棉花年报：棉花看“涨”路漫漫.docx

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1、中州期货XJL/ ZHONGZHOU FUTURES中州纺织研究所I棉花年报报告日期:2019年12月棉花产“涨”路漫漫 2019/20棉花年度报告内容摘要2019年一季度中美向好情绪下，“中国缺口论”在5月份被特朗普推特打破 之后，消费端表现出的乏力，以及2019/20年度增产增库预期下内外棉价持续承 压下行至三季度低点。消费端受到中国本身内需下滑以及中美贸易反复扰动，终 端的内销零售和出口数据仍然处于同比负值的状态。2019/20年度棉花仍然以一 个区间震荡市看待，前低大概率已经出现，但后期也看不到大幅上涨的驱动。今 年春节提前，消费提前转淡；春节回来后，在各环节原料库存缺乏的情况下，假设

2、 宏观情绪稳定大概率会迎来一波补库；加上上市季结束带来的集中抛压减小，年 后大概率会迎来一波开门红的行情。而盘面价格上涨空间取决于终端消费去库存 的效果，中美关系和宏观面没有明显改善的情况下，消费端难见起色，2020年上 半年难以出现大涨行情。核心观点1、中国观点：2018/19年度由于棉花产量和进口增加、抛储100万吨，加上前期较高的期 初商业库存，供应较为充足，同时遇到终端国内内销下滑，外加出口订单受到冲击，棉花价格大幅 下跌，年度结转库存高位。2019/20年度新棉产量小幅下降看待；消费端受到中国本身内需下滑 以及中美贸易反复扰动，终端的内销零售和出口数据同比下滑。尽管在9-11月的棉纺

3、订单走好短 期，但中长期消费仍然不乐观。今年春节前提前，坯布厂元旦附近逐渐放假，消费逐渐转淡。春节 后在产业原料库存偏低的情况下，假设宏观情绪稳定大概率会迎来一波补库；加上上市季结束带来 的集中抛压减小，预计迎来一波开门红的行情。而盘面价格上涨空间取决于终端消费去库存的 效果，按照当前对消费继续下滑的预期，明年上半年难以出现大涨行情。2、全球观点：美棉在2019/20年度增库预期下持续承压下行至三季度低点，基金净空率 在三季度打到极低值后回归水平线偏下方。8-9月份USDA给出的期末库存压力到达顶值，另 外巴基斯坦减产以及MSP收购是超市场预期的。我们从美棉期货的未点价卖单同比低位表现需中州纺

4、织研究所 ：021 -68907608联系人：余翠霞邮箱：yucuixiazzfco. net 该阶段印美价差持续处于高位，出口竞争力下降，对外进口需求增长，直到10月份我们仍然 能看到印度大量的进口量。据统计，170月印度出口棉花48.7万吨，同比减少46.4%； 170月进口棉花63.4万吨， 同比增加153%;印度主要进口增量在美国（一半），其余还有局部的科特迪瓦、巴西、贝宁、 喀麦隆棉花。从印度进口的季节性以及近期美棉发到印度的装运量看，11月以后的进口量会 急剧萎缩。后期受到美棉大跌，阶段性的进口棉大量到港，加上印棉高位带来的印纱本钱高位，出口 市场受到阻滞：印度170月棉纱出口 7

5、9.9万吨，同比减22.7%；印度国内棉纱库存累积，导 致印度市场需求下滑，棉价下行。到10月份新棉的大量上市，印棉价格不断下行，目前印度 S-6现货价格39500卢比/坎蒂，折70.2美分/磅。印度近年来国内纺织行业处于稳定开展的状态，终端成衣制造处于增长期，纺织品生产环 节处于稳定运行状态；170月出口服装累计137.8亿美元，同比增4.6%。印度成衣制造在不 断的完善和开展，同时纱线等纺织品环节制造相对持稳，印度后期棉花和棉纱的消费量存在明显 的增长预期。2019年度最低支持价格MSP提高MSP由印度政府部门制定，由印度棉花公司（CCI）执行籽棉收购，按照MSP收购的籽棉 委托加工厂加工

