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1、1上半年业绩承压，Q2总体趋势向好 12白电厨电边际改善，小家电持续高景气度22.1 白电：Q2边际改善，龙头彰显经营稳定性22.2 厨电：Q2市场逐步恢复62.3 小家电：行业高景气度持续93原材料及汇兑改善本钱费用 114重点标的推荐135风险提示136附录14售端近乎腰斩。根据中怡康零售数据显示，2020Q1,油烟机零售量和零售额分别为29.1万 台和6.4亿元，同比减少35.9%和54.8%。但是从2020年4月份开始，厨电市场解冻趋势明显。4月，油烟机零售量和零售额同 比减少26.8%和28.2%,油烟机降幅同比收窄。随和疫情的稳步控制，线下客流量的逐步恢 复以及工程端竣工加快，5-
2、6月油烟机的零售降幅收窄到个位数。整体来看，2020Q2,油烟 机零售量和零售额分别为50.7万台和17亿元，同比减少13.9%和13.3%。图25：油烟机单季零售量数据来源:中怡康,西南证券整理图26:油烟机单季零售额数据来源:中怡康,西南证券整理图28:油烟机单季市场份额（销售额）数据来源:中怡康,西南证券整理3503300325032003行w均价（元）老板n价（元）美的均价元；一华帝均价：元;数据来源:中怡康,西南证券整理疫情影响下，市场需求低迷。Q1基本由低端市场销售带动，整体行业均价下行。2020Q1 油烟机行业均价为2199元，同比下降922元。二季度以来消费需求有所提振，在“5
3、1”以 及“618”两次促销下，高端产品得到复苏。2020Q2油烟机行业均价为3353元，同比提升 25元，环比提升1154元。图27：油烟机单季零售均价500345034003从竞争格局来看，疫情加速了行业整合。综合实力较强的企业通过多品牌或者多品类的 布局，以及丰富的渠道资源，疫情下韧劲尽显，恢复较快。尾部品牌综合实力略显缺乏，面 对疫情性冲击反映略显缺乏。整体来看，2020Q2油烟机TOP4市场份额为70.2%,同比提 升 1.9ppo表1: 2020上半年集成灶行业开展情况全渠道线下渠道线上渠道绝对额同比变动绝对额同比变动绝对额同比变动销售额（亿元）65.4-4.90%52.5-8.6
4、0%1313.60%销售量（万台）87.6-2.60%61.8-11.60%25.728.50%数据来源:奥维云网,西南证券整理集成灶作为安装类家电，受到疫情影响比拟大。为了减弱疫情的影响，企业纷纷积极自 救，加大线上渠道建设，通过促销和直播带货，释放线上消费需求。根据奥维云网数据显示， 2020上半年集成灶线上销售额为13亿元，同比增长13.6%,线上市场同比大幅提升，渠道 向线上转移。整体来看，由于线上市场的快速增长，集成灶行业降幅小于传统厨电。厨电重点公司：Q2实现不同程度的恢复老板电器：Q2恢复增长，龙头地住稳健。公司2020H1实现营收32.1亿元，同比下降 9.0 %;实现归母净利
5、润6.1亿元，同比下降8.7%。Q2单季度实现营收19.5亿元，同比增 长4.2%；归母净利润3.7亿元，同比增长4.7%,优于行业平均水平。疫情冲击下，公司线 下渠道承压，零售销量同比下滑。因疫情无法施工，工程渠道精装修市场整体烟机配套工程 规模同比减少33.4%,但公司合作对象较为优质，复工节奏紧凑，公司工程渠道仍保持增长。浙江美大：Q2营收增长超预期，开启双品牌新篇章。2020H1公司实现营业收入6.5 亿元，同比减少8.3%;实现归母净利润1.7亿元，同比减少6.5%O Q2单季度实现营业收 入5.3亿元，同比增长28.8%;实现归母净利润1.5亿元，同比增长40.4%,单季度增速超
