、、商标知名度等），公司所有者、经营者和劳动者的动机和需求。知名度等），公司所有者、经营者和劳动者的动机和需求。2、外部因素、外部因素（1）产业政策：包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策及相）产业政策：包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策及相应的财政政策、金融政策、进出口政策、劳动工资政策以及整顿公司政应的财政政策、金融政策、进出口政策、劳动工资政策以及整顿公司政策等。地方保护主义以及地区、城市规划等也会限制公司投资的空间流策等。地方保护主义以及地区、城市规划等也会限制公司投资的空间流向。向。（2）产业的进入壁垒：包括规模经济、产品歧异、资本需求、转换成本、）产业的进入壁垒：包括
29、规模经济、产品歧异、资本需求、转换成本、销售渠道。专利权、最优惠货源的独占、地点优势、独有的生产经营经销售渠道。专利权、最优惠货源的独占、地点优势、独有的生产经营经验等额亦都构成产业的进入障碍。验等额亦都构成产业的进入障碍。（3）市场需求结构：主要受到法律、政府政策、购买者收入水平与消费）市场需求结构：主要受到法律、政府政策、购买者收入水平与消费偏好、社会风尚、人口变化、代用品出现等多种因素的作用。偏好、社会风尚、人口变化、代用品出现等多种因素的作用。（4）资源供给）资源供给（5）拟投资的地区的环境因素和其它人文因素）拟投资的地区的环境因素和其它人文因素（三）公司投资方向决策的原则（三）公司投
30、资方向决策的原则1、产业方向选择原则、产业方向选择原则（1）筱原二基准）筱原二基准收入弱性基准收入弱性基准生产率上升率基准生产率上升率基准（2）产业关联度）产业关联度（3）市场结构理论）市场结构理论（4）资源理论）资源理论2、动态的原则、动态的原则（1）要进入的产业正处在不均衡状态）要进入的产业正处在不均衡状态新产业。新产业。进入壁垒在不断提高的产业。进入壁垒在不断提高的产业。（2）在要进入的产业中现有公司的报复是缓慢或无）在要进入的产业中现有公司的报复是缓慢或无效的效的3、立足于本公司核心竞争能力选择投资的产业方向、立足于本公司核心竞争能力选择投资的产业方向的原则的原则4、战略关联的原则、战
31、略关联的原则有形关联有形关联无形关联无形关联竞争对手关联竞争对手关联第四节第四节投资项目的现金流量和决策指标投资项目的现金流量和决策指标一、投资项目的现金流量一、投资项目的现金流量（一）、投资项目现金流量的涵义（一）、投资项目现金流量的涵义投资项目的现金流量指接受或拒绝一个投资投资项目的现金流量指接受或拒绝一个投资项目引起公司现金流入和现金流现的数量。项目引起公司现金流入和现金流现的数量。这里的现金，是广义的现金，泛指各种货币这里的现金，是广义的现金，泛指各种货币资产和非货币资源的变现价值。资产和非货币资源的变现价值。1、现金流出量（、现金流出量（CFO）现金流出量是指能够使投资方案的现实货币
32、资现金流出量是指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用的现金数量，新建项目的现金减少或需要动用的现金数量，新建项目的现金流出量包括：金流出量包括：（1）、建设投资。指在建设期内按一定生产）、建设投资。指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流出量。是建设期发生的主要现金流出量。（2）、营运资金投资。是指有关项目所发生）、营运资金投资。是指有关项目所发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资，的用于生产经营期周转使用的营运资金投资
33、，又称为垫支流动资金。又称为垫支流动资金。2、现金流入量（、现金流入量（CFI）现金流入量指能够使投资方案的现实货币资金增加现金流入量指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称现金流入。新建项目的现金流入量包的项目，简称现金流入。新建项目的现金流入量包括。括。（1）、营业现金流入）、营业现金流入营业现金流入营业现金流入=营业收入营业收入-付现成本付现成本付现成本付现成本=营业成本营业成本-非付现成本非付现成本营业现金流入营业现金流入=营业收入营业收入-（营业成本（营业成本-非付现成本）非付现成本）=营业利润营业利润+非付现成本非付现成本（2）回收固定资产余值。指投资项目的固定资产在）回收固
34、定资产余值。指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。值。（3）回收流动资金。主要指新建项目在项目计算期）回收流动资金。主要指新建项目在项目计算期完全终止时因不再发生新的替代投资而回收原垫付完全终止时因不再发生新的替代投资而回收原垫付的全部流动资金投额。的全部流动资金投额。3、现金净流量、现金净流量现金净流量指一定期间现金流入量和现金现金净流量指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里的一定期间，有时指流出量的差额。这里的一定期间，有时指一年内，有时指投资项目持续的整个年限一年内，有时指投资项目持续的整个年限内。流入量大
35、于流出量时，净流量为正；内。流入量大于流出量时，净流量为正；反之，净流量为负。反之，净流量为负。（二）、现金流量的作用（二）、现金流量的作用1、现金流量信息所揭示的未来期间现实货币资金收支、现金流量信息所揭示的未来期间现实货币资金收支运动，可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之运动，可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系。间的投入产出关系。2、利用现金流量指标代替利润指标作为反映项目效益、利用现金流量指标代替利润指标作为反映项目效益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境。然面临的困境。3、利用现金流量信息，排
