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1、 财政政策对投资总量的影响与我国财政政策选择1998年下半半年面对日益益显现的需求求不足、经济济增长乏力、货货币政策连续续启动无效状状况，中央果果断实施了积积极财政政策策，通过增发发国债进行大大规模基础设设施建设、利利用政府投资资扩张来确保保经济快速增增长无疑是正正确的选择，因因为出口需求求受东南亚金金融危机的影影响难以大幅幅度增加，消消费需求由于于居民收入增增长缓慢、收收入预期看淡淡、体制变迁迁引起的支出出预期增加等等因素影响在在当前很难成成为拉动经济济增长的主要要力量，同时时财政投资扩扩张在保证需需求总量扩张张的情况下注注重了结构调调整，对缓解解基础产业的的瓶颈约束和和以后的经济济持续增长
2、有有着重要的作作用。经济运运行实践表明明积极财政政政策的实施为为实现政府确确定经济增长长目标作出了了巨大的贡献献，同时也出出现了政府所所不愿看到的的景象，即财财政投资扩张张只带动国有有部门投资大大幅增长，而而民间投资没没有相应跟进进。财政相对对大规模投资资扩张本想起起着先导作用用，带动社会会投资，但国国有投资和民民间投资异步步前进局面的的出现从另一一方面说明财财政政策的投投资扩张没有有达到预期的的效果。去年年中央经济工工作会议决定定，今年继续续实行积极财财政政策，目目前重新认识识财政政策对对投资总量的的影响，保证证积极财政政政策实施有效效地带动社会会投资，进而而拉动经济增增长具有非常常重要的意
3、义义。 一、财财政政策调节节投资总量的的作用过程 从理论论上说，当总总需求不足时时，一般采用用扩张性财政政政策。财政政政策的运用用可以从收入入和支出入手手，通过二者者的共同作用用有效地影响响消费、投资资，扩大总需需求，以达到到供求平衡。可可见，财政政政策对投资总总量的调节是是通过财政收收入和支出两两方面来实现现的。收入方方面对投资总总量的调节主主要是减税和和税收优惠。通通过减税和税税收优惠可以以增加个人可可支配收入和和企业利润，增增强了他们的的投资能力，扩扩大其投资需需求，从而增增加投资总量量。支出方面面对投资总量量的影响首先先表现为财政政自身的投资资支出，这项项支出规模占占总投资比重重的大小
4、决定定了对投资总总量的影响程程度；其次财财政投资的带带动效应，通通过财政投资资带动其他投投资主体的介介入，进而引引起其他经济济主体的投资资扩张来影响响投资总量。可可见，财政政政策对投资总总量的作用过过程如下： 政投资支出出增加 财政支出带带动社会投资资增加财政政政策的运用投投资总量的扩扩大减税和税税收优惠社会会投资能力增增强，投资增增加当然，确确保财政政策策能够有效地地影响投资总总量需要满足足一系列的约约束条件，一一是启用扩张张性财政政策策进行大规模模的财政投资资要有充裕的的财力作保障障且只能在短短期内使用，不不能指望长期期通过无节制制发债、大规规模减税、扩扩大赤字规模模来保证国民民经济的持续
5、续增长。中国国和国际经验验一再表明，持持续较大规模模的财政赤字字是引发通货货膨胀和造成成本币币值不不稳定的重要要因素，我们们应从中吸取取教训。二是是在国家财力力有限、财政政投资不足的的情况下，如如果财政投资资带动社会投投资效应不明明显，财政政政策对投资总总量的影响效效果必定大打打折扣。当今今各国财政支支出主要集中中于公共品的的供给，财政政直接投资的的份额在全社社会总投资的的比重不可能能占据主导地地位，财政的的直接投资关关键在于带动动社会投资，进进而扩大有效效需求，促进进经济增长。三三是财政投资资扩张要避免免对其他社会会投资主体投投资的“挤出效应”。 二、积积极财政政策策在影响投资资总量中存在在
6、的问题 从19998年下半半年我国开始始实施积极财财政政策，其其主要内容是是通过增发国国债，扩大基基础设施投资资来拉动经济济增长，确保保了近两年经经济增长速度度不至于大幅幅下滑。但与与此同时，财财政投资扩张张对投资总量量的影响也存存在着一些问问题，主要表表现为： 1.受受国家财力约约束，财政投投资支出在总总投资的比重重过低，对投投资总量影响响作用甚微。改改革开放以来来，财政困境境日益加重，满满足了行政、科科教等支出以以后，直接用用于建设的比比重日益降低低。近几年来来，财政基本本建设支出在在财政支出的的比例一直在在10左右徘徘徊，基本建建设支出占全全社会固定资资产投资的只只接近。11994年、1
