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1、航空公司参与套期保值可行性分析第一部分 套期保值概述套期保值是是以规避避现货价价格风险险为目的的，交易易者将期期货交易易与现货货交易结结合起来来，通过过套作期期货合约约为现货货市场上上的商品品经营进进行保值值的一种种交易行行为。 套期保保值的主主要功能能是将现现货市场场价格产产生的巨巨大风险险转移到到期货市市场上来来。 期货货市场上上的套期期保值可可以分为为两种最最基本的的操作方方式：即即买入套套期保值值和卖出出套期保保值。第二部分 套期期保值的的原理套期保值之之所以能能有助于于规避价价格风险险，达到到套期保保值的目目的，是是因为期期货市场场上存在在两个基基本经济济原理：1、同同种商品品的期货
2、货价格走走势与现现货价格格走势一一致。现货货市场与与期货市市场会受受到相同同的经济济因素的的影响和和制约，因因而一般般情况下下两个市市场的价价格变动动趋势相相同。套套期保值值就是利利用这两两个市场场上的价价格关系系，分别别在期货货市场和和现货市市场作方方向相反反的买卖卖，取得得在一个个市场上上亏损、在在另一个个市场上上盈利的的结果，以以达到锁锁定生产产成本的的目的。2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货交易的的交割制制度，保保证了现现货市场场价格与与期货市市场价格格随期货货合约到到期日的的临近，两两者趋向向一致。按按规定，商商品期货货合约到到期时，必必须进行行实物
3、交交割。到到交割时时，如果果期货价价格高于于现货价价格，就就会有套套利者买买入低价价现货，卖卖出高价价期货，实实现盈利利。这种种套利交交易最终终使期货货价格和和现货价价格趋向向一致。套期保值的的基本原原理是利利用期货货合约可可以在期期货市场场上很方方便地进进行对冲冲这一特特点，通通过在期期货市场场上持有有一个与与现货市市场交易易部位相相反但数数量相同同的合约约，从而而在一个个市场出出现亏损损时，另另一个市市场就会会出现盈盈利。这这样就在在两个市市场之间间建立起起一种互互相补偿偿、互相相冲抵的的机制。第三部分 套期期保值的的遵循的的原则套期保值应应大致遵遵循交易易方向相相反原则则、商品品种类相相
4、同原则则、 商商品数量量相等原原则、月月份相同同或相近近原则。在在做套期期保值交交易时，必必须遵循循这四大大操作原原则，否否则，所所做的交交易就可可能起不不到套期期保值交交易应有有的效果果，达不不到规避避价格风风险的目目的。套套期保值值交易必必须遵循循的四大大操作原原则是任任何套期期保值交交易都必必须同时时兼顾，忽忽略其中中任何一一个都有有可能影影响套期期保值交交易的效效果。第四部分 航空公公司参与与套期保保值的可可行性分析在我国航空空公司的的成本构构成中，航航空油料料成本是是最主要要的组成成部分，比比例平均均在200%以上上。受国国际油价价波动的的影响，国国内航空空煤油的的价格变变化比较较大
5、，波波动幅度度超过1100%，作为为原油的的下游产产品，国国内航空空煤油价价格波动动较大是是与国际际市场石石油价格格的波动动密不可可分的，20多年来原油价格最低近10美元/桶，最高则将近150美元/桶。由于航空煤油在航空公司的成本比重很大，因此航空煤油价格的波动会直接影响航空公司的利润。如果航空煤油的价格上涨10%，那么对于国内大部分航空公司而言意味着主营业务成本超过2%的增幅，对于上市公司而言，其每股收益的变化更加突出。以近两年的的日数据据相关系系数分析析，看出出航空煤煤油与燃燃料油、原原油价格格的相关关性非常常强。而对价格变变化率的的相关性性考察后后发现，航航空煤油油与燃料料油的价价格变化
6、化也具有有强相关关性。从以上分析析可知，航航空燃油油与燃料料油的价价格走势势具有很很强的相相关性，可可见航空空公司参参与燃料料油期货货交易来来对航空空煤油套套期保值值的思路路是可行行的。第五部分 航空公公司套期期保值操操作举例例例如：20009年4月1日，国内航航空煤油油出厂价价(含税税)35560元元，当时时交割期期为6月月份的上上海期货货交易所所燃料油油主力期期货合约约价格为为31336元。由于于企业在在未来两两个月后后有大约约20000吨的的航空煤煤油采购购需求，由由于担心心国际原原油价格格继续上上涨，国家发发改委将将可能继继续上调调国内航航空煤油油价格，欲在期货市场上进行买入保值。于是
