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1、目录.机械：顺周期属性下的优选进攻品种31.1. 疫情好转，全球经济复苏背景下顺周期行业迎来景气东风.31.2. 企业盈利持续改善，资本开支提升的意愿较强3国产替代加速推进，高端装备需求旺盛42 .电力设备与新能源：整体基本面持续向好，龙头配置价值凸显.52.1. 新能源车销量持续上升，原材料高景气不变52.2. 碳中和背景下清洁能源获政策支持62.3. 成长板块中极具性价比的行业，赛道优势明显6.细分机械指数：兼顾顺周期的机械产业与成长属性的新能源产业.82.4. 指数编制方案：挑选对应行业中流动性好、市值大的个股.8指数成分股行业分布82.5. 指数市值分布：以中大型市值股票为主8指数历史
2、业绩表现93 .指数投资价值分析103.1. 指数成分股抗风险能力强，净利润增速快速改善103.2. 景气周期来临，带动指数成分股整体盈利能力上行 11机械行业估值存在优势123.3. 公募基金关注度持续上升12机械ETF：专业团队发行的密切跟踪细分机械指数的ETF产品13了自2013年以来细分机械指数的整体净利润增速，发现经历了一轮库 存周期后，细分机械行业内净利润增速自2020Q1明显改善，最新一季 的净利润TTM增速己经到达双位数，为11.53 ,表达出细分机械行业的 整体盈利能力快速改善。图14细分机械行业的整体净利润增速显著改善净利润TTM_同比增速()806040200-40-60
3、数据来源：Wind、国泰君安证券3.4. 景气周期来临带动指数成分股整体盈利能力上行 我们同样统计了细分机械指数的整体盈利能力，发现自2017年起，指 数整体的盈利能力处于持续的上行通道中，疫情期间小幅回落后近一年 明显改善。图15细分机械指数ROEJTM处于持续上行通道ROE TTM14121086420数据来源:Wind、3.5. 机械行业估值存在优势我们首先比照申万一级28个行业的估值水平，机械行业目前位于第16 位（降序排列），最新的PE_TTM为31. 13,处于全市场行业的中下游水 平。图16横向比照下机械行业估值处于全市场中下游申万一级行业估值200. 0000150. 0000
4、100. 000050. 00000. 0000(万壬)量达 (自三)把浆法超 (R三)看至亲四 (、-)捶徐馨带 (R三)勤整羊兴(万壬)量达 (自三)把浆法超 (R三)看至亲四 (、-)捶徐馨带 (R三)勤整羊兴(R壬)以郭云4 (公壬)斐三五M (公壬)喝强手废 (上一三海冈叔 0图)用史 (贝旺)阵公里三 三)坦雪奈(火三)热乎(火壬)磐用就圉 )4m()其超晒邓 (、-)嚏伞切遮 )兄日吉 (、a)T卦运同 (R-E-)侬爰采一舌数据来源:Wind、纵向比照机械指数估值与其自身的历史估值水平，我们发现机械指数目 前的估值仍位于其一倍标准差内。综合来看机械指数的整体估值水平 可控，平安
5、边际高。图17细分机械指数PE TTM仍位于一倍标准差内62SZ0Z 8020Z0Z H0Z gobiz 8010Z S26OZ OZO2OZ 0836 - 0Z ZZZI8OZ 9260832 假设908I0Z 8Z8O8OZ OZZIaoz 8160 匚。Z ZI9OAOZ 9moz EZI9OZ 二 6093Z 809093Z goloz S二IO8Z 80801030 zogotoz 6a-020Z 8Z2工oz ZZZOHOZ gzkoz ze 一sIoa IZ2CO0Z 0ZZ020Z 8IS8ON g 二 osoz H2ZOZ EONSZ 二sz - oz, pe_ttm 一倍标
