《交通运输行业中报分析：H1快递航运逆势增长Q2公路港口改善显著.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交通运输行业中报分析：H1快递航运逆势增长Q2公路港口改善显著.docx（35页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、内容目录一、中报分析：H1快递航运逆势增长，Q2公路港口改善显著51.1行业分析：2020H1整体交运行业亏损，仅快递物流航运实现盈利5L2子板块分析：2020Q2航运、快递板块表现突出，航空、机场受疫情影响亏损严重，国内疫情缓和，公路、铁路、港口板块Q2业绩跌幅降低 8二、行情回顾16三、核心观点17四、行业重点数据跟踪194.1 航运港口 194.2 航空机场224.3 铁路公路254.4 快递物流27五、重点公告速递28六、行业重点新闻30风险提示31图表目录图表Z交运板块累计营收同比增速（） 5图表2交运板块累计归母净利润同比增速（） 5图表3交运板块单季度营收同比增速（） 5图表4交
2、运板块单季度归母净利润同比增速（） 5图表5：交运板块累计毛利率（） 6图表6交运板块单季度毛利率（） 6图表7交运板块累计费用率情况（） 61*18： .,Xw11 了.1，彳;Iiw ） 6图表9：交运板块单季度经营性现金流净额（亿元）7图表20：交运板块单季度经营现金流净额眉业收入（%） 7图表：交运板块累计归母净利润率7图表12交运板块单季度归母净利润率7图表23交运板块单季度/?因杜邦分析 7图表24交运各子板块单季度营业收入增速（） 8图表25：交运各子板块单季度归母净利润增速（） 8图表16公路板块财务数据（） 9图表公路板块上市企业营收和业绩增速（） 9图表18：铁路板块财务数
3、据（） 10图表19：铁路板块上市企业营收和业绩增速（） 10图表27：物流综合板块财务数据（） 10图表22：物流综合板块上市企业营收和业绩增速（） 11图表22：快递板块财务数据（） 12图表23：快递板块上市企业营收和业绩增速（） 12图表24航运板块财务数据（） 12图表25：航运板块上市企业营收和业绩增速（） 13图表2Z物流综合板块上市企业营收和业绩增速（）资料来源：wind,国盛证券研究所代码简称2019H1营收增速2020H1营收增速2019Q2营收增速2020Q2营收增速2019H1业绩增速2020H1业绩增速2019Q2业绩增速2020Q2业绩增速000557.SZ西部创业
4、6.84-0.083.46-9.8730.8511.3429.00-28.03002010.SZ传化智联-14.88-7.73-23.079.67128.67-21.94168.051.96002183.SZ怡亚通-17.42-5.28-20.632.43-82.02-1.39-85.7094.21002210.SZ*ST飞马-99.52-14.53-99.61-0.70-394.65-62.57-482.53-75.52002245.SZ澳洋顺昌-18.480.39-26.4919.62-84.56183.35-119.01538.74002711.SZ*ST欧浦-95.5793.82-96
5、.20237.10-144.5071.28-646.7179.68002769.SZ普路通44.20-23.8744.57-13.97-32.07-33.18-38.98-24.84002800.SZ天顺股份85.12-4.8097.491.981,762.99-38.4761.47-15.87002889.SZ东方嘉盛25.04-51.6912.39-76.056.6722.4532.06135.55002930.SZ宏川智慧26.1539.2330.7164.2874.664.1394.8636.89300013.SZ新宁物流2.30-23.72-3.66-19.28-1.73-139.6
6、4-12.13-132.83300240.SZ飞力达0.857.448.1920.33-38.43-27.20-23.9920.59300350.SZ华鹏飞-22.76-33.04-32.60-23.92-48.44-166.34-66.21-253.90300873.SZ海晨股份0.009.370.000.000.0083.000.000.00600057.SH厦门象屿16.0830.0114.4236.935.3018.11-1.1333.31600119.SHST长投-39.51-45.54-36.17-44.1185.7837.4181.8777.31600153.SH建发股份10.6
7、023.2410.4921.7816.0365.2154.82-13.92600179.SH*ST安通-34.93-37.38-45.37-27.74-184.86-67.28-285.35-15.27600180.SH瑞茂通-18.043.783.873.39-8.10-54.22-6.16-72.62600787.SH中储股份22.13-8.1810.776.8487.73-25.68114.49-37.11600794.SH保税科技1.21-21.1217.28-20.41317.75-4.002,872.74-1.30603066.SH音飞储存12.24-17.442.73-7.722
