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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET. 巴菲特给给MBAA的讲话话，受益益匪浅时间：20010-04-19 10:15:03 用用户：ll_m 专业度度： 336655 巴菲特19998年年在佛罗罗里达大大学的一一次演讲讲(一) 【翻翻译：易易晓斓】这里翻译的的不是一一篇文章章，而是是一个VVideeo。确确切的说说，是WWarrrentt Buuffeet（巴巴菲特）在在Uniiverrsitty oof FFlorridaa商学院院的一次次演讲。在在演讲里里，巴菲菲特谈投投资，谈谈做人，使使
2、译者受受益匪浅浅。在这这里翻出出来以飨飨读者。-我想先讲几几分钟的的套话，然然后我就就主要来来接受你你们的提提问。我我想谈的的是你们们的所思思所想。我我鼓励你你们给我我出难题题，畅所所欲言，言言无不尽尽。（原原文：我我希望你你们扔些些高难度度的球，如如果你们们的投球球带些速速度的话话，我回回答起来来会更有有兴致）你你们几乎乎可以问问任何问问题，除除了上个个礼拜的的Texxas A&MM的大学学橄榄球球赛，那那超出我我所能接接受的极极限了。我我们这里里来了几几个SuunTrrustt（译者者注：美美国一家家大型商商业银行行）的人人。我刚刚刚参加加完Cooca Colla的股股东大会会（译者者注：
3、WWarrren Bufffettt的投投资公司司是Cooca Colla的长长期大股股东之一一），我我坐在吉吉米*威威廉姆斯斯边上。吉吉米领导导了SuunTrrustt多年。吉吉米一定定让我穿穿上这件件SunnTruust的的T恤到到这来。我我一直试试着让老老年高尔尔夫联盟盟给我赞赞助，但但是都无无功而返返。没想想到我在在SunnTruust这这，却做做的不错错。吉米米说，基基于SuunTrrustt存款的的增长，我我会得到到一定比比例的酬酬劳。所所以我为为SunnTruust鼓鼓劲。（译译者注：巴菲特特在开玩玩笑）关于你们走走出校门门后的前前程，我我在这里里只想讲讲一分钟钟。你们们在这里里
4、已经学学了很多多关于投投资方面面的知识识，你们们学会如如何做好好事情，你你们有足足够的IIQ能做做好，你你们也有有动力和和精力来来做好，否否则你们们就不会会在这里里了。你你们中的的许多人人都将最最终实现现你们的的理想。但但是在智智能和能能量之外外，还有有更多的的东西来来决定你你是否成成功，我我想谈谈谈那些东东西。实实际上，在在我们OOmahha（译译者注：Berrkshhiree Haathaawayy公司的的总部所所在地）有有一位先先生说，当当他雇人人时，他他会看三三个方面面：诚信信，智能能，和精精力。雇雇一个只只有智能能和精力力，却没没有诚信信的人会会毁了雇雇者。一一个没有有诚信的的人，你
5、你只能希希望他愚愚蠢和懒懒惰，而而不是聪聪明和精精力充沛沛。我想想谈的是是第一点点，因为为我知道道你们都都具备后后两点。在在考虑这这个问题题时，请请你们和和我一起起玩玩这这个游戏戏。你们们现在都都是在MMBA的的第二年年，所以以你们对对自己的的同学也也应该都都了解了了。现在我给你你们一个个来买进进10的你的的一个同同学的权权利，一一直到他他的生命命结束。你你不能选选那些有有着富有有老爸的的同学，每每个人的的成果都都要靠他他自己的的努力。我我给你一一个小时时来想这这个问题题，你愿愿意买进进哪一个个同学余余生的110。你你会给他他们做一一个IQQ测试吗吗，选那那个IQQ值最高高的？我我很怀疑疑。你
6、会会挑那个个学习成成绩最好好的吗，我我也怀疑疑。你也也不一定定会选那那个最精精力充沛沛的，因因为你自自己本身身就已经经动力十十足了。你你可能会会去寻找找那些质质化的因因素，因因为这里里的每个个人都是是很有脑脑筋的。你你想了一一个小时时之后，当当你下赌赌注时，可可能会选选择那个个你最有有认同感感的人，那那个最有有领导才才能的人人，那个个能实现现他人利利益的人人，那个个慷慨，诚诚实，即即使是他他自己的的主意，也也会把功功劳分予予他人的的人。所所有这些些素质，你你可以把把这些你你所钦佩佩的素质质都写下下来。（你会选择择）那个个你最钦钦佩的人人。然后后，我这这里再给给你们下下个跘儿儿。在你你买进110
