《2020年2月投资策略：疫情不改中期转型逻辑保持仓位逢低加配科技和消费超跌龙头.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2020年2月投资策略：疫情不改中期转型逻辑保持仓位逢低加配科技和消费超跌龙头.docx（13页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、行业最新动态/观点，TMT：疫情整体影响有限，长期看好电子、光伏、传媒等细分有 业。疫情对科技类行业影响有限，长期看，我们认为从风险偏 好及业绩改善的角度，科技类板块的配置价值在儿大板块中最 高，持续看好电子、光伏、传媒等细分子行业。2020年5G终 端创新较多，是电子大年，短期行业景气度较高，持续关注中 短期业绩确定性强，长期充分受益5G标的。光伏长期看平价 上网持续渗透，IRR持续提升的大背景下，全球装机意愿将显 著提升；短期看2019年存量竞价工程后延至2020年Q1建设, 光伏景气周期有望延续，建议持续关注。传媒板块5G后应用 领域高景气度，重点关注大屏视频及游戏细分行业。重点推荐:
2、隆基股份、信维通信、芒果超媒。，大消费：新能源汽车预期走高，疫情对行业整体冲击有限。漫补 贴加码推高新能源汽车预期，全球一线供应体系持续受益。国 内来看，可供消费者选的的中高端产品逐渐丰富，自主消费需 求亦有望激发，看好新能源中游材料端、国际化进程较快的公 司。竣工数据延续改善趋势，家电家居等地产后周期消费环节 持续受益，虽然一季度的疫情爆发将延长家电企业主动去库的 时间，不过考虑到目前较低的基数水平以及近期的价格战所带 来企业库存的去化，可以判断，家电行业主动补库的阶段渐行 渐近。疫情对必选消费品冲击有限，食品饮料行业具备一定防 守性。重点推荐：恩捷股份、三花智控、先导智能、老板电器、 华帝
3、股份、格力电器、美的集团、志邦家居、顾家家居。/大金融：短期疫情产生负面影响，长期资本市场改革推进助力游 行业景气回升。对照2003年SARS对板块影响来看，此次新 冠肺炎大规模爆发期对市场情绪将造成负面冲击，板块短期预 计承压，需关注平稳期后的回升弹性。同时监管机构及时发声, 确保资本市场运行平稳，或将缓解业务层面冲击。短期受疫情 产生一定的负面影响，银行板块具有防御属性，需要重视配置 机遇。重点推荐：中信证券、国泰君安、招商银行、平安银行。精选个股组合月金股组合：海尔智家、洋河股份、隆基股份、九州通、创1.1 券商：疫情产生短期负面影响，不改中长期推荐逻辑对照2003年SARS对板块影响来
4、看，此次新冠肺炎大规模爆发期对市场情绪将造成负面冲 击，板块短期预计承压，需关注平稳期后的回升弹性。同时监管机构及时发声，确保资本市 场运行平稳，或将缓解业务层面冲击。具体来看，新冠肺炎疫情将对我国经济和资本市场产生阶段性冲击，券商板块与资本市 场密切相关，板块行情也将受到疫情影响。从短期看，疫情将主要通过对股市带来负面冲击影 响境外资金配置A股节奏和影响券商高贝塔属性业务和线下业务等多方面，对券商板块产生一定 压力。从中长期看，资本市场改革长期利好逻辑不改，全年业绩稳健增长可期。疫情传播得 到有效控制后市场情绪有望回暖，且2020年资本市场深化改革持续推进方向不变，预计未来 配套政策仍将陆续
5、落地，引导券商行业转型升级。建议持续关注优质券商投资机会，继续推 荐中信证券、国泰君安。、. 2银行：受疫情影响，银行板块会受到暂时性冲击疫情对银行基本面会造成暂时性的冲击，主要表达在四个方面：首先，银行的主动援助。 多家上市银行机构推出专项方案，除了捐资援助外，给予还本付息延期支持，对主要疫区下 降利率，手续费减免，设立捐助绿色通道等援助服务。其次，实体经济与个体消费均受疫情 影响，信贷需求下滑，信贷量面临缩紧，从而拖累银行扩表节奏和营收增长。但被抑制的信 贷需求，会在疫情得到控制后逐步释放。第三，疫情致经济承压，利率下行，银行息差收窄 或加速。监管已明确提出要引导金融机构加大信贷投放支持实
