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1、财务管理综合实验教程第一篇 财务管理原理第一章 财务管理基础实验一 货币时间价值与风险价值货币时间价值是贯穿财务管理的一条主线。货币时间价值指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。从量的规定性来看，货币的时间价值是在无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。它是衡量企业经济效益、考核经营成果的重要依据。货币时间价值揭示了不同时点上资金之间的换算关系，因而它是进行筹资、投资决策必不可少的计量手段。货币时间价值是无风险条件下进行投资所要求的最低报酬率，没有考虑风险问题。如果未来现金流量面临的不确定程度大，足以影响方案的选择，在决策时就应当充分考虑风险。风险收益均衡原理，究其实质是投资者存
2、在着风险反感。对风险的厌恶态度，决定了投资者只有得到了额外的风险报酬率，他才愿意进行风险投资。而且风险报酬率的补偿必须与风险程度向均衡，投资风险程度越高，所要求的投资报酬率也越大；投资报酬率低的项目其投资风险也要求很小；在基本无风险的投资项目中，所得到的报酬率只是一种社会报酬率，即货币时间价值。风险收益具有不易计量的特性，要计算在一定风险条件下的投资收益，须利用概率论的方法，按未来年度预期收益的平均偏离程度进行估量。一、实验目的：通过实验使学生理解货币时间价值、风险价值的概念；利用EXCEL函数FV、PV及电子表格软件，熟悉掌握货币时间价值，即终值、现值及风险价值的计算方法并对决策方案作出客观
3、评价。二、实验原理：1 运用筹资、投资管理中的终值、现值的概念，计算未来收益的终值、现值。2 运用投资风险价值理论，对投资风险进行衡量。（1）报酬率的预期值式中：第i种结果出现的概率。第i种结果出现后的预期报酬率n所有可能结果的数目（2）标准差标准差 （3）应得风险收益率=风险价值系数*标准离差率 （4）投资收益率K=+_无风险收益率 _ 风险收益率 三、实验资料：1某人5年后要从银行取出10000元，年利率6%，复利计算，则现在应存入银行的现金是多少？ 若某人现在存入银行10000元，年利率6%，复利计算，则5年后复利终值是多少？若有一笔年金，分期支付，每期支付1000元，年利率6%，则这笔
4、年金的现值是多少？若有一笔年金，分期支付，每期支付1000元，年利率6%，则这笔在第5期时的终值是多少？2 公司的某投资项目有A、B两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如表1-1所示。表1-1经济情况概率收益率A方案B方案繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.0假设风险价值系数为8%，无风险收益率6%。要求：分别计算A、B方案的（1）预期报酬率。（2）标准差。（3）置信区间（4）投资方案应得的风险收益率。（5）投资收益率（6）根据计算结果进行风险收益权衡分析。四、实验步骤：1（1）创建工作表，如表1-2所示。表1-21ABCDE2终值、现值计
5、算表3年限利率终值现值年金456%100001000010005现值（现在要存入的钱）-6终值（5年后复利终值）-7年金现值-8年金终值-（2）在表1-2的A4:E4中输入原始数据。（3）参考表1-3所示，利用FV、PV函数在表1-2中进行计算。表1-3单元格函数D5=PV(B4,A4,0,-C4)C6=FV(B4,A4,0,-D4)E7=PV(B13,A13,-E13,0)E8=FV(B13,A13,-E13,0)（4）计算结果如表1-4所示。表1-41ABCDE2终值、现值计算表3年限利率终值现值年金456%100001000010005现值（现在要存入的钱）-7472.58-6终值（5年
6、后复利终值）-13382.26-7年金现值-4212.368年金终值-5637.092（1） 创建工作表，如表1-5所示。表1-5ABCDEF风险收益计算表2活动情况概率A项目的预期报酬B项目的预期报酬(KA-K)2(KB-K)23繁荣30%90%20%4正常40%15%15%5衰退30%-60%10%6合计100%-7无风险收益率6%-8风险价值系数8%-9-10预期报酬率K-11标准差-12置信区间99.72%-1395.44%-1468.26%-15风险收益率-16投资收益率-（2）分别在表1-5的B3:D8，B12:B14中输入原始数据。（3）参考表1-6所示，利用公式在表1-5中进行
