金融企业行为6dttw.docx

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1、企业金金融行为为单元元辅导二二 第五章 证券评评价：债债券和股股票章节重点点难点辅辅导：第一节 企业业债券评评价一、 债券的特特点及其其种类1. 企业债券券的概念念企业债券券又称公公司债券券，是指指企业为为筹集资资金依照照法定程程序发行行的、约约定在一一定期限限向债券券购买者者还本付付息的有有价证券券，是表表明债权权债务关关系的书书面凭证证。2. 企业债券券具备以以下四个个基本要要素：(1) 债券的票票面价值值；(2) 债券的利利率；(3) 债券到期期日；(4)债债券发行行者的名名称。3. 债券的特特征可表表述以下下四个方方面：(1) 偿还性；(2) 收益性；(3) 流动性；(4)安安全性。4

2、. 债券评级级是指由债债券评级级机构对对债券发发行公司司的信用用评定的的等级。债债券等级级是衡量量债券风风险程度度的重要要指标，对对于发行行公司进进一步负负债筹资资及其资资本成本本都会产产生重要要影响。二、 企业债券券的种类类1. 按债券计计息方式式分类，可可分为一一般付息息债券、附附息债券券、贴现现债券、累累进计息息债券和和浮动利利率债券券；2. 按债券有有无担保保分类，可可分为无无担保债债券和担担保债券券；3. 按债券是是否附加加条件分分，可分分为可转转换债券券、可出出售债券券、附新新股认购购权债券券；4. 按面值货货币与发发行债券券市场所所在国的的关系分分，可分分为外国国债券和和欧洲债债

3、券两大大类。5. 按我国不不同投资资主体和和用途分分，我国国的企业业债券可可分为重重点企业业债券、地地方企业业债券、地地方投资资公司债债券、住住宅建设设债券和和企业短短期融资资券等。三、 债券的发发行1. 企业债券券的发行行条件股份有限限公司、国国有独资资公司和和两个以以上的国国有企业业或者其其他两个个以上的的国有投投资主体体投资设设立的有有限责任任公司，为为筹集生生产经营营资金，可可以按公公司法发发行公司司债券。（具具体见教教材P883）2. 债券的发发行程序序：(1) 制定发行行方案；(2) 发行审核核；(3) 发行方式式的确定定；(4)投投资者认认购和公公司发放放债券。四、 债券契约约条

4、款1. 债券契约约：是债债券持有有者与发发行公司司就规定定双方权权利和义义务等有有关事项项所签订订的法律律文件。债券契约约条款可可能会影影响公司司负债成成本或未未来经营营灵活性性。2. 债券契约约内容债券契约约大致内内容是对对债券发发行公司司的各种种限制条条款及保保护债券券持有者者利益的的措施。偿偿债基金金、赎回回条款都都是其中中的重要要内容。五、 债券价值值的评估估1. 债券价值值的决定定债券、股股票等金金融资产产的价值值是由未未来预期期现金流流量按投投资者所所要求收收益率作作为折现现率折现现的现值值决定的的。债券券的价值值是由其其未来所所收到的的利息和和债券的的到期价价值或票票面价值值两部

5、分分的现值值所组成成。2. 债券的利利率风险险：是指指因市场场利率的的波动所所引起的的债券价价格不确确定性。3. 影响债券券价格不不确定性性的主要要因素有有：(1) 当其他因因素保持持不变时时，债券券的到期期所限越越长，利利率风险险越大；(2)当当其他因因素保持持不变时时，债券券的息票票利息越越低，利利率风险险越大。六、 长期债券券筹资的的优缺点点1. 长期债券券筹资的的优点：1) 负债成本本是固定定的2) 减少公司司缴纳的的所得税税3) 不会分散散股东对对公司的的控制权权；2. 长期债券券筹资缺缺点：1) 债券到期期必须还还本付息息2) 严格的限限制条款款3) 负债筹资资数量有有限。第二节

6、优先股评评价股票可分分为优先先股和普普通股。一、优先先股是指指在公司司盈余分分配或剩剩余财产产分配等等方面享享有某些些优先权权的股票票。与普通股股相比，优优先股有有以下特特征：1. 优先分配配股利的的权利2. 优先分配配剩余资资产的权权利3. 固定的股股息率4. 有限的表表决权评述：优优先股是是一种具具有普通通股和债债券双重重特点的的有价证证券。优优先股在在没有固固定到期期日、不不支付股股利也不不会引起起企业破破产、股股息不能能抵扣所所得税等等方面类类似于普普通股，但但在股利利限制在在一定范范围内方方面，又又类似于于债券。二、 优先股的的种类1. 累积优先先股和非非累积优优先股2. 参与优先先