7、在期货市场上买入交割期为6月份的主力期货合约200手（一手10吨）。受国际原油油价格上上涨影响响，099年5月月19日发改委委再次对对国内油油价进行行上调，航空煤煤油价格格涨至440200元，那那么完成成套期保保值的具具体情况况如何呢呢？情况一：假假设期货货价格上上涨幅度度等于航空空煤油现现货价格格上涨幅幅度现货市场期货市场4月1日航空煤油价价格为335600元/吨买入期货合合约2000手，价价格为331588元/吨5月25日日买入现货220000吨，价价格为440200元/吨卖出2000手合约约平仓，价价格为336188元/吨涨幅460元/吨460元/吨盈亏购买成本增增加466020000吨
8、=92万万元盈利4600200010=92万万元从盈亏情况况来看，油油价的上上涨导致致了航空空企业购购买成本本增加了了92万元元，但是是由于其其在期货货市场上上提前做做了买入入保值，在在期货市市场盈利利92万元元，期货货市场与与现货市市场盈亏亏相抵，综合来看，航空企业圆满完成了预定利润。情况二：期期货价格格上涨大大于现货货价格上上涨（假假设现货货价格上上涨4660元/吨，期期货价格格上涨6600元元/吨）现货市场期货市场4月1日航空煤油为为35660元/吨买入期货合合约2000手，价价格为331588元/吨5月25日日买入现货220000吨，价价格为440200元/吨卖出2000手合约约平仓，
9、价价格为337588元/吨涨幅460元600元盈亏购买成本增增加466020000=922万元盈利600020010=1200万元从盈亏情况况来看，油价的上涨导致了航空企业购买成本增加92万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利120万元，综合来看，期货市场盈利大于现货市场成本增加的部分，航空企业不仅完成了保值，完成了预定利润，而且额外盈利了28万元。情况三：期货价价格上涨涨小于现现货价格格上涨（假假设现货货价格上上涨4660元/吨，期期货价格格上涨4400元元）现货市场期货市场4月1日航空煤油为为35660元/吨买入期货合合约2000手，价价格为331588元/吨5月25
10、日日买入现货220000吨，价价格为440200元/吨卖出2000手合约约平仓，价价格为335588元/吨涨幅460元400元盈亏购买成本增增加466020000=922万元盈利400020010=80万万元从盈亏情况况来看，油价上涨导致了航空企业购买成本增加92万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利80万元，综合来看，期货市场的盈利尽管没有完全弥补采购成本的增加部分，但也大部分的减少了企业的损失，企业基本完成了预定利润，达到部分保值的效果。假如到5月月25日油价非但但没有上上涨反而而出现了了下跌，那那么企业业完成套套期保值值的具体体情况如如何呢？假设由由于国际际原油价价
11、格下跌跌，发改改委将航航空煤油油价格下下调至333000元。情况一：期期货价格格下跌等等现货价价格下跌跌（假设设跌幅均均为2660元）现货市场期货市场4月1日航空煤油为为35660元/吨买入期货合合约2000手，价价格为331588元/吨5月25日日买入现货220000吨，价价格为333000元/吨卖出2000手合约约平仓，价价格为228988元/吨跌幅260元260元盈亏企业购买成成本减少少260020000=522万元亏损2600200010=552万元元从盈亏情况况来看，尽尽管期货货市场上上的保值值头寸出出现亏损损，但航航空煤油油价格下下跌使企企业购买买成本减减少了552万元元，综合合来
12、看，在在油价下下跌的局局面下，虽虽然期货货市场发发生了亏亏损，但但是现货货市场油油价下调调购买成成本降低低完全弥弥补了期期货市场场的损失失，贸易易商圆满满完成了了既定的的利润目目标。情况二：期期货价格格下跌小小于现货货价格下下跌（假假设现货货价格下下跌2660元，期期货价格格下跌2200元元）现货市场期货市场4月1日航空煤油为为35660元/吨买入期货合合约2000手，价价格为331588元/吨5月25日日买入现货220000吨，价价格为333000元/吨卖出2000手合约约平仓，价价格为229588元/吨跌幅260元200元盈亏企业购买成成本减少少260020000=522万元亏损20002
