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1、二、行业基本情情况1、医药行业是是我国国民经经济的重要组组成部分，是是传统产业和和现代产业相相结合，一、二二、三产业为为一体的产业业。新中国成成立以来，特特别是改革开开放20多年，我我国已经形成成了比较完备备的医药工业业体系和医药药流通网络，发发展成为世界界制药大国。据据统计口径：我国现有医医药工业企业业3613家，可可以生产化学学原料药近11500种，总总产量43万吨，位位居世界第二二。改革开放放以来，随着着人民生活水水平的提高和和对医疗保健健需求的不断断增长，医药药工业一直保保持着较快的的发展速度，1978年至2000年，医药工业产值年均递增6.6，成为国民经济中发展最快的行业之一。近年来
2、，国内医药市场规模迅速扩大，医药商业销售额年增长率达到了 20%。据统计，国内药品市场规模已经超过3000亿元。图1：医药商业业生产总值及及增长率2、2008年年下半年以来来，世界经济济金融形势风风云突变、急急剧恶化，我我国经济发展展面临着严重重困难和严峻峻挑战，中国国的医药产业业同样也受到到了国际市场场萎缩和人民民币升值等因因素带来的压压力，原料药药出口受阻，利利润增幅急剧剧下降。但在在政府4万亿的一部分分投入医疗医医药情况下，在在新医改的全全面推进下，中中国医药企业业仍面临着很很好的机会。分析医医药商业行业业9个主要上市市公司2008年年报和2009年一季报显显示，2008年整体销售售收入
3、增速有有所放缓，但但全年增长仍仍超过20%。图2：20099年1-2月医药行业业毛利率和税税前利润率3、展望未来，中中国医药行业业景气才刚刚刚开始，未来来提升空间巨巨大。医药产产业目前进入入新医改牵引引下的新一轮轮有序发展期期。未来新医医改方案将对对中国医药行行业的市场结结构、产业结结构、产品结结构等方面产产生深刻的影影响，到20010年，医医改带来的药药品增量至少少在10000亿以上，加加上行业自然然增长部分，预预计未来3-5年医药行行业的年增长长率不会低于于20%。（一）企业偿债债能力分析1.短期偿债能能力分析短期偿债能力比比率2008年2007年2006年流动比率2.601.801.80
4、速动比率1.841.081.15 A、流动比率分分析：云南白白药20062008年流动比率率分别为1.80、1.80、2.60。流动比率率增幅明显，说说明企业短期期偿债能力较较强。从公司司2006年2008年的资产负负债表可以看看出，公司流流动资产与负负债都逐年上上升，但流动动资产增速快快于流动负债债增速。2008年受国际金金融危机影响响，为了维持持企业正常运运营，企业持持有大量货币币资金，导致致流动比率较较2007年大幅增长长。中国医药药制造业的平平均流动比率率为1.22。云云南白药的流流动比率大大大高于行业平平均水平，企企业应适当减减少现金持有有量，扩大投投资，减少资资产的浪费。B、速动比
5、率分分析：企业该该指标与流动动比率指标大大致相似说明明企业的短期期偿债能力的的强弱。 企业该指标标保持在1为好，过大大过小都有负负面的影响。云云南白药200062008年速速动比率都高高于1，只有20007年接近于于1，企业的短短期偿债能力力非常强，但但大量持有流流动资产导致致企业资源未未得到充分利利用，影响了了企业的获利利能力。2.企业长期偿偿债能力分析析长期偿债能力比比率2008年2007年2006年资产负债率（%）35.4650.6147.74负债股权比率（%）55.80108.0699.44A、资产负债率率分析：20062008年，云南白白药的资产负负债率呈下降降趋势，从资资产负债表可
6、可以看出，在在国际金融危危机的影响下下，云南白药药管理层加强强了对企业的的日常运营管管理，企业资资产总额不断断增加，负债债略有增加，反反映了公司管管理水平的提提高，企业的的资产负债率率下降，企业业偿债能力较较强。B、负债股权比比率：负债股股权比率是从从股东权益对对长期负债的的保障程度来来评价企业的的长期偿债能能力的。20062008年，云南白白药的负债股股权比率下降降明显，企业业所有者权益益对债权的保保障程度较高高，企业财务务风险较小。（二）企业营运运能力分析企业营运能力2008年2007年2006年应收账款周转率率31.6724.3622.67应收账款周转天天数11.3714.7815.88
