中级财务管理讲义(共20页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上06CK中级财务管理讲义第一章 财务管理总论 本章讲义结构图绪论主要问题：历年财管考试的情况。考试基本上围绕教材的基本内容。客观题直接可在教材上找到原话，有关的计算题、综合题难度与教材例题难度差不多。考试题型主要有五种题型：本课的考试特点：1.内容覆盖面比较宽。学习时要求全面的理解和把握教材的有关内容。2.考题的重复率比较高。从过去来看，重复率大约在10分左右，05年重复少一些。3.本课程定量化的计算比较多。主观题、客观题涉及计算的大约占一半。要求考生对重要的公式搞清楚它的来龙去脉，准确的把握它的应用。教材的结构问题总共12章内容，主要围绕财务管理的四大内容：筹资问题

2、、投资问题、利润分配问题、营运资金管理问题。其中教材的第三章到第八章、第十二章，这几大内容是比较重要的问题，既是考试的重点，也是学习当中的难点，尤其是教材的第五章、第六章、第七章内容很重要，而且是12章当中难度最大的。05年与06年教材的内容没有变化，考试大纲也没有变。用05年教材时，要注意勘误的地方。学习要求第一章 财务管理总论注意：本章是财务管理的理论基础，从考试角度来讲，占的分值较少，平均占3分左右，主要考客观题。因此,本章的主要学习方法是认真阅读教材当中的重要考点，把考点的内容非常准确的把握。本章的重点：财务活动的内容；财务关系的含义与类型；财务管理的环境；财务管理目标的各种提法的优缺

3、点。一、财务活动的内容财务活动的内容实际上就是财务管理的内容，主要包括四个方面：筹资（如何去筹集资金）、投资（筹集到资金后如何筹划和使用这些资金）、日常经营活动当中的营运资金的管理（也就是短期资金的管理）、收益分配的问题（利润分配的问题）。1.筹资。对于大家来讲，可以借助资产负债表来理解，表的右边表示的负债和所有者权益，这就体现企业资金来源的两个渠道，负债有那些筹资活动内容，所有者权益邮包扩那些活动内容，这就造成企业的筹资活动。而所有者权益，实收资本、股本*投资者的直接投入、公司增发股票形成的。至于盈余公积金、未分配利润是从公司税后净利润所形成的留成收益，属于企业的内部资金来源，构成企业自有资

4、金来源。2.投资活动。投资活动实际是资金的筹划活动，这个可以围绕资产负债表的左半部分，左半部分体现的是资产的在用，资产负债表左半部分的资产占用从广义上来讲都是属于资产的投放（投资）范畴，当然，财务管理所讲的投资往往是狭义的投资，狭义投资主要是指对外的证券投资，对应资产负债表左半部分的短期投资、长期投资，在会计上短期投资、长期投资都是指对外的证券投资。3.营运资金的管理（资金的营运活动）资金的营运活动是指企业在日常生产经营过程中关于短期资金的管理,也就是短期资金的投放活动，这也可以回到资产负债表的左半部分下的货币资金、应收账款、存货。对货币资金、应收账款、存货等的管理叫流动资金的管理，也可以叫营

5、运资金的管理。对于工业企业来讲，4.收入分配（利润分配）分配既包括对债权人的分配也包括对股东的分配，对债权人的分配就是支付利息，对股东的分配主要是对股东分配利润（分配股利），但这里所讲的主要是对企业税后净利润的分配，利息是缴纳所得税之前的分配（属于税前分配的范畴），而这里讲的主要是对股东的分配。给股东分配多少，企业留存多少，这就是利润分配的范畴。二、企业的财务关系财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，主要财务关系涉及三方面：企业与政府之间：强制无偿的分配关系；企业与投资者之间：投资与被投资的关系，投资者有权对企业实施控制、参与分配、有义务承担责任；企业与债权人之间

