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1、沈阳理工大学学士学位论文摘 要随着上市市公司间间竞争的的加剧，上上市公司司的经营营与财务务风险不不断提高高，加之之经营管管理者本本身的业业务素质质和管理理经验的的影响，上上市公司司经营危危机和财财务危机机可能会会使公司司陷入财财务困境境。在资资本市场场不断发发展的今今天，上上市公司司数量越越来越多多，同时时陷入财财务困境境的公司司数量也也逐年上上升，因因此对上上市公司司财务困困境进行行研究并并提出解解决路径径就显得得尤为重重要。本文从四四个部分分对财务务困境进进行研究究与分析析，第一一部分概概述了财财务困境境的定义义及陷入入财务困困境的标标志。第第二部分分通过对对困境公公司财务务报表的的分析研
2、研究找出出困境公公司的特特征。第第三部分分从困境境公司的的外部因因素、内内部因素素对上市市公司财财务困境境进行原原因分析析。第四四部分根根据公司司陷入财财务困境境的原因因提出具具体的解解决对策策。关键词：上市公公司；财财务困境境；财务务风险ABSTTRACCTAs tthe commpettitiion inttenssifiies bettweeen llistted commpanniess, bbusiinesss aand finnancciall riisk of lisstedd coompaany conntinnuess too immproove, coombiinedd w
3、iith thee buusinnesss efffeccts of mannageers oown opeerattionns aand mannageemennt eexpeerieencee, llistted commpanny ccrissis andd fiinannciaal ccrissis mayy caausee thhe ccomppanyy raan iintoo fiinannciaal ttrouublee. IIn tthe conntinnuedd deevellopmmentt off caapittal marrketts ttodaay, an inccr
4、eaasinng nnumbber of lisstedd coompaaniees aand finnancciall diistrresss allso inccreaasedd thhe nnumbber of commpanniess, sso tthe stuudy of finnancciall diistrresss off liisteed ccomppaniies andd prropoosedd sooluttionn haas bbecoome parrticculaarlyy immporrtannt.Fromm thhe ffourr paartss off thhi
5、s artticlle ffor ressearrch andd annalyysiss off fiinannciaal ddisttresss, thee fiirstt paart outtlinnes thee deefinnitiion of finnancciall diistrresss annd tthe siggns of finnancciall diistrresss. PPartt III thhrouugh thee pllighht oof tthe preediccameent anaalyssis of thee fiinannciaal sstattemeen
6、tss off thhe ccomppanyy too iddenttifyy chharaacteerissticcs oof tthe commpanny. Parrt tthreee ffromm thhe eexteernaal, intternnal cauusess off thhe ddiffficuultiies commpanniess onn reeasoon aanallysiis oof tthe finnancciall diistrresss off liisteed ccomppaniies. Parrt IIV aaccoordiing to thee coom