6、体经济等，这可能导致信贷供 给增加与信贷需求减弱叠加，信贷利率大概率进一步下行，从而影响银行的净息差。但同时 考虑未来监管通过降准等手段(目前央行已提供总计3000亿元低本钱专项再贷款资金)继续 压降银行负债端本钱、财政贴息的可能性，下降幅度不宜过度悲观。最后，受冲击较大的行 业和地区会出现不良增多的情况，实体经济承压也给行业资产质量带来潜在压力，尤其是中 小行，但未来财政和货币政策对于受影响行业的支持仍然可期。站在当前时点，我们认为银行板块具有防御属性，需要重视配置机遇。在复盘历次疫情 对银行股的影响也可看出，在疫情到达峰值前，银行的相对收益较高。虽说疫情对银行行业 基本面形成一定的压力，但
7、在政策的强力对冲下，我们认为影响较为可控。我们预计原有的 逆周期调节政策宽松方向不变，节奏或比原来预想的要加快，力度或比原来预想的要加码。 我们预计2020年上市银行能保持稳健的基本面态势，但目前PB跌至0.753倍，创历史新低。目 前悲观情绪过于浓厚，推荐基本面较好的个股，招商银行、平安银行。【精选个股组合】.研究与战略开展部2月金股组合1月金股收益率回顾：芒果超媒(+19.58%)、长电科技(+13.74%)、隆基股份(+9.50%) 洋河股份(-3.07%) 志邦家居(-4.91%) 老板电器(-4.92%),大华股份(-5.89%)华泰证券(-6. 93%) o表5：研究与战略开展部2
8、月金股组合资料来源：国融证券研究与战略开展部股票代码股票名称行业/ 主题投资 评级20年 PE前日收 盘价投资逻辑600690.SH海尔智家家电推荐1318. 57海尔在高端化领域具有明显的先发优势，同 时海外业务的布局已经进入到收获期。估值 方面，假设能私有化完成，有望明显改善公司 治理能力，提升公司的估值中枢水平。002304.SZ洋河股份食品饮 料推荐19. 1107. 16公司自今年6月份开始进行渠道调整，目前 库存已经出现明显下降。同时公司积极推 出股份回购进行员工激励，我们认为随着时 间的推移公司的改革效果值得期待，基本面 出现恢复或出现在明年下半年，目前或是布 局良机，建议积极关
9、注。预计2019-2021年 收入为 229. 76 亿、245. 61 亿、271.65 亿， 归母净利润分别为77. 52亿、83.87亿、 93.92亿。目前股价对应估值19-21年分别为 21倍、19倍、17倍。601012.SZ隆基股份电新推荐1629.052020年光伏行业增速确定，国内装机同比有 望大幅提升。平价临近，全球光伏装机快速 增长。公司利用自身本钱和现金优势快速扩 产，市场份额进一步提升，竞争格局明朗， 预计明年业绩有较为显著的增长，对应2020 年估值仅14倍。600998.SH九州通注荐16.516. 46国内医药商业领域的民营龙头企业，市场份 额居全国第4,华中第
10、lo公司现金流19Q3 开始好转，债务危机或有改善，有助于估值 修复。疫情之后，医药商业区域集中度有望 加速提升。300451.SZ创业慧康计算机推荐37. 7419. 17公司盈利能力强，在医疗信息化领域有较大 先发优势，19年净利同比增长40. 12%至 57.51%,略超市场预期。我国电子病历整体水平 偏低，未来市场潜力巨大。政策扶持下，公司 有望通过大型医疗机构信息系统HI-HIS迎来 向平台化商业模式的转型。同时平安系正式 入股带来的协同效应或将再度超越市场 预期。5 .模拟盘持仓报告：今年以来收益率0.68% （以2020/01/23收盘价计算）截止2020年1月23日，模拟盘收益
11、率为0. 68%,跑赢沪深300约3个百分点。其中，股票仓 位82. 24%,主要配置大消费（仓位31.43%）、大科技（仓位25. 70%）、大金融（仓位13.97%）、 大周期（11. 15%） o1月的调仓操作包括：买入海螺水泥、万科A。表5：研究与战略开展部模拟盘持仓表资料来源：国融证券研究与战略开展部大消费股票代码股票名称最新价格最新权重000333.SZ美的集团55.10004. 67%轻工603801.SH志邦家居22.68006. 26%002511.SZ中顺洁柔12.94001.98%社服600258.SH首旅酒店17.20002. 55%食品600887.SH伊利股份30.