7、股与非非参与优优先股3. 可转换优优先股与与不可转转换优先先股4. 可赎回优优先股与与不可赎赎回优先先股5. 可调整股股息率的的优先股股与固定定股息率率的优先先股三、 优先股的的评价优先股的的内在价价值是按按投资者者所要求求的收益益率把期期望股息息折现为为现值。四、 优先股筹筹资的优优缺点1. 优先股筹筹资优点点为：1) 优先股比比债券的的风险更更小2) 避免普通通股权益益得到稀稀释3) 有些优先先股并没没有到期期日。2. 优先股筹筹资的缺缺点为：1) 得不到减减税的好好处2) 增加了公公司的财财务风险险。第三节 普通通股评价价一、 普通股的的概念和和种类1. 普通股的的概念普通股票票是股息息

8、和红利利随着股股份公司司利润的的变动而而变动的的股票。普通股代表了对公司的所有权。2. 普通股股股东具有有以下权权利：1) 对公司的的管理权权2) 分享盈余余权3) 出售和转转票股份份的权利利4) 优先认股股权5) 剩余财产产要求权权。3. 普通股的的种类可可分为1) 记名股票票与不记记名股票票2) 面值股票票与无面面值股票票3) 国家股、法法人股、个个人股和和外资股股4) A股、BB股、HH股和NN股。二、 股票的发发行和上上市交易易1. 股票发行行是指公公司依照照法定程程序利用用股票筹筹集资金金的行为为。公开发行行股票必必须依照照公司法法规定的的条件、程程序。按筹资对对象不同同，股票票发行

9、方方式可分分为私募募和公募募。按股票发发行有无无中介机机构参与与，可分分为直接接发行和和间接发发行。2. 符合产业业政策同同时又符符合上市市条件的的公司股股票可申申请上市市交易。三、 普通股评评价普通通股的价价值将受受到以下下因素的的影响：首先，持持有普通通股所得得到的期期望现金金流量表表现为两两种形式式即持有有期内的的现金股股利、持持有期末末与期初初的股价价变化（资资本损益益）；其其次，由由于普通通股的股股利通常常会不断断增长，必必须使用用较为复复杂的数数学模型型；另外外，来自自普通股股的期望望现金流流量有很很大的不不确定性性，所以以难于预预测。为为了把现现金流资资本化方方法更好好地应用用于

10、普通通股评价价，我们们首先从从单周期期股利评评价模型型开始讨讨论，并并逐渐推推广至多多周期评评价模型型。在此此基础上上，我们们根据股股利支付付的规律律性分别别介绍股股利固定定增长、零零增长等等股利评评价模型型。1. 股票投资资者在其其股票持持有期内内现金收收益的现现值来自自于两个个方面：各年期期望现金金股利现现值和在在持有期期期末预预期的股股票市场场价格的的现值。2. 普通股评评价的几几种情况况有：股股利零增增长情况况、股利利稳定增增长情况况等。3. 在企业内内部增长长方式中中，影响响股票股股利增长长率g的的主要因因素有：1) 股票账面面价值收收益率2) 再投资比比率等。四、普通通股筹资资的优

11、缺缺点：1. 普通股筹筹资的优优点有：1) 没有到期期日2) 没有有支付普普通股股股利的法法定义务务3) 增强公司司的信誉誉和提高高公司的的举债筹筹资能力力4) 保持公司司经营的的灵活性性5) 普通股的的发行较较为容易易。2. 普通股筹筹资的缺缺点包括括：1) 筹资的资资本成本本较高2) 易使原有有股东在在公司的的控制权权得到稀稀释3) 对公司股股价可能能会产生生不利影影响。第六章 资本预预算章节重点点难点辅辅导第一节 资本本预算概概述一、 资本预算算的概念念1. 资本预算算的概念念：资本预算算是规划划、评价价和选择择长期投投资项目目的过程程。资本本预算的的对象主主要有投投资工厂厂设备、购购并

12、其他他企业等等形成固固定资产产的投资资项目和和投资广广告、研研究发展展、管理理咨询等等并不形形成固定定资产的的投资项项目。2. 资本预算算的特点点(1) 资本预算算的对象象不仅初初始投资资大、寿寿命周期期长，而而且具有有很高的的沉没成成本；(2) 要求对市市场有准准确的判判断；(3)对对投资时时机选择择有很高高的要求求。二、 资本预算算的步骤骤资本预算算通常由由以下五五个步骤骤组成：1. 方案的形形成2. 数据的测测算3. 评估和决决策4. 实施和后后评估三、 项目分类类1. 按项目的的规模和和重要性性可以作作出以下下分类：维持型型更新改改造投资资项目、提提高效率率型更新新改造投投资项目目、现