7、计算。表1-6单元格公式或函数单元格公式E3=POWER(C3-C10),2)C1215%2*58.09%F3=POWER(D3-D10),2)D1215%3*3.87%E4=POWER(C4-C10),2)C1315%2*58.09%F4=POWER(D4-D10),2)D1315%2*3.87%E5=POWER(C5-C10),2)C1415%1*58.09%F5=POWER(D5-D10),2)D1415%1*3.87%C10=B3*C3+B4*C4+B5*C5C15=B8*C11D10=B3*D3+B4*D4+B5*D5D15=B8*D11C11=SQRT(SUM(B3*E3,B4*E
8、4,B5*E5)C16=B7+C15D11=SQRT(SUM(B3*F3,B4*F4,B5*F5)D16=B7+D15（4）计算结果如表1-7所示。表1-7ABCDEF1风险收益计算表2活动情况概率A项目的预期报酬B项目的预期报酬(KA-K)2(KB-K)23繁荣30%90%20%0.56250.00254正常40%15%15%0 0 5衰退30%-60%10%0.56250.00256合计100%-7无风险收益率6%-8风险价值系数8%-9-10预期报酬率K-15%15%-11标准差-58.09%3.87%-12置信区间99.72%15%3*58.09%15%3*3.87%-1395.44%
9、15%2*58.09%15%2*3.87%-1468.26%15%1*58.09%15%1*3.87%-15风险收益率-4.65%0.31%-16投资收益率-10.65%6.31%-结果分析：A项目的实际报酬率有68.26%的可能性在15%58.09的范围内，风险较大；B项目的实际报酬率有68.26%的可能性是在15%3.87%的范围内,风险较小。但是，A方案的投资收益率高于B方案，即10.656.31，其标准离差率也高于乙方案，则取决于投资者对风险的态度。风险厌恶型的投资者总会选择标准差较低的投资项目。风险爱好型的投资者则会选择标准差较高的投资项目。实验二 收益与风险的均衡风险与收益成正比例
10、关系，风险越大，收益越高。资本资产定价模型的研究对象，就是充分组合情况下的风险与要求的风险收益率之间的权衡关系。它解决了为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多大收益率的问题。一、实验目的：利用Excel电子表格软件，熟悉收益与风险的均衡理论的运用。二、实验原理：一项风险性资产的期望收益率包括三个因素：货币的纯粹时间价值；市场风险溢酬（）；该资产的Bate系数。_第I种股票的必要收益率_无风险收益率，一般以国库券的收益率为代表第I种股票的Bate系数市场投资组合的必要收益率。 三、实验资料：假定一家共同基金，10年平均收益率为14%，Bate系数为1.4 。在同一时期内，SP500指数增长
11、了12%，国库券平均收益率为5%。这个共同基金的管理者可能会宣称它以每年2%的差幅击败了市场指数。如果资本资产定价模型确实能够有效地描述风险与收益的关系，你相信共同基金的业绩好于市场走势吗？四、实验步骤：（1）创建工作表，如表1-8所示。表1-8AB1必要收益率计算表2无风险收益率5%3Bate系数1.44投资组合必要报酬率12%5共同基金的平均报酬率14%6共同基金的必要报酬率（2）在表1-8的B2：B5中输入原始数据。（3）参考表1-9所示，利用公式在表1-8中计算共同基金的必要报酬率。表1-9单元格公式B6=B2+B3*(B4-B2)（4）计算结果如表1-10所示。表1-10AB1必要收
12、益率计算表2无风险收益率5%3Bate系数1.44投资组合必要报酬率12%5共同基金的平均报酬率14%6共同基金的必要报酬率14.8%结果分析：由于共同基金的平均报酬率14%低于必要报酬率14.8%，所以，共同基金的业绩不一定好于是市场走势。第二章 证券估价实验三 债券估价债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债务的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者(或债券持有人)即债权人。一、实验目的：根据债券发行条件测算债券的发行价格。二、