13、00010=40万万元从盈亏情况况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但航空煤油价格下跌使企业购买成本减少了52万元，综合来看，在油价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低完全弥补了期货市场的损失，贸易商仍超额完成了既定的利润目标。情况三：期期货价格格下跌大大于现货货价格下下跌（假假设现货货价格下下跌2660元，期期货价格格下跌3300元元）现货市场期货市场4月1日航空煤油为为35660元/吨买入期货合合约2000手，价价格为331588元/吨5月25日日买入现货220000吨，价价格为333000元/吨卖出2000手合约约平仓，价价格为228588元/吨跌
14、幅260元300元盈亏企业购买成成本减少少260020000=522万元亏损300020010=60万万元从盈亏情况况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但航空煤油价格下跌使企业购买成本减少了52万元，综合来看，在油价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低已大部分弥补了期货市场的损失，贸易商可基本完成了既定的利润目标。以上例证全全部来自自假设，由由于航空空煤油和和燃料油油属于不不同品种种，因此此实际操操作上需需要对其其进行相相关性分分析，从从上面分分析得出出航空煤煤油和燃燃料油价价格变化化率的相相关系数数为0.7377，因此此在现实实中我们们需要做做如下操操
15、作：1、 判断入场随着经济的的企稳，由由于担心心国际原原油价格格继续上上涨，国家发发改委将将可能继继续上调调国内航航空煤油油价格，而而企业在在未来两两个月有有大约220000吨的采采购需求求，为了了规避航航空煤油油价格波波动风险险，故决决定在期期货市场场上进行行买入保保值。2、 套期保值手手数的确确定2009年年4月1日，国内航航空煤油油出厂价价(含税税)35560元元，当时时交割期期为6月月份的上上海期货货交易所所燃料油油主力期期货合约约价格为为31336元。那么么依据前前面计算算的价格格变化率率系数，则则企业需需要在期期货市场场套保的的手数为为：套保手数=3566020000/（33136
16、610）0.7737=3088手因此，航空空公司在在09年年4月11日在期期货市场场上以331366元的价价格买入入3088手燃料料油6月月合约。3、 效果评估受国际原油油价格上上涨影响响，099年5月月19日发改委委再次对对国内油油价进行行上调，航空煤煤油价格格涨至440200元，而上海海期货交交易所66月燃料料油合约约5月119日价价格为334522元，当当天航空空公司在在现货市市场采购购航空煤煤油20000吨吨，同时时在期货货市场平平仓，平平仓价格格为34452元元，则具具体套期期保值效效果如下下：套保效果评评估表 现货市场期货市场2009年年4月11日航空煤油价价格为335600元/吨
17、买入期货合合约3008手，价价格为330366元/吨2009年年5月119日买入现货220000吨，价价格为440200元/吨卖出3088手合约约平仓，价价格为334522元/吨涨幅460元416元盈亏亏损460020000=922万元盈利4166103088=1288.1228万元元合计总盈利：1128.1288-922=366.1228万元元由上表可见见，我们们通过在在燃料油油期货市市场的套套期保值值操作，使使得在期期货市场场上盈利利了1228.1128万万元，不不仅成功功规避了了航空煤煤油价格格上涨所所带来的的92万元元的损失失，甚至至还有336.1128万万元的额额外盈利利。因此此，上述述套期保保值应该该说是很很成功的的，使得得企业能能够通过过套期保保值操作作锁定经经营成本本，从而而保证了了企业的的正常利利润。 套期保值可可以实现现企业转转移价格格波动的的风险，实实现企业业的既定定利润目标标，虽然然同时丧丧失价格格向有利利方向波波动而获获得更大大利润的的机会，但但是却可可以使企企业无论论在牛市市还是熊熊市都能能保持一一个稳定定的利润润，从而而使得企企业得到到稳定发发展。 第六部分 航空公公司套期期保值一一般流程程