36、除了非现金收付内部周转的、利用现金流量信息，排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。计算过程。4、由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结、由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，有助于在计算投资决策评价指标时，应用资金时合，有助于在计算投资决策评价指标时，应用资金时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。（三）、确定现金流量的困难与假设（三）、确定现金流量的困难与假设1、不同投资项目之间存在的差异。、不同投资项目之间存在的差异。2、不同角度的差异。、不同
37、角度的差异。3、不同时间的差异。、不同时间的差异。4、相关因素的不确定性。、相关因素的不确定性。为便于确定现金流量的具体内容，简化现金流量的为便于确定现金流量的具体内容，简化现金流量的计算过程，特作以下假设：计算过程，特作以下假设：1、财务可行性分析假设。、财务可行性分析假设。2、全投资假设。、全投资假设。3、建设期投入全部资金假设。、建设期投入全部资金假设。4、时点指标假设。、时点指标假设。（四）、现金流量分析应注意的问题（四）、现金流量分析应注意的问题1、现金流量分析需要公司多个相关部门的参与。、现金流量分析需要公司多个相关部门的参与。2、只有增量现金流量才是决策相关的现金流量、只有增量现
38、金流量才是决策相关的现金流量增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，公司增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，公司总现金流量因此而发生变动的数量。总现金流量因此而发生变动的数量。（1）、区分相关成本与非相关成本）、区分相关成本与非相关成本相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本，相关成本包括差额成本、未来成本、以考虑的成本，相关成本包括差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等；重置成本、机会成本等；非相关成本是指与决策无关，分折评价时不必加以考非相关成本是指与决策无关，分折评价时不必加以考虑的成本，如过去成本、历史成本、帐面
39、成本、沉淀虑的成本，如过去成本、历史成本、帐面成本、沉淀成本等。成本等。（2）要考虑投资资方案对公司其他项目的影响）要考虑投资资方案对公司其他项目的影响（3）对净营运资金的影响）对净营运资金的影响3、所得税对现金流量的影响、所得税对现金流量的影响所得税是公司的一种现金流出，考虑所得税因素后，营所得税是公司的一种现金流出，考虑所得税因素后，营业现金流量等于营业收入扣除付现成本与所得税之和。业现金流量等于营业收入扣除付现成本与所得税之和。营业现金流量营业现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税（1）=营业收入营业收入-（营业成本（营业成本-非付现成本）非付现成本）-所得税所得税=
40、营业利润营业利润-所得税所得税+非付现成本非付现成本=营业净利润营业净利润+非付现成本非付现成本（2）营业现金流量营业现金流量=（营业收入（营业收入-营业成本）（营业成本）（1-t）+非付现非付现成本成本=营业收入（营业收入（1-t）-(付现成本付现成本+非付现成本非付现成本)（1-t）+非付非付现成本现成本=营业收入（营业收入（1-t）+非付现成本（非付现成本（1-t）+非付现成本非付现成本t（3）例：例：M公司准备投资一完整工业项目，预计建公司准备投资一完整工业项目，预计建设期设期3年，经营期年，经营期5年。建设期内第一年投资年。建设期内第一年投资3000万元，其中开办费万元，其中开办费1
41、000万元，第二年投万元，第二年投资资5000万元；第三年投资万元；第三年投资3000万元；项目建万元；项目建成投产时垫支营运资金成投产时垫支营运资金2000万元。该项目投万元。该项目投产后每年实现营业收入产后每年实现营业收入8000万元，付现成本万元，付现成本5000万元；该项目经营期内按年直线折旧万元；该项目经营期内按年直线折旧（会计政策与税法规定的折旧方法相同），（会计政策与税法规定的折旧方法相同），残值率残值率10%，残值预计变现净增值，残值预计变现净增值2000万元，万元，该公司所得税率该公司所得税率30%。（1）建设期内的现金流出：）建设期内的现金流出：CFO0=3000（万元）（
42、万元）CFO1=5000（万元）（万元）CFO2=3000（万元）（万元）CFO3=2000（万元）（万元）（2）经营期内的现金流入：）经营期内的现金流入：该项目形成固定资产：该项目形成固定资产：3000-1000+5000+3000=10000（万元）（万元）固定资产的折旧：（固定资产的折旧：（10000-1000010%）/5=1800（万元）（万元）经营期内第一年的非付现成本：经营期内第一年的非付现成本：1000+1800=2800（万元）（万元）经营期内各年的现金流量：经营期内各年的现金流量：CFO4=8000（1-30%）-5000（1-30%）+280030%=2940（万（万元）