8、.512.96-2.56-5.84603117.SH万林物流5.78-20.590.08-33.56-24.82-44.93-27.37-45.91603128.SH华贸物流4.3244.377.1678.272.0046.3911.9083.00603223.SH恒通股份48.11-30.8536.08-12.78-70.31119.85-63.08376.01603329.SH上海雅仕37.04-26.2432.75-9.97-53.0349.44-52.8162.66603535.SH嘉诚国际6.04-7.035.678.2412.9014.2012.2614.14603569.SH长久
9、物流-6.23-22.43-9.03-3.41-71.820.17-109.25979.47603648.SH畅联股份7.5526.9810.5856.29-31.46-2.90-39.997.03603713.SH密尔克卫47.2433.5258.5740.1740.8049.2753.8368.32603813.SH原尚股份54.07-47.9218.09-38.2222.09-95.5215.56-94.93603871.SH嘉友国际14.28-33.936.34-32.3928.53-14.1632.28-3.65603967.SH中创物流3.875.104.421.82-1.76-6
10、.162.69-13.95快递板块：H1顺丰业务增长亮眼，Q2圆通改善明显。H1快递业维持高增长，2020Q2 规模以上业务收入2289.8亿元，同比增长23.52%,业务量213.50亿件，同比增长 36.75%o Hl快递板块实现营收同比增长19.30%,业绩同比下降9.00%,板块内部有 所分化，疫情期间顺丰直营优势凸显，H1快递件量36.55亿票，同比增长81.27%,市 占率10.79%,较19年末提升3.18pct，2020Hl营业收入711.29亿元，同比增长42.05%, 归母净利润3762亿元，同比增长21.35%。通达系企业由于复工较晚，业务量增速放缓，固定资产中自动化设备
11、占比拟高，规模效应未能完全发挥，进入3月产能恢复，价 格战竞争激烈，使得业绩承压，多家快递企业陷入增收不增利的境地，H1仅圆通实现业 绩正增长，实现营收145.81亿元，同比增长4.5%,归母净利润9.71亿元，同比增长 12.55%,其中Q2业绩同比增长40.63%,主要系航空运输业务增加，带动业绩大幅增 长。我们建议重点关注龙头快递企业顺丰控股和韵达股份，具备自营机队的圆通速递。图表22快递板块财务数据（）资料来源：wind,国盛证券研究所快递2016H12017H12018H12019H12020H1营收增速-10.3010.5646.9515.6419.30业绩增速-28.686.18
12、15.697.63-9.00毛利率28.8512.7313.1012.3314.97销售费用率14.100.420.180.251.23管理费用率8.273.304.193.956.53财务费用率-1.80-0.16-0.070.210.42归母净利率6.618.446.726.194.58资料来源：wind,国盛证券研究所图表23快递板块上市企业营收和业绩增速（%）代码简称2019H12020H12019Q22020Q22019H12020H12019Q22020Q2营收增速营收增速营收增速营收增速业绩增速业绩增速业绩增速业绩增速002120.SZ 韵达股份163.51-7.95173.27
13、-1.9929.60-47.4722.31-52.45002352.SZ 顺丰控股17.6842.0518.6244.3140.3521.3550.3855.38002468.SZ 申通快递48.62-6.2143.575.98-4.04-91.51-12.73-97.12600233.SH 圆通速递15.644.5011.6520.497.6312.552.4140.63603056.SH 德邦股份16.65-2.3016.8010.67-65.6146.62-25.3259.86航运板块：油运公司业绩表现亮眼，集运公司Q2业绩反弹。H1航运板块实现营收同比 上升6.48%,业绩同比大增82
14、.58%,板块内局部化，油运企业经营较好，招商轮船Q2 业绩增速520.93%,中远海能Q2业绩增速5,481.39%, VLCC兼具运输及浮仓储油的 双重功能、具有逆周期属性，沙特大幅增产，油价大幅下滑导致原油海运订单接收后库 存仓储需求加大，VLCC高度景气。受宏观经济及疫情影响，集运公司大幅削减运力，防 疫物资、家居办公出口增加运价有所上涨，燃油价格下降，局部公司形成Q1业绩下降 而Q2业绩增长的情况。重点关注中远海控、中远海能、招商轮船。图表24航运板块财务数据（）资料来源：wind.国盛证券研究所航运2015H12016H12017H12018H12019H12020H1营收增速-0