6、预期。一方面公司推荐多元化渠道建设，加大电商渠道建设力度，推进线下渠道下沉，布局 工程渠道。另一方面，公司推出子品牌天牛，进一步巩固行业领军地位。华帝股份：工程渠道增长提速，新品销售亮眼。2020H1公司实现营收16.7亿元，同比 下降43.1%;实现归母净利润1.6亿元，同比下降58.4%O Q2单季度实现营收9.8亿元， 同比下降39%;实现归母净利润1.2亿元，同比下降55.0%o公司积极拥抱新零售，同时 大力开拓工程渠道，渠道体系日益多元。公司已依托华帝、百得、华帝家居三大品牌，同时 品类延伸至全屋定制及净水器、壁挂炉等产品，多品牌、多品类矩阵将协同开展增强公司竞 争力。图29:厨电单
7、季度营业收入及其增速数据来源:wind,西南证券整理图30:厨电单季度归母净利润及其增速数据来源:wind,西南证券整理2020H1厨电实现营收107.1亿元，同比减少21.1%；实现归母净利润12.3亿元，同比 减少22%o其中2020Q2单季度厨电实现营收49.5亿元，同比下降8.5%,降幅环比一季度 收窄；实现归母净利润7.9亿元，同比下降9.2%。整体来看，厨电企业均通过多品牌或者多品类的布局，多元化的渠道建设减缓疫情的冲 击，Q2均实现不同程度的恢复。疫情冲击线下零售渠道受到影响较大，销售局部转移线上， 线上销售占比提升。此外，厨电企业均布局工程渠道，其中Q2老板电器和华帝股份的工程
8、 渠道实现高速增长。我们认为随着疫情的逐步控制，以及工程竣工加速，厨电前期被抑制的 消费需求将逐步释放，预期下半年厨电企业的经营将得到持续改善。2.3小家电：行业高景气度持续行业数据：疫情催生需求新冠疫情带给小家电行业带来了挑战和机遇。一方面疫情防控下，客流量减少，线下零 售渠道受到冲击。另一方面，居家防疫带来做饭需求增加，小家电行业呈现高景气度。得益 于小家电无需安装，线上为主的特性，疫情对于小家电影响较小。根据奥维云网全渠道数据 显示，小家电1全渠道零售额合计278.2亿元，同比减少12.5%;零售量为1.3亿台，同比 增长6.5%。图31： 2020H1小家电全品类全渠道规模及其同比变化
9、数据来源:奥维云网,西南证券整理细分品类来看，以电饭煲、电磁炉等为主的传统中式小家电行业增长略显疲软。主要是 传统中式小家电线下渠道占比拟高，相较于其他小家电产品，中式小电受到疫情的影响更大。 而以破壁机、搅拌机和煎烤机等为主的西式小家电，上半年实现了高速的增长。以煎烤机为例, 2020H1,实现零售额17.5亿元，同比增长65.3%;实现零售量970万台，同比增长71%。1包含电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、养生壶、煎烤机图32：小家电线上市场规模占比按销售额占比按销售量占比数据来源:奥维云网,西南证券整理疫情进一步提升小家电线上占比。从渠道结构来看，受到疫
