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1、公司管理者股票期权制度探索 管理者股票期权的法理关系 一、法法律依据据 管理者者股票期期权,属属于管理理者股权权法律范范畴。管管理者为为主体,股票期期权权利利和义务务为调整整内容和和客体。管理者者股权,即管理理者为主主体的股股份(票票)持有有权利和和相关权权利。 首先,管理者者持股权权利是法法律赋予予的。 公司法法第1147条条第2款款规定:董事、经理、监事应应向公司司申报持持有的股股份,证券法法第448条规规定:公公司应公公告董事事、监事事、经理理及有关关高级管管理人员员的姓名名及持有有本公司司股票、债券的的情况 其其次,股股票期权权作为一一种取得得股份(票)的的方式,法律没没有明确确规定。
2、按照法法律法规规没有具具体规定定,重大大事项由由股东大大会权力力机关依依法规定定的惯例例,及商商法自制制的法律律原则,企业与与管理者者通过订订立协议议固定双双方关系系,为法法律行为为。 第三,公司司法第第6条规规定:公公司应实实行责权权分明、管理科科学、激激励与约约束相结结合的内内部管理理体制。管理者者持股和和股票期期权与股股权结构构相联系系,并有有规则及及监督评评价、激激励考核核机制,应视为为与该法法理精神神的一致致。 二、管管理者股股权的法法理依据据 管理者者股权,包括是是否可以以作为持持股主体体,取得得股份的的方式,处分和和管理方方式等。管理者者股权是是一种客客观存在在。企业业股权结结构
3、分为为一般股股东股权权和管理理者股东东股权。两者的的区别为为: 1、持持股主体体不同。一般股股东为出出资或投投资者,管理者者股东既既为出资资或投资资者又为为管理者者双重身身份。 2、取取得股份份方式不不同。一一般股东东通过发发起、增增资、转转让等方方式取得得,管理理者可以以优先、奖励、期权等等方式取取得。 3、处处分、管管理方式式不同。一般股股东的股股份可以以转让,管理者者股东的的股份采采用锁定定和非锁锁定管理理。被锁锁定股份份届满方方可转让让,非锁锁定股份份一般采采取限量量转让。作为激激励客体体时还可可以股票票为对象象,等值值兑换为为现金。我国AA股上市市公司采采用无限限期锁定定,比较较特殊
4、。 4、适适用的法法律和诉诉求不同同。一般般股东适适用一般般股东法法律,并并有同股股同权、同股同同利诉求求。管理理者股东东既适用用一般股股东法律律又适用用特殊股股东法律律。管理理者股权权是企业业一般股股东股权权的对应应设置,反映的的是管理理者管理理知识劳劳动和资资本分别别和合体体受益权权。分别别受益权权为区别别资本受受益权的的待遇,通过奖奖励、赠赠予、优优先认股股权等配配置管理理要素。资本受受益权,即作为为投资人人与一般般股东的的相同权权利。合合体受益益权,即即将这些些权利组组合一起起,授予予管理者者。 管理者者股权基基于现代代企业所所有者与与经营者者分离的的组织形形式,不不可避免免地导致致所
5、有者者缺位现现象,管管理者股股权作为为一个独独立的法法律概念念存在于于世界各各国的法法律之中中。我国国管理者者股权法法律不完完善,亟亟待改变变。 综上所所说,管管理者股股权与一一般股东东股权相相互区别别、相互互联系、相互依依存,相相互统一一于现代代企业中中。只有有尊重其其地位,充分体体现其权权利,并并规定相相应义务务,才能能促进企企业激励励机制的的完善和和要素优优化配置置水平。 三、EESO和和MBOO的边界界 管理者者股票期期权(EESO)等股权权激励方方式形式式上与管管理收购购(MBBO)均均有管理理者持股股的内涵涵,实践践中稍不不注意,容易混混为一谈谈。它们们之间的的区别: 1、不不是同
6、一一概念。ESOO与MBBO虽主主体相同同或相近近,调整整的对象象:前者者为股票票期权,后者为为收购,它们是是两个法法理关系系。其次次,股权权激励的的概念为为管理者者持股优优先优惠惠待遇和和公司资资产增减减值奖罚罚约束,持股激激励和资资产增值值激励为为一体的的两个方方面。EESO等等股权激激励是在在管理者者股权报报酬在总总报酬结结构中偏偏低或者者不合理理时给予予优惠政政策激励励。MBBO一般般以控股股为目标标,为资资本权利利。前者者适用所所有企业业,后者者只适用用于个别别企业。 2、两两者的边边界。EESO等等股权激激励期股股总额应应在控股股股份数数额以内内。MBBO收购购的股份份不低于于控股