7、存货周转率3.363.443.95存货周转天数107.14104.6591.141、 应收账款款周转率及周周转天数：据据金融网提供供的数据，中中国医药制造造企业的平均均应收账款周周转率为2.88，应收收账款周转天天数为1255天。云南白白药的应收账账款周转率和和应收账款周周转天数这两两个指标都优优于行业平均均水平，且在在20062008年间间，企业应收收账款周转率率不断上升，应应收账款周转转天数不断下下降，说明收收帐速度快，平平均收账期短短，坏帐损失失少，资产流流动快，偿债债能力强。2、存货周转天天数及存货周周转率：上海海德路科企业业管理咨询有有限公司提供供的报告显示示医药制造业业的平均存货货
8、周转率为33.96，平平均存货周转转天数为900.91天。相相对于行业平平均水平，云云南白药的存存货周转率稍稍低，存货周周转天数略高高。纵向比较较，企业的存存货周转率从从2006年以以来一直下降降，说明企业业存货管理水水平下降，销销售能力变弱弱。主要原因因是收金融危危机影响，导导致企业库存存增加，产品品销售困难。作作为行业内领领先企业，云云南白药应加加强存货管理理，采取积极极的销售策略略，减少存货货营运资金占占用量。（三）企业盈利利能力分析从上面两个图表表可以看出，从从2006到2008年，云云南白药销售售利润率变动动浮动较小，基基本维持在330%左右，而而医药制造业业的行业平均均销售利润率率
9、为9%左右，说说明云南白药药销售获取利利润的能力较较强，在业内内处于领先地地位。公司净净资产收益率率呈下降趋势势，但仍高于于行业平均水水平（8.778%），公公司的资产负负债表显示，2006到2008年，公司的净利润一直增加，净资产收益率下降的原因是公司资产负债率下降，公司资本结构中权益资本增加，且市场对公司信心好于预期，导致公司股价不断上升，平均普通股股东权益增加。云南白药每股盈余呈上升趋势，原因是在金融危机中，公司及时调整经营策略，公司销售成本得到了有效控制，销售净利不断增加。五、会计报表结结构分析（一）资产负债债表结构分析析1、资产方面：2006-2008年年，云南白药药资产大幅增增长，
10、06至08年的总资资产增长率分分别为30.69%、30.800%、72.466%。云南白白药资产迅速速增加的主要要原因是：（1）06到08年，公司深化改革，加大营销力度，分公司顺利实现从粗放型到集约型、从生产型到经营型的转化，云南白药的市场攻击力快速提升。之后，云南白药又在研发领域实行“首席科学家制”，通过自主创新，诞生一批畅销的优势产品族群。如白药系列、三七系列和其他天然药物系列，先后开发培育了云南白药创可贴、云南白药气雾剂、云南白药牙膏、云南白药痔疮膏、云南白药急救包等产品，云南白药创可贴更是打破了美国强生公司一家独大的垄断局面。公司经营格局从原来的一枝独秀变为多点支撑。云南白药还通过“订
11、单制”使生产和销售之间建立起一种新型的产销关系。通过“虚拟企业”模式注入现代运作理念以及建立“事业部制”等方式共同促成了这家创始于1902年的百年品牌焕发新的生机。2008年，云南白药实现主营收入57亿元和净利润4.6亿元，均为国内中药行业第一位。2008年销量过亿产品7个。今年一季度，云南白药实现主营收入15.2亿元，同比增长34.54%；实现净利润1.14亿元，同比增长31.7%。（2）云南白药大规模地进行了资产并购和重组，公司规模扩大，资产增加。06到08年，公司先后收购了昆明兴中药业、昆明云健制药有限公司、昆明金殿药业、无锡药业和丽江药业100%股权，同时对云药集团下属四家公司进行了托