10、情影响，线下门店关闭，多 数产品销售从线下转移到线上。而小家电无需安装的特点，助推小家电产品线上高速增长， 线上市场规模占比进一步提升。2020H1,小家电线上销售额占比为65%,线上销售量占比 为 83% o小家电重点公司：营收业绩持续高增长传统小家电企业积极进行变革。九阳股份和苏泊尔是传统小家电龙头企业。面对疫情的 冲击，公司主动调整销售策略，加大线上渠道建设力度，利用联名ip产品与创意细分小电吸 引年轻用户群体。报告期内，九阳实现营业收入45.6亿元，同比增长8.9%;实现归母净利润4.2亿元， 同比增长2.9%Q2单季度实现营收28.6亿元，同比增长19.6%;实现归母净利润2.7亿元
11、， 同比增长11.5%。公司迅速调整，通过产品和渠道端的双重变革，收入业绩重回增长轨道。2020H1苏泊尔实现营收81.9亿元，同比下降16.8% （假设不包括销售抵减，营收同比下 降12.1%）；实现归母净利润6.7亿元，同比下降20.5%。Q2单季度实现营收46.1亿元， 同比增长5.6% （假设不包括销售抵减，营收同比增长10.8%）;实现归母净利润3.6亿元，同比 增长11.3%。公司在厨房小电和明火炊具业务上地位稳固，同时积极开拓厨卫电器、厨房用具 等新品类，我们认为公司未来将凭借其在厨房领域多品牌、多品类的布局建立竞争优势。互联网新秀企业，线上运营经验丰富。小熊电器和新宝股份以细分
12、品类作为突破口，坚 持线上为主的销售模式，通过社交平台进行营销推广，多元化实现品牌曝光，整体营收业绩 维持高速增长。2020H1小熊电器实现营业收入17.2亿元，同比增长44.5%;实现归母净利润2.5亿元， 同比增长98.9%OQ2单季度实现营收9.8亿元，同比增长75.2%；实现归母净利润1.5亿元， 同比增长110.9%。公司坚持加大研发，每年推出新品100款，目前在售型号400款以上。2020H1新宝股份实现营收50.5亿元，同比增长24.8%;实现归母净利润4.3亿元，同 比增长79.2%Q2单季度实现营收30.9亿元，同比增长42.8%;实现归母净利润3.1亿元， 同比增长102.
13、2%。公司利用自身长期积累的产品综合能力，逐步将摩飞的成功经验复制其 他品牌上。目前公司运作的品牌有东菱、摩飞、歌岚等，品牌资源丰富。图33:小家电单季度营业收入及增速数据来源:wind,西南证券整理图34：小家电单季度净利润及增速数据来源:wind,西南证券整理2020H1小家电实现营收337.2亿元，同比减少0.5%;实现归母净利润33.8亿元，同 比增长3.6%O其中2020Q2单季度小家电实现营收200.7亿元，同比增长18.1%;实现归 母净利润23.6亿元，同比增长28.4%。整体来看，受益于疫情期间做法需求的增加，以线上销售为主的小家电企业营收业绩均 实现高速增长。而线下渠道占比
14、拟多的小家电企业受到一定的冲击。随着疫情的稳步控制， 线下客流量恢复，Q2局部线下渠道占比拟多小家电企业营收逐步重回增长轨迹。随着线下 客流量的恢复，年终线上电商促销活动密集期来临，小家电创意新品的不断推出，小家电企业 的表现值得期待。3原材料及汇兑改善本钱费用Rnnr图36:美元兑人民币5000一型-AB6机金（M：数据来源:wind,西南证券整理原材料及汇兑变化：2020年一季度，全球疫情蔓延背景下企业停工停产压制大宗商品 需求，铜、铝、塑料价格持续下行，推动家电行业企业本钱下降。二季度开始大宗商品价格 开始逐渐回升，侧面反映产业链运行正逐渐恢复。上半年美元对人民汇率持续走高，汇兑收 益助