6、为皮棉，在当年棉花供应减少时按照市场价向市场竞卖皮棉。印度政府宣布了新 年度的MSP最低收购价，陆地棉中“中纤维”价格涨105卢比/公担（=100公斤）至5255卢 比/公担（涨幅2%）,而“长纤维”（包括S-6棉花）的最低支持价格将上涨至5550卢比/公 担（上季为5450卢比，涨幅1.8%）。与去年的26-28%大幅上涨相比，今年的提价幅度不大，但意味着印度棉花价格仍旧远高 于当今国际市场，印棉的出口竞争力下滑。而新年度印棉产量充足，印度国内棉花自给自足的前 提下，印棉最终能出口的量，取决于上市期政府MSP的收购支撑力度。当前印度新棉交售大量上市，日交付量预计超过17万包，创下本季度迄今的

7、新高。印度 棉花公司（CCI）提供的数据显示：截至2019年11月18日，印度棉花上市量为289万包，约 49.1万吨，占CAI预估2019/20年度棉花产量602.7万吨的8.2%,累计上市量和去年较接近。因市场价格下跌至70美分/磅（s-6）,本年度CCI10月后开始陆续采购，5550卢比/公担 籽棉价格折算的MSP美金价格在76美分/磅左右。据行业新闻，到目前为止，本季度印度棉花 公司的采购量估计约为75万包的皮棉，折12.75万吨。局部棉花因质量不达要求，因此采购量并没有预期的那么大。最近的好天气也使质量稳步提高，籽棉含水率下降，等级提高，这有利于印度棉花公司扩大采购。图2：美印棉花价

8、格指数：美分/磅数据来源：wind中州纺织研究所MSP当前的收购态度较为积极，能对市场低位价格产生支撑，预计印度棉花继续下跌的空间有限，这也将对全球棉价产生支撑。3、巴基斯坦减产推涨价格，进口需求增长能否持续？据美国农业部12月预估报告，2019/20年度产量预计135万吨，占全球棉花产量的5%, 较上年减11.8%;巴基斯坦棉花消费预估为231万吨，较上年小幅下滑0.9%;进口预估为91 万吨，较上年增47.4%。表5：巴基斯坦棉花供需平衡表万吨年份期初库存产量进口消费出口期末库存囿积力公顷单产kg/ha17/18501797423836227066118/19621656223415423

9、071919/20 （5 月）611746323436125069719/20 （6 月）621746323436225069719/20 （7 月）591746523436225069719/20 （8 月）571746123425725069719/20 （9 月）541746323425625069719/20 （10 月）541656723415325066219/20 （11 月）541527823424925061019/20 （12 月）5413591231247250540同比-11.8 -18.4 47.4 邛-0.9 66.7%-13.0*8.7*-24.9 邛来源：USD

10、A（12月），中州纺织研究所据USDA评估巴基斯坦新年度种植面积小幅增加4. 2%至250万公顷。巴基斯坦靠近印度北 部，棉花种植期进展较为顺利，播种期整体气候较为适宜，棉苗涨势良好，当时市场对单产较为 乐观，局部市场人士认为巴基斯坦产量可能超过预期。但进入棉花生长期天气不佳，种子质量不 佳，还有虫害侵袭的影响；9-10月收获期降雨过多虫害加剧并影响到收获；最终导致巴基斯 坦本年度棉花单产下滑而减产。12月10日的USDA月报继续下调巴基斯坦19/20年度产量至135万吨；18/19产量为165 万吨，同比减30万吨（11.8%）。11月21日Cot look的预估下调19/20年度棉花产量1

11、0. 5万 至137.5万吨；18/19产量为168.5万吨，同比减31万吨。比照来看135万吨的产量应该相 对真实。据PCGA统计，截至12月1日，本年度巴基斯坦上市累计115.4万吨，同比减少20.5%。巴基斯坦的纺织服装业处于稳定开展中，是一个纺织品服装出口型国家。据美国农业部 12月预估，2019/20年巴基斯坦棉花消费预估231万吨，占全球棉花消费的9%。巴基斯坦18/19年度产量同比下降8乳 但是由于巴基斯坦前期国内基于新年度棉花丰产 的预期，以及2017-2018年期间签订的2019/20年度（7万吨左右）美棉订单。2019年巴基斯 坦汇率贬值，以及2019年巴基斯坦促联邦政府为

