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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.“华帝”经营状况分析2005-7-28经营情况回顾20004年华华帝公司司实现主主营业务务收入77.677亿元，同同比增长长21.76%；实现现主营业业务利润润2.009亿元元，同比比增长88.477%；实实现净利利润28811.62万万元，同同比减少少19.74%。我们们分析造造成净利利润下降降的原因因主要是是原材料料价格大大幅上涨涨所致，220044年公司司主导产产品燃气气灶具、热热水器、抽抽油烟机机经营形形势均保保持稳定定，中怡怡康数据据显示华华帝公司
2、司灶具产产品市场场占有率率为111.577%，继继续保持持行业排排名第一一，燃气气热水器器市场占占有率为为5.771%，吸吸油烟机机市场占占有率为为7.449%。20004年公公司材料料采购成成本大幅幅上升，主主要原材材料不锈锈钢板的的平均采采购价格格升幅达达到277.166%，冷冷板的平平均采购购价格升升幅达到到22.59%，铜材材的平均均采购价价格升幅幅达到447.005%，铝铝材的平平均采购购价格涨涨幅达到到7.992%，其其他原材材料的价价格也有有不同程程度的上上涨。由由于公司司主要产产品中材材料成本本占据全全部成本本比例高高达900%以上上，因此此原材料料涨价对对公司成成本影响响巨大
3、，220044年原材材料涨价价导致产产品毛利利率比去去年同期期下降33.4个个百分点点。在华帝帝的三大大系列产产品中，吸吸油烟机机产品目目前仍采采用OEEM方式式生产，不不过近期期内华帝帝已启动动了吸油油烟机生生产线建建设项目目，该项项目计划划总投资资83663万元元，目前前已经投投入22215万万元，该该项目预预计20006年年投产，投投产后华华帝依赖赖贴牌生生产吸油油烟机产产品的历历史将宣宣告结束束，公司司的抗风风险能力力将有所所加强。吸油烟烟机和热热水器是是华帝股股份成长长性较好好的两块块业务。从从公司整整体业务务格局看看，灶具具尽管仍仍是公司司的支柱柱业务，但但由于灶灶具行业业进入门门
4、槛较低低、企业业众多以以及地方方保护等等原因，近近年来成成长性已已经放慢慢，20004年年灶具收收入增长长只有55.755%；而而吸油烟烟机和热热水器则则受消费费升级带带动，表表现出了了良好的的成长性性，20004年年吸油烟烟机销售售收入增增长1229.555%，热热水器销销售收入入增长331.990%，远远高于灶灶具业务务的增长长率，因因此华帝帝将募集集资金投投入成长长性较好好的热水水器和吸吸油烟机机领域风风险较小小，同时时新增产产能将保保证公司司主要业业务稳步步推进。财务指指标总体体良好，负负债结构构趋于合合理20004年公公司负债债结构中中短期债债务占负负债总额额的988.7%，与220
5、033年基本本相当，短短期债务务中1亿亿元的短短期借款款期内已已经归还还，余额额继续上上升主要要是应付付账款和和应付票票据总额额上升所所致；220044年公司司上市募募集资金金后财务务状况明明显改善善，期末末流动比比率和速速动比率率分别为为2.002和11.655，较上上期有大大幅改善善20004年存存货比重重上升较较快，存存货结构构中原材材料和产产成品同同步增加加，我们们认为在在原材料料大幅涨涨价的情情况下，考考虑到公公司主导导产品升升级速度度较慢的的行业属属性，库库存增加加有助于于公司在在20005年度度缓解成成本压力力。将行业业属性接接近的闽闽灿坤、宁宁波富达达、苏泊泊尔、德德豪润达达的