15、推盈利。/产/ 35 /产公B / 3 3 厘一羊元兑入昆市数据来源:中国人民银行,西南证券整理图37： LME铜现货价格图37： LME铜现货价格40DQ 4-/26 5/产,心/WE铜现货价格（美元/吨）数据来源:wind,西南证券整理图38: LME铝现货价格/万/产W 5少分3 3LME铝蜡价格（美元/吨）数据来源:wind,西南证券整理地产竣工：受到春节假期以及延迟复工影响，2020年一季度地产竣工以及销售均呈现 下行状态，2020Q1单季度住宅竣工面积为1.1亿平方米，同比下降16.2%;住宅销售面积 为1.9亿平方米，同比下降25.9%。随着疫情的渐渐好转，企业逐步复工，二季度地
16、产竣工 及销售逐渐回暖，2020Q2单季度住宅竣工面积为1.0亿平方米，同比下降1.4%；住宅销售 面积为4.19亿平方米，同比增长4.1%o上半年整体住宅竣工面积为2.1亿平方米，同比下 降9.8%;住宅销售面积为6.1亿平方米，同比下降7.6%。图39：住宅被工面积及同比增速数据来源:国家统计局,西南证券整理图40：住宅销售面积及同比增速数据来源:国家统计局,西南证券整理4重点标的推荐整体而言，我们重点关注的家电公司都在2020年二季度实现不同程度的经营恢复。伴 随着疫情防控常态化，家电行业各品类各渠道的生产经营将逐渐恢复正常。横向比照，家电 行业整体估值较低，随着新冷年备货季及年终电商促
17、销活动密集期来临，我们认为家电行业 下半年将继续恢复性增长，并一定程度反响上半年的滞后需求。分板块来看，我们建议长期被看好的白电、厨电和小家电。白电方面：疫情加速行业整合，推荐稳健经营，效率提升，市场份额全面提升的美的集 团。厨电方面：集成灶赛道良好，渗透率较低，行业成长空间广阔。推荐电商渠道建设良好， 子品牌巩固行业地位的浙江美大。关注工程渠道高速的增长的老板电器和华帝股份。小家电方面：行业空间成长潜力巨大，持续关注九阳电器、新宝股份、小熊电器。5风险提示 疫情反弹风险； 海外销售受阻风险； 原材料价格波动风险。6附录表2:家电行业具体公司名单1分板块公司名番白电美的集团、格力电器、海尔智家
18、、海信家电、春兰股份、长虹美菱、惠而浦厨电华帝股份、老板电器、浙江美大、万和电气小家电苏泊尔、九阳股份、爱仕达、天际股份、小熊电器、融捷健康、开能健康、莱克电气、荣泰健康、飞科电器、欧普照明、 石头科技、科沃斯、新宝股份黑电四川长虹、海信视像、兆驰股份、创维数字、TCL科技零部件汉宇集团、长虹华意、星帅尔、海立股份、盾安环境、奇精机械、三花智控数据来源:西南证券整理表3:局部家电企业2020Q2单季度营收业绩情况数据来源:wind,西南证券整理公司简称营业收入（亿元）营收同比,1归母净利润（亿元）归母净利润同比小熊电器9.7875.23%1.51110.87%新宝股份30.8942.80%3.
19、06102.23%海信家电135.0131.54%4.60-14.56%浙江美大5.3428.81%1.5040.40%科沃斯14.3922.00%0.9249.63%九阳股份28.5619.60%2.7111.49%苏泊尔46.065.59%3.6011.32%老板电器19.454.20%3.674.72%海尔智家525.873.24%17.10-43.26%美的集团813.633.21%91.170.65%荣泰健康5.53-5.70%0.69-12.25%欧普照明19.79-6.44%2.57-19.40%石头科技11.66-7.44%3.3534.42%飞科电器7.75-11.87%1.