13、实验原理：债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。1到期一次还本付息（单利计息）。债券价值=M(1+ni)(P/S,r,n)。2分期付息（一年付一次息）。债券价值=I(P/A，r，n)+M(P/S，r，n)式中： I每年的利息；M面值；n到期的年数；i票面利率；r市场利率或必要报酬率；3分期付息（一年付两次息）。债券价值=I/2(P/A，r/2，2n)+M(P/S，r/2，2n)。式中：I每年的利息；M面值；n到期的年数；i票面利率；r市场利率或必要报酬率。 4流通债券的价值。流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。它们不同于新发债券，已经在市场上流通了一段时间，在估价时需
14、要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。当其他条件不变时，市场利率或必要报酬率发生变动，即折现率发生变动时，债券的价值发生相反的变动。三、实验资料：前景公司拟发行企业债券，发行条件为：债券面值为1000元，每年的票面利率为10%，年到期收益率为12%，每年付息2次，到期前共付息8次。（1）测算该企业债券的发行价格。（2）考察企业债券发行条件的变化对发行价格的影响。四、实验步骤：（一）建立债券估价基础表（见表2-1）测算该企业债券的发行价格。1输入值。在区域B 3：B 7分别输入发行条件值：年票面利率10%、年到期收益率12%、每年付息次数2、付息总次数8和面值1000。2输出值。在单元格B 9输
15、入各期贴现率数值“=B4/B5”，在单元格B 10输入每期利息数值“=B7*B3/B5” 。3债券估价。（1）利用现金流量计算债券价格。在单元格C13中输入1，然后选中单元格C13，将光标放在单元格C13的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至J 13。在单元格C14中输入“=C13/$B5”，然后选中单元格C14，将光标放在单元格C14的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至J 14。在单元格C15中输入“=$B10”，然后选中单元格C15，将光标放在单元格C15的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至J 15。在单元格C16
16、中输入“=C15/(1+$B9)C13”，然后选中单元格C16，将光标放在单元格C16的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至J 16。在单元格B 17中输入“=SUM(C16:J16) ”。（2）利用公式计算债券价格。在单元格B 19中输入“=B10*(1-(1+B9)(-B6)/B9+B7/(1+B9)B6 ”。（3）利用PV函数计算债券价格。在单元格B21中输入“=PV(B9,B6,B10,B7) ”。表2-1ABCDEFGHIJ1债券估价基础表2一、输入值3年票面利率10%4年到期收益率12%5每年付息次数26付息总次数87面值10008二、输出值9各期贴现率6%
17、10每期利息5011三、债券估价121.利用现金流量计算债券价格13期数1234567814时间（年）0.511.522.533.5415现金流50505050505050105016现金流的现值4744424037353365917债券价格938182.利用公式计算债券价格19债券价格938203.利用PV函数计算债券价格21债券价格938（二）建立债券估价动态表（见表2-2）测算发行条件变化对债券发行价格的影响。1输入值。（1）在区域B 3：B 6分别输入：年票面利率10%、年到期收益率12%、每年付息次数2和面值1000。（2）选中区域A3：A6，单击“格式/行/行高”，输入高度30，然
18、后单击确定。在主菜单上单击“视图/工具栏/窗体”。在窗体工具栏上单击“上/下箭头按钮”，然后将光标（此时光标为十字）从单元格C3的左上角拖到右下角。采用同样操作分别在单元格C4、单元格C5、单元格C6创建相同的微调项。（3）右击单元格C3的微调项，然后单击小菜单上的“设置控件格式”。单击“控制”选项卡，在“单元格链接”的编辑框中输入D3。采用同样操作将单元格C4的微调项链接到单元格D4、将单元格C5的微调项链接到单元格D5、将单元格C6的微调项链接到单元格D6。（4）在单元格C3、C4、C5、 C6中分别输入“=D3/200”、“=D4/200”、“=D5”、“=D6*50”。2输出值。在单元