6、：债务与债权关系；三、财务管理的环境【要点】财务管理的环境一般包括：经济环境、法律环境、金融环境。其中金融环境是企业最为主要的环境因素，主要包括金融机构、金融工具、金融市场和利率四个方面。四个方面当中，主要注意后三个方面。1.金融工具应该清楚：金融工具的特征，金融工具：在金融市场上进行投资或者筹资的工具，具有期限性、流动性、风险性、收益性四个基本特征期限性。股票没有期限，债权是有期限的。流动性。变现能力，也就是容不容易转换成现金；流动性越强，变现力越强，风险就越小。风险性。流动性涉及到风险性问题收益性。通常情况下，风险和收益是对等的。风险小，收益也小；风险大，收益也大。应把握：金融工具的划分注

7、意：从客观题角度把握那些是货币市场工具，那些是资本市场工具。2.金融市场主要掌握分类.教材主要从三个角度划分的：3.利息率利息率：一定时期运用资金这一资源的交易价格。要求大家搞清楚：利率的分类教材按三个角度划分的。在我国，中国人民银行对商业银行贷款的利率，为基准利率；商业银行对个人和公司的贷款利率是套算利率。利率的构成利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率三部分构成。纯利率：在不考虑通货膨胀，不考虑风险的前提下均衡点的利率。资金时间价值的相对数表示。实际情况下，一般用国库券的利率来表示，但一定要注意：前提条件是通货膨胀率极低。比如说：国债的中长期利率是5，可以把5再通货膨胀率极低的条件下

8、看作纯利率。通货膨胀率：但从中长期来看，会有一定的通货膨胀，在这种情况下，除了纯利率之外，还包括额外的通货膨胀率。比如通货膨胀率是2，意味着物价水平上涨2，那么依然要求得到5的回报率的就话，实际收益率只能达到3，投资者必然在2的通货膨胀前提条件下，要求报酬率应该是7。风险收益率：再放宽条件，现实生活中的投资活动实或多或少带有风险的，投资者会要求得到额外的风险补偿。投资者要求的利率除了纯利率、通货膨胀补偿率之外，还要求有风险收益率。假设投资者根据投资活动的风险程度额外要求的风险补偿率是3，那期望最低的回报率52310四、财务管理目标第一种观点：把追求企业利润最大化作为财务管理的目标。注意：这里的

9、利润不是我们会计上所讲的利润总额、净利润，这里的利润是指支付利息、支付所得税之前的利润，是息税前利润的概念，简称EBIT。把追求企业利润最大化作为财务管理的目标的缺陷：1.没有考虑资金的时间价值。例如：现在100元与将来5年后的100元等值与否的关系。2.没有考虑风险因素。利润是收入与费用配比以后的结果，在会计上只要符合收入的条件就确认收入，可是，收入当中有赊销的，赊销形成的应收账款等可能产生坏帐损失，在以利润为目标没有充分考虑未来的风险因素。3.没有考虑获得利益与投入资本的关系。如占用10亿的资产带来1000万元的利润，利润绝对数是可观的，但总资产利润率只有1，那投入产出效率是很低的。4.带

10、有短期行为的倾向。在我国利润表上没有息税前利润，利润是会计上的利润，故受到会计分期的影响，最长的利润是某一年的利润，则仅仅考虑一种短期的利润，没有考虑中长期的公司未来发展收益能力。片面强调利润最大化容易导致短期行为，如不提或少提折旧，当固定资产更新时，会造成很大的资金缺口。第二种观点：每股利润最大化作为财务管理的目标。从普通股股东的角度看，就是每股所分享的净利润，故每股利润净利润/普通股股数。从每股利润的表示上可以看出来，EPS=，EPS的大小借助于EBLT的大小，则企业利润最大化作为财务管理的目标的局限性在每股利润最大化作为财务管理的目标下同样体现出来啦，比如，企业利润最大化没有考虑资金的时