6、准差, , 一倍标准差 两倍标准差 两倍标准差数据来源：听公3.6. 公募基金关注度持续上升我们统计了自2010年以来公募机构持有的机械行业的市值占其总持仓 市值的比例，发现该数值近两年持续上行，表达公募机构对机械行业个 股的关注度持续上升。但总体配置比例较低，未来可提升空间巨大。图18公募机构持有机械行业的比例机械配置比例公募数据来源：Wind、.富国机械ETF ：专业团队发行的密切跟踪细分机械指数的ETF产品富国基金成立于1999年，至今已有超过2（）年证券投资历史。富国基金 作为国内首屈一指的公募基金，作为基金管理人的投资经验丰厚，屡次 获得金牛奖等殊荣。表1富国基金近两年所获奖项一览数
7、据来源：富国基金官网时间颁发机构所获奖项2020年9月上海证券报第十七届“金基金-Top公司奖上海证券报第十七届金基金债券投资回报基金管理公司奖2020年6月证券时报十大明星基金公司2020年3月中国证券报第17届“金牛奖”之金牛基金管理公司奖2020年3月中国证券报第17届“金牛奖”之量化投资金牛基金公司奖2019年4月上海证券报“金基金”之Top基金公司大奖2019年4月上海证券报“金基金”之社会责任投资（ESG）基金管理公司奖2019年3月证券时报第14屈“明星基金奖”之五年持续回报明星基金公司奖近年来随着ETF市场的蓬勃开展，富国基金同样大力布局ETE产品, 旗下ETF产品具备多样化、
8、专业化的特点。表2富国基金已上市ETF一览基金代码基金名称ETF上市日期最新规模（亿）510210. OF富国上证综指ETF2011-03-254.7128511310. OF富国中证10年期国债ETF2018-04-260. 3037511900. OF富国收益宝H2015-12-09205. 4286512040. OF富国中证价值ETF2018-11-291.9055512710. OF富国中证军工龙头ETF2019-08-2660.2209515150. OF富国中证国企一带一路ETF2020-01-1522.3395515250. OF富国中证智能汽车主题ETF2021-01-083
9、.7178515280. OF富国中证银行ETF2020-04-170. 4528515400. OF富国中证大数据产业ETF2021-01-205. 3004515650. OF富国中证消费50ETF2019-11-1112.9259515750. OF富国中证科技50策略ETF2019-12-0617.5312515820. OF富国中证800ETF2020-05-291.6022515850.OF富国中证全指证券公司ETF2020-02-211.2337515950.OF富国中证医药50ETF2020-04-011.4064516120. OF富国中证细分化工产业主题ETF2021-03
10、-0922.5779517100. OF富国中证沪港深500ETF2021-03-027. 7999518680. OF富国上海金ETF2020-07-282. 4363数据来源：Wind.国泰君安证券1 .机械：顺周期属性下的优选进攻品种1 疫情好转,全球经济复苏背景下顺周期行业迎来景气东风 自2020年开始，疫情始终是桎梏全球经济开展的最重要的一环，受经 济开展影响更大的顺周期行业在2020年全年表现较为中庸，而进入2021 年，随着各国陆续研发出有效对抗新冠的特效疫苗，并开始进入全面接 种模式，各国的经济出现了一定程度的复苏，而中国由于疫情管控较严 且疫苗研发接种进度全球领先，更是率先走
11、出了经济复苏行情，有利于 顺周期行业的景气度上行。图1全球主要地区制造业PMI出现明显回升65.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.00606Z0Z SOOZOZ I90Z0Z 6Q6I0Z S96I0Z I96I0Z60OOI0Z S98I0Z I98I0Z H0Z 1920Z699I0Z S0-9I0Z 69I0Z 60.SI0Z S9SI0Z I0.SI0Z69X0Z S04I0Z IWOZ 69T0Z S9T0Z loaoz606Z0Z SOOZOZ I90Z0Z 6Q6I0Z S96I0Z I96I0Z60OOI0Z S98I0Z I98I0Z H0