19、格B 8输入各期贴现率数值“=B4/B5”，在单元格B 9输入每期利息数值“=B6*B3/B5”。3动态图输出。（1）在单元格B11输入1，然后选中单元格B11，将光标放在单元格B11的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至 AE11。在单元格B12输入“=B11*$B5”，然后选中单元格B12，将光标放在单元格B12的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至 AE12。在单元格B13输入“=-PV($B8,B12,$B9,$B6)”，然后选中单元格B13，将光标放在单元格B13的右下角，当光标变成十字时，按住Ctrl键，同时向右拖动光标至 AE13。
20、（2）利用图表向导作散点图。鼠标左键单击B11，然后按住Shift键后，鼠标左键单击AE11；按住Ctrl键后，鼠标左键单击B13，然后按住Shift键后，鼠标左键单击AE13，这样，区域B11：AE11和区域B13：AE13被选中。点击“插入/图表”，弹出“图表向导-4步骤之1-图表类型”窗体，选择“标准类型/XY散点图”中的“平滑线散点图”，点击“下一步”。弹出“图表向导-4步骤之2-图表源数据”窗体，点击“下一步”。弹出“图表向导-4步骤之3-图表选项”窗体，在默认的“标题” 选项卡下，输入如下内容：“图表标题（T）：”下的文本框内输入“债券估价图”，“数值(X)轴(A)” 下的文本框内
21、输入“到期时间（年）”，“数值(Y)轴(V)” 下的文本框内输入“债券价格”；点击“图例” 选项卡，然后单击“显示图例”前面的单选框，将单选框内的对号清除，点击“下一步”。弹出“图表向导-4步骤之4-图表位置”窗体，点击“完成”。一张图表便生成在当前的工作表中了。选中该图表，将之作拖动和拉动调整，存放在区域E2：I10中。（3）图表修饰。在图表上，单击数值（X）轴将之选中，然后单击鼠标右键，在弹出菜单中单击“坐标轴格式（O）”，弹出坐标轴格式窗体。单击“刻度”选项卡，在“刻度”选项卡下，在“最大值”后面输入30，在“主要刻度单位” 后面输入3，单击“确定”。4单元格格式调整。选中单元格B3，点
22、击“格式/单元格”，选择“数字/百分比”，小数位数选1，单击确定。选中单元格B4，点击“格式/单元格”，选择“数字/百分比”，小数位数选1，单击确定。选中单元格B8，点击“格式/单元格”，选择“数字/百分比”，小数位数选4，单击确定。选中单元格B9，点击“格式/单元格”，选择“数字/数值”，小数位数选4，单击确定。选中区域B13：AE13，点击“格式/单元格”，选择“数字/数值”，小数位数选0，单击确定。分别调整年票面利率、年到期收益率、每年付息次数和面值后面的“上/下箭头按钮”，观察“债券估价图”中债券价格曲线的变动。最终结果见表2-2。表2-2ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVW
23、XYZAAABACADAE1债券估价动态表2一、输入值3年票面利率10.0%204年到期收益率12.0%245每年付息次数226面值1000207二、输出值8各期贴现率6.0000%9每期利息50.000010三、动态图输出11到期时间（年）12345678910111213141516171819202122232425262728293012付息总次数2468101214161820222426283032343638404244464850525456586013债券价格98296595193892691690789989288588087487086686285985685485285
24、0848846845843842841841840839838实验四 股票估价股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格。此外股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。股票的价值是指股票期望提供的所有未来现金流量的现值。股票未来现金流量的现值包括两部分，即每期预期股利和出售时得到的价格收入。一、实验目的：运用分段股息贴现模型计算非固定成长的股票内在价值。二、实验原理：股票价值评价模式有四
25、种：（1）股票评价的基本模式 （2）零成长股票价值（长期持有且股利不变）假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。 （3）固定成长股票价值（股利按固定的成长率增长）注意：区分D0和D1。D0是当前的股利，它与P在同一会计期，D1是增长一期以后的股利。 （4）非固定成长股票价值（分段计算的方法）在现实的生活中，有的公司的股利是不固定的，应采用分段计算的方法。三、实验资料：在2004年，前景公司真实权益净利率为21%，每股股利为6.18元。预计未来五年的真实权益净利率分别为19%、17%、15%、13%、11%，从第六年开始持续稳定在9%的水平。公司政策规定每年保留70%的收入，将其余的作为股息发放
