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1、 财务管理理论论文：略论行为财务理论摘要: 传统财务理论始终假定人是完全理性的经济人,有充分的决策能力来进行有利于自身的决策,经济主体追求最优决策的价值判断依据是该理论作用的基础。但进入20世纪80年代以来,行为财务理论悄然兴起且日渐发展,对原有财务理论框架下的有效市场假说和理性人假设提出了强有力的挑战。这一理论通过研究人们在投资决策过程中认知、情感、态度等心理特征,以及由此引起的市场非有效性,从而解释金融市场中的异常现象,以其真实市场行为的理论分析展示出自身广阔的发展前景。目前,行为财务理论已成为国内外财务学界研究和关注的热点问题。本文在综合国内外研究成果的基础上,主要介绍了行为财务理论的内
2、涵和研究对象,系统阐述了行为财务理论的理论基础,对行为财务理论与传统财务理论进行了比较。关键词: 行为财务理论;传统财务理论;有限理性传统财务学学作为一门较较为成熟的理理论学科,有有其自身较为为完善的体系系和坚实的理理论基础。它它始终假定人人是完全理性性的经济人,有充分的决决策能力来进进行有利于自自身的决策,经济主体追追求最优决策策的价值判断断依据直接构构成了传统财财务学尤其是是价值管理的的理论基础。在在有效市场假假设条件下,资本市场的的股价即使出出现偏离,也也是因为信息息不对称和信信息接受过程程中短时间的的差异造成的的。但进入220世纪800年代以来,金融市场中中出现了越来来越多的不能能用传
3、统财务务理论解释的的异常现象,因此,充分分吸收了现代代心理学和行行为学理论的的一种新的研研究理论即行行为财务理论论随之兴起。该该理论不仅突突破了传统财财务理论研究究的基本框架架和研究范围围,而且以人人类现实的经经济行为研究究和分析传统统财务理论所所无法解释的的诸多财务问问题。一、行为财务务理论的内涵涵及研究对象象行为财务理理论作为一个个新兴的研究究领域,虽然然已经有近330年的发展展历史,但至至今还没有一一个为学术界界所公认的严严格定义。在在对此问题进进行研究的过过程中,学者者们通常将人人的心理活动动行为结合到到财务理论的的研究中,并并从财务行为为发生、变化化的内在心理理机制以及心心理活动的特
4、特点和规律入入手,探索财财务行为与其其他经济现象象之间存在的的必然联系,揭示财务现现象的本质。(一)行为为财务理论的的内涵行为财务理理论是将行为为科学、心理理学和认知科科学上的成果果运用到金融融市场中产生生的理论体系系,是传统经经济学、传统统财务学、心心理学研究以以及决策科学学的综合体。其其主要研究方方法是基于心心理学实验结结果,提出投投资者决策时时的心理特征征假设,研究究投资者的实实际投资决策策行为,以及及投资者在做做出判断时是是怎样出错的的,或者说是是研究投资者者在决策或判判断时的系统统性偏差。它它试图解释实实证研究结果果与传统财务务理论不一致致的异常之处处。概括起来,行为财务理理论是在不
5、断断放宽甚至放放弃传统财务务理论的理性性人假设和有有效市场假说说的基础上,以人们决策策过程中的实实际心理特征征为变量,研研究金融市场场异象、资产产定价和投资资组合等系列列问题的一种种理论体系。其其主要特征包包括以下几方方面:首先,行为财务理理论是将心理理学、行为经经济学和财务务学相结合的的一种边缘性性、交叉性理理论体系。它它不仅是在行行为经济学理理论基础上延延伸发展起来来的,是行为为经济学的一一个分支,而而且在决策过过程中,还考考虑人们的认认知、感情、态态度等心理特特征,兼顾了了行为人的信信念、偏好及及与决策相关关的认知心理理学和社会心心理学的研究究成果。其次次,行为财务务理论突破了了传统财务
6、理理论关于人是是完全理性的的经济人的假假定的影响,只注重投资资决策模型对对投资者实际际决策行为的的影响,更多多的强调投资资者非理性或或者有限理性性。第三,行行为财务理论论以人们实际际决策心理为为出发点,研研究金融市场场与传统财务务理论相违背背的异常现象象和资产定价价等问题。(二)行为为财务理论的的研究对象行为财务理理论的研究对对象是财务领领域的相关现现象及其本质质。由于行为为财务理论研研究的核心是是财务主体的的行为观念,而行为观念念又必然会对对财务信息的的处理流程及及其管理产生生影响,包括括对人们的动动机形成、生生产水平、决决策动机、利利益分配的影影响。基于此此,我们将行行为财务理论论的研究对