7、你你的同学学时，你你还要卖卖出100的另另外一个个人。这这不是很很有趣吗吗？你会会想我到到底卖谁谁呢？你你可能还还是不会会找IQQ最低的的。你可可能会选选那个让让你厌恶恶的同学学，以及及那些令令你讨厌厌的品质质。那个个你不愿愿打交道道的人，其其他人也也不愿意意与之打打交道的的人。是是什么品品质导致致了那一一点呢？你能想想出一堆堆来，比比如不够够诚实，爱爱占小便便宜等等等这些，你你可以把把它们写写在纸的的右栏。当当你端详详纸的左左栏和右右栏时，会会发现有有意思的的一点。能能否将橄橄榄球扔扔出600码之外外并不重重要，是是否能在在9秒33之内跑跑1000码也不不重要，是是否是班班上最好好看的也也无
8、关大大局。真真正重要要的是那那些在纸纸上左栏栏里的品品质。如如果你愿愿意的话话，你可可以拥有有所有那那些品质质。那些些行动，脾脾气，和和性格的的品质，都都是可以以做到的的。它们们不是我我们在座座的每一一位力所所不能及及的。再看看那些些右栏里里那些让让你厌恶恶的品质质，没有有一项是是你不得得不要的的。如果果你有的的话，你你也可以以改掉。在在你们这这个年纪纪，改起起来比在在我这个个年纪容容易得多多，因为为大多数数这些行行为都是是逐渐固固定下来来的。人人们都说说习惯的的枷锁开开始轻得得让人感感受不到到，一旦旦你感觉觉到的时时候，已已经是沉沉重得无无法去掉掉了。我我认为说说得很对对。我见见过很多多我这
9、个个年纪或或者比我我还年轻轻10岁岁，200岁的人人，有着着自我破破坏性习习惯而又又难以自自拔，他他们走到到哪里都都招人厌厌恶。他他们不需需要那样样，但是是他们已已经无可可救药。但但是，在在你们这这个年纪纪，任何何习惯和和行为模模式都可可以有，只只要你们们愿意，就就只是一一个选择择的问题题。就象象本杰明明.格拉拉姆（上上个世纪纪中叶著著名的金金融投资资家）一一样，在在他还是是十几岁岁的少年年时，他他四顾看看看那些些令人尊尊敬的人人，他想想我也要要做一个个被人尊尊敬的人人，为什什么我不不象那些些人一样样行事呢呢？他发发现那样样去做并并不是不不可能的的。他对对那些令令人讨厌厌的品质质采取了了与此相
10、相反的方方式而加加以摒弃弃。所以以我说，如如果你把把那些品品质都写写下来，好好好思量量一下，择择善而从从，你自自己可能能就是那那个你愿愿意买入入10的人！更好的的是你自自己本就就1000的拥拥有你自自己了。这这就是我我今天要要讲的。(注： 我非常常喜欢这这一段，讲讲的就是是inttegrretyy高于一一切。）下面就让我我们开始始谈谈你你们所感感兴趣的的。我们们可以从从这儿或或那儿举举起的手手开始。下面是前几几天提交交的“巴菲特特的一次次演讲”的第二二部分，主主要集中中于与学学生们的的问答交交流。问题：你对对日本的的看法？巴菲特：我我不是一一个太宏宏观的人人。现在在日本110年期期的贷款款利息
11、只只有1。我对对自己说说，455年前，我我上了本本杰明.格拉姆姆的课程程，然后后我就一一直勤勤勤恳恳，努努力工作作，也许许我应该该比1挣的多多点吧？看上去去那不是是不可能能的。我我不想卷卷入任何何汇率波波动的风风险，所所以我会会选择以以日元为为基准的的资产，如如地产或或企业，必必须是日日本国内内的。我我唯一需需要做的的就是挣挣得比11多，因因为那是是我资金金的成本本。可直直到现在在，我还还没有发发现一家家可以投投资的生生意。这这真的很很有趣。日日本企业业的资产产回报率率都很低低。他们们有少数数企业会会有4，5，或66的回回报。如如果日本本企业本本身赚不不了多少少钱的话话，那么么其资产产投资者者
12、是很难难获得好好的回报报的。当然，有一一些人也也赚了钱钱。我有有一个同同期为本本杰明.格拉姆姆工作过过的朋友友。那是是我第一一次买股股票的方方法，即即寻找那那些股票票价格远远低于流流动资本本的公司司，非常常便宜但但又有一一点素质质的公司司。我管管那方法法叫雪茄茄烟蒂投投资法。你你满地找找雪茄烟烟蒂，终终于你找找到一个个湿透了了的，令令人讨厌厌的烟蒂蒂，看上上去还能能抽上一一口。那那一口可可是免费费的。你你把它捡捡起来，抽抽上最后后一口，然然后扔了了，接着着找下一一个。这这听上去去一点都都不优雅雅，但是是如果你你找的是是一口免免费的雪雪茄烟，这这方法还还值得做做。不要要做低回回报率的的生意。时时