12、保护国内棉花价格对进口原棉征收的3%的 关税、2%的附加关税和5%的销售税，导致进口本钱明显增加。，2019年1-9月几乎没有增加 签订美棉，反映当时短期纺企采购心态也比拟谨慎。2019年1-10月巴基斯坦进口棉花累计37.5万吨，同比减少35.7%。联邦收入委员会未履 行其诺言延迟了营业税退款的支付，当前巴基斯坦国内棉纺织行业面临较大的困难，行业内人 士对取消关税的呼声很高。当前巴基斯坦棉花进口量已经处于历史同期相对低位，进口本钱的 提高短期仍将抑制棉花进口量。图3：美陆地棉-巴基斯坦当周销售量：万吨nznrTT IzncOI mw 01最8 mz 呼 01昆9 Rzncs nzctz mw

13、 EZE IZRI mzocIT mzocOT qi6 mzw数据来源：USDA中州纺织研究所2019/20年度巴基斯坦产量和需求均有增长预期，19年8月中旬起巴基斯坦国内棉价开始上 涨并不断与国际市场棉价拉开价差，翻开进口窗口；因此2019年的971月，巴基斯坦国内棉价 签订了大量的美棉订单（16万吨），但真正从美国装运发出到巴基斯坦的美棉9-11月只有5 万吨。因为虽然进口价差带动了进口棉的大量签订，但本国新棉上市期巴基斯坦处于进口季节，进 口订单并不会很快的转化成实质的进口量，这样大概率会导致巴基斯坦棉价居高难下。19/20年度巴基斯坦已签约的美棉量30万吨（同比增61%）,已装运6万吨

14、，待装运到巴 基斯坦的量有23. 2万吨（同比增64%）。18/19年度巴基斯坦进口总量62万吨，其中美棉26 万吨。理论上从用棉结构考虑巴基斯坦需要的美棉量已经足够，虽然仍然需要新增美棉来弥补巴 基斯坦本身的减产（13万吨）以及印度棉的进口缺席（上年度巴基斯坦进口印棉23万吨，占 比 37%）。注：2月印巴在克什米尔事件后，印巴交火冲突，印巴贸易暂停，印度棉暂时无法再进入巴 基斯坦。由于19年巴基斯坦汇率贬值优势，下游针织品和服装出口表现增长，据海关统计，2019 年170月纺织服装成品出口累计73. 6亿美元，同比增幅4.1%。由于下游的需求增长以及上 游原料价格的上涨，另外还有中国市场内

15、外价差的缩小带来的需求减少，导致巴基斯坦棉纱出口 优势下滑。据巴基斯坦海关统计，2019年170月出口棉纱37. 84万吨，累计同比减8. 1虬整体而言，巴基斯坦2019/20年产量减产基本成事实，进口量预计增长16万吨至91万吨。 往年对美棉的进口依存在50%左右，即45万吨，目前已签约30万吨。但本年度因贸易关系问 题巴基斯坦停止进口印度棉带来接近25万吨的印棉缺口，需要从美国、巴西和西非等主要出口市场去弥补。大致评估假设印巴关系持续紧张，19/20年度巴基斯坦对美棉的需求量大概在 55-65万吨，仍然有25-35万吨需求。按照最好的边际情况考虑，美棉当前总签售246万吨，假设加上20万吨

16、计算签约率会到达 77%,略大于与去年同期签约率。其他国家的签约也比拟理想的情况下能完成当前359万吨的 预期签约量。那么美棉期末库存增加至120万吨，处于近年来的最高水平。而且在全球整体供应较充足的情况下，巴基斯坦如果继续把美棉买起来，印棉相对美棉性 价比提升，除非MSP把印度多的棉花都收进去，不然印棉出口给其他国家，棉花流向再平衡。 ICE美棉同时反映美棉供需和国际市场供需，因此我们认为19/20年度美棉仍然是一个区间震荡 市，前低57美分/磅大概率成为本年度的低点，同时也看不到大幅上涨的驱动。除非中美局部 协议，中国方面开始大量购买美棉。4、越南棉花需求稳定增长，美棉签约同比略减据美国农