20、57-9.42%格力电器496.93-13.33%48.04-40.53%华帝股份9.76-38.95%1.18-55.00%分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。投资评级说明买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间公司评级中性：未来6个月内，个股相对
21、沪深300指数涨幅介于10%与10%之间回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与10%之间卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以下 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上行业评级跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下重要声明西南证券股份（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。证券期货投资者适
22、当性管理方法于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使 用，假设您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司 也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌，过往表现不
23、应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承当风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承当任何法律责任。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复
24、制和发布。如引用 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告 及附录的，本公司将保存向其追究法律责任的权利。请务必阅读正文后的重要声明局部图目录图1:家电年度营业收入及增速1图2:家电年度净利润及增速1图3:家电季度营业收入及增速1图4:家电季度净利涧及增速1图5:家电行业年度盈利情况2图6:家电行业季度盈利情况2图7:空调单季度产量及同比增速2图8:空调单季度销量及同比增速2图9:空调单季度内销销量及增速3图10:空调单季度外销销量及增速3图11:空调终端零售量及同比增速3图12:空调市场份额（按销售额）3图13:空调国内品牌月零
25、售均价4图14:空调线上线下销售占比4图15:冰箱单季度产量及同比增速4图16:冰箱单季销量及同比增速4图17:洗衣机单季度产量及同 比增速 4图18:洗衣机单季销量及同比增速 4图19: 2019年以来冰箱主要品牌月均价5图20: 2019年以来洗衣机主要品牌月均价 5图21:白电年度营业收入及增速6图22:白电年度净利润及增速6图23:白电单季度营业收入及增速 6图24:白电单季度净利润及增速6图25:油烟机单季零售量7图26:油烟机单季零售额7图27:油烟机单季零售均价7图28:油烟机单季市场份额（销售额）7图29:厨电单季度营业收入及其增速 8图30:厨电单季度归母净利润及其增速 8图
26、31: 2020H1小家电全品类全渠道规模及其同比变化9图32:小家电线上市场规模占比10图33:小家电单季度营业收入及增速 11图34:小家电单季度净利润及增速11图35:中国ABS市场价11图36:美元兑人民币11图37: LME铜现货价格12图38: LME铝现货价格12图39:住宅竣工面积及同比增速12图40:住宅销售面积及同比增速12表目录表1:2020上半年集成灶行业开展情况 8表2:家电行业具体公司名单14表3:局部家电企业2020Q2单季度营收业绩情况 141上半年业绩承压，Q2总体趋势向好业绩：受新冠疫情影响，家电行业线下零售、安装等活动受阻，2020上半年业绩受到 较大冲击