15、.48-16.51264.602.7914.766.48业绩增速390.41-198.39215.14-81.21117.2982.58毛利率7.985.608.887.659.2513.40销售费用率0.320.280.890.900.840.35管理费用率4.775.424.374.484.634.70财务费用率3.435.021.661.942.563.02归母净利率7.78-6.833.150.812.407.76图表25航运板块上市企业营收和业绩增速（）资料来源：wind,国盛证券研究所代码简称2019H1营收增速2020H1营收增速2019Q2营收增速2020Q2营收增速2019H
16、1业绩增速2020H1业绩增速2019Q2业绩增速2020Q2业绩增速601919.SH中远海控59.962.7159.932.482,932.76-8.09492.5553.79601872.SH招商轮船38.0928.0141.5531.3850.03378.9215.95520.93600026.SH中远海能39.2336.7720.9573.07315.70520.04131.195,481.39601975.SH招商南油14.0814.2312.7619.5563.24246.2734.79159.56601866.SH中远海发-16.9014.15-20.7219.92176.29
17、-5.55563.0066.51601598.SH中国外运3.365.223.7118.2017.13-19.9314.723.96002320.SZ海峡股份3.10-12.38-1.002.12-5.79-2.27-16.3049.20603167.SH渤海轮渡3.89-38.684.22-33.556.55-99.54-10.57-38.97600428.SH中远海特17.18-3.9113.89-8.9167.56-27.4972.78-1.48000520.SZ长航凤凰-13.71-18.66-14.15-21.00-54.06-80.20-70.35-72.16600798.SH宁波
18、海运-15.18-18.29-18.11-10.897.95-87.6621.32-51.84港口板块：疫情影响业务量下滑，预计H2业绩仍然承压。H1港口板块实现营收同比下 降12.07%,业绩同比下降15.39%,主要受疫情影响，集装箱、矿石等货种业务量减少 引起，随着疫情海外扩散，海外需求放缓，进出口仍会受到影响，预计H2港口板块业 绩仍然承压。图表26港口板块财务数据（）资料来源：wind,国盛证券研究所港口2015H12016H12017H12018H12019H12020H1营收增速-16.64-1.4414.838.824.88-12.07业绩增速-6.63-8.8812.297.
19、2733.21-15.39毛利率26.2125.0023.1323.4125.0529.02销售费用率0.190.200.240.260.230.30管理费用率6.697.106.456.597.017.88财务费用率3.422.882.943.223.423.58归母净利率16.3414.7714.3313.9822.6420.54图表27.港口板块上市企业营收和业绩增速（）资料来源：wind,国盛证券研究所代码简称2019H1营收增速2020H1营收增速2019Q2营收增速2020Q2营收增速2019H1业绩增速2020H1业绩增速2019Q2业绩增速2020Q2业绩增速600018.SH
20、上港集团-1.78-30.001.96-26.5529.14-12.2241.22-11.37601018.SH宁波港2.64-25.58-1.06-22.2632.11-21.1059.19-18.60601000.SH唐山港33.87-34.6311.83-36.5912.692.7410.458.82601298.SH青岛港4.551.213.3811.275.250.245.63-0.92601880.SH大连港-11.76-1.050.353.7863.6045.17-14.1815.47600717.SH天津港0.50-5.93-0.96-7.70-14.00-2.0519.272
21、.39600017.SH日照港-1.5612.50-6.8415.853.867.30-26.6760.87000582.SZ北部湾港15.729.3514.6410.5742.3610.5238.367.79600317.SH营口港1.904.53-2.7214.2563.117.9476.4816.72601228.SH广州港12.816.2417.349.235.58-0.169.7611.03601326.SH秦港股份-3.44-11.660.18-8.38-24.994.8512.26-24.98000507.SZ珠海港48.55-2.7846.42-1.971.505.9012.4
22、53.27601008.SH连云港2.437.54-0.315.68-28.883.64-8.185.11600279.SH重庆港九-28.99-13.17-44.3320.01-30.46-32.61-35.96-1.17000905.SZ厦门港务-1.95-0.556.209.91202.07-14.81552.19-11.62600190.SH锦州港26.73-8.8055.84-6.4911.353.9220.272.12001872.SZ招商港口24.871.5125.28-3.03270.81-72.48523.27-67.46002492.SZ恒基达鑫4.9625.47-4.43