7、股股份数额额。 公司司法第第1477条第22款规定定:董董事、经经理、监监事应向向公司申申报持有有本公司司的股份份,任职职期间不不得转让让。该该条款的的立法本本意是防防止管理理者利用用职务之之便造市市,损害害投资者者的利益益,并非非割开管管理者与与流通股股东之间间利益的的一致联联系。向公司司申报本本公司的的股份,是管管理者持持股集中中管理、规范操操作的立立法意图图。集中中和管理理的方式式应是多多样的,可以向向任职公公司集中中,可以以向中立立第三方方集中,双向管管理。 目前,上市公公司锁定定的高管管股有关关解释中中,归类类流通证证券范畴畴。由于于一旦持持有,只只要在公公司担任任高管,永远冻冻结,
8、因因此业界界眼里,也称之之为不流流通股。理论上上高管人人员持有有被锁定定的股份份称为限限制性股股份,在在国际惯惯例中通通常是规规定一个个时间,届满即即解冻。比如GGE公司司伊梅尔尔绩效股股票中有有60%锁定为为5年,40%可以转转让。有有的企业业还规定定非锁定定股份每每年可转转让200%不等等。显然然,这不不是现时时立法机机构、监监管部门门意识不不到的问问题。而而是100年前公司法法研究究中针对对股市刚刚开,没没有实践践经验。事实上上无论表表现如何何,都是是来自市市场本身身自己的的东西,市场经经济是市市场自我我调节、修复机机制,相相反的做做法往往往阻碍了了发育的的进程,其结果果导致高高管股成成
9、为发放放福利品品或点缀缀。 十六大大关于劳劳动、管管理作为为生产要要素可以以参与分分配的政政策理论论,对企企业要素素配置的的完善提提出了要要求。国国有企业业、国有有控股企企业及其其它类型型企业经经营目标标管理,离不开开经营者者个人目目标与企企业目标标联系起起来,与与不同主主体股东东的利益益联系起起来。基基于此建建议将公司法法第1147条条修改为为董事事、经理理等管理理人员应应持有任任职公司司一定额额的股份份或股票票期权,并集中中管理,具体管管理办法法由国务务院有关关部门规规定。 我国股股票期权权现状和和制度化化意义 一、我我国股票票期权现现状 近近年来,我国有有武汉中中商、长长源电力力等几十十
10、家A股股上市公公司试行行了股票票期权制制度。尽尽管这些些制度与与国际惯惯例相比比,还有有距离,但奠定定了我国国A股上上市公司司股票期期权制度度的雏型型,其探探索精神神十分可可贵。概概括起来来主要有有以下几几种方式式: 行权定定价有三三种类型型:1、按首次次发行价价适当上上浮(比比如长源源电力上上浮100-200%)；2、按按年报公公布前一一个日期期公司流流通股的的平均价价(比如如亚泰集集团以年年报前的的30日日)；33、按年年报后一一个日期期公司流流通股票票的平均均价(比比如武汉汉中商以以年报后后的300日)。 行权资资金有两两种类型型:1、个人出出资(比比如武汉汉中商)；2、个人出出资300
11、%,公公司基金金出资440%,大股东东红利中中支出330%(比如亚亚泰集团团)。 股票来来源有两两种类型型:1、向二级级市场购购买；22、购买买公司发发行的新新股。 存股主主体有两两种类型型:1、大股东东；2、其它关关联公司司或组织织。 授予条条件有两两种类型型:1、不设前前提；22、以净净资产收收益率和和其它目目标为前前提。 股票期期权的级级差份数数和期限限各家不不同。期期限一般般3到55年间。分红权权大多在在股票期期权授予予后便开开始享有有。由于于没有股股票期权权相关法法律、法法规,股股票期权权方法、决策程程序、信信息披露露等没有有细则,企业处处于各行行其是状状态。 试行股股票期权权制度的
12、的企业普普遍存在在激励力力度不足足问题。以武汉汉中商为为例: 19998年武武汉中商商试行股票期期权年薪薪制。年薪由由基薪、风险收收入、年年功收入入构成。年薪,即工作作工资。风险收收入,即即经济效效益收入入。年功功收入,即总经经理在企企业服务务的年数数递增收收入。基基本做法法:总经经理风险险收入的的30%,自主主支配,70%转为股股票期权权。由大大股东国国资公司司在二级级市场按按该公司司年报后后一个月月的股票票均价,用其770%的的风险收收入购买买,并签签订托管管协议。第二年年考评后后,返还还30%的股票票或现金金。来年年依此类类推。 假定该该总经理理基薪加加年功收收入为110万元元。风险险收