13、有有产品或或市场扩扩充型投投资项目目、新产产品或市市场开拓拓型投资资项目、安安全生产产与环境境保护的的投资项项目等；2. 按项目之之间的关关系分类类，可分分为独立立项目与与互斥项项目；3. 按项目现现金流量量形式分分类，可可分为常常规现金金流量项项目与非非常规现现金流量量项目；第二节 投资项项目现金金流量一、 现金流量量概述现金流量量是指一一定时期期内实际际发生的的现金流流出量和和现金流流入量。与项目有有关的现现金流量量的确定定是投资资决策过过程中非非常重要要的组成成部分。在在估算项项目现金金流量时时必须强强调某些些基本原原则：应应在增量量的基础础上度量量现金流流量；在在税后的的基础上上度量现

14、现金流量量；应包包括项目目全部间间接效果果；不应应考虑沉沉没成本本；用机机会成本本的概念念判断项项目所用用资源的的价值等等。二、 识别项目目相关现现金流量量1. 项目相关关现金流流量的概概念是指项目目的采纳纳所引起起企业总总体未来来现金流流入和现现金流出出的变化化量。把把采纳项项目时的的企业现现金流量量减去没没有该项项目时的的企业现现金流量量后，留留下的便便是相关关现金流流量。2. 识别相关关现金流流量时应应注意：1) 不考虑沉沉没成本本2) 从机会成成本的角角度对项项目所占占用资源源或资产产的价值值进行评评价3) 项目所产产生的全全部间接接影响也也应包括括在现金金流量分分析中。三、 现金流量

15、量的构成成投资项目目的现金金流量一一般是由由经营现现金流量量、资本本文出和和净营运运资本增增额三部部分构成成。第三节 投资项目目的金融融决策评评价指标标根据是否否考虑时时间价值值，将投投资决策策指标分分为非折折现指标标、折现现现金流流量指标标。然后后，我们们将讨论论投资决决策方法法。最后后，对投投资的不不确定性性进行分分析。投资项目目的金融融决策评评价指标标可分为为考虑货货币时间间价值和和不考虑虑货币时时间价值值两种方方法。不不考虑货货币时间间价值的的评价指指标有投投资回收收期指标标、平均均会计利利润率等等。考虑虑货币时时间价值值的方法法主要有有净现值值指标、内内部收益益率指标标和盈利利能力指

16、指数等。下下表对以以上所讨讨论的五五个决策策指标进进行了归归纳。评价指标标决策准则则优点缺点投资回收收期(PB)回收期越越短越好好，回收收期应小小于所要要求的回回收期，但但回收期期不应该该用于决决定项目目的取舍舍。概念明确确、使用用简便；初步衡衡量了项项目风险险；衡量量了项目目的变现现能力。没有考虑虑现金流流所发生生的时间间；忽视视了回收收期之后后的现金金流量；不是一一个客观观的决策策标准。平均会计计利润率率(ARRR)平均会计计利润率率越高越越好。项项目平均均会计利利润率(ARR)应高高于企业业所要求求的目标标平均会会计利润润率(AARRo)。计算简便便，数据据易取得得。忽视了货货币的时时间

17、价值值；缺乏乏客观性性；没有有反映市市场信息息。净现值(NPVV)如果按投投资者所所要求收收益率KK折现，NNPV0，项目目是可行的；NNPV0，项目目是不可可行的。考虑了现现金流发发生的时时间；提提供了一一个与企企业价值值最大化化目标相相一致的的客观决决策标淮淮；理论上最最为正确确的方法法。与如内部部收益率率、获利利指数等等相对值值指标相相比，净净现值所所提供的的绝对值值结论结结实际操操作和理理解增添添了难度度。内部收益益率(IRRR)如果IRRRK，项项目是可可行的；IRRRK，项目目是不可可行的。作用类似似于净现现值，经经常得出出一致的的结论；容易理解解和交流流。出现多个个内部收收益率问

18、问题；在互斥项项目比较较中可能能给出错错误的评评价。盈利能力力指数(PI)如果PII1，项目目是可行行的；PIll，项目目是不可可行的。作用类似似于净现现值，经经常得出出一致的的结论；容易理解解和交流流。在互斥项项目比较较中，有有时给出出与净现现值矛盾盾的结论论。如果采用用净现值值和内部部收益率率对独立立项目进进行决策策，两者者将得出出相同的的结论：即净现现值指标标认为可可行，内内部收益益率也同同样认为为可行。在在互斥项项目评价价中，净净现值和和内部收收益率可可能会得得出不一一致的结结论。净净现值和和内部收收益率指指标产生生矛盾的的关键就就在于两两种指标标在认定定再投资资收益率率方面存存在着不