11、间价值，每股利润最大化同样没有考虑；企业利润最大化没有充分考虑未来的风险，每股利润最大化同样没有考虑；企业利润最大化容易导致短期行为，每股利润最大化也容易导致短期行为。这种提法唯一的进步在于：考虑获得利益与投入资本的投入产出关系。比如说股票价格一定的前提条件下，股东的股数越多，意味着投入的资本就越多，体现了股东对公司投入的多少，而净利润体现对股东的回报，所以很好体现了投入资本与回报的配比关系。第三种观点：股东财富最大化（企业价值最大化）作为财务管理的目标。本书所采纳的观点，也是现在最流行的观点。价值：指未来能够给企业带来的现金流入所折合的现值。企业价值：指企业在未来持续经营过程当中，能够给投资

12、者带来的现金流入所折合的现值。追求企业价值最大化是现代企业财务管理的目标，因为：1.将未来值折成现值，实际上考虑了资金的时间价值，正好克服利润最大化的第一个缺点。2.折合现值时，会涉及到折现率（现在价值与未来价值的换算比率），一般来讲折现率是投资者要求的最低回报率，而该报酬率由无风险报酬率与风险报酬率组成。所以折现时所用的折现率是充分考虑了未来风险的。正好克服利润最大化的第二个缺点。3.对一般企业的价值的计量的是一件困难的事情，对上市公司而言，假设资本市场是非常有效的，企业的价值，也就是股票的价值可用股票的价格来衡量。但一定要注意：前提条件是资本市场是非常有效的。所以在资本市场是非常有效的前提

13、下，追求企业价值最大化应该追求每股价格最大化。而影响股价的因素很多：正好克服利润最大化的第三个缺点。4.企业价值最大化必须有长期的、稳定的流入，正好克服企业的短期行为。 所以，企业价值最大化理解成现代企业财务管理的目标。注意：价值是未来的现金流入所折合的现值，而不是指企业资产的账面价值，也不是企业资产的重置价值，而是一种市场价值。五、财务管理目标的协调。财务管理目标的实现除了有协调好外部环境，还要处理好企业内部的财务关系：六、财务管理的环节财务管理的工作环节包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分析。注：做一般性了解就可以。财务管理的环节中，最重要的是财务预测。第二章 资金的时间价值

14、与风险分析 本章为次重点章，主要题型为客观题。出题点：（1） 货币时间价值也就是资金时间价值的基本计算。（2） 风险的衡量和转移。平均分值：4分。这一章内容作为财务管理当中的一个重要基础，服务于我们以后各章内容，对以后的学习有很大的影响，因此大家一定要重视这一章的学习。这一章的学习要注意的几个问题：（1） 复利终值和现值之间的换算。（2） 年金的终值和年金的现值计算，包括普通年金、即付年金、递延年金、永续年金的计算。（3） 折现率、期间和利率三者之间的换算。（4） 风险的类别和计量方法。（5） 期望值，标准离差和标准离差率的计算。（6） 风险收益率的含义与计算。（7） 有关于风险的对策问题。

15、第一节 资金时间价值含义：没有风险和没有通货膨胀条件下的平均资金利润率，这是利润平均化规律作用的结果。前提条件：（1）没有风险 （2）没有通货膨胀资金随着时间的推移所产生的增值就称作叫资金的时间价值。一、把现在的价值和未来的价值进行换算：(1)复利求终值（已知现值P，求终值F）复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。(2)复利求现值（已知终值F，求现值P）经常遇到求现值的问题，就是如何把未来值换算成现值，因此必须熟悉复利求现值的表达公式，会表达就可以了。 二、年金含义：指一种等额的，连续的款项收付。基本特征：（1）等额的 （2）连续的一个系列（至少应在两期以上）（一）年金的两种基本