12、 64003. 95%汽车600104.SH上汽集团22.61002. 74%161028. 0F富国中证新能源汽车1. 34503.48%医药000513. SZ丽珠集团37.95003. 70%持仓合计31.43%大科技通信300136. SZ信维通信44.00005.48%000063. SZ中兴通讯39. 17003. 29%光伏601012. SH隆基股份29.05005. 06%指数515000. SH科技ETF1.41005.48%指数515050. SU5GETF1.11806. 39%持仓合计25. 70%大金融券商600030. SH中信证券23.90009. 73%银行6
13、00036. SH招商银行36.81002. 23%000001. SZ平安银行15.54002.01%持仓合计13.97%大周期 二*000878. SZ云南铜业12.05002.82%512400. SH有色ETF0. 72203. 14%建筑600585. SH海螺水泥48.00002.01%地产000002. SZ万科A28.98003. 18%持仓合计11. 15%其黄金518880. SH黄金ETF3. 43005.43%货币基金511880.SH银华口利100.39112.33%持仓合计12. 33%业慧康。，模拟盘报告：今年以来收益率0.68%（以2020/1/23收盘价计算）
14、其 中，股票仓位82.24%,主要配置大消费（仓位31.43%）、 大科技（仓位25.70%）、大金融（仓位13.97%）、大周期（11.15%）风险提示/风险提示：疫情持续扩散；经济下行超预期；政策宽松不及预期。近期相关报告提升科技占比，关注新能源及家电家居，适当配置券商和有色2020年1月 投资策略5G加持需求反转，国产替代速度加快电子行业_2020-01-13改革红利释放可期，龙头券商全面优先受益2020券商投资策略2019-01-14紧抱确定性机会，放低预期收益率白酒行业_2019-01-09行业景气度有望回暖，把握确定性投资机会家电行业2020-01-14空调能效新政正式落地，未来对
15、空调行业影响有多大？空调行业2020-01-09基本面或将持续改善，经营效率有望提升海尔智家2020-01-06 短期外资驱动主导，格力股价表现优异格力电器2020-01-06【行情回顾与前瞻】51. 1月市场科技行业领涨，受疫情影响节前回调52. 2月配置策略：众志成城疫情高峰终将过去，经济转型仍是方向，股票继续配置科技主线，消费聚焦超跌优质龙头6疫情冲击突现，经济回暖节奏延迟，政策应对更趋乐观，A股情绪波动逐步缩窄，经济转型仍2.1 主要逻辑 6月配置策略：保持科技和消费配置仓位，逢低加配超跌龙头个股G6【行业最新动态/观点】 、不 72. TMT行业：疫情整体影响有限，长期看好电子、光伏
16、、传媒等细分子行业71电子：疫情对电子行业整体影响相对较小，不改长期创新逻辑83. 2光伏：2020年政策落地，疫情对全年光伏影响小83传媒：疫情冲击分化，线下用户向线上转移83. 大消费行业：新能源汽车预期走高，疫情对行业整体冲击有限9.1新能源汽车：海外补贴加码推高预期，国内自主消费需求有望激发94 . 2家电/家居：疫情爆发不改家电主动补库存，竣工端持续改善9.3食品饮料疫情对必选消费品冲击有限，把握优质龙头的布局机会105 . 4医药生物：疫情提升行业关注度，更注重中期逻辑向好、股价超跌的细分龙头104. 大金融行业：短期疫情产生负面影响，银行板块防御属性凸显10券商：疫情产生短期负面