6、主要要财务指指标与华华帝股份份进行比比较，可可以发现现华帝的的财务状状况明显显优于上上述四家家企业，除除主营业业务利润润率和净净资产收收益率略略逊于宁宁波富达达外，其其余指标标都是同同类公司司中最好好的。我我们前面面已经分分析过，华华帝股份份收益水水平下降降主要是是因为原原材料价价格上涨涨所致，而而宁波富富达的主主营业务务目前主主要是水水泥业务务，因此此可比性性并不强强，总体体来看华华帝股份份的财务务状况仍仍是小家家电类上上市公司司中最好好的。部分产产品现状状及竞争争格局燃气灶灶具经过110多年年的发展展，国内内燃气灶灶具市场场规模迅迅速扩大大，目前前城市居居民拥有有率已经经超过990%，而而
7、农村地地区普及及率则不不足 330%。由由于行业业进入门门槛较低低，燃气气灶具生生产企业业规模普普遍不大大，目前前年产量量在1000万台台以上的的企业只只有华帝帝一家，年年产销能能力在550万台台左右的的企业只只有100家，产产销能力力低于55万台的的企业有有数百家家之巨，目目前燃气气灶具市市场格局局还尚未未稳定，大大规模的的产业整整合阶段段目前尚尚未到来来。从行行业发展展趋势来来看，一一定程度度的行业业集中是是必然趋趋势，华华帝作为为灶具主主导企业业有望在在未来的的产业整整合中获获益。热水器器热水器器行业可可分为燃燃气热水水器、电电热水器器和太阳阳能热水水器三大大类。五五金制品品协会资资料显
8、示示，目前前上述三三类热水水器所占占比例分分别为557.44%、331.33%、77.6%。燃气气热水器器和电热热水器在在我国城城市居民民家庭中中已得到到普及，目目前生产产燃气热热水器和和电热水水器的企企业较多多，其中中万家乐乐、万和和、海尔尔等品牌牌市场占占有率较较高。太太阳能热热水器的的发展属属于起步步阶段，规规模化的的企业和和全国性性品牌还还较少。近近年来电电热水器器和燃气气热水器器的市场场份额相相对固定定，塞诺诺数据显显示 220044年电热热水器约约占600%，燃燃气热水水器约占占40%，20004年年热水器器销量增增长约445%。公公司主导导产品足足燃气热热水器，220044年华帝
9、帝的燃气气热水器器市场占占有率为为6.00%，市市场份额额排在公公司之前前的有万万和199.0%，万家家乐133.3%，林内内9.33%，能能率7.9%，樱樱花7.0%。吸油烟烟机吸油烟烟机行业业从800年代后后期开始始起步，全全国吸油油烟机生生产企业业超过5500家家，生产产规模较较大但品品牌相对对分散。目目前我国国城市家家庭吸烟烟机普及及率已经经超过550%，而而农村家家庭普及及率不足足1%，220044年以来来随着农农民收入入增速的的提高，未未来农村村市场将将为抽油油烟机产产品提供供一定的的增长空空间。目目前国内内市场上上的吸油油烟机产产品以国国产品牌牌为主，中中怡康数数据表明明华帝22
10、0044年市场场占有率率为6.8%，处处于行业业第五名名位置，市市场份额额排在华华帝之前前的有方方太8.8%老老板8.7%帅帅康8.6%；海尔77.7%。就发发展趋势势而言，随随着城市市化进程程加快和和整体厨厨卫在设设备大中中城市的的逐渐普普及，吸吸油烟机机和热水水器行业业的发展展即将进进入高峰峰期，我我们估计计华帝的的上述两两项业务务仍可保保持5年年以上的的高速增增长，公公司的规规模扩张张潜力仍仍然较大大。盈利预预测业务趋趋势预测测：第一，受受原材料料涨价及及竞争因因素影响响，20005年年公司总总体毛利利率水平平由20004年年的 228%下下降为227.55%，220066年继续续下降至至26.5%。第二，期期间费用用比率保保持稳定定，20005年年公司期期间费用用率水平平为233%，公公司上市市募集资资金后财财务费用用下降为为零；220066年受规规模因素素影响期期间费用用率微幅幅下降为为22.5%。第三，税税率保持持稳定，220044年所得得税实际际税率为为22%，20005年年所得税税实际税税率为 22%。第四，其其余指标标与主营营业务收收入规模模同步变变化。