17、业部12月预估报告，2019/20年度越南棉花消费预估为163万吨，占全球棉花 消费的6.1%,较上年增长5.7%。越南的纺织业近年持续高速的增长，加上2018年开始因中美 摩擦而加速的中方产业链转移，越南纺织的开展空间进一步扩大，因此越南棉花消费的增幅持 乐观预期。表6：越南棉花供需平衡表万吨年份期初库存产量进口消费出口期末库存面积万公顷单产kg/ha17/1819015214402818/1928015015202619/20 （5 月）28016516502819/20 （6 月）27016516302919/20 （7 月）25017016502919/20 （8 月）25017016

18、5029一 一19/20 （9 月）26016516302819/20 （10 月）26016316102819/20 （11 月）260163161028一 一19/20 （12 月）260157157026同比-7.5%0.0/4.3%2.9%00.3/来源:USDA（12月），中州纺织研究所越南本身基本不产棉花，全部仰赖进口。19/20年度越南棉花进口预估为161万吨，较上年增加5. 7%。据美棉出口周报统计，截止11月21日当周，越南2019/20年度累计净签约美棉51.5万 吨，占美棉总签约量的21.4%,同比减3%。其中本年度已装运至越南17.9万吨，同比增12%。 待装运33.6

19、万吨，同比减10%。越南170月棉花进口 137.2万吨，同比增长13.3%。870月进口棉花30.5万吨，同比减 11.6o其中进口美棉18.8万吨，同比增23.7%,占进口总量61.6%,说明越南对美棉的进口 依赖度同比增加。越南170月增加出口纱线（棉纱占比一半左右）累计139.8万吨，同比增长13.4%。其 中出口到中国78.5万吨，同比增22.3% 占越南总出口量的56. 1%,占比同比保持持平。从越南海关和统计局给出的纺织品服装生产以及出口量来看，近三年市场确实表现出高速 的增长趋势。越南1-11月棉纺织物产量5. 78亿平米，同比增长13.3%;出口纺织品服装共296 亿美元，同

20、比增长7.5%。5、巴西棉花18/19年度增产，19/20年度出口预期大增据美国农业部12月预估报告，2019/20年度巴西棉花产量预估为272万吨，较上年减少 0. 2%,占全球棉花产量的20%；出口预估为192万吨，较上年增加46.2%；期末库存预估为263 万吨，较上年增2.8%。表7：巴西棉花供需平衡表万吨年份期初库存产量进口消费出口期末库存面积万公顷单产kg/ha17/1815120127491188118170818/19188273074131256162168319/20 （5 月）266261278179272155168619/20 （6 月）266261278179272

21、155168619/20 （7 月）257261278174267155168619/20 （8 月）261261278174271155168619/20 （9 月）263261174185265155168619/20 （10 月）261253174181260150168419/20 （11 月）256253174187248150168419/20 （12 月）2562721741922631621680同比36.0*-0.2*47.1*0.0 46.2%2.8 0.0 -0.2 来源：USDA（12月），中州纺织研究所过去巴西棉只占中国进口棉6%左右，主要因巴西棉整体质量不如美棉，长

22、度和强力指标较差，且巴西棉整体含糖量较高。近两年来巴西学习澳棉种植管理技术，棉花质量开始有所提高，加上中美贸易谈判的影响巴西棉获益较多，目前已成为在中国进口棉市场增长潜力最大的来 源国，中国2018/19年度进口巴西棉的比例高达26%。2019/20年度巴西棉占比有望继续提高。2019/20年度巴西预期种植面积为162万公顷，同比持平；单产亦减少0.2%,产量预计减 少0.2%。就当前的情况而言，巴西整体气候条件良好，新棉种植实际的面积和单产都有较为 乐观。10-11月巴西2018/19年度作物收获后集中上市装运，单月量都在25万吨以上，其中发 到中国占一半左右，1172月每月中国到港的巴西棉