16、形式：（1）普通年金（2）即付年金，也叫预付年金。普通年金与即付年金的区别：普通年金是指从第一期起，在一定时间内每期期末等额发生的系列收付款项。即付年金是指从第一期起，在一定时间内每期期初等额收付的系列款项。普通年金与即付年金的共同点：都是从第一期就开始发生。注意：只要是间隔期相等就可以，并不要求间隔期必须是一年。（二）递延年金和永续年金递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变过来的。所以可以把二者看成是普通年金的两种特殊的形式。含义：递延年金：是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期才开始发生的系列等额收付款项。永续年金：是指无限期等额收付的特种年金。（三）重点注意：普通年

17、金1、普通年金求终值和求现值普通年金的终值：就是指把每一期期末发生的普通年金都统一折合成最后这一期的期末价值，然后加起来就称作普通年金的终值。普通年金的现值：就是指把每一期期末所发生的年金都统一地折合成现值，然后再求和。2、与普通年金求终值和求现值相联系的问题：（1）偿债基金与偿债基金系数偿债基金：已知年金的终值（也就是未来值），通过普通年金终值公式的逆运算求每一年年末所发生的年金A，这个求出来的年金A就称作偿债基金。偿债基金系数：普通年金终值系数的倒数即是偿债基金系数。例如：20年后预计需要100万元用于某一个投资项目，假设银行的借款利率是5，那么从现在开始，每年的年末应该至少在银行存入多少

18、钱，才能够确保第20年的时候正好可以从银行一次性地取出100万。 （2）年资本回收额与资本回收系数普通年金现值的计算公式：PA（P/A，i，n）资本回收系数是普通年金现值系数的倒数，普通年金的现值是资本回收额的一个逆运算，或者说求资本回收额是普通年金求现值的逆运算。例如：一个项目需要投入100万，项目预计使用年限5年，要求的最低投资回报率是15，那么从第1年年末到第5年年末，每年年末收回多少投资额才能够确保在第5年年末的时候，正好可以把当初投入的100万全部收回。互为倒数关系的系数：（1） 复利终值系数与复利现值系数（2） 偿债基金系数与普通年金终值系数（3） 资本回收系数与普通年金现值系数（

19、四）预付年金（即付年金）预付年金的现值的计算两种计算方法：（1） 预付年金的现值=相同期限的普通年金现值（1i）（2） 预付年金的现值预付年金A 预付年金的现值系数预付年金现值系数，是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。预付年金的终值的计算两种计算方法：（1）预付年金的终值普通年金终值（1i）（2）预付年金的终值预付年金A 预付年金的终值系数预付年金终值系数，是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1所得的结果。（五）递延年金如何求现值（1） 递延年金的现值年金A（n期总的年金现值系数递延期的年金现值系数）（2） 递延年金的现值年金A年金现值系数复利现值系数如何理解

20、递延年金现值的计算公式(1) 递延年金现值=A(P/A，i,n)-(P/A,i,2)(2) 递延年金现值=A(P/A，i,n-2)(P/F,i,2)【例题】某公司拟购置一处房产，付款条件是，从第7年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资金成本率为10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为（ ）万元。A.10（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）C.10（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）D.10（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）【答案】A、B【解析】递延年金现值的计算：

21、递延年金现值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s)=A（P/A,i,n）-(P/A,i,s)s:递延期 n:总期数现值的计算（如遇到期初问题一定转化为期末）该题的年金从从第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，总期数为15期。（六）永续年金：一般了解。永续年金的现值公式：PA/i三、如何用内插法计算利率和期限（非常重要）例：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少？【答案】根据题意，已知P20000，A4000，n=9利率i和普通年金现值系数两者的关系为线性关系，即直线关