17、影响，不改中长期推荐逻辑115.1 银行：受疫情影响，银行板块会受到暂时性冲击11【精选个股组合1 116. 研究与战略开展部2月金股组合/彳117. 模拟盘持仓报告：今年以来收益率0.68% （以2020/01/23收盘价计算）13【行情回顾与前瞻】1月市场科技行业领涨，受疫情影响节前回调1月，上证综指下跌2. 41%,沪深300下跌2. 26%O上涨的前五板块分别为电子（+13.54%）、计算机（+7.73%）、电气设备（+5.35%）、医 药生物（+4.67%）,国防军工（+3.16%）,上涨后五板块分别为休闲服务（-8.69%） 交通 运输（-6. 63%）、房地产（-6. 58%）、
18、钢铁（-6. 11%）、建筑材料（-5.89%）。整体来看，1月份市场出现回调，尤其是节前，随着疫情的持续爆发，A股风险偏好出现 下降。当然，行业分化相对较明显，电子、计算机等科技类行业板块涨幅居前，期显跑赢指 数，而受疫情影响较大的行业如休闲服务、交通运输等行业，那么出现较大幅度的跌幅。我们 在1月策略报告中的组合，实现收益率为6. 36%。以沪深300指数为基准，月度相对收益为8. 5%。 图1： 12月各行业板块行情回顾（2019/12/1至2019/12/31）O5.1O5.1O O1o O5.O.1本益仁磁要令寒# 授施哭 e餐置 。,为 W普P 枳=奈 迎照C送这国 彝寻出国 密起
19、r巨 三M4- 卜巨数据来源：Wind （申万指数），国融证券研究与战略开展部1月，北向资金持续净流入，合计净买入383. 92亿元，相较12月份，净流入有所减少，一 方面，1月交易日数量较12月少，另外，在月初大幅流入后，在疫情出现后北上资金有一定的 净流出现象。从行业角度看，净流入较多的行业是医药生物（70. 67亿）、家用电器（50. 48 亿）、计算机（48.17亿）、食品饮料（42.03亿）、电子（35.02亿）。表1： 1月北向资金净买入/卖出活跃个股一览表（亿元）代码简称净买入代码简称净卖出000651.SZ格力电器31. 71600009. SH上海机场-11.61000333
20、.SZ美的集团23.47600031. SH三一重工-5. 86601318.SH中国平安21.00600585. SH海螺水泥-5. 07002304.SZ洋河股份20. 25002050. SZ三花智控-4. 44000063.SZ中兴通讯16. 88002475.SZ立讯精密-3. 50601888.SH中国国旅16. 22600690.SH海尔智家-3. 46000001. SZ平安银行15.80300450.SZ先导智能-2. 85601668.SH中国建筑15.45601138.SH工业富联-2.27600048.SH保利地产11.85600741. SH华域汽车-2. 03000
21、002.SZ万科A7. 17601231. SH环旭电子-1.96资料来源：wind,国融证券研究与战略开展部1. 2月配置策略：众志成城疫情高峰终将过去，经济转型仍是方向，股票继续配置科技主线，消费聚焦超跌优质龙头疫情冲击突现，经济回暖节奏延迟，政策应对更趋乐观，A股情绪波动逐步缩窄，经济 转型仍是中期主要逻辑自2019年12月发生的新冠病毒疫情，春节前后逐渐发酵。截止2月3日，全国新冠确诊累 计达20438例，累计疑似病例达23214例，死亡425人，治愈632人。疫情确诊规模远超SARS, 传染性更强，目前仍处于疫情高发期，近期全国非湖北地区新增病例规模有稳住迹象，而随 着武汉火神山、雷