13、入按按不超过过10万万元的三三倍,中中位数115万元元,700%用于于购股,可支配配资金为为10.5万元元,假定定市值上上涨中位位数为330%,按规定定年行权权额300%,增增值额仅仅为94450元元,不会会是挂在在一个老老总心上上的数字字。因而而也不会会出于个个人利益益关心流流通股的的市场表表现。 相关规规则不缜缜密。比比如行权权日及数数量不予予先行公公告,形形成监管管盲区和和信息共共享盲区区。 业绩与与股价有有时并不不相关,即管理理者业绩绩贡献与与股票收收益相关关度无法法定量。多数企企业将业业绩与股股票期权权捆绑起起来授予予管理者者。特别别是将没没有优惠惠而是市市场公平平价的股股票期权权与
14、业绩绩联系起起来,使使鼓励持持股变为为约束持持股。 受公司司不能回回购本公公司的股股份,董董事、经经理持股股不得转转让等法法律制约约,股票票期权的的股票来来源、转转让等多多有不规规范之处处。 二、制制度化的的意义 制度化化,就是是将股权权激励作作为调整整对象,根据委委托或信信托投资资等相关关法律、法规和和实践需需要,出出台试点点办法和和实施细细则,经经过经验验积累进进而单独独立法。 近日日,中国国证监会会有关人人士再次次提出探索实实行股票票期权制制度,通通过管理理者持股股和股票票期权与与流通股股东利益益联系起起来。国资委委副主任任邰宁作作出了在实行行效益年年薪的基基础上,将进一一步研究究加入股
15、股权和退退休金计计划等长长期激励励方式表态。可以看看出有关关部门对对完善管管理者股股权激励励机制是是有共识识和重视视的。股股票期权权制度化化的意义义: 1、有有利于调调节所有有者缺位位的矛盾盾。如前前所说所所有者缺缺位是所所有者与与经营者者分离的的现代企企业组织织形成不不可避免免的矛盾盾。几乎乎所有的的监督、管理工工作都围围绕这一一矛盾展展开。企企业的社社会化程程度越高高,矛盾盾越突出出。股票票期权、增值权权本质上上是利益益捆绑方方式,它它可以在在一定程程度上对对其矛盾盾有效调调节。 2、有有利于改改善国有有、法人人股转流流通环境境。有关关方面将将国有、法人股股不流通通定义为为历史遗遗留问题题
16、,既然然为历史史遗留问问题,就就需要解解决。可可见国有有、法人人股流通通是个时时间问题题。全全流通是计划划经济向向市场经经济转轨轨中上市市公司的的一项基基本制度度改革。国有、法人股股流通和和转流通通不是同同一概念念,前者者是后者者的结果果,后者者是前者者的实现现条件。转流通通股反映映历史,流通后后与已流流通股无无区别。反映历历史,便便不能与与IPOO定价、转让等等相同。核心问问题是转转流通股股是否可可以作为为一个单单独的资资产概念念,放在在一个周周期内与与国有经经济战略略调整联联系在一一起评值值和考核核。国有有控股上上市公司司中董事事长等管管理人员员持有股股份和股股票期权权等是与与所有者者利益
17、一一致的组组织保障障。 3、有有利于上上市公司司人才战战略目标标的实现现。通过过提高管管理者报报酬水手手,可以以提高企企业在全全球人才才市场的的竞争力力,提高高管理者者团队素素质和防防范道德德风险。 方法和和建议 一、指指导思想想 1、以以十六大大精神为为政策基基础,以以公司司法、信托托法、上市市公司治治理准则则、证券公公司客户户资产管管理试行行办法等法律律、法规规为依据据,以完完善管理理者股权权制度,促进上上市公司司治理结结构为目目标,在在A股上上市公司司中全面面推行管管理者持持股、股股票期权权、增值值权股权权激励制制度。 2、为为了分散散管理者者股票期期权交易易风险,引进中中立机构构,对上
