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1、可转换公司债券券：充满魅力力和挑战的融融资方式蔡晓燕 可可转换公司债债券（Connvertiible BBond英文文简称CB）首首创于十九世世纪中叶的美美国，至今已已走过了1550多年的历历史。从19992年深宝宝安可转换公公司债券的探探索到19997年可转转换公司债券券管理暂行办办法的颁布布，直至南宁宁化工可转换换公司债券的的发行可转换换公司债券在在我国走过了了一段坎坷的的历程。 可转换换公司债券是是普通普通公公司债券和认认股权证明组组合，具有公公司债券和股股票的双重特特点，投资者者在规定时间间内（转换期期）具有按照照规定的价格格（转换价格格）将债券转转换成发行公公司普通股票票的权利，同同
2、时在转换前前，投资者仍仍可获得定期期支付的利息息。因此，可可转换公司债债券的投资者者同时拥有债债权和股票期期权两项权益益。与之相对对应的是，发发行公司也相相当于同时发发行了债券和和认股证。可可转换公司债债券是国际资资本市场上的的一种混合型型金融工具，兼兼具债券和股股票两者的功功能和优势，进进而在一定程程度上克服和和弥补了单一一性能金融工工具的固有缺缺陷，充分适适应融资者动动态化的需求求和投资者追追求利了大化化的行为特征征。 一、可转转换债券的筹筹资魅力1、资金成本低低廉 与普通通债券相比，可可转换公司债债券的利率明明显低于普通通的公司债券券（约20%左右），发发行人在债券券发行后至转转换前，可
3、减减轻利息负担担，从而降低低公司的财务务费用。公司司通过普通债债券筹划集资资金，随着负负债比率的提提高，企业的的破产成本（BBankruuptcy Costss）或称财务务危机成本（FFinanccial DDistreess Coosts）也也要应提高，降降低了企业价价值，而可转转换公司债券券的持有者可可能将其转换换在公司股票票，从而减轻轻了公司还债债压力，回避避了债券融资资历的风险。美美国在19世世纪中叶至220世纪初的的铁路发展高高峰期，即是是通过可转换换公司债券筹筹集了成本较较低的巨额长长期资金。 可转换换公司债券在在转股以前，投投资者只是一一般的债权人人，只享有很很低的利息收收入，与
4、发行行股票税后支支付红利相比比，公司支付付的债息作为为财务费用记记入成本，避避免了交纳公公司所和税。由由于其双重性性，投资者有有很大的想象象空间，公司司通过发行可可转换公司债债券，可以获获得充足的资资本供给，而而且可大幅度度降低资历金金成本。对于于急需大量资资金的企业来来说，低债息息的可转换公公司债券无疑疑具有很大的的诱惑力。2、有望实现企企业资本结构构的自主动态态优化 可转换换公司债券首首先表现为一一种负债，发发行后增加公公司的负债率率，改变了公公司的资本结结构，发挥负负债的杠杆作作用。转换后后，则构成了了公司的资本本金，资本结结构自动作相相反方向调整整。因此，发发行可转换瓮瓮债券可以实实现
5、企业资本本结构的动态态调稳步上升升，在时机和和数量上控制制得当，便有有望达到企业业资本结构的的自主动态优优化，使可转转换公司债券券的发行和运运用与企业的的成长相一致致。 当公司短短期债务过多多时，发行债债券来代替短短期债务，可可推迟公司的的偿债期限，保保证公司发展展的连续性不不受资金紧张张的问题，我我国国有企业业有的高负债债经营步履艰艰难，负债率率已经达到无无法承受的地地步，债务风风险巨大。发发行可转换公公司债券以后后，企业可以以较低的利息息成本筹划集集资金，完成成从高成本债债务向低成本本债务的转换换，同时，可可转换公司债债券的股票期期权又可使其其最终转换为为企业的股票票，从而使企企业的债务转
6、转为企业的资资本金，最终终达到降低负负债率的目的的。二、可转换公司司债券对发行行人的挑战 可转换换公司债券对对发行公司的的挑战主要体体现在能否转转股成功，而而决定转股成成功的因素又又是多方面的的。宝安转股股失败的原因因主要有以下下几点：发行行时机欠佳，转转股价格的调调整规定设计计不合理、转转券期限过短短。这些因素素促成了宝安安可转换公司司债券的最终终结果是：到到宝安转券摘摘牌子，转换换为股票的部部分只占发行行总额的2.7%。深宝宝安转股失败败后，由于在在短期内一下下子难以拿出出近5亿元的的现金，利润润急速下降。发发行公司面对对可转换公司司的经验教训训，确保转股股成功：另一一方面要采取取一定的措
7、施施，防范转股股失败给发行行人带来的集集中还本利息息的压力。如如果可转换公公司债券转股股失败，那么么可转换公司司债券作为公公司债券的一一种，就要承承担还本付息息的责任。虽虽然转券的票票面利率一般般低于同期存存款利率，但但由于其规模模大，就不可可避免地要面面临巨大的一一次还本付息息的冲击，恶恶化发行人的的债务比例。发行公司必须充充分把握可转转换公司债券券的优势，创创造、完善各各项条件，迎迎接挑战。一一方面要从战战略的高度，确确定投资决策策，充分考虑虑投资回收率率，抓住发行行可转换公司司债券的机会会，提高企业业经济效益，使使企业不断上上新的台阶；另一方面，根根据会计制度度的稳健原则则，企业可以以考虑每年折折算一定量的的偿债基金、减减缓可能出现现的一次性还还本付息的压压力。