43、元）CFO48=8000（1-30%）-5000（1-30%）+180030%=2640（万元）（万元）（3）项目回收的现金流入量）项目回收的现金流入量固定资产残值：固定资产残值：1000010%=1000（万元）（万元）残值变现增值：残值变现增值：2000-1000=1000（万元）（万元）残值变现增值计税：残值变现增值计税：100030%=300（万元）（万元）残值回收的现金流量：残值回收的现金流量：2000-300=1700（万元）（万元）项目回收的现金收入量：项目回收的现金收入量：CFO8=2000+1700=3700（万元）（万元）二、项目投资决策评价指标二、项目投资决策评价指标（一
44、）项目投资决策评价指标的意义（一）项目投资决策评价指标的意义1、项目投资决策评价指标中尽管有一些指标与、项目投资决策评价指标中尽管有一些指标与公司财务会计报表分析或公司实际财务考核指公司财务会计报表分析或公司实际财务考核指标相同，但由于项目投资本身的特殊性，决定标相同，但由于项目投资本身的特殊性，决定了这些指标在计算口径方面有可能存在差别。了这些指标在计算口径方面有可能存在差别。2、从全投资假设的立场出发，本章介绍的投资、从全投资假设的立场出发，本章介绍的投资决策评价指标不包括基于特定投资主体立场而决策评价指标不包括基于特定投资主体立场而设计的指标。设计的指标。3、除投资利润率指标外，其余各项
45、指标的计算、除投资利润率指标外，其余各项指标的计算大多以项目现金流量信息为基础。大多以项目现金流量信息为基础。（二）评价指标的分类（二）评价指标的分类1、评价指标按其是否考虑资金时间价值，可分、评价指标按其是否考虑资金时间价值，可分为非折现评价指标和折现评价指标两大类。为非折现评价指标和折现评价指标两大类。2、评价指标按其性质不同，可分为一定范围内、评价指标按其性质不同，可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。投资利润率、净现值、现值指数和内含报酬率投资利润率、净现值、现值指数和内含报酬率属于正指标；静态投资回收期属于反指标。属于正指
46、标；静态投资回收期属于反指标。3、评价指标按其数量特征的不同，可分为绝对、评价指标按其数量特征的不同，可分为绝对量指标和相对量指标。前者包括以时间为计量量指标和相对量指标。前者包括以时间为计量单位的静态投资回收期指标和以价值量为计量单位的静态投资回收期指标和以价值量为计量单位的净现值指标；后者除现值指数用指数形单位的净现值指标；后者除现值指数用指数形式表现外，大多为百分比指标。式表现外，大多为百分比指标。（三）、折现指标（三）、折现指标1、净现值（、净现值（NPV）：）：净现值是指投资项目预期现金流入现值和与预净现值是指投资项目预期现金流入现值和与预期现金流出现值和的差，或是指投资项目预期期现
47、金流出现值和的差，或是指投资项目预期现金净流量的现金和，净现值的计算公式是：现金净流量的现金和，净现值的计算公式是：NPV=CFIt/(1+i)tCFOt/(1+i)t=NCFt/(1+i)t净现值法的优点有三：一是考虑了资金时间净现值法的优点有三：一是考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；二是考虑价值，增强了投资经济性的评价；二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。险越大
48、，折现率就越高。净现值法的缺点也是明显的：一是不能直接净现值法的缺点也是明显的：一是不能直接反映投资项目的实际收益率水平，当各项目反映投资项目的实际收益率水平，当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方案的效率；二是净现金流量的测量和折现率案的效率；二是净现金流量的测量和折现率的确定比较困难，而它们的正确性对计算净的确定比较困难，而它们的正确性对计算净现值有着重要影响。现值有着重要影响。2、现值指数、现值指数(PI)现值指数是指投资项目预期现金流入现值和与预期现现值指数是指投资项目预期现金流入现值和与预期现金流出现值和之比，称现值比率，获利指数，贴现后
49、金流出现值和之比，称现值比率，获利指数，贴现后收益一成本比率等。收益一成本比率等。计算现值指数的公式：计算现值指数的公式：PI=CFIt/(1+i)tCFOt/(1+i)t现值指数是净现值的转换形式，其基本原理和净现值现值指数是净现值的转换形式，其基本原理和净现值相同，现值指数也无法反映投资项目自身的实际报酬相同，现值指数也无法反映投资项目自身的实际报酬率的大小。率的大小。3、内含报酬率、内含报酬率(IRR)内含报酬率是指能使投资项目预期现金流入的内含报酬率是指能使投资项目预期现金流入的现值和等于预期现金流出量现值和的贴现率，现值和等于预期现金流出量现值和的贴现率，或者说是使投资项目预期现金流
50、量净现值为零或者说是使投资项目预期现金流量净现值为零时的贴现率。时的贴现率。其计算公式为：其计算公式为：NPV=CFIt/(1+i)tCFOt/(1+i)t=NCFt/(1+i)t=0求解上式中的求解上式中的i即为即为IRR内含报酬率与现值指数都是相对效率型指标，内含报酬率与现值指数都是相对效率型指标，用于独立方案的排序，它能揭示方案本身报酬用于独立方案的排序，它能揭示方案本身报酬率的大小，但决策时仍然需要使用基准贴现率。率的大小，但决策时仍然需要使用基准贴现率。（四）、非贴现指标（四）、非贴现指标1、静态投资回收期、静态投资回收期静态投资回收期是指投资项目预期现金流入等于预期静态投资回收期是