18、上市公司司高管股股投资资资金进行行受托投投资,受受托持有有,受托托转让,锁定管管理。 3、要要求所有有A股上上市公司司管理者者持有股股份和股股票期权权基数标标的内,不应与与增值权权挂勾,基数标标的由上上市公司司制订。董事、经理等等管理者者岗位持持有股票票或股票票期权额额应不低低于公司司股份总总额的22%,大大型企业业不低于于2。 二、方法建建议 1、由由综合类类证券公公司和信信托公司司配合AA股上市市公司实实行股票票期权制制度。通通过其中中立地位位分散股股票期权权交易风风险。按按法律法法规规定定提供金金融服务务。 2、在在实践基基础上逐逐步建立立股票期期权主协协作机构构制度,将其协协作纳入入资
19、格认认证管理理体系。 3、将将股票期期权协作作业务分分类为:高管股股资金委委托投资资管理和和高管股股资金信信托投资资。协作作机构该该专项业业务应分分部门、分人员员、分帐帐户,隔隔离管理理。分帐帐户指机机构其它它业务帐帐户与该该业务帐帐户分开开,各自自独立核核算,独独立建帐帐。通过过这一方方法搭建建规范操操作平台台,解决决股票来来源等问问题。 4、委委托或信信托投资资的股票票,受托托人以自自己的名名义购买买持有,依约锁锁定。受受托人按按委托人人的意思思,向二二级市场场购买或或在新股股发行时时网下购购买。网网下购买买,可采采用预约约新股期期权方式式,作为为一般法法人或战战略投资资者配售售时,通通过
20、分帐帐户资金金委托投投资或信信托投资资取得一一个比例例,按规规定方法法管理。预约新新股期权权可以在在协作关关系成立立时订立立,也可可在新股股发行前前,协作作公司未未发行新新股期权权失效,若发行行行使选选择权。 5、协协作机构构受托向向二级市市场购买买,按委委托日起起10日日内该公公司股票票的收盘盘价均价价购买和和核算。新股按按发行价价或其它它合规价价格计算算。 6、协协作公司司备案实实施,应应制订股股权激励励试行管管理办法法,或将将其列入入投资者者关系管管理办法法中。经经董事会会或股东东大会批批准实施施。 7、协协作公司司应在任任意公积积中设置置ESOO基金科科目,采采用未分分配利润润专项提提
21、取,营营业成本本中冲减减方式实实施。 8、协协作公司司授予董董事、经经理和业业务骨干干股票期期权。获获受者不不低于当当年行权权价股款款总额的的10%,支付付期权费费取得期期权,届届时向受受托机构构主张和和行使权权利。 9、协协作公司司应规定定统一时时间、比比例、方方法行权权。行权权日为主主张日。主张人人应在主主张日前前15日日向当地地证管办办上市监监管处和和受托人人指定柜柜台备案案,并由由本公司司在媒体体公告两两次。主主张股票票应在第第一次公公告之前前,按行行权价将将股款缴缴至受托托人指定定银行。主张日日协作公公司股票票收盘价价为受托托人结算算交割价价。交割割后锁定定,可移移交上市市公司管管理
22、。主主张现金金,按主主张日前前3日本本公司股股票均价价行权。最后一一次公告告不应在在此3日日内。计计算方式式:现金金收入每股行行权价-每股已已付期权权费-主主张日前前三日均均价行权份份数。 10、协作机机构公开开承诺:从业人人员不私私下从事事协作公公司股票票的买卖卖。不发发生关联联企业本本业务协协作；主主张日前前后300日内对对协作公公司股票票的日交交易额不不超过前前一日的的10%。 11、协作公公司管理理者和业业务骨干干应公开开承诺:保证不不利用内内幕信息息交易,否则行行权收益益全部收收归任职职公司。 12、协作公公司ESSO基金金(资金金)和定定向集合合ESOO基金(资金)作为机机构定向向
23、、不定定向集合合投资的的一部分分,须经经主管部部门核准准、批准准。 13、协作期期间国有有、法人人股如流流通和转转让,应应按公平平价格优优先分配配给主协协作机构构一个比比例,部部分作为为股票期期权,部部分由主主协作机机构按自自营或信信托投资资法律、法规投投资。 14、上市公公司由独独立董事事等专业业人员顾顾问参与与股权激激励设计计,对合合规、合合理、有有效性作作出独立立、公正正、客观观的评价价。 管管理者和和员工股股票期权权 管理理者和员员工股票票期权,英文缩缩写ESSO。按按授予对对象分,可分为为岗位股股票期权权和绩效效股票期期权。前前者按岗岗位授予予,后者者按业绩绩贡献授授予。按按授予的的