7、paany rann innto finnancciall diiffiiculltiees ccausse tto ppropposee sppeciificc sooluttionnsKey worrds: liisteed ccomppanyy; ffinaanciial disstreess; finnancciall riisk目 录引言111 上上市公司司财务困困境概述述21.1 财务务困境的的定义21.2 上市市公司陷陷入财务务困境的的标志22 上市市公司财财务困境境的表现现形式42.1 上市市公司财财务困境境的五种种体现42.2 上市公公司财务务困境的的特征42.2.1 财务困
8、困境公司司报表特特征42.2.2 财务困困境公司司财务指指标特征征83 上上市公司司财务困困境的成成因分析析103.1 导致致上市公公司财务务困境的的外部因因素103.2 导致致上市公公司财务务困境的的内部因因素103.2.1 影响因因素103.2.2 财务因因素143.2.3 非财务务因素174 上上市公司司克服财财务困境的的具体对对策204.1 增强强董事会会的独立立性204.2 加强强董事会会制度建建设214.3 完善善交易制制度和加加强市场场建设214.4 推进进股权分分置改革22结论224致谢225参考文献献26附录A28附录B3237 沈阳理工大学学士学位论文上市公司司财务困困境的
9、研研究引 言随着我国国资本市市场的快快速发展展，一些些上市公公司由于于各种原原因陷入入财务困困境。上上市公司司陷入财财务困境境对公司司的投资资者、债债权人、内部员员工及其其他相关关利益者者都会产产生不同同程度的的影响，甚甚至可能能会影响响到经济济和社会会的稳定定。因此此，对上上市公司司财务困困境的研研究成为为学术界界研究的的热点问问题之一一。目前，对对财务困困境问题题的研究究尚未建建立起比比较完善善的财务务困境理理论研究究框架，这这在一定定程度上上影响了了对财务务困境问问题的深深入研究究。本文以中中国上市市公司为为研究对对象，剖剖析了财财务困境境的成因因，归纳纳了财务务困境的的特征，进进行了财
10、财务困境境的预测测，分析析了财务务困境的的变化，提提出了解解决财务务困境的的方法等等。本文不仅仅对上市市公司财财务困境境发生前前、发生生时的问问题进行行了分析析，而且且对财务务困境发发生后的的状况进进行了研研究。具具体研究究是以困困境事项项为基础础。在财财务困境境发生前前，主要要研究财财务困境境概念的的界定，财财务困境境原因的的分析和和财务困困境特征征的归纳纳；在财财务困境境发生后后，主要要研究财财务困境境的解决决困境的的对策。尽管本文文对中国国上市公公司财务务困境问问题的研研究取得得了一定定成果，具具有一定定的理论论意义和和实践价价值，但但是仍然然有些值值得进一一步研究究，如上上市公司司财务
11、困困境的概概念界定定仍然有有待商榷榷等。本本文对进进一步深深入研究究我国上上市公司司财务困困境问题题有积极极作用。1 上市市公司财财务困境境概述1.1财财务困境境的定义义财务困境境在国内内更多的的被称为为“财务危危机”和“财务困困难”，但什什么是财财务困境境，在概概念的内内涵方面面，还缺缺乏一个个明确的的定义和和标准的的判断。从国外外的研究究结果来来看，虽虽然学者者之间亦亦有一定定的分歧歧，但在在以下几几个方面面已基本本形成共共识：财财务困境境都是从从现金流流量而不不是盈利利的角度度来下定定义的，差差别只在在于是否否将违约约视为陷陷入财务务困境的的标志；当企业业对债权权人的承承诺无法法实现或或
12、难以遵遵守时，就就意味着着财务困困境的发发生；财财务困境境不等于于破产，破破产清算算仅仅是是处理财财务困境境的方法法之一，有有学者将将违约视视为流量量破产，资资不抵债债称为存存量破产产；财务务困境的的影响主主要是在在违约之之前发生生，因此此公司价价值的损损失大部部分是在在违约或或破产之之前而非非以后。1.2上上市公司司陷入财财务困境境的标志志Morrris（19997）列列出了严严重程度度依次递递减的112条上上市公司司陷入财财务困境境的标志志： （11）债权权人申请请破产清清算，上上市公司司自愿申申请破产产清算，或或者被指指定接收收者完全全接收。 （22）上市市公司股股票在交交易所被被停止交