7、象象界定为“人们的行为为和财务系统统之间的相互互关系”。也就是说说,行为财务务理论不仅要要研究人们的的理性决策,而且也要研研究与人们行行为相关的人人的心理感受受、他人的行行为和社会规规范等。二、行为财财务理论的理理论基础(一)心理理学基础行为财务理理论的发展与与财务理论中中引入心理学学研究成果是是分不开的。心心理学家通过过实验证明,人们在不确确定条件下的的决策会明显显地呈现出如如下常见的心心理特征:损损失回避、心心理账户、过过度自信、后后悔厌恶和确确认偏差等。因因而,传统财财务理论与心心理学研究的的交叉为行为为财务理论产产生和发展奠奠定了基础。心理学关于于个体的判断断与决策的突突破性研究为为行
8、为财务理理论的发展奠奠定了基础。行行为财务理论论利用了投资资者的信念、偏偏好以及决策策相关的认知知心理和社会会心理学的研研究成果,突突破了传统财财务理论只注注重投资决策策模型对投资资者实际决策策行为进行简简单测度的范范式,以“非理性或者者有限理性”的投资者实实际决策心理理为出发点,研究投资者者的投资决策策行为规律及及其对市场价价格的影响,从而更透彻彻、真实地刻刻画投资者行行为,由此使使行为财务理理论以心理学学对投资者实实际决策过程程的研究成果果为基础,重重新审视了整整体市场的价价格行为。(二)行为为经济学基础础实验经济学学是在可控的的条件下,针针对某一现象象,通过控制制某些条件,观察决策者者行
9、为并分析析实验结果,检验、比较较和完善经济济理论,目的的是通过设计计和模拟实验验环境,探求求经济行为的的因果机制,验证经济理理论或帮助政政府制定经济济政策。传统统意义上的经经济学被普遍遍看作是一种种必须依赖于于对现实世界界的观察,而而不能依靠在在实验室里做做受控制的实实验来进行研研究的非实验验性科学,其其研究依赖于于各种合理的的假设,这些些假设在决策策中具有重要要意义。然而而,现在越来来越多的研究究人员开始尝尝试用实验的的方法来研究究经济学,修修改和验证各各种基本的经经济学假设,使经济学的的研究越来越越多地依赖于于实验和各种种数据的收集集,从而所得得出的结论越越来越贴近于于现实。行为经济学学是
10、伴随着实实验经济学、经经济心理学而而产生的,是是运用心理学学、社会学、决决策科学等理理论和方法研研究个人或群群体的经济行行为规律的科科学。行为经经济学研究的的成果以实际际经验为根据据,修正了传传统经济学中中有效市场和和理性人的基基本假设,认认为现实中的的人类的行为为不只是自私私的,他还会会受到社会价价值观的制约约,从而影响响利益最大化化要求的实现现。行为财务理理论利用实验验经济学和行行为经济学的的理论成果,修正了传统统财务理论的的基本假设,指出由于人人们认知过程程中的偏差和和情绪等心理理方面的原因因会使其无法法以理性人方方式做出无偏偏估计,由此此确定市场并并非是完全有有效的。(三)传统统财务学
11、基础础行为财务理理论并没有否否定传统财务务学理论,而而是在接受人人类行为具有有效用最大化化倾向的前提提下,以人类类行为有限理理性为基础,对其进行修修正和补充,丰富其分析析问题的视角角。尽管行为财财务理论是在在对传统财务务理论的质疑疑中提出来的的,但行为财财务理论实际际上是对传统统财务理论的的深化和拓展展,我们不能能将两者简单单地对立起来来。同时还应应该看到,由由于有限理性性假设的复杂杂性和心理因因素的不可度度量性,行为为财务理论尚尚不能完全对对金融市场中中的各种现象象做出普遍的的解释,两者者实际上是紧紧密联系的,所以在研究究和应用行为为财务理论时时,还应以科科学的态度将将两者结合起起来进行研究
12、究。在分析、研研究和实际应应用中应当予予以全面考虑虑,不能将两两者割裂开来来。三、行为财财务理论与传传统财务理论论的比较尽管行为财财务理论是在在传统财务理理论的基础上上,对传统财财务理论未能能解释的金融融市场出现的的一系列问题题的修缮,但但从行为财务务理论的内涵涵、研究对象象及其理论基基础等方面,都可以看出出它和传统财财务理论存在在显著的差异异。(一)假设设基础不同传统财务理理论是建立在在理性人和有有效市场假设设基础之上的的。然而,大大量的实践观观察和实证研研究表明,心心理因素会干干扰这两个基基础。基于此此,行为财务务理论对传统统财务理论提提出了质疑。首首先,传统财财务理论认为为人都是理性性人
13、,有充分分决策能力,能够做出有有利于自身利利益的决策,追求经济价价值的最大化化。但行为财务务理论通过大大量的心理学学和行为学研研究,认为市市场上投资者者并非都是理理性的而是有有限理性的,在面临不确确定的市场时时,通常是以以正常行为取取代理性行为为,用现实中中投资者真实实的行为模式式替代理性行行为假设。其其次,传统财财务理论把市市场预设为一一个完全有效效的市场,这这样,无论在在何种情景下下,投资者都都可以运用有有效市场,根根据成本和收收益进行比较较,从而做出出使自己效用用最大化的决决策。行为财财务学恰恰就就是在这最基基础的假设上上,对传统财财务理论进行行了反思。行行为财务理论论认为,市场场并不是