24、价格分分,可分分为激励励型股票票期权和和酬劳型型股票期期权。前前者授予予的价格格为市场场公平价价,后者者授予价价格一般般低于市市场公平平价。按按期权取取得方式式分,可可分为无无偿授予予股票期期权和有有偿授予予股票期期权。前前者不付付费,后后者需要要获受者者支付一一定额的的期权费费,承担担一定风风险。按按转让方方式分,可分为为不可转转让股票票期权、可转让让股票期期权。前前者获受受者不得得向其它它管理者者或员工工或市场场转让,后者可可以转让让。 就就股票期期权而言言,是一一种认购购股票的的权利,也称为为认股权权。指获获受人在在规定时时间内按按固定数数额、价价格认购购或放弃弃的权利利。在授授予对象象
25、为管理理者并且且作为一一种激励励手段时时,与一一般意义义的股票票期权则则不同。主要区区别为优优先或优优惠；一一般不可可转让；有时附附带条件件和义务务。附带带条件,一般与与利润目目标挂勾勾。附带带义务,一般规规定每年年行权比比例,可可以自己己选择行行权时间间,但必必须按约约定数额额行权,并作出出规范承承诺和进进行信息息披露。 与管管理者股股票期权权相邻的的激励方方式还有有全员持持股(EESOPP)、增增值权等等。它们们与管理理者股票票期权(ESOO)不属属于同一一概念,因果关关系不同同。管理理者股票票期权(ESOO)概念念下,为为管理者者和员工工股票期期权。员员工指向向很广,可以涵涵盖管理理者。
26、在在国内使使用这一一概念,需对员员工指向向明确,与全员员持股区区别开来来。 管理者者股票期期权(EESO)是管理理者股权权范畴中中的一个个调整主主体和客客体,探探索我国国管理股股票期权权制度,首先必必须弄清清管理者者股票期期权与管管理者股股权的法法理关系系。 美美国公司司股票期期权效应应透视 在美国国,管理理者和员员工股票票期权分分为法定定股票期期权和非非法定股股票期权权两种。前者称称为激励励型股票票期权IISO,后者称称为酬劳劳型股票票期权NNQSOO。法定定与非法法定股票票期权的的主要区区别为:前者可可享受纳纳税优惠惠,后者者不享受受。 美国国内税税法则第4222条规规定:股股票期权权只能
27、授授予本公公司雇员员,并且且这些期期权只能能购买本本公司或或母公司司、下属属公司的的股票；股票期期权的授授予计划划必须是是一个成成本的计计划,并并且在该该计划实实施122个月或或之后112个月月必须得得到股东东大会批批准；期期权必须须在授予予的100年内执执行,过过期后任任何人不不得行使使；期权权的执行行价格必必须等于于或高于于授予时时的公平平市场价价格,不不公开交交易的股股票,应应以合理理的方式式确定；授予时时,雇员员不能持持有公司司10%以上股股票,除除非期权权价被定定在公平平市场价价的100%以上上,或授授予后五五年内不不能执行行,某位位高管拥拥有本公公司100%以上上投票权权,未经经批
28、准不不得参与与股票期期权计划划；股票票期权不不可转让让,除非非继承。另外规规定:授授予日或或授予期期结束后后方可行行权；授授予日期期权指向向股票的的市场价价值累计计超过110万美美元,超超出部分分视为非非法定期期权,在在该数值值获取期期权及执执行期权权(购买买股票)免税,售出所所获得股股票按资资本利得得征税。具体分分为行权权后持有有不到一一年按个个人普通通收益纳纳税,11到1年年半按短短期资本本利得纳纳税,11到1年年半以上上按长期期资本利利得纳税税。非法法定股票票期权不不享受免免税优惠惠,行权权价格由由企业自自行决定定。 19997年标标准普尔尔5000家公司司中有883%的的大型企企业、7
29、70%的的中型企企业、669%的的小型企企业采用用股票期期权为主主的激励励制度。19999年通通用汽车车、可口口可乐、英特尔尔公司CCEO股股票期权权收入分分别为00.322亿、11.088亿和00.499亿,分分别为工工资、奖奖金的44倍、227倍和和16倍倍。 美国会会计标准准要求年年度报表表中将股股票期权权作为一一个注脚脚,对股股票期权权的中间间价和净净收入影影响作出出估算。按19997年年被统计计企业涨涨幅的中中位数229.66计算,标准普普尔5000家企企业总裁裁期权未未来潜价价中位数数年平均均额2777万美美金。 美国交交易法规规定,作作为公司司董事或或高管人人员只能能在窗窗口期期