12、Z 1920Z699I0Z S0-9I0Z 69I0Z 60.SI0Z S9SI0Z I0.SI0Z69X0Z S04I0Z IWOZ 69T0Z S9T0Z loaoz一中国一美国一欧盟数据来源:Wind、企业盈利持续改善,资本开支提升的意愿较强根据国泰君安总展团队的研究，我们认为本轮企业盈利改善具备较强的 持续性，并且当前传统制造行业中，有相当多子行业处于产能利用率较 高且盈利增速较好的区间，这局部企业在经济复苏过程中，伴随着盈利 继续回升会进一步增加资本开支（主要是扩建与改建），这其中既包含 传统制造龙头抢占份额的开支，也包含新兴行业边际增量新建工程的开 支。图2制造业企业利润自2020
13、年中起显著回升（单位：%）制造业:利润总额:累计同比40. 00二0SZ zouQQg, p6l T6I0Z rr6I0z 二8SZ 8081ON gn Z783Z mz 8Tzi 0Z go zioz zu I79OZ 80910Z 9091ON Z0-9I0Z ITgsz 80gIOZ Loolooz Z0-20Z 二J-5Z 800z LOOJ-SZ 二。2二0SZ zouQQg, p6l T6I0Z rr6I0z 二8SZ 8081ON gn Z783Z mz 8Tzi 0Z go zioz zu I79OZ 80910Z 9091ON Z0-9I0Z ITgsz 80gIOZ Loo
14、looz Z0-20Z 二J-5Z 800z LOOJ-SZ 二。230. 0020. 0010. 000. 00-10. 00-20. 00-30. 00-40. 00-50. 00数据来源：Wind、 图3制造业投资自2021年起同比显著回升（单位：%）100.0080 0060 0040 0020.000 00200040 00-60.00，国定宙产投资完成额:制造业:通用设缶制造业保计同比图定宙产投资完成款:制造业:专用设谷 制造业，计同比一固定密产投资完成欲:制造业:汽车！M造 业:祟计同比固定费产投费完成款:制造业:电气机械.及黑材制迨业集计同比3 图定说产投资完成额：制造业:仪耨
15、仪袅；J制造业:累计同比/ 固定资产投资完成额:制造业:金属和!品.机械和设备修送业:累计日比-80.00数据来源：Wind、B 国产替代加速推进高端装备需求旺盛自2020年年中中央政治局常务会委员会会议首次提出“以国内大循环 为主，国内国际双循环”的概念后，我们可以看到双循环的概念在不断 被强化，十四五规划中持续强调坚持创新驱动开展战略，第三篇章即提 出加快建设现代产业体系，壮大实体经济基础，深入实施制造强国战略。 内循环带动的消费及产业升级，国内对高端机械设备的需求持续增加， 叠加政策支持与资金保障，国内高端市场广阔的空间有望带动国产机械 设备升级，并催生一批行业龙头，未来进口替代空间广阔
16、。外循环带动 形成全球行业巨头，中国制造的效率、价格等优势在疫情期间得到展现， 或将吸引全球资本，加速升级。2.电力设备与新能源：整体基本面持续向好，龙头配置价值凸显2 新能源车销量持续上升,原材料高景气不变新能源车2021年销量显著上升,开启电动车景气周期。根据乘用车市 场信息联席会的统计数据，2021年开年两个月，电动车的销量相比2020 年同期大幅上涨，2月同比增速达719.9%,年初通常为汽车销量的淡季（厂商往往会在年末冲击销量提前透支来年需求），2021年以来新能源 汽车的强劲表现表达出新能源车淡季不淡的火爆需求，2021年1、2月 合计产量到达26.6万辆。图4 2021年新能源汽
17、车销量同比显著上升整体市场, 2021年 2020 .同比单迨万项数据来源：乘联会根据电新团队的研究结果，在合资车企、外资车企陆续推出新车型的刺 激下,2021年国内新能源汽车销量或将到达200万辆。图5 2021年国内新能源汽车销量或将到达200万辆数据来源：Markliness所整车销量上升带动上游原材料持续高景气，龙头受益更加明显。新能源 车的上游主要包括电池、正负极、电解液等。电池方面龙头宁德时代凭 借与特斯拉、宝马等车企的紧密合作,尤其是2021年特斯拉MODEL3搭 载的宇德时代生产的磷酸铁锂电池陆续交付且交付量喜人，使得电池领 域龙头的业绩不断强化，呈现显著的强者恒强的局面。正极