22、系。该题属于普通年金现值问题：20000=4000(PA，i，9)，通过计算普通年金现值系数应为5。查表不能查到n=9时对应的系数5，但可以查到和5相邻的两个系数5.3282和4.9164。假设普通年金现值系数5对应的利率为i，则有：12 5.3282i 514 4.9164i=13.6%。 内插法的口诀可以概括为：求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差之比等于系数差之比。 四、名义利率与实际利率的换算名义利率：当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率。实际利率：每年只复利一次的利率是实际利率。实际利率和名义利率之间的换算公式为：式中：i为实际利率；r为名义利率；M为每

23、年复利次数。如何理解名义利率与实际利率的换算公式例：某企业于年初存入10万元，在年利率为10，半年复利一次的情况下，到第10年末，该企业能得到多少本利和？第二节 风险分析1、风险的概念通俗地讲，风险就是指未来的不确定性，未来的实际结果和我们预期的结果有偏差，那么就称作有风险。风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。2、风险的类别按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；纯粹风险是指未来只会造成损失而没有获利可能性的风险。投机风险是指既可能造成损失也可能产生收益的风险。按照风险发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社

24、会风险；按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险；可分散风险就是指可以通过投资组合分散的风险；不可分散风险是不能够通过投资组合来分散的风险。 按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)； 系统风险指由于外部市场的因素的变动给所有企业或者或绝大部分企业带来的不确定性。（不能够通过投资组合分散）也是不可分散风险。非系统风险是指来自某一个公司的特定事件所引起的风险。（可通过投资组合分散），也称作公司的特定风险，或可分散风险。企业特定风险又可分为经营风险和财务风险。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企

25、业财务成果带来的不确定性。3、风险衡量（1）期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值。其计算公式为：（2）离散程度离散程度是用以衡量风险大小的指标。表示随机变量离散程度的指标主要有方差、标准离差和标准离差率等。标准离差是以绝对数来衡量待决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；相反，标准离差越小，风险越小。标准离差的局限性在于它是一个绝对数，只适用于相同期望值决策方案风险程度的比较。标准离差率是以相对数来衡量待决策方案的风险，一般情况下，标准离差率越大，风险越大；相反，标准离差率越小，风险越小。标准离差率指标的适用范围较广，尤其适

26、用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。4、风险收益率风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过资金时间价值的那部分额外的收益率。风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示如下：RR=bV式中： RR 风险收益率b 风险价值系数（风险的价格）V 标准离差率（风险的程度或风险的数量）在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资的总收益率(R)为：R=RFRR=RF+bV（要求非常熟悉）上式中，R投资收益率RF无风险收益率5、风险对策（1）规避风险 （2）减少风险（3）转移风险（4）接受风险第三章 企业筹资方式 本章属于重点章，平均分值占9.5分，题型可以考客观题，也可以考计算分析题

27、，甚至综合题。主观题的出题点主要集中在资金需要量预测的比率预测法、融资租赁租金的计算、现金折扣成本的计算和决策、债券发行价格的确定。 本章的重点：（主要把握）1.企业资金需要量预测的销售额比率法、高低点法；2.普通股的含义、特征与分类、普通股的价值与价格、普通股的权利、普通股筹资的优缺点；3.优先股的性质、动机与分类、优先股的权利和优缺点；4.认股权证的含义、特征、种类、构成要素及作用；5.银行借款的种类、与借款有关的信用条件、借款利息的支付方式和银行借款筹资的优缺点；6.债券的发行与偿还、债券筹资的优缺点；可转换债券的性质、基本要素和优缺点；7.融资租赁的含义、融资租赁与经营租赁的区别、融资

28、租赁的形式与程序、融资租赁租金的计算；8.商业信用的形式、商业信用条件、现金折扣成本的计算、利用商业信用筹资的优缺点；9.杠杆收购的含义、利用杠杆收购筹资的特点与优势、杠杆收购筹资的模式。 第一节 企业筹资概述（一）筹资的动机 （简单了解） 设立性筹资的动机：吸收投资者直接投资或发行普通股筹集资本金。 扩张性投机：主要是为扩大企业的经营规模，需要追加投资。 调整性筹资动机：为优化资金结构，调整现有资金结构所需要的资金。 混合性动机：包括两方面，一是为了扩大规模，同时为了优化资金结构。（二）企业筹资的分类 按照资金的来源渠道不同这个问题可结合资产负债表的右半部分，所有者权益筹集自有资金的方式：吸