30、内行使使或出售售股票,窗口口期的的实质是是,不能能在企业业公布信信息前后后一周内内购买或或出售本本公司股股票。 事实上上,股票票期权是是一把双双刃剑,有利有有弊,美美国安然然等大公公司倒闭闭,与管管理层持持有大量量股票期期权有关关。管理理层为了了使自身身利益最最大化,不惜虚虚增利润润掩盖亏亏损,并并利用一一般股东东与管理理层信息息的不对对称进行行内幕信信息交易易,导致致投资者者受损失失。面对对股票期期权制度度的挑战战,美国国政府没没有采取取退缩,而是不不惜血本本,揭露露公司存存在的问问题,通通过严刑刑厉法作作针锋相相对的斗斗争。于于20002年77月300日由国国会通过过了萨巴巴尼-奥奥克斯勒
31、勒法案规规定:一一切公司司不得直直接或者者通过子子公司向向董事或或经理贷贷款。并并规定:管理者者在财务务报告不不实情况况下全部部向公司司返还业业绩报酬酬,包括括奖金、认股选选择权(股票期期权)和和买卖股股票的收收益。事事实表明明这些措措施是有有效的,国际资资本没有有因为暴暴露的问问题远离离美国市市场,而而是迎来来了20003年年资本市市场的再再度繁荣荣。(上海证证券报 崔利平平) 220033年122月300日论经营者者报酬的的实现方方式股票期期权制度度 股票票期权最最早产生生于美国国。自上上世纪880年代代以后，美国的的大多数数公司都都采用股股票期权权这种制制度。目目前许多多国家的的企业相相
32、继引入入这种制制度。该该制度给给企业的的发展带带来了源源源不断断的动力力，美国国90%以上的的纳斯达达克上市市公司以以及福福布斯公布的的全球5500强强企业中中近900%的企企业均已已实行这这种制度度。股票票期权实实际上是是一种制制度安排排，是现现代企业业制度中中关于代代理人业业绩考核核、报酬酬的激励励与约束束的机制制。这种种机制实实际是从从内、外外两个层层面对代代理人进进行激励励与约束束的。首首先期权权本身是是通过市市场的交交换，一一般情况况下会给给代理人人产生一一定效益益；其次次，期权权又对代代理人产产生约束束作用。在我国国关于股股票期权权制度讲讲的多、用的少少，用的的好的就就更加凤凤毛麟
33、角角了，但但总的来来讲是新新兴事物物的发展展总会以以不屈不不饶的精精神发展展下去。我国从从总体来来讲许多多的新技技术企业业应用的的多。如如：清华华同方、东方电电子、中中兴通讯讯、风华华高科、用友软软件等国国内知名名高科技技企业以以及上海海、武汉汉等地先先后制订订比较规规范的股股票期权权的实施施方案。虽然其其实施中中存在着着不少问问题，但但是我们们应该看看到在各各种各样样的企业业中，一一种或两两种甚至至三种业业绩-报酬机机制是不不能够包包打天下下的，应应该有多多种形式式的业绩绩-报酬酬机制的的存在，只要是是能够给给企业的的生存发发展注入入活力、能够给给所有者者-代代理人及及其与他他企业有有利害关
34、关系的人人带来效效益，为为社会的的经济发发展带来来利益就就是可行行的。我我们就应应该在环环境、观观念、制制度、法法制等方方面为其其创造条条件，大大胆的利利用该制制度并结结合其他他有效的的报酬计计划机制制，把这这种制度度效用全全面地挖挖掘出来来，同时时在引进进过程中中注意结结合中国国特有的的文化环环境、制制度环境境，去其其糟粕吸吸收全部部合理内内核，本本文主要要探讨关关于股票票期权制制度的概概念、特特点、制制约实施施的因素素，并提提出解决决问题的的措施。 一一、 股股票期权权的概念念 股股票期权权是一种种制度安安排，是是公司治治理结构构的有机机组成部部分。是是企业的的一种剩剩余索取取权，它它的核
35、心心内容是是企业所所有者向向其代理理人提供供一种在在一定期期限内按按照某一一规定价价格购买买一定数数量本公公司股票票的权利利。关于于股票期期权的定定义有多多种,但但核心内内容是十十分相似似或是相相同的。股票期期权，是是由企业业的所有有者同经经营者提提供激励励的一种种报酬制制度。通通常的做做法是给给予企业业的高级级管理人人员的一一种权利利，允许许他们在在特定的的时期内内（一般般355年），按某一一预定价价格（通通常是该该权利被被授予时时的价格格）购买买本企业业股票。经研究究：在现现代企业业中一般般采取公公司制的的形式来来实现的的，绝大大部分企企业经营营者偏好好股票期期权报酬酬计划，公司制制的核心