18、方面同样受 益于磷酸铁锂电池的推出与在2021年新款车型上的搭载，产能在未来 几年将得到极大的提升。负极材料方面，璞泰来、贝瑞特等龙头竞争格 局相对较为稳定。2碳中和背景下清洁能源获政策支持3月13日，中华人民共和国国民经济和社会开展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要（简称“十四五”规划纲要）正式公布，提出“落 实2030年应对气候变化国家自主贡献目标，制定2030年前碳排放达峰 行动方案在降低碳排放系列政策引领下，节能环保、清洁能源等领 域将迎来新开展机遇。而新能源的开展是达成碳达峰目标的最重要的驱 动力。中长期来看，光伏、风能等新能源发电将成为碳中和路上的极大 受益者，不少上市公司
19、已经在布局相应的产业链。光伏巨头隆基股份就 曾在政府交流座谈会上表示正在探索Solar for Solar模式实现全产 业链绿色化，公司已经开始相关研究和试验，着力解决光伏发电及光伏 制氢用于光伏产业链各环节的系列问题，努力推动、力争早日实现光伏 产业链率先脱碳。图6中国光伏装机量占比逐年上行装机容量:太阳能光伏:中国（百万瓦特）数据来源：wmd、3成长板块中极具性价比的行业-赛道优势明显综合考量成长板块中的主要行业：新能源、电子、计算机、传媒、军工、 通信，我们发现在过去一年中，电力设备与新能源行业的估值处于成长 板块中最低的一档，而ROE水平那么显著高于其他行业，仅略低于电子行 业，表达出
20、电力设备与新能源行业极高的投资性价比。图7电力设备与新能源行业的估值持续位于成长板块中较低水平400.00400.00通信一计算机一传媒电力设备及新能源 国防军工 电子数据来源：Wind.图8 2020Q3电力设备与新能源行业R0E仅次于电子行业,远高于其他 成长行业（单位：）平均ROE 中位数ROE平均ROE 中位数ROE数据来源：Wind、3.细分机械指数：兼顾顺周期的机械产业与成长属性的新能源产业细分机械指数意在反响机械行业中的投资机会，它既包含了顺周期的工 程机械，又囊括了偏成长的光伏设备、新能源汽车产业链，使投资者可 以把握周期和成长共振时的双重投资机会。3 指数编制方案：挑选对应行
21、业中流动性好、市值大的个股（1）对样本空间内的股票按照最近一年（新股上市以来）的A股日 均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；（2）对样本空间的剩余股票，选取属于甩气设备、机械等行业的上市 公司股票纳入机械主题；（3）将（2）中剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名， 选取排名前50的股票作为指数样本股。3指数成分股行业分布我们按照中信一级行业分类对指数成分股所属行业进行归类，成分股主 要分布在电力设备及新能源行业（60.04%）和机械行业（28.09%）,其 余行业权重总和不超过11.87K，指数主要与上述两个行业的走势息息相 关。28.0821.684 _/图9指数内成分
22、股主要分布在机械和电力设备及新能源行业（单位：）电力设备及新能源电子国防军工机械计算机家电建筑-汽车数据来源：Wind、3 指数市值分布：以中大型市值股票为主我们按照截止20210318的个股流通市值为依据，细分机械指数内成分 股主要分布在中大型股票中，其中100亿-300亿区间的个股数量最多， 占比到达38% ,从权重分布来看，超过半数的权重集中在1000亿以上的 个股中，表达了该指数主要反映了细分机械行业中龙头股的表现。图10指数权重主要以千亿以上个股为主数据来源：Wind、指数历史业绩表现我们统计了自2005年开始细分机械指数的表现，并与市场上主要的宽 基指数进行比照。自2005年开始细