23、42.05-23.6158.54-56.94153.78002040.SZ南京港-2.16-1.21-5.401.7615.74-9.0129.54-6.40航空板块：H1行业普遍性亏损，Q2国内航班持续环比改善。H2航空板块营收同比下 降53.56%,业绩同比下降536.07%,受疫情影响，航空企业普遍性亏损，拖累交运整 体业绩表现。Q2主要系受到“五个一”政策影响，海外航班数骤降。随着国内疫情的好 转，各大航司国内经营数据环比持续回升，其中春秋航空自5月起国内运营数据实现同 比实现增长，恢复较快；华夏航空由于经营模式特殊，收入具备刚性特征，Q2受航油价 格下降及补贴增加影响，实现归母净利润
24、1.04亿元，同比+89.84%。考虑到海外疫情 逐步稳定，中美增加国际航线，航油价格下降，人民币升值等因素影响，我们认为航空 业H2将逐步回暖，国际航线方面亚洲地区将率先恢复，整体行业复苏预计为21年春节 后。我们推荐关注国内线占比拟高机构运力购买模式的华夏航空，低本钱航空春秋航空。图表2&航空板块财务数据（）资料来源：wind,国盛证券研究所航空2015H12016H12017H12018H12019H12020H1营收增速3.924.8113.5113.426.56-53.56业绩增速2,639.34-6.14-1.34-23.33-10.12-536.07毛利率19.8920.7313
25、.9512.7912.58-22.24销售费用率6.325.325.074.644.536.06管理费用率2.812.912.792.752.555.12财务费用率3.266.181.723.814.6012.86归母净利率8.747.856.944.653.83-36.93图表29航空板块上市企业营收和业绩增速（）资料来源：wind,国盛证券研究所代码简称2019H1营收增速2020H1营收增速2019Q2营收增速2020Q2营收增速2019H1业绩增速2020H1业绩增速2019Q2业绩增速2020Q2业绩增速600029.SH南方航空7.97-46.585.54-49.52-20.92-
26、583.67-135.63-203.65600115.SH东方航空8.02-57.253.84-66.33-14.89-539.63-121.00-7,215.87601111.SH中国国航1.67-54.610.38-62.18-9.49-400.72-50.42-1,212.69600221.SH海航控股6.36-66.571.67-70.59-8.21-2,448.4519.34-768.49601021.SH春秋航空12.90-43.4213.14-52.6617.52-147.8411.23-147.76002928.SZ华夏航空22.22-19.9618.53-24.0215.39
27、-94.1539.1989.84603885.SH吉祥航空16.32-48.2818.31-54.46-6.40-216.71-3.95-203.19000099.SZ中信海直19.41-8.3321.26-11.47112.29-21.71145.47-30.19机场板块：国际航班大幅下降，短期疫情不改长期价值。H1机场板块实现营收同比下 降46.25%,业绩同比下降11848%,业绩下滑程度好于航司，机场主要收入来源于航 空性收入和非航空性收入，受疫情影响机场的业务量大幅下降，机场公司营收下滑，由 于本钱为刚性支出，毛利率下滑幅度较大，业绩承压。民航局发布关于疫情防控期间 继续调减国际客运
28、航班量的通知，国际航班短期较难恢复，4月以来上海机场国际航班 大幅下滑，机场航空性业务收入和非航免税业务受到较大影响，2020年上半年上海机场 暂估免税营业收入7.5亿元,Q2为0.9亿元。我们认为上海机场商业模式和成长性较好， 短期疫情影响不改长期价值。我们推荐重点关注上海机场、白云机场。图表3机场板块财务数据（）资料来源：wind,国盛证券研究所机场2015H12016H12017H12018H12019H12020H1营收增速7.705.9810.1614.4311.14-46.25业绩增速21.3910.8916.7210.9410.48-118.48毛利率40.5339.8241.9
29、540.7139.94-13.08销售费用率0.660.620.520.210.051.17管理费用率4.704.643.933.513.165.99财务费用率-0.91-1.36-0.66-0.77-0.65-3.26归母净利率30.1331.0732.8731.8331.83-9.64资料来源：wind,国盛证券研究所图表3Z机场板块上市企业营收和业绩增速（）代码简称2019H12020H12019Q2营收增速营收增速营收增速2020Q2营收增速2019H1业绩增速2020H1业绩增速2019Q2业绩增速2020Q2业绩增速600009.SH上海机场21.11-54.7220.55-68.