36、心之一就就是所有有权与经经营权分分离，通通过委托托-代代理契约约来实现现经营者者经营企企业，这这样便产产生了代代理成本本问题，作为委委托人的的所有者者的目标标是追求求投资回回报最大大化，作作为经营营者的追追求目标标是多元元化的，有时是是与所有有者一致致的、有有时是相相近的、有时是是相反的的。委托托-代代理问题题一直是是困扰公公司制企企业发展展的一个个主要难难题。在在我国中共中中央关于于国有企企业改革革和发展展若干重重大问题题的决定定中提提出要建立和和健全国国有企业业经营管管理的激激励和约约束机制制，在在今年的的总理政政府工作作报告中中再一次次提出建立对对企业经经营者有有效的激激励和约约束机制制
37、。而而股票期期权从其其实施后后获得的的效果来来看，它它只是一一种有效效的企业业激励和和约束机机制，虽虽然在我我国实施施还存在在一定的的困难，但是我我们要努努力去尝尝试这种种在国外外企业（尤其是是在世界界5000强这样样的大公公司中）所取得得的效果果足以证证明它是是一种行行之有效效的机制制。它的的实施能能够解决决一直困困扰国有有企业改改革中关关于经营营者报酬酬的定位位和权利利的约束束问题。股票期期权是一一种不可可转让的的权利（经营者者在任职职期间）但所购购买的股股票可以以在市场场上流通通，这样样期权的的行权仍仍能够给给其带来来收益（卖出的的与行权权的价格格差异），这样样可以使使代理人人与委托托人
38、的利利益一致致，公司司的经营营者的利利益是在在一定约约束条件件下，方方可以实实现，经经营者往往往会追追求企业业生存发发展的长长期利益益，只有有这样才才能使它它的利益益最大化化。 二二、 股股票期权权的特点点 11 不确确定性 在在股票期期权机制制下企业业授予高高管人员员的一种种权利，具有不不确定性性的预期期收入的的特点。它的价价值实现现有赖于于高管人人员经过过长期的的努力结结果，通通过公司司经营业业绩和股股票价格格上涨后后才能将将不确定定性的预预期收入入变为现现实的真真正的收收益，这这种收益益是不能能脱离资资本市场场而存在在的。 22 降低低代理成成本 代代理成本本是指源源于高管管人员不不是企
39、业业的完全全所有者者这样一一个事实实 。在在部分所所有的情情况下，一方面面当管理理者对工工作进了了努力使使他可能能承担全全部成本本而仅获获得一小小部分利利润，另另一方面面当他消消费额外外收益时时，他能能得到全全部好处处但只承承担一小小部分成成本。结结果他的的工作积积极性不不高，却却热衷于于追求额额外消费费，于是是企业的的价值也也就小于于企业完完全所有有者的价价值，这这两者之之间的差差额就称称代理成成本。通通过股票票期权制制度的实实施到扩扩大高管管人员对对企业剩剩余所有有权，减减少了监监管成本本（由于于委托方方规定代代理方行行为而产产生）。由于信信息不对对称是经经常性的的存在，委托方方无法知知道
40、高管管人员是是在为实实现股东东收益最最大化而而如何努努力工作作，还是是为追求求虚假的的提高财财务信息息或是为为满足于于平稳的的投资收收益率；股东更更加无法法监管高高管人员员是否将将有限的的资金投投入到对对所有者者的收益益增长有有益的活活动中，还是投投入到对对高管人人员自身身有利的的经济活活动中；股票期期权的实实施，将将高管人人员的报报酬与企企业长远远收益牢牢牢地结结合在一一起，从从而激发发高管人人员的竞竞争能力力和创新新能力。无形中中降低了了契约成成本和误误差成本本。 33 体现现人力资资源的价价值 经经研究认认为经济济组织产产生和发发展的原原因是生生产要素素的所有有者之间间的合作作，可以以产
41、生更更高的生生产率。但是这这里有一一个前提提条件那那就是必必须使生生产者的的努力与与他们的的报酬挂挂钩。这这样才可可能有更更高的生生产率。企业内内部的管管理天然然的使人人的职责责和地位位存在差差异。作作为企业业高层管管理的企企业家，是不断断在经济济结构内内部进行行革命命突变，对旧旧的生产产方式进进行创创造性破破坏，实现生生产要素素新组合合的人，是推动动企业向向前发展展的主体体。企业业家是革革新者，是敢于于担当风风险，有有目的的的寻找革革新的源源泉，善善于捕捉捉时机，并把变变化（机机制）化化作了可可供开发发和利用用的机会会的人。正是由由于高管管人员（企业家家）在企企业发展展中是有有举足轻轻重的作