29、收投资者直接投资、向股东发行股票、净利润所形成的盈余公积金和未分配利润（留存收益），负债筹资包括流动负债（银行的短期借款、利用商业信用，如应付账款、应付票据）、长期负债（长期借款、发行债券、融资租赁）。 按照是否通过金融机构 按照资金的取得方式 按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。 按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集 总结：企业筹资方式应该搞清楚，那些属于权益资金，那些属于债务资金。（三）企业筹资的基本原则：规模适当、筹资及时、来源合理、方式经济（四）企业资金需要量预测资金习性分为：则，不变资金习惯用a表示，单位变动资金用b表示， x表示业

30、务量，y表示资金占用量，它们之间的关系可用下式表示：总资金线性方程：yabx 注意：销售百分率预测法作为考试的重点，可与其他章节的内容综合起来出题。回归分析法一般了解，高低点法注意客观题。(1) 销售百分率预测法【例题1】某公司2004年销售收入为1000万元，销售净利率为10%，净利润的60%分配给投资者。2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2004年12月31日 单位：万元该公司2005年计划销售收入比上年增长20%。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。假定该公司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持

31、一致。预测该公司2005年外部融资需求量。分析：1. 考虑新增资产（新增资金的占用）或者说新增资金来源。2. 有一部分资产随着收入的增长而增长（往往同比率增长）称为变动性资产，另一部分资产不随收入变动称为非变动性资产，一般来讲，企业的货币资金、应收账款、存货属于变动性资产，企业的短期投资、长期股权投资、长期债权投资、无形资产等等是非变动性资产。固定资产是否为变动资产要视具体情况而定。如果企业生产能力已经饱和，产销规模扩大，固定资产也必须增加，此时固定资产属于变动性资产；如果企业生产能力尚未饱和，则销售增加固定资产不必增加，此时固定资产就不随销售额变动而变动，固定资产属于非变动性资产。企业的货币

32、资金、应收账款、存货属于变动性资产的解释听录音。根据以上分析：增加的资产=增量收入基期变动资产占基期销售额的百分比=（100020%）（100+200+300）/1000=120（万元）增加的自然负债=增量收入基期变动负债占基期销售额的百分比增加的留存收益=预计销售收入计划销售净利率留存收益率即：外部资金需要量F =(变动资产销售百分比新增销售额)(变动负债销售百分比新增销售额)预计销售额计划销售净利率(1股利支付率)增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益=120-20-48=52（万元） 或：外部资金需要量F =增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益=基期变动资产销售增长率基期变动负

33、债销售增长率计划销售净利率预计销售额(1股利支付率)=（100+200+300）20%-（40+60）20%-1000（1+20%）10%（1-60%）=120-20-48=52（万元） 注意：销售百分率预测法有两个公式：注意：第一种公式体现出销售百分率预测法的精髓，应重点理解与掌握第一种公式。总结：以上公式计算主要是确定A和B，即变动性资产和变动性负债。变动性资产和变动性负债在考试当中往往直接给出，因为实际工作当中，不同的企业、时期、行业，那些资产敏感，还是非敏感，那些负债敏感，还是非敏感，往往是相对的。 2003年考题：已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，

34、净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表） 2002年12月31日 单位：万元该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。 要求： (1) 计算2003年公司需增加的营运资金。 增加的营运资金增加的流动资产增加的流动