26、。预计未来的通货膨胀率为每年3%。（1）建立模型估计该公司股票的内在价值。（2）测试通货膨胀率、留存收益率和真实贴现率对股票内在价值的影响。四、实验步骤：(一) 建立分段股息贴现静态模型（见表2-3）估计公司股票的内在价值。1输入值。在区域B4：B6输入通货膨胀率3%、真实贴现率9%和留存收益率70%。在区域B12：H 12输入期数0至6，将B4复制到区域C 13：H 13，在区域B14：H 14输入真实权益净利率21%、19%、17%、15%、13%、11%和9%。在单元格B18中输入每股股利6.18。2.计算名义贴现率。名义贴现率=（1+通货膨胀率）（1+真实贴现率）-1。在单元格B9中输
27、入“=(1+B4)*(1+B5)-1”。3预测名义权益净利率。名义权益净利率=（1+通货膨胀率）（1+真实权益净利率）-1。在单元格C15中输入“=(1+C13)*(1+C14)-1”。选中单元格C15，将光标放在单元格C15的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至H 15。4预测股息真实增长率。股息真实增长率可根据公司可持续增长率来估计。可持续增长率=（名义权益净利率留存收益率）（1名义权益净利率留存收益率）。在单元格C16中输入“=C14*$B6/(1-C14*$B6)”。选中单元格C16，将光标放在单元格C16的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至H 16。5预测股息名义增长率。股
28、息名义增长率=（1+通货膨胀率）（1+股息真实增长率）-1。在单元格C17中输入“=(1+C13)*(1+C16)-1”。选中单元格C17，将光标放在单元格C17的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至H 17。6预测每股股利。每股股利=上期每股股利（1+股息名义增长率）。在单元格C18中输入“=B18*(1+C17)”。选中单元格C18，将光标放在单元格C18的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至H 18。7计算每股的延续价值。从第六年开始该公司股票成为无限期固定成长股票。利用固定成长股票的股价计算公式，该股票在第五年年末的价值=第六年每股股利（名义贴现率第六年的股息名义增长率）。在单
29、元格G19中输入“=H18/(B9-H17)”。8计算每股股利与每股延续价值之和。在单元格C20中输入“=SUM(C18,C19)”。选中单元格C20，将光标放在单元格C20的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至G 20。9计算每股股利与每股延续价值之和的现值。在单元格C21中输入“=C20/(1+$B9)C12”。选中单元格C21，将光标放在单元格C21的右下角，当光标变成十字时，向右拖动光标至G 21。10计算每股内在价值。在单元格B22中输入“=SUM(C21:G21)”。最终结果如下表2-3。表2-3ABCDEFGH1分段股息贴现静态模型23输入值4通货膨胀率3%5真实贴现率9%6
30、留存收益率70%78输出值9名义贴现率0.12 1011历史数据第一期第二期12期数012345613通货膨胀率3%3%3%3%3%3%14真实权益净利率21%19%17%15%13%11%9%15名义权益净利率0.23 0.21 0.18 0.16 0.14 0.12 16股息真实增长率0.15 0.14 0.12 0.10 0.08 0.07 17股息名义增长率0.19 0.17 0.15 0.13 0.12 0.10 18每股股利6.18 7.34 8.58 9.88 11.19 12.49 13.73 19每股的延续价值585.60 20每股股利与每股延续价值之和7.34 8.58 9