27、。2020上半年，家电行业整体实现营收4906.8亿元，同比下降12.3%,实现归母 净利润308亿元，同比下降31.1%o其中2020Q2家电整体实现营收2912.2亿元，同比增 长1.8%;实现归母净利润215.5亿元,同比下降18.4%。图1：家电年度营业收入及增速数据来源:wind,西南证券整理图2：家电年度净利润及增速数据来源:wind,西南证券整理图3:家电季度营业收入及增速营业收入（亿五）同比增长率数据来源:wind,西南证券整理图4:家电季度净利泗及增速数据来源:wind,西南证券整理盈利能力：疫情冲击，家电行业线下渠道销售受到较大影响，毛利率较低的线上渠道营 收占比提升，在行
28、业加大促销力度的背景下，2020上半年家电整体毛利率为22.9%,同比 下滑3.2pp；净利率为6.6%,同比下滑2pp。2020Q2,家电整体毛利率为23.6%,同比下 滑3.2pp；净利率为7.8%,同比下滑2pp。图5:家电行业年度盈利情况毛利率净利率数据来源:wind,西南证券整理图6:家电行业季度盈利情况数据来源:wind,西南证券整理2白电厨电边际改善，小家电持续高景气度2.1白电：Q2边际改善，龙头彰显经营稳定性行业数据：线上占比提升+促销去库存，行业均价下调空调：产业在线数据显示，2020年上半年空调产销量分别为7531.2万台7606.1万台， 同比减少15.0%16.0%,
29、其中内外销分别为3984.5万台3621.7万台，同比下降24.7%38%, 受渠道去库存影响，内销表现弱于外销。2020Q2单季度空调产、销量分别为4803.7万台 4793.5万台，同比减少1.5%3.0%,其中内夕卜销分别为2908.3万台1885.2万台，同比变 动 61%+2.2%。图7：空调单季度产量及同比增速数据来源:产业在线,西南证券整理图8：空调单季度销量及同比增速一单季销售量（万台：T单季销售量YOY数据来源:产业在线,西南证券整理图9:空调单季度内销销量及增速图9:空调单季度内销销量及增速数据来源:产业在线,西南证券整理图10:空调单季度外销销量及增速数据来源:产业在线,
30、西南证券整理奥维云网数据显示，2020年上半年零售量2886.3万台，同比下降14.3%; 2020Q2单 季度零售量2408.9万台，同比增长0.8%,空调终端零售数据优于出货端，显示行业渠道库 存压力逐渐减轻。从市场份额来看，2020年6月行业CR3为81.6%,同比提升9.8pp,环 比提升1.4pp,市场份额向龙头企业集中。空调能效新标于2020年7月1日起正式实施， 龙头企业能效标准更严格、产品力更强，未来将具有更大的竞争优势，市场集中度或将持续 提升。图11:空调终端零售量及同比增速图12：空调市场份额（按销售额）数据来源:奥维云网,西南证券整理数据来源:奥维云网,西南证券整理 全
31、渠道零售量（万台）零售量同比增速格力美的海尔数据来源:中怡康,西南证券整理2020年上半年受到疫情影响线下客流量减少，销量承压，空调零售均价同比下滑。其 中，2020年2月的下滑幅度最大，同比下滑29%o格力美的海尔空调零售价格同比下滑 36.3%31.4%37.4%o 2月之后空调零售均价逐渐提升，6月空调行业零售均价3417元，同 比下降6.1%,格力美的海尔空调零售均价分别为3903元3284元3335元，同比下降 11.9%9.7%14.6%o分渠道来看，疫情冲击下空调销售向线上转移，2020年上半年线上线下销售1558.7 万台1327.6万台，同比变动+9.6%31.8%;线上销售
32、占比54%,同比提高11.8pp。图13:空调国内品牌月零售均价图14：空调线上线下销售占比5 rrc 003c 0023cu 三 n u，-?工 bn 6I,ON gt-JC 6 一6.DS 61anv 6T 一三 6Tun 6?d K bL-TLZ 9 UH一 格方（元：. 美的（元： -海尔（元： r-行业均价：兀:数据来源:中怡康,西南证券整理100% 90% J8U1% 70%线上零售量线下零售量 I 0%Q%侬0%0%0%0% 6 5 4 3 2 1数据来源:奥维云网,西南证券整理冰洗：冰洗以更新需求为主，近年来产销波动较小。2020年Q1受疫情冲击销售几乎腰 斩，Q2产销逐渐回暖
33、。产业在线数据显示，2020年上半年冰箱产销量分别为3590.4万台 3645.8万台，同比下降7.6%5.9%;2020Q2单季度产销量分别为2229.3万台2208万台， 同比增长4.9%3.3%。洗衣机产销量分别为2650.1万台2672.5万台，同比下降15.8%15.3%; 2020Q2单季度产销量分别为1388.4万台1391.6万台，同比下降11.1%10.1%o图15：冰箱单季度产量及同比增速数据来源:产业在线,西南证券整理图16:冰箱单季销量及同比增速数据来源:产业在线,西南证券整理图18:洗衣机单季销量及同比增速图17：洗衣机单季度产量及同比增速数据来源:产业在线,西南证券