19、不同的观观点。净净现值指指标隐含含着早得得到的现现金流量量是按投投资者所所要求收收益率进进行再投投资的假假定，而而内部收收益率指指标隐含含着企业业可以按按项目本本身内部部收益率率进行再再投资的的假定。另另外，内内部收益益率还可可能出现现多个的的问题，而而净现值值则不会会出现这这样的困困境。第四节 特殊情况况下的资资本预算算问题一、 降低成本本的项目目资本预预算二、 通货膨胀胀条件下下的资本本预算三、 寿命不等等的项目目比较 四、 更新改造造的资本本预算五、资金金有限条条件下的的资本预预算第七章 资本预预算的风风险分析析章节重点点难点辅辅导：资本预算算风险分分析概述述一、 项目风险险的概念念项目

20、风险险可以分分为项目目总风险险、项目目组合风风险和项项目市场场风险。1. 项目总风风险是指指从项目目本身的的立场上上看待项项目的风风险，即即项目本本身期望望现金流流量的不不确定性性或项目目的实际际收益将将低于期期望收益益的可能能性。2. 项目的组组合风险险是指当当所分析析的项目目属于企企业众多多投资项项目之一一时从企企业整体体立场上上观察得得到的项项目风险险，即该该项目对对企业整整体风险险的贡献献。3. 项目的市市场风险险是指站站在企业业股东的的立场上上所观察察得到的的项目风风险。二、 项目风险险的衡量量1. 项目总风风险可以以用项目目期望投投资收益益率的标标准差来来衡量。2. 项目的组组合风

21、险险取决于于项目与与企业其其他资产产期望收收益之间间的相关关性。用用组合的的系数数来衡量量。3. 项目的风风险应该该以反映映该项目目市场风风险的贝贝他系数数来衡量量。第二节 项目总风风险的调调整项目总风风险调整整方法主主要有净净现值概概率分析析法、敏敏感性分分析、情情景分析析、模拟拟分析、风风险调整整的折现现率方法法、确定定等值方方法和决决策树方方法等。确确定等值值方法是是指把风风险现金金流量调调整成等等值的无无风险现现金流量量从而分分析投资资项目风风险的一一种技术术。一、 净现值概概率分析析法所谓净现现值概率率分析法法就是指指，首先先计算使使项目净净现值处处于盈亏亏平衡(或者说说，净现现值为

22、零零)时的的现金流流量，然然后分析析项目实实际现金金流量高高于盈亏亏平衡现现金流量量的概率率，即可可能性大大小，并并以此判判断项目目的风险险。二、 情景分析析情景分析析是同时时考虑净净现值对对关键要要素变化化的敏感感性以及及这些要要素取值值范围的的风险分分析技术术。三、 敏感性分分析敏感性分分析就是是用于判判断当一一个要素素发生一一定程度度的变化化而其他他要素保保持不变变的情况况下净现现值将会会相应发发生怎么么样的变变化。四、 模拟方法法 模拟是用用预先确确定的变变量及其其概率分分布输人人到模型型中得出出项目净净现值概概率分布布的一种种统计方方法，便便于对投投资项目目的风险险作全面面的了解解。

23、五、 风险调整整的折现现率方法法风险调整整折现率率方法是是因未来来现金流流量不确确定而调调整投资资者所要要求收益益率的风风险项目目分析技技术。六、 确定等值值方法确定等值值现金流流量是未未来肯定定可以得得到的现现金流量量，它等等值于比比其有更更高期望望值但不不确定的的现金流流量。七、 决策树方方法决策树方方法是把把一种树树型决策策网络用用于分析析依次连连续决策策问题(即不仅仅需在项项目初始始投资阶阶段作出出决策，而而且在项项目的寿寿命期内内连续地地作出一一系列决决策，这这些决策策涉及投投资项目目投资、扩扩展、更更新和收收缩等内内容)的的风险分分析技术术。第三节 调整项目目的组合合风险和和市场风

24、风险一、 调整项目目的组合合风险如果拟建建项目与与企业其其它项目目属于同同一行业业，因为为相关系系数高，项项目总风风险可转转换为较较高的组组合风险险；如果果拟建项项目与企企业其它它项目分分属不同同行业，因因为相关关系数较较低，组组合风险险低于项项目总风风险。二、 调整项目目的市场场风险在调整项项目的市市场风险险方面，资资本资产产定价模模型也可可用于那那些有类类似于普普通股股股票市场场作交易易或发行行证券等等投资项项目的风风险投资资决策。例见P1146例例5、例例6。第四节 资本预预算中的的期权方方法一、 资本预算算中期权权的概念念所谓期权权，是指指明一种种特殊的的合约，它它赋予期期权持有有者在给给定的时时间内按按事先规规定的价价格买卖卖某种资资产的权权利。二、 投资项目目中隐含含的期权权1. 投资时机机的期权权2. 终止的期期权3. 临时停产产的期权权4. 寻找企业业新增长长点的期期权5. 项目规划划中的期期权等。在认识期期权价值值的同时时，也应应对增加加投资项项目的期期权所增增加的投投入加以以考虑。所所以，必必须做出出全面的的权衡，以以进一步步提高资资本领算算的抗风风险性。