22、神山医院投入以及更多资源到位后，湖北情形未来或迎来好转。新冠病毒疫情对经济短期影响较大，延缓经济复苏节奏。随着全国多数省市纷纷延长了 春节假期，企业和人员开工压后，经济将在2月、3月形成阶段低点。不过，预期疫情高峰逐 步过去，财政、货币等逆周期政策加码，边际宽松维持的时间和力度或超出预期，经济在二 季度重新回暖的概率加大。对于股票市场，有2003年非典经验在前，A股指数或补跌一步到位，中枢下移，但随着疫 情高峰的过去，中期向好的趋势仍在，经济高质量开展的转型趋势仍是主要逻辑。春节长假 期间，恒生指数跌5. 72%, H股指数跌6. 50%,纳斯达克跌2. 48%,标普500跌2. 90%,而节
23、后首个 交易日A股沪指跌7. 72%,创业板指跌6. 85%,长假期间对疫情的担忧情绪已经在市场释放大部 分，随着个股跌停潮翻开后流动性恢复，市场开始逐步回归理性。同时，央行在货币流动性 上进一步支持，北上外资节后首日净买入近200亿元，也将加速市场风偏的回稳。当然，我们 并不认为疫情对市场的影响就此结束，后续仍将面临湖北感染控制程度以及全国其他地区返 程潮的考验，A股仍会有一定的震荡。更重要的是，指数虽然趋稳，但在疫情波动、政策宽松 和资产荒加剧的背景下，接下来行业和个股的表现分化仍将是常态，市场仍将会聚焦在短期 业绩影响有限、中期景气向好且潜力较大的行业和优质个股上。2. 22月配置策略：
24、保持科技和消费配置仓位，逢低加配超跌龙头个股我们对疫情高峰的过去持相对乐观态度，A股指数有望近期震荡趋稳。随着应对政策宽松 预期的逐步升温，流动性再度充裕，资产荒的配置压力进一步加大。尽管疫情延缓了经济复 苏的节奏，但经济高质量开展的观念已经深入人心，节前的市场逻辑仍有望延续，科技和消 费仍是中期结构化的主流板块。一方面继续梳理景气向上、业绩向好、政策支持的细分科技 赛道，寻找预期差和潜力空间；另一方面对短期业绩基本面受疫情冲击但中期竞争优势不改、股价超调的消费龙头仍保持乐观，以时间换空间。我们建议2月份复盘大跌之后继续保持科技和消费配置仓位，科技仍是主线，逢低加配 超跌的科技和消费优质龙头，
25、市场悲观之时要积极，市场乐观之际要回归稳健。疫情或将给很多行业和公司带来短期业绩冲击，但目前还没有改变主流行业的中期逻辑。 展望2020全年，我们认为从风险偏好和业绩改善的角度看，科技类板块的配置价值在几大板 块中最高，持续看好电子、光伏、传媒、计算机等相关细分子行业，短期疫情更多是影响生 产节奏，后续仍有望弥补。消费行业方面，特斯拉超预期表现推高全球新能源汽车预期，国 内新能源政策那么有望触底好转，自主消费需求亦有望激发，新能源汽车产业链有望继续引领， 同时尽管汽车行业短期销售或再度面临冲击，但中期弱复苏的趋势仍然成立，渗透率有望再 度提升；医药板块，疫情引发概念炒作升温，从中期看，创新药、
