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1、关于投资华锡集团财务预测匡算一、 前提说明1. 本财务预测是在远卓未进行实地调研，仅在华锡总部的层面上获取相关资料的基础上进行的，因此本预测的结果可能与今后所做详细的可研报告中的结果不尽相同；2. 本预测中所做之假设大部分是依据现有的资料进行推算或访谈的结果，具体的情况有待进一步核实；3. 由于没有进行华锡下属各企业的实地调研，因此本预测将把华锡作为一个整体进行预测，而不进行其下属各企业单独的预测；4. 由于债转股具有较大的不确定性，而且五矿有计划将该债权买断，因此远卓假设上述债权仍以债权的方式存在，而且不转换成股权；5. 在本预测中假设华锡内部是完整的产业链，即华锡销售的产品为锡锭、锌锭、铅
2、锭、锑锭、铟锭，而非售出精矿；同时所售产品的原料全部来源于铜坑矿和高峰矿，不外购。二、 预测的假设（一）、考虑破产没有实施的前提下1. 预测的周期：假设五矿在2004年年底完成对华锡的收购，预测从2005年开始，预测期为20052014年。2. 投资的预测（详见附表一）i. 根据访谈结果，要使铜坑矿达到原来设计能力的日处理量，需要分3年投入3亿资金对铜坑矿进行安全治理；ii. 考虑到105号矿体的安全治理已经全部完成，如果重组后的新公司能拿到105号矿体的采矿权，则只需要分10年共投入1亿元进行该矿体的系统建设，就可使该矿体从投入第二年起便形成出矿能力；3. 主要品种的价格预测依据五矿有色各相
3、关业务部门的假设，详见附表二。4. 产量的假设(具体数据详见附表三) 铜坑矿的相关数据：n 年矿石处理量：安全治理完成之前，即20052007年处理矿石为170万吨；安全治理完成之后，能达到铜坑矿的设计产能，即20082014年为220万吨/年；n 主要品种的品位：锡0.5%、锌2.5%、铅锑0.9%（铅锑的比例为5：4）、铟与锌伴生，大约1吨锌含1公斤铟；n 采矿回收率：75； 高峰矿的相关数据：n 年矿石处理量：目前高峰矿的100号矿体地质储量为30万吨，但实际可以开采的储量为10万吨，而目前高峰矿的设计矿石处理能力为35万吨/年，因此如果没有105号矿体，则假设高峰矿只有1年的开采寿命；
4、如果考虑105号，鉴于105号已探明的剩余储量为180万吨，假设新公司成立后即刻投入资金进行探矿，据高峰矿总经理介绍，半年后即可形成出矿能力，假设20062014年105号每年的矿石开采量为20万吨；n 100号主要品种的品位：锡1.7%、锌12%、铅锑13%（铅锑的比例为6：4）、铟与锌伴生，大约1吨锌含1公斤铟；105号矿体的品位高于100号，从保守起见，假设105号矿体的品位与100号相同；n 采矿回收率：86； 冶炼回收率：锡90%、锌90%、铅95、锑85%5. 生产成本 假设不考虑采选冶各环节的增值，所有的增值均体现在冶炼环节； 采选成本（含直接材料、直接人工、维简费和资源税等所有
5、相关的直接和间接成本）：铜坑矿160元/吨，高峰矿650元/吨； 冶炼成本：根据华锡目前的实际冶炼成本，结合五矿有色相关人员的经验判断，锡9236元/吨、铅1500元/吨、锑2000元/吨、锌3760元/吨、铟1087元/公斤；6. 营业费用：根据华锡的历史数据，假设为销售收入的2；7. 财务费用：假设铜坑矿的安全治理投入、105号的系统建设投入、人员身份置换的费用，除五矿投入的2.6亿资本金外，缺口部分用银行贷款或股东贷款解决，短期贷款利率为5.31%，长期贷款利率为5.58%；8. 管理费用： 人员的工资福利，参照华锡目前的工资和福利水平； 长期待摊费用的摊销：如前所述，假设铜坑矿的安全治
6、理投入分三年共投入3亿，由于这些投入将在相当长的时间内发挥作用，假设这些投入记入长期待摊费用，分10年摊销； 矿产资源补偿费：按照国家政策规定为出矿量2回采率； 社保的提取按照当地的政策规定足额提取； 其他管理费用，假设占销售收入的1；9. 营业外支出： 人员身份置换成本：参照华锡破产预案的相关数据，共87650万元； 非经营性资产剥离成本：参照华锡破产预案的相关数据，每年3398万元，共支付5年；10. 税收： 增值税：矿产品13，冶炼产品17，综合约占销售收入的10； 营业税、教育费附加和城市维护建设税约占销售收入的1； 所得税：享受15的优惠税率；11. 利润的分配：假设净利润提取了15
7、的盈余公积及弥补了以前年份的亏损后按照股比分配，即五矿分配80。（二）、考虑破产实施的前提下相比破产没有实施的前提假设，主要在以下几个方面发生了变化：1. 财务费用：如果破产实施，则由于人员身份置换的成本减少，银行贷款也将减少，相应财务费用也将减少；2. 营业外支出： 非经营性资产剥离的费用：由破产费用承担； 人员身份置换：由于破产解决了8411人身份置换的费用，因此新公司只需解决6781人的身份置换问题，按照3.75万元/人算，共25428万元。三、 预测的结论1. 损益预测详见附表4附表7；2. 投资回收期： 不考虑105号矿体的前提下：n 如果破产没有实施，投资回收期为9年，即2013年
8、收回2.6亿资本金投资；n 如果破产实施，投资回收期为4年，即2008年收回4亿资本金投资； 考虑105号矿体的前提下：n 如果破产没有实施，投资回收期为4年，即2008年收回2.6亿资本金投资；n 如果破产实施，投资回收期为2年，即2006年收回4亿资本金投资。四、 附表附表一：投资估算单位：万元2005200620072008200920102011201220132014不考虑105号矿体的投资需求铜坑矿安全治理100001000010000考虑105号矿体的投资需求铜坑矿安全治理100001000010000105号矿体的系统建设投入10001000100010001000100010