13、交易。 （33）被会会计师出出具对持持续经营营的保留留意见。 （44）与债债权人发发生债务务重组。 （55）债权权人寻求求资产保保全。 （66）违反反债券契契约，上上市公司司债券评评级或信信用评级级下降，或或发生对对针对上上市公司司财产或或董事的的诉讼。 （77）上市市公司进进行重组组。 （88）重新新指定董董事，或或者上市市公司聘聘请公司司诊断师师对企业业进行诊诊断。 （99）被接接管（但但不是所所有被接接管都预预示上市市公司陷陷入财务务困境）。 （110）上上市公司司关闭或或出售其其部分产产业。 （111）减减少或未未能分配配股利，或或者报告告损失。（112）报报告比市市场预期期或可接接受
14、水平平低的利利润，或或者上市市公司的的股票的的相对市市场价格格出现下下降。 RRosss则认为为应从以以下四个个方面定定义财务务困境: （11）上市市公司失失败，即即上市公公司清算算后仍不不能支付付债权人人的债务务。 （22）法定定破产，即即上市公公司和债债权人向向法院申申请破产产。（33）技术术破产，即即上市公公司无法法按期履履行债务务合同还还本付息息。 （44）会计计破产，即即上市公公司账面面净资产产出现负负数，资资不抵债债【1】。 2 上市市公司财财务困境境的表现现形式2.1上上市公司司财务困困境的五五种体现现美国国教授查查尔斯吉吉布森在在经过长长期的实实践考察察与分析析之后，将将上市公
15、公司财务务困境总总结为以以下五种种表现： （11）上市市公司被被迫清算算，他认认为清算算是上市市公司在在解散或或者依法法破产过过程中，为为了终结结上市公公司现存存的各种种法律关关系，而而由专门门的工作作机构对对上市公公司的资资产、债债权、债债务关系系进行全全面清查查、作价价及处理理的一项项财务工工作。如如果上市市公司不不是因为为公司的的法定营营业期届届满而开开展这项项工作，公公司清算算则属被被迫进行行。因此此，公司司被迫清清算既是是公司财财务失败败的直接接表现，也也是财务务困境无无法扭转转的结局局。 （22）上市市公司对对短期债债权人被被迫实行行延期付付款。毫毫无疑义义，延期期付款破破坏了公公
16、司与短短期债权权人的事事先约定定，降低低了公司司的商业业信誉，从从而给公公司价值值带来负负面影响响。这是是与公司司价值最最大化的的财务管管理目标标相悖的的，是财财务困境境的表现现。 （33）上市市公司延延期偿还还债券利利息，公公司债券券是反映映债权债债务关系系的有价价证券，当当发行公公司不能能按期履履行支付付利息的的法定责责任时，这这种有价价证券就就会贬值值, 负债债公司价价值将会会明显下下降，从从而形成成财务困困境。 （4）上上市公司司延期偿偿还债券券本金，当当公司延延期偿还还债券本本金成为为社会公公众所瞩瞩目的现现实时，发发行公司司的资本本实力和和支付保保障就成成为虚构构成分。于是，该该债
17、券的的市场价价值与发发行企业业的价值值则同时时下降，形形成财务务困境现现象。（5）上上市公司司无力支支付优先先股股利利，当公公司无力力支付应应当定期期支付的的优先股股股利时时，公司司价值将将会受到到市场投投资者的的重新确确认，使使之价值值贬值等等等【2】。2.2 上市公公司财务务困境的的特征2.2.1财务务困境公公司报表表特征上市公司司财务报报表是财财务状况况、经营营业绩和和发展趋趋势的综综合反映映，有助助于帮助助投资者者了解公公司状况况、决定定投资行行为，提提供全面面、详实实、可靠靠的第一一手资料料；并且且利用财财务报表表项目研研究困境境公司财财务特征征更能直直观揭示示企业财财务运行行脉络。
18、（1）资资产负债债表特征征流动资资产困境公司司在资产产负债表表方面表表现为流流动资产产多，货货币资金金逐渐减减少。流流动资产产是公司司资产的的重要组组成部分分，在上上市公司司经营过过程中，从从货币形形态开始始，一次次改变其其形态，最最后又回回到货币币形态，各各种形态态的资金金与生产产流通紧紧密结合合，具有有周转速速度快、变现能能力强的的优点。货币资金金是公司司流动性性最强的的资产，即即变现速速度最快快。任何何公司要要进行生生产活动动都必须须拥有货货币资金金，持有有货币资资金是进进行生产产经营活活动的基基本条件件。公司司的货币币资金会会影响公公司的偿偿债能力力尤其是是短期偿偿债能力力，若货货币资