26、创新器械、新医疗服务相 关产业链龙头企业假设出现大幅调整也带来上车配置机会；政策趋宽，地产韧性有望保持，家 电家居等地产后产业链需求仍有看头，龙头综合竞争优势有望加强。金融板块中，券商短期 受疫情冲击市场补跌的不利影响，但中期仍显著受益于流动性宽松和资本市场的深化改革， 行情回升之时仍值得关注；银行板块基本面有所下行，但高股息率、低估值，短期的防御和 配置价值仍有。表4：研究与战略开展部2月行业配置组合资料来源：国融证券研究与战略开展部行业指数代码指数名称配置权重消费 (45%)家电851112.SI空调（申万）5%851114.SI小家电（申万）5%家居851432.SI家具（申万）10%医
27、药801150.SI医药生物（申万）5%汽车 399976.SZCS新能车15%801880. SI汽车（申万）5%TMT(55%)801080. SI电子（申万）20%H30184.CSI中证全指半导体产品与设备 指数10%光伏857333. SI光伏设备（申万）10%计算机801750. SI计算机（申万）10%传媒399971. SZ中证传媒指数5%【行业最新动态/观点】TMT行业：疫情整体影响有限，长期看好电子、光伏、传媒等细分子行业疫情对科技类行业影响有限，长期看，我们认为从风险偏好及业绩改善的角度，科技类 板块的配置价值在几大板块中最高，持续看好电子、光伏、传媒等细分子行业。重点推
28、荐：隆基股份、信维通信、芒果超媒建议长期关注：立讯精密、水晶光电、长电科技、新媒股份、三七互娱、完美世界、省广集团、引力传媒3.1电子：疫情对电子行业整体影响相对较小，不改长期创新逻辑短期看，疫情虽然对电子行业整体直接影响不大，但短期仍然有一定的冲击。从供给角 度来看，由于厂商普遍延迟复工，对产能有一定的影响，而延迟复工时间在一周左右，由于 企业普遍留有一定库存，因此延迟交货风险不大，另外，工人返乡受到一定阻碍，可能会提 升生产本钱。从需求侧角度来看，宏观经济受到影响，可能会传导到需求下滑，根据Strategy Analytics的预测，估计国内智能手机需求量同比将有一定程度的下滑，尤其是Q1
29、影响更为显 著，另外由于国内产能利用率下降，海外厂商可能会出现一定的转单。1月，电子企业纷纷公 布2019年业绩预告。整体来看，由于Q4电子行业整体景气度高涨，因此整体业绩表现应该会 超预期，当然，此前市场也对这种高景气度有所反映。另外，局部企业计提相关费用减值， 以迎接2020年电子大年。而长期看，随着疫情逐步消退，生产恢复常态，5G换机潮、新型消 费电子等产品带来产业需求侧的持续提升。短期调整后，建议持续关注电子产业链。3. 2光伏：2020年政策落地，疫情对全年光伏影响小光伏政策落地，2020年光伏补贴预算总额15亿元左右，其中竞价补贴10亿元。假设按照0.035 元/度的补贴测算，预计
30、竞价工程规模在25GW左右，较19年大幅提升。光伏行业长期平价逻辑 持续，2020年国内装机量放量较为确定，根据测算，2020年保底新增装机量在40GW以上，另 外海外随着更多地区平价上网临近，全球整体装机量将到达140GW以上。长期看光伏平价上网 持续渗透，IRR持续提升的大背景下，全球装机意愿将显著提升。而短期看，19年存量竞价项 目后延至2020年Q1建设，光伏景气周期有望延续，另外补贴规模以及上网电价也将预计在年 初得以确定，给全年明确的预期，另外短期疫情影响不大，主流厂商受停工影响小，Q1减少 的产能也将在Q2得以弥补。建议持续关注。2. 3传媒：疫情冲击分化，线下用户向线上转移疫情