9、00100010001000投资小计1100011000110001000100010001000100010001000附表二：主要产品的价格单位：元2005200620072008200920102011201220132014锡锭79000750007000070000700007000070000700007000070000铅锭7500750070007000700070007000700070007000锑锭23000200001700017000170001700017000170001700017000锌锭950095001100011000110001100011000110
10、001100011000铟锭5000500030003000300030003000300030003000附表三：主要产品的产量2005200620072008200920102011201220132014总产量（未考虑105号）锡锭（吨）7053 5738 5738 7425 7425 7425 7425 7425 7425 7425 铅锭（吨）13466 6056 6056 7838 7838 7838 7838 7838 7838 7838 锑锭（吨）8755 4335 4335 5610 5610 5610 5610 5610 5610 5610 锌锭（吨）39488 28688
11、28688 37125 37125 37125 37125 37125 37125 37125 铟锭（公斤）39488 28688 28688 37125 37125 37125 37125 37125 37125 37125 总产量（考虑105号）锡锭（吨）7053 8369 8369 10057 10057 10057 10057 10057 10057 10057 铅锭（吨）13466 20876 20876 22658 22658 22658 22658 22658 22658 22658 锑锭（吨）8755 13175 13175 14450 14450 14450 14450 14
12、450 14450 14450 锌锭（吨）39488 50288 50288 58725 58725 58725 58725 58725 58725 58725 铟锭（公斤）39488 50288 50288 58725 58725 58725 58725 58725 58725 58725 附表四：破产没有实施不考虑105号矿体单位：万元2005200620072008200920102011201220132014一、主营业务收入143,214 97,840 91,934 118,973 118,973 118,973 118,973 118,973 118,973 118,973 减：主
13、营业务成本77,447 57,964 57,373 74,247 74,247 74,247 74,247 74,247 74,247 74,247 主营业务税金及附加1,432 978 919 1,190 1,190 1,190 1,190 1,190 1,190 1,190 二、主营业务利润64,335 38,898 33,641 43,536 43,536 43,536 43,536 43,536 43,536 43,536 减：营业费用2,864 1,957 1,839 2,379 2,379 2,379 2,379 2,379 2,379 2,379 管理费用8,252 8,701
14、9,642 10,032 10,032 10,032 10,032 10,032 10,032 10,032 财务费用13,275 13,806 14,337 14,337 14,337 14,337 14,337 14,337 14,337 14,337 三、营业利润39,943 14,434 7,823 16,787 16,787 16,787 16,787 16,787 16,787 16,787 加：投资收益减：营业外支出91,049 3,398 3,398 3,398 3,398 四、利润总额-51,105 11,036 4,425 13,389 13,389 16,787 16,7
15、87 16,787 16,787 16,787 减：所得税1,188 2,518 2,518 2,518 2,518 五、净利润-51,105 11,036 4,425 13,389 13,389 15,599 14,269 14,269 14,269 14,269 六、可分配利润-51,105 9,381 3,762 11,380 11,380 13,259 12,128 12,128 12,128 12,128 七、五矿实际分配的利润8,148 9,703 9,703 9,703 附表五：破产实施不考虑105号矿体单位：万元200520062007200820092010201120122
16、0132014一、主营业务收入143,214 97,840 91,934 118,973 118,973 118,973 118,973 118,973 118,973 118,973 减：主营业务成本77,447 57,964 57,373 74,247 74,247 74,247 74,247 74,247 74,247 74,247 主营业务税金及附加1,432 978 919 1,190 1,190 1,190 1,190 1,190 1,190 1,190 二、主营业务利润64,335 38,898 33,641 43,536 43,536 43,536 43,536 43,536
17、43,536 43,536 减：营业费用2,864 1,957 1,839 2,379 2,379 2,379 2,379 2,379 2,379 2,379 管理费用8,252 8,701 9,642 10,032 10,032 10,032 10,032 10,032 10,032 10,032 财务费用9,471 9,812 10,343 10,343 10,343 10,343 10,343 10,343 10,343 10,343 三、营业利润43,748 18,428 11,818 20,781 20,781 20,781 20,781 20,781 20,781 20,781 加