19、金金余额过过小就会会使公司司面临较较大的偿偿债压力力。国际际上一些些知名公公司破产产的原因因之一就就是其短短期偿债债能力不不足。应收账款款过多，公公司资金金一方面面被购货货方占用用，另一一方面还还为购货货方代交交增值税税等税金金，并且且一旦应应收账款款收不回回来，就就会给公公司带来来较大的的损失，从从而影响响公司的的财务状状况。应应收账款款是公司司因销售售商品、提供劳劳务等经经济活动动所产生生的，因因而应收收账款的的大小与与公司的的销售规规模、销销售政策策有着密密切的关关系，具具体表现现在：销销售政策策越宽松松、销售售规模越越大，相相应的应应收账款款也就越越多，反反之，应应收账款款也就越越小。
20、同同时，对对应收账账款的分分析还应应结合应应收账款款的账龄龄，账龄龄越长越越容易产产生坏账账，相应应的坏账账损失也也较大。一般来来说，困困境公司司应收账账款居高高不下的的原因主主要有：公司及及产品的的竞争力力较差，忽忽视信用用管理，缺缺乏风险险防范意意识，内内部控制制存在缺缺陷，关关联交易易频繁。预付账款款是指公公司预付付给供应应单位的的购货订订金。由由于预付付账款是是其他公公司占用用本公司司的资金金，因此此公司应应该保持持较低的的预付账账款余额额水平。预付账账款过多多就表明明公司的的材料供供应方面面存在问问题，可可能是公公司信誉誉较差或或所需材材料短缺缺等原因因造成的的。从困困境公司司的特征
21、征来看，通通常是因因为公司司的信誉誉较差，供供应商为为了降低低风险而而要求公公司预先先支付较较高的货货款【3】。负债困境公司司表现为为负债多多、流动动资产多多、短期期借款多多，这说说明公司司资金缺缺口较大大，并且且资金来来源渠道道单一，大大都为短短期借款款，导致致公司面面临较大大的偿债债能力。负债从其其性质来来看表现现为两方方面，一一是从外外界借入入款项如如长短期期借款，二二是所欠欠的款项项，如应应付账款款、应交交税金和和应付利利润等。前者需需要到期期偿还本本金，支支付利息息，而后后者需要要在一定定的时期期内履行行支付义义务并且且期限较较短。困困境公司司短期借借款多，一一方面会会造成短短期偿债
22、债压力大大；另一一方面会会使资金金使用成成本较高高，利息息负担重重。短期借款款是公司司用来维维持正常常生产经经营所需需的资金金或为抵抵偿债务务而向银银行或其其他金融融机构等等外单位位借入的的、还款款期限在在一年或或超过一一年的一一个经营营周期内内的各种种借款。短期借借款一般般存在以以下风险险：A.利率风风险，如如利率快快速升高高或国家家实施金金融紧缩缩政策，公公司的筹筹资成本本会急剧剧上升；B.违约约风险，由由于短期期借款时时间短，经经常存在在到期还还款的压压力，如如到期不不能归还还，会危危及公司司的信誉誉，甚至至产生连连锁反应应，其他他货款人人也会终终止对公公司继续续提供信信用，给给公司造造
23、成支付付危机；C.周期期长，资资金回笼笼慢，不不能再短短期内及及时收回回资金，从从而形成成风险；D.资金金短缺风风险，在在实际操操作中，有有两种情情况可能能产生资资金短缺缺：一是是金融机机构方面面的原因因。由于于公司自自身信誉誉或银行行信贷条条件的变变化，公公司不能能按原有有计划借借入所需需资金。二是公公司自身身的原因因。由于于现实情情况的复复杂多变变，即使使公司提提前作了了很周密密的计划划和调研研，仍可可能产生生一些计计划外的的资金需需求，进进而扩大大了资金金缺口。这样就就会使公公司面临临较大的的资金短短缺风险险，影响响公司的的项目建建设或正正常的生生产经营营活动。一般来来说，困困境公司司短
24、期借借款过高高，一方方面反映映其资金金使用效效率不高高，暴露露了公司司的信用用危机问问题；另另一方面面会提高高公司的的资金使使用成本本从而产产生大量量的财务务费用，降降低了公公司的收收益水平平。（2）利利润表项项目特征征困境公司司在利润润表项目目方面表表现为“两低两两高一弱弱”，即主主营业务务收入低低、财务务费用高高、管理理费用高高、利润润低、盈盈利能力力较弱等等特征。编制利润润表的依依据是“利润=收入费用”会计等等式，从从这个会会计等式式可知利利润与收收入成正正向变化化关系，而而与成本本费用成成反向变变化关系系。公司司收入下下降会使使利润下下降，成成本费用用上升也也会使利利润下降降，因此此收