13、间是好好生意的的朋友，却却是坏生生意的敌敌人。如如果你陷陷在糟糕糕的生意意里太久久的话，你你的结果果也一定定会糟糕糕，即使使你的买买入价很很便宜。如果你在一一桩好生生意里，即即使你开开始多付付了一点点额外的的成本，如如果你做做的足够够久的话话，你的的回报一一定是可可观的。我我现在从从日本没没发现什什么好生生意。也也可能日日本的文文化会作作某些改改变，比比如他们们的管理理层可能能会对公公司股票票的责任任多一些些，这样样回报率率会高些些。但目目前来看看，我看看到的都都是一些些低回报报率的公公司，即即使是在在日本经经济高速速发展的的时候。说说来也令令人惊奇奇，因为为日本这这样一个个完善巨巨大的市市场
14、却不不能产生生一些优优秀的高高回报的的公司。日日本的优优秀只体体现在经经济总量量上，而而不是涌涌现一些些优质的的公司（译译者注：对中国国而言，这这样的问问题何止止严重110倍！）。这这个问题题已经给给日本带带来麻烦烦了。我我们到现现在为止止对日本本还是没没什么兴兴趣。只只要那的的利息还还是 11，我我们会继继续持观观望态度度。问题：有传传闻说，你你成为长长期资金金管理基基金的救救场买家家？你在在那里做做了什么么？你看看到了什什么机会会？（译译者注：长期资资金管理理基金是是一家著著名的对对冲基金金。19994年年创立。创创立后的的头些年年盈利可可观，年年均400以上上。但是是，在119988年，
15、这这家基金金在4个个月里损损失了446个亿亿，震惊惊世界）巴菲特：在在最近的的一篇财财富杂志志（封面面是鲁本本.默多多克）上上的文章章里讲了了事情的的始末。有有点意思思。是一一个冗长长的故事事，我这这里就不不介绍来来龙去脉脉了。我我接了一一个非常常慎重的的关于长长期资金金管理基基金的电电话。那那是4个个星期前前的一个个星期五五的下午午吧。我我孙女的的生日PPartty在那那个傍晚晚。在之之后的晚晚上，我我会飞到到西雅图图，参加加比尔.盖茨的的一个112天的的阿拉斯斯加的私私人旅程程。所以以我那时时是一点点准备都都没有的的。于是是星期五五我接了了这个电电话，整整个事情情变得严严重起来来。在财财富
16、的文文章发表表之前，我我还通了了其他一一些相关关电话。我我认识他他们（译译者注：长期资资金管理理基金的的人），他他们中的的一些人人我还很很熟。很很多人都都在所罗罗门兄弟弟公司工工作过。事事情很关关键。美美联储周周末派了了人过去去（译者者注：纽纽约）。在星期五到到接下来来的周三三这段时时间里，纽纽约储备备局导演演了没有有联邦政政府资金金卷入的的长期资资金管理理基金的的救赎行行动。我我很活跃跃。但是是我那时时的身体体状况很很不好，因因为我们们那时正正在阿拉拉斯加的的一些峡峡谷里航航行，而而我对那那些峡谷谷毫无兴兴趣。船船长说我我们朝着着可以看看到北极极熊的方方向航行行，我告告诉船长长朝着可可以稳定
17、定接收到到卫星信信号的方方向航行行（才是是重要的的）（译译者注：巴菲特特在开玩玩笑，意意思是他他在船上上，却一一直心系系手边的的工作）。星星期三的的早上，我我们出了了一个报报价。那那时，我我已经在在蒙塔那那（译者者注：美美国西北北部的一一个州）了了。我和和纽约储储备局的的头儿通通了话。他他们在110点会会和一批批银行家家碰头。我我把意向向传达过过去了。纽纽约储备备局在110点前前给在怀怀俄明（译译者注：美国西西北部的的一个州州）的我我打了电电话。我我们做了了一个报报价。那那确实只只是一个个大概的的报价，因因为我是是在远程程（不可可能完善善细节性性的东西西）。最终，我们们对2.5亿美美元的净净资
18、产做做了报价价,但我我们会在在那之上上追加330到332.55亿左右右。Beerksshirre HHathhawaay（巴巴菲特的的投资公公司）分分到300个亿, AIIG有77个亿, Gooldmman Sacchs有有3个亿亿。我们们把投标标交了上上去，但但是我们们的投标标时限很很短，因因为你不不可能对对价值以以亿元计计的证券券在一段段长时间间内固定定价格，我我也担心心我们的的报价会会被用来来作待价价而沽的的筹码。最最后，银银行家们们把合同同搞定了了。那是是一个有有意思的的时期。整个长期资资金管理理基金的的历史，我我不知道道在座的的各位对对它有多多熟悉，其其实是波波澜壮阔阔的。如如果你把