42、作用，所所以我国国要为企企业选择择一位具具有优秀秀品质和和卓越领领导才能能的人。若要实实现这个个目标，股票期期权制度度的实施施可以为为企业引引进优秀秀的企业业家和其其他高级级人才。企业家家们也都都偏好接接受期权权制度，尤其是是在知识识经济到到来的今今天，人人力资本本的地位位相对于于物力资资本来讲讲是更加加稀缺的的。传统统的报酬酬计划一一方面不不能体现现人力资资本的价价值，另另一方面面对人力力资本的的作用发发挥有时时会产生生负面的的影响。高管人人员是人人力资本本的所有有者，股股票期权权是时代代进步的的产物，只有这这种制度度才能较较好的解解决这一一问题。 44 规避避高管人人员的短短期行为为 在在
43、我国企企业改革革过程中中曾经出出现过的的599岁现象象是困困扰我们们的一个个难题。一方面面是他们们本身素素质存在在问题，而另一一方面就就是他们们存在额额外消费费。如果果他们不不在高管管人员的的岗位上上就会失失去额外外消费的的权利。股票期期权可以以矫正部部分国企企高管人人员的短短期行为为。在股股票期权权制度下下，高管管人员在在退休或或离职后后仍可拥拥有公司司的期权权或股权权，享受受公司股股份上涨涨带来的的利益。这样他他们出于于自身利利益而言言，在任任期间就就会以公公司的长长远利益益为根本本，以实实现公司司长远的的价值最最大化为为目标。而不是是将注意意力集中中在反映映企业经经营状况况的短期期的财务
44、务的指标标上，从从而可以以有效的的克服传传统激励励机制下下高管人人员的短短期行为为。 三三、 股股票期权权实施中中存在的的问题 11 实施施股票期期权就必必须要有有股可期，即股票票期权的的股票从从何而来来 目目前，在在我国实实施股票票期权制制度的股股票来源源并没有有明确的的法律法法规的规规定，通通常国际际上的作作法有三三种。首首先是预预留股份份。我国国的新股股发行政政策尚未未允许从从上市公公司的首首次公开开发行额额中预留留部分股股份以备备将来公公司实施施股票期期权计划划。同时时增发新新股的政政策也没没有相应应的规定定，虽然然可以预预计将来来政策的的变化会会允许新新股发行行时预留留部分股股份政策
45、策出台，但目前前看形势势不甚乐乐观；其其次是股股票回购购。即上上市公司司通过股股份回购购的形式式取得实实施期权权制度的的所需的的股份。但是这这种方法法与公公司法的相关关规定相相悖。我我国公公司法第1449条规规定公公司不得得收购本本公司的的股票；再次是是虚拟股股票，我我国没有有相关的的法律规规定。美美国公司司的通常常做法是是：一是是向内部部发行新新股；二二是通过过回购方方式获得得所需的的股份。 22 经营营者业绩绩评价难难以量化化，激励励与业绩绩的关系系是非线线性反应应 实实施股票票期权是是为了激激励经营营者为企企业多作作贡献。这就必必然要求求具有一一个非常常准确的的评价经经营者贡贡献的标标准
46、或指指标体系系，即通通过那些些信息或或指标整整体的评评价经营营者的业业绩，同同时把握握根据业业绩确定定期权的的多少。目前在在世界范范围内没没有一个个科学管管理的区区分经营营者个人人与其他他生产要要素对企企业贡献献的理论论与有效效方法。因此经经营者业业绩的评评价是影影响实施施股票期期权制度度的因素素之一。我国的的经理人人业绩评评价一般般是以职职位或岗岗位作为为考核的的标准，以职务务或职位位为标准准来看，由于我我国现在在还没有有形成职职业经理理人（企企业家）市场，关于经经理人员员的素质质、价格格、市场场准入、退出条条件及日日常考核核管理都都没有完完全经过过市场的的检验，经理人人的职位位或职务务是不能能准确地地、完整整地反映映其贡献献的大小小，及其其能力的的高低，若不将将职业经经理人的的选用、退出、报酬、培训、价格推推到市场场中去，就不可可能改变变目前关关于业绩绩评价不不准确或或难以评评价的问问题。这这里主要要反映在在：一是是考核经经营者的的指标或或标准应应该包括括哪些或或者是说说企业哪哪些业绩绩才能真真正代表表经营者者的业绩绩。二是是经营者者的激励励与评价价标准如如何挂钩钩的问题题。考核核标准的的制定又又是关键键的