25、入低低、费用用高是导导致公司司利润低低的直接接原因。正常分析析公司盈盈利不仅仅要看是是否盈利利，还要要分析盈盈利结构构是否合合理。盈盈利结构构通常表表现为各各盈利项项目占总总收益的的比例，盈盈利项目目的不同同比例 公司获获利能力力的作用用和影响响程度也也不相同同。公司利润润表包含含主营业业务利润润、营业业利润、利润总总额和净净利润。从盈利利结构看看，主营营业务利利润反映映公司主主营业务务活动的的获利能能力，是是公司主主要的利利润来源源，是公公司盈利利的关键键因素。公司主主营业务务经营的的好坏，具具体表现现在公司司主营业业务利润润的高低低。公司司主营业业务利润润占总利利润的比比重越高高，说明明在
26、一定定时期内内主营业业务经营营能力越越强，公公司盈利利水平和和发展能能力越稳稳定。营营业利润润是公司司重要的的利润来来源，它它不仅包包括主营营业务利利润、其其他业务务利润，而而且还要要减去管管理费用用、营业业费用和和财务费费用，它它能够反反映公司司整体生生产经营营活动的的获利水水平。利利润总额额和净利利润反映映公司的的最终获获利水平平，体现现了公司司的整体体盈利能能力。因因此，对对公司盈盈利结构构进行分分析，要要了解不不同盈利利项目对对公司盈盈利能力力的影响响以及它它们各自自影响的的程度。表2.1是公公司盈利利结构类类型表。表2.11 公司司盈利结结构类型型类型项目目1234567主营业务务利
27、润+-利润总额额+-+-利润总额额+-+-+-净利润+-+-+-状态理想状况况存在隐患患暂时现象象面临困境境困境征兆兆面临困境境陷入困境境来源：上上市公司司财务困困境研究究.赵国忠忠著从表2.1可见见，公司司盈利结结构大体体可以分分为七种种类型。前四种种类型特特点是主主营业务务盈利，后后三种是是主营业业务亏损损。具体体分析如如下：在1类型型下，公公司的各各项利润润都是正正数，说说明公司司盈利结结构是合合理的；如果主主营业务务利润非非常大，这这就是一一种理想想状态。在这种种状态下下，公司司主营业业务突出出，具有有竞争优优势，实实现盈利利的基础础是稳定定的，并并具有持持续性。在2类型型下，公公司的
28、主主营业务务利润和和营业利利润是正正数，利利润总额额和净利利润为负负数，说说明公司司盈利结结构不合合理。公公司亏损损的主要要原因是是营业外外支出等等非营业业损失较较大，营营业利润润不足以以抵补。但是非非营业损损失一半半具有偶偶然性的的特点，所所形成的的损失不不会持久久。只要要公司保保持作为为公司生生存和发发展基础础的主营营业务利利润持续续，当形形成非营营业损失失的因素素消失时时，公司司便又会会恢复到到正常的的盈利状状态。在3类型型下，尽尽管从总总体看仍仍然盈利利，但是是营业利利润为负负数。说说明公司司期间费费用过大大，主营营业务利利润和其其他业务务利润不不足以抵抵补期间间费用。公司依依靠非营营
29、业利润润维持的的整体盈盈利是难难以持久久的，一一旦非营营业利润润减少，公公司就会会发生亏亏损，甚甚至陷入入财务困困境。因因此，需需要分析析公司期期间费用用增大的的原因，加加强期间间费用的的控制。在4类型型下，公公司营业业利润、利润总总额和净净利润均均为负数数，财务务困境特特征已经经显现出出来。在在这种状状态下，公公司不仅仅期间费费用失去去控制，而而且主营营业务单单一，竞竞争力有有限，主主营业务务利润率率偏低，这这种状态态一旦持持续下去去，公司司就会陷陷入困境境。如何何扩展经经营业务务，控制制期间费费用便成成为当务务之急。在5类型型下，公公司营业业利润、利润总总额和净净利润均均为正数数，但作作为
30、公司司利润主主要来源源的主营营业务为为负数，这这种状态态是很不不正常的的。一个个主营业业务没有有竞争力力的盈利利公司是是没有发发展前途途的，依依靠非主主营业务务形成的的利润也也是不具具有持续续性的。因此，公公司必须须调整经经营战略略，改变变目前现现状，否否则便会会陷入困困境。在6类型型下，公公司主营营业务利利润和营营业利润润为负数数，利润润总额和和净利润润均为正正数，表表面上企企业还能能保持盈盈利，但但其正常常业务受受损，实实质上已已经面临临财务困困境。如如果不进进行及时时调整，很很快就会会发生整整体亏损损。在7类型型下，公公司的各各项利润润均为负负数，说说明公司司盈利能能力极度度削弱，陷陷入