23、接近10万吨。2019年871月巴西累计出 口 71.36万吨，同比增56.73%。从目前巴西棉和美棉的比价来看，仍然具有较大的出口优势，对美棉及印棉的出口产生竞 争压力。图4外棉现货价格指数上美分/磅美棉31335现货一巴西55 -数据来源：wind中州纺织研究所6、澳大利亚干旱棉花种植减少，产量继续减半据美国农业部12月预估报告，2019/20年度澳大利亚棉花产量预估为19万吨，占全球棉 花产量的1%,较上年减少61.4%；出口预估为33万吨，较上年减少58.7%；期末库存预估为 19万吨，较上年减43.6%。表8：澳大利亚棉花供需平衡表万吨年份期初库存产量进口消费出口期末库存面积力公顷单

24、产kg/ha17/1848105018566531972来源：USDA（12月），中州纺织研究所18/19664801793438126119/20 （5 月）284801522330159719/20 （6 月）264101392826159119/20 （7 月）394101394126159119/20 （8 月）354101393626159119/20 （9 月）343001412320152419/20 （10 月）342601372317153719/20 （11 月）342601372317153719/20 （12 月）341901331982313同比-48.3%-61.4

25、*00.0 -58.7%-43.6 -78.9 %83.4%澳大利亚因干旱导致2018/19和19/20年度棉花种植面积的大幅下滑，单产也受到影响； 因而产量持续的大幅下降。从目前的情况看，澳大利亚仍不会有明显的降雨，水库蓄水量处于极低 位置，产量将迎来多年的低点，期末库存也处于低位，市场仅剩的库存质量很差难以销售。但因为澳 棉总量有限，往年产量波动幅度也比拟大，对市场整体供应的影响较小。墨累-达令盆地（MDB）的蓄水量在2019年11月20日至11月27日期间下降了 142g升 （gl）o目前储存的水量为9538g I,占总容量的38%。这比去年同期减少了 25个百分点或3139g LWat

26、er storages in the Murray-Darhng 80sin, 2013 to 2019第三局部中国棉花减产未定，高库存+弱消费1、中国棉花USDA平衡表据美国农业部12月预估报告，2019/20年度中国棉花产量预估为593万吨，占全球棉花 产量的22%,较上年持平；消费预估为838万吨，较上年减2.5%,占全球棉花消费的32%;进口预估为196万吨，较上年减6.6%。表9：中国棉花供需平衡表万吨来源：USDA（12月），中州纺织研究所年份期初库存产量进口消费出口期末库存囿枳力公顷单产kg/ha17/1810005991248933827340176118/1982760421

27、08605777350172619/20 （5 月）7326042399043669345175119/20 （6 月）7486042298933686345175119/20 （7 月）7706042298823718345175119/20 （8 月）7756042298713734345175119/20 （9 月）7776042188603736345175119/20 （10 月）7776042078604724345175119/20 （11 月）7775932078604713345172019/20 （12 月）77759319683847243451720同比-6.1%-1.

28、8*-6.6%-2.5%-17.8%-6.8%-1.4%-0.3%USDA评估中国2019/20年度种植面积减少1.4%至345万公顷，单产降0. 3%至1720kg/hao 笔者认为USDA对中国的单产预估偏乐观。我们认为USDA给18/19和19/20年860万吨的消费相对偏高，实际较应该有17/18年有 更大的降幅。2、供应-新棉产量预期小幅下降据国家棉花市场监测系统调研,2019年全国棉花意向种植面积4795万亩，较去年减少0. 6%。 其中，新疆意向种植面积3531万亩，较去年增加2.1%。2019年新疆棉花产量问题屡次成为焦点：种植初期4-6月积温明显不够，尤其是5月起 的低温、冰