19、把那166个人，象象Johhn MMeriiwettherr, EEricc Roosennfelld，LLarrry HHiliibraand，GGregg Haawkiins, Viictoor HHaghhanii，还有有两个诺诺贝尔经经济学奖奖的获得得者，MMyroon SSchooless和Rooberrt MMertton，放放在一起起，可能能很难再再从任何何你能想想像得到到的公司司中，包包括象微微软这样样的公司司，找到到另外116个这这样高IIQ的一一个团队队。那真真的是一一个有着着难以置置信的智智商的团团队，而而且他们们所有人人在业界界都有着着大量的的实践经经验。他他们可不不是
20、一帮帮在男装装领域赚赚了钱，然然后突然然转向证证券的人人。这116个人人加起来来的经验验可能有有3500年到4400年年，而且且是一直直专精于于他们目目前所做做的。第第3个因因素，他他们所有有人在金金融界都都有着极极大的关关系网，数数以亿计计的资金金也来自自于这个个关系网网，其实实就是他他们自己己的资金金。超级级智商，在在他们内内行的领领域，结结果是他他们破产产了。这这于我而而言，是是绝对的的百思不不得其解解。如果果我要写写本书的的话，书书名就是是“为什么么聪明人人净干蠢蠢事”。我的的合伙人人说那本本书就是是他的自自传（笑笑）（注注：这里里合伙人人指的是是芒格。芒芒格曾经经因为用用marrgi
21、nn出过很很大问题题。他们们现在还还经常拿拿这个开开玩笑。）这这真的是是一个完完美的演演示。就我自己而而言，我我和那116个人人没有任任何过节节。他们们都是正正经人，我我尊敬他他们，甚甚至我自自己有问问题的时时候，也也会找他他们来帮帮助解决决。他们们绝不是是坏人。但但是，他他们为了了挣那些些不属于于他们，他他们也不不需要的的钱，他他们竟用用属于他他们，他他们也需需要的钱钱来冒险险。这就就太愚蠢蠢了。这这不是IIQ不IIQ的问问题。用用对你重重要的东东西去冒冒险赢得得对你并并不重要要的东西西，简直直无可理理喻，即即使你成成功的概概率是1100比比1，或或10000比11。如果果你给我我一把枪枪，
22、弹膛膛里一千千个甚至至一百万万个位置置，然后后你告诉诉我，里里面只有有一发子子弹，你你问我，要要花多少少钱，才才能让我我拉动扳扳机。我我是不会会去做的的。你可可以下任任何注，即即使我赢赢了，那那些钱对对我来说说也不值值一提。如如果我输输了，那那后果是是显而易易见的。我我对这样样的游戏戏没有一一点兴趣趣。可是是因为头头脑不清清楚，总总有人犯犯这样的的错。有有这样一一本一般般般的书书，却有有着一个个很好的的书名，“一生只需富一次 ”。这再正确不过了，不是码？如果你有一个亿开始，每年没有一点风险的可以挣10，有些风险，但成功率有99的投资会赚20。一年结束，你你可能有有1.11个亿，也也可能有有1.
23、22个亿，这这有什么么区别呢呢？如果果你这时时候过世世，写亡亡讯的人人可能错错把你有有的1.2个亿亿写成11.1个个亿了，有有区别也也变成没没区别了了（笑）。对对你，对对你的家家庭，对对任何事事，都没没有任何何一点点点不同。但但是万一一有点闪闪失的话话，特别别是当你你管理他他人的钱钱时，你你不仅仅仅损失了了你的钱钱，你朋朋友的钱钱，还有有你的尊尊严和脸脸面。我我所不能能理解的的是，这这16个个如此高高智商的的能人怎怎么就会会玩这样样一个游游戏。简简直就是是疯了。某某种程度度上，他他们的决决定基本本上都依依赖于一一些事情情。他们们都有着着所罗门门兄弟公公司的背背景，他他们说一一个6或或7西格格玛
24、的事事件（指指金融市市场的波波动幅度度）是伤伤他们不不着的。他他们错了了，历史史是不会会告诉你你将来某某一金融融事件发发生的概概率的。他他们很大大程度上上依赖于于数学统统计，他他们认为为关于股股票的（历历史）数数据揭示示了股票票的风险险。我认认为那些些数据根根本就不不会告诉诉你股票票的风险险！我认认为数据据也不会会揭示你你破产的的风险。也也许他们们现在也也这么想想了？事事实上，我我根本不不想用他他们来作作例子，因因为他们们的经历历换一种种形式，很很可能发发生在我我们中的的每个人人身上。我我们在某某些关键键之处存存在着盲盲点，因因为我们们懂得太太多的其其他地方方。正象象Hennry Guttma