31、财务务困境。单纯依依靠公司司自身力力量很难难摆脱困困境状态态，只有有借助外外部力量量，才能能彻底改改变公司司经营窘窘境。由上述分分析可见见，公司司的盈利利能力与与是否陷陷入财务务困境关关系密切切。良好好、稳定定、持续续的盈利利能力是是公司健健康发展展的基础础，不稳稳定的盈盈利能力力是公司司陷入财财务困境境的重要要表现【4】。2.2.2财务务困境公公司财务务指标特特征财务分析析是评价价财务状状况、衡衡量经营营业绩的的重要依依据；是是挖掘潜潜力、改改进工作作、实现现理财目目标的重重要手段段；是合合理实施施投资决决策的重重要步骤骤。利用用财务指指标进行行财务分分析也是是上市公公司进行行分析的的重要手
32、手段。（1）偿偿债能力力指标流动比率率是公司司一定时时期流动动资产同同流动负负债的比比率。速速动比率率是公司司一定时时期速动动资产同同流动资资产的比比率。流流动比率率和速动动比率能能够反映映公司短短期偿债债能力的的强弱。公司能能够偿还还短期债债务，要要看持有有债务的的多少，以以及可变变现偿债债的流动动资产比比例的高高低。公公司可变变现的流流动资产产越多，短短期债务务越少，则则偿债能能力越强强，反之之则偿债债能力越越弱。资资产负债债率是负负债总额额与资产产总额的的百分比比，即公公司资产产总额中中，债权权人提供供资金所所占的比比重，反反映了公公司资产产对债权权人的保保障程度度。若公公司的资资产负债
33、债率过大大，则表表明公司司的债务务负担重重，公司司资金实实力不强强，不仅仅对债权权人不利利，而且且公司有有濒临倒倒闭的危危险。利利息保障障倍数亦亦称已获获利息倍倍数，是是指公司司税息前前收益与与利息支支出的比比率，反反映了获获利能力力对债务务偿付的的保证程程度。资资产负债债率和利利息保障障倍数能能够反映映公司长长期偿债债能力的的强弱。困境公司司流动比比率、速速动比率率、资产产负债率率和利息息保障倍倍数与正正常公司司存在显显著差异异，说明明困境公公司的偿偿债能力力较弱；并且困困境公司司流动资资产中很很大一部部分是应应收账款款，应收收账款可可收回的的不确定定性及发发生损失失的可能能性较大大，进而而
34、削弱了了公司的的偿债能能力。（2）营营运能力力指标总资产周周转率衡衡量了公公司全部部资产的的利用效效率，是是公司一一定时期期营业收收入与平平均资产产总额的的比值。总资产产周转率率越高，说说明资产产周转速速度越快快，公司司全部资资产的使使用效率率越高，公公司的销销售能力力越强；反之，如如果该指指标较低低，则说说明公司司利用全全部资产产进行经经营的效效率较差差，最终终会影响响公司的的获利能能力。公公司可以以通过薄薄利多销销的方法法提高销销售收入入或者处处理多余余的资产产，从而而加速资资产的周周转，使使利润的的绝对值值增加。应收账款款周转率率反映了了在一定定时期内内应收账账款变现现速度的的快慢及及管
35、理效效率的高高低。该该指标越越高，说说明应收收账迅速速、账龄龄较短、资产流流动性强强、短期期偿债能能力强；并且应应收账款款周转率率高还可可以减少少收账费费用和坏坏账损失失，从而而相对增增加公司司流动资资产的投投资收益益。困境公司司的总资资产周转转率和应应收账款款周转率率小于正正常公司司，特别别是总资资产周转转率显著著低于正正常公司司。这表表明困境境公司资资金周转转速度慢慢，资产产利用效效率低。（3）盈盈利能力力指标营业毛利利率是营营业毛利利额与营营业净收收入之间间的比率率，它是是净利润润的基础础，没有有足够大大的毛利利率便不不能形成成公司的的净利润润。主营营业务的的毛利率率越高，在在费用和和支