29、雹、大风、持续降雨等情况影响，整体棉花生长受到影响，生长比往年慢7-10天 左右。期间北疆天气有所缓解，但南疆降雨较持续，南疆喀什生长情况尚可，阿克苏地区长期低温 降雨气候不利。8-9月采摘前调研结果多数是单株棉桃数较多而对产量转向乐观。至I 10 月收获期棉农普遍反映单产下滑，轧花厂收购量不及往年，减产1075%以上观点较多，原因 是积温不够导致生长重量缺乏，9月底局部棉农提前打了脱叶剂的也进一步导致单产偏低。而 后11月底新疆棉花加工量数据同比不减反增，减产逐渐被证伪。最终结果如何，尚未盖棺论定。但是从当前的加工数据看，除了前期因开秤日期延迟一周左右，加工量偏低；到后期日加工量同比高于往年

30、，截至12月6日，本年度新疆棉花累计加工376. 4万吨，同比增1.5%当 前上市量已经完成76%左右。但是，考虑到今年机采比例提高加速了籽棉收获进度、新疆轧花 加工产能的增加也提高了当前的日加工速度；不排除后期日加工量萎缩较快表达出来总产量的 下滑。另外，因为今年绝对价格的低位，参照18600的目标补贴价格来算，生产补贴可能到达 去年的近2倍，参与加工检验的积极性和其他操作也会比去年高得多。总加工量的数字背后所反 映得真实情况也是我们需要考虑的。我们主要参考检测系统的结果，结合我们参与的市场调研情况给出的产量评估，： 2019年度新疆产量495万吨，同比减3.9%;内地产量80万吨，同比减1

31、3%;全国总产575万 吨，同比减5.3%。3、供应-储藏棉“轮动”减缓市场冲击轮出：2019年4月23日国资委发布轮储公告：2019年5月5日至9月30日期间轮出， 总量100万吨左右，原那么上每日挂牌销售1万吨左右。根据储藏棉实际轮储情况和市场供需情况, 国家有关部门择机安排轮入。5月5日至9月30日累计轮出99.6万吨，国储库存连年下滑至剩余174万吨（市场消息 本年度已轮入巴西棉30余万吨未计算在内）。本年度整体轮出节奏较为平稳，期间阶段性期货 大幅下跌引起的当周成交率萎缩。轮入：11月14日：国家粮食和物资储藏局 中华人民共和国财政部公告（2019年第3号） 为加强中央储藏棉管理，进

32、一步优化储藏结构、提高储藏质量，决定轮入局部新疆棉。现 就有关事项公告如下：一、轮入时间：2019年12月2日至2020年3月31日的国家法定工作日。二、数量安排：总量50万吨左右，每日挂牌竞买7000吨左右。三、轮入方式：轮入工作由中国储藏粮管理集团（以下简称“中储粮集团公司”） 具体实施，通过全国棉花交易市场公开竞价交易。四、轮入价格：轮入竞买最高限价（到库价格）随行就市动态确定，原那么上与国内棉花现 货价格挂钩联动并上浮一定比例，每周调整一次。轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超 过800元/吨时，暂停交易；当内外棉价差回落到800元/吨以内时，重新启动交易。由中储粮 集团公司会同全国

33、棉花交易市场统一公布轮入竞买最高限价和内外棉价差数据。（具体计算公 式见附件）五、质量要求：轮入的棉花为2019/2020年度生产加工且已纳入新疆棉花专业监管的锯齿求对未来价格支撑缺乏，而未点价买单同比高位以及商业净多的低位显示出棉花生产商对当 前价格的不满意以及等待一个更好的价格进行抛盘套保；另外当前的美棉价格中也表达了偏乐 观的中美贸易预期。整体而言，2019/20年度美棉仍然以一个区间震荡市看待，前低57美分/ 磅大概率成为本年度的低点，同时也看不到大幅上涨的驱动。预计2019/20年度ICE期棉指数或将 在58-68美分/磅区间震荡，3月以后关注2020/21年的新棉种植情况。3、20

34、20/21年度展望：未来1-2年，棉花产量方面预计将呈现国际市场产量增加，中国产 量减少的趋势；需求方面，中国的纺织产能在中美贸易战的影响下往东南亚国家加速转移。另一 方面，中国为主要生产基地的化纤和粘胶不断的投产仍然是大趋势，以价格和性能优势不断挤压 棉花消费，棉花消费难以看到明显的增量驱动，同时我们仍要考虑到棉花的刚性消费。基于明年 全球经济可能有开启复苏，但地缘政治等风险较高的宏观环境，谨慎观察纺织端尤其棉纺端的 需求情况。整体而言，我们认为全球纺织需求将增长大于中国纺织需求增长；化纤/人造需求 将增长大于棉质需求增长。4、政策风险关注：发改委财政部表示以不增加社会供给，轮入轮出平衡，平