25、nn所说的的，破产产的多是是两类人人：一是是一窍不不通者；一是学学富五车车者。这这其实是是令人悲悲哀的。我我们是从从来不借借钱的，即即使有保保险做担担保。即即使是在在我只有有1 万万块钱的的时候，我我也决不不借钱。借借钱能带带来什么么不同玛玛？我只凭我一一己之力力时我也也乐趣无无穷。一一万，一一百万，和和一千万万对我都都没有什什么不同同。当然然，当我我遇到类类似紧急急医疗事事件的情情况下会会有些例例外。基基本上，在在钱多钱钱少的情情况下，我我都会做做同样的的事情。如如果你从从生活方方式的角角度来想想想你们们和我的的不同，我我们穿的的是同样样的衣服服，当然然我的是是SunnTruust给给的；我
26、我们都有有机会喝喝上帝之之泉（说说这话的的时候，巴巴菲特开开了一瓶瓶可乐），我我们都去去麦当劳劳，好一一点的，奶奶酪皇后后（译者者注：即即DaiiryQQueeen，一一家类似似于麦当当劳的快快餐店），我我们都住住在冬暖暖夏凉的的房子里里，我们们都在平平面大电电视上看看Nebbrasska和和Texxas A&MM（美国国的两所所大学）的的橄榄球球比赛，我我们的生生活没什什么不同同，你能能得到不不错的医医疗，我我也一样样，唯一一的不同同可能是是我们旅旅行的方方式不同同，我有有我的私私人飞机机来周游游世界，我我很幸运运。但是是除了这这个之外外，你们们再想想想，我能能做的你你们有什什么不能能做呢？
27、我热爱爱我的工工作，但但是我从从来如此此，无论论我在谈谈大合同同，还是是只赚一一千块钱钱的时候候。我希希望你们们也热爱爱自己的的工作。如如果你总总是为了了简历上上好看些些就不断断跳槽，做做你不喜喜欢的工工作，我我认为你你的脑子子一定是是进了水水。我碰碰到过一一个288 岁的的哈佛毕毕业生，他他一直以以来都做做得不错错。我问他，下下一步你你打算做做些什么么？他说说，可能能读个MMBA吧吧，然后后去个管管理资询询的大公公司，简简历上看看着漂亮亮点。我我说，等等一下，你你才288岁，你你做了这这么多事事情，你你的简历历比我看看到过的的最好的的还要强强十倍，现现在你要要再找一一个你不不喜欢的的工作，你
28、你不觉得得这就好好像把你你的性生生活省下下来到晚晚年的时时候再用用吗？是是时候了了，你就就要去做做的（不不能老等等着）。（这这是一个个比喻）但但是我想想我把我我的立场场告诉了了他。你你们走出出去，都都应该选选择那些些你热爱爱的工作作，而不不是让你你的简历历看上去去风光。当然，你的的爱好可可能会有有变化。（对对那些你你热爱的的工作，）每每天早上上你是蹦蹦着起床床的。当当我走出出校园的的时候，我我恨不得得马上就就给格拉拉姆干。但但是我不不可能为为他白干干，于是是他说我我要的工工资太高高了（所所以他没没有要我我）。但但我总是是不停地地bugg他，同同时我自自己也卖卖了3年年的证券券，期间间从不间间断
29、地给给他写信信，聊我我的想法法，最终终他要了了我，我我在他那那儿工作作了几年年。那几几年是非非常有益益的经验验。我总总是做我我热爱的的工作。抛抛开其他他因素，如如果你单单纯的高高兴做一一项工作作，那么么那就是是你应该该做的工工作。你你会学到到很多东东西，工工作起来来也会觉觉得有无无穷的乐乐趣。可可能你将将来会变变。但是是（做你你热爱的的工作），你你会从工工作中得得到很多多很多。起起薪的多多寡无足足轻重。不知怎么，扯扯得远了了些。总总之，如如果你认认为得到到两个XX比得到到一个让让你更开开心，你你可能就就要犯错错了。重重要的是是发现生生活的真真谛，做做你喜欢欢做的。如如果你认认为得到到10个个或
30、200个X是是你一切切生活的的答案，那那么你就就会去借借钱，做做些短视视，以及及不可理理喻的事事情。多多年以后后，不可可避免地地，你会会为你的的所作所所为而后后悔。至此，巴菲菲特的演演讲终于于过半。问题：讲讲讲你喜欢欢的企业业吧, 不是企企业具体体的名字字，而是是什么素素质的企企业你喜喜欢？巴菲特：我我只喜欢欢我看得得懂的生生意，这这个标准准排除了了90的企业业。你看看，我有有太多的的东西搞搞不懂。幸幸运的是是，还是是有那么么一些东东西我还还看得懂懂。设想一个诺诺大的世世界里，大大多数公公司都是是上市的的，所以以基本上上许多美美国公司司都是可可以买到到的。让让我们从从大家都都懂的事事情上开开始