36、出一一定的情情况下利利润也就就越高，公公司的获获利能力力就越强强。资产报酬酬率是公公司一定定时期内内获得的的报酬总总额与平平均资产产总额的的比率。该指标标将公司司一定时时间的利利润与公公司的资资产相比比较，是是衡量公公司资产产综合运运用效果果及公司司利用债债权人和和所有者者权益总总额所取取得盈利利的重要要指标。该指标标越高，表表明资产产的利用用效率越越好，整整个公司司获利能能力越强强，经营营管理水水平越高高；反之之则亦然然。总资产净净利率是是净利润润与总资资产平均均额的比比率，它它反映了了公司资资产获取取净利润润的能力力，是反反映总资资产投资资收益水水平的指指标。净资产收收益率是是公司一一定时
37、期期净利润润与平均均净资产产的比率率，是反反映自有有资金投投资收益益水平的的指标，是是公司获获利能力力指标的的核心。净资产产收益率率是评价价公司自自有资本本及其累累积获取取报酬水水平的最最具综合合性与代代表性的的指标，反反映了公公司资本本运营的的综合收收益。一一般认为为，净资资产收益益率越高高，公司司自有资资本获取取收益能能力越强强，运营营效益越越好，对对公司投投资人和和债权人人权益的的保证程程度越高高。困境公司司的营业业毛利率率、资产产报酬率率、总资资产净利利润率和和净资产产收益率率均小于于非正常常公司。由此可可见，困困境公司司资产运运营效果果极差，盈盈利能力力极弱，未未能给股股东带来来回报
38、。3 上市市公司财财务困境境的成因因分析3.1导导致上市市公司财财务困境境的外部部因素（1）宏宏观经济济环境 宏观经经济运行行状况对对公司的的发展影影响重大大。公司司在做重重大决策策时首先先要考虑虑国家宏宏观经济济运行状状况，判判断公司司发展是是否与宏宏观经济济的变化化相符，否否则就容容易使公公司陷入入困境。例如当当前，为为了转变变经济的的发展方方式，实实现国有有经济又又好又快快的发展展，中国国开始实实行从紧紧的货币币政策，并并且人民民币对美美元的升升值速度度加快，结结果大量量的出口口加工企企业由于于不能适适应这种种变化而而陷入财财务困境境。（2）体体制因素素 中国许许多上市市公司有有国有企企
39、业改制制而来，企企业的生生产经营营活动收收到原有有计划经经济体质质的影响响，甚至至收到政政府部门门的过度度干预，使使企业不不能完全全按照市市场经济济的规则则来运作作。公司司的高级级管理人人员经营营理念落落后，企企业经营营机制没没有根本本转变，也也没有建建立起符符合市场场经济发发展要求求的现代代企业制制度。企企业经营营陷入困困境与这这些因素素有着密密切的关关系。（3）政政策法规规 国家政政策、法法律法规规和相关关制度都都会影响响到企业业的生存存和发展展。国家家的财政政税收政政策、产产业政策策、证券券监管规规定、企企业会计计准则以以及企业业破产相相关法律律都是影影响财务务困境的的重要因因素。（4）
40、行行业因素素Michhaell E.Porrterr认为，决决定企业业盈利能能力的根根本因素素是行业业的吸引引力。企企业在行行业中的的竞争地地位决定定了企业业盈利能能力的高高低。在在一些竞竞争激烈烈的行业业，如家家用电器器行业中中的彩电电企业，由由于缺乏乏核心竞竞争力，只只能依靠靠打价格格战维持持生存，结结果使企企业利润润率不断断降低，甚甚至造成成部分公公司严重重亏损，陷陷入财务务困境。在发展展稳定的的行业中中，公司司陷入困困境的可可能性较较小，制制造业由由于竞争争激烈，陷陷入财务务困境的的企业就就比较多多。3.2导导致上市市公司财财务困境境的内部部因素3.2.1影响响因素（1）治治理结构构存
41、在严严重缺陷陷、担保保过重上市公司司股本结结构中限限售的国国家股、法人股股比重很很高，在在上市公公司的股股权结构构中占有有绝对控控股地位位。而流流通股过过于分散散，使得得公众股股东对上上市公司司缺乏有有效的直直接控制制，导致致上市公公司的治治理机制制薄弱，同同时也不不能形成成较为完完善的内内部治理理机制。近年来，上上市公司司对外担担保风险险极度放放大，严严重影响响了上市市公司的的健康发发展。上上市公司司不仅担担保多，而而且许多多公司相相互担保保，形成成了一系系列担保保怪圈，如如有依靠靠区域联联盟的深深圳经济济担保圈圈、四川川担保圈圈等，也也有依靠靠某个企企业集团团为主的的德隆系系担保圈圈等。一