7、9955年、19966年、19977年分别为3.7%、3.9%、3.9%、4.0%？。19988年实施的积积极财政政策策，增发的11000亿元元国债用于基基础设施投资资也只占全社社会固定资产产投资额的33.5。可可见，财政基基本建设支出出占全社会固固定资产投资资很低，即使使在短期内可可以通过增发发国债、增收收节支，增加加一部分基建建投资，但对对投资总量的的影响不会很很大。 2.财财政投资扩张张未能有效调调动非国有投投资的积极性性。19988年增发10000亿元国债债增加基础设设施投资，本本不想财政包包打天下，而而是以此带动动其他投资主主体的介入，通通过其他投资资主体的扩张张最终拉动经经济增长。
8、令令人遗憾的是是，财政投资资扩张只带动动了国有部门门投资大幅增增长，民间投投资未作相应应跟进。19998年国有有经济固定资资产投资增长长率为19.6，而城城乡居民个人人投资仅为66.1%，集集体经济下降降了3.5% ？ .从过去几几年的状况看看，在经济处处于低谷时，国国家启动经济济，国有投资资率先增长，非非国有投资随随后跟进，二二者共同的投投资扩张带动动了经济的高高速增长。比比如19899年、19899年经济增长长率分别为44.1、3.8，经经济的低速增增长迫使国家家1991年下下半年重新启启动经济，国国有投资率先先增长，非国国有投资随后后跟进，19991年国有有和非国有投投资分别为114.8
9、、13.44，19922年分别为322.8%、21.9%，1993年分分别为17.5%、72.8%？。可见国国有投资起着着经济启动的的先导作用，随随后非国有投投资大规模扩扩张，二者共共同的合力作作用推动那时时的经济高速速增长。反观观1998年国国家扩大财政政投资启动经经济时，只带带动国有投资资大幅增长，非非国有投资没没有明显跟进进，在当前非非国有投资占占近“半壁江山”的格局中，单单靠国有投资资投资的增加加来拉动经济济的快速增长长是不现实的的，也正说明明了财政投资资率先扩张未未能有效地带带动社会投资资，从而对投投资总量的影影响作用有限限。 3.乘乘数效应递减减导致利用投投资扩张刺激激经济的作用用
10、不明显。乘乘数效应说明明了投资增加加刺激国民经经济增长的作作用。当投资资增加时，经经济扩张，国国民收入增量量大于投资增增量，投资刺刺激经济增长长的倍数等于于投资乘数；在投资减少少时，经济收收缩，国民收收入减少量大大于投资的减减少量，投资资减少导致经经济收缩的倍倍数也等于乘乘数。具体表表达式为：KK1/（1-MPCC）=1/MPPS式中K表示乘数，MMPC表示边边际消费倾向向，MPS表示边边际储蓄倾向向。乘数公式式表明，投资资乘数的大小小与边际消费费倾向或边际际储蓄倾向有有关。 从表11可以看出，990年代以来来，投资乘数数一直很低，最最高的1996年也仅为为1.70。也也就是说，通通过扩张性财
11、财政政策增加加1000亿元元投资，最高高只能形成11700亿元元需求，说明明投资刺激经经济增长的作作用在一定程程度上受到限限制。因此，1998年积极财政政策依靠扩大投资来拉动经济增长，远远答不到人们原来乐观的设想。 表1 90年代以以来我国投资资乘数的 单位：亿元年份 19991 19992 11993 1994 19955 19996 19997 11998 GDP 211617.88 266638.1 346334.4 467599.4 558478.1 688593.88 747772.0 795553.0 GDP增量 8245.7 50020.3 79966.3 112125.0 11
12、1718.77 101115.7 62788.2 44781.00 城乡居民消费品品总额 97044.8 112462.1 166364.77 206620.0 247774.1 271988.9 229152.9 城乡居民消费额额增量 14599.1 27757.3 39022.6 42255.3 41544.1 22424.88 19554.0 边际消费倾向 0.29 00.34 0.32 0.366 0.441 0.38 00.40 投资乘数 1.411 1.552 1.47 1.56 11.70 1.61 1.677 资料来来源：根据中中国统计摘要要（19999）有关资资料计算。 4.