18、：投资收益减：营业外支出25,429 四、利润总额18,319 18,428 11,818 20,781 20,781 20,781 20,781 20,781 20,781 20,781 减：所得税2,748 2,764 1,773 3,117 3,117 3,117 3,117 3,117 3,117 3,117 五、净利润15,571 15,664 10,045 17,664 17,664 17,664 17,664 17,664 17,664 17,664 六、可分配利润13,236 13,314 8,538 15,014 15,014 15,014 15,014 15,014 15,
19、014 15,014 七、五矿实际分配的利润10,588 10,652 6,831 12,011 12,011 12,011 12,011 12,011 12,011 12,011 附表六：破产没有实施考虑105号矿体单位：万元2005200620072008200920102011201220132014一、主营业务收入143,214 177,692 165,997 193,036 193,036 193,036 193,036 193,036 193,036 193,036 减：主营业务成本77,447 95,840 94,671 111,545 111,545 111,545 111,5
20、45 111,545 111,545 111,545 主营业务税金及附加1,432 1,777 1,660 1,930 1,930 1,930 1,930 1,930 1,930 1,930 二、主营业务利润64,335 80,075 69,666 79,561 79,561 79,561 79,561 79,561 79,561 79,561 减：营业费用2,864 3,554 3,320 3,861 3,861 3,861 3,861 3,861 3,861 3,861 管理费用8,252 9,695 10,578 10,968 10,968 10,968 10,968 10,968 10
21、,968 10,968 财务费用13,328 13,859 14,390 14,390 14,390 14,390 14,390 14,390 14,390 14,390 三、营业利润39,890 52,967 41,378 50,342 50,342 50,342 50,342 50,342 50,342 50,342 加：投资收益减：营业外支出91,049 3,398 3,398 3,398 3,398 0 0 0 0 0 四、利润总额-51,159 49,569 37,980 46,944 46,944 50,342 50,342 50,342 50,342 50,342 减：所得税5,
22、459 7,042 7,042 7,551 7,551 7,551 7,551 7,551 五、净利润-51,159 49,569 32,522 39,902 39,902 42,790 42,790 42,790 42,790 42,790 六、可分配利润-51,159 42,134 27,643 33,917 33,917 36,372 36,372 36,372 36,372 36,372 七、五矿实际分配的利润14,895 27,133 27,133 29,098 29,098 29,098 29,098 29,098 附表七：破产实施考虑105号矿体单位：万元200520062007
23、2008200920102011201220132014一、主营业务收入143,214 177,692 165,997 193,036 193,036 193,036 193,036 193,036 193,036 193,036 减：主营业务成本77,447 95,840 94,671 111,545 111,545 111,545 111,545 111,545 111,545 111,545 主营业务税金及附加1,432 1,777 1,660 1,930 1,930 1,930 1,930 1,930 1,930 1,930 二、主营业务利润64,335 80,075 69,666 7
24、9,561 79,561 79,561 79,561 79,561 79,561 79,561 减：营业费用2,864 3,554 3,320 3,861 3,861 3,861 3,861 3,861 3,861 3,861 管理费用8,252 9,695 10,578 10,968 10,968 10,968 10,968 10,968 10,968 10,968 财务费用9,524 9,865 10,396 10,396 10,396 10,396 10,396 10,396 10,396 10,396 三、营业利润43,695 56,962 45,373 54,336 54,336 5
25、4,336 54,336 54,336 54,336 54,336 加：投资收益减：营业外支出25,429 0 0 0 0 0 0 0 0 0 四、利润总额18,266 56,962 45,373 54,336 54,336 54,336 54,336 54,336 54,336 54,336 减：所得税2,740 8,544 6,806 8,150 8,150 8,150 8,150 8,150 8,150 8,150 五、净利润15,526 48,417 38,567 46,186 46,186 46,186 46,186 46,186 46,186 46,186 六、可分配利润13,197 41,155 32,782 39,258 39,258 39,258 39,258 39,258 39,258 39,258 七、五矿实际分配的利润10,558 43,482 26,225 31,406 31,406 31,406 31,406 31,406 31,406 31,406