31、.88 11.19 598.09 21每股股利与每股延续价值之和的现值6.54 6.81 6.98 7.05 335.31 22每股内在价值362.69 (二) 建立分段股息贴现动态模型（见表2-4）估计公司股票的内在价值1打开刚创建的“分段股息贴现静态模型”的电子数据表，选中区域A1：H22，单击“编辑/复制”。然后打开新的工作表，选中区域A1：H22，单击“编辑/粘贴”。将“分段股息贴现静态模型”改为“分段股息贴现动态模型”。2选中区域A7：A22，单击“插入/行”。选中单元格A24，单击“编辑/剪切”，选中单元格A21，单击“编辑/粘贴”。选中区域A5：B 5，单击“编辑/剪切”，选中单
32、元格A22：B22，单击“编辑/粘贴”。选中区域A6：B 6，单击“编辑/剪切”，选中单元格A5：B5，单击“编辑/粘贴”。3选中A4：A5，单击“格式/行/行高”，输入高度30，然后单击确定。4创建微调项。在主菜单上单击“视图/工具栏/窗体”。在窗体工具栏上单击“上/下箭头按钮”，然后将光标（此时光标为十字）从单元格C4的左上角拖到右下角。采用同样操作在单元格C5创建一个相同的微调项。5创建单元格链接。右击单元格C4的微调项，然后单击小菜单上的“设置控件格式”。单击“控制”选项卡，在“单元格链接”的编辑框中输入D4。采用同样操作将单元格C5的微调项链接到单元格D5。6建立比例输入。在单元格B
33、4中输入“=D4/200”，在单元格B5中输入“=D5/10”。7输入真实贴现率。在区域C22:H22输入7%、8%、9%、10%、11%和12%。8计算相应的每股内在价值。在单元格B23中输入“=B38”。选中区域B22：H23，点击“数据/数据表”，在引用行单元格一栏中输入$ B$23，点击确定。9利用图表向导作图。选中区域C22：H23，点击“插入/图表”，弹出“图表向导-4步骤之1-图表类型”窗体，选择“标准类型/XY散点图”中的“平滑线散点图”，点击“下一步”。弹出“图表向导-4步骤之2-图表源数据”窗体，点击“下一步”。弹出“图表向导-4步骤之3-图表选项”窗体，在默认的“标题”
34、选项卡下，输入如下内容：“图表标题（T）：”下的文本框内输入“分段股息贴现模型动态图”，“数值(X)轴(A)” 下的文本框内输入“真实贴现率”，“数值(Y)轴(V)” 下的文本框内输入“每股内在价值”；点击“图例” 选项卡，然后单击“显示图例”前面的单选框，将单选框内的对号清除，点击“下一步”。弹出“图表向导-4步骤之4-图表位置”窗体，点击“完成”。一张图表便生成在当前的工作表中了。选中该图表，将之作拖动和拉动调整，存放在区域B6：H20中。10图表修饰。（1）修饰数值（X）轴。在图表上，单击数值（X）轴将之选中，然后单击鼠标右键，在弹出菜单中单击“坐标轴格式（O）”，弹出坐标轴格式窗体。单
35、击“刻度”选项卡，在“刻度”选项卡下，在“最小值”后面输入0.07，在“最大值”后面输入0.12，在“主要刻度单位” 后面输入0.01，在“次要刻度单位”后面输入0.01；点击“数字” 选项卡，在分类中选择“百分比”，小数位数调为0，单击“确定”。（2）修饰数值（Y）轴。在图表上，单击数值（Y）轴将之选中，然后单击鼠标右键，在弹出菜单中单击“坐标轴格式（O）”，弹出坐标轴格式窗体。单击“刻度”选项卡，在“刻度”选项卡下，在“最大值”后面输入400，在“主要刻度单位” 后面输入100，在“次要刻度单位”后面输入100；点击“数字” 选项卡，在分类中选择“百分比”，小数位数调为0，单击“确定”。分
36、别调整通货膨胀率和收益留存率后面的“上/下箭头按钮”，观察“分段股息贴现模型动态图”中每股内在价值曲线的变动。最终结果如表2-4。表2-4ABCDEFGH1分段股息贴现动态模型23输入值4通货膨胀率3%65收益留存率50%56789101112131415161718192021输出值22真实贴现率9%7%8%9%10%11%12%23每股内在价值175.75 330.54 229.60 175.75 142.28 119.45 102.90 2425名义贴现率0.12 2627历史数据第一期第二期28期数012345629通货膨胀率3%3%3%3%3%3%30真实权益净利率21%19%17%15%13%11%9%31名义权益净利率0.23 0.21 0.18 0.16 0.14 0.12 32股息真实增长率0.10 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 33股息名义增长率0.14 0.13 0.11 0.10 0.09 0.08 34每股股利6.18 7.03 7.92 8.82 9.71 10.59 11.42 35每股的延续价值258.50 36每股股利与每股延续价值之和7.03 7.92 8.82 9.71 269.09 37每股股利与每股延续价值之和的现值6.26 6.28 6.23 6.