31、讲吧吧（巴菲菲特举起起他的可可乐瓶），我我懂得这这个，你你懂得这这个，每每个人都都懂这个个。这是是一瓶樱樱桃可乐乐，从118866年起就就没什么么变化了了。很简简单，但但绝不容容易的生生意。我可不想要要对竞争争者来说说很容易易的生意意，我想想要的生生意外面面得有个个城墙，居居中是价价值不菲菲的城堡堡，我要要负责的的、能干干的人才才来管理理这个城城堡。我要的城墙墙可以是是多样的的，举例例来说，在在汽车保保险领域域的GEEICOO（译者者注：美美国一家家保险公公司），它它的城墙墙就是低低成本。人人们是必必须买汽汽车保险险的，每每人每车车都会有有，我不不能卖220份给给一个人人，但是是至少会会有一份
32、份。消费费者从哪哪里购买买呢？这这将基于于保险公公司的服服务和成成本。多多数人都都认为（各各家公司司的）服服务基本本上是相相同的或或接近的的，所以以成本是是他们的的决定因因素。所所以，我我就要找找低成本本的公司司，这就就是我的的城墙。当我的成本本越比竞竞争对手手的低，我我会越加加注意加加固和保保护我的的城墙。当当你有一一个漂亮亮的城堡堡，肯定定会有人人对它发发起攻击击，妄图图从你的的手中把把它抢走走，所以以我要在在城堡周周围建起起城墙来来。三十年前，柯柯达公司司的城墙墙和可口口可乐的的城墙是是一样难难以逾越越的。如如果你想想给你66个月的的小孩子子照张像像，200年或550年后后你再来来看那照
33、照片，你你不会象象专业摄摄影师那那样来衡衡量照片片质量随随着时间间的改变变，真正正决定购购买行为为的是胶胶卷公司司在你的的心目中中的地位位。柯达达向你保保证你今今天的照照片，220年，550年后后看起来来仍是栩栩栩如生生，这一一点对你你而言可可能恰恰恰是最重重要的。330 年年前的柯柯达就有有那样的的魅力，它它占据了了每个人人的心。在在地球上上每个人人的心里里，它的的那个小小黄盒子子都在说说，柯达达是最好好的。那那真是无无价的。现在的柯达达已经不不再独占占人们的的心。它它的城墙墙变薄了了，富士士用各种种手段缩缩小了差差距。柯柯达让富富士成为为奥林匹匹克运动动会的赞赞助商，一一个一直直以来由由柯
34、达独独占的位位置。于于是在人人们的印印象里，富富士变得得和柯达达平起平平坐起来来。与之相反的的是，可可口可乐乐的城墙墙与300年前比比，变得得更宽了了。你可可能看不不到城墙墙一天天天的变化化。但是是，每次次你看到到可口可可乐的工工厂扩张张到一个个目前并并不盈利利，但220年后后一定会会的国家家，它的的城墙就就加宽些些。企业业的城墙墙每天每每年都在在变，或或厚或窄窄。100年后，你你就会看看到不同同。我给那些公公司经理理人的要要求就是是，让城城墙更厚厚些，保保护好它它，拒竞竞争者于于墙外。你你可以通通过服务务，产品品质量，价价钱，成成本，专专利，地地理位置置来达到到目的。我寻找的就就是这样样的企
35、业业。那么么这样的的企业都都在做什什么生意意呢？我我要找到到他们，就就要从最最简单的的产品里里找到那那些（杰杰出的企企业）。因因为我没没法预料料到100年以后后，甲骨骨文，莲莲花，或或微软会会发展成成什么样样。比尔尔.盖茨茨是我碰碰到过的的最好的的生意人人。微软软现在所所处的位位置也很很好。但但是我还还是对他他们100年后的的状况无无从知晓晓。同样样我对他他们的竞竞争对手手10年年后的情情形也一一无所知知。虽然我不拥拥有口香香糖的公公司，但但是我知知道100年后他他们的发发展会怎怎样。互互联网是是不会改改变我们们嚼口香香糖的方方式的，事事实上，没没什么能能改变我我们嚼口口香糖的的方式。会会有很
36、多多的（口口香糖）新新产品不不断进入入试验期期，一些些以失败败告终。这这是事物物发展的的规律。如如果你给给我100个亿，让让我进入入口香糖糖的生意意，打开开一个缺缺口，我我无法做做到。这这就是我我考量一一个生意意的基本本原则。给给我100个亿，我我能对竞竞争对手手有多少少打击？给我1100个个亿，我我对全世世界的可可口可乐乐的损失失会有多多大？我我做不到到，因为为，他们们的生意意稳如磐磐石。给给我些钱钱，让我我去占领领其他领领域，我我却总能能找出办办法把事事情做到到。所以，我要要找的生生意就是是简单，容容易理解解，经济济上行得得通，诚诚实，能能干的管管理层。这这样，我我就能看看清这个个企业11