31、冲击下，线下娱乐出现重点调整，用户向线上影视和游戏大量转移。电影冏妈 线上发行打破现有市场格局，多个影视基地暂停营业，剧组停机，后续视频平台内容排播将 受到显著影响。龙头游戏以及休闲游戏火热，和平精英、王者荣耀、头条系的小 妹斗地主特牛等引领春节用户潮，同时完美世界的新笑傲江湖和游族网 络的少年三国志2表现不俗。下飞来看，保持各细分行业逻辑不变，5G+政策边际改善将继续引导业绩爆发，推动估值 回升。大屏视频行业艺人本钱下降、会员涨价等因素导致需求供给双向改善；游戏板块迎来 需求爆发的同时叠加云游戏逐步落地，有望迎来DAU、ARPU值双丰收；新型营销板块受短视频 流量红利持续催化迎来正周期。重仓
32、持股方面，19Q4公募传媒重仓超配比例持续拉升，游戏板块重仓配比创新高。相比 19Q3,重仓芒果超媒的公募产品数量增加24支至87支，重仓三七互娱的公募产品数增加33支 至90支，重仓完美世界的公募产品数量大幅增加101支至153支。营销板块新进公募重仓股包 括数知科技、省广集团、引力传媒和利欧股份4家。建议持续关注疫情震荡下市场拐点。建议长期关注：芒果超媒，新媒股份，三七互娱，完美世界，省广集团，引力传媒。4.大消费行业：新能源汽车预期走高，疫情对行业整体冲击有限海外补贴加码推高新能源汽车预期，20年国内新能源自主消费需求亦有望激发，地产数 据持续回暖支撑家电家居等地产后产业链需求好转，看好
33、新能源汽车及家电家居等地产后产 业链行业。重点推荐：恩捷股份、三花智控、先导智能、老板电器、华帝股份、格力电器、美的集 团、志邦家居、顾家家居建议长期关注：宁德时代、当升科技、海尔智家、浙江美大、欧派家居、索菲亚新能源汽车：海外补贴加码推高预期，国内自主消费需求有望激发2020年国内以群众为代表的传统车企以及以特斯拉为代表的新势力在华投放纯电平台产 品的大年，自主消费需求被激发。海外欧洲和北美纷纷加码对新能源汽车的补贴，海外新增 需求预计170万辆，全球一线供应体系持续受益。/ %,国内来看，2020年电动车需求预计在160万台。B端网约车、公务车、大巴车等在政策推 动下加速并提供较大增量，（
34、2020年是以群众为代表的传统车企以及以特斯拉为代表的新势 力在华投放纯电平台产品的大年，可供消费者选的的中高端产品逐渐丰富，自主消费需求被 激发。1海外来看，海外新增需求预计170万辆，欧洲和北美纷纷加码对新能源汽车的补贴，同时欧 洲碳排放考核压力促使一二线车企大量推出新能源汽车车型，满足碳排放标准要求需要产销97万 辆，同比增长100%以上。美国市场特斯拉持续推出新车型，model Y和cybertruck带动新的增 长。综合来看，全球合计340万辆，同比增长50%以上。从国内供应链来看，18T9年各子行业只有龙头盈利，一线供应链公司市占率提升明显， 行业加速出清。LG对国内一线材料带动从
35、今年三季度开始，龙头材料公司受此影响业绩超预 期。海外需求的放量拐点也为明年一线供应链龙头标的成长奠定了基础。建议关注新能源中 游材料端、国际化进程较快的公司。4. 2家电/家居：疫情爆发不改家电主动补库存，竣工端持续改善行业方面：短期来看，目前除了行业价格战之外，最为关注的那么是疫情的发酵。我们认 为疫情对于家电整体影响较小，主要在于一季度是传统的家电消费淡季，销量占比缺乏全年 的1/4,对于全年的影响不大，考虑家电可选消费品的特性，也许疫情只是在需求的节奏上带来 搅动，后续需求仍会持续释放。虽然一季度的疫情爆发将延长家电企业主动去库的时间， 不过考虑到目前较低的基数水平以及近期的价格战所带