35、负债，题目中给出公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，则增加的流动资产10000303000（万元），增加的流动负债300030900（万元），即增加的营运资金增加的流动资产（3000）增加的流动负债（900）2100（万元）(2) 预测2003年需要对外筹集的资金量。 对外筹集的资金量30009001248852（万元），但未考虑固定资产的增加（148万元），则全部的外部融资需求量8521481000（万元）。或者，2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元） 2003年内部融资额=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248（万元） 2003年需要对外筹集的

36、资金量=2248-1248=1000（万元） (3) 计算发行债券的资金成本。 等大家学完第四章内容以后，直接根据计算公式算出资金成本。（6.7） 注意：大家在看书过程中，注意63页第一自法然段，关于销售额比率预测资金需求量的两个前提，另外，65页中间关于销售额比率预测外部融资需求量的两个计算公式。 (2) 资金习性预测法。资金习性预测法主要是业务量与资金占用量之间的关系，可以把关系确定为yabx（不变资金习惯用a表示，单位变动资金用b表示， x表示业务量，y表示资金占用量） 关键：a和b的确定。 回归直线法回归直线法最大的优点是预测比较准确，但最大的问题是该方法比较复杂。回归直线法中a和b的

37、计算：例题；见书68页例题3【解析】把6年的资料代入方程，形成6个方程，书上6个方程，现在假设N个方程：将n个方程相加，即有： 高低点法这种方法最大的特点就是简单，但预测的结果不如回归分析法预测的结果精确。找出一高一低两组资料，将两组资料代入到方程以后构成方程组，然后就能求出a和b。注意：1.选择高点、低点的标准。（根据业务量（销售收入或销售量）来选择高点和低点。不能以资金占用量来选择，因为销售收入最高时，资金占用量不一定最高。）2.选择高点、低点以后，把高低两点代入方程，注意如何计算单位变动量b。第二节 权益资金的筹集一、吸收直接投资 吸收直接投资的优缺点： 与负债筹资比较独特优点主要有：优

38、点：吸收直接投资与发行普通股都是属于企业的权益资金，提高企业的财务实力，增强企业信誉；不涉及还本，财务风险小；财务负担轻；限制性条款少。缺点有：缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权；权益资金筹集容易使股东每股利润摊薄。 吸收直接投资与增发普通股比较独有的优点：能尽快形成生产能力注意：此考点容易出客观题。二、发行普通股 普通股股东的权利 （一般性了解）公司管理权：包括投票权、查账权、阻止越权的权利。分享盈余权：按出资比例分取红利。出售或转让股份权：依照国家法规和公司章程出售或转让股票。优先认股权：原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购公司新增发的股票。剩余财产要求权：依法分取公司解散清算后

39、的剩余财产。注意：重点掌握教材83页的普通股的发行价格的三种确定方式。 普通股的发行价格 （重点）普通股发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。市盈率（教材第12章今年新增了该财务指标）=每股市价/每股收益，所以，每股市价=每股收益发行市盈率溢价倍率=每股市价/每股净资产，所以，每股市价=每股净资产溢价倍率每股净资产净资产总额/普通股股数竞价确定法：（教材84页）根据价格优先，同价位申报时间优先的原则来确定。举例：本次拟发行1000万股，甲、乙、丙、丁四公司的申购量及价格为：甲公司 300万股 5.15元/股乙公司 320万股 4.92元/股丙公司 280

40、万股 4.89元/股丁公司 210万股 4.81元/股则发行价格为4.81元/股。现金流量折现法。（了解）第一步，把公司在未来持续经营的前提条件下，每年的现金净流量，根据合适的折现率，折合成现值，再加总，计算出公司市场总价值。第二步，公司市场总价值/普通股股数每股的市场价值。第三步，以每股价值为基数，进行适当的调整，确定股票的发行价格。 股票上市的利弊分析 （了解）三、发行优先股 （教材89页）（重点）(1)优先股的性质：见P89中间一个自然段。是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。 从普通股东角度，优先股属于企业的负债； 从债权人角度，优先股和普通股一样属于企业的主权资