37、0年的的大方向向。如果果我做不不到这一一点，我我是不会会买的。基基本上来来讲，我我只会买买那些，即即使纽约约证交所所从明天天起关门门五年，我我也很乐乐于拥有有的股票票。如果果我买个个农场，即即使五年年内我不不知道它它的价格格，但只只要农场场运转正正常，我我就高兴兴。如果果我买个个公寓群群，只要要它们能能租出去去，带来来预计的的回报，我我也一样样高兴。人们买股票票，根据据第二天天早上股股票价格格的涨跌跌，决定定他们的的投资是是否正确确，这简简直是扯扯淡。正正如格拉拉姆所说说的，你你要买的的是企业业的一部部分生意意。这是是格拉姆姆教给我我的最基基本最核核心的策策略。你你买的不不是股票票，你买买的是
38、一一部分企企业生意意。企业业好，你你的投资资就好，只只要你的的买入价价格不是是太离谱谱。这就是投资资的精髓髓所在。你你要买你你看得懂懂的生意意，你买买了农场场，是因因为你懂懂农场的的经营。就就是这么么简单。这这都是格格拉姆的的理念。我我6、77岁就开开始对股股票感兴兴趣，在在11岁岁的时买买了第一一只股票票。我沉沉迷于对对图线，成成交量等等各种技技术指标标的研究究。然后后在我还还是199岁的时时候，幸幸运地拿拿起了格格拉姆的的书。书书里说，你你买的不不是那整整日里上上下起伏伏的股票票标记，你你买的是是公司的的一部分分生意。自自从我开开始这么么来考虑虑问题后后，所以以一切都都豁然开开朗。就就这么
39、简简单。我们只买自自己谙熟熟的生意意。在坐坐的每一一个人都都懂可口口可乐的的生意。我我却敢说说，没人人能看懂懂新兴的的一些互互联网公公司。我我在今年年的Beerksshirre HHathhawaay的股股东大会会上讲过过，如果果我在商商学院任任教，期期末考试试的题目目就是评评估互联联网公司司的价值值，如果果有人给给我一个个具体的的估价，我我会当场场晕倒的的（笑）。我我自己是是不知道道如何估估值的，但但是人们们每天都都在做！如果你这么么做是为为了去竞竞技比赛赛，还可可以理解解。但是是你是在在投资。投投资是投投入一定定的钱，确确保将来来能恰当当幅度地地赚进更更多的钱钱。所以以你务必必要晓得得自己
40、在在做什么么，务必必要深入入懂得（你你投资的的）生意意。你会会懂一些些生意模模式，但但绝不是是全部。问题：就如如你刚才才所说，你你已经讲讲了事情情的一半半，那就就是去寻寻找企业业，试着着去理解解商业模模式，作作为一个个拥有如如此大量量资金的的投资者者，你的的积累足足以让你你过功成成身退。回回到购买买企业的的成本，你你如何决决定一个个合适的的价格来来购买企企业？巴菲特：那那是一个个很难作作出的决决定。对对一个我我不确信信（理解解）的东东西，我我是不会会买的。如如果我对对一个东东西非常常确信，通通常它带带给我的的回报不不会是很很可观的的。为什什么对那那些你只只有一丝丝感觉会会有400回报报的企业业
41、来试手手气呢？我们的的回报不不是惊人人的高，但但是一般般来讲，我我们也不不会有损损失。1972年年，我们们买了SSees CCanddy（一一家糖果果公司）。SSees CCanddy每年年以每磅磅1.995美元元的价格格，卖出出1千66百万磅磅的糖果果，产生生4百万万的税前前利润。我我们买它它花了22千5百百万。我我和我的的合伙人人觉得SSees CCanddy有一一种尚未未开发出出来的定定价魔力力，每磅磅1.995美元元的糖果果可以很很容易地地以2.25的的价钱卖卖出去。每每磅300分的涨涨价，11千6百百万磅就就是额外外的4百百 800万呀，所所以2千千5百万万的购买买价还是是划算的的。
42、我们从未雇雇过咨询询师。我我们知道道在加州州每个人人都有一一个想法法。每个个加州人人心中对对Seees CCanddy都有有一些特特殊的印印象，他他们绝对对认这个个牌子的的糖。在在情人节节，给女女孩子送送Seees CCanddy的糖糖，她们们会高兴兴地亲它它。如果果她们把把糖扔在在一边，爱爱理不理理，那我我们的生生意就糟糟糕了。只只要女孩孩子亲吻吻我们的的糖，那那就是我我们要灌灌输给加加州人脑脑子里的的，女孩孩子爱亲亲Seees CCanddy的糖糖。如果果我们能能达到这这个目标标，我们们就可以以涨价了了。我们在19972年年买的SSees CCanddy，那那之后，我我们每年年都在112月