14、完全全有效的,这这样的假设更更贴近实际,也打破了传传统财务理论论的认知。第第三,传统预预期效用理论论是经济学的的理论基础之之一,它认为为人们都是理理性的,当人人们面临不确确定性时,决决策主体可以以对各种可能能出现的结果果加权估价,从而选择预预期效用最大大化的方案。期期望理论在预预期效用理论论重建过程中中成为行为财财务理论的重重要理论基础础。期望理论论成功地替代代了传统预期期效用理论,并且解释了了不少预期效效用理论无法法解释的现象象,从根本上上打破了传统统理论严格规规定的理性。(二)解决决的问题不同同传统财务理理论旨在解决决两个问题:其一,通过过最优决策模模型解释什么么是最优决策策;其二,通通过
15、描述性决决策模型探讨讨投资者的实实际决策过程程。传统财务务理论已很好好地解决了第第一个问题,但是,由于于该理论未充充分考虑实际际情况,投资资者的实际决决策并不一定定是最优决策策,因此,在在解决第二个个问题时遇到到了困难。在行为财务务理论早期研研究者Kahheman和和Tver22sky的研研究成果中把把心理学与经经济学融合到到了一起,对对不确定状态态下人们如何何做出判断和和决策进行了了研究,描述述了不确定情情况下人们进进行决策判断断的实际过程程,解决了传传统财务理论论未能解决的的第二个问题题。(三)对投投资过程的认认识不同传统财务理理论把投资过过程看成是一一个动态均衡衡过程,根据据均衡原理,在
16、理性人假假设和有效市市场假说前提提下推导出金金融市场的均均衡模型。行行为财务理论论基于心理学学原理,把投投资过程看成成是一个心理理过程,包括括对市场的认认知过程、情情绪过程和意意志过程。投投资者在这一一过程中可能能产生系统性性的或非系统统性的认知偏偏差或选择偏偏好。这些个个体偏差加上上金融市场上上可能出现的的群体偏差或或羊群效应,可能导致投投资中的决策策偏差,使资资产价格偏离离其内在价值值,从而导致致资产定价的的偏差。(四)学科科特征不同传统财务理理论是较为纯纯粹的、单一一的财务理论论学科,它是是建立在经济济学、管理学学的基础上,并利用大量量数学模型解解决现实财务务问题,具有有数理财务学学的特
17、点。而而行为财务理理论则以心理理学和其他相相关学科的研研究成果为依依据,是传统统经济学、传传统财务理论论、心理学研研究以及决策策科学的综合合体,是一种种交叉性、边边缘性学科。行行为财务理论论突破了传统统财务理论只只注重最优决决策模型,认认为理性投资资决策模型就就是决定金融融资产价格变变化的实际投投资决策模型型的假设,开开创了投资者者实际上是如如何进行决策策的研究领域域,从而把人人的行为模式式建立在更加加现实的基础础之上。(五)研究究方法不同传统财务理理论主要研究究以财务预测测、财务计划划、财务控制制和财务分析析等财务方法法,进行筹集集资金、投资资管理、成本本管理、资本本回收、资本本分配等,其其
18、主要运用财财务数学模型型来分析财务务问题和财务务管理工作的的质量和效率率,依然坚持持用理性人决决策模型和预预期效用理论论来分析投资资者行为和金金融市场。它它的研究方法法较为单一,且排斥实验验的方法。行为财务理理论的研究通通常是围绕一一系列社会科科学理论展开开的,它建立立在经济学、社社会学、行为为科学、心理理学等相关学学科基础上,有独特的研研究程序。该该理论坚持经经济学分析框框架,突破了了传统财务理理论理性人假假设,借鉴了了实验经济学学的研究方法法,注重通过过模拟实验来来分析投资者者的行为及其其心理特征。行为财务理理论从20世世纪80年代代发展至今,越来越受到到学者的注目目。其创新之之处不仅在于
19、于为财务领域域提供了一个个新的研究视视角,更在于于它能够很好好地指导客观观实践,解释释财务活动中中的异常现象象。行为财务务理论在国外外的研究己经经进行了相当当长的时间,而国内的研研究起步较晚晚,真正适合合我国国情的的研究还需要要进一步进行行。我们必须须充分了解中中国现阶段的的实际情况,把心理学、行行为学理论充充分结合,并并运用到财务务理论与实践践领域中去,构建有中国国特色的行为为财务理论。参考文献: 1 祝涛. 关于行为财财务理论的几几点思考 J . 金融财税, 22005, (3) : 35. 2 林钟高,谢谢生滕. 国国外行为财务务理论评述 J . 铜陵学院院学报, 22005, (4)
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