41、金； 从公司管理层角度，优先股是一种混合性证券。(2)发行优先股的动机 （教材89页）企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺(可赎回优先股)；优化资本结构(可赎回优先股)；维持举债能力，提高企业信誉，提高公司筹资能力。(3)优先股的种类：累积优先股和非累积优先股；可转换优先股和不可转换优先股；参与优先股和不参与优先股；可赎回优先股和不可赎回优先股。注意：主要掌握累积优先股、可转换优先股、参与优先股、可赎回优先股。累积优先股：如果公司当年派发的股利额不足以满足优先股股息，公司以后年度派发股利时，应当把以前年度欠发的股息先补足。可转换优先股：可转换为普通股的优先股。参与优先股：将来

42、股利分配时，优先股除了按事先规定的股息之外，还有权利和普通股一样参与剩余股利的分配。可赎回优先股：增强公司筹资的弹性、有利于优化资本结构。四、发行认股权证 （重点）（1）认股权证的特点认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。用认股权证购买普通股票，其认购价格一般低于市价。（2）认股权证的基本要素认股权证的基本要素包括：认购数量；认购价格；认购期限；赎回条款。（3）认股权证的理论价值认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）每张认股

43、权证的认股数量例如：每张认股权证的认股数量为5股，每股认购价格为10元，每股市场价格12元，认股权证理论价值（1210）510（元）。注意：认股权证理论价值的计算，易考选择题。影响认股权证理论价值的主要因素有：（重点）普通股市价；换股比率；执行价格；剩余有效时间。第三节 负债资金的筹集负债资金的筹集主要有：银行借款、发行债券、融资租赁、杠杆收购、商业信用，其中商业信用主要筹措短期资金。一、银行借款主要注意：（一）信用额度：银行承诺提供给企业的信用贷款的最高限额。但如果企业财务状况恶化，银行有权终止贷款，不承担违约责任。（二）周转信贷协定下的承诺费的计算。（注意单选题）周转信贷协定的承诺费：银行

44、针对企业未使用的贷款不收取利息，而收取承诺费。承诺费对银行闲置资金的补偿。（三）补偿性余额：注意补偿性余额的实施对银行和企业的影响、实际利率的确定和实际贷款额的确定。例：以年利率5向银行借款100万，银行要求20的补偿性余额。贷款时实际发放到企业的只有80万元（10020），利息依然按100万，5来支付，补偿性余额有助于银行降低贷款风险，但对企业来说，补偿性余额提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。实际利率：5/（1-20）在补偿性余额的前提下，如何计算实际贷款额，例如：（1）根据销售额比率法，预测出企业外部融资需求量52万（2）假设通过银行补偿性余额借款取得，银行要求补偿性余额是20，

45、企业的实际借款是多少？需向银行借入的资金52/（1-20）65（万）（四）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较抵押借款通常比非抵押借款资金成本高，原因为：1.高风险、高回报2.银行会额外发生一些费用 （五）借款利息的支付方式：收款法：到期一次还本付息的方法、实际利率名义利率；贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法，从银行角度，降低贷款风险，但对企业来说，提高了借款的实际利率（实际利率高于名义利率）实际利率名义利率/（1-名义利率）（六）银行借款的优缺点注意：首先大家注意负债筹资与所有者权益相比较其独特的优点和缺点；在此基础上注意银行借款筹资与发行债券筹资比较有那些独特的优点。负债筹资共性的优缺点：优点：1、资金成本低2、不会失去控制权 3、有财务杠杆效应缺点：1、财务风险大 2、财务负担重 3、限制性条款多4、筹资额有限银行借款筹资与发行债券筹资比较独特的优点：银行借款速度较快；银行借款弹性好。二、发行债券（一）债券的基本要素：债券的面值债券的期限债券的票面利率债券的发行价格（二）债券的分类主要注意教材P105,按有无抵押担保分专心-专注-专业