30、8933.54-114.2930.36-135.65600004.SH白云机场3.74-41.78-2.76-48.90-39.10-135.60-24.30-145.91000089.SZ深圳机场5.57-31.033.60-23.86-16.70-149.16-36.37-122.37600897.SH厦门空港2.48-46.421.11-46.383.62-94.531.58-92.10、行情回顾本周交运指数下跌141%,沪深300指数下跌1.53%,跑赢0.12%,排名第20/28。交运子板块中航空板块涨幅最大（4.51%）,公交板块跌幅最大（-2.70%） o图表32本周交通运输行业
31、指数情况资料来源：wind,国盛证券研究所图表33本周交运子板块涨跌幅资料来源：wind,国盛证券研究所交运板块涨幅前五的个股为飞力达（26.84%）、新宁物流（25.99%）、海航科技（18.13%）、 华夏航空（17.74%）、吉祥航空（15.10%）；跌幅前五的个股为渤海轮渡（-24.87%）、 海汽集团（-13.38%）、ST 长投（-13.27%）、密尔克卫（-12.12%）、盐田港（-8.56%）。图表34本周交通运输行业涨跌幅前十个股资料来源：wind,国盛证券研究所本周涨幅前十本周跌幅前十股票代码300240.SZ300013.SZ股票名称飞力达新宁物流涨跌幅26.84%25.
32、99%股票代码603167.SH603069.SH股票名称渤海轮渡海汽集团涨跌幅-24.87%-13.38%600751.SH海航科技18.13%600119.SHST长投-13.27%002928.SZ华夏航空17.74%603713.SH密尔克卫-12.12%603885.SH吉祥航空15.10%000088.SZ盐田港-8.56%300350.SZ华鹏飞12.28%002930.SZ宏川智慧-7.89%600179.SH*ST安通9.82%601000.SH唐山港-6.62%601598.SH中国外运9.47%601872.SH招商轮船-6.20%601021.SH春秋航空8.11%60
33、0026.SH中远海能-6.11%603535.SH嘉诚国际7.88%000828.SZ东莞控股-5.70%三、核心观点快递：7月快递件量维持高增长，重点关注头部快递企业。新冠肺炎疫情发生后，在线 消费对到店消费的替代率提高，疫情改变人们的购物方式，即“线下到线上”，电商件的 提升会比以往更快,长期看好快递行业。2020年1-7月实物商品网上零售额为5万亿， 同比增长15.7%,占社会消费品零售总额的比重为25%,比上年同期提高5.6个百分点。 国家邮政局公布2020年7月邮政行业运行情况，7月份全国快递服务企业业务量完成 69.36亿件，同比增长32.15%；业务收入完成723.3亿元，同比
34、增长18.89%,单价10.43 元，同比下降10.04%,环比下降，价格战竞争较为激烈。顺丰发布2020上半年业绩， H1营收和归母净利润分别同比增长42%和21%, Q2两指标分别同比增长44%和55%, 各业务板块全面增长。根据罗戈网物流沙龙，顺丰集团即将要组建一个关于电商件的 快递网络，并开放网点加盟，第一批网点加盟首先面向顺心快运的加盟商。圆通增购1000 台东风柳汽乘龙H7快递车，进一步提升干线运输能力：自有机队达12架，航空运输发 展良好。我们重点推荐头部快递企业。物流：监管趋严看好化工物流，首推密尔克卫。物流板块我们推荐密尔克卫，公司所处 的化工物流领域具有高门槛，随着化学园区
35、化以及各地监管趋严，第三方化工物流比例 持续提升。公司具有优质客户（与巴斯夫、陶氏等百强化工企业合作），能够提供一体化 供应链服务，持续加大仓储、运输投入力度，并购优质仓储资源，具有高成长性。响水 爆炸事故发生后，各地加强了化工园区监管，国家发布关于全面加强危险化学品平安 生产工作的意见，深刻吸取黎巴嫩贝鲁特重大爆炸事件教训，部署开展全国危化品储存 平安专项检查整治，我们判断未来对危化品库的监管会越来越严，由于中小型危化品库 企业缺乏高效平安的运营能力，以及承受较大监管压力，纷纷谋求出售，这为公司这样 专业的危化品库运营企业并购开展获得良好的契机，有利于密尔克卫这样专业危化品库 运营企业。危化
