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1、前言5一、全球主要国家均在推进电力结构多元化 5（-）现状：化石能源主导国家差异在于选煤或选气，新能源主体是核电 5（二）高油价是开展新能源的根本动机，补贴是风光电高速开展的催化剂6二、新能源是能源独立的关键一役,政策引导和经济性是重点 7（一）政策：以能源独立为导向，全方位扶持8（二）经济：经济开展对能源的依赖程度显著下降11（三）本钱：风光电本钱端竞争力开始表达，往后开展重点在于风光资源12三、限制煤电开展核风光,成为我国能源独立的关键一跃 14（-）高增速能源限制煤电开展，煤电权重10年下降15%14（二）煤电在未来30年仍保持最大电源地位，核风光预计2023年占比超过20% 15四 风
2、险提示18图表8 20（）0.2019年世界主要国家的单位GDP电耗一全球中国 一类国一日木巴西g 法国 一西班夕 220.0资料来源：up, a”ce,华创证券图表9 2000-2019年世界主要国家的单位电耗GDP一全球 _中国_美国 日本 巴西 一德国 _法国 西18牙7.06.05.04.03.02.01.00.0被武耕消（种/产设被产耕耕带耕校耕看M9”誉资料来源：BP, CMice,华创证券从全球来看，20年间，单位GDP电耗明显呈整体下降趋势，说明经济开展对能源的依赖程度在逐渐降低。全球 平均单位GDP电耗从2000年的近0.5 （太瓦时八0亿美元，以下同）下降到2019年0.3
3、,兴旺国家如美、日、德、 法均在0.2以下，巴西作为开展中国家为0.28,与世界平均水平相近。中国虽然从1.2降到0.5以下，降幅巨大，但 仍是世界平均水平的L6倍，即使考虑到GDP统计I径的问题，中国的单位GDP电耗仍是很高的，随着经济的开展， 单位GDP电耗还有显著的下行空间。考察单位电耗GDP,美国一直在中国的2倍以上，德国甚至是中国的34倍，反映了中国的能源效率不高，经 济开展仍然依赖大量的能源消耗。巴西的单位电耗GDP在20H年出现拐点主要是因为其国家在2012年经济开始放 缓，导致严重衰退，2014-2016年甚至负增长，而综合历年数据来看，其平均值是接近世界平均水平的。进而我们以
4、全球平均曲线作为区分，发现，从整体上看同为开展中国家的中国与巴西在全球平均曲线的一侧， 而美、日、德、法、西等兴旺国家那么在曲线的另一侧。反观各自的能源结构图，中国和巴西都是单一能源依赖度很 高的国家，而除法国外的美、日、德、西等国的能源结构就均衡的多。这两组曲线与电力结构结合来看，一定程度 上表达了不同经济开展阶段对电力能源结构的影响，即经济越兴旺，电力结构相对就更均衡。（三）本钱：风光电本钱端竞争力开始表达往后开展重点在于风光资源随着新能源的开展，技术的升级迭代，规模效应的提升，其本钱也在不断的下降。据IRENA统计，其中光伏的 本钱从0.378美元/千瓦时降低至0.068美元/千瓦时，陆
5、上风电从0.086美元/千瓦时降至0.053美元/千瓦时，海上风 电也从0.161美元/千瓦时降至0.115美元/千瓦时，均已落在传统化石能源的成木区间内。据Lazard研究报告，风电 与光伏的本钱10年间分别下降70%与89%,到达41与4（）美元/兆瓦时，度电本钱约为0.287元左右，这要比我国各 省火电的标杆电价元/千瓦时的区间范围底价还要低。近两年风电与光电的本钱下降趋势有所减缓，但根据 Energy Inlelligence预测，2020-2050年间煤电、燃气发电投资本钱基本持平，其他各类技术投资本钱均有大幅下降空 间，如光伏-57%,海上风电45%,海上风电-45%,这意味着风电