12、管。资产并购和重组后，实现了研发和营销等资源共享，降低了公司成本，扩大了销售额，产生了规模效应。（3）2008年公司成功定向增发，平安寿险以27.87元增持云南白药5000万股限售股，公司募集到13.94亿元资金。同时昆明呈贡新厂区的建设部分完成，也增加了云南白药的账面资产。2、负债方面：云南白药的的资产负债率率在3年间明显下下降，公司的的负债略有上上升。06年流动负负债较上年增增加334995.7 万元；07年增加392100.9万元；08年增加245288.6万元。主要要原因都是应应付账款增加加、应付票据据增加、预收收账款增加以以及其他应付付款增加。从从资产负债表表可以看出，公公司负债中流
13、流动负债占绝绝大多数，公公司很好的运运用了短期负负债筹资速度度快、富有弹弹性、成本低低的优点，且且公司对负债债规模进行总总体控制，公公司的财务风风险小。（二）利润表结结构分析报告期2008年2007年2006年一、主营业务收收入57231988667.665 100.00%42632688552.225 100.00%32043655599.990 100.00%主营业务成本39579911073.448 69.16%29357999711.227 68.86%22745499067.993 70.98%主营业务税金及及附加307188112.91 0.54%247629003.63 0.58
14、%179761229.00 0.56%二、主营业务利利润17344888781.226 30.31%13027055937.335 30.56%9118404402.977 28.46%营业费用9834765564.833 17.18%6438355502.011 15.10%4093968821.988 12.78%管理费用1879319947.088 3.28%1924417718.522 4.51%1613481194.677 5.04%财务费用16763800.10 0.03%(19870008.17)-0.05%15120688.25 0.05%三、营业利润5232725566.73
15、3 9.14%3888565510.700 9.12%3370214400.855 10.52%投资收益56121855.62 0.10%21299488.68 0.05%(38915443.87)-0.12%营业外收支净额额263649442.96 0.46%(14526445.32)-0.03%(7572988.68)-0.02%四、利润总额5552496695.311 9.70%3895338814.066 9.14%3323725558.300 10.37%所得税917178772.39 1.60%579335229.75 1.36%529301008.00 1.65%少数股东权益(1
16、8883332.56)-0.03%13904877.31 0.03%72611233.61 0.23%五、净利润4654201155.488 8.13%3302097797.000 7.75%2721813326.699 8.49%从利润表和下面面的两个图中中可以看出，06到08年云南白药营业收入和净利润双增，2008年公司主营收入增长率和净利润增长率分别为39.06%、38.19%。2008年，云南白药实现主营收入57亿元和净利润4.6亿元，均为国内中药行业第一位。2009年云南白药呈贡新厂区建设可基本完成，新基地产能设计将是现有产能的3-5倍。公开资料显示，呈贡生产基地占地1029亩，一期
17、投资10.8亿元，设计14个剂型，产能100亿。同时，新园区还将引进德国等最先进的制药装备，提升云南白药生产体系的过程自动化控制水平和生产效率，这一项目的实施将成为云南白药高速发展的新起点，云南白药的盈利能力必将大幅增强。（三）现金流量量表分析1.经营活动产产生的现金流流量分析2006到20008年，公公司销售商品品收到的现金金分别为3552360.69万元、4594558.61万万元、6588115.771万元。说说明公司的销销售能力增强强，销售改革革收到了良好好效果。公司司经营活动产产生的现金流流量分别为229216.27万元、71002.28万万元、806689.699万元。08年增幅较