34、整理200c 1isnn16OC140012001OOC JROC6(X140C? nrC J:10%1 5%0%;-5%；-10%；-15%20%-.25%数据来源:产业在线,西南证券整理相较于空调，冰洗均价较为稳定。2019年四季度开始，冰洗均价进入下行通道，受疫 情冲击影响，2020年2月冰箱洗衣机行业均价环比分别下降16.3%13.8%。三月开始冰洗 均价开始回升，6月冰箱行业海尔美的海信均价分别为4723元5116元4404元3759元， 同比增长10.4%3.3%8.3%16.9%; 6月洗衣机行业海尔小天鹅美的均价分别为3537元 3670 元3849 元2511 元，同比增长
35、8.7%1 .7%10.4%11.6%。图19： 2019年以来冰箱主要品牌月均价65544332图20： 2019年以来洗衣机主要品牌月均价_海尔阮： t-羊依阮： 一海信阮： e行业均价阮）1-诲九阮: 小天鹅玩） 一美侪阮： e行业均价（元）数据来源:中怡糜,西南证券整理数据来源:奥维云网,西南证券整理白电重点公司总结：经营彰显龙头韧性美的集团：恢复迅速彰显韧性，线上渠道强势引领。2020H1公司实现营业收入1397.2 亿元，同比减少9.5%;实现归母净利润139.3亿元，同比减少8.3%。Q2单季度实现营收 813.6亿元，同比增长3.2%；实现归母净利润91.2亿元，同比增长0.7
36、%。公司着力拓展工 程渠道业务，2020H1实现营收同比增长超过20%,累计新增客户超过70家，新增超过 40个产品品类。线上渠道实现强势引领。上半年全网销售规模超430亿元，同比增幅达30% 以上，在主流电商平台连续8年保持家电全品类第一的行业地位。海尔智家：Q2营收逐月向好，疫情冲击盈利承压。2020H1公司实现营业收入957.3 亿元，同比减少4.3%;实现归母净利润27.8亿元，同比减少45%OQ2单季度实现营收525.9 亿元，同比增长2.1%；实现归母净利润17.1亿元，同比减少41.2%。从盈利能力来看，公 司毛利率净利率分别为28%3.8%,同比下降1.1pp2.5pp,主要受
37、计提存货减值损失、资 产减值损失和信用减值损失影响。公司坚持开展高端产品，2020Q2卡萨帝白电&厨卫产品 同比增长21%, 5-6月单月收入增幅30%,保持高端市场份额绝对引领地位。公司智慧家电 快速成长，2020H1销量同比增长20%；成套销量增长55%,成套销额同比增长107%。格力电器：疫情+去库存业绩承压，中报维持高分红率。公司2020H1实现营收706亿 元，同比下降28.2 %；实现归母净利润63.6亿元，同比下降53.7%。Q2单季度实现营收 496.9亿元，同比下降13.3%;实现归母净利润48亿元，同比下降40.5%。报告期内，公 司拟派发现金59.7亿元，分红金额是报告期
38、公司的净利润的92.9%o公司加大线上促销活 动，短期盈利能力有所下滑。4月份以来，公司先后与各大平台开展直播合作，积极倡导线 下专卖店与线上联动的新零售模式，持续推进销售渠道变革，渠道效率提升将增强未来公司 的竞争力。图21：白电年度营业收入及增速数据来源:wind,西南证券整理图22：白电年度净利润及增速数据来源:wind,西南证券整理图23:白电单季度营业收入及增速数据来源:wind,西南证券整理图24：白电单季度净利泗及增速数据来源:wind,西南证券整理2020H1白电行业实现营业收入3344.7亿元，同比下降12.2%；实现归母净利润232.9 亿元，同比下降33.6%O其中202
39、0Q2单季度实现营收2021.4亿元，同比下降0.7%,降幅 环比一季度收窄；实现归母净利润173.3亿元，同比下降16.3%,主要系空调行业降价促销 去库存所致。总的来看，疫情影响下线上销售占比提升，空调行业降价促销去库存，白电企业盈利能力 都受到了一定的影响。企业积极行动，或通过渠道变革，或推进多品牌多品类业务协同，加 强智慧家庭以及高端品牌建设，Q2营收均有不同程度的恢复。随着新冷年备货季及年终电商 促销活动密集期来临，我们认为白电行业下半年将继续恢复性增长，并一定程度反响上半年的 滞后需求。2.2厨电：Q2市场逐步恢复行业数据：Q2厨电市场解冻趋势明显2020年上半年受到疫情影响，上门安装服务难以进行。一方面消费者的购物需求被抑 制，另一方面延迟发货导致企业库存积压，仓储本钱上升。尤其是2020年一季度，厨电零