36、来企业库存的去化，可以判断，家电 行业主动补库的阶段渐行渐近。未来随着竣工的逐步改善以及经济数据的企稳回暖，有望改 善行业的需求，进而提前带动行业进入补库阶段。竣工数据延续改善趋势，地产后周期消费环节仍有空间。2003年至今的竣工与新开工面 积占比发现，竣工面积占开工面积比例，稳定在55%-60%左右，而2017年至2019年10月期间这 个比例为43. 45% （2019年1-10月低至30%不到），2019Q4的竣工数据也在逐步印证。家居行业 2年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复，从国外经验看 新房成交见顶后，家居消费仍持续增长。家居板块建议优选工程端能受益精
37、装修、零售端经 营管理优异能持续成长的企业，建议关注志邦家居、顾家家居、欧派家居、索菲亚。4. 3食品饮料：疫情对必选消费品冲击有限，把握优质龙头的布局机会疫情对必选消费品冲击有限，食品饮料行业具备一定防守性。参照2003年二季度SARS爆 发期间，食品饮料为少数跑赢上证综指的行业，具备一定的防守性。子行业中，乳制品、肉 制品、食品加工行业在SARS疫情期间营收增速平稳，酒类及饮料行业波动显著。股价方面， 乳制品、肉制品表现出了较为明显的相对收益。综合来看，我们认为本次疫情对必选消费品 冲击有限，对可选消费品短期影响较大。行业增长动力未恶化，龙头企业优势凸显。本次疫情抑制短期消费需求释放，疫情
38、逐步 控制后消费需求将快速恢复。长期来看，食品饮料行业长期增长动力并未发生变化，行业格 局上龙头企业的优势将进一步加强，加速行业集中。3. 4医药生物：疫情提升行业关注度，更注重中期逻辑向好、股价超跌的细分龙头春节前后疫情发酵态势超出市场预期，受益于疫情相关的口罩、手套、防护服、诊断试 剂、相关医疗器械、感冒中药、药店等相关标的从节前就开始了主题炒作。对此，我们认为， 壁垒较低的细分行业容易供过于求，疫情暂时尚未有高确定性的投资标的，建议稳健型投资 者看淡短期，积极型投资者可适当关注市场预期治疗潜力较大的吉利德（拥有抗病毒药物 Remdesivir）中国合作伙伴：博腾股份、药明康德、永太科技、
39、九洲药业，以及估值偏低、 现金流好转的湖北优势民营医药企业：九州通、人福医药。当然短期炒作更注重量价关系， 投资者应量力而行。姆、疫情带来的恐慌情绪为市场多数标的股价带来暴跌，我们认为这是给中长期趋势向好、 高确定性的医药龙头公司新的上车配置机会。尽管主营业务与疫情无直接关联，而且短期经 营受疫情负面影响，但只要疫情最终可控，医药龙头公司在所处赛道上强大的综合竞争优势 仍在加强，以创新药、创新医疗器械、新医疗服务为代表的龙头公司内生成长、进口替代逻 辑仍然成立，在流动性充裕、资产荒加剧的大背景下，其配置价值仍然突出。仍建议关注恒 瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、益丰药房等龙头标的的超跌机会，同时还可关注管理向好、 受带量采购影响较小、研发积极的二线品种丽珠集团、复星医药，以及现金流好转的细分龙 头人福医药等弹性品种。4. 大金融行业：短期疫情产生负面影响，银行板块防御属性凸显短期受疫情产生一定的负面影响，但长期看资本市场改革不断深入，多项改革政策陆续 落地，券商有望长期受益，银行板块具有防御属性，需要重视配置机遇。重点推荐：中信证券、国泰君安、招商银行、平安银行