6、与光电更大规模的应用可能即将展开。资料来源：IRENA (Renewable Power Generation Cosis In 2019 ,华创证券在破除了本钱因素的障碍后，由于太阳能与风能的不稳定性对并网造成的技术挑战，与能源富集区域和电力需 求区域的长距离输电等问题将会成为限制其进一步开展的主要制约因素。风电与光电受天气影响很大，晴天或有风 时电网易过载，而一旦阴天或停风电力供应就会非常紧张，这都需要稳定的火电厂进行调节。此外，风能与太阳能 充分的地区往往与电力负荷地并不重合，需要长距离输电。以德国为例，北德地区风力资源丰富，但主要工业区在 南部，同时北向南的输电网又明显缺乏。北德风电过
7、剩，导致电价下跌，而南德燃气电厂又停机以减少亏损，为保 障电力只得启动备用燃油电厂，最终消费者需要对可再生能源与备用电厂两头补贴。稳定的并网技术与大规模长距 离的输电能力那么是风电与光电在下一阶段重要的开展瓶颈。此外，风电与光电要建设在在风能或太阳能富集区域， 同时还要人烟稀少，远离城市且不占耕地。所以其总量也是有天花板的，值得考虑，但仍需要进一步的研究。图表11各种能源全球加权平均本钱LCOE比拟Selected Historical Mean Un*ubBltad LCOE V.luWSelected Historical Mean Un*ubBl,M4K2.SKJO.W4.24K5.%I
8、.f%1.%1 二、1.1、!.!1.0%Ld0.954.v%O.KS.cmam0.720.740.7%0.5%VvV7.24%-%-2.67%.1JMI%.1 1%1.1X1%1 i %l.5IWI I,5I2O2sms M561 15MWI 296147 75“RAM41314 M71V? K777KA7IIM54 141 4MQ Sfitt,2”BXW%C*工66.4%65 1%63.K%a2*61.0%59.9%8 1%58m5*4%5*4%5.7K61.2%YcY-l.TOTSA.66%5.6413.72%.1.60%4.77%4.06%4 2%4.X04O*%4XBCTH4KA.M
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14、.ST1 7KXH21W.5S224.222S7A727S.I42NK.KVJIXI.543IK.5I5IK.KI?ati.rrs2.I5%23*%2.20%工HIM工，”工1J7%2.56%23*2.SV%工必2JT*42-MF54.104%YoYKI.JKH4IS.27N.VJC4,%IQ.99*MJNIS.7.00*.3.00%.3X%3XKTH3.01入5XXF%5.IMIS.3.IX -5.1cCM任(liqj0X10 1以Q1Q7010QIQf0107Ca ia?0 IQ)地枪密f心F11AX 113Sna7WK 7W 1tnnc附1M7daor11213,水电1C69J0E11M
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20、左右。综上所述，预计煤电在未来3。年仍将保持最大电源地位，随着社会总用电量的增长，煤电仍将保持缓慢但稳定 的增长，处境远非绝望。气电短期会有快速开展，但受制于本钱，体量并不会很大。中国的电力能源多元化机会依 赖于核风光的开展，其中孕育着巨大的投资机会。四、风险提示新能源开展可能不及预期。图表目录图表12019年全球各国电力结构比照5图表22000-2019全球电力能源开展 6图表32000-2019全球电力能源结构百分比6图表42000-2019年电力能源开展分期 7图表5美国历年主要能源政策 9图表6欧盟历年主要能源政策 10图表7日本历年主要能源政策 11图表82000-2019年世界主要国家的单位GDP电耗12图表92000-2019年世界主要国家的单位电耗GDP12图表102010-2019年全球可再生能源平准化度电本钱变化情况13图表11各种能源全球加权平均本钱LCOE比拟(S/MWh) 13图表122000-2019年中国分能源发电量变化14图表132000-2019年中国分能源发电量比重变化14图表142010-2019年全球可再生能源平准化度电本钱变化情况15图表152020-2050中