36、品运输事故多发，行业规范化与专业化的过程利于质地优良、资质正规 的龙头企业胜出。密尔克卫与天津西青合作，与地方国企合作的模式已经铺开，有利于 公司国内业务的布局。近期拟收购湖南瑞鑫化工65%股权，扩充公司交易板块， 可以与湖南湘隆发挥协同效应，拉动仓储、交易板块业务增长。7月3日，密尔克卫收 购大正信物流，此次收购将加强张家港供应链一站式基地的密度建设。密尔克卫于2020 年7月正式收购江苏中腾大件运输80%的股份，增强化工客户粘性，拓展特货 业务新能力。密尔克卫发布中报，营业收入14.85亿元，同比增长33.52%,归母净利 润L41亿元，同比增长49.27%,业绩超预期主要系客户结构优化运
37、输利用率提升，费 用控制良好。航空：7月旅客周转量降幅改善，重点关注春秋航空、华夏航空。7月份中国国航/南方 航空/东方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空旅客周转量分别下降58%、48.75% 50.15%. 64.04%、17.71%、28.53%,相较于6月份环比改善，国内航线改善明显， 其中春秋航空同比增长22.1%,客座率恢复至82%, 8月迎来暑运高峰。华夏航空疫情 后航班恢复良好，航班网络逆势扩张，Q2归母净利润同比增长90%。航局发布关于 疫情防控期间继续调减国际客运航班量的通知，国际航班短期较难恢复，布伦特原油大 幅下降，降低了航司的变动本钱再叠加国内疫情好转，国内航线率先恢复
38、。建立复产复 工国际客运包机计划审批“绿色通道”，国际航线有望边际增长。民航局出台关于调整国 际客运航班的通知，航空公司同一航线航班，入境后核酸检测结果为阳性的旅客人数连 续3周为零的，可在航线经营许可规定的航班量范围内增加每周1班，最多到达每周2 班。路透社19日消息称，美国交通运输部当地时间18日表示，中美将各自允许其国内 航空公司将两国间的航班数量增加一倍，增至每周8班。驻美国使领馆决定于美东时间 9月15日0时起在美国全面实施赴华乘客核酸检测措施。东方航空、华夏航空、海南航 空、春秋航空、南方航空等多家航司陆续推出“随心飞”产品，有望盘活运力资源。文 化和旅游部发通知跨省（区、市）团队
39、旅游可有条件恢复，出入境旅游业务暂不恢复。 据腾讯新闻30日消息，9月1日起将陆续恢复乌鲁木齐飞往兰州、广州、杭州、长沙、 厦门、天津等地的航班，其中华夏航空将恢复“阿克苏一博乐一塔城”航线，是将“阿 克苏一塔城”直飞航线优化的串飞航线，为三地旅客之的往来提供便利，每周一、三、 五、日执飞。推荐低本钱航空运营恢复较快的春秋航空、国内线占比拟高的华夏航空、 受益国际航线恢复的中国国航。机场：机场上市公司短期业绩承压不改长期价值。7月份上海机场/白云机场/厦门空港/ 美兰机场旅客吞吐量分别下降34.64%、35.77% 28.03%、79.8%,起降架次分别下降 19.24%, 20.99%、27
40、.31%、66%,随着疫情在国内转好，国内旅客吞吐量和起降架次 环比上升，但受海外疫情影响国际和地区旅客吞吐量和起降架次仍然较难恢复，国际线 收费较高，一定程度上影响机场航空性业务收入和非航免税业务，受免税业务保底政策 收入端影响相对小于实际消费影响。机场固定本钱较高，亏损程度好于航司，随着疫苗 研发预计未来国际航班将恢复。由于机场商业模式和成长性较好，短期受疫情影响但从 长期来看机场板块投资价值凸显。受免税市场做大预期，国际航线边际放开，国际航班 边际有改善，建议重点关注上海机场、白云机场。公路：高速恢复常态，低估值高股息板块价值凸显。受疫情影响，春节通行免收通行费 天数较往年延长，从2020年2月17日零时起免收全国收费公路车辆通行费，自2020 年5月6日零时起，经依法批准的收费公路恢复收费（含收费桥梁和隧道）。由于高速 公路企业主要收入来源于高速公路收费，受免费政策影响2020Q1营收同比大幅下降， 业绩同比下降134.43%。根据交通运输部数据，今年春节期间的收费公路三次延长了免 费通行的政策，其中从2月17日到5月5日，共免收高速公路通行费1590多亿元，全 力支持了疫情防控和复工复产。随着5月6日开始恢复收费，预计公路板块业绩有望持续改善。山东高速公告未来五年(2020-2024年)每年以现金形式分配的利润不少于当 年实现的合