35、缓内外价差 为指导思想：新棉上市开启以市场价格向下竞价轮入50万吨，轮入之后轮出的可能性增加， 这将有利于稳定年度内价格波动。中美的谈判进展和协议仍将是左右市场情绪的重要影响因素，我 们的行情研判更多基于以中美关系将处于长期、反复难以在短期内有乐观结果的基调。细绒棉，要求每批颜色级白棉1、2、3级，长度级28nlm及以上，马克隆值级B级及以上，断 裂比强度中等及以上，具体质量要求由中储粮集团公司另行公布。棉花包装应采用棉布外捆扎，且 符合棉花包装国家标准(GB6975-2013)。六、相关规定1 .新疆棉送到储藏库点后，由中国纤维质量监测中心组织开展公证检验，采取现场打样、 100%检验(即包

36、包检)方式，出具品质和重量检验证书。公检结果不符合入储要求的不得作为 中央储藏棉入储。2,中储粮集团公司会同全国棉花交易市场、中国纤维质量监测中心制定储藏棉轮入、竞价 交易、公证检验等方面的实施细那么并对外公布。3.在新疆棉轮入过程中，如国内外棉花市场发生重大变化，根据市场调控等需要，国家粮 食和物资储藏局将会同有关部门对轮入安排作必要调整。今年轮入政策细那么解读：1、本次新疆棉轮入主要目的是“为加强中央储藏棉管理，进一步优化储藏结构、提高储 备质量”。2、在国内棉花市场持续低迷，甚至一度出现与国际市场价格倒挂情形下，适量轮入新疆 棉，既有利于优化储藏库存，也可以一定程度缓解国内现货市场压力。

37、公告说明，国家有关部门 并不希望轮入新疆棉影响市场正常运行，也会特别关注轮入期间国内外市场重大变化，所以特 别指出必要时做政策调整的可能性。3、为防止国内轮入导致国内棉价非理性上涨，削弱国内纺织企业的国际竞争力，本次轮 入特别设计了与国际市场价格联动的熔断机制。以内外棉价差800元/吨作为轮入自动熔断的 条件，大大增强了政策与市场联动的灵活性。4、质量要求较高。除在收储公告中规定的颜色、长度、马值、强力、包装之外，还进一 步规定了颜色级占比、长度级产比、马值占比、强力占比。另外还对长度整齐度、轧工质量、异 纤、单包回潮率、组批、包装细节有详细要求。符合收储条件的新疆棉比例在23成左右。本次 轮

38、入对于在棉花质量上弄虚作假的行为，有特别严厉的预防措施。5、本次轮入总量50万吨左右，每日挂牌竞买7000吨左右。按照本次机制，总量和每日 挂牌量都只是计划，最终能成交轮入多少，取决于交储企业对市场的综合判断和自身销售策略的 权衡。可以明确的是，国家轮入不会 与市场争抢资源。如果挂牌不成交，说明市场不需要轮 入这个“销售渠道”，有关部门也不会“强人所难硬性干扰市场。12月2日开启收储第一周，竞买最高价13319元/吨，因本周中期货价格下跌较多，轮入成交较多，周度成交率67. 1%o预计后期轮入成交量仍然会受到价格和可交储量的限制。表10： 2019年度轮入国储棉成交统计(12. 2-3.31)

39、来源：USDA(12月)，中州纺织研究所吨，元/吨计划量成交量新疆 库内地 库成交 率竞买最高 价成交均价涨跌累计/平均490002824014002684057. 6%13318.1413242.9I 12月2日70002000200180028. 6941331913259012月3日70004560200436065. 1941331913232-2712月4日70006560200636093.7%1331913146-8612月5日70006760200656096. 6%13319131853912月6日70003600200340051.494133191328810312月9日