18、较前两年明显显，主要公司司加强了日常常经营管理。2.投资活动产产生的现金流流量分析云南白药06到到08年投资活活动的现金净净流量都为负负值，主要是是由于云南白白药不断并购购和资产重组组，扩大投资资，导致资金金大量流出。从从比例上来说说，投资活动动的现金净流流量占销售商商品现金净流流量的比例为为5%不到，从从公司整体来来说，风险是是很小的。长长期来看，投投资是为了扩扩大生产，随随着中国医改改的进行，社社会对医药的的需求会继续续扩大，云南南白药未来的的现金流肯定定会增加。3、筹资活动的的现金净流量量据现金流量表显显示，云南白白药在06到08年间筹资资活动的现金金净流量依次次2601.14万元、24
19、007.76万万元、1244152.999万元。06和07现金流出出的原因是公公司偿还到期期账务，公司司在这两年中中融资较少。08年由于成功定向增发中国平安5000万股限售普通股，产生了13.94亿元的现金流入。从现金流量表可以看出，公司的债务融资明显偏少，虽然降低了公司的财务风险，但财务杠杆效果不明显，公司价值较低。六、公司经营情情况评述老钱庄股票行情情网站对云南南白药的各项项财务指标进进行了综合评评估，并与行行业平均值对对比，结果如如下图：从上面两个图表表中可以看出出，云南白药药的各项指标标都优于行业业均值，说明明公司的经营营状况良好。云云南白药是中中华医药的瑰瑰宝，在过去去的五年，云云南
20、白药是中中国最优秀的的中药企业，年年销售收入保保持30%的增速速，其核心竞竞争力在于独独特的资源优优势、出色的的管理能力以以及超前的战战略眼光。从从2006年起起，公司经营营业绩跃居中中国中医药行行业首位，营营运能力和管管理效率居于于同行业领先先水平，使云云南白药从一一个地方性的的企业成长为为一个全国性性的企业，从从一个行业的的挑战者成长长为行业领跑跑者。近两年年，公司在云云南省人民政政府的支持下下，对云南省省内的制药企企业进行了并并购重组，扩扩大了公司规规模，研发能能力及销售渠渠道实现了共共享，降低了了公司的成本本，有效的缓缓解了云南白白药在搬入新新产区前产能能不足的状况况，强化了公公司的竞
21、争力力。20055年初公司确确定“稳中央、突突两翼”发展战略，经经过三年市场场培育，20008年两翼翼产品将可能能双双突破55亿，此时公公司中央产品品开始进入平平稳发展期，两两翼产品占工工业收入比重重将从20004年的8%提升至20008年的50%，白药药系列向快消消品延伸基本本获得成功。两两翼产品20008-20009年费用用投入依然较较高，预计两两翼产品净利利润占工业利利润比重将从从2008年的的22%上升至至2010年的的40%，两翼翼产品成为增增长接力棒。急急救包20008年会有小量销销售，我们看看好白药这一一延伸产品的的中长期市场场空间。20008年，云云南白药整体体搬迁全面启启动，
22、一期投投资10.88亿元的产业业区上马，共共涉及6个药厂、研研发、营销、商商业物流、管管理和配套设设施，总投资资预计较危机机发生前节约约上亿元。22009年6月，集团整整体搬迁项目目厂房主体工工程施工基本本完成，预计计7月底即可封封顶断水，明明年上半年完完成建设、搬搬迁和认证等等工作。项目目建成后将装装备40余条现代代化的药品生生产线，达到到100亿以上上的产业规模模。中长期来来看，公司的的营业收入和和盈利能力会会进一步增强强，通过大规规模并购后，公公司预计20010年集团团销售收入能能达到100亿元。七、公司存在问问题及改进建建议云南白药是行业业内领先企业业，公司管理理水平高，公公司销售收入入和利润都领领先其他企业业，但结合前前面的分析来来看，公司仍仍然存在两个个问题。一是是公司的存货货周转率较低低，存货周转转天数长。虽虽然云南白药药近两年加强强了存货管理理，但受国际际金融危机的的影响，公司司销售量减少少，存货增加加。公司应该该加大销售力力度，提高销销售水平，降降低企业库存存。二是公司司的融资活动动中债务融资资比例小，权权益融资比例例大。公司可可以扩大债务务融资规模，增增加债务融资资比例，以充充分的发挥财财务杠杆的作作用，发挥债债务融资的抵抵税作用，同同时在公司资资本结构保持持不变的情况况下也可以提提高每股收益益，提升公司司的价值。