13、公公共投资对私私人投资的挤挤出影响不可可忽视。根据据经济学中的的“挤出效应”，如果政府府靠借款支付付公共投资，就就会推动金融融市场利率上上升，通过发发行债券形式式筹集资金也也会造成债券券价格下跌，从从而引起利率率上升，进而而使私人融资资成本上升，导导致私人投资资萎缩。这样样，公共投资资扩张结果却却引起整个社社会投资支出出的缩减。目目前，我国公公共投资扩张张排挤私人投投资的现象主主要表现为：一方面政府府庞大的投资资计划需要银银行信贷的支支持，在银行行资金有限、风风险约束增强强的情况下，银银行“惜贷”势必压缩其其他企业或私私人投资信贷贷，部分企业业或私人只能能寻求较高利利息的资金来来源，从而增增加
14、资本成本本，降低盈利利能力和再投投资能力，还还有相当部分分企业则由于于项目收益水水平较低既无无缘在银行内内也不可能在在银行外获得得融资；另一一方面还表现现在政府部门门及其下属机机构把某一产产业领域作为为本单位的势势力范围和领领地，通过行行政手段限制制其他投资主主体的进入，即即使进入也对对其业务进行行严格的限制制。这种行政政性垄断排挤挤了其他投资资者的投资介介入，减少了了其他投资者者的投资。同同时，非国有有经济原来准准备对某一项项目进行投资资，后来因国国家投资同样样的项目，非非国有经济的的投资被“挤出”，这在中央央加大公共交交通建设和基基础投资之后后，地方项目目准备不足，但但又不愿意放放弃中央的
15、无无偿投资，便便把原来与外外资和私人投投资合作的项项目改为中央央投资项目。这这时，财政投投资只是取代代了原有的非非国有投资，形形成“挤出效应“。近一年多多来，中央银银行存款准备备金率下降、货货币供应量一一直增加，银银行的贷款能能力应该说大大副增强，但但企业实际投投资并未同步步前进，从中中可以看出财财政投资”挤出“了私人投资资。三、我国实施的的财政政策对对投资总量作作用有限的因因素分析 1. 财力不足、财财政风险加剧剧制约了财政政投资的全面面扩张。我国国在改革开放放以前，财政政收入占国民民收入的比例例较高，财政政分配是国民民收入分配的的主渠道和投投资的主要来来源。如今情情况发生了相相当大的变化化
16、，财政收入入占GDP的比重重仅为11左右，无无论与发达国国家还是发展展中国家相比比都明显偏低低，在安排了了“吃饭”之后，能够够用于经济建建设的投资极极其有限。在在目前“两个比重”仍没有改观观的背景下，无无论是通过减减税还是增发发国债都面临临着国家财政政承受能力的的制约。其一一是扩大国债债规模进行财财政投资面临临着当前财政政债务依存率率和国债偿债债率都偏高即即国家财政的的债务承担能能力不足的影影响。国债的的财政承受能能力主要通过过债务依存度度和国债偿债债率来反映。由由于在中国国国债的发行和和偿还有中央央政府承担，所所以，中央财财政债务依存存度更能准确确地反映国家家财政的承受受能力。从我我国中央财
17、政政债务依存度度来看，自11994年以以来均超过550，19977年高达57.77，这这意味着中央央财政支出的的一半以上是是靠举债来维维持的。同时时，国债偿债债率也相当高高，19977年财政债务务的还本付息息的支出高达达1959亿元元，国债偿债债率达23.3？ ，换句话说说，当年财政政收入近1/4要用来偿偿债。由于国国债与税收在在性质上有根根本的不同，即即国债的有偿偿性，到期必必须偿还，因因此目前过量量增加国债的的发行规模会会加大财政运运行风险。 2.全全面减税的空空间有限。减减税是世界各各国通行的刺刺激投资需求求、拉动经济济增长的一项项重要政策措措施。从宏观观税负国际间间比较看，目目前发达国