23、分机械指数上涨689.指,同期中证 500指数上涨522. 5%,沪深300上涨410. 1% ,上证综指上涨172. 1% 细分机械指数从长期表现来看显著跑赢市场上主要的宽基指数。图11市场主要宽基指数与细分机械指数走势比照1400014000一细分机械中；JF500沪深30。上证综指Roozoz 90CO00Z0Z 寸10I610Z 科。6Toz 0ZZI8I0Z 。工 08L0Z 80E08I0Z 9I0E0Z mzsozloz 939I0Z Z0809I0Z bIrn09I0z TNOmoz ZZSOSIOZ OEZH 卜。80寸息 61mol7I0Z SZOIEIOZ 6ZS0T0Z
24、 9SZI0Z 9080ZI0Z tzm ONOm USOIIOZ ocnZIOIOZ S0800I0Z 9TE00I0Z ZZ0I600Z I090600Z ImzI800z 8080800Z 0ZCO0800Z 9Z0E0Z 9090Z00Z 80I0Z.00Z 寸180900Z Ezm0900z 9Z0IS00Z 9090S00N 寸。IOSOOZ数据来源：Wind、我们近一步统计了细分机械指数与其他相关的行业/主题型细分指数的 表现。近五年细分机械指数上涨75.78% ,机械设备（申万一级行业）仅 上涨0. 58% ,光伏产业指数上涨62. 21%,新能源车指数上涨70. 7 ,电 气
25、设备（申万一级行业）上涨37. 31%,表达细分机械指数不仅仅显著跑赢宽基指数，在细分赛道中也更能为投资者提供良好的收益表现。图12相关行业/主题指数与细分机械指数走势比照（近五年）O50O503二。二Z0Z mcozoz mwozoz szcoo-ozoz 寸工90Z0Z I99OOZOZ 9W90Z0Z 寸 ogozoz W 二 o-ozoz 8ES0Z 8mz 0moo?6I0z ZE96L0Z II-90-6T0Z SZ696I0Z 寸工96I0Z SE96I0Z ?ZT8I0z ZO,?8IOZ WI.60.8I0Z 90-80-8I0Z 9Z90OOI0Z S 工。OOIOZ 6z
26、0ooI0z 6938I0Z moz 0 TOEIOZ EZCOOIOZ mTZOIOZ Z999T0Z 6W0NT0N 3E9T0Z 8TI。，= OZ N0AT9I0Z Z.ZOT9IOZ 3699I0Z 8E99I0Z q9?9Toz 339I0Z m 黑99Toz3二。二Z0Z mcozoz mwozoz szcoo-ozoz 寸工90Z0Z I99OOZOZ 9W90Z0Z 寸 ogozoz W 二 o-ozoz 8ES0Z 8mz 0moo?6I0z ZE96L0Z II-90-6T0Z SZ696I0Z 寸工96I0Z SE96I0Z ?ZT8I0z ZO,?8IOZ WI.60
27、.8I0Z 90-80-8I0Z 9Z90OOI0Z S 工。OOIOZ 6z0ooI0z 6938I0Z moz 0 TOEIOZ EZCOOIOZ mTZOIOZ Z999T0Z 6W0NT0N 3E9T0Z 8TI。，= OZ N0AT9I0Z Z.ZOT9IOZ 3699I0Z 8E99I0Z q9?9Toz 339I0Z m 黑99Toz细分机械 机械设备（申万） 光伏产业 新能源 电气设备（申万）数据来源：Kind、.指数投资价值分析3.1. 指数成分股抗风险能力强，净利润增速快速改善从下列图我们可以看到，指数成分股内亏损公司的数量其实自2016年底 以来己经呈现显著的下降趋势，2020QI由于疫情的影响，成分股亏损数 量创下新高后快速下降，表达出指数成分股抗风险能力较强。图13成分股内亏损公司数量减少成分股亏损数量数据来源：Wind、国泰君安证券 机械行业受库存周期的影响，净利润增速会存在明显的波动，我们统计