43、226日，圣圣诞节后后的第一一天，涨涨价。圣圣诞节期期间我们们卖了很很多糖。今今年，我我们卖了了3千万万磅糖，一磅赚2个美元，总共赚了6千万。十年后，我们会赚得更多。在那6千万里，5千5百万是在圣诞节前3周赚的。耶稣的确是我们的好朋友（笑）。这确实是一桩好生意。如果你再想想想，关关于这生生意的重重要一点点是，多多数人都都不买盒盒装巧克克力来自自己消费费，他们们只是用用它来做做为生日日或节日日的馈赠赠礼品。情情人节是是每年中中最重要要的一天天。圣诞诞节是迄迄今为止止最最重重要的销销售季节节。女人人买糖是是为了圣圣诞节，她她们通常常在那前前后23周来来买。男男人买糖糖是为了了情人节节。他们们在回家
44、家的路上上开着车车，我们们在收音音机节目目里放广广告，“内疚，内内疚”，男人人们纷纷纷从高速速路上出出去，没没有一盒盒巧克力力在手，他他们是不不敢回家家的。情人节是销销售最火火的一天天。你能能想像，在在情人节节那天，SSees CCanddy的价价钱已经经是111美元一一磅了（译译者注：又涨价价了）。当当然还有有别的牌牌子的糖糖果是66美元一一磅。当当你在情情人节的的时候回回家（这这些都是是关于SSees CCanddy深入入人心的的一幕幕幕场景，你你的那位位接受你你的礼品品，由衷衷地感谢谢你，祝祝福剩下下的一年年），递递给你的的那位（66块钱的的糖），说说，“亲爱的的，今年年我买的的是廉价价
45、货”？这绝绝不可能能行得通通！在某种程度度上，有有些东西西和价格格是没关关系的，或或者说，不不是以价价格为导导向的。这这就像迪迪斯尼。迪迪斯尼在在全世界界卖的是是16.95或或19.95美美元的家家庭影像像制品。人人们，更更具体的的说，那那些当妈妈妈的对对迪斯尼尼有着特特殊的感感情。在在座的每每个人在在心中对对迪斯尼尼都有着着一些情情愫。如如果我说说环球影影视，它它不会唤唤起你心心中的那那种特殊殊情愫；我说220世纪纪福克斯斯公司，你你也不会会有什么么反应。但但是迪斯斯尼就不不同。这这一点在在全世界界都如此此。当你你的年纪纪变老的的时候，那那些（迪迪斯尼的的）影像像制品，你你可以放放心让小小孩
46、子每每天在一一边看几几个小时时。你知知道，一一个这样样的影片片，小孩孩子会看看上200遍。当当你去音音像店时时，你会会坐在那那儿，把把十几种种片子都都看上一一遍，然然后决定定你的孩孩子会喜喜欢哪一一部？这这种可能能性很小小。别的的牌子卖卖16.95，而而迪斯尼尼的卖117.995，你你知道买买迪斯尼尼的不会会错，所所以你就就买了。在在某些你你没有时时间的事事情上，你你不一定定非要做做高质量量的决定定。而作作为迪斯斯尼而言言，就可可以因此此以更高高的价格格，卖出出多得多多的影片片。多好好的生意意！而对对其他牌牌子来讲讲，日子子就不那那么好过过了。梦想家们一一直努力力打造出出类似于于迪斯尼尼概念的
47、的品牌，来来同它在在世界范范围内竞竞争，取取代人们们心中对对迪斯尼尼的那份份特殊情情愫。比比如，环环球影视视吧，妈妈妈们不不会在音音像店里里买他们们的片子子，而放放弃迪斯斯尼的。那那是不可可能发生生的。可可口可乐乐是在全全球范围围内和喜喜悦的情情绪关联联在一起起的。不不管你花花多少钱钱，你想想让全世世界的550亿人人更喜欢欢RC可可乐（译译者注：巴菲特特杜撰出出来的饮饮料牌子子），那那是做不不到的。你你可以搞搞些诡计计，做折折扣促销销，等等等，但都都是无法法得逞的的。这就就是你要要的生意意，你要要的城墙墙。问题：在你你购买公公司的分分析过程程里，是是否有些些数字会会告诉你你不要买买？哪些些东西
48、是是质化的的，哪些些东西是是量化的的？巴菲特：最最好的买买卖里，从从数字的的角度来来讲，几几乎都要要告诉你你不要买买。你可可能对（被被购买公公司的）产产品的印印象是非非常之深深，但是是你对那那套雪茄茄烟蒂式式的廉价价思维已已经根深深蒂固。我我曾经拥拥有一个个风力发发电公司司。相信信我，风风力发电电公司如如同雪茄茄烟蒂一一般廉价价。我们们买的也也很便宜宜，只相相当于公公司流动动资金的的三分之之一的价价钱。我我们却实实赚了钱钱，但是是这种收收益是不不可复制制的，更更象是一一次性的的买卖。你你可不想想做那样样的事情情，但我我经历了了那样一一个阶段段，在那那个阶段段里，我我还买过过租车公公司等等等一些生生意。谈到质化的的东西，我我可能在在接到电电话的那那一刻就就能感受受到了。几几乎我们们买的所所有企业业，只需需要100分钟，115分钟钟的分析析。我今今年买了了两个企企业。 Genneraal RRe（译译者注：全球最最大的再再保险公公司之一一）是一一个1880亿的的交易。我我连它们们的总部部都没去去过。我我希