18、家家税收收入占占GDP的比重重基本上都在在30以上，有有的高达500。发展中中国家一般也也在2025之间。相相对宽裕的税税收收入为其其实施减税政政策提供了财财力支撑。改改革开放以来来，我国财政政基本上走的的是一条减税税让利的路子子，“两个比重”不断下降。近近年来，工商商税收收入占占GDP的比重重仅维持在111%左右，无无论与发达国国家还是与发发展中国家相相比，都明显显偏低。在这这种情况下，对对于我们这样样正在向工业业化国家迈进进、亟需资金金积累的发展展中国家来说说采取减税来来刺激经济投投资需求、拉拉动经济增长长是不现实的的。 3.去去年税收增收收1000亿对对企业增加投投资的抑制作作用不能忽视
19、视。通常来说说，在其他条条件不变时，增增税是实行财财政紧缩的重重要措施之一一，因而经济济衰退的情况况下，即使不不能减税，至至少也不应增增税，从这个个意义上说，1998年税收收入增加1000亿是与当前背景下实施积极财政政策意向背离的。虽然这些年来我国税收负担不是重而是轻的实证分析不时见诸报端，就现行税制规定的税负的确不重，但如果把各种税外收费纳入总体税负的计算范围，我国目前的总体税负约占25（杨斌，1998年），这个比例与中等税负国家的基本水平持平，以致于企业负担过重的呼声不绝于耳。况且税收增收1000亿主要来自于效益较好的企业，在当前物价 连续下下跌、经济景景气预期看淡淡的情况下，这这对效益好
20、的的企业无疑增增加了额外负负担。过重的的企业负担意意味着企业需需求的萎缩，降降低了企业的的投资意愿，尤尤其对硬预算算约束的非国国有企业更是是如此。 4.“不安全预期”增强了居民的储蓄倾向，造成了投资乘数的下降，弱化了政府投资的作用。随着社会主义市场经济的建立和发展，各种投资主体在投资方面的责任意识明显增强，投资需求有原来的政府扩张机制逐步转变为市场调节机制，由于目前国内外经济形势较为严峻，因此除政府外的其他投资主体的投资意愿均减弱，从而导致投资乘数下降。更为重要的是政府机构改革的逐步推进、人员分流和国有企业改革下岗人员的增加，迅速改变了广大消费者的收入预期；而住房、医疗、教育等体制改革又大大改
21、变了广大消费者的支出预期。因此，未来收入和支出的不确定性的增强，形成了当前的“不安全预期”，造成居民储蓄倾向增强和消费预期降低，引起投资乘数偏低，政府投资扩张效应难以充分显现。 5.政政府投资于产产业链条较短短的基础设施施，引导社会会投资的效果果不明显。政政府投资支出出的增加，不不仅会因投资资拉动收入增增长和消费增增长而形成乘乘数效应，还还有可能因投投资于某一产产业而引起关关联投资，即即投资的波及及效应。投资资的波及效应应大小取决于于产业链的长长短。投资于于产业链长的的项目，虽然然形成有效供供给的时间跨跨度大，但在在一定时序内内，由投资波波及效应所激激发的投资需需求乘数也相相应较大，对对于国民
22、经济济增长也相应应较大。而投投资于产业链链条短的项目目，则波及效效应相对较小小，就不可能能激发更大的的投资乘数。1998年和1999年实行扩张性财政政策的投资，主要用于水利工程设施、粮食仓库建设、公路交通等基础设施。这些投资的产业链条短、关联度小，所需要的投资品主要是钢材、木材、水泥，投入使用需要的相关零部件、配套件极其有限，只带动了相关部门和行业的投资。因此，它就不可能引起像前几年在发展轻纺工业、家电工业、汽车摩托车工业时所出现的波及效应。 四、当当前我国的财财政政策选择择 为了充充分发挥财政政政策对投资资总量的积极极调节作用，缓缓解当前有效效需求不足的的状况，同时时确保国民经经济长期持续续