42、一旦其中中某一环环节出现现差错，往往往出现现多米诺诺骨牌效效应，殃殃及圈内内所有上上市公司司。最常常见的是是上市公公司与其其控股股股东之间间形成担担保。如如ST纵横横，20009年年被注册册会计师师两度出出具拒绝绝意见审审计报告告的20008年年基本财财务数据据为：资资产188.255亿元、负债111.445亿元元、利润润-2.38亿元，资资产减值值准备及及转向坏坏账核销销报告共共涉及金金额95562万万元，为为大股东东江苏省省技术进进出口公公司担保保175500万万元，公公司关联联方占用用的应收收账款超超过应收收账款的的60%，其中中大股东东江苏省省技术进进出口公公司占用用120069445
43、899.544元，占占应收账账款总额额的388.166%，子子公司SSuteech Inddusttriees IInc.(苏泰泰克公司司)占用44433229300.688元，占占14.02%，直至至股权转转让给太太平洋建建设前尚尚占用44387714662.006元，占占应收账账款总额额的288.066%。公公司多年年来成本本核算不不规范，在在产品潜潜亏为885555万元。公司在在公司治治理结构构方面存存在重大大缺陷，存存在账外外资金运运作情况况，将增增发新股股获得的的超过110亿元元资金由由大股东东控制。公司220088年度调调减了公公司以前前年度业业已确认认的主营营业务割割草机销销售收
44、入入33114万元元、相关关成本221233万元，调调减主营营业务机机床销售售收入3340万万元、主主营业务务成本2248万万元;控股子子公司纵纵横同创创软件公公司20008年年度调减减了业已已于上年年度群人人的软件件系统销销售收入入34550万元元。由于于公司确确认销售售收入的的内控制制度存在在严重缺缺陷，注注册会计计师无法法验证公公司以前前年度销销售对220088年度销销售收入入、成本本和税金金的影响响。公司司资产账账面价值值存在不不实现象象，其中中：固定定资产中中职工宿宿舍计8872万万元，于于20006年以以前参加加房改却却一直未未作账务务处理；压缩机机2700万元已已销售而而为挂账账
45、未作处处理。按按规定，上上市公司司对外提提供担保保必须经经董事会会同意，但但是STT纵横的的行为没没有通过过上市公公司董事事会决议议。从上市公公司担保保活动看看，尽管管违规行行为各不不相同，但但都给上上市公司司的经营营带来了了不稳定定因素，有有的已经经开始影影响上市市公司的的正常生生产经营营，使得得公司面面临较大大的财务务风险。为此，中中国证监监会、国国务院国国资委在在20003年联联合发布布了关关于规范范上市公公司与关关联方资资金往来来及上市市公司对对外担保保若干问问题的通通知。该通知知强调要要严格控控制上市市公司的的对外担担保风险险，要加加大清理理已发生生担保事事项的力力度，要要依法追追究
46、违规规对外担担保行为为的责任任。要求求上市公公司全体体懂事应应当审慎慎对待和和严格控控制对外外担保产产生的债债务风险险，并对对违规或或适当的的对外担担保产生生的损失失依法承承担连带带责任。控股股股东及其其他关联联方不得得强制上上市公司司为他人人提供担担保。上上市公司司不得为为控股股股东及本本公司持持股500%以下下的其他他关联方方、任何何非法人人单位或或个人提提供担保保；对外外担保总总额不得得超过最最近一个个会计年年度合并并会计报报表净资资产的550%；上市公公司章程程应当对对对外担担保的审审批程序序、被担担保对象象的资信信标准做做出规定定。对外外担保应应当取得得董事会会全体成成员2/3以上上
47、签署同同意，或或者经股股东大会会批准；不得直直接或间间接为资资产负债债率超过过70%的被担担保对象象提供债债务担保保；对外外担保必必须要求求对方提提供反担担保，且且反担保保的提供供方应当当具有实实际承担担能力。（2）董董事会的的规模站在防范范风险的的角度，通通常认为为，董事事会规模模越大，意意味着参参与决策策的相关关利益者者越多，对对风险的的考察越越全面，决决策过程程的权利利制衡就就越有效效。然而而在中国国，上市市公司股股权长期期以来存存在“一股独独大”的情况况，大股股东往往往全面控控制董事事会。在在这种情情况下，外外部投资资者无法法通过实实施有效效方案来来影响董董事会的的决策，广广大中小小股东更更失去了了对董事事会的影影响力，这这给控股股股东占占用上市市公司的的资金床床在了有有利条件件。（3）经经营管理理上的失失误 我国国上市公公司的经经营者缺缺乏自主主经营理理念和现现代经营营方法，在在经营中