40、70002480200228035.49413316132991112 .月10日70002280200208032. 6%1331613291-8轮入政策对市场影响分析：底部支撑，降低价格波动1、现阶段的棉花销售渠道从纺企采购、盘面套保之外增加了一种，即以上周现货价格附 近为顶部的向下竞价采购。防止刺激现货价格大涨，但即使轮入量有限，也会减少局部供应， 支撑市场底部价格。2、短期动态分析：周内棉花价格下跌，收购价格高于期货价格，交储藏从而支撑盘面； 周内棉花价格上涨，收购价格低于期货价格，期货套保卖压增强；3、从质量规定来看，南疆棉十月份的统计数据中，马值B档以上仅占30%,而且本钱较 高，

41、能交国储的量十分有限。而北疆低本钱的多数进行了套保，那么现阶段价格总体实际能交国 储的新棉不多。4、根据之前发改委尽量不改变市场供给的原那么，轮入之后轮出的可能性增加：有利于稳 定年度内价格波动。4、进口：花纱进口未见明显收缩内外价差修复驱动弱由于本年度9月前内外价差持续处于高位，以及之前看涨预期下的远期订单较多，进口棉和 进口纱的到港量高于往年同期，给国内供应进一步增加了压力。进口棉的大量到港使得青岛港 库存持续偏高于往年，到岸进口棉销售价格亦承压，与新疆棉价差缩小。本年度的进口增量主 要来自于巴西、澳大利亚和印度，美国因贸易关税进口量大幅下降。进口配额方面，2019年执行89.4万吨的1%

42、固定关税配额，外加80万吨滑准税配额。据 纺织企业反应，国家于2018年6月初承诺发放的80万吨进口棉滑准税配额已于2018年10 月10日发放，在2019年2月底之前可使用。税率水平：根据国务院关税税那么委员会关于2019年进出口暂税率等调整方案的通知，2019年适用新的滑准税率计算公式。新的滑准税 税率在2旷40%滑动，低于2%那么征收每吨300元的从量关税。相当于给进口棉关税下调0-2个 百分点的税率。棉价在98.8美分附近是实行从量关税的临界点，新滑准税下最多可比原来降 低297元/吨本钱。据海关统计，中国170月累计进口棉花159万吨，同比增29.9%; 19/20年度970月累计进

43、口 15.32万吨，同比降37%。10月内外棉价倒挂，11月倒挂程度有所减缓，后期进口棉订单明显减少。11月船期违约、推迟装运的现象较10月减缓，1172月巴西棉新花依然可以 大量到港，预计11-12月进口棉整体到港量同比不会太大。但是巴西棉的到港高峰期后，往年同 期印棉和美棉以及澳棉的进口高峰大概率会缺席，2月往后的到港量会开始显示出明显的下滑。 假设内外价差维持低位，19/20年度的进口量会相对18/19年度的211万吨总量显著减少。图5：棉花内外棉价差：元/吨内外价差内外价差3128现货cotlook 折1% 关税165002000150010005000(500)11500T/T70Z

44、0Z moz H0Z 170176Toz 176、6Toz 16T0Z d6Toz 179、6Toz 1 6Toz T7t7 6Toz doz T/T76T0Z T/zm T/n、8Toz T、0T78Toz 176、8Toz 178、8Toz TH、8Toz 179、8Toz THOZ noz doz T/z、8Toz T/T78I0Z2500数据来源：wind中州纺织研究所10月到港量偏少，澳棉及巴西销售走快，还有局部入国储，港口棉花去库状态。11月港口 美金现货库存下降较多，而清关人民币有所增加，主因临近年度配额额度集中用完以便来年额 度申请。图6：中国棉花进口来源国：万吨16印度 澳大利亚 匕西 美国 一兹别克其他数据来源：中国海关中州纺织研究所2019年上半年中国进口棉纱的数量增长，但6月份以后纱进口的同比数据却开始下滑。 据海关统计，2019年170月进口棉纱163万吨，同比下滑6.9%。从进口纱的分国数据来看， 进口来自越南、印尼、乌兹别克等的量都是稳定或者增长的，印度由于价格过高从6月后