23、增长，建议议当前财政政政策实施主要要采取以下措措施： 1.财财政支出政策策的选择应遵遵循支持产业业结构的调整整和优化、促促进产业升级级为原则，在在促进经济增增长、扩大需需求的同时，加加快产业结构构的升级换代代，为经济的的持续增长奠奠定基础。我我们知道，总总量和结构问问题是经济生生活中两个最最基本的方面面，经济增长长表现为总量量问题，但经经济增长必须须建立在经济济结构合理和和协调的基础础上，否则，增增长就失去了了坚实的基础础，经济的大大起大落难以以避免，我国国几十年的经经济发展实践践也充分印证证了这一点。当当前的总需求求不足、经济济增长乏力，不不简单地表现现为总量问题题，更为重要要的是我国多多年
24、来盲目投投资、重复建建设，引起的的供给不能有有效地满足需需求的结果。因因此，财政投投资的扩张如如果不遵循优优化产业结构构的原则，很很可能把本已已不合理的经经济结构复制制并放大出来来，反而加剧剧经济生活中中的深层次矛矛盾。财政投投资最能体现现国家意志，它它不仅可以直直接集中社会会资金进行重重点配置来解解决经济结构构问题，而且且能间接起到到示范作用。1998年下半年开始实施的积极财政政策不是简单地缓解需求不足的制约，国家更注重了结构优化这一原则，加大了对农业、能源、交通、水利设施等基础产业和基础设施的投入，这对缓解我国多年来的基础设施“瓶颈”大有裨益。同时国家还应加大技术改造和高新技术企业、先进技
25、术企业投入，增加产品的技术含量，促进产品的升级换代，提高产品的国际竞争力。 2.加加快费改税步步伐，增强国国家财力，切切实减轻企业业负担，发挥挥企业的投资资潜力。我国国预算内财政政收入占GDDP的比重较较低和企业实实际负担并不不轻并存局面面的出现，其其中主要原因因是当前政府府收支不规范范、税外收费费现象严重。因因此，加快费费改税步伐，将将某些行政性性收费和基金金纳入规范的的税收轨道，坚坚决取缔一些些不合理的收收费。这样既既可以保证我我国国家财政政收入有所提提高，强化财财政投资的财财力保障，另另一方面又可可减轻企业负负担，增强企企业的投资能能力。&bsp; 3.在全全面减税不具具备的情况下下，可
26、以尝试试结构性减税税和税制的完完善来刺激企企业的直接投投资。虽说我我国现阶段大大规模减税既既不可能，又又不现实，但但是，我们可可以采取有选选择的局部性性减税措施。豁豁免中小企业业的旧欠税款款，采取加速速折旧、投资资抵免、给高高新企业减税税的方式，以以刺激企业直直接投资，刺刺激经济增长长。我们可以以在有条件的的地方逐步实实现增值税的的转型，完善善我国增值税税制度；降低低或取消固定定资产投资方方向调节税，确确保税制不应应成为企业投投资的障碍。 4.充充分发挥财政政贴息、财政政担保等财政政工具的巨大大作用，引导导社会投资。运运用财政贴息息、财政担保保等方式进行行政策性融资资，只是将资资金使用方式式由
27、直接投入入式改变为间间接引导式，对对财政支出增增加的压力不不大，且带动动社会资金的的数量远远大大于直接投入入，真正发挥挥出财政投资资的杠杆作用用。目前，财财政通过增加加预算支出，扩扩大基建项目目的直接投资资规模来刺激激经济增长、实实现宏观调控控目标的作用用已经减弱。财财政应转变思思路，适当扩扩大政府贴息息、财政担保保规模，将一一部分预算资资金从直接投投资转为特定定项目提供财财政贴息、财财政担保，引引导社会资金金流向基建项项目，充分发发挥财政杠杆杆作用，动员员社会资金，借借以刺激整个个投资水平的的扩张。 5.适适当加大刺激激消费增长的的政策力度，以以提高投资的的乘数效应。由由于当前居民民消费需求不不足的主要原原因是收入预预期和支出预预期的不确定定，可以通过过调整收入政政策、加快社社会保障制度度建设、大力力发展消费信信贷来稳定人人们的收入和和支出预期，激激活消费市